산업 Note 217.9.13 비중확대 아이폰공개 : 갤럭시노트 8 과정면승부 종목 비에이치 매수 27, 원 삼성전기 매수 13, 원 LG이노텍 매수 197, 원 ( 상향 ) 13 일새벽 ( 한국시간 ) 미국쿠퍼티노에서언팩행사진행애플이오늘새벽 2시쿠퍼티노신사옥에서하반기아이폰의언팩행사를개최했다. 전작인아이폰7/7 플러스가작년 9월 7일에공개되고 9월 16일부터판매가시작된반면아이폰8/8플러스는 9월 22일부터판매될예정이다 ( 아이폰X는 11월 3일 ). 예상대로이번에는아이폰8(4.7 인치 ) 과아이폰8플러스 (5.5인치 ) 의기본라인업외에도아이폰X(5.8 인치 ) 가출시됐다. 관례를깨고 7S가아닌 8로네이밍에변화가있었으나하드웨어스펙은큰변화가없었다. 시장의기대는아이폰X에맞춰져있었던만큼해당모델의하드웨어스펙, 판매가격및출시일정이이번행사의핵심이였다. 스펙은당사예상수준, OLED 화면및듀얼 / 센싱카메라가주요특징아이폰X의스펙은당사의예상과크게다르지않았다. 주요스펙변화는디스플레이, 광학솔루션, 배터리, 생채인식등이다. 1) 디스플레이 : 국내패널업체가생산하는 5.8인치의 OLED 디스플레이를장착했고처음으로베젤 ( 테두리 ) 없는화면을선보였다. 2) 광학솔루션 : 듀얼카메라양쪽에 OIS( 손떨림방지 ) 기능이추가됐고전면에처음으로 3D센싱카메라가탑재됐다. 3) 배터리 : 배터리용량은전작의 2,9mAh 대비늘어난것으로추정된다. 또한전체라인업에처음으로무선충전기능이도입됐다. 4) 디스플레이지문인식은채택되지않았고대신페이스ID( 안면인식 ) 를주생채인식기능으로채택했다. 아이폰X의주요특징은 OLED 디스플레이, 듀얼 /3D센싱카메라및무선충전이다. 하반기신규아이폰출하량은 75 백만대 217년전체아이폰출하량은 2억 22백만대로전년대비 3% 증가할전망이다. 특히올해는처음으로대화면 OLED 버전이함께출시되면서 217년모델 (8/8플러스/X) 의합산출하량은 75백만대로 216년의아이폰7대비 2% 증가한다. 갤럭시노트8과직접적인스펙경쟁, 아이폰7/7플러스대비높아진가격 ( 아이폰7/7플러스 32GB기준 : $649, $769, 아이폰8/8플러스 /X 64GB기준 : $699, $799, $999) 등을고려한수치이다. 현재시점에서 217년 OLED모델의출하량은 5백만대로예상되고물량은 4분기에집중될것이다. 박기흥 3276-413 kiheung.park@truefriend.com 조민영 3276-6169 minyoung@truefriend.com Supply chain 내에서는비에이치, 삼성전기, LG 이노텍이가장매력적아이폰관련최대수혜주로비에이치 (946, 매수 /TP 27,원 ), 삼성전기 (915, 매수 /TP 13,원 ) 및 LG이노텍 (117, 매수 /TP 197,원 ) 을제시한다. 이번아이폰스펙중에서가장큰변화는 OLED 화면이다. OLED 모델로공급되는디스플레이용 FPCB( 연성회로기판 ) 의선두업체는비에이치고다른경쟁사대비점유율을확대중인업체는삼성전기이다. 디스플레이다음으로혁신적인변화가있었던스펙은광학솔루션이다. 광학솔루션덕분에 LG이노텍의 217년영업이익이 3,318억원 (OPM 4.6%) 으로전년대비 151% 증가하면서동사는올해사상최대실적을기록할것이다. 아이폰X의출하지연으로 3분기영업이익은 69억원으로기존대비낮게전망되지만경쟁사대비높은생산수율로선두업체의점유율을유지할것이다. 산출을위한실적추정구간을 218년 ( 기존 217년 ) 으로수정하면서도 197,원으로기존대비 11% 상향한다. 는 12MF BPS에동사가 214년에받았던상단멀티플인 2.1배를적용해서산출했다.
