자동차산업 2.. 2 VF 와 K 로서유럽에서새로운게임이시작된다 강영일연구위원 2) 3787-232 jerry@hmcib.com 안세환연구원 2) 3787-284 sehwan.ahn @hmcib.com 비중확대 [ 유지 ] 현대자동차 (38) [ 매수 ] 목표주가 223, 원 기아자동차 (27) [ 매수 ] 목표주가 1,원 유럽에서도돈을벌기시작했다유럽 ( 동유럽포함 ) 은현대 / 기아차그룹이유일하게적자를내는지역이었다. 그러나금년상반기엔현대차가 23억원의지분법이익을실현했으며, 기아차또한유럽법인전체로 1,39 억원의이익이발생한것으로추정된다. 현대차의유럽지분법이익은올해 1, 억원, 내년 1, 억원으로증가할전망이며, 기아차는내년부터독자적으로이익을낼것이다. 현대차의서유럽 M/S 는올해 2.7% 에서내년 3.1% 로, 기아차는 1.9% 에서 2.2% 로상승할전망이다. VF와 K로브랜드인지도크게상승할것현대 / 기아차의 EU M/S가상승하기시작한것은 29년부터다. 이는유럽형소형차의출시와폐차인센티브가맞아떨어진결과다. 올해출시한스포티지R 과투싼 ix( 현지명 ix3) 은대기주문이 6개월에달할정도로선풍적인인기를얻고있다. 그러나 D세그먼트 M/S 는.2% 에불과하다. 내년에유럽형 VF 소나타와 K 가출시되면소형차와 SUV 위주의라인업이보완될것이며, 플릿 (Fleet) 시장도적극공략할수있다. 서유럽은중대형차판매의대부분이법인수요다. 9년 NF 소나타의월판매량은 18대에불과했지만, 유럽형 VF소나타는월 1,대는팔릴것으로전망된다. 진정한게임은내년부터다. 한-EU FTA로유럽시장의중요성상승한국인의유럽차선호로유럽차의한국시장침투가더강화되겠지만, 현대 / 기아차도 EU 시장을공략하기쉬워진다. EU 시장에서의 M/S 상승은내수시장방어에도도움이될것이다. Top-Pick 은현대차다. 현대차는유럽최대시장이며, 경쟁이가장치열한독일에서도요타와동일한 2.4% 의 M/S 를기록하고있다. 29 년서유럽 D세그먼트주요차량판매 Kia Lotze Hyundai Sonata Honda Accord Mazda 6 Toyota Avensis Ford Mondeo Opel Insignia VW Passat ( 천대 ) 2 2
INDUSTRY ANALYSIS 기아자동차ㅣ자동차 (27) 산업 Ⅰ. 서유럽시장특징과수요전망 서유럽자동차수요전망서유럽 ( 이하 EU) 은 29년세계자동차수요 ( 상용차포함 ) 의 2% 를차지하는세계최대시장이다. 또한 M-BENZ, BMW, AUDI, VW, PSA, FIAT 등전통적인자동차업체들이자리잡고있는곳이다. EU 자동차수요는금융위기가본격화되기이전인베어스턴스파산시점 (28년 3월 ) 부터수요가침체되기시작했다. 28년 9월리만브라더스파산으로금융위기가심화되자수요는더욱감소했다. 이에자국자동차산업보호와경기부양을위해프랑스, 독일, 영국, 이탈리아등주요국이폐차인센티브를시행했다. 그결과 29년자동차 (Light Vehicle) 판매는 14.3백만대로 3% 밖에감소하지않았다. 2년에는폐차인센티브종료로수요감소폭이.4% 로확대될것으로추정된다. 역기저효과의소멸과완만한경기회복으로 211년수요는 14.1백만대 (+4.%), 212년은 14.9백만대 (+.6%) 로전망된다. 금융위기이전수요가연 백만대이상이었으므로정상수준으로의복귀는 213년에가능할것으로보인다. Global Insight사는세계자동차수요가 211년 8.7%, 212년 9.1% 성장할것으로전망하고있다. < 그림 1> 서유럽월별판매와주요이슈 베어스턴스파산 판매대수 ( 만대 ) 증가율 독일 / 룩셈부르크폐차인센티브실시 이탈리아폐차인센티브실시독일폐차인센티브종료영국 / 스페인폐차인센티브실시리먼브라더스파산 프랑스폐차인센티브실시 영국 / 이탈리아폐차인센티브종료룩셈부르크폐차인센티브종료 8.1 8.7 9.1 9.7.1.7 자료 : ACEA, HMC 투자증권 < 그림 2> 서유럽 Light Vehicle 수요전망 < 그림 3> 글로벌자동차수요전망 18 16 14 12 8 6 4 2 ( 백만대 ) 판매대수증가율 ( 우 ) 26 27 28 29 2F 211F 212F 8 6 4 2-2 -4-6 -8-9 8 7 6 4 3 2 ( 백만대 ) 판매대수증가율 ( 우 ) 26 27 28 29 2F 211F 212F 8 6 4 2-2 -4-6 -8 - 자료 : Global Insight, 현대자동차 (HME), HMC 투자증권 자료 : Global Insight, HMC 투자증권 2 Forward Solution
자동차 / 자동차부품 Analyst 강영일연구위원 2) 3787-232 / jerry@hmcib.com 안세환연구원 2) 3787-284 / sehwan.ahn@hmcib.com EU 시장의특징 : 고유브랜드 / Fleet / 소형차 / 해치백 / 디젤수요大 EU 자동차시장은기업 / 공공기관 / 렌터카회사등차량을대량으로구매하는플릿 (Fleet) 수요가 2% 로개인보다더많다. 미국의플릿 (Fleet) 수요가 2% 내외임을감안하면법인수요가매우크다. 주된이유는기업체에서간부급직원 ( 주로과장급이상 ) 에게차량을제공하는수요가전체판매의 26% 나되기때문이다. 미국에서는플릿 (Fleet) 판매가많으면부정적이지만, 유럽에서는중대형차수요가대부분법인에서나오기때문에플릿 (Fleet) 판매가오히려긍정적이다. 특히소나타급인 D세그먼트는수요의 7% 가법인에서나온다. 한편, 현대차그룹의플릿 (Fleet) 판매는 3% 정도로파악된다. 법인수요를충족시키기위해서는 C, D, SUV 등여러세그먼트에서경쟁력있는제품을갖추고있어야하는데, 아직 D세그먼트가취약하기때문이다. 자동차크기에서는좁은도심과실용적소비로 A/B/C 세그먼트의소형승용차비중이 6% 나된다. 미국은소형차비중이 2% 에불과하다. 스타일면에서는 Light Truck 을제외한승용차수요의 7% 가해치백이나왜건이다. 한국과미국에서세단이선호되는것과대조적이다. 또한전체자동차 (Light Vehicle) 의 % 가디젤엔진을장착한것도특징이다. 한국과미국에서디젤엔진비율은각각 2%, 1~2% 로매우낮다. 이와같은 EU 시장고유의특징들로인해 EU 자동차시장은그들의역사만큼이나보수적이고폐쇄적이다. 29 년도요타의미국 M/S 는 17% 였으나, EU M/S 는 % 에불과했다. 해외에매각된브랜드까지포함하면 EU 고유브랜드의 M/S 는 78% 에달한다. 또한고유브랜드와해외브랜드의점유율변동도거의미미하다 ( 주요고유브랜드 M/S 2년 72.%, 2 년 1~9월 72.1%). 반면미국시장은해외브랜드의 M/S 가 4.% 에달하며, M/S 의변동도크다. 2~2년동안미국빅3의자국 M/S 는 8.3% 에서 4.% 로하락했다. 같은기간현대차그룹의미국 M/S 는 4.3% 에서 7.9% 로크게상승했고, EU M/S 는 3.7% 에서 4.% 로.8%p 상승했다. EU 시장의특성을고려하면.8%p 는상당히큰변화다. 아래표 1 에서보듯이현대차그룹의 M/S 상승폭은크지않지만, 기존의 M/S 가낮았기때문에상승률은가장높다. < 그림 4> 현대차유럽시장판매대수와증가율추이 < 그림 > 기아차유럽시장판매대수와증가율추이 6 4 3 2 - -2-3 -4 판매대수 ( 우 ) 증가율 ( 좌 ) ( 천대 ) 4 4 3 3 2 2 6 4 3 2 - -2-3 -4 - 판매대수 ( 우 ) 증가율 ( 좌 ) ( 천대 ) 3 3 2 2 7.1 7.7 8.1 8.7 9.1 9.7.1.7 7.1 7.7 8.1 8.7 9.1 9.7.1.7 자료 : ACEA, HMC 투자증권 자료 : ACEA, HMC 투자증권 HMC Investment Securities Research Center 3
