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214 년 3 월 5 일수요일 Global Radar 우크라이나사태, 에너지 곡물시장영향 - 4일푸틴러시아대통령의군병력철수명령으로우크라이나사태는진정국면에진입. 군사적충돌, 서유럽의에너지수급불안, 곡물가격급등등초기에모든리스크를반영한금융시장불안도완화될것 - 다만위기의근본적해결은장기적관점필요. 우크라이나정부는구제금융의조건으로강도높은구조개혁을요구받을수있으며 5월 25일예정된대선또한리스크요인 - 최근격화된분쟁으로우크라이나수출량급감을우려해급변동한곡물가격은정상화과정거칠것으로예상. 2월초발표된중국의식량정책으로중국곡물수입이증가한다면곡물가상승은유효할것 - 러시아와유럽을잇는천연가스수송통로인우크라이나의정국혼란은가스수요처인유럽국가경제에대한우려를낳음. 그러나러시아금융시장여건악화, 주변국들의러시아에너지의존도하락으로영향은제한적 김민경. 769.322 mkkim@daishin.com/ 오승훈. 769.383 oshoon99@daishin.com Housing Market Analysis [ 부동산시장 ] 수도권주택시장회복세확대 - 수도권주택가격상승폭확대및거래량증가등주택시장회복세완연. 미분양아파트도 7년여만에 6만호미만으로감소. 전세선호도여전히강하나전세의매매전환이확대중에있음. - 국토부의 14년업무보고등으로강남권재건축아파트의호가가급등. 그러나국회에서의법률개정이지연될경우규제완화시행이불가능해단기간의효과에불과할전망 - 임대시장선진화방안및가계부채구조개선방안등은주택투자의매력을저해하여투자목적의주택구입은감소시킬전망. 다만고액전세에대한정부보증폐지로전세의매매전환은가속화될전망 황규완. 769.39 gwhwang@deri.co.kr 산업및종목분석 통신서비스 : 통신의미래를만나다 - 한국 Telco의 leading: 기술진화와미래먹거리준비에있어서앞서나가는모습 - 1. LTE Upgrade: 2~3 band CA. 3~58Mbps - 2. 효율적 N/W 운영 : 기존 N/W 자원의활용극대화 - 3. Cloud/M2M의구체화 : Smart Car, Security, Digital Life - 4. Where is Samsung? 김회재. 769.354 khjaeje@daishin.com 현대로템 : 상반기에는국내철도차량수주모멘텀에집중하자 - 3월에원주 ~ 강릉선 KTX, 지하철 1호선교체물량으로약 5~6십억원수주예상 - 수서발 KTX (3십억원가량 ) 또한상반기내수주예상 - 214년국내철도차량물량 1조이상수주달성가능할것으로예상되어해외매크로이슈로해외철도수주소폭부진하다고하여도수주목표는달성에는큰무리없을것 - 국내수주물량은상반기에집중. 해외물량들은하반기에기대 이지윤. 769.3429 leejiyun829@daishin.com/ 전재천 769.382 jcjeon@daishin.com

Global Radar 우크라이나사태, 에너지 곡물시장영향 김민경 2.769.322 mkkim@daishin.com 오승훈 2.769.383 oshoon99@daishin.com * 진정국면에들어선우크라이나 - 지난 1 일러시아의군사개입움직임으로격화되었던우크라이나사태는 4 일, 푸틴러시아대통령의군병력철수명령에진정되는양상. 1 월말이후러시아와서방세력간대립구도가심화되자금융시장은민감하게반응해옴 ( 미국채 1 년물금리 2.6% 로한달래최저치. 러시아 MICEX 지수는 12% 하락해 8 년 11 월이후가장큰하락폭 ) - 이는악재가발생했을때가능한모든위험 ( 서유럽의에너지수급, 곡물가격급등등 ) 을초기에반영하는금융시장의일반적패턴. 이후과도했던반응이완화되고악재적응과정진행 - 그러나위기의근본적해결은장기적관점필요. 215 년까지 35 억달러의외부지원이필요한우크라이나정부는구제금융을받는과정에서강도높은구조개혁요구받을가능성 ( 남유럽사례 ). 5 월 25 일예정된대선은금융시장의변동성높일수있는요인 * 우크라이나사태는곡물가격에영향커 - 유럽의곡창지대우크라이나의곡물수출량은세계 6 위. 농업생산의수출의존도가 48% 로높은수준이므로주요곡물수입국인중동 / 북아프리카 / 아시아로의곡물수출유지가중요 - 최근분쟁이격화되자수출량급감에대한시장의우려로곡물가격상승. 사태가진정국면에진입함에따라급변동했던가격은정상화과정거칠것. 다만, 2 월초발표된중국의식량정책으로중국곡물수입증가가예상되어곡물가격상승은유효할것으로판단 * 천연가스공급불안영향제한적일것 - 우크라이나는러시아와유럽을잇는천연가스수송통로이기때문에양국간분쟁은우크라이나파이프라인을통해러시아가스를공급받는유럽국가들의수급불안으로이어짐 - 우크라이나가러시아산가스의존도가 5% 에달한다는점을빌미로러시아는천연가스가격인상을통해경제적압박가하는상황. 실제로가격인상이이루어진다면이는우크라이나의파이프라인통관료인상시도로이어져유럽국가들의경제적부담이우려됨. 