218 년 9 월 17 일 스마트폰업황부진으로다수의부품사들고전 비중확대 ( 유지 ) 박형우 2) 3772-2184 hyungwou@shinhan.com 김현욱 2) 3772-1545 hyunwook.kim@shinhan.com 스마트폰업황부진지속 업황개선기대어려움. IT 부품투자는 Bottom-up 시각요구 IT 투자전략 : 업그레이드부품 & 수동부품중심의종목선정 스마트폰업황부진지속 제조사들의스마트폰판매상황이악화되고있다. 삼성과 LG 의출하량은 2Q18 에각각 YoY 1%, 29% 감소했다. 두회사의스마트폰사업은하반기에도급반등이어려워보인다. 연중생산량이가장많아지는 3 분기에도 QoQ 증산폭이크지않은점이이에대한반증이다. 신규아이폰을출시한 Apple 과프리미엄제품흥행에성공한 Huawei 만이견조한실적을이어가고있다. 업황개선기대어려움. IT 부품투자는 Bottom-up 시각요구 스마트폰업황개선을기대하기어렵다. IT 산업은전방스마트폰 Q 의증가어렵기때문에 Bottom-up 관점에서의시각이요구된다. IT 투자전략 : 업그레이드부품 & 수동부품중심의종목선정 218 년들어중소형 IT 부품주가는크게하락했다. 현시점에서도단순히주 가의레벨을주목하기보다는밸류에이션과실적방향성에대한고민이동반돼 야한다. 전방스마트폰시장규모가역성장하는상황에서도업그레이드될부 품군 ( 트리플, 3D 카메라, 디스플레이지문인식 ) 은여전히유망하다. 수동부품들 다수는 219 년에도공급부족이이어질전망이다. 스마트폰부진에도 219 년 MLCC 로이익규모가확대될삼성전기와카메라변화에서최대수혜가기대되 는 LG 이노텍을최선호주로유지한다. Top Picks 종목명 LG이노텍 (117) 삼성전기 (915) 투자의견 현재주가 (9 월 14 일, 원 ) 목표주가 상승여력 (%) 134,5 2, 48.7 152, 25, 34.9 3Q18 커버리지기업영업실적전망 ( 십억원, %) 매출액 영업이익 신한추정치 컨센서스 괴리율 신한추정치 컨센서스 괴리율 삼성전기 2,183.8 2,134.4 2.3 31.3 287.2 4.9 LG 이노텍 2,59.8 2,4.9 7.9 112. 118.6 (5.6) 비에이치 288.1 324.3 (11.2) 41.4 42.9 (3.3) 아비코전자 21.8 24.5 (1.9) 2.4 3.1 (21.3) 우주일렉트로 53.1 58.7 (9.6) 1.4 2.4 (41.8)
글로벌스마트폰출하량추이및전망 ( 억대 ) 글로벌출하량 ( 좌축 ) (% YoY) 16 증감률 ( 우축 ) 14.4 15.2 6 12 4 8 7. 2 4 12 13 14 15 16 17 18F 19F 2F (2) 스마트폰 Top-Tier 출하량전년대비증감률 스마트폰 2nd-Tier 출하량전년대비증감률 (%) 2 삼성전자 LG 전자 Apple (%) 15 Huawei OPPO Xiaomi 1 12 9 (1) (2) (1) 6 3 41 38 (3) (29) (4) 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 자료 : SA, IHS, 신한금융투자 (3) 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 자료 : SA, IHS, 신한금융투자 커버리지기업매출액과영업이익추정및컨센서스 매출액 영업이익 3Q18F 4Q18F 218F 219F 3Q18F 4Q18F 218F 219F ( 십억원 ) 신한추정치 컨센서스 컨센서스 컨센서스 컨센서스 ( 십억원 ) 신한추정치 컨센서스 컨센서스 컨센서스 컨센서스 삼성전기 2,183.8 2,134.4 2,56.5 8,26. 9,164.8 삼성전기 31.3 287.2 272.6 919.2 1,265.5 LG이노텍 2,59.8 2,4.9 2,966.3 8,597.3 9,628.7 LG이노텍 112. 118.6 175.8 322.8 464. 비에이치 288.1 324.3 369.8 965.5 1,222.5 비에이치 41.4 42.9 54.1 116.2 143. 아비코전자 21.8 24.5 21.8 85.4 14.9 아비코전자 2.4 3.1 2.6 8.7 14. 우주일렉트로 53.1 58.7 52.3 24.9 214.3 우주일렉트로 1.4 2.4 2. 5.4 1. 2
