9. 7. 유통 Overweight 지식경제부 6 월유통업체동향 임영주 321-37 youngju.lim@pru.co.kr 6월동일점포성장률 : 백화점 +3.6%, 할인점 -1.% 휴일수 2일감소등일회성요인으로경기회복속도둔화 소비경기회복추세는계속되고있어유통업투자에긍정적 하반기투자포인트 : 백화점이익모멘텀강화, 할인점회복지연, 기업형슈퍼경쟁 전반적인경기회복과해외소비감소로 3Q 백화점이익모멘텀양호할전망 Top Picks: 롯데쇼핑, 현대백화점 6월동일점포백화점 yoy +3.6%, 할인점 yoy -1.% 국내주요유통업체의 6월매출은휴일수감소 (8년 6월 일, 9년 6월 8일 ) 등의영향으로 월대비증가율이둔화되었다. 전년동기비백화점은 월.% 에서 3.6% 로낮아졌고할인점은 월 1.6% 에서 -1.% 로다시역신장했다. 분기기준으로는 2분기백화점과대형마트는각각 3.9%,.1% 증가한것으로파악된다. 할인점식품판매감소세로반전할인점주요상품군별로는스포츠 (1.9%) 부문은전년동월비매출이증가했으나, 의류 (-3.6%), 잡화 (-2.9%), 가전문화 (-1.7%), 식품 (-.8%) 부문은매출이감소했다. 일찍찾아온더위로아웃도어스포츠용품 / 의류및계절가전판매가호조를보였다. 반면, 야채, 수산물등신선식품과일반패션의류, 잡화류상품등은부진했다. 6월판매감소는구조적인현상이라기보다는휴일수감소에따른일시적인현상으로생각되며 7월이후회복이예상된다. 백화점명품증가세둔화, 가정용품선전백화점의주요상품군별로는잡화 (7.7%), 식품 (7.6%), 가정용품 (6.%), 명품 (.3%), 여성캐주얼 (2.8%), 아동스포츠 (2.7%) 부문은전년동월비매출이증가한데비해, 남성의류 (-3.7%), 여성정장 (-3.6%) 부문은매출이감소했다. 잡화, 여성캐주얼, 식품부문은증가세를유지했으며 LED TV 등신규가전판매와계절가전상품의매출호조로가정용품도증가세를기록했다. 반면, 명품상품군은가격인상, 외국인구매감소등의영향과 8년 6월의 37% 수준의높은증가율을기록한기저효과로인해증가세가둔화되었다. 하지만, 하반기에도내국인해외소비가늘어나기는어려워보여서 7월이후증가세의회복을기대한다. 1
표 1. 대형마트상품군별매출증감률 ( 단위 : %) 구분 총계 식품 가전 / 문화 의류 가정 / 생활 스포츠 잡화 8-1 6. 12.2-8.8.7 8.1 -.1 2. 2-1. -.2-2.8 -.3-1.2-6.2-12. 3 2.8..1 1.3.1-8.1..1 1.9-3.7-1.2. -9. -1.3.9 7.1.. 6. -3.9-1.8 6-1.9 1.8-12. -7.. -.8 -. 7 2.1 1.1 3..7 1.7.8. 8 1.1 6.9 -.6-1.7 3..2-3.8 9-9.2-8.2-12. -19. -.1 -.8-13. -.7. -13.9-6.1 1.3-3.6 -. 11 2.3.8 -. -.2..7 1. 12 -.8-1.6-19.2-12.7-3.3 -.8 -.8 9-1 16.8 2.8-11.2.9 16.9 1.3 17.6 2 -.3-23.2 -.7 -. -17.6-6.9-2.3 3 -.8.1-1.1-1.8 -. 1. -7.7.1.7-11.6-8. 2..2 -.3 1.6 3.3-6.8-1.8 3.2 7.7.3 6-1. -.8-1.7-3.6 -.1 1.9-2.9 자료 : 지식경제부, 푸르덴셜투자증권 표 2. 백화점상품군별매출증감률 ( 단위 : %) 구분 총계 식품 잡화 여성정장 여성캐주얼 남성의류 아동 / 스포츠 가정용품 명품 8-1 6.9 7.6 13. -2. -.7-1.1 9.6-6.2.3 2. -8.9 19.1 9.2. 3.9 7. 8.8 19. 3 6.7 7.3 11.2.1 6.8 1. 7..2 2.1 6. 9.7.8 3.6 1.9-3.2 6.6.7 2.6 11.3 13.9 17.6 6.9. -1.7 9..9 39.1 6 11.2 12.6 16.8 7.7.2.7 6. 