Company Report 217.2.28 조선 인적분할후회사별밸류에이션점검 현대중공업기업분할안, 주주총회통과 투자의견 목표주가 현재주가 (2/27) BUY (U) 19, 원 (U) 156,5 원 상승여력 21% 시가총액 총발행주식수 118,94 억원 76,, 주 6 일평균거래대금 282 억원 6 일평균거래량 192,51 주 52 주고 158, 원 52 주저 99,1 원 외인지분율 15.16% 주요주주 정몽준외 14 인 21.33% 주가수익률 (%) 1 개월 3 개월 12 개월 절대 14.7 5. 46.9 상대... 절대 ( 달러환산 ) 17.5 9.3 6.8 현대중공업기업분할안이 2/27일주주총회를통과하였다. 이에따라지금의현대중공업은 4/1일을기점으로현대중공업, 현대일렉트릭, 현대건설기계, 현대로보틱스등 4개의회사로분할된다. 주식거래는 3/3일 ~5/9일정지기간을거친뒤 5/1일부터시작되는데, 기존주주는존속법인인현대중공업주식외에나머지 3개신설회사의주식을교부받게된다. 4개사모두상장사로서거래가가능하다. 거래재개일에는 ' 분할전회사의최종거래일시가총액 순자산분할비율 회사별발행주식수 ' 를기준가격으로하여, 상단 2%, 하단 5% 사이에서각회사들의시초가가결정된다. 분할전, 현대중공업사야할까? 인적분할후각회사들의합산시총은 14.5조원 (= 존속법인 8.8조원, 일렉트릭 1.4조원, 건설기계 1.3 조원, 로보틱스 3.조원 ) 으로현재시가총액 11.9조원 (= 존속법인 8.8조원, 일렉트릭 5,8억원, 건설기계 5,6억원, 로보틱스 1.9조원 ) 대비 2% 정도높을것으로예상된다. 1존속법인이현재시총을유지하는가운데, 2현대일렉트릭, 현대건설기계, 현대로보틱스에서 6~14% 의상승여력이발생되는것이합산밸류에이션상승의주요인이다. 먼저, 존속법인의현재주가레벨은.72배수준인데최근조선시황의바닥확인기대감을고려하면지속가능하다고가정하여도무리가없어보인다. 현대일렉트릭과현대건설기계는안정적인 EBITDA 창출이기대되는회사로서동종업계평균 EV/EBITDA 8.5배, 1배를각각적용할경우현재시총대비상당히높은업사이드를기대할수있을전망이다. 마지막으로현대로보틱스는본업인로봇사업의가치는크지않으나, 현대오일뱅크등투자자산들의가치를고려할때상승여력을기대해볼수있다. 한편, 존속법인은하반기에도시황회복이일어나지않을경우 PBR.5배수준으로하락할리스크도있으나당장의고려사항은아닌것으로판단된다. 현대로보틱스는현대오일뱅크상장, 브랜드로열티징수계획, 자회사지분매입등이장기적인주가변수가될전망이다. 목표주가상향조정, 투자의견 BUY 상향 인적분할이벤트를고려하여, 현대중공업의목표주가를 15 19 만원으로상향조정하고, 투자의견도 HOLD BUY 로상향한다. Quarterly earning Forecasts ( 억원, %) 4Q16E 전년동기대비 전분기대비 컨센서스컨센서스대비 매출액 13,427-7.2 17. 94,616 9.3 영업이익 4,377 흑전 36. 4,429-1.2 세전계속사업이익 -2,54 적지 적전 3,991-162.7 지배순이익 -2,247 적지 적전 2,356-195.4 영업이익률 (%) 4.2 흑전 +.6 %pt 4.7 -.5 %pt 지배순이익률 (%) -2.2 적지 적전 2.5-4.7 %pt 자료 : 유안타증권 Forecasts and valuations (K-IFRS 연결 ) ( 억원, 원, %, 배 ) 결산 (12월) 214A 215A 216F 217F 매출액 525,824 462,317 393,173 334,728 영업이익 -32,495-15,41 16,419 12,92 지배순이익 -17,692-13,499 5,713 6,52 PER -7.3-6.2 2.8 18.2 PBR.7.5.6.6 EV/EBITDA -1.6-42.9 8.6 9.8 ROE -1.9-9.3 3.9 4. 자료 : 유안타증권
