Company Report 18.9.28 전자 / 부품 5G 와고다층 MLB 시장 3분기연결기준영업이익 7억원으로가파른실적턴어라운드전망올 3분기연결기준매출액과영업이익은각각 1,388억원 (YoY 5%, QoQ 3%), 7억원 (YoY 흑전, QoQ 9988%, OPM 5%) 으로가파른실적턴어라운드에성공할전망이다. 고다층 MLB의고객및제품믹스가빠른속도로개선되고있기때문이다. 적자자회사인이수엑사보드와중국후난법인의적자가줄어들수있는여건이마련됐다는점에도주목해야한다. 5G 통신투자 Cycle 본격화에따른수혜 투자의견 목표주가 현재주가 (9/27) BUY (I) 1, 원 (I) 5,48 원 상승여력 9% 시가총액 총발행주식수 2,262 억원 41,268,398 주 일평균거래대금 23 억원 일평균거래량 499,2 주 52 주고 5,7 원 52 주저 3,5 원 외인지분율 7.51% 주요주주 이수외 7 인 31.8% 주가수익률 (%) 1 개월 3 개월 12 개월 절대 58.8 5.5 18.1 상대 55.1 49.7 19. 절대 ( 달러환산 ) 59. 51.2 21.1 글로벌통신사들이 5G 통신시대를준비하면서설비투자규모가확대되기시작했다. 우선적으로 Massive MIMO 장비투자가시작됐는데, Massive MIMO 장비는기존기지국장비와는달리고다층 MLB를요구하고있어동사에기회요인으로작용하고있다. 고다층 MLB를공급할수있는업체는제한적이기때문이다. 통신사및통신장비업체들의동향은다음과같이요약된다. 올해연간 AT&T의설비투자규모는 25억불로지난해 21억불대비 15% 증가할전망이다. T mobile은 Nokia와 4조원에달하는 5G 통신장비계약을발표했고, Sprint는 Macro cell을 % 확대, 4만개의 Small cell solution 을도입할계획을갖고있다. Verizon 의올해연간 Capex는 176억불로재차확대될전망이다. 더불어삼성전자네트워크사업부는 5G통신시장개화를기회삼아점유율을 % 이상으로끌어올릴계획을갖고있다. 참고로삼성전자는 4G 통신장비시장기준점유율이 1% 미만인것으로파악된다. 19년연간영업이익 497억원으로사상최대실적갱신할전망 19년연간매출액과영업이익은각각 6,669원 (YoY 22%), 497억원 (YoY 385%, OPM 7%) 으로사상최대실적을갱신할전망이다. 투자포인트는다음세가지로요약된다. 1) 5G 초기투자에 Massive MIMO가도입되면서고다층 MLB 시장성장을견인하고있다. 동사는국내유일고다층 MLB 업체로시장확대에따른수혜가집중되고있다. 2) 올해들어동사매출의 Cisco 의존도가완화되고있다는점도긍정적으로평가될것이다. 3) 내년하반기에는중국자회사의턴어라운드도기대된다. 신규고객대상제품승인을다수확보함에따라유의미한체질개선이예상된다. 동사에대한투자의견 BUY, 목표주가 1,원으로커버리지를재개한다. 목표주가 1,원은 19 년예상실적기준 PER 12X에해당한다. Quarterly earning forecasts ( 억원, %) 3Q18E 전년동기대비 전분기대비 컨센서스컨센서스대비 매출액 1,388 4.7 2.6 1,558 1.9 영업이익 7 흑전 9,987.8 63 11.6 세전계속사업이익 62 흑전 흑전 47 31.6 지배순이익 48 흑전 흑전 39 22.9 영업이익률 (%) 5.1 흑전 +5. %pt 4. +1.1 %pt 지배순이익률 (%) 3.5 흑전 흑전 2.5 +1. %pt 자료 : 유안타증권 Forecasts and valuations (KIFRS 연결 ) ( 억원, 원, %, 배 ) 결산 (12월) 16A 17A 18F 19F 매출액 5,542 5,313 5,462 6,669 영업이익 111 8 13 497 지배순이익 37 1 24 357 PER 53.8 13.4 93.1 6.3 PBR 1. 1. 1.2 1. EV/EBITDA 9.1 19.2 1.4 4.8 ROE 1.9 7.6 1.4 18.7 자료 : 유안타증권
이수페타시스실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18E 4Q18E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 17 18E 19E Sales 1,438 1,422 1,326 1,128 1,265 1,353 1,388 1,456 1,625 1,666 1,693 1,684 5,313 5,462 6,669 YoY 13% 2% 5% 21% 12% 5% 5% 29% 28% 23% 22% 16% 4% 3% 22% QoQ 1% 1% 7% 15% 12% 7% 3% 5% 12% 3% 2% 1% 이수페타 (MLB) 83 81 718 668 69 98 9 93 9 925 93 9 3,17 3,468 3,675 엑사보드 (HDI) 4 469 4 397 442 381 371 456 485 496 53 494 1,725 1,65 1,979 중국 (MLB) 11 129 123 119 134 141 15 1 17 175 19 481 585 735 OP 7 28 4 17 72 1 7 13 16 119 146 127 9 13 497 YoY 적전 47% 적전 적지 적지 98% 흑전 흑전 흑전 1714% 17% 23% 182% 214% 385% QoQ 적지 484% 115% 2361% 33% 11% 9988% 47% 2% 13% 22% 13% OPM 1% 2% % 9% 6% % 5% 7% 6% 7% 9% 8% 2% 2% 7% 글로벌 Mobile Data Traffic (Exabytes/month) Mobile Data Traffic 5 3 1 12 13 14 15 16 17 18 19 21 자료 : Cisco, 유안타증권리서치센터 2