7. 37.1 7.9. 12.9 2. 2.2-6.6 3.1.8 3.7 8 1. 12.7 23..7 8.8 6. 12.7 3.8 38.7 9 -.3-3. 12.8-1.9 -.3-13.8-3. -9. 2.7..3 11.6-12. -1.8 -. 2.8-8. 32.1 11 7. 12. 2. -2.6 6.6.. 1. 31.9 12 -...9-1.3-11.6-17.8-1. -11. 18.7 9-1. 26.1 21.9 -. 2. 2.8 11.8-9.8 2.7 2 -.3-2.. -.8 3.3-17. -3. 2. 7.7 3. 12. 13. -8.2 -. -7.6 -. -.3 23.6 2.8 8. 7.2-8.6 1.2-7.1 2.7 -.8 19.3. 8. 13.7 -.6 3.8 -. 3.2. 1.7 6 3.6 7.6 7.7-3.6 2.8-3.7 2.7 6..3 자료 : 지식경제부, 푸르덴셜투자증권 2
하반기유통업투자포인트세가지는? 상반기유통업체의실적은경기둔화를고려한다면상당히선전한것으로평가된다. 주요업태별로는백화점호조 - 할인점위축 - 홈쇼핑선방수준으로요약된다. 백화점은원화약세와해외소비감소의반사이익을누리며 % 대의동일점포성장률을기록했다. 반면할인점은동일점포성장률이 % 수준에머무는등부진한모습이었고, 홈쇼핑업체는전년동기수준의취급고와영업이익을기록하며상반기를마치는모습이었다. 하반기유통업투자포인트는세가지로생각된다. 1) 해외소비감소와백화점의이익모멘텀강화, 2) 할인점회복의지연, 3) 기업형슈퍼의경쟁심화이다. 1) 해외소비감소와백화점호조 상반기에이어하반기에도해외소비의감소세는이어질전망이다. 원 / 달러 1,원선이상을유지하고있는원 / 달러환율과신종플루감염가능성이해외소비증가를막고있는주요인이다. 연합인포맥스의외환딜러폴에따르면 7월평균환율은 1,23 ~ 1,3원선을유지할것으로전망된다. 8년하반기이후해외여행감소가 1년째나타나고있어하반기잠재해외여행수요는상당한것으로생각되나추세를반전시킬수준은아닐것으로생각한다. 해외소비감소로인해백화점업태는 3분기상당한이익모멘텀을누릴전망이다. 휴가철인 3분기에집중되었던해외소비가올해는국내에서상당부분이뤄질것으로기대된다. 해외소비감소의수혜정도는현대백화점, 롯데쇼핑, 신세계순으로생각된다. 아울러, 경기회복으로인해백화점매출의절반을차지하는의류판매도회복될것으로기대되어 3분기이익모멘텀은예년에비해강하게나타날것으로보인다. 그림 1. 환율과해외소비추이 ( 조원 ) 평균환율 (R) 거주자국외소비지출 ( 실질,L) 1,6 비거주자국내소비지출 ( 공제,L) 3 2 1 1, 1, 1, 그림 2. 백화점매출액과환율 백화점매출증감률 (3MA, L) 원 / 달러증감율 (YoY, R) 6 1 3 1 2 3 6 7 8 9E - 99.1Q 1.1Q 3.1Q.1Q 7.1Q 9.1Q 8 - -1 - - 자료 : 한국은행, 푸르덴셜투자증권그림 3. 명품판매와출국자수 명품판매증감률 (3MA, L) 출국자증감률 (YoY, R) -6 자료 : 지식경제부, 푸르덴셜투자증권그림. 환율과현대백화점주가추이 ( 원 / 달러 ) 원 / 달러 (L) 현대백화점주가 (R) 1,8, 3-1,6 1, - 1,, 1, 8, 6 7 8 9E 1, 6, - 자료 : 지식경제부, 푸르덴셜투자증권 8, 7.1 7.6 7.12 8.6 8.12 9.6 자료 : 푸르덴셜투자증권 3
