Issue & Pitch Display (Overweight) 월상반월 LCD Panel 가격 Review May. 2 6 Analyst 김양재 2) 2184-2374 yj.kim@ktb.co.kr Issue 월상반월 LCD Panel 가격 Review Pitch 1) 월상반월 Panel 가격은완만한하락세기록. 2Q 신규 Fab 가동과신흥국중심전방 Set 수요약세영향. 향후 Panel 가격도소폭하락세전망 2) 1Q Panel업체실적개선. 영업이익률기준, LGD 1.6%, AUO 9.4%, Innolux Companies on our radar 종목명 투자의견 목표가 Top pick 삼성SDI BUY 16. 만원 LG 디스플레이 BUY 4.3 만원 11.2%, SDC 7.6%. 전분기대비매출액감소에도불구하고제한적인 Panel 가격하락과원가절감노력으로호실적시현 3) 2H Panel업체실적도안정적일전망. Set업체의공격적인 Premium TV 프로모션계획에따라 Highend 비중이높은국내 Panel 업체의영업이익률은해외경쟁사를상회할것으로추정 4) LGD, 투자의견 Buy, 목표주가 43,원유지. 뛰어난공정기술력과차별화된 OLED 제품라인업보유에도불구하고경쟁사대비 Valuation premium은역사적저점수준. 저평가매력부각 Rationale - 지난 월 일, 시장조사기관인 Witsview는 월상반월 LCD Panel 가격을발표. 전반월대비 TV -.4%~.%, MNT(Monitor) -.3~-.6%, NB(Notebook) -.1%~-.6% 기록. 전반월대비 Panel 가격하락폭축소 - 당분간 Panel 가격하락세지속, 7월이후 Panel 가격안정세전망 TV, IT Panel 가격은비수기와신흥국전방 Set 수요약세영향으로당분간약세전망. Panel 가격회복시기는 7월이후로예상 - 1Q Panel업체호실적기록. 2Q 비수기로감익이후 2H 회복세전망 1) 비수기에도불구 Fab 가동률은 9% 에육박. 6월신규 Capa가반영되더라도 TV 대형화에따라수급은 Tight 할전망. Set 업체의프로모션대상은 2H14 32인치에서 2H 43인치로이전. TV 대면적화효과는예상을상회할전망 2) 2H Set업체의 UHD와 QD TV Promotion도 Panel업체에게우호적. Highend 비중이높은국내 Panel 업체의영업이익률은해외경쟁사를상회할전망 주요 LCD Panel 가격 ( 단위 : 달러 ) TV Monitor Note PC Size( 인치 ) Resolution BLU 1HFeb 2HFeb 1HMar 2HMar 1HApr 2HApr 1HMay 전월대비 전년동기대비 6 192X18 Open-cell 473 469 466 464 46 48 -.4% -1.2% 192X18 Open-cell 27 27 26 2 23 23.% -1.6% 48 192X18 Open-cell 188 188 188 187 186 186.% 1.1% 4 192X18 Open-cell 13 13 13 13 13 13.% 1.7% 32 1366X768 Open-cell 94 94 93 92 89 89.% 11.3% 23.8 192X18 LED 86.1 8.6 8.2 -.% 21. 192X18 LED 69. 68.4 68. 67.6 66.9 66. -.6% -3.2%.6 1366X768 Flat LED 39.6 39.1 38.6 38.2 37. 37.3 -.%.3% 13.3 1366X768 Ultraslim-LED 4.6 4.2 39.8 39. 39.3 39.1 -.% -7.6%
1. Panel 가격 Review Fig. 1: TV Panel 가격추이 (FHD, Open cell 기준 ) TV Panel Panel 가격하락세보합 3 전반월대비 ( 우 ) "( 좌 ) "( 좌 ) 42"( 좌 ) 32"( 좌 ) (%) 2 1 2 1-1 -2 `14.1 월 3 월 월 7 월 9 월 11 월 `.1 월 3 월 월 -3 Fig. 2: TV: 주요해상도별 6 인치 Panel 가격동향 Fig. 3: TV: 인치이상급 Open cell 가격동향 FHD(Open cell) FHD(Edge) 1,1 UHD(Edge) 4K2K(Open cell) 1, 9 8 7 6 4 `14.1월 3월 6월 8월 11월 1월 4월 " 6" 6" 4 4 3 3 2 2 `14.1월 3월 6월 8월 11월 1월 4월 Fig. 4: TV: 인치미만급 Open cell 가격동향 Fig. : TV: 32 인치 (HD, Open cell) 가격추이 39" 39." 4" 42" 24 22 46" 48" " 2 18 16 14 12 1 `14.1월 3월 6월 8월 11월 1월 4월 12 1 8 6 `13 `14 ` 1 월 2 월 3 월 4 월 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 2 page