Company Report 이수엑사보드실적전망 중국후난법인실적전망 5 HDI 매출액 HDI 영업이익 45 35 3 25 15 1 5 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 8 중국법읶매출액 18 중국법읶영업이익 1 1 1 1 8 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1 3 5 이수페타시스본사실적전망 이수페타시스 MLB 매출, 글로벌통신사 Capex 추이및전망 1, MLB 매출액 MLB 영업이익 1 3,9 이수페타시스매출글로벌통신사 Capex (bn US$) 1, 8 1 1 1 8 3,7 3,5 3,3 3,1 2,9 2,7 19 18 17 1 15 1 13 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 2,5 13 14 15 16 17 18 19 1 이수페타시스 MLB 평균판가추정 고다층 MLB 글로벌시장점유율 (US$) 2, 1,8 1, 1, 1, 1, 8 Total ASP 1H17 2H17 1H18 2H18 12% 5% 6% TTM 5% 이수페타시스 14% 17% 41% Shennan WUS Kyocera Sanmina GCE 3
추정재무제표 (KIFRS 연결 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월) 16A 17A 18F 19F F 결산 (12월) 16A 17A 18F 19F F 매출액 5,542 5,313 5,462 6,669 8,3 유동자산 3,5 2,713 3,153 3,589 3,954 매출원가 4,969 4,929 4,831 5,593 6,723 현금및현금성자산 4 654 655 7 599 매출총이익 573 384 63 1,76 1,281 매출채권및기타채권 1,9 1,64 1,317 1,519 1,84 판관비 462 465 528 579 625 재고자산 713 732 954 1,13 1,324 영업이익 111 8 13 497 655 비유동자산 2,16 2,1 2,84 2,99 2,62 EBITDA 382 17 37 772 982 유형자산 1,542 1,623 1,4 1,625 1,594 영업외손익 37 27 35 5 관계기업등지분관련자산 27 27 26 25 25 외환관련손익 68 44 22 13 기타투자자산 44 53 59 59 59 이자손익 65 65 74 77 69 자산총계 5,511 4,833 5,237 5,688 6,16 관계기업관련손익 3 1 1 1 유동부채 2,626 2,551 2,71 2,831 2,742 기타 8 96 4 11 매입채무및기타채무 1,8 821 1,18 1,139 1,3 법인세비용차감전순손익 7 118 75 462 6 단기차입금 1,181 1,192 1,376 1,376 1,376 법인세비용 68 31 51 92 145 유동성장기부채 294 522 25 25 계속사업순손익 2 149 25 37 4 비유동부채 95 551 787 787 787 중단사업순손익 장기차입금 753 439 696 696 696 당기순이익 2 149 25 37 4 사채 지배지분순이익 37 1 24 357 444 부채총계 3,53 3,12 3,496 3,618 3,529 포괄순이익 193 88 463 553 지배지분 1,976 1,727 1,7 2,69 2,486 지배지분포괄이익 77 184 82 433 518 자본금 413 413 413 413 413 주 : 영업이익산출기준은기존 kgaap 과동일. 즉, 매출액에서매출원가와판관비만차감 자본잉여금 161 152 152 152 152 이익잉여금 1,476 1,37 1,33 1,633 2,49 비지배지분 4 5 1 1 1 자본총계 1,981 1,731 1,741 2,7 2,487 순차입금 1,456 1,375 1,563 1,478 1,369 총차입금 2,229 2,154 2,321 2,321 2,71 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12 월 ) 16A 17A 18F 19F F 결산 (12 월 ) 16A 17A 18F 19F F 영업활동현금흐름 1 67 92 365 285 EPS 9 3 59 865 1,77 당기순이익 2 149 25 37 4 BPS 4,97 4,383 4,417 5,253 6,311 감가상각비 263 245 261 269 321 EBITDAPS 925 412 896 1,872 2,379 외환손익 18 1 27 22 13 SPS 13,429 12,875 13,234 16,161 19,393 종속, 관계기업관련손익 1 1 DPS 1 7 7 7 7 자산부채의증감 377 23 483 397 511 PER 53.8 13.4 93.1 6.3 5.1 기타현금흐름 129 16 133 145 144 PBR 1. 