Quant Analyst 김광현 02-3770-3634/ kwanghyun2.kim@yuantakorea.com 201..20 상하한가의확대보다는증시자금의성격에주목 6월 1일부터상 / 하한가가 30% 로확대됩니다. 상 / 하한가로마감하는종목은대부분중소형주입니다. 종목별변동성과거래대금의증가가예상되지만, 증시전체에미치는영향력은제한적입니다. 상 / 하한가의확대가증시전체에미치는영향력은제한적이지만, 단기에증시변동성을높일가능성은있습니다. 공매도는필연적으로숏커버링을동반한다는점에서투자를목적으로한자금과는그성격이다릅니다. 신용융자잔고의증가도같은의미에서해석할수있습니 다. 증시자금의성격이단기화되고있습니다. 상 / 하한가확대의영향은제한적, 단기에변동성을높일수있는요인에불과 2014 년상 / 하한가는 KOSPI 1,18 차례 ( 일평균 6.2 종목 ), KOSDAQ 2,31 차례 ( 일평균 10.3 종목 ) 201 년상 / 하한가는 KOSPI 872 차례 ( 일평균 9.4 종목 ), KOSDAQ 1,769 차례 ( 일평균 19.0 종목 ) 상 / 하한가는주로중소형주에서나타나기때문에증시전체에미치는영향력은제한적 다만, 현재역대최저수준으로낮아진 VKOSPI 지수를고려한다면, 증시변동성은확대될가능성있음 변동성확대와함께주목되는것은증시자금의성격변화 신용융자잔고, 사상최대수준으로확대. 코스닥시장에서의신용융자잔고확대에주목 대차잔고 2.2 조원으로증가, 일부종목의대차잔고는시총대비 20% 를상회 공매도는숏커버링을수반한다는점에서자금의성격은상대적으로단기적 대차잔고와공매도의관계 대차잔고가모두공매도로이어지는것은아님. 다만, 단기간에대차잔고가급증했다면, 공매도로연결될가능성높음 특히, 주가상승률이높았던종목의경우실적관련이벤트에따른주가의변동성높은만큼주의가필요한상황 1
상 / 하한가의확대의영향은제한적, 단기에변동성을높일수있는요인에불과전일거래소는보도자료를통해 6/1일부로 KOSPI, KOSDAQ 시장의가격제한폭을기존의 1% 에서 30% 로확대시행한다고발표했다. 지난 98년 12% 에서 1% 로확대된이후 17년만에시행되는가격제한폭확대다. 금융당국은이를통해시장효율성의제고와시세조종의방지, 거래대금의증가를유도하고자하는것으로보인다. 일각에서는변동성의확대를우려하지만, 과거사례와해외사례를분석해본결과그영향력은 case by case 로일관된결과를얻지못했다 (4/2 Daily Dynamics 참조 ). 제도적변화보다는시장상황에의한변화가더욱컸고, 최근에는국내증시의성숙도가높아짐과동시에시장참여자가많아지면서상 / 하한가의빈도가크게줄었다. 2014년상 / 하한가를기록한종목은 KOSPI 에서 1,18 건, KOSDAQ 에서 2,31 건이발견됐다. 일평균 KOSPI 는 6.2종목, KOSDAQ 에서는 10.3종목에불과했던것이다. 201년들어 KOSDAQ 의급등과함께상 / 하한가종목도늘어났지만, 일평균으로보면 KOSPI 에서는 8.4종목, KOSDAQ 에서는 19.0종목에그치고있다. 특히, 이들종목의규모가크지않다는점에주목해야할것이다. KOSPI 를기준으로대 / 중 / 소형주의상하한가비중을분석해보면소형주비중이 90.% 로압도적이다. 상 / 하한가의확대로당일상 / 하한가에쌓여있던물량이모두거래된다하더라도증시전체거래에미치는영향은제한적일것이다라는결론이가능하다. 현재역대최저수준으로낮아진 VKOSPI 지수를고려한다면, 종목별변동성의확대가단 기에증시변동성을높이는빌미로작용할수는있을것이다. 다만, 이마저도가격제한폭 의조정에의한것이아니라, 시장상황의변화로이해하는것이옳은판단이될것이다. [ 그림 1] 연도별상 / 하한가종목수 [ 그림 2] VKOSPI 지수최저수준으로하락한상태 20 2014 년 연도별상 / 하한가종목 ( 일평균 ) 19.0 20 (pt) VKOSPI 지수 VKOSPI 1 201 년 18 10 6.2 9.4 10.3 16 14 12 10 0 KOSPI KOSDAQ 8 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-1 Mar-1 자료 : Myresearch, 유안타증권리서치센터 2