2) 할인점성장은하반기에도어려울전망 하반기에도동일점포성장률을기준으로볼때, 할인점의매출성장률의회복가능성은높지않은것으로생각된다. 할인점업태는출점수 개에다가서며이미포화단계에진입하고있어과거성장기에비해소비경기민감도가높아진상황이다. 할인점주요상품은생필품의성격이강한데, 상반기전반적인소비심리둔화와저소득층의소비감소가겹치며할인점실적은부진한흐름을이어오고있다. 하반기경기회복에도불구하고할인점매출은소비자의슈퍼마켓선호현상확대, 중산층붕괴현상의지속, 저소득계층의소비부진지속등으로빠른회복세를보이기는어려울전망이다. 우선, 대량구매에유리한할인점에서소량반복구매형태인슈퍼마켓으로소비자들의이동이감지되고있다. 7년이후할인점들이추구하고있는고급화전략으로인해할인점의제품가격은과거저가격제품군에서중가제품군으로변화한것도이러한이동의원인으로생각된다. 하반기에도저소득층의소득과소비는쉽게회복되지않을것으로보인다. 과거의중산층은저소득계층으로이동하고있으며, 제품가격에민감할수밖에없는저소득층의소비심리는여전히낮은수준에머무르고있다. 상반기 조원의추경예산을투입했음에도저소득층의일자리와수입증대효과는미미한수준에그쳤다. 하반기에는재정지출감소가예상되고있어, 저소득층의소비가회복될가능성은낮은것으로생각된다. 그림. 할인점매출동향 그림 6. 저소득층소비심리추이 1 할인점매출증감률 (3MA) 백화점매출증감률 (3MA) 1 저소득층 고소득층 1 1 2 3 6 7 8 9E - 9 - -1 8 8.7 8.9 8.11 9.1 9.3 9. 9.7 9.9 9.11 자료 : 지식경제부, 푸르덴셜투자증권그림 7. 자영업자와임금근로자수추이 자료 : 통계청, 푸르덴셜투자증권그림 8. 비경제활동인구와취업자수추이 12 자영업자증감률임금근로자증감률 비경제활동인구증감률취업자수증감률 9 6 3 99 1 2 3 6 7 8 9E -3-6 자료 : 통계청, 푸르덴셜투자증권 3 2 1 1 2 3 6 7 8 9E -1-2 자료 : 통계청, 푸르덴셜투자증권
3) 기업형슈퍼경쟁의심화 기업형유통의성장동력은기존할인점에서기업형슈퍼와복합몰로이동하고있다. 특히, 슈퍼는할인점이후유통업체들의중기적성장모멘텀을좌우할요인으로평가되며, 복합몰은백화점상권규모를넘어서는메가상권경쟁을촉발할것으로보인다. 이러한신업태경쟁의승자는투자판단에있어프리미엄을받을것으로보인다. 복합몰의경우상권및투자규모가백화점보다훨씬큰수준으로기존상권의지형을바꿀만큼의파괴력이있다. 그러나, 복합몰투자및이익회수는백화점보다오랜시간이소요되어현재복합몰확대가유통업체의이익모멘텀에실질적으로반영되는것은 11년이후로생각된다. 반면, 슈퍼마켓의경우연간 개이상의출점이가능하며초기비용도할인점에비해저렴한수준으로이익회수시점 (6개월 ~ 1년 ) 이빠른특성이있다. 기업형슈퍼의급성장은향후 3~년동안계속되지만, 하반기는정부규제이슈로인해출점속도의조절이예상된다. 기업형슈퍼경쟁에있어서는롯데와홈플러스가다소앞서가는것으로평가되며, 신세계는규제강화이전에출점을집중하면서선두업체를추격하는흐름이예상된다. 기업형슈퍼는전반적으로성숙화하고있는유통산업에새로운성장동력의의미를지니고있으며, 투자판단에있어업체별프리미엄요인으로작용할것으로생각한다. 표 3. 기업형슈퍼주요 3사비교 ( 단위 : 억원, %) 구분 7 8 9E E 11E 12E 롯데슈퍼 매출액,38 8, 9,9 12, 1,6 18, YoY 33.2 8. 16.9 23.1 19.3 26.7 점포수 79 1 17 점포당매출 68 77 71 72 73 7 매출액 2,,, 7, 9,,66 홈플러스 YoY 2. 6. 27. 37.3 31. 1.9 익스프레스 점포수 7 1 17 23 26 점포당매출 36 3 3 1 매출액 7, 8,7 11, 13,77 16, 18, GS 슈퍼 YoY 1. 16. 28.7 22.9 19.1 12.8 점포수 82 7 17 점포당매출 91 81 8 81 82 7 자료 : 리테일매거진, 푸르덴셜투자증권 그림 9. 기업형슈퍼시장규모와전망 ( 억원 ) 기타 (L) GS슈퍼 (L) 홈플러스 롯데슈퍼 (L) 익스프레스 (L) 8, YoY(R, %) 그림. 국내슈퍼시장규모와전망 ( 조원 ) 슈퍼마켓 (L) 슈퍼마켓 YoY(R) 16 8 6, 3 12 6, 8, 2 7 8 9E E 11E 12E 7 8 9E E 11E 12E 자료 : 리테일매거진, 푸르덴셜투자증권 자료 : 통계청, 푸르덴셜투자증권