INDUSTRY ANALYSIS 기아자동차ㅣ자동차 (27) 산업 < 그림 6> 주요로컬브랜드와한 미 일 M/S 추이 < 그림 7> 해외브랜드국적별 M/S 추이 8 주요유럽브랜드 한국 + 미국 + 일본 12 한국미국일본 7 6 8 4 6 3 2 4 2 2 26 27 28 29.1~9 2 26 27 28 29.1~9 주 : 유럽브랜드는해외에매각된것도포함자료 : ACEA, HMC 투자증권 주 : 미국이인수한유럽브랜드제외자료 : ACEA, HMC 투자증권 < 표1> EU 시장 M/S 변동 구분 2.1~9 변동폭 변동률 VW Group 19.4% 21.3% 1.9% 9.9% PSA Group 13.% 13.%.% -.3% RENAULT 9.8%.2%.4% 4.3% FIAT GROUP 6.% 7.8% 1.3% 19.9% Ford.8% 9.6% -1.1% -.4% GM.7% 8.6% -2.1% -19.9% DAIMLER AG 6.% 4.8% -1.2% -2.2% BMW GROUP.1%.3%.2% 3.9% TOYOTA.4% 4.4% -1.% -18.3% Hyundai Group 3.7% 4.%.8% 22.4% 자료 : ACEA, HMC 투자증권 < 표2> 미국시장 M/S 변동 구분 2.1~9 변동폭 변동률 GM 26.2% 19.% -7.2% -27.6% Ford 18.6% 17.% -1.% -8.2% Chrysler 13.6% 9.% -4.% -29.8% TOYOTA 13.3%.2% 1.9% 14.4% Honda 8.6%.6% 2.% 23.% Nissan 6.3% 7.8% 1.% 23.4% VW Group 1.8% 3.1% 1.3% 69.4% Hyundai Group 4.3% 7.9% 3.6% 82.9% 자료 : Automotive News, HMC 투자증권 4 Forward Solution
자동차 / 자동차부품 Analyst 강영일연구위원 2) 3787-232 / jerry@hmcib.com 안세환연구원 2) 3787-284 / sehwan.ahn@hmcib.com < 그림 8> 서유럽시장수요처별구성비 < 그림 9> 29 년주요국세그먼트별비중 개인, 48% 자료 : 업계자료, HMC 투자증권 렌터카, 13% 기타법인용, 13% 기업 ( 직원용 ), 26% A+B C D E+F MPV SUV Others 1. 7.9 21.2 14. 12.2 2.7.4 6.8 3.3 12.4 26.4 28.2.1.1 22. 2.3 37.7 21.7 17.9 3.1.1.3.7.7 12.9 23.7 19.8 11.9 Global 서유럽미국한국자료 : 한국자동차산업연구소, HMC 투자증권 EU 시장의특징 : 성장정체된저수익시장 EU 시장은성장이정체됐고경쟁은치열해수익성이가장낮은시장이다. 금년상반기주요자동차업체 (Ford, Toyota, Honda, Nissan) 의단순평균영업이익률은.% 였으나, 유럽지역은 1.% 에그쳤다. 또한유럽에기반한자동차회사중대중브랜드인 Fiat( 유럽판매비중 6%) 의자동차부문영업이익률은 2.4% 로미국과일본업체의평균보다낮았다. 유럽시장에서대중차브랜드의통상적인마진은 2~3% 수준에그치는것으로판단된다. 현대 / 기아차의경우에도작년까지는유럽에서수익을내지못했었다. < 그림 > 주요유럽업체자동차부문영업이익률추이 < 그림 11> 주요수입브랜드유럽영업이익률추이 VW Daimler FIAT Ford Toyota Honda Nissan - - - - - - 1Q7 3Q7 1Q8 3Q8 1Q9 3Q9 1Q -2 1Q7 3Q7 1Q8 3Q8 1Q9 3Q9 1Q 자료 : 각사, HMC 투자증권 자료 : 각사, HMC 투자증권 < 그림 12> 기아차지역별연결영업이익률 국내북미유럽기타 - - - 22 23 24 2 26 27 28 29 자료 : 기아자동차, HMC 투자증권 HMC Investment Securities Research Center
INDUSTRY ANALYSIS 기아자동차ㅣ자동차 (27) 산업 Ⅱ. 현대 / 기아차에게유럽은어떤의미를갖는가? 현대 / 기아차그룹에게 EU 시장이갖는의미금년 1~9 월까지글로벌판매에서유럽 ( 동유럽포함 ) 비중은현대 14%, 기아 13% 로높지않고, 수익성도좋은시장이아니다. 현지공장가동으로본사수출에서차지하는비중도크게감소했다. 그럼에도불구하고, 유럽시장확대를위해월드컵 / 유럽챔피언쉽 / UEFA 리그등에스폰서를하면서많은마케팅비용을지출하고있다. 현대 / 기아차에게유럽은어떤의미가있을까? 우선, 세계최대시장이며글로벌 Top Brand 의본산인유럽은브랜드인지도에서매우중요하다. 진정한글로벌플레이어로성장하기위해서는유럽시장을배제할수없는것이다. 둘째, 체코 ( 현대, 3 만대 ), 터키 ( 현대, 만대 ), 슬로바키아 ( 기아, 3 만대 ) 에설립한유럽현지공장의가동률향상과이익실현을위해서도유럽시장에서의성장이불가피하다. 셋째, 친환경기술로분류되는클린디젤엔진에대한경쟁력확보에큰도움이된다. 디젤엔진은 CO2 배출량이적고연비가높아, 본격적인전기차시대가도래하기이전에는그중요성이높아질수밖에없다. 국내에서도디젤차량에대한선호도가높아지고있다. 등록대수기준디젤승용차비중은 2년 17.7% 에서금년 6월현재 2.% 로상승했고, 올해판매된수입차의 2% 가디젤이다. 마지막으로, 한국인은유럽차를선호하기때문에장기적으로내수시장방어에도도움이될것이다. 28년닛산, 29년도요타가국내시장에진출했지만, 일본차의 M/S는 28년 3.% 에서올해 2.7% 로하락했다. 대신유럽차의 M/S 는 3.1% 에서 6.8% 로상승했다. 기아차가국내에서돌풍을일으킨것도한국인의유럽차선호와무관치않다. 특히, 2cc 이하중소형수입차의판매비중이높아지고있고, 한-EU FTA 로관세도낮아지기때문에시간이갈수록국산차와구매층이겹칠가능성이높다. VF 소나타, 벨로스터등유럽형차량의출시에따른 EU 시장 M/S 상승과동차량의국내판매는국내시장을방어하는역할을할것이다. < 그림 13> 현대차지역별판매비중 (2 년 1~9 월 ) < 그림 14> 기아차지역별판매비중 (2 년 1~9 월 ) 기타, 22.2% 내수, 17.7% Rest of World, 31.8 Domestic, 22.8 인도, 9.9% 북미, 16.9% US, 17.3 중국, 19.% 유럽 ( 동유럽포함 ), 14.3% China,.4 Europe, 12.7 자료 : 현대자동차, HMC 투자증권 자료 : 기아자동차, HMC 투자증권 6 Forward Solution