1. 결론 ( 표 *) 현재 vs 인적분할후회사별 valuation 현대중공업 현대일렉트릭 현대건설기계 현대로보틱스 합 분할비율.745598.48817.47159.158427 1. 발행주식수 ( 천주 ) 56,665 3,71 3,584 12,4 76, 현재시총 88,398 5,788 5,591 18,783 118,56 적정시총 88,398 13,716 12,899 3,55 145,68 적정 EV/EBITDA - 8.5 1. 1. - 적정 PBR.72 - - - - upside.% 137.% 13.7% 6.% 22.4% 현재주가 ( 원 ) 156, 156, 156, 156, 156, 적정주가 ( 원 ) 156, 37, 36, 25, 19,878 upside.% 137.% 13.7% 6.% 22.4% 분할전지배구조 분할후지배구조 정몽준 정몽준 KCC 1.15% 1.15% 현대로보틱스 * 7.1% 국민연금 5.33% 91.13% 현대중공업 * 자사주 13.4% 94.92% 7.98% 1.15% 1.15% 1.15% 91.13% 13.4% 13.4% 13.4% 현대오일뱅크 현대중공업 * 현대일렉트릭 * 현대건설기계 * 현대오일뱅크 현대삼호중공업 94.92% 7.98% 7.98% 7.98% 현대삼호중공업 42.34% 현대미포조선 * 42.34% 현대미포조선 * 주 :* 표는상장사 / 2
Company Report 2. 현대중공업 ( 존속법인 ) 소개 구성 별도법인 기존조선, 해양, 플랜트, 엔진 ( 로봇제외 ), 기타 연결회사 기존그린에너지, 현대삼호중공업, 현대미포조선 현대중공업재무상태표 ( 별도 ) ( 단위 : 억원 ) 자산 부채 + 자본 자산총계 22,97 부채총계 17,984 유동자산 92,187 유동부채 86,18 현금및현금성자산 15,92 비유동부채 21,876 단기금융자산 1,878 총차입금 39,66 비유동자산 128,783 단기차입금 14,938 투자자산 35,956 유동성사채 3,998 유동성장기차입금 6,938 장기차입금 1,365 사채 2,828 자본총계 112,986 현대중공업부문별매출비중 (216) 11.9%.7% 14.8% 조선 해양 49.8% 플랜트 엔진기계 ( 로봇제외 ) 22.8% 기타 3
Valuation 현대중공업 Valuation 1 ( 적용 ) ( 단위 : 억원, 배 ) 별도 연결지배 ( 추정 ) 자본총계 112,986 122,986 적정 PBR.72.72 적정가치 88,398 적정주가 ( 원 ) 156, 현대중공업 Valuation 2 ( 단위 : 억원, 배 ) 매출액 182,96 195,631 15,299 11,962 86,524 조선 93,494 87,356 75,364 48,112 43,656 해양 46,532 44,665 34,483 23,879 15,881 플랜트 24,292 41,736 22,397 15,39 1,715 엔진기계 ( 로봇제외 ) 18,642 21,874 18,55 14,663 16,272 기타 1,488 1,23 1,26 1,134 1,88 (yoy) 6.9% -23.2% -32.2% -15.1% 영업이익 -2,834-18,823 972-193 -67 조선 -4,924-3,9 1,993 1,17 655 해양 -2,33-12,945 1,52 239 159 플랜트 -11,38-763 -2,266-765 -321 엔진기계 ( 로봇제외 ) -78 654 2,58 2,64 2,278 기타 -2,221-2,679-2,837-2,837-2,837 (opm) -11.4% -9.6%.6% -.2% -.1% 조선 -5.3% -3.5% 2.6% 2.3% 1.5% 해양 -4.9% -29.% 4.4% 1.% 1.% 플랜트 -46.6% -1.8% -1.1% -5.% -3.% 엔진기계 ( 로봇제외 ) -.4% 3.% 14.3% 14.1% 14.% 감가상각비 4,86 4,388 4,262 4,262 4,262 EBITDA -16,748-14,435 5,235 4,69 4,195 EV(218) 58,734 적정 EV/EBITDA 14. 삼성중공업기준 총차입금 (16.3Q) 39,66 현금성 (16.3Q) 15,92 투자자산 29,595 현대삼호 12,395 지분 94.9% 그린에너지 4,2 지분 1%, 자본총계기준 기타 13, 기타타법인출자, 장부가 적정가치 65,183 적정주가 ( 원 ) 115,31 주 : 실적은별도기준 / 4