가격이유지되더라도수급불안에따른경제적타격을받을수있음 - 다만러시아의천연가스무기화전략은러시아의금융시장여건악화, 주변국들의낮아진러시아에너지의존도등으로단기적으로끝날가능성높음. 또한 5 월친 EU 성향의정권수립가능성높다고판단. 그림 1. 격화되는우크라이나의정국혼란으로러시아루블화가치급락 그림 2. 수급불안우려의영향으로밀에대한투기적매도포지션축소 (RUB/USD) 37 36 35 34 33 32 31 루블화환율 2일변동성 ( 우 ).51.5.49.48.47.46 6, 4, 2, -2, -4, -6, 비상업순매수포지션밀선물 ( 우 ) 9 85 8 75 7 65 6 55 5 45 3 1.1 1.8 1.15 1.22 1.29 2.5 2.12 2.19 2.26.45-8, 1.6 1.7 1.7 1.8 1.9 1.1 1.11 1.12 11.1 11.2 13.9 13.1 13.11 13.12 14.1 14.2 4 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 자료 : Thomson Reuters, 대신증권리서치센터 2

Housing Market Analysis 수도권주택시장회복세확대 황규완 2.769.39 gwhwang@deri.co.kr 봄이사철, 정부의부동산정상화의지천명등의호재로수도권주택가격상승폭전월대비.1%p 확대. 수도권매매가격은성남분당 (.3%) 등외곽지역에서높게상승. 전세의매매전환확대가가장큰원인. 비수도권에서는개발호재가있는대구달서, 달성군이월간 1% 이상의높은상승률을보임 수도권주택시장회복으로임차수요가매매등으로분산되고있음에도불구하고전세가격상승세는지속됨. 수도권전세가격은 78주연속상승. 외곽보다는서울내부의상승폭이컸음. 전세선호는여전히강해전세가격상승세지속될전망규제완화일부종료에도불구하고취득세율영구인하, 다주택자양도세중과폐지등추가적인규제완화로주택거래과거 5년평균대비 36.6% 증가. 미분양도감소세지속하여 6.6월이후 7년여만에 6만호이하로감소. 비수도권미분양이 13.9만호 ( 8.12월) 에서 2.6만호감소한것이가장큰요인. 수도권은여전히 3만호이상의미분양이적체. 2월중정부가발표한정책의효과는다소모호한상황임. 14년국토부업무보고는재건축부담금폐지, 분양가상한제탄력적용등기존규제완화방안지속추진을주요내용으로함. 재건축수익성개선에직결된내용으로일부강남권재건축아파트의호가가급등했음. 그러나국회에서법률이개정되지않을경우실행이불가능해단기효과에그칠수있음. 임차시장선진화방안과가계부채대책은투자목적의부동산구입을저해하여주택가격상승세를제한할전망임. 월세과세강화및가계부채관리강화는주택투자수익률저하및원리금상환부담증가등을야기하여주택투자의매력을저해함. 월세과세강화는단기적으로는임대인의전세선회, 전세시장안정에따른전세의매매전환속도저하등으로주택시장회복세를저해할수도있음. 장기적으로는반전세확대및이면계약등편법적임차계약성행등의부작용도우려됨한편으로는 4억원이상의고액전세에대해서주택금융공사의전세대출보증지원에서제외하여전세대출관리를강화. 전세대출에대한이자비용부담등전세의거주비용이증가하게되여전세의매매전환이가속화될전망. 특히고액전세가집중된강남권, 분당, 수지등의매매가상승폭확대가능성이높음. 그림 3. 주택매매가, 전세가변동률 그림 4. 주택매매거래량 1.6 1.2.8 ( 전월비 /%) 전국 ( 매매 ) 수도권 ( 매매 ) 전국 ( 전세 ) 수도권 ( 전세 ) 16 14 12 1 ( 만호 ) 수도권지방광역시기타전년동월비 ( 우축 ) (%) 2 15 1.4 8 5. -.4 '12 '13 '14 6 4 2-5 -.8 자료 : KB 국민은행 -1 '12 '13 '14 자료 : 국토교통부 3

Keywords: LTE upgrade, 효율적 N/W 운영, Cloud/M2M 의구체화, 한국 Telco 의 leading 한국 Telco. 기술진화에가장앞서있고, M2M/Cloud 관련다양한솔루션선제적제시 211 vs. 214 비교 211 214 Keywords LTE, M2M / Cloud 컨셉 LTE-A, N/W 효율화, M2M/Cloud 구체화 SKT 1. LTE based on SCAN(Cloud 기반데이터분산처리 ) 2. WCDMA, Data-Femto, Wimax, Wi-Fi 3. POP Solutions / 4. RF on Card /5. Cloud Computing Solution 6. Mobie in Vehicle 7. IMS & RCS-Open RCS API 8. Open API-T API Center 9. Web Application Platform-Conpanna 1. Personal Media Service-Hoppin 11. Simple Sync / 12. Real-Time Broadcasting 13. Live in 3D-Mozart, 3D Magic Book 14. Smart Office, Smart CEO 15. Mobile Health Assistant 1. LTE-A