주목되는것은증시자금의성격변화상하한가확대의영향은증시전체보다는개별종목에미치는영향이더크며, 종목별수급요인을어떻게해석하느냐가중요할것이다. 따라서, 최근나타나고있는증시자금의성격변화에주목할필요가있다. 최근수급상눈에띄는가장큰변화는거래대금의증가와신용융자잔고의증가다. 신용융자의경우자금의성격이단기적이며, 거래에활용되는빈도가높다. 그리고, 상승보다는하락에더욱민감하게반응한다는특징이있다. 최근국내증시신용융자잔고는 7조원을돌파, 그증가추세가뚜렷한데, KOSPI 보다는 KOSDAQ 시장에서의증가가눈에띈다. 신용을통한거래는개인의비중이절대적이기때문인것으로풀이되며개인의높은 risk tolerance 를반영하고있다. 기관 / 외국인수급측면에서눈에띄는것은대차잔고와공매도의증가다. 공매도는숏커버링을수반한다는점에서매매의성격이단기적인데, KOSPI, KOSDAQ 내시총 1,000 억원이상 992종목을기준으로계산된일평균공매도거래대금은 월 3,360 억원을기록중이다. 4월의 3,14 억원대비로는소폭감소했지만높은상태가유지되고있다.. 한편, 대차잔고는현재 2.2조원으로, 연초 (40.3 조원 ) 대비약 12조원증가했다. 연초대차포지션의신규설정, 증시상승을고려하더라도그증가속도가빠르게나타나고있다. 공매도는매도라는점에서주가하락과관련이높다. 신용융자가하락과민감하게반응한다는점, 변동성의확대는주로하락과정에서나타난다는점에서변동성의확대, 신용융자잔고, 공매도를함께살펴볼필요가있다. [ 그림 3] 신용융자잔고증가, KOSDAQ 의증가가뚜렷 [ 그림 6] 대차잔고, 공매도증가추세지속 ( 조원 ) 8 7 6 4 3 2 1 신용융자잔고 (KOSPI) 신용융자잔고 (KOSDAQ) 신용융자잔고 (KOSPI+KOSDAQ) ( 조원 ) 60 대차잔고 ( 좌 ) 공매도 (MA, 우 ) 4,00 0 4 40 3 4,000 3,00 3,000 2,00 0 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-1 30 Jan-1 Mar-1 Apr-1 2,000 자료 : Myresearch, 유안타증권리서치센터 3
대차잔고가모두공매도로연결되는것은아니지만 대차잔고는모두공매도에쓰이지않는다. 대차잔고가설정되는이유가다양하기때문인데, 펀드내비중조절, 외국계증권사지사간의거래, CB 나 BW 관련차익거래등의이유로대차잔고가설정된경우가있으며, 대차거래가두번의거래를통해이뤄지는경우대차잔고가중복계산되기도한다. 또한, 종목별로대차잔고가유난히많은종목이있는데, 이들종목의대차잔고전체가잠재적인공매도물량을의미한다고보기는어렵다. 다만, 특별한이벤트없이대차잔고가단기간에급증한종목이라면해당물량이공매도로이어질가능성이있다. 특히, 주가상승률이높았던종목의경우실적관련이벤트에따라주가의변동성이높게나타나고있기때문에공매도의타깃이될수있을것이다. 현재대차잔고수준이높은종목으로는코스맥스, OCI, 삼성엔지니어링, 삼성중공업, 대우조선해양등이스크린되며, 월들어대차잔고가급증한종목으로는흥아해운, 골프존유원홀딩스, 에스에프에이, 대한유화등을꼽을수있다. 한편, 월들어공매도가활발한종목으로는휴비츠, 베이직하우스, 대우조선해양, 컴투스, 일진디스플등이스크린된다. ( 이상대비 ) 현재대차잔고상위 1 종목 대차잔고 시총대비대차잔고 (%) A192820 코스맥스화장품 1,794 4,892 31.0 14.77 44.92 A010060 OCI 화학 22,943 6,788 29.6-7.34 16.36 A02800 삼성엔지니어링건설 14,60 3,82 26. -19.96-4.90 A010140 삼성중공업조선 40,89 9,390 23.0-8.18-3.7 A042660 대우조선해양조선 32,728 7,140 21.8-13.4-9.31 A04110 에스엠미디어 / 엔터 6,814 1,33 19.9 