Fig. 6: Monitor 및 Note PC panel 가격추이 IT Panel 전방수요약세로하락 전반월대비 ( 우 ) 27"W 23"W (%) 16 19"W.6"W(Flat) 13.3"W(Ultraslim) 2 14 11.6"W 12 1 1 8 6 4 2-1 `14.1 월 3 월 월 7 월 9 월 11 월 `.1 월 3 월 월 Fig. 7: Monitor: 23 인치, Full-HD, LED Fig. 8: Monitor: 2 인치, HD+, LED 88 86 84 `13 `14 ` 66 64 `13 `14 ` 82 8 62 78 76 74 6 8 1 월 2 월 3 월 4 월 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 1 월 2 월 3 월 4 월 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 Fig. 9: Note PC:.6 인치, HD, Flat LED Fig. 1: Note PC: 13.3 인치, HD, Ultraslim LED 44 42 4 38 36 34 32 `13 `14 ` 1 월 2 월 3 월 4 월 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 `13 `14 ` 46 44 42 4 38 1월 2월 3월 4월 월 6월 7월 8월 9월 1월11월12월 3 page
Fig. 11: TV Panel 가격동향 ( 달러 ) Size( 인치 ) Resolution Frequency BLU 2HMar 1HApr 2HApr 1May 전반월대비 6 4K2K 1/12Hz Open-cell 93. 89. 87. -.3% 6 FHD 1/12Hz Open-cell 466. 464. 46. 48. -.4% 6 FHD 1/12Hz Open-cell 3. 348. 34. 344. -.3% 4K2K 1/12Hz Open-cell 317. 3. 312. 311. -.3% FHD 1/12Hz Open-cell 26. 2. 23. 23..% FHD /6Hz Open-cell 21. 21. 21. 21..% 49 4K2K /6Hz Open-cell 217. 216. 216..% 48 FHD /6Hz Open-cell 188. 187. 186. 186..% 42 4K2K /6Hz Open-cell 168. 168. 167. 167..% 42 FHD /6Hz Open-cell 14. 14. 14. 14..% 4 FHD /6Hz Open-cell 13. 13. 13. 13..% 39. FHD /6Hz Open-cell 131. 131. 131..% 32 HD /6Hz Open-cell 93. 92. 89. 89..% Fig. 12: Monitor Panel 가격동향 ( 달러 ) Size( 인치 ) Resolution Frequency BLU 2HMar 1HApr 2HApr 1May 전반월대비 27 TN FHD LED 12. 119.6 118.9 118. -.3% 23.8 IPS FHD LED 86.1 8.6 8.2 -.% 23.6 TN FHD LED 82.6 82.3 81.8 81. -.4% 23 TN FHD LED 79. 78.7 78.3 78. -.4% 21. TN FHD LED 68. 67.6 66.9 66. -.6% 2 TN HD+ LED 6.4 6.1 9.7 9. -.3% 19. TN HD+ LED 8.3 8. 7. 7.2 -.% 18. TN HD LED 2.7 2. 2. 1.8 -.4% Fig. 13: Note PC Panel 가격동향 ( 달러 ) Size( 인치 ) Resolution Frequency BLU 2HMar 1HApr 2HApr 1May 전반월대비 17.3 TN HD+ Wedge-LED.8. 49.8 -.4%.6 TN HD Flat-LED 38.6 38.2 37. 37.3 -.% 14 TN HD Flat-LED 33.8 33. 33 32.8 -.6% 13.3 TN HD Ultraslim-LED 39.8 39. 39.3 39.1 -.% 13.3 TN HD Flat-LED 37.7 37.4 37.1 36.9 -.% 12. IPS FHD Ultraslim-LED 68.7 68.3 68.2 -.1% 11.6 TN HD Flat-LED 34.7 34.4 34 33.8 -.6% 4 page