CA: 3 band CA(45Mbps), 2 band CA(3Mbps), Inter-site CA( 경계지역속도왜곡개선 ) 2. Analytics-based ITM(Intelligent Traffic Management) 3. vran(virtualized Radio Access Network) 4. T Phone /5. Smart Hospital Solution 6. Mobile Security, Smart Video Solution: SmartCQ, Smart BI 7. Smart Appcessories: Bluetooth Accessories, T-Bike, Kids Learning Robot, B Box 8. Indoor Location Platform 9. Context platform & Life Log 1. Augmented Reality Platform 11. ARA Networks / 12. Ntmore / 13. vivans KT LGU+ NTT Docomo AT&T 1. Mobile Payon Service 2. PMIS(Project Management Information System) 3. HMS(Handwriting Messaging Service) 4. Biz Digital Eco-Drive 5. Keeper 6. Home Robot Setvice 7. AR based M2M Service 8. Smart Green Service 9. Photobox X 1. LTE, NFC 2. Touchable 3D Display / 3. Security, M2M 4. Mobile Payment, Docomo Market 5. Entertainment, E-book service powered by 2D facto 6. Telematics. Docomo Drive Net 7. Mobile Health Support Support 1. LTE, Wi-Fi 2. Entertainment, B2B, M2M, Healthcare 1. LTE-A: 3 band CA(45Mbps). 2 band CA(3Mbps), HetNet CA(576Mbps) 2. Next generation Small Cell solution 3. Copper Wire-based FTTH-G 4. olleh WiFi 2.: WiFi 와 3G/LTE 간 hand over 5. olleh LTE Play: mobile IPTV 에서데이터부하감소 6. Smart Home Guard, Smartbot 7. ALIVE: Video 편집프로그램 8. Messaging ARS: ARS 를 text 로 9. Automatic Content Recognition: 영상인식솔루션 1. Convergent Security Solution: 얼굴인식보안기술 1. LTE-A CA: 3 band CA(45Mbps) 2. Uwa: 어플사용중통화, 화면 / 음악 / 위치 / 카메라공유 3. homeboy: all-in-one converged device. CCTV, HDTV, Audio 등 4. U+ Share: 채팅중실시간으로영상, 사진공유 1. 5G(1Gbps) Roadmap 2. Advanced C-RAN(Cloud 기반데이터분산처리 ) 3. Mobile Commere Platform for Healthful foods 4. d game(cloud game) 5. d anemestore 6. magri System for Agriculture 1. AT&T Drive Studio 2. Digital Life: Temperature, Water, Light, Door lock, Motion Sensor Verizon 1. LTE X 1. TD LTE: VoLTE, RCS(Rich Communication Suite) / 2. TDD LTE-A China Mobile X 3. Cloud Gaming / 4. NFC Mobile Wallet 5. Ling Voice: Voice recognition service / 6. Mobile Market Telefonica 1. One number service 2. Avatar 3. Mobile sound sensor 4. Mobile Office, Mobile ID: Security 1. Connected Car 2. Gas Smart Meter 3. Latch: mobile security service 4. Blue Call: SNS Deutsche 1. 신규단말홍보 1. Hybrid Access: DSL+ LTE Telekom 1. Simply Connected Devices: user friendly 요금설계 2. Admirror: Advertising solution Vodafone 1. 신규단말홍보 3. Smart Surveillance 4. Smart Hot Water Tank Solution, Connected Cabinets 5. mhelath / 6. Vodafone Wallet / 7. Vodafone Fibra France 1. 신규단말홍보 X Telecom Telia Sonera X Qualcomm BMW Ford 자료 : MWC 214, 대신증권리서치센터 X 1. Telematics 1. Smart Car 1. Smart Car 4