1.79.23 A006360 GS 건설건설 21,49 4,26 19.8-1.48 13.48 A003280 흥아해운해운 2,402 446 18.6-24.80 2.86 A068270 셀트리온제약 / 바이오 90,377 16,47 18.2-7.4 24.8 A068870 LG 생명과학제약 / 바이오 10,13 1,733 17.1-2.60 2.71 A900140 코라오홀딩스지주회사 9,287 1,74 17.0-6.10 4.62 A097230 한진중공업조선,44 924 16.7-12.46 49.2 A038060 루멘스디스플레이 2,378 393 16. -21.01-18.03 A000080 하이트진로음식료 16,82 2,706 16.1-6.30 0.22 A078340 컴투스 SW/SI 14,828 2,3 1.9-19.17-14.29 주 :, 대차잔고는 /18 기준, 은 /19 기준 4
월대차잔고증가상위 1 종목 월대차잔고증가 증가율 (%) A003280 흥아해운해운 2,402 17 8. -24.80 2.86 A121440 골프존유원홀딩스호텔 / 레저 3,684 119 3.2-18.71-17.8 A06190 에스에프에이디스플레이 8,64 237 3.00-13.0-4.03 A00660 대한유화화학 10,790 282 2.86.97 110.36 A138930 BNK 금융지주은행 36,798 664 1.97 3.8.88 A023160 태광기계 2,703 37 1.76-9.78-6.88 A004710 한솔테크닉스디스플레이 4,390 130 1.72 37.2 71.07 A001680 대상음식료 14,988 196 1.72-12.09 10.3 A181710 NHN 엔터테인먼트 SW/SI 10,096-97 1.64-22.14-2.14 A07100 한국금융지주증권 39,046 9 1.63-8.39 26.69 A0100 CJ 프레시웨이소매 / 유통,866 109 1.4 3.19-0.38 A048260 오스템임플란트의료기기 7,886 147 1.48 20.89 1.60 A001740 SK 네트웍스상사 20,372 317 1.48 4.6 0.3 A064960 S&T 모티브자동차부품 9,276 137 1.41 17.8 44.27 A010120 LS 산전기계 16,200 190 1.38-9. -11.62 주 :, 대차잔고는 /18 기준, 은 /19 기준 월시총대비공매도거래대금상위 1 종목 공매도거래대금 ( 일평균, 억원 ) 시총대비공매도 (%) A0610 휴비츠의료기기 2,07 4.3 0.22 6.07 26.81 A084870 베이직하우스섬유 / 의복 3,619 8.6 0.21-6.47 1.46 A042660 대우조선해양조선 32,728 68. 0.20-13.4-9.31 A078340 컴투스 SW/SI 14,828 33.0 0.20-19.17-14.29 A020760 일진디스플디스플레이 2,916.9 0.19 2.26 7.86 A181710 NHN 엔터테인먼트 SW/SI 10,096 20.4 0.18-22.14-2.14 A091700 파트론단말기부품,79 10.6 0.17-2.99-16.33 A00390 신성통상섬유 / 의복 3,66 6.0 0.17 36.73 49.6 A01240 삼성테크윈상업서비스 13,814 23.1 0.16-4.92 2.3 A013990 아가방컴퍼니섬유 / 의복 4,09 6.8 0.16 40 103. A09210 메타바이오메드의료기기 1,38 1.7 0.1 4.6 171.23 A000180 성창기업지주지주회사 2,486 3.7 0.1 2.73 99.4 A07820 에이블씨엔씨화장품 3,72.7 0.1-19.18-16.42 A041830 인바디의료기기 4,940 6.8 0.14 6. 4.9 A004710 한솔테크닉스디스플레이 4,390.6 0.14 37.2 71.07 주 :, 공매도거래대금은 /18 기준, 은 /19 기준