비에이치 3Q18 실적요약 ( 십억원 ) 3Q18F 2Q18 QoQ(%) 3Q17 YoY(%) 신한금융 컨센서스 매출액 288.1 145.3 98.3 19.1 51.6 288.1 324.3 영업이익 41.4 12.2 238.3 23.2 78.3 41.4 42.9 순이익 32.8 9.3 25.8 24.1 36.1 35.7 32.3 영업이익률 (%) 14.4 8.4-12.2-14.4 13.2 순이익률 (%) 11.4 6.4-12.7-12.4 1. 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 비에이치목표주가벨류에이션분석 ( 원, 배 ) 218F 비고 목표주가 29,5 EPS 2,937 가시성높은단기실적적용 (218 년 EPS) 목표 PER 1. 통상적국내 IT 부품평균 PER 1.배적용 주당가치 29,37 추정 비에이치사업부문별영업실적추이및전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 216 217 218F 매출액 12.6 118.4 19.1 28.2 134. 135.7 288.1 39.9 691.3 867.7 1128.2 QoQ 29.8 15.4 6.5 47.4 (.5). 1.1.1 - - - YoY (7.1) 35.3 1.3 254.5.3.1.5.1 85.9 25.5.3 Display FPCB 57.5 6.6 41.1 32. 54.9 45.2 41. 5.1 191.2 191.3 316.1 Display FPCB (New) - 17. 12. 225. 48.4 61.6 223.2 238. 362. 571.1 711.6 Key-PBA FPCB 12. 9. 5.8 4.1 4. 3.9 3.7 3.6 3.9 15.2 13.5 CCM FPCB 2.1 2.2 1.5 1.8 1.7 1.7 1.6 1.6 7.6 6.7 5.9 Battery FPCB 8.1 7.8 7.8 7.1 7. 7. 6.9 6.8 3.8 27.7 26.6 LGE 향 2.2 1.8 1. 1.2 2.3 1.9 1.1 1.3 6.2 6.5 6.8 LGI 향 1.5 1.2.9 1.1 1.6 1.3.9 1.2 4.7 4.9 5.2 Tablet FPCB 3.8 2.3 1.8.9 3.6 2.2 1.7.9 8.8 8.4 7.9 해외향 11. 11.7 8.1 6.1 5.9 5.7 5.6 5.4 36.9 22.6 2. 자동차및기타 FPCB 4.3 4.8 2.1 1. 4.6 5.3 2.3 1.1 12.2 13.3 14.6 조정및내부거래.1.. (.1) (.).....1. 영업이익 2.2 1. 23.2 4.3 9.3 9.5 41.4 46.2 75.7 16.4 134.9 영업이익률 2.1 8.5 12.2 14.4.7.7 1.4 1.5 11. 12.3.1 YoY 흑전 흑전 흑전 흑전 32.5 (.5) 7.8 1.5 (393.6) 4.5.3 순이익 (1.2) 9.9 24.1 13.7 8.5 15.9 32.8 34.7 46.4 91.8 114.1 순이익률 (1.2) 8.3 12.7 4.9 6.3 11.7 11.4 11.2 6.7 1.6 1.1 3
아비코전자 3Q18 실적요약 ( 십억원 ) 3Q18F 2Q18 QoQ(%) 3Q17 YoY(%) 신한금융 컨센서스 매출액 21.8 19.2 13.6 23.8 (8.5) 24.1 24.5 영업이익 2.4 1.4 79.4 3.5 (29.5) 3.4 3.1 순이익 2.1 1.2 82.3 3. (28.) 3. 2.6 영업이익률 (%) 11.2 7.1-14.5-14. - 순이익률 (%) 9.9 6.1-12.5-12.6 - 자료 : 회사자료, Quantiwise, 신한금융투자추정 아비코전자목표주가벨류에이션분석 ( 원, 배 ) 219F 비고 목표주가 1,5 EPS 85 안정적인자산구조와이익창출안정성감안해 219년 EPS 적용 목표 PER 13. 수동부품 Peer 평균멀티플적용 주당가치 1,465 아비코전자의사업부문별실적추이및전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 217 218F 219F 매출액 19.7 21.4 23.8 19.2 19.6 19.2 21.8 22.3 84.1 82.8 95.7 저항기 5. 6.7 7.4 6.8 6.9 7. 7.7 8.1 26. 29.8 35. 파워인덕터 4.9 4.3 4.7 4.1 4.3 4.7 5.3 4.9 18. 19.2 2.2 LPP 1.2 1.4 2.2 1.5 1.7 1.8 2.5 2.8 6.3 8.8 9.5 시그널인덕터 6.6 7.3 6.3 4.6 4.3 3.5 4. 4. 24.8 15.8 2.6 리드인덕터.9.7.9.7.7.8.8.7 3.2 2.9 2.9 기타 1.1.8 2.2 1.5 1.6 1.4 1.5 1.7 5.7 6.3 7.4 연결자회사........... 매출비중 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 저항기 25.5 31.6 31.2 35.5 35.2 36.7 35.5 36.5 3.9 36. 36.6 파워인덕터 25.1 2.2 19.8 21.2 22. 24.5 24.3 22. 21.5 23.2 21.1 LPP 5.8 6.7 9.2 8. 8.9 9.4 11.5 12.6 7.5 1.7 9.9 시그널인덕터 33.3 34.3 26.7 23.9 22. 