[ 그림 1] 갤럭시노트시리즈출시연도의출하대수 8 7 6 5 4 3 2 1 ( 백만대 ) 출시년도의아이폰모델별출하량 ( 좌 ) (%) YoY 증가율 ( 우 ) 아이폰 4S (211) 19 아이폰 5 (212) 62 아이폰 5S (213) 25 아이폰 6&6+ (214) (24) 6S&6S+ (215) 22 2 7&7+ (216) 8&8+&X (217F) 7 6 5 4 3 2 1 (1) (2) (3) 자료 : SA, 한국투자증권 < 표 1> 아이폰 8, 8 플러스, X 의주요스펙비교 1 주년모델에모든노력이집중될전망 아이폰 7 아이폰 7 플러스 아이폰 8 아이폰 8 플러스 AP A1 A1 A11 A11 A11 아이폰 X 디스플레이 4.7 LCD 5.5 LCD 4.7 LCD 5.5 LCD 5.8 AMOLED NAND 32 /64/128 GB 32/128/256 GB 64/256 GB 64/256 GB 64/256 GB OS ios 1 ios 1 ios 11 ios 11 ios 11 카메라 12 MP(OIS, 후방 )/ 5 MP( 전방 ) 5MP( 전방 ) 12 MP(OIS, 후방 )/ 배터리 1,96 mah 2,9 mah - - - 메탈케이스 O O O O O 방수방진 O O O O O 무선충전 X X O O O 디스플레이지문인식 X X X X X 3D 센싱 X X X X O 페이스 ID X X X X O 인공지능 X X O O O 자료 : GSM arena, 산업자료, 한국투자증권 < 표 2> 실적변경 3Q17F 217F 218F ( 단위 : 십억원, %, %p) 매출액 1,781.6 1,68.8 (9.7) 7,818.4 7,191.1 (8.) 8,767.9 8,319.5 (5.1) 광학솔루션 1,3.4 863.6 (16.2) 4,918.9 4,39.1 (12.4) 5,73.1 5,255.3 (7.9) 기판소재 286.9 281.9 (1.7) 1,99.9 1,85.8 (1.3) 1,65.8 1,44.8 (2.) 전장부품 321. 314.4 (2.) 1,229.5 1,221.9 (.6) 1,474.2 1,486.7.8 LED 168. 163.7 (2.6) 663.9 658.4 (.8) 63. 63. - 영업이익 81.7 6.9 (25.5) 396.7 331.8 (16.4) 482. 454.2 (5.8) 영업이익률 4.6 3.8 (.8) 5.1 4.6 (.5) 5.5 5.5 - 순이익 45.3 29.5 (34.7) 238.5 184.8 (22.5) 295.2 268.7 (9.) 순이익률 2.5 1.8 (.7) 3.1 2.6 (.5) 3.4 3.2 (.1) 주 1. K-IFRS( 연결 ) 기준, 순이익은지배주주지분기준자료 : DataGuide, 한국투자증권 2
< 표 3> 사업부문별실적 3 분기보다 4 분기실적에주목 ( 단위 : 십억원, %) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F 215 216 217F 매출액 1,195. 1,12.5 1,384.5 2,54.6 1,644.7 1,339.6 1,68.8 2,597.9 6,138.1 5,754.6 7,191.1 8,319.5 광학솔루션 465.7 48.2 667.7 1,329.1 924.2 634.9 863.6 1,886.4 3,23.8 2,87.8 4,39.1 5,255.3 기판소재 32. 273.5 283.3 275.6 263.6 271.1 281.9 269.1 1,46.6 1,152.4 1,85.8 1,44.8 전장부품 279.3 271.8 277.8 34.4 37.2 271.5 314.4 328.8 1,49.8 1,133.3 1,221.9 1,486.7 LED 172.1 186.9 173. 162.7 167.6 176.8 163.7 15.3 785.1 694.8 658.4 63. 영업이익.4 (34.) 2.6 117.8 66.8 32.5 6.9 171.5 223.7 14.8 331.8 454.2 광학솔루션 (13.) (3.2) 1.5 146.7 69.9 12.2 32.5 149.2 172.2 15. 263.8 334. 기판소재 31.8 14.1 22.8 (16.4) 13.3 24.5 27.6 27.6 165.2 52.3 92.9 111.1 전장부품 5.3.4 12.3 (3.3).2 (.7) 6. 5.8 45.7 14.7 11.4 35.6 LED (24.3) (15.) (11.3) (16.5) (16.6) (3.5) (5.1) (11.1) (154.5) (67.1) (36.4) (26.4) 영업이익률. (3.) 1.5 5.7 4.1 2.4 3.8 6.6 3.6 1.8 4.6 5.5 광학솔루션 (2.8) (7.4).2 11. 7.6 1.9 3.8 7.9 5.7 3.7 6.1 6.4 기판소재 9.9 5.2 8.1 (5.9) 5. 9. 9.8 1.3 11.3 4.5 8.6 1.6 전장부품 1.9.2 4.4 (1.1).1 (.2) 1.9 1.8 4.4 1.3.9 2.4 LED (14.1) (8.) (6.5) (1.1) (9.9) (2.) (3.1) (7.4) (19.7) (9.7) (5.5) (4.2) 순이익 (12.1) (31.9) (38.) 87. 36.6 17. 29.5 11.7 95.1 5. 