1. 1.2 1..9 투자활동현금흐름 15 11 64 191 191 EV/EBITDA 9.1 19.2 1.4 4.8 3.7 투자자산 14 PSR.4.4.4.3.3 유형자산증가 (CAPEX) 19 391 29 29 유형자산감소 3 448 12 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 69 53 125 99 99 결산 (12 월 ) 16A 17A 18F 19F F 재무활동현금흐름 114 9 12 45 294 매출액증가율 (%) 6.4 4.1 2.8 22.1. 단기차입금 6 48 163 영업이익증가율 (%) 45.2 적전흑전 384.8 31.8 사채및장기차입금 21 58 21 25 지배순이익증가율 (%) 76.2 적전흑전 1,369.1 24.5 자본 매출총이익률 (%) 1.3 7.2 11.5 16.1 16. 현금배당 36 28 28 28 영업이익률 (%) 2. 1.5 1.9 7.5 8.2 기타현금흐름 55 13 17 17 지배순이익률 (%).7 2.6.4 5.4 5.6 연결범위변동등기타 23 37 54 45 EBITDA 마진 (%) 6.9 3.2 6.8 11.6 12.3 현금의증감 15 5 1 85 141 ROIC.1 3.3 1.1 12.4 14.3 기초현금 619 4 654 655 7 ROA.7 2.7.5 6.5 7.6 기말현금 4 654 655 7 599 ROE 1.9 7.6 1.4 18.7 19.5 NOPLAT 111 12 13 497 655 부채비율 (%) 178.2 179.2.8 174.7 141.9 FCF 292 265 383 14 23 순차입금 / 자기자본 (%) 73.6 79.6 89.8 71.4 55.1 자료 : 유안타증권주 : 1. EPS, BPS 및 PER, PBR은지배주주기준임 영업이익 / 금융비용 ( 배 ) 1.5 1. 1.2 5.6 8.3 2. PER등 valuation 지표의경우, 확정치는연평균주가기준, 전망치는현재주가기준임 3. ROE,ROA 의경우, 자본, 자산항목은연초, 연말평균을기준일로함 4
Company Report P/E band chart P/B band chart ( 천원 ) ( 천원 ) 35 3 25 15 1 Price(adj.) 5.7 x 8. x 154.3 x 228.6 x 32.9 x 12 1 8 6 4 Price(adj.).8 x 1. x 1.2 x 1.4 x 1.6 x 5 2 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1.1 21.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1.1 21.1 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 일자 12, 1, 8, 6, 4, 2, 주가 목표주가 16.9 17.3 17.9 18.3 18.9 투자의견 목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 18928 BUY 1, 1 년 17215 1 년경과이후 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 1 년 39.29 19.72 16215 BUY 7,1 1 년 36.21 15.49 자료 : 유안타증권주 : 괴리율 = ( 실제주가 * 목표주가 ) / 목표주가 X 1 * 1) 목표주가제시대상시점까지의 " 평균주가 " 2) 목표주가제시대상시점까지의 " 최고 ( 또는최저 ) 주가 " 구분 투자의견비율 (%) Strong Buy( 매수 ) 1.7 Buy( 매수 ) 86.4 Hold( 중립 ) 11.4 Sell( 비중축소 ).6 합계 1. 주 : 기준일 18925 해외계열회사등이작성하거나공표한리포트는투자등급비율산정시제외 5
이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이재윤 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 12개월, 절대수익률기준투자등급 4단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 3% 이상 Buy: 1% 이상, Hold: 1~1%, Sell: 1% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 12개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 14 년 2월21일부터당사투자등급이기존 3단계 + 2단계에서 4단계로변경본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 6