18.2 18.4 18. 29.5 19.1 21.6 리드인덕터 4.5 3.5 3.8 3.5 3.5 3.9 3.5 3.2 3.8 3.5 3.1 기타 5.8 3.8 9.4 7.9 8.3 7.3 6.9 7.8 6.8 7.6 7.8 연결자회사........... 매출액증가율 (YoY) (6.3).4 11. 14. (.6) (1.2) (8.5) 15.9 4.3 (1.5) 15.5 저항기 (4.4).2 32.1 49.8 37.3 4.3 4.1 19.1 17.4 14.5 17.5 파워인덕터 4. (5.1) (9.7) (11.4) (12.8) 9.2 12.3 2.2 (5.6) 6.5 5. LPP (23.) (19.3) 12. (29.9) 51.9 25.5 14.3 83.1 (14.9) 4.4 7.4 시그널인덕터 (24.9) 2.2 (18.4) (2.4) (34.2) (52.2) (37.) (12.9) (12.5) (36.3) 3.5 리드인덕터 16.3 (4.1) 2.9 (14.6) (22.3).4 (16.1) 5.3. (9.4).7 기타 293.7 185.3 22585.2 4668.6 43. 74.1 (32.7) 14. 1517.2 1. 18.5 연결자회사 - - - - - - - - - - - 영업이익 2. 2.6 3.5 1. 1.4 1.4 2.4 2.3 9.2 7.5 11.4 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 OPM 1.3 12.4 14.5 5.4 7.3 7.1 11.2 1.1 1.9 9. 11.9 증가율 (YoY) (12.9) 5. 11.3 (63.7) (29.6) (48.5) (29.5) 119.1 (15.2) (18.3) 52.6 4
우주일렉트로 3Q18 실적요약 ( 십억원 ) 3Q18F 2Q18F QoQ(%) 3Q17 YoY(%) 신한금융컨센서스 매출액 53.1 43.3 22.6 57.8 (8.2) 58.7 58.7 영업이익 1.4-4.1 흑전 3.1 (54.3) 2.4 2.4 순이익 1.3-3.7 흑전 5.6 (76.2) 2.2 2.2 영업이익률 (%) 2.6 (9.4) - 5.3-4.1 4.1 순이익률 (%) 2.5 (8.6) - 9.7-3.7 3.7 자료 : 회사자료, Quantiwise, 신한금융투자추정 우주일렉트로목표주가벨류에이션분석 ( 원, 배 ) 218F 비고 목표주가 11,5 BPS 17,728 목표 PBR.6 최근 4년의연중저점 PBR 평균치적용 주당가치 11,346 우주일렉트로의사업부문별실적추이및전망 ( 단위 : 십억원,%) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 217 218F 219F 매출액 52.3 49.3 57.8 48.2 49.2 43.3 53.1 5.3 27.6 195.9 22.6 휴대폰 34.3 33.4 38.2 3.6 32.6 26. 33. 3.8 136.5 122.4 116.5 디스플레이 7.3 8.2 9.6 7.9 7.4 7.5 9.4 7.8 33. 32.1 31.4 전장 6. 5.5 6.1 6. 6.3 7. 7.8 8.8 23.6 29.9 41.8 기타 3.8 1.3 2.9 2.8 2.4 2.8 2.8 2.9 1.8 1.9 12.9 매출액증가율 (YoY) (5.7) (8.3).9 (6.4) (5.9) (12.1) (8.2) 4.2 (4.8) (5.6) 3.4 휴대폰 (15.7) (14.7) (7.6) (12.4) (4.9) (22.1) (13.6).7 (12.5) (1.3) (4.8) 디스플레이 (.1) 2.3 2.3 (.7).6 (8.1) (2.) (2.) 9.7 (2.9) (2.) 전장 15.4 8.2 24.2 (6.6) 3.7 28. 27.8 47.3 9.2 26.6 39.7 매출액증가율 (QoQ) 1.5 (5.8) 17.2 (16.6) 2.1 (12.) 22.5 (5.3) - - - 휴대폰 (1.7) (2.7) 14.4 (19.9) 6.6 (2.3) 26.9 (6.7) - - - 디스플레이 (8.3) 11.4 17.7 (17.3) (7.1) 1.7 25.5 (17.3) - - - 전장 (5.5) (9.3) 12.2 (2.9) 4.9 12. 12. 12. - - - 매출비중 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 휴대폰 65.6 67.7 66.1 63.4 66.3 6. 62.2 61.3 65.7 62.5 57.5 디스플레이 14. 16.6 16.6 16.5 15. 17.3 17.7 15.5 15.9 16.4 15.5 전장 11.5 11.1 1.6 12.4 12.7 16.2 14.8 17.5 11.4 15.3 2.6 영업이익 1.7 1.8 3.1 2.8. -4.1 1.4 1. 9.4-1.6 6.6 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 영업이익률 3.2 3.7 5.3 5.8. (9.4) 2.6 2. 4.5 (.8) 3.3 QoQ (61.1) 9.6 67.2 (8.2) (99.3) 적전 흑전 (28.9) - - - YoY (61.4) (61.6) (45.6) (34.5) (98.8) 적전 (54.3) (64.6) (5.7) 적전 5
