219.2.8 소매 / 유통 4Q 리뷰 : 선전한백화점과아쉬운면세점 4Q18 Review : 선전한백화점과아쉬운면세점 4 분기총매출액 16,87 억원 (+5.6% YoY), 영업이익 987 억원 (-15.4% YoY) 를기록하며, 컨센서스 (1,19 억원 ) 을약 11% 하회하는부진한실적을기록했다. 투자의견 목표주가 현재주가 (2/7) BUY (M) 125, 원 (M) 95,9 원 상승여력 3% 시가총액 총발행주식수 22,443 억원 23,42,441 주 6 일평균거래대금 64 억원 6 일평균거래량 7,54 주 52 주고 119,5 원 52 주저 84,2 원 외인지분율 31.% 주요주주 정몽근외 3 인 36.8% 주가수익률 (%) 1 개월 3 개월 12 개월 절대 8.5 11.1 (3.9) 상대.3 4.8 4.5 절대 ( 달러환산 ) 8. 11. (7.1) 백화점부문은 4분기총매출액 16,418억원 (+1.4% YoY), 영업이익 1,238억원 (+4.8% YoY) 를기록하며, 준수한실적을달성했다. 4분기백화점부문기존점신장율은 +1.5% 수준이었다. 본점과판교점등메인점포가꾸준한실적을달성해주는가운데, 천호점과킨텍스점, 김포점등의면적확장효과가가미된효과이다. 기존점신장율중면적증축효과는.5% 수준으로추정된다. 다만, 17년아웃도어기고효과에따라 3분기기존점신장율 (+4% YoY) 보다둔화되었다는것은아쉬운대목이다. 면세점부문은총매출액 7억원 ( 순매출액 639억원 ), 영업적자 -256억원을기록하였다. 회사측이제시한가이던스매출액 6억원을초과달성했음에도불구하고, 오픈준비비용 55억원및마케팅비용의공격적집행에따라수익성이부진했다. 면세점의수익성이관건백화점의경우, 19년상반기까지면적증축효과가나타남과동시에, 18년에 2억원판관비절감에이은 19년 1억원의추가판관비절감에따라호조세가이어질전망이다. 문제는면세점의수익성이다. 12월보테가베네타의입점에따라면세점일매출이레벨업되었던것과같이 3월프라다입점, 5월까르티에입점으로면세점매출액증가는상반기지속될것으로전망된다. 다만, 면세점업계의마케팅강도가 1분기에도유지될경우, 면세점부문의적자축소가쉽지않을수있을전망이다. 1월일매출액은 13억원수준으로추정된다. 배당상향에대한기대감동사는 218년 DPS 9원을공시하였다. 배당상향이매년조금씩은나타나는모양새이다. 19년부터 2년상반기까지는신규출점과면적증축계획이없어 CAPEX가낮아질전망이다 (18년 6,억원 19년 3,억원초반 2년 2,억원초반 ). 이에따른배당상향을기대해볼수있을것으로전망된다. 투자의견 Buy, 목표주가 12.5 만원을유지한다. Quarterly earning forecasts ( 억원, %) 4Q18P 전년동기대비 전분기대비 컨센서스컨센서스대비 매출액 5,31 7.3 21.5 5,492-3.3 영업이익 986-15.5 23.4 1,19-11.1 세전계속사업이익 1,13-6. 19.5 1,191-7.4 지배순이익 633 29.6 16.3 765-17.2 영업이익률 (%) 18.6-5. %pt +.3 %pt 2.2-1.6 %pt 지배순이익률 (%) 11.9 +2. %pt -.6 %pt 13.9-2. %pt 자료 : 유안타증권 Forecasts and valuations (K-IFRS 연결 ) ( 억원, 원, %, 배 ) 결산 (12월) 216A 217A 218P 219F 매출액 18,318 18,481 18,622 23,533 영업이익 3,832 3,937 3,566 3,689 지배순이익 2,758 2,537 2,362 2,57 PER 1.8 9.3 9. 8.7 PBR.8.6.5.5 EV/EBITDA 7.6 6.2 5.7 4.9 ROE 7.7 6.6 5.8 6. 자료 : 유안타증권
현대백화점의백화점연면적추이및전망 ( 백만제곱미터 ) 3. 2.5 2. 1.5 1..5. 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19E 3Q19E 1Q2E 3Q2E 자료 : 언론자료취합, 유안타증권리서치센터 현대백화점실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18P 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 217 218P 219E 총매출액 14,324 13,916 13,742 16,87 15,987 15,579 15,295 18,2 57,519 58,789 64,881 YoY -1.5% 2.3% 2.% 5.6% 11.6% 12.% 11.3% 7.2% 7.1% 2.2% 1.4% 백화점 14,324 13,916 13,742 16,418 14,777 14,295 13,932 16,642 57,519 58,4 59,646 면세점 7 1,21 1,284 1,363 1,378 7 5,235 순매출액 4,519 4,423 4,37 5,31 5,751 5,667 5,624 6,491 18,482 18,622 23,533 매출총이익 3,658 3,629 3,552 4,278 4,2 3,993 3,9 4,623 15,362 15,117 16,536 영업이익 1,28 753 799 987 964 676 81 1,24 3,937 3,567 3,689 YoY -25.8% 9.