2-1. LCD Panel 출하추이 Fig. 14: 주요 Panel 별출하추이 ' 년 3월중대형 Panel 출하량 : 68.8백만대 (+3.4% YoY) ( 백만대 ) 9 8 7 6 4 3 2 1 TV Monitor Notebook Tablet `12.1 `12.4 `12.7 `12.1 `13.1 `13.4 `13.7 `13.1 `14.1 `14.4 `14.7 `14.1 `.1 Fig. : 주요 Panel 별출하추이 ' 년 3월출하량 TV 23.백만대 MNT 12.4백만대 NB 16.1백만대 Tablet 16.8백만대 ( 백만대 ) Tablet Notebook Monitor TV 3 2 2 1 `12.1 `12.4 `12.7 `12.1 `13.1 `13.4 `13.7 `13.1 `14.1 `14.4 `14.7 `14.1 `.1 Fig. 16: 주요 Panel 별출하추이 (YoY) ' 년 3월출하량 (YoY) TV ( +12.% YoY) MNT ( -11.8% YoY) NB ( +1.4% YoY) Tablet ( +7.4% YoY) (%) 3 2 1-1 -2-3 Tablet Notebook Monitor TV `12.1 `12.4 `12.7 `12.1 `13.1 `13.4 `13.7 `13.1 `14.1 `14.4 `14.7 `14.1 `.1 page
2-2. LCD Panel 출하면적추이 Fig. 17: 주요 Panel 별출하면적추이 ' 년 3월중대형 Panel 출하면적 : 13.7m 2 (+.9% YoY) 16 TV Monitor Notebook Tablet 14 12 1 8 6 4 2 `11.1 `11. `11.9 `12.1 `12. `12.9 `13.1 `13. `13.9 `14.1 `14. `14.9 `.1 Fig. 18: 주요 Panel 별출하면적추이 ' 년 3월출하면적 TV 1.6 km 2 MNT 1.7 km 2 NB 1. km 2 Tablet.4 km 2 12 1 8 6 4 2 Tablet Notebook Monitor TV `11.1 `11. `11.9 `12.1 `12. `12.9 `13.1 `13. `13.9 `14.1 `14. `14.9 `.1 Fig. 19: 주요 Panel 별출하면적추세 (YoY) ' 년 3월출하면적 (YoY) TV ( +9.7% YoY) MNT ( -9.% YoY) NB ( +.1% YoY) Tablet ( +2.7% YoY) (%) 4 2 Tablet Notebook Monitor TV -2-4 `12.1 `12.4 `12.7 `12.1 `13.1 `13.4 `13.7 `13.1 `14.1 `14.4 `14.7 `14.1 `.1 6 page
2-3. 출하면적추이 : 전세계 vs LG 디스플레이 Fig. 2: TV panel 출하면적추이 ( 전세계 ) Fig. 21: TV panel 출하면적추이 (LGD) 12 `11 `12 `13 `14 ` 3. `11 `12 `13 `14 ` 1 2. 8 2. 6 1. 4 1. 1 월 2 월 3 월 4 월 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 1 월 2 월 3 월 4 월 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 Fig. 22: 월별전세계 MNT panel 출하면적추이 ( 전세계 ) Fig. 23: 월별전세계 MNT panel 출하면적추이 (LGD) 2. `11 `12 `13 `14 `.7 `11 `12 `13 `14 `.6 2..6 1... 1..4 1 월 2 월 3 월 4 월 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 1 월 2 월 3 월 4 월 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 Fig. 24: 월별전세계 Note PC panel 출하면적추이 ( 전세계 ) Fig. 2: 월별전세계 Note PC panel 출하면적추이 (LGD) 1.4 `11 `12 `13 `14 `. `11 `12 `13 `14 ` 1.2 1..4.8.6.3.4.2 1 월 2 월 3 월 4 월 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 1 월 2 월 3 월 4 월 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 7 page