자동차 / 자동차부품 Analyst 강영일연구위원 2) 3787-232 / jerry@hmcib.com 안세환연구원 2) 3787-284 / sehwan.ahn@hmcib.com < 그림 > 현대차본사의유럽향수출추이 < 그림 16> 기아차본사의유럽향수출추이 3 ( 천대 ) 수출대수 ( 좌 ) 수출비중 ( 우 ) 3 3 ( 천대 ) 수출대수 ( 좌 ) 수출비중 ( 우 ) 4 3 2 2 2 2 3 2 2 3 3 2 2 2 26 27 28 29 2F 211F 2 26 27 28 29 2F 211F 자료 : 현대자동차, HMC 투자증권 자료 : 기아자동차, HMC 투자증권 < 그림 17> 현대 / 기아유럽공장판매추이 < 그림 18> 수입차판매대수와 M/S 추이 2 2 ( 천대 ) 현대터키현대체코기아슬로박 7 6 4 3 2 ( 천대 ) 수입차판매대수 ( 좌 ) 수입차 M/S( 우 ) 8 7 6 4 3 2 1 2 26 27 28 29 2F 22 24 26 28.1~9 자료 : 현대자동차, 기아자동차, HMC 투자증권 자료 : 한국수입자동차협회, HMC 투자증권 < 그림 19> 국적별수입자동차 M/S < 그림 2> 수입차배기량별판매비중 7 6 유럽일본미국 ~ 2,cc 2,cc ~ 3,cc 3,cc ~ 4,cc 4,cc ~,cc,cc ~ 4 혼다진입 닛산진입 도요타진입 3 2 22 24 26 28.1~9 3/1 4/1 /1 6/1 7/1 8/1 9/1 /1 자료 : 한국수입자동차협회, HMC 투자증권 자료 : 한국수입자동차협회, HMC 투자증권 HMC Investment Securities Research Center 7
INDUSTRY ANALYSIS 기아자동차ㅣ자동차 (27) 산업 유일한적자지역인유럽에서도돈을벌기시작했다유럽 ( 동유럽포함 ) 은현대 / 기아차그룹이유일하게적자를내는지역이었다. 그러나금년상반기엔현대차가 23 억원의지분법이익을실현했으며, 기아차또한유럽법인전체로 1,39 억원의이익이발생한것으로추정된다 ( 기아차는지분법적용중단된 KME 포함 ). 기아차의이익이현대차보다더큰것은기아차본사가유럽법인의마케팅등을지원했기때문으로판단된다. 현대차의유럽지분법이익은지난해 467억원적자에서올해 1,억원, 내년 1,억원으로증가할전망이며, 기아차는내년부터독자적으로이익을낼수있을것이다. 현대차의서유럽 M/S 는올해 2.7% 에서내년 3.1% 로, 기아차는 1.9% 에서 2.2% 로상승할전망이다. 현대 / 기아차의 EU M/S가상승하기시작한것은 29년부터다. 이는유럽형소형차의출시와 EU 각국의폐차인센티브가맞아떨어진결과다. 현대차는 27년이후유럽현지형차를출시하는 Model Renewal Programme을시작했고, C 세그먼트이하의 i, i2, i3를차례로출시했다. 기아차또한 26 년말출시된유럽형 C 세그먼트 CEED 가폐차인센티브효과를누렸다. 28년과 29년 EU M/S는현대차가 1.8% 에서 2.4% 로, 기아차는 1.6% 에서 1.7% 로상승했다. 올해출시한 SportageR 과투싼ix( 현지명 ix3) 는대기주문이 6개월에달할정도로선풍적인인기를얻고있다. 내년에 VF 소나타와 K 가출시되면기존의소형차와 SUV 위주의라인업이보완될것이다. 2년 9월까지현대 / 기아차의서유럽시장 M/S는 4.% 로도요타의 4.4% 보다높다. 그러나도요타는소나타급인 D세그먼트에서 4.% 정도의 M/S 를가지지만현대 / 기아차는.2% 에불과하다. D세그먼트는브랜드이미지와수익성측면에서도매우중요하다. 유럽은법인수요가매우크며, 이를공략하기위해서는 C, D, SUV 각세그먼트에경쟁력있는차가동시에필요하다. D세그먼트이상은법인이수요의 7% 를차지한다. 기존의 NF 소나타와로체 ( 현지명 Optima) 는세단 Style에디자인도유럽인의취향과거리가멀었다. 29년판매대수는 NF 소나타 2,188대, 로체 1,6대에그쳤다. 하지만유럽형으로개조된 VF 와독일태생의피터슈라이어가디자인한 K 가투입되면상황은크게달라질것이다. VF 소나타의경우판매가정상화되면월 1, 대정도가판매될것으로예상된다. 유럽최대시장이며명차들의본거지인독일시장에서현대차의선전도인상적이다. 독일에서올해현대차의 M/S 는 2.4% 로도요타와동일하다. 독일은작년 1~9 월에폐차인센티브를실시했다. 이로인해독일브랜드의 M/S 는 63.4% 에서 8.4% 로하락했고, 소형차가강한아시아브랜드의 M/S 는 11.6% 에서 13.% 로상승했다. 그러나올해는독일의 M/S 가 62.% 로상승했고, 아시아는 11.6% 로하락했다. 현대차의 M/S 는 8 년 1.7% 에서 9 년 2.4% 로상승했고, 올해는 2.4% 를그대로유지하고있다. 한편, 도요타는 8 년 3.% 에서 9 년 3.6% 로상승했으나, 올해는 2.4% 로크게하락했다. 세계에서가장힘든시장에서현대차가도요타와어깨를나란히하고있는것이다. 또한현대차는독일의자동차전문잡지 Autobild 가평가한 2 Autobild Quality Report 에서 1위를차지했다 (27년 11 위 28년 4위 2년 1 위 ). 독일에서의선전은여타유럽국가의공략에도도움이될것이다. 8 Forward Solution
자동차 / 자동차부품 Analyst 강영일연구위원 2) 3787-232 / jerry@hmcib.com 안세환연구원 2) 3787-284 / sehwan.ahn@hmcib.com < 그림 21> 현대차유럽지분법추이 < 그림 22> 기아차유럽지분법추이 6 4 2-2 -4-6 -8 - -12-14 ( 십억원 ) 생산 (HAOSVT+HMMC) 판매 1H6 2H6 1H7 2H7 1H8 2H8 1H9 2H9 1H 8 6 4 2-2 -4-6 -8 ( 십억원 ) 공장 (KMS) 판매 (KME+KMD) 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q 2Q 자료 : 현대자동차, HMC 투자증권 자료 : 기아자동차, HMC 투자증권 < 그림 23> 현대차서유럽 M/S 추이와전망 < 그림 24> 기아차서유럽 M/S 추이와전망 4 4 3 3 2 2 ( 천대 ) 판매대수 ( 좌 ) M/S( 우 ) 3. 2.7 2.4 2.1 1.9 1.9 1.8 2 26 27 28 29 2F 211F 3. 3. 2. 2. 1. 1... 3 3 2 2 ( 천대 ) 판매대수 ( 좌 ) M/S( 우 ) 2.2 1.9 1.6 1.6 1.7 1.6 1.6 2 26 27 28 29 2F 211F 2. 2. 1. 1... 자료 : ACEA, HMC 투자증권 자료 : ACEA, HMC 투자증권 < 그림 2> 현대차서유럽세그먼트별판매비중 < 그림 26> 기아차서유럽세그먼트별판매비중 A+B C SUV Others.. 8.2 7.4 6..1 4.1 4.4 3. 3.2 2. 2.3 19.7.9.1 11.3. 9.8 9.4. 22.6 23.2 27. 24.4 28. 29.4 31.1 3. 32.9 3.2 28.3 32.3 33.2 A+B C SUV Others 12. 11..3 11.2 8.7 8.3 7. 9.7 13.3 18.3 17. 19.1 17.6 17.9 17.9 14.9 11.4 12.4. 11.8 13.6 19.1 47.3 4. 4.4 44.9 47.8 42.9 4.3 42.6 48. 43. 41. 34. 41. 48. 3.1 3.7.. 1.2 3.1 41.9 41. 28.4 2.6 26.9 22.9 29. 32. 37.2 29. 32.3 2.1 22.4 1Q8 2Q8 3Q8 4Q8 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q 2Q 3Q 자료 : 현대자동차, HMC 투자증권 1Q8 2Q8 3Q8 4Q8 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q 2Q 3Q 자료 : 기아자동차, HMC 투자증권 HMC Investment Securities Research Center 9