투자의견및목표주가추이 삼성전기 (915) 225, 175, 125, 75, 25, 9/16 8/17 7/18 삼성전기주가 ( 좌축 ) 평균 최고 / 최저 216년 12월 8일 55, (11.2) (5.3) 217년 1월 1일 65, (14.8) (7.8) 217년 2월 23일 커버리지제외 - - 217년 4월 11일 85, (15.1) (8.2) 217년 5월 18일 95, (7.1) 15.8 217년 6월 29일 12, (15.1) (11.7) 217년 7월 24일 15, (36.3) (31.) 217년 8월 24일 135, (24.6) (17.) 218년 2월 25일 6개월경과 (21.9) (5.2) 218년 4월 27일 15, (14.5) (2.7) 218년 6월 14일 175, (13.7) (7.1) 218년 7월 23일 2, (2.5) (2.5) 218년 7월 25일 25, - - LG 이노텍 (117) 25, 225, 2, 175, 15, 125, 1, 75, 5, 9/16 8/17 7/18 LG이노텍주가 ( 좌축 ) 평균 최고 / 최저 216년 1월 27일 1, (17.5) (8.8) 217년 1월 18일 11, (5.8) 9.1 217년 2월 23일 커버리지제외 - - 217년 4월 11일 16, (11.7) 9.4 217년 6월 29일 19, (15.3) (6.8) 217년 8월 24일 2, (16.4) (7.8) 217년 11월 1일 215, (27.7) (17.7) 218년 1월 23일 175, (24.5) (8.3) 218년 7월 1일 2, - - 6
투자의견및목표주가추이 비에이치 (946) 4, 31, 22, 13, 4, 9/16 8/17 7/18 비에이치주가 ( 좌축 ) 평균 최고 / 최저 217년 1월 1일 1, (11.9) (3.3) 217년 2월 23일 커버리지제외 - - 217년 4월 12일 14,25 (17.3) 2.8 217년 6월 11일 19, 3.9 3.8 217년 8월 24일 29,5 (25.2) (15.4) 217년 1월 26일 31, (24.7) (11.3) 217년 11월 29일 37,5 (37.8) (22.1) 218년 2월 22일 31, (28.8) (6.8) 218년 6월 6일 36,5 - - 아비코전자 (361) 14, 12, 1, 8, 6, 9/16 8/17 7/18 아비코전자주가 ( 좌축 ) 평균 최고 / 최저 216년 9월 26일 1, (32.6) (28.2) 216년 11월 11일 9,7 (25.) (2.3) 217년 4월 12일 1, (21.2) (9.9) 217년 1월 13일 6개월경과 (19.5). 218년 1월 12일 12,5 (26.6) (4.) 218년 7월 13일 6개월경과 - - 7
우주일렉트로 (6568) 25, 2, 15, 1, 5, 9/16 8/17 7/18 우주일렉트로주가 ( 좌축 ) 평균 최고 / 최저 217년 4월 12일 2, (25.4) (14.5) 217년 1월 13일 6개월경과 (3.8) (27.) 217년 12월 2일 17,5 (28.7) (18.) 218년 6월 21일 6개월경과 (42.4) (41.7) 218년 7월 23일 14, - - Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 박형우, 김현욱 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 당사는상기회사 ( 삼성전기 ) 를기초자산으로한주식옵션의유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 투자등급 (217 년 4 월 1 일부터적용 ) 종목 : 향후 6 개월수익률이 +1% 이상 : 향후 6 개월수익률이 -1% ~ +1% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -1% ~ -2% 축소 : 향후 6 개월수익률이 -2% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (218 년 9 월 14 일기준 ) ( ) 93.84% ( 중립 ) 3.79% 중립 ( 중립 ) 2.37% 축소 ( 매도 ) % 8