하반기에도백화점업태선호결론적으로하반기에도유통업투자에있어백화점에대한선호를유지한다. 백화점의매출성장과영업이익증가세는할인점에비해 3분기에도양호할것으로생각된다. 가을이후신종플루가급속도로확산될경우오프라인보다는홈쇼핑을비롯한온라인업태에대한관심을가질필요가있을것으로생각된다. 하반기 Top Pick으로롯데쇼핑, 현대백화점을제시하며, 신세계와 CJ오쇼핑을관심종목으로제시한다. 표. 유통업체별 Valuation 비교 ( 단위 : 원, %, 배 ) 종목구분신세계롯데쇼핑현대백화점 CJ 오쇼핑 GS 홈쇼핑호텔신라 코드 17 233 6996 376 28 877 투자의견중립매수매수중립중립중립 목표가, 33,, 7, 8, 17, 주가 99, 262, 93,9 8,9 62, 1, 목표수익률.2 2.7 6. 18.8 28. 12.6 9E 126,86 117,378 19,386 1,83 16,678 11,611 총액매출 E 13,396 129,9,6 1,36 17,11 11,668 11E 137,3 13,79,626 1,881 17,6 12,3 9E 9,28 8,612 1,673 88 83 79 영업이익 E 9,98 8,9 1,861 937 868 771 11E,77,19 1,939 1, 891 836 9E 1.9 7.9 12.7 1.7 1.6 8.6 ROE E 1.1 7.8 12.9 1. 1.3 8.6 11E 13. 8.6 13. 1.6 13.9 9.1 9E 7.8-2.7-11. 163. 1.1 78. EPS 성장률 E 9.1 6.7 12.2 13.3 7. 9.1 11E 8.6 18.2 13.7. 6.6 13.8 9E 1.9.2. 8. 7. 13. PER( 배 ) E 1.6 9. 8.9 7. 7. 12.3 11E 13. 8.1 7.8 6.8 6..9 9E 2.2.8 1.2 1.3 1. 1.1 PBR( 배 ) E 1.9.7 1.1 1.1 1. 1. 11E 1.7.7 1. 1..9 1. 9E 11.9 6. 11.7 7.6 3.1 7. EV/EBITDA( 배 ) E 11.2.6.1 6.7 2. 7. 11E.6.7 9..8 1.9 6.2 자료 : 각사, 푸르덴셜투자증권 6
Compliance Notice 당사는보고서제공시점현재상기추천종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의조사분석담당자및그배우자등관련자는현재상기본인의추천종목을보유하고있지않습니다. 당사는보고서제공시점기준으로지난 6 개월간상기추천종목의유가증권발행에주간사로참여한적이없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 임영주 ) 투자기간및투자등급구분 푸르덴셜투자증권의종목추천에대한투자기간은 6 개월, 투자등급은 단계로구분함 기업분석 - Strong Buy( 강력매수 ) : 시장지수대비 3% 이상초과수익률기대 - BUY( 매수 ) : 시장지수대비 %~3% 의초과수익률기대 Market performer( 중립 ) : 시장지수대비 -%~+% 수익률기대 - Market Underperformer( 시장하회 ) : 시장지수대비 % 이하수익률기대 산업분석 - Overweight( 비중확대 ): 해당업종의포트폴리오구성비중을시장의비중보다높게가져갈것을권고 - Neutral( 중립 ) : 해당업종의포트폴리오구성비중을시장의비중보다같게가져갈것을권고 - Underweight( 비중축소 ) : 해당업종의포트폴리오구성비중을시장의비중보다낮게가져갈것을권고, GS 홈쇼핑 (A28) 기준일 투자의견 목표주가 9/6/19 중립 8, 8, 6,,, 7.9 7.12 8.3 8.6 8.9 8.12 9.3 9.6, 호텔신라 (A877) 기준일 투자의견 목표주가 9/6/19 중립 17, 3, 커버리지개시,, 7.9 7.12 8.3 8.6 8.9 8.12 9.3 9.6 * 추천일이표시된자료는해당일푸르덴셜투자증권홈페이지 (www.pru.co.kr) 에기발표한내용입니다. 