INDUSTRY ANALYSIS 기아자동차ㅣ자동차 (27) 산업 < 그림 27> 29 년세그먼트별판매비중비교 < 그림 28> 29 년서유럽 D 세그먼트주요차량판매 A+B C D E MPV SUV Others.1 7.1 6. 11.6 6. 9.6 4.9.9 2.8.6 11. 23.6 3.9 26.3 38.8 2.1 46.9 서유럽도요타현대차그룹 Kia Lotze Hyundai Sonata Honda Accord Mazda 6 Toyota Avensis Ford Mondeo Opel Insignia VW Passat ( 천대 ) 2 2 자료 : ACEA, 현대자동차, 기아자동차, 도요타, HMC 투자증권 자료 : 각사, HMC 투자증권 < 표3> 현대 / 기아차유럽신차스케쥴 Brand Segment 27 28 29 2 211 Hyundai A i (1월) B i2 (12월) C i3 (6월) i3 후속 D VF(i4) SUV ix3(2월 ) MPV ix2(12월 ) FS, SO A Morning B Pride Kia D Magentis(K) SUV SportageR(7월 ) SUV SorentoR(3월 ) MPV Venga(11월 ) 자료 : 현대자동차, 기아자동차, HMC 투자증권 < 그림 29> i 시리즈판매대수와현대차유럽 M/S 추이 3. i 시리즈판매대수 Hyundai M/S ( 천대 ) 4 3. 2. i3 런칭 i 런칭 i2 런칭 투싼 ix 3 3 2. 1. 2 2 1... 7.1 7.7 8.1 8.7 9.1 9.7.1.7 자료 : ACEA, 현대자동차, HMC 투자증권 Forward Solution
자동차 / 자동차부품 Analyst 강영일연구위원 2) 3787-232 / jerry@hmcib.com 안세환연구원 2) 3787-284 / sehwan.ahn@hmcib.com < 그림 3> 현대차독일판매대수와 M/S 추이 < 그림 31> Asian Manufacturer 의독일 M/S 비교 9 8 7 6 4 3 2 ( 천대 ) 현대차판매대수 ( 좌 ) 현대차 M/S( 우 ) 1997 1999 21 23 2 27 29 3. 2. 2. 1. 1... 4. 4. 3. 3. 2. 2. 1. 1... HYUNDAI KIA TOYOTA HONDA NISSAN 2 26 27 28 29.1~8 자료 : HME, HMC 투자증권 자료 : Global Insight, HMC 투자증권 유럽시장에서 TCO 개선은장기적인가격인상으로연결가능현대 / 기아차는미국시장에서 TCO(Total Cost of Ownership = 감가비 + 연료비 + 보험료 + 세금 + 유지보수비 + 금융비용등 ) 개선으로인한장기적인신차가격상승을경험할것으로예상된다. 우리는이와똑같은스토리가유럽시장에서도나타날것이라전망한다. 가장큰이유는신차들의잔존가치상승이다. TCO 는경기가나쁠수록, 성숙된시장일수록더중요하다. 유럽은세계에서가장성숙된시장이고, 법인수요가매우크기때문에신차구매시중고차가치를중요하게고려한다. 중고차가치를결정하는가장큰요인은감가상각이며, 이는잔존가치에의해결정된다. Opex(TCO) 가높은차는 Capex( 신차가격 ) 가낮아야하고, Opex(TCO) 가낮다면그반대가된다. 과거현대 / 기아차는유럽시장에서낮은잔존가치 ( 즉, 빠른감가상각 ) 로인해 TCO 가높았고, 차값은쌀수밖에없었다. 하지만 28년 Model Renewal Programme 이후투입된신차부터본격적인잔존가치상승이이뤄지고있다. 영국시장을보자. 2년과 26 년에투입된현대차 NF 소나타와산타페는경쟁차보다싸지만, TCO 는더높다 ( 싼타페보다차값이싼 Captiva 는 GM 대우의윈스톰 ). 두차종의잔존가치도경쟁차대비최하수준이다. 하지만현대차가유럽형모델을출시하며유럽시장에집중하기시작한 28 년이후에는신차들의 TCO 가타사동급차량과경쟁할수있는수준으로개선됐다. 27 년말출시된 i 과올해출시된투싼ix( 현지명 ix3) 는 TCO 가동급차량중가장낮고, 잔존가치도가장높은수준이다. 기아차도작년말출시된벤가의 TCO 가 MPV-B 중가장낮다. 아직이들차량의신차가격이동급차량대비싼이유는잔존가치가전문평가기관에의한사전적인평가이기때문이다. 3년뒤실제 TCO( 특히, 감가상각비 ) 가사전평가만큼낮게나온다면차값을인상할수있는경제적근거가마련되는것이다. HMC Investment Securities Research Center 11
INDUSTRY ANALYSIS 기아자동차ㅣ자동차 (27) 산업 < 그림 32> 영국 SUV-D 신차가격비교 < 그림 33> 영국 SUV-D 약식 TCO 비교 23, 22, 22, 21, 21, 2, 2, 19, 19, 18, 18, ( ) Santafe Captiva diesel Estate RAV4 Diesel Estate CR-V Diesel hatchback 41. 41. 4. 4. 39. 39. 38. 38. 37. (Pence/Mile) Santafe Captiva diesel Estate RAV4 Diesel Estate CR-V Diesel hatchback 주 : 3 년 /6, 마일기준자료 : Fleetnews, HMC 투자증권 주 : 3 년 /6, 마일기준자료 : Fleetnews, HMC 투자증권 < 그림 34> 영국 D 신차가격비교 < 그림 3> 영국 D 약식 TCO 비교 24, 24, 23, 23, 22, 22, 21, 21, 2, ( ) 4 4 3 3 2 2 (Pence/Mile) 2, 19, Sonata Disel Passat Disel Mazda6 47 Disel Sonata Disel Passat Disel Mazda6 47 Disel 주 : 3 년 /6, 마일기준자료 : Fleetnews, HMC 투자증권 주 : 3 년 /6, 마일기준자료 : Fleetnews, HMC 투자증권 < 그림 36> 영국 SUV-C 신차가격비교 < 그림 37> 영국 SUV-C 약식 TCO 비교 2, ( ) 4 (Pence/Mile) 2, 4 3, 3, 2, 2 ix3 Diesel Qashqai Diesel Kuga Disel Tiguan Disel Tiguan Disel ix3 Diesel Qashqai Diesel Kuga Disel Tiguan Disel Tiguan Disel 주 : 3 년 /6, 마일기준자료 : Fleetnews, HMC 투자증권 주 : 3 년 /6, 마일기준자료 : Fleetnews, HMC 투자증권 12 Forward Solution