3. Panel 대면적화이슈 Fig. 26: Panel 출하면적추이 (TV, MNT, NB) ' 년 3월 Panel 출하면적 : +3.7% YoY 평균YoY( 우 ) TV( 좌 ) MNT( 좌 ) (%).6 NB( 좌 ) Tablet( 좌 ) 평균 ( 좌 ) 3. 2.4.3.2.1. `12.1 `12.4 `12.7 `12.1 `13.1 `13.4 `13.7 `13.1 `14.1 `14.4 `14.7 `14.1 `.1 2 1 Fig. 27: TV Panel: 출하 vs 출하면적 ( 백만대 ) 출하량 ( 좌 ) 출하면적 ( 우 ) 2 12 2 1 `11.1 `11.7 `12.1 `12.7 `13.1 `13.7 `14.1 `14.7 `.1 1 8 6 4 2 Fig. 28: MNT Panel: 출하 vs 출하면적 ( 백만대 ) 출하량 ( 좌 ) 출하면적 ( 우 ) 2 3 1 `11.1 `11.7 `12.1 `12.7 `13.1 `13.7 `14.1 `14.7 `.1 2 1 Fig. 29: NB Panel: 출하 vs 출하면적 ( 백만대 ) 출하량 ( 좌 ) 출하면적 ( 우 ) 2 2 2 1 `11.1 `11.7 `12.1 `12.7 `13.1 `13.7 `14.1 `14.7 `.1 1 Fig. 3: Tablet Panel: 출하 vs 출하면적 ( 백만대 ) 출하량 ( 좌 ) 출하면적 ( 우 ) 3 1. 2 2 1 `11.1 `11.7 `12.1 `12.7 `13.1 `13.7 `14.1 `14.7 `.1.. 8 page
4. LCD Fab 가동률추이 Fig. 31: 주요업체별 Fab 가동률추이 '. 3월 Fab 가동률 : 9% (+ 1%p YoY, +1%p QoQ) 1% 9% 8% 7% 6% % AUO BOE InnoLux LG Display Samsung Aggregate `11. 1 월 `12. 1 월 `13 년 1 월 `14. 1 월 `. 1 월 Source: DisplaySearch Fig. 32: 주요세대별 Fab 가동률추이 주요세대별가동률 Gen: 79% (-4%p YoY) Gen6: 86% (+2%p YoY) Gen7: 92% (-4%p YoY) Gen8: 9% (+1%p YoY) Gen1: 87% (-3%p YoY) 1% 9% 8% 7% 6% % Gen Gen6 Gen7 Gen8 Gen1 `14. 1 월 4 월 7 월 1 월 `. 1 월 Source: DisplaySearch 9 page
. LCD Panel 업체주가동향 Fig. 33: LGD, Peers(AUO, INX) 대비 PBR Premium 추이 AUO, INX 대비 LGD PBR Premium 은역사적하단수준 ( 배 ) 1.6 1.4 AUO대비 INX대비 1.2 1.8.6.4.2 -.221 -.4 211 212 213 214 2 Source: KTB 투자증권 Fig. 34: Panel 업체최근주가동향 : Japan Display ( 단위 : JPY) 7 6 6 4 4 3 3 2 2 Source: Bloomberg Fig. 3: Panel 업체최근주가동향 : AUO ( 단위 : TWD) 2 18 16 14 12 1 8 6 4 `13.4 `13.8 `13.12 `14.4 `14.8 `14.12 `.4 Source: Bloomberg Fig. 36: Panel 업체최근주가동향 : Innolux ( 단위 : TWD) 23 21 19 17 13 11 9 7 `13.4 `13.8 `13.12 `14.4 `14.8 `14.12 `.4 Source: Bloomberg Fig. 37: Panel 업체최근주가동향 : BOE ( 단위 : CNY) 3. 3.3 3.1 2.9 2.7 2. 2.3 2.1 1.9 1.7 1. `13.4 `13.8 `13.12 `14.4 `14.8 `14.12 `.4 Source: Bloomberg 1 page