184.8 268.7 순이익률 (1.) (2.9) (2.7) 4.2 2.2 1.3 1.8 3.9 1.5.1 2.6 3.2 주 : K-IFRS( 연결 ) 기준, 순이익은지배주주지분기준자료 : LG 이노텍, DataGuide, 한국투자증권 218F < 표 4> 커버리지 valuation 및 실적및 Valuation 종목 매출액 영업이익 순이익 EPS BPS PER PBR ROE EV/EBITDA DY ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) ( 배 ) (%) 삼성전기 매수 215A 6,176 31 11 146 56,299 43.8 1.1.3 7.1.8 (915) ( 원 ) 13, 216A 6,33 24 15 193 56,531 263.2.9.3 8.2 1. 현재가 (9/12, 원 ) 19,5 217F 7,24 325 141 1,859 57,854 58.9 1.9 3.3 8.9.5 시가총액 ( 십억원 ) 8,178 218F 8,345 569 281 3,725 6,992 29.4 1.8 6.3 7.1.5 219F 9,27 719 361 4,781 65,159 22.9 1.7 7.6 6.4.5 비에이치 매수 215A 365 9 9 618 7,717 4.5.4 8.3 7.3. (946) ( 원 ) 27, 216A 372 (26) (24) (1,734) 6,888 NM 1.2 (22.9) (57.5). 현재가 (9/12, 원 ) 22,8 217F 755 61 5 1,615 5,88 14.1 4.5 38.2 6.1. 시가총액 ( 십억원 ) 712 218F 1,18 93 73 2,348 7,469 9.7 3.1 37.7 4.3. 219F 1,183 12 8 2,573 1,75 8.9 2.3 29.5 3.9. LG이노텍 매수 215A 6,138 224 95 4,18 74,592 24.5 1.3 5.5 4.3.4 (117) ( 원 ) 197, 216A 5,755 15 5 29 75,159 423. 1.2.3 6.2.3 현재가 (9/12, 원 ) 171,5 217F 7,191 332 185 7,81 82,718 22. 2.1 9.9 6.5.1 시가총액 ( 십억원 ) 4,58 218F 8,319 454 269 11,353 93,82 15.1 1.8 12.9 5.1.1 219F 8,836 498 31 12,734 16,32 13.5 1.6 12.7 4.8.1 자료 : 각사, 한국투자증권 3
및변경내역 괴리율 괴리율 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 평균주가대비 최고 ( 최저 ) 주가대비 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 평균주가대비 최고 ( 최저 ) 주가대비 비에이치 (946) 215.9.8 매수 5,원 -45.7-35.8 217.5.22 매수 99,원 -7. 11.1 216.7.7 매수 4,5원 8.8 35.6 217.7.13 매수 13, 원 - - 216.1.31 매수 9,5원 -21.8 1.8 LG 이노텍 (117) 215.8.31 매수 12, 원 -22.8-14.2 217.2.27 매수 13,원 -17.4 1.9 216.1.25 매수 15, 원 -19.3-15.5 217.6.7 매수 17,5원 -5. 16.9 216.3.22 매수 95,원 -15.9-12.5 217.7.17 매수 27,원 - - 216.4.17 중립 - - - 삼성전기 (915) 215.8.31 중립 - - - 217.4.17 1년경과 - - 216.1.31 매수 72,원 -22.4-16. 217.4.19 매수 178, 원 -13.2 3.7 216.5.13 매수 65,원 -18.1 6.9 217.9.13 매수 197, 원 - - 217.4.12 매수 83,원 -12.4-5.3 비에이치 (946) 삼성전기 (915) 3, 14, 25, 12, 2, 1, 8, 15, 6, 1, 4, 5, 2, LG 이노텍 (117) 25, 2, 15, 1, 5, 4
Compliance notice 당사는 217년 9월 13일현재비에이치, 삼성전기,LG이노텍종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제3자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 당사는삼성전기,LG이노텍발행주식을기초자산으로하는 ELW( 주식워런트증권 ) 를발행중이며, 당해 ELW에대한유동성공급자 (LP) 입니다. 기업은향후 12 개월간시장지수대비주가등락기준임 매 수 : 시장지수대비 15%p 이상의주가상승예상 중 립 : 시장지수대비 -15 15%p 의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 15%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 (217.6.3 기준 ) 매수 중립 비중축소 ( 매도 ) 78.9% 2.3%.9% 최근 1년간공표한유니버스종목기준 업종은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중 립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.