자동차 / 자동차부품 Analyst 강영일연구위원 2) 3787-232 / jerry@hmcib.com 안세환연구원 2) 3787-284 / sehwan.ahn@hmcib.com < 그림 38> 영국 A 세그먼트신차가격비교 < 그림 39> 영국 A 세그먼트약식 TCO 비교 16, 14, 12,, 8, 6, 4, 2, ( ) i (HB) AVEO (HB) Spark Jazz (HB) Polo Diesel (HB) Panda Diesel (HB) 3 2 2 (Pence/Mile) i (HB) AVEO (HB) Spark Jazz (HB) Polo Diesel (HB) Panda Diesel (HB) 주 : 3 년 /6, 마일기준자료 : Fleetnews, HMC 투자증권 주 : 3 년 /6, 마일기준자료 : Fleetnews, HMC 투자증권 < 그림 4> 영국 MPV-B 신차가격비교 < 그림 41> 영국 MPV-B 약식 TCO 비교, ( ) 28 (Pence/Mile) 14, 14, 27 13, 26 13, 12, 12, 2 24 11, V enga Diesel Hatchback C3 Picasso Note Fiesta 23 Venga Diesel Hatchback C3 Picasso Note Fiesta 주 : 3 년 /6, 마일기준자료 : Fleetnews, HMC 투자증권 주 : 3 년 /6, 마일기준자료 : Fleetnews, HMC 투자증권 < 그림 42> 영국 D Segment 잔존가치비교 (NF Sonata) < 그림 43> 영국 SUV 잔존가치비교 (Santa Fe) Hyundai Sonata(NF) Honda Accord VW Passat Opel Insignia Toyota Avensis Hyundai Santa Fe Ford Kuga Honda CR-V MMC Outlander Land Rover Freelander 주 : 3 년 /6, 마일이후대상자료 : Insight UK, 2.1, HMC 투자증권 주 : 3 년 /6, 마일이후대상자료 : Insight UK, 2.1, HMC 투자증권 HMC Investment Securities Research Center 13
INDUSTRY ANALYSIS 기아자동차ㅣ자동차 (27) 산업 < 그림 44> 영국 A segment 잔존가치비교 < 그림 4> 영국 SUV-C 잔존가치비교 i 1.1 Classic Chevrolet Matiz.8S Cittoen C1 1.I Vibe Fiat Panda 1.1 8v Kia Picanto 1. Toyota Aygo 1.vvt ix3 2. CR Di Qashqai 2. dci Kuga 2. TDCi RAV4 2.2 Tiguan 2. 38 2. Focus 2. D-4D TDi HDi TDCi C4 Picasso 1.6 HDi 주 : 3 년 /6, 마일이후대상자료 : Insight UK, 2.1, HMC 투자증권 주 : 3 년 /6, 마일이후대상자료 : Insight UK, 2.1, HMC 투자증권 < 그림 46> 독일 A Segment 신차가격비교 < 그림 47> 독일 B Segment 신차가격비교.4.3.2.1. 9.9 9.8 9.7 ( 천유로 ) 18. 16. 14. 12.. 8. 6. 4. ( 천유로 ) 9.6 9. Hyundai i Kia Picanto VW Fox Opel Agila Toyota Aygo 2.. Hyundai i2 Kia Rio VW Polo Opel Corsa Toyota Yaris 자료 : 각사, HMC 투자증권 자료 : 각사, HMC 투자증권 < 그림 48> 독일 C1 Segment 신차가격비교 < 그림 49> 독일 SUV-C 신차가격비교 2 ( 천유로 ) 26. ( 천유로 ) 2 26. 2. 2. 24. 24. 23. Hyundai i3 Kia Ceed VW Golf Opel Astra Toyota Auris 23. Hyundai Tucson Kia Sportage VW Tiguan Toyota RAV4 자료 : 각사, HMC 투자증권 자료 : 각사, HMC 투자증권 14 Forward Solution
자동차 / 자동차부품 Analyst 강영일연구위원 2) 3787-232 / jerry@hmcib.com 안세환연구원 2) 3787-284 / sehwan.ahn@hmcib.com < 그림 > 독일 SUV-D 신차가격비교 < 그림 1> 독일 MPV-C 신차가격비교 4 4 3 3 2 2 ( 천유로 ) Hyundai Santa- Fe Kia Sorento Opel Antara Toyota Land Cruiser 24. 23. 23. 22. 22. 21. 21. 2. 2. ( 천유로 ) Kia Carens VW Touran Citroen C4 Picasso Renault Mecane Scenic Toyota Verso 자료 : 각사, HMC 투자증권 자료 : 각사, HMC 투자증권 HMC Investment Securities Research Center
INDUSTRY ANALYSIS 기아자동차ㅣ자동차 (27) 산업 Ⅲ. 한 -EU FTA 로유럽시장의중요성상승 한-EU FTA 로본사수출판매증가와유럽중대형시장공략가능지난 월 6일한-EU FTA가공식서명되면서 211년 7월부터한-EU FTA가잠정발효될것으로보인다. 이경우양국의승용차관세는배기량 1,cc 미만소형차는 216년까지 년간, 1,cc 이상중대형승용차관세는 214 년까지 3년간단계적으로철폐된다 ( 표4 참고 ). 한-EU FTA 가현대 / 기아차에가져오는기회와위협요인은무엇일까? 우선현대 / 기아차는대 EU 수출증가를통한유럽시장판매증대와 Product Lineup 확대기회를얻을수있다. 현대차의유럽판매 ( 본사수출 + 현지생산 ) 는유럽현지생산 ( 터키공장 22년, 체코공장 28년 ) 이본격화된 24년부터금융위기직전인 28년까지연평균.8% 증가에불과했다. 이는현지생산이유럽시장의신규판매증가로이어지지못하고수출판매를대체하는현상으로나타났기때문이다. 실제현대차의유럽판매중현지생산비중은 24년 29.8% 에서 28년 46.6% 로상승했고, 금융위기를겪었던 29년에는 86.1% 까지올라갔다. 기아차또한슬로바키아공장가동이본격화된 27~28 년에유럽현지생산판매비중이평균 61% 로상승했지만, 전체유럽판매대수 ( 본사발유럽수출 + 현지생산판매 ) 는 26년에비해 13.7% 상승에지나지않았다. 하지만내년부터관세인하효과로유럽시장에의접근이용이해짐에따라현대 / 기아차는대유럽수출대수증가의기회를가질수있을것으로판단된다. 현재적용되는관세가단계적으로철폐되면본사입장에서는수출물량대당가격의 % 정도를가격인하및마케팅목적으로활용가능하다. 현재시점에서는현대차보다기아차가한-EU FTA 에따른수혜가더크다. 현대차는소나타, 그랜져, 산타페, 베라크루즈등을본사에서유럽으로수출하고있으며, 기아차는모닝, 프라이드, 포르테, 소울, 로체, 오피러스, 소렌토, 카니발, 카렌스등다양한차종을수출하고있다. 금년 9월까지본사수출물량도현대차 1. 만대, 기아차 6.4 만대로기아차가더많다. 현지공장에서생산하지않는차종을추가투입하여판매라인업확장및신규시장공략또한가능하다. 중대형승용차관세가소형차에비해빠르게인하되면서현대 / 기아차는기존소형차및 SUV 위주의라인업에서 D~E segment 를강화할수있다. 내년에현대차는유럽형소나타 VF 를, 기아차는 K 을각각수출한다. VF 와 K 은해외및국내시장에서현대 / 기아차의외형성장및인지도를이끌고있는대표차종이다. 이차종들이관세인하가시작되는시점에유럽시장에투입되기때문에미국에서와같은판매증대효과를누릴가능성이충분하다. 생산비용측면 ( 연결기준 ) 에서도플러스요인이다. 유럽현지공장의생산능력은제한되어있고, 생산라인업도소형차 ( 터키 ), MPV( 체코 ) 와 SUV( 슬로바키아 ) 중심이다. D segment 는경쟁이치열하고수요가감소하고있는시장이기때문에동급차량의판매가많지않은현대 / 기아차입장에서는현지에공장라인을신설하기도부담스럽다. 한-EU FTA 로관세가사라지면 VF 와 K 를울산공장과화성공장에서생산하여수출하더라도비용부담은감소한다. 16 Forward Solution