Company Report 현대중공업매출액전망 현대중공업영업이익전망 25, 2, 기타엔진기계플랜트 해양 조선 1, 5, 4,86 4,388 감가상각비영업이익 4,262 4,262 4,262 972-193 -67 15, -5, 1, 5, 46,532 44,665 93,494 87,356 34,483 75,364 23,879 15,881 48,112 43,656-1, -15, -2, -2,834-18,823-25, 5
3. 현대일렉트릭 & 에너지 소개 구성 별도법인 기존전기전자 연결회사 중국 / 불가리아 / 미국 / 헝가리 / 인도법인 현대일렉트릭재무상태표 ( 별도 ) ( 단위 : 억원 ) 자산 부채 + 자본 자산총계 19,974 부채총계 12,577 유동자산 13,921 유동부채 4,897 현금및현금성자산 1,8 비유동부채 7,68 단기금융자산 - 총차입금 6,665 비유동자산 6,54 단기차입금 1,69 투자자산.26 유동성사채 - 유동성장기차입금 - 장기차입금 2,6 사채 2,995 자본총계 7,398 현대일렉트릭제품별매출비중 (216) 현대일렉트릭지역별매출비중 (216) 6.% 14.% 21.% 27.% 18.% 변압기고압차단기배전반회전기저압차단기기타 4.9% 8.% 24.4% 49.8% 국내중동미주아시아기타 14.% 12.9% 6
Company Report Valuation 현대일렉트릭 Valuation ( 단위 : 억원, 배 ) 매출액 25,849 27,431 23,769 24,413 25,75 내부매출 2,33 2,358 2,33 2,33 2,33 외부매출 23,546 25,73 21,439 22,82 22,745 (yoy) 6.1% -13.3% 2.7% 2.7% 영업이익 1,358 1,618 1,579 1,611 1,655 공통비배분전 835 1,436 1,639 - - 공통비감소 ( 증가 ) 523 182-6 - - (opm) 5.3% 5.9% 6.6% 6.6% 6.6% 감가상각비 524 538 531 531 531 EBITDA 1,882 2,156 2,11 2,142 2,186 EV(218) 18,581 적정 EV/EBITDA 8.5 총차입금 (16.3Q) 6,665 현금성 (16.3Q) 1,8 적정가치 13,716 적정주가 ( 원 ) 369,696 주 : 실적은해외법인연결기준 / Peer group EV/EBITDA ( 단위 : 배 ) 217E 218E 219E ABB LTD-REG 1.4 9.5 9.1 LS INDUS SYSTEMS 6.6 6.3 5.5 avg. 8.5 7.9 7.3 주 : 217.2.27 / 자료 : bloomberg, 유안타증권리서치센터 현대일렉트릭매출액전망 현대일렉트릭영업이익전망 3, 내부매출 외부매출 2,5 감가상각비 영업이익 25, 2, 2,33 2,358 2,33 2,33 2,33 2, 1,5 524 538 531 531 531 15, 1, 5, 23,546 25,73 21,439 22,82 22,745 1, 5 1,358 1,618 1,579 1,611 1,655 7
4. 현대건설기계 소개 구성 별도법인 기존건설기계 연결회사 중국 / 유럽 / 미국 / 인도 / 브라질법인 현대건설기계재무상태표 ( 별도 ) ( 단위 : 억원 ) 자산 부채 + 자본 자산총계 15,952 부채총계 8,85 유동자산 1,57 유동부채 3,366 현금및현금성자산 2,4 비유동부채 5,439 단기금융자산 - 총차입금 6,568 비유동자산 5,894 단기차입금 429 투자자산 13 유동성사채 799 유동성장기차입금 5 장기차입금 1,1 사채 3,739 자본총계 7,146 현대건설기계제품별매출비중 (216) 별도기준 현대건설기계지역별매출비중 (216) 연결기준 1% 8% 9% 21% 1% 51% 굴삭기지게차휠로더 CKD SSL 기타 15.7% 1.8% 6.1% 8.6% 1.7% 23.8% 17.7% 국내유럽법인중동북미법인아프리카중남미중국법인기타 15.6% 8