% 15.% -15.4% -6.3% -1.3% 1.3% 25.7% 2.7% -9.4% 3.4% 백화점 1,28 753 799 1,238 1,182 868 957 1,348 3,937 3,818 4,355 면세점 -256-219 -192-148 -18-256 -666 영업이익률 7.2% 5.4% 5.8% 5.9% 6.% 4.3% 5.3% 6.9% 6.8% 6.1% 5.7% 백화점 7.2% 5.4% 5.8% 7.5% 8.% 6.1% 6.9% 8.1% 6.8% 6.5% 7.3% 면세점 -36.6% -18.1% -14.9% -1.8% -7.9% -36.6% -12.7% 자료 : 현대백화점, 유안타증권리서치센터 2
추정재무제표 (K-IFRS 연결 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월) 216A 217A 218F 219F 22F 결산 (12월) 216A 217A 218F 219F 22F 매출액 18,318 18,481 18,622 23,533 24,132 유동자산 11,5 1,28 16,312 19,957 21,7 매출원가 3,152 3,119 3,55 6,997 7,459 현금및현금성자산 7 864 4,97 6,7 7,587 매출총이익 15,166 15,362 15,117 16,536 16,673 매출채권및기타채권 6,96 6,332 6,627 8,1 8,299 판관비 11,334 11,426 11,551 12,847 12,614 재고자산 596 65 755 954 981 영업이익 3,832 3,937 3,566 3,689 4,59 비유동자산 54,372 57,745 57,41 58,775 59,98 EBITDA 5,267 5,365 5,98 5,292 5,74 유형자산 45,768 48,16 48,826 5,674 51,111 영업외손익 527 519 377 612 687 관계기업등지분관련자산 5,82 6,48 4,964 4,864 4,764 외환관련손익 기타투자자산 1,197 1,486 1,458 1,458 1,458 이자손익 -72-5 -8 142 22 자산총계 65,873 67,773 73,353 78,732 8,797 관계기업관련손익 387 474 179 31 31 유동부채 13,255 17,451 16,425 2,39 2,83 기타 212 95 26 168 166 매입채무및기타채무 7,927 8,64 9,384 13,598 14,242 법인세비용차감전순손익 4,359 4,456 3,943 4,31 4,746 단기차입금 1,8 4 35 25 15 법인세비용 1,148 1,433 1,97 1,24 1,329 유동성장기부채 999 5,797 2,8 2,3 1,8 계속사업순손익 3,211 3,22 2,846 3,97 3,417 비유동부채 9,511 4,145 8,78 7,78 6,78 중단사업순손익 장기차입금 1,798 1, 1, 1, 당기순이익 3,211 3,22 2,846 3,97 3,417 사채 3,994 3,991 2,991 1,991 지배지분순이익 2,758 2,537 2,362 2,57 2,836 부채총계 22,767 21,596 25,133 27,747 26,791 포괄순이익 3,131 3,34 2,776 3,96 3,417 지배지분 36,938 39,554 41,34 43,671 46,258 지배지분포괄이익 2,677 2,856 2,328 2,632 2,94 자본금 1,17 1,17 1,17 1,17 1,17 주 : 영업이익산출기준은기존 k-gaap 과동일. 즉, 매출액에서매출원가와판관비만차감 자본잉여금 6,121 6,121 6,121 6,121 6,121 이익잉여금 3,35 32,871 34,946 37,313 39,92 비지배지분 6,168 6,623 6,916 7,314 7,748 자본총계 43,16 46,177 48,22 5,985 54,7 순차입금 4,52 3,384-438 -4,11-7,128 총차입금 8,591 6,197 8,14 6,54 4,94 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12 월 ) 216A 217A 218F 219F 22F 결산 (12 월 ) 216A 217A 218F 219F 22F 영업활동현금흐름 4,42 4,372 5,138 7,912 6,181 EPS 11,784 1,841 1,92 1,982 12,12 당기순이익 3,211 3,22 2,846 3,97 3,417 BPS 162,716 175,349 183,17 193,599 25,72 감가상각비 1,419 1,412 1,517 1,588 1,631 EBITDAPS 22,54 22,923 21,786 22,612 24,375 외환손익 SPS 78,274 78,972 79,574 1,556 13,118 종속, 관계기업관련손익 DPS 7 8 9 1,1 1,2 자산부채의증감 -424-418 587 3,76 983 PER 1.8 9.3 9. 