자동차 / 자동차부품 Analyst 강영일연구위원 2) 3787-232 / jerry@hmcib.com 안세환연구원 2) 3787-284 / sehwan.ahn@hmcib.com 내수시장개방으로인한손실을유럽시장에서얼마나메울수있느냐가관건해외시장에서는기회지만내수시장에서는수입차관세철폐에따른유럽차들의거센공략이있을것으로판단된다. 국내수입차시장은 2년 3,91 대에서 2 년 1~9월 66,383 대로크게증가했으며, 이중 EU 산자동차비중은 8.3% 에서 6.8% 로상승했다. 중대형차관세유예기간이 3년으로소형차에비해짧고, 수입유럽차대부분이중대형이상의고급승용차라는점에서유럽차의수입증가는더욱가속화될수있다. 여기에한미 FTA 도내수시장개방의트리거 (Trigger) 로작용될수있다. 한미 FTA는 2cc이상승용차에대한특별소비세및자동차세를 2cc이하차량과동등한수준으로 3년에걸쳐점진적인하한다는내용을포함하고있다 ( 현재 2cc 이상은 %, 그이하는 % 를적용 ). 그러나한미 FTA에의한최대수혜자는유럽업체가될전망이다. 내수수입차시장에서미국차의점유율이올해누적기준 8.% 로낮고, 과거미국에의한수차례의수입자동차세및특소세인하노력에도미국차점유율보다는오히려유럽차점유율이상승했다는점에서다. 현대 / 기아차가한-EU FTA 의과실을먹을수있느냐는결국내수시장개방으로인한유럽수입차공략을유럽시장에서얼마나메울수있느냐에달려있다. 우리는 2 년 9월 29 일자보고서 디자인보다더중요한변화는 TCO 개선이다 에서수입차는 TCO 가높아시장점유율상승에일정한한계를지닌다고언급한바있다. 수입차가격이많이하락해국산차와의가격격차는줄었지만, 감가상각이더빠르고, 유지보수비도훨씬많이들기때문이다. 한-EU FTA 로유럽수입차값이 8% 가량하락하는효과가있더라도, 내수시장에서 TCO 에대한관심이증가하면서수입차의내수시장점유율에일정한한계 (ceiling) 를부여할가능성이높다. 지난 29 년현대 / 기아차는 EU 시장에서급격한 M/S 상승을경험했다. 높아진 M/S 와마진이개선된신차출시로유럽시장에서도돈을벌기시작했다. 한-EU FTA 로이러한분위기가가속화될수있을것이다. < 표4> 한-EU FTA 승용차관세인하스케쥴 (11 년 7월잠정발효예정 ) 한국 to EU EU to 한국인하시기 1,cc 이하 1,cc 이상 1,cc 이하 1,cc 이상 기준관세.%.% 8.% 8.% 211. 7. 1 8.3% 7.% 6.7%.6% 212. 7. 1 6.7% 4.%.3% 3.2% 213. 7. 1.% 2.% 4.% 1.6% 214. 7. 1 3.3%.% 2.7%.% 2. 7. 1 1.7%.% 1.3%.% 216. 7. 1.%.%.%.% 주 : 부품중 92% 는승합차 (~16%) 에대한관세발효즉시없앰 자료 : 한국자동차산업연구소, HMC 투자증권 HMC Investment Securities Research Center 17
INDUSTRY ANALYSIS 기아자동차ㅣ자동차 (27) 산업 < 표 > 과거미국에의한수입자동차세및특소세인하사례 1994 특별소비세 2cc 이상승용차세율 6% 2% 수입관세 기타 % 8% 인하 7, 만원이상고급승용차의 % 취득중과세폐지 199 특별소비세 2cc 이상승용차세율 2% 2%, 자동차세 2~3cc : 1cc 당 4 원 3 원 (24% ) 3CC 이상 : 1cc 당 63 원 37 원 (41% ) 1997 자동차세자동차세세액구간 7 단계 단계축소 23 특별소비세 자료 : 언론종합, HMC 투자증권 2cc 이상의세액구간단일화 세액 1cc 당 2 원인하 세액구간 3 단계 2 단계축소, 2cc 이상은 %, 그이하는 % < 그림 2> 현대차본사대유럽수출및현지생산판매추이 < 그림 3> 기아차본사대유럽수출및현지생산판매추이 7 6 4 3 2 ( 천대 ) 현지생산 ( 터키, 체코, 인도공장 )( 좌 ) 본사유럽향수출 ( 좌 ) 유럽판매중본사수출비중 ( 우 ) 22 24 26 28.1~9 9 8 7 6 4 3 2 ( 천대 ) 현지생산 ( 슬로바키아 )( 좌 ) 3 본사유럽향수출 ( 좌 ) 12 유럽판매중본사수출비중 ( 우 ) 3 2 2 2 22 24 26 28.1~9 8 6 4 2 주 : 인도공장수출중유럽향은 ~7% 가정자료 : 현대자동차, HMC 투자증권 자료 : 기아자동차, HMC 투자증권 < 그림 4> VF 판매대수 Benchmark 인 Toyota Avensis < 그림 > VF 의 Styling Benchmark 인 Mazda6 자료 : 도요타, HMC 투자증권 자료 : 마쯔다, HMC 투자증권 18 Forward Solution
자동차 / 자동차부품 Analyst 강영일연구위원 2) 3787-232 / jerry@hmcib.com 안세환연구원 2) 3787-284 / sehwan.ahn@hmcib.com < 그림 6> 유럽형소나타 VF(i-flow 컨셉트카 ) < 그림 7> 수입차와국산차사고건당수리비비교 ( 천원 ) 수입차 국산차 수입 / 국산 3, 4. 2, 3. 3. 2, 2. 1, 2. 1, 1. 1... 27 28 29 자료 : 현대자동차, HMC 투자증권 자료 : 보험개발원, HMC 투자증권 < 그림 8> 한국 SUV 신차가격비교 < 그림 9> 한국 SUV 잔존가치비교 (MY28/ 신차가격 ) 4, ( 만원 ) 67 3, 66 3, 2, 2, 1, 1, CR-V 2WD 뉴산타페 2. CLX 고급 베라크루즈 2WD 럭셔리 6 64 63 62 61 6 CR- V 2WD 뉴산타페 2. CLX 고급 베라크루즈 2WD 럭셔리 자료 : 글로비스중고차기준가격표가이드 (2.8), Carmart, HMC 투자증권 자료 : 글로비스중고차기준가격표가이드 (2.8), Carmart, HMC 투자증권 < 그림 6> 한국럭셔리카신차가격비교 < 그림 61> 한국럭셔리카잔존가치비교 (MY28/ 신차가격 ) 8, 7, 6,, 4, 3, 2, 1, ( 만원 ) 렉서스 ES3S BMW 28i 제너시스 3.3 럭셔리프라임 72 7 68 66 64 62 6 8 6 4 2 렉서스 ES3S BMW 28i 제너시스 3.3 럭셔리프라임 주 : 렉서스는가격인하전가격 ( 인하후에는,99 만 ) 자료 : 글로비스중고차기준가격표가이드 (2.8), Carmart, HMC 투자증권 자료 : 글로비스중고차기준가격표가이드 (2.8), Carmart, HMC 투자증권 HMC Investment Securities Research Center 19
INDUSTRY ANALYSIS 기아자동차ㅣ자동차 (27) 산업 < 그림 62> Segment A : 현대차 i < 그림 63> Segment A : 기아차 Picanto < 그림 64> Segment A : VW Fox < 그림 6> Segment A : Opel Agila < 그림 66> Segment A : Toyota Aygo < 그림 67> Segment B : 현대차 i2 < 그림 68> Segment B : 기아차 Rio < 그림 69> Segment B : VW Polo 2 Forward Solution
자동차 / 자동차부품 Analyst 강영일연구위원 2) 3787-232 / jerry@hmcib.com 안세환연구원 2) 3787-284 / sehwan.ahn@hmcib.com < 그림 7> Segment B : Opel Corsa < 그림 71> Segment B : Toyota Yaris < 그림 72> Segment C : 현대차 i3 < 그림 73> Segment C : 기아차 Ceed < 그림 74> Segment C : VW Golf < 그림 7> Segment C : Opel Astra < 그림 76> Segment C : Toyota Auris < 그림 77> Segment MPV-B : 현대차 ix2 HMC Investment Securities Research Center 21