본보고서는투자에관한정보를제공할목적으로작성된것입니다. 본보고서의내용은분석당시신뢰성및객관성에의거한자료와정보에의해작성된분석자개인의의견이며, 당사의공식적의견은아닙니다. 따라서그정확성이나완전성을당사가보증하는것이아닙니다. 본보고서의내용과다르게인용할수없으며, 본보고서의내용에의거하여행하여진누구의행위로부터발생하는결과에대해서당사가책임을지지않습니다. 푸르덴셜투자증권주식회사서울시강남구역삼동 838번지푸르덴셜타워대표전화 : 2-377-711, 인터넷 : www.pru.co.kr 콜센터 : 188-88 7 Prudential Financial is a service mark of The Prudential Insurance Company of America, Newark, NJ, USA and its affiliates. Prudential Investment & Securities Co., Ltd. All rights reserved.
6, 롯데쇼핑 (A233) 기준일 투자의견 목표주가 9//2 매수 33,,, 3,,, 7.9 8.3 8.9 9.3 1,, 신세계 (A17) 기준일 투자의견 목표주가 9/6/19 중립, 8, 6,,, 7.9 8.3 8.9 9.3, 현대백화점 (A6996) 기준일 투자의견 목표주가 9/6/19 매수, 1, 9, 6, 3, 7.9 8.3 8.9 9.3 * 추천일이표시된자료는해당일푸르덴셜투자증권홈페이지 (www.pru.co.kr) 에기발표한내용입니다. 본보고서는투자에관한정보를제공할목적으로작성된것입니다. 본보고서의내용은분석당시신뢰성및객관성에의거한자료와정보에의해작성된분석자개인의의견이며, 당사의공식적의견은아닙니다. 따라서그정확성이나완전성을당사가보증하는것이아닙니다. 본보고서의내용과다르게인용할수없으며, 본보고서의내용에의거하여행하여진누구의행위로부터발생하는결과에대해서당사가책임을지지않습니다. Prudential Financial is a service mark of The Prudential Insurance Company of America, Newark, NJ, USA and its affiliates. Prudential Investment & Securities Co., Ltd. All rights reserved. 8 푸르덴셜투자증권주식회사서울시강남구역삼동 838 번지푸르덴셜타워대표전화 : 2-377-711, 인터넷 : www.pru.co.kr 콜센터 : 188-88
, CJ 오쇼핑 (A376) 기준일 투자의견 목표주가 9/6/19 매수, 9/7/1 중립 7, 1, 9, 6, 3, 7.9 8.3 8.9 9.3 * 추천일이표시된자료는해당일푸르덴셜투자증권홈페이지 (www.pru.co.kr) 에기발표한내용입니다. 본보고서는투자에관한정보를제공할목적으로작성된것입니다. 본보고서의내용은분석당시신뢰성및객관성에의거한자료와정보에의해작성된분석자개인의의견이며, 당사의공식적의견은아닙니다. 따라서그정확성이나완전성을당사가보증하는것이아닙니다. 본보고서의내용과다르게인용할수없으며, 본보고서의내용에의거하여행하여진누구의행위로부터발생하는결과에대해서당사가책임을지지않습니다. Prudential Financial is a service mark of The Prudential Insurance Company of America, Newark, NJ, USA and its affiliates. Prudential Investment & Securities Co., Ltd. All rights reserved. 푸르덴셜투자증권주식회사서울시강남구역삼동 838번지푸르덴셜타워대표전화 : 2-377-711, 인터넷 : www.pru.co.kr 콜센터 : 188-88 9