8.7 7.9 기타현금흐름 214 356 188 152 15 PBR.8.6.5.5.5 투자활동현금흐름 -5,244-1,457-3,524-4,494-3,157 EV/EBITDA 7.6 6.2 5.7 4.9 4. 투자자산 -21-23 1,442 1 1 PSR 1.6 1.3 1.1 1..9 유형자산증가 (CAPEX) -3,335-3,144-2,226-3,436-2,68 유형자산감소 3 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 -1,891 1,79-2,74-1,157-1,189 결산 (12 월 ) 216A 217A 218F 219F 22F 재무활동현금흐름 1,84-2,751 1,672-1,9-1,948 매출액증가율 (%) 1.6.9.8 26.4 2.5 단기차입금 1,39-1,4-5 -1-1 영업이익증가율 (%) 5.6 2.7-9.4 3.5 1. 사채및장기차입금 -1, 1,989-1,5-1,5 지배순이익증가율 (%) 14.5-8. -6.9 8.8 1.4 자본 매출총이익률 (%) 82.8 83.1 81.2 7.3 69.1 현금배당 -16-159 -229-251 -296 영업이익률 (%) 2.9 21.3 19.1 15.7 16.8 기타현금흐름 -147-192 -39-49 -51 지배순이익률 (%) 15.1 13.7 12.7 1.9 11.8 연결범위변동등기타 -53 456 44 EBITDA 마진 (%) 28.8 29. 27.4 22.5 23.6 현금의증감 26 164 3,233 1,973 1,517 ROIC 6.8 6.1 5.8 6.1 6.8 기초현금 439 7 864 4,97 6,7 ROA 4.3 3.8 3.3 3.4 3.6 기말현금 7 864 4,97 6,7 7,587 ROE 7.7 6.6 5.8 6. 6.3 NOPLAT 3,832 3,937 3,566 3,689 4,59 부채비율 (%) 52.8 46.8 52.1 54.4 49.6 FCF 499 537 2,467 3,899 3,483 순차입금 / 자기자본 (%) 11. 8.6-1.1-9.2-15.4 자료 : 유안타증권주 : 1. EPS, BPS 및 PER, PBR은지배주주기준임 영업이익 / 금융비용 ( 배 ) 24.5 33.5 22.6 23.8 27.5 2. PER등 valuation 지표의경우, 확정치는연평균주가기준, 전망치는현재주가기준임 3. ROE,ROA 의경우, 자본, 자산항목은연초, 연말평균을기준일로함 3
P/E band chart ( 천원 ) 25 2 15 1 5 Price(adj.) 8. x 9.8 x 11.6 x 13.4 x 15.2 x 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 2.1 21.1 P/B band chart ( 천원 ) 45 4 35 3 25 2 15 1 5 Price(adj.).5 x.8 x 1.2 x 1.5 x 1.9 x 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 2.1 21.1 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 주가 목표주가 17.2 17.8 18.2 18.8 19.2 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 219-2-8 BUY 125, 1 년 218-1-15 BUY 125, 1 년 218-8-3 담당자변경 1 년경과이후 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 1 년 -26.69-24.24 217-8-3 BUY 132, 1 년 -25.55-9.47 담당자변경 217-1-5 BUY 14, 1 년 -28.26-15.36 자료 : 유안타증권주 : 괴리율 = ( 실제주가 * - 목표주가 ) / 목표주가 X 1 * 1) 목표주가제시대상시점까지의 " 평균주가 " 2) 목표주가제시대상시점까지의 " 최고 ( 또는최저 ) 주가 " 구분 투자의견비율 (%) Strong Buy( 매수 ).5 Buy( 매수 ) 84.9 Hold( 중립 ) 14.6 Sell( 비중축소 ). 합계 1. 주 : 기준일 219-2-5 해외계열회사등이작성하거나공표한리포트는투자등급비율산정시제외 4
이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이진협 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 12개월, 절대수익률기준투자등급 4단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 3% 이상 Buy: 1% 이상, Hold: -1~1%, Sell: -1% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 12개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 214 년 2월21 일부터당사투자등급이기존 3단계 + 2단계에서 4단계로변경본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 5