Issue & News 현대로템 (6435) 상반기에는국내철도차량수주모멘텀에집중하자 이지윤 769.3429 leejiyun829@daishin.com 전재천 769.382 Jcjeon7@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지목표주가 38, 유지현재주가 (14.3.4) 28,75 기계업종 KOSPI 1954.11 시가총액 2,444십억원 시가총액비중.21% 자본금 ( 보통주 ) 425십억원 52주최고 / 최저 38,75원 / 26,85원 12일평균거래대금 32억원 외국인지분율.93% 주요주주 현대자동차 43.36% 엠에스피이메트로- 인베스트먼트에이비 24.81% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 1.2-11.7.. 상대수익률 -2.3-1.2.. ( 천원 ) 현대로템 ( 좌 ) 43 38 33 28 23 Relative to KOSPI( 우 ) 18 13.1 14.1 (%) -5-1 -15-2 -25-3 1) 우선은상반기수주모멘텀에집중하자 - 국내철도수주물량만최소 8 십억원 - 3 월에원주 ~ 강릉선 KTX, 지하철 1 호선교체물량으로약 5~6 십억원수주예상 - 수서발 KTX (3 십억원가량 ) 또한상반기내수주예상 - 214 년국내철도차량물량 1 조이상수주달성가능할것으로예상되어해외매크로이슈로해외철도수주소폭부진하다고하여도수주목표는달성에는큰무리없을것 - 국내수주물량은상반기에집중. 해외물량들은하반기에기대 2) 이슈점검 - 우크라이나유혈사태 + 차량결함이슈로인한영향 - 현대종합상사 + 현대로템이진행하고있는우크라이나사업개요 현대종합상사 + 현대로템이 1 년간 1,5 량의고속철도차량을도입하는중장기철도현대화사업에서우선권을갖고있음 우크라이나철도와현지에서고속철공동생산 ( 연간약 15 량 ) 등을논의하였음 21 년 12 월 : 현대종합상사 + 현대로템이현대화사업 1 단계인 35 십억원규모의준고속철 9 량수주, 212 년에납품 ( 수출입은행이차관지원 ) 211 년 12 월 : 2 십억원규모의준고속철 45 량에대한 MOU 체결 214 년하반기에수주예상하고있었음 - 최근우크라이나유혈사태로지하철확장프로젝트등을지원하고있는 EIB( 유럽투자은행 ) 이우크라이나에서의활동을잠정중단하는등우크라이나철도현대화사업지연은불가피 - 사업자체는지연되겠지만 2/14 일발생한결함이슈로인한우크라이나사업무산및동사의수출경쟁력이크게저하될가능성에대한시장의우려는과다 ( 자세한내용은본문에설명 ) 유럽업체들도해외전동차프로젝트에서이와비슷혹은더심각한결함을보이고도후속수주를따낸사례가많음 또한공식적인결함원인에대한발표는기다려봐야하지만전동차단독문제라기보다는선로와운행방식이복합적으로영향을미친것으로판단하고정밀검사진행중 우크라이나현대화사업내용에는우크라이나현지에서고속철공동생산 + 차관지원등의혜택이포함되어있어쉽게사업자격을박탈하기어려움 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 211A 212A 213F 214F 215F 매출액 2,77 3,117 3,299 3,8 4,457 영업이익 133 175 174 22 277 세전순이익 77 125 164 19 249 총당기순이익 68 99 126 151 198 지배지분순이익 68 88 12 144 188 EPS 1,7 1,371 1,412 1,688 2,217 PER.. 2.4 17. 13. BPS 16,457 17,419 2,214 21,777 23,869 PBR.. 1.4 1.3 1.2 ROE 6.7 8.1 8.5 8. 9.7 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출자료 : 현대로템, 대신증권리서치센터 5