INDUSTRY ANALYSIS 기아자동차ㅣ자동차 (27) 산업 < 그림 78> Segment MPV-B : 기아차 Venga < 그림 79> Segment MPV-B : Citroen C3 Picasso < 그림 8> Segment MPV-B : Opel Meriva < 그림 81> Segment MPV-B : Nissan Note < 그림 82> 독일오펜바흐현대차유럽판매법인 < 그림 83> 독일프랑크푸르트현대차딜러샵전경 < 그림 84> 독일프랑크푸르트기아차딜러샵전경 < 그림 8> 독일프랑크푸르트기아차딜러샵내부 22 Forward Solution
자동차 / 자동차부품 Analyst 강영일연구위원 2) 3787-232 / jerry@hmcib.com 안세환연구원 2) 3787-284 / sehwan.ahn@hmcib.com 1. 현대자동차재무제표 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 손익계산서 28 29 2F 211F 212F 대차대조표 28 29 2F 211F 212F 매출액 32,19 31,89 37,139 38,192 4,178 유동자산,31 11,792 13,36 14,222,989 매출원가 2,9 24,88 28,22 28,977 3,644 현금성자산 4,793 7,198 7,8 8,42,23 매출총이익 7,131 6,97 9,118 9,2 9,34 단기투자자산 223 164 164 164 164 판매관리비,24 4,74,82,99 6,76 매출채권 2,13 2,6 2,711 2,788 2,933 인건비 1,87 1,23 1,311 1,413 1,41 재고자산 1,89 1,384 1,614 1,66 1,746 일반관리비 1,89 1,2 3,743 3,684 3,78 비유동자산 21,867 23,64 27,266 31,372 3,722 판매비 2,278 2,218 7 724 739 투자자산,77 11,624 14,966 18,84 22,988 영업이익 1,877 2,23 3,266 3,36 3,48 유형자산 9,74 9,726 9,6 9,8 9,418 ( 영업이익률 ).8 7. 8.8 8.7 8.6 무형자산 1,66 1,84 2,192 2,488 2,739 영업외수익 1, 2,68 3,832 4,37 4,674 자산총계 32,168 3,446 4,31 4,94 1,711 이자수익 386 316 38 391 42 유동부채 7,9 8,924 9,3 9,6 9,382 외환이익 311 86 47 4 매입채무 2,444 3,847 3,714 3,819 4,18 지분법이익 394 1,16 2,931 3,446 3,76 단기차입금 1,387 43 1,79 1,9 1,124 영업외비용 1,92 1,21 7 6 9 유동성장기부채 31 31-49 -347-346 이자비용 183 232 168 136 127 비유동부채 4,6 4,493 4,24 4,3 4,376 외환손실 61 141 92 97 3 사채 1,247 1,347 1,47 1,47 1,47 지분법손실 373 179 9 72 7 장기차입금 16 17 16 13 9 ( 영업외수지 ) -82 1,46 3,82 3,72 4,84 부채총계 12, 13,417 13,48 13,37 13,79 세전사업이익 1,79 3,781 6,348 7,8 7,42 자본금 1,489 1,489 1,489 1,489 1,489 법인세비용 347 82 1,166 1,244 1,319 자본잉여금,82,86,86,86,86 계속사업이익 1,448 2,962,182,814 6,222 자본조정등 -8-27 -27-27 -27 중단사업이익 이익잉여금 12,419 14,991 19,86 2,181 3,9 당기순이익 1,448 2,962,182,814 6,222 자본총계 19,62 22,29 26,894 32,219 37,93 EBITDA 3,221 3,649 4,737 4,838,4 부채와자본총계 32,168 3,446 4,31 4,94 1,711 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 28 29 2F 211F 212F 투자지표 28 29 2F 211F 212F 영업활동현금흐름 1,94,84 2,936 4,3 4,182 EPS,78,374 18,2 2,36 21,796 당기순이익 1,448 2,962,182,814 6,222 수정EPS,39 9,99 18,2 2,36 21,796 유형자산감가상각비 88 9 924 9 898 BPS 68,84 77,16 94,26 112,89 132,944 무형자산상각비 464 14 48 622 68 DPS 8 1, 1,2 1,2 1,2 외화환산손실 ( 이익 ) 7 9 CFPS 9,793,328 23,38 2,731 27,34 지분법손실 ( 이익 ) -21-1,337-2,841-3,37-3,648 EBITDAPS 11,299 12,783 16,9 16,947 17,6 운전자본감소 ( 증가 ) -2,64 1,911-918 -17-33 PER 6.6 9.9 7.9 7. 6.6 기타 1,676 886 41 8 수정PER 6.3.3 7.9 7. 6.6 투자활동현금흐름 -2,43-4,263-2,487-2,61-2, PBR. 1.3 1. 1.3 1.1 설비투자 -814-88 -88-88 -88 EV/EBITDA 2.4 6.7 7. 7. 6. 투자자산감소 ( 증가 ) -821-1,42 - - - 배당수익률 2.2 1..8.8.8 유형자산처분 9 9 432 88 88 매출총이익률 22.2 21.9 24. 24.1 23.7 기타 -8-1,973-1,611-1,61-2, 영업이익률.8 7. 8.8 8.7 8.6 재무활동현금흐름 81-1,79-97 -1,71-4 순이익률 4. 9.3 14..2. 단기차입금증가 ( 감소 ) 917-919 663 21 4 EBITDA Margin. 11. 12.8 12.7 12. 장기차입금증가 ( 감소 ) 2 2-1 -2-3 ROE 7.6 14.2 21.2 19.7 17.7 사채증가 ( 감소 ) 349 398-6 -3 ROA 4.7 8.8 13.7 13. 12.8 배당금 -276-236 -317-489 -489 매출액증가율.1-1. 16.6 2.8.2 자본금증가 ( 감소 ) 영업이익증가율 -3. 19.1 46.1 1.2 4.6 기타 -191-324 -61-32 -3 순이익증가율 -13.9 4. 7. 12.2 7. 현금증가 ( 감소 ) 3 3-8 872 1,172 부채비율 63.7 6.9 49.9 41. 36.3 기초현금 1,446 1,77 2,26 1,72 2,623 순차입금비율 -9.4-23.1-2.1-2.9-21.6 기말현금 1,77 2,26 1,72 2,623 3,79 이자보상배율.2 9.6 19.4 24.3 27.2 HMC Investment Securities Research Center 23