6. Global Peers Analysis Fig. 38: Global Peer Analysis I Earnings( 단위 : 백만달러, 달러 ) Global Peer Analysis Ⅰ- Earnings ( 단위 : 백만달러, 달러 ) 회사명 LG 디스플레이 Japan Display Sharp AUO Innolux Hannstar 주가 (/, 달러 ) 27.8 4.2 2.2...2 시가총액 9,961. 2,23. 3,684.3 4,844. 4,946.6 66. 매출액 213 24,78,3 29,996 14,2 14,239 1,8 214 2,136 6,137 29,229 13,466 14,142 781 2E 26,27 6,271 23,649 13,3 13,697 737 영업이익 213 1,63 22-1,77 279 17 21 214 1,29 276 1,84 731 93 2 2E 2,326 4 42 794 932-29 EBITDA 213 4,68 482 381 2,423 3,139 299 214 4,68 917 2,32 2,69 2,939 4 2E,476 648 1,33 2,439 2,62-4 순이익 213 383 47-6,6 141 172 28 214 872 339 1 82 7 18 2E 1,726-9 -28 662 763-12 EPS( 달러 ) 213 1.1.2 -.9...1 214 2.4 1.4.1.1.1. 2E 4.7 -.2 -.2.1.1. BPS( 달러 ) 213 2.9 6. 1.1.6.7.4 214 28.8 6. 1.1.6.7.3 2E 32.2.6.9.7.8.3 Net Debt 213 1,444-38 1,428 3,63,237-124 (-Net Cash) 214 1,737-377 6,927 1,92 1,89-11 2E -36-2,297 1, 1,188 N/A Source: Bloomberg, KTB 투자증권 Fig. 39: Global Peer Analysis I I- Valuation Global Peer Analysis Ⅱ- Valuation 회사명 LG 디스플레이 Japan Display Sharp AUO Innolux Hannstar PER( 배 ) 213 21.3 N/A N/A 21.2 19.9.2 214 13.3.3 38.8 8.9 6.7 49.4 2E.9 N/A N/A 7. 6. N/A PBR( 배 ) 213.9 N/A 2..6..9 214 1.1 1.1 2.7.9.7.7 2E.9.8 2.3.7.6. EV/EBITDA( 배 ) 213 2.1 N/A 41.4 3. 2.8 3.2 214 2.9 4.3.4 3. 2.4 4.8 2E 1.8 3.9 7.3 3. 2.6 N/A ROE(%) 213 4. N/A -14.3 2.7 2.8 19.6 214 8.3 12.9 7.2 1.2 1.3 1. 2E.4-2.3-14.9 1.2 9.7-1.1 ROA(%) 213 1.8 N/A -23.2.8 1. 13.6 214 4.1 4.9. 3.7 4.4 1.2 2E 8.2-1.6-1.7 4. 4.4 -.9 Div. Yield(%) 213. N/A. 1.6 1.3 1.4 214 1... N/A N/A N/A 2E 1.6.. 3.6 3.2 N/A Source: Bloomberg, KTB 투자증권 11 page
Compliance Notice 당사는본자료를기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의인수 합병의주선업무를수행하고있지않습니다. 당사는자료작성일현재본자료에서추천한종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의계열사가아닙니다. 당사는동종목에대해자료작성일기준유가증권발행 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 과관련하여지난 6 개월주간사로참여하지않았습니다. 당사는상기명시한사항외에고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 본자료를작성한애널리스트및그배우자는발간일현재해당기업의주식및주식관련파생상품등을보유하고있지않습니다. 본자료의조사분석담당자는어떠한외부압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성하였습니다. 투자등급관련사항 아래종목투자의견은향후 12 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍSTRONG BUY: 추천기준일종가대비 +% 이상. ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 +% 이상 +% 미만. ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +% 이상 ~+% 미만. ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 +% 미만. ㆍSUSPENDED: 기업가치전망에불확실성이일시적으로커졌을경우잠정적으로분석중단. 목표가는미제시. 투자의견이시장상황에따라투자등급기준과일시적으로다를수있음동조사분석자료에서제시된업종투자의견은시장대비업종의초과수익률수준에근거한것으로, 개별종목에대한투자의견과다를수있음. ㆍ Overweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을상회할것으로예상하는경우ㆍ Neutral: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률과유사할것으로예상하는경우ㆍ Underweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을하회할것으로예상되는경우 주 ) 업종수익률은위험을감안한수치 최근 2년간투자등급및목표주가변경내용 삼성 SDI (64) 일자 213.1.3 213.1.3 213.3.2 213.4.29 213.6.27 213.7.12 목표주가 19, 원 18, 원 18, 원 17, 원 17, 원 17, 원 일자 213.7.22 213.7.29 213.8.13 213.9.23 213.1.28 214.1.3 목표주가 18, 원 19, 원 19, 원 19, 원 19, 원 19, 원 일자 214.1.27 214.3.2 214.4.1 214.4.28 214..26 214.6.2 목표주가 18, 원 18, 원 18, 원 18, 원 19, 원 19, 원 일자 214.7.28 2.1.19 2.1.27 2.2.1 2.3.2 투자의견 BUY 애널리스트 BUY BUY BUY BUY 목표주가 19, 원 변경, 원, 원 16, 원 16, 원 일자 2.3.6 2.3.1 2.3.23 2.4.6 2.4.8 2.4.21 목표주가 16, 원 16, 원 16, 원 16, 원 16, 원 16, 원 일자 2.4.22 2.4.29 2..6 투자의견 BUY BUY BUY 목표주가 16, 원 16, 원 16, 원 LG디스플레이 (3422) 일자 213.1.3 213.1.24 213.3.13 213.3.2 213.4.12 213.4.23 목표주가 4, 원 4, 원 4, 원 41, 원 41, 원 41, 원 일자 213..13 213..27 213.6.12 213.6.27 213.7.12 213.7.22 목표주가 41, 원 41, 원 41, 원 37, 원 37, 원 3, 원 일자 213.8.13 213.9.23 213.1.14 213.1.18 214.1.3 214.1.6 목표주가 3, 원 3, 원 3, 원 33, 원 33, 원 33, 원 일자 214.1.14 214.1.24 214.2.12 214.3.12 214.3.17 214.3.2 목표주가 33, 원 33, 원 33, 원 33, 원 33, 원 33, 원 일자 214.4. 214.4.24 214..26 214.6.2 214.7.24 214.8.13 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 33, 원 34, 원 34,원 34, 원 38, 원 38, 원 일자 2.1.19 2.1.29 2.2.1 2.3.2 2.3.6 투자의견 애널리스트 BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 변경 43, 원 43, 원 43, 원 43, 원 43, 원 일자 2.3.1 2.3.17 2.3.23 2.4.6 2.4.8 2.4.21 목표주가 43, 원 43, 원 43, 원 43, 원 43, 원 43, 원 12 page
일자 2.4.22 2.4.23 2..6 투자의견 BUY BUY BUY 목표주가 43, 원 43, 원 43, 원 최근 2 년간목표주가변경추이 삼성 SDI (64) LG 디스플레이 (3422) 3, 2, ( 원 ) 삼성 SDI 목표주가 애널리스트,, 4, ( 원 ) LG 디스플레이목표주가애널리스트변경 2, 변경 4, 3,, 3, 2, 1, 2,,, Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan- 1, Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan- 13 page