매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 3/4 3/3 2/28 2/27 2/26 3월누적 14년누적 개인 174.6 162.8-32.2-74.6-167.8 337 1,724 외국인 -149.4-75.9 233.8 14.8 61. -225-2,592 기관계 -4.3-91.4-155.3-47.4 19.6-132 692 금융투자 -62.7-88.7-91.7-78.4-35.1-151 -1,786 보험.7 15.3 1. 42.5 44. 16 253 투신 -9.5-1.7-23.9-35.2-26.9-2 1,48 은행 -3.1-2.6-16.2-19.4-11.2-6 -113 기타금융.8-3.1-7. 1.2.6-2 -4 연기금 39.8-13.4-25.4 56.7 136.3 26 1,346 사모펀드 -4.4 13.5 12. -4.6-3.4 9-68 국가지자체 -1.9-1.6-4.2-1.1 5.4-3 53 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 SK 하이닉스 14.5 현대모비스 28.3 기아차 16.4 POSCO 2.5 삼성생명 12.9 POSCO 19.1 엔씨소프트 13.8 삼성전자 19.1 삼성전자 5.9 엔씨소프트 12. 현대모비스 1.1 현대중공업 17.2 한국전력 5.3 기아차 11.8 현대차 2 우 B 7.8 KT 11.1 삼성 SDI 5.1 현대글로비스 9.3 삼성전자우 6.8 롯데케미칼 8.2 하나금융지주 5. 현대중공업 9.2 GS 건설 6.8 삼성중공업 8.2 NAVER 4.6 SK 9.1 SK 네트웍스 6. 두산중공업 7. 오리온 4.5 현대차 2 우 B 8.3 LG 생활건강 5.8 삼성 SDI 6.5 NHN 엔터테인먼트 4.4 LG 화학 7. 현대글로비스 4.9 LG 화학 6.1 KB 금융 3.1 OCI 6.6 SK 텔레콤 4.5 CJ 대한통운 5.9 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 아이센스 8.1 서울반도체 52.9 서울반도체 61.7 CJ 오쇼핑 4.9 CJ 오쇼핑 5.2 셀트리온 8.3 에스엠 5.1 아이센스 3.7 인터파크 2.8 다음 3.8 KG 모빌리언스 2.4 에스에프에이 2.5 메디톡스 2.7 네오위즈게임즈.9 KG 이니시스 2.2 한국정보인증 1.8 파라다이스 2.5 선데이토즈.8 와이지엔터테인먼트 1.8 포스코 ICT 1.2 에스에프에이 1.7 포스코 ICT.7 CJ E&M 1.7 SM C&C 1.1 KG 모빌리언스 1.2 메디포스트.6 루멘스 1.6 고영.7 씨젠 1.2 실리콘웍스.6 엔텔스 1.5 차바이오앤.7 루멘스 1. 멜파스.5 인터파크 INT 1.5 삼보판지.7 유진테크 1. CJ E&M.5 다음 1.3 하이록코리아.6 6

최근 5 일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 NAVER 219.4 8.2 SK 66.1 4.7 기아차 86. 2.4 현대제철 117.4-2.7 삼성전자 142.6-2. 현대제철 5.8-2.7 SK 65.3 4.7 POSCO 91.6-5.5 SK 하이닉스 84.5 -.8 현대모비스 41.7-2.7 현대차 48.3 2.3 삼성중공업 9.1-6.3 현대차 76.8 2.3 삼성증권 34.1 1.6 SK 텔레콤 36. -.5 롯데케미칼 69.3-5.8 한국전력 41.8.7 엔씨소프트 31.2 2.3 GS 건설 35.3 -.5 삼성전자 61.8-2. SK 이노베이션 4.8-2.2 현대차2 우B 3.2 2.5 삼성증권 34.3 1.6 삼성SDI 6.9-3.8 KB 금융 39.6-1.5 SK 텔레콤 29.5 -.5 현대차 2 우 B 31.5 2.5 SK 하이닉스 5.9 -.8 하나금융지주 36.3 -.7 대우조선해양 29.2-7.8 삼성전기 31.3 3. KT 43.9-2.7 기업은행 33.6-2.6 LG 디스플레이 19.1-6.5 현대모비스 29.6-2.7 NAVER 41.5 8.2 NHN 엔터테인먼트 23. 12.6 제일기획 18.5-5.6 E1 29.2-2. 현대중공업 4. -5.3 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 3/4 3/3 2/28 2/27 2/26 3 월누적 14 년누적 한국 -159.8-6.3 248.2 19.6 42.8-22 -1,89 대만 -59.5 4.. 252.9 229. -55 388 인도 --. 97.9. 91.4 47 태국 -- 35.3 25.4-57.5-36.2 35-1,34 인도네시아 -- -3.8 44.6 13. -12.5-31 826 필리핀 33.5 14. 21.6 1.9 4.8 48 13 베트남 -6.3-4.4.7 3.3 1.7-11 18 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM 은우리나라의코스닥에해당되는 General Board 와프리보드역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board 로건너가기위한가교역할을수행자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 7