INDUSTRY ANALYSIS 기아자동차ㅣ자동차 (27) 산업 2. 기아자동차재무제표 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 손익계산서 28 29 2F 211F 212F 대차대조표 28 29 2F 211F 212F 매출액 16,382 18,416 22,31 2,39 27,74 유동자산 3,38 4,39,121 6,143 6,9 매출원가 13,18 13,824 17,78 19,2 21,7 현금성자산 1,17 1,912 2,149 2,777 3,3 매출총이익 3,364 4,91,273,87 6,67 단기투자자산 2 1 1 1 1 판매관리비 3,6 3,447 3,69 4,29 4,237 매출채권 1,1 1,144 1,43 1,64 1,76 인건비 28 66 714 776 843 재고자산 1,28 799 97 1,98 1,17 일반관리비 912 734 2,448 2,721 2,87 비유동자산 11,914 12,633 13,99,413 17,4 판매비 1,78 2,76 494 498 3 투자자산 3,927 4,948 6,21 7,62 9,112 영업이익 39 1,144 1,84 1,778 1,83 유형자산 6,42 6,294 6,24 6,2 6,186 ( 영업이익률 ) 1.9 6.2 7.1 7. 6.8 무형자산 972 1,74 1,17 1,276 1,369 영업외수익 1,489 1,444 1,641 1,84 1,988 자산총계,42 16,942 19,111 21,6 23,919 이자수익 13 132 142 172 213 유동부채,194,846 6,263,97 7,28 외환이익 6 233 266 21 237 매입채무 1,87 2,4 2,682 3,37 3,249 지분법이익 3 882 1,3 1,231 1,388 단기차입금 1,287 79 733 82 871 영업외비용 1,73 889 62 6 99 유동성장기부채 89 1,73 1,223 493 1,282 이자비용 327 344 247 216 23 비유동부채 4,17 3,72 3,42 3,914 2,791 외환손실 9 32 239 24 269 사채 1,649 1,637 1,17 1,717 728 지분법손실 68 34 31 28 장기차입금 1,727 1,8 941 1,184 1,29 ( 영업외수지 ) -241 1,21 1,24 1,388 부채총계 9,711 9,6 9,7 9,89 9,819 세전사업이익 68 1,7 2,6 2,982 3,219 자본금 1,849 2,4 2,139 2,139 2,139 법인세비용 -46 249 73 6 643 자본잉여금 1,7 1,761 1,761 1,761 1,761 계속사업이익 114 1,4 2,32 2,372 2,76 자본조정등 1,84 1,19 1,19 1,19 1,19 중단사업이익 이익잉여금 1,4 2,36 4,3 6,7 9,4 당기순이익 114 1,4 2,32 2,372 2,76 자본총계,741 7,376 9,396 11,666 14, EBITDA 1,24 1,828 2,331 2,44 2,616 부채와자본총계,42 16,942 19,111 21,6 23,919 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 28 29 2F 211F 212F 투자지표 28 29 2F 211F 212F 영업활동현금흐름 697 2,499 1,32 1,97 2,4 EPS 328 3,926,177,81 6,34 당기순이익 114 1,4 2,32 2,372 2,76 수정EPS 336 3,842,177,81 6,34 유형자산감가상각비 44 429 44 447 443 BPS 16,3 18,993 23,811 28,78 34,78 무형자산상각비 27 24 294 319 342 DPS 2 2 3 3 외화환산손실 ( 이익 ) 239-2 CFPS 2,387,776 7,82 7,742 8,292 지분법손실 ( 이익 ) -48-814 -1,19-1,21-1,36 EBITDAPS 2,948 4,948,941 6,276 6,43 운전자본감소 ( 증가 ) -633 66-22 34 2 PER 2..4 7.7 6.6 6.1 기타 89 21-26 3 32 수정PER 19.. 7.7 6.6 6.1 투자활동현금흐름 -1,8-1,229 342 - -772 PBR.4 1.1 1.7 1.3 1.1 설비투자 -37-313 -4-412 -424 EV/EBITDA 6.7.7 7.7 6.7 6.2 투자자산감소 ( 증가 ) -84-24 -284 - - 배당수익률. 1.2.6.9.9 유형자산처분 16 2 313 4 412 매출총이익률 2. 24.9 23.6 22.9 22.4 기타 -399-732 713 112-6 영업이익률 1.9 6.2 7.1 7. 6.8 재무활동현금흐름 1,113-74 -1,738-1,373-789 순이익률.7 7.9 9.1 9.4 9. 단기차입금증가 ( 감소 ) 298-1,26 66 89 3 EBITDA Margin 6.2 9.9.4.1 9.7 장기차입금증가 ( 감소 ) 729 214-6 -16 - ROE 2.1 22.1 24.2 22. 2. 사채증가 ( 감소 ) 617 892-233 -12-3 ROA.8 9. 11.3 11.7 11.3 배당금 -97-1 -142 매출액증가율 2.7 12.4 21.4 13.2 7. 자본금증가 ( 감소 ) 249 8 영업이익증가율 흑전 27.9 38.4 12.3 3. 기타 -32-888 -1,93-1,8-3 순이익증가율 738.9 1,174.6 4.1 16.7 8.6 현금증가 ( 감소 ) 22 3 136 3 493 부채비율 169.1 129.7 3.4 84.8 69.6 기초현금 687 912 1,442 1,78 2,131 순차입금비율 8.4 3.9 24.1 12.3 4.2 기말현금 912 1,442 1,78 2,131 2,624 이자보상배율.9 3.3 6.4 8.2 9. 24 Forward Solution
자동차 / 자동차부품 Analyst 강영일연구위원 2) 3787-232 / jerry@hmcib.com 안세환연구원 2) 3787-284 / sehwan.ahn@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 9/7/16 매수, /8/24 매수 2, 9/8/31 매수 2, /9/29 매수 223, 9//19 매수 2, //2 매수 223, 9//26 매수 2, 9/11/3 매수 2, 9/11/6 매수 2, /1/28 매수 2, /1/29 매수 2, /3/22 매수 168, /4/21 매수 168, //26 매수 18, /6/29 매수 2, 최근 2 년간현대자동차주가및목표주가 2, 원 목표주가 현대자동차주가 2,,,, 8/ 9/1 9/3 9/ 9/8 9/9/12 /3 / /8 / 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 9/8/2 매수 23,2 /9/29 매수 1, 9//26 매수 23,2 //2 매수 1, 9/11/3 매수 23,2 9/11/6 매수 23,2 /1/28 매수 23,2 /2/1 매수 27,4 /3/29 매수 31,2 /4/21 매수 31,2 /4/26 매수 31,2 //26 매수 41, /6/29 매수 44, /8/24 매수 44, 최근 2 년간기아자동차주가및목표주가 6, 원 목표주가 기아자동차주가, 4, 3, 2,, 8/ 9/1 9/3 9/ 9/8 9/9/12 /3 / /8 / HMC Investment Securities Research Center 2