Company Report Valuation 현대건설기계 Valuation ( 단위 : 억원, 배 ) 매출액 27,556 21,868 21,712 24,969 26,217 (yoy) -2.6% -.7% 15.% 5.% 영업이익 -276-65 828 1,248 1,311 공통비배분전 -8-349 1,9 - - 공통비감소 ( 증가 ) -268-257 -262 - - (opm) -1.% -2.8% 3.8% 5.% 5.% 감가상각비 46 386 396 396 396 EBITDA 13-22 1,224 1,644 1,77 EV(218) 17,67 적정 EV/EBITDA 1. 총차입금 (16.3Q) 6,568 현금성 (16.3Q) 2,4 적정가치 12,899 적정주가 ( 원 ) 359,899 주 : 실적은해외자회사연결기준 / Peer group EV/EBITDA ( 단위 : 배 ) 217E 218E 219E DOOSAN BOBCAT IN 9.3 8.7 9. CATERPILLAR INC 11.5 9.7 8.2 KOMATSU LTD 9.7 8.2 HITACHI CONST MA 9.3 8.2 avg. 1. 8.7 8.6 주 : 217.2.27 / 자료 : bloomberg, 유안타증권리서치센터 현대건설기계매출액전망 현대건설기계영업이익전망 3, 매출액 2, 감가상각비 영업이익 25, 1,5 396 396 2, 1, 396 15, 1, 5, 27,556 21,868 21,712 24,969 26,217 5-5 46 386-276 -65 828 1,248 1,311-1, 9
5. 현대로보틱스 소개 구성 별도법인 기존로봇 ( 엔진내 ) 연결회사 기존서비스부문 ( 엔진내 ), 현대오일뱅크, 현대중공업, 현대일렉트릭, 현대건설기계 현대로보틱스재무상태표 ( 별도 ) ( 단위 : 억원 ) 자산 부채 + 자본 자산총계 43,883 부채총계 21,47 유동자산 5,84 유동부채 1,815 현금및현금성자산 3,6 비유동부채 1,592 단기금융자산 - 총차입금 2,546 비유동자산 38,79 단기차입금 5,515 투자자산 37,685 유동성사채 1,999 유동성장기차입금 2,5 장기차입금 5,482 사채 5,5 자본총계 22,476 1
Company Report Valuation 현대로보틱스 Valuation ( 단위 : 억원, 배 ) 매출액 2,46 2,54 2,548 2,624 2,73 (yoy) 3.3%.3% 3.% 3.% 영업이익 -5-16 143 15 154 공통비배분전 -3 13 178 184 189 공통비배분 -21-29 -35-34 -35 (opm) -2.% -.6% 5.6% 5.7% 5.7% 감가상각비 55 57 57 57 57 EBITDA 25 7 235 241 246 EV(218) 2,462 적정 EV/EBITDA 1. 총차입금 (16.3Q) 2,546 현금성 (16.3Q) 3,6 투자자산 44,538 할인율 25% 현대오일뱅크 42,72 지분율 91.13% 현대중공업 11,845 지분율 13.4% 현대전기전자 1,838 지분율 13.4% 현대건설기계 1,728 지분율 13.4% 현대글로벌서비스 1,252 지분율 1%, 자본총계기준 적정가치 3,55 적정주가 ( 원 ) 249,614 주 : 실적은별도기준, 배당수익은제외했음 / 현대로보틱스매출액전망 현대로보틱스영업이익전망 3,5 매출액 25 감가상각비 영업이익 3, 2,5 2 15 57 57 57 2, 1,5 1, 5 2,46 2,54 2,548 2,624 2,73 1 5-5 55 57-5 -16 143 15 154-1 11
Peer group EV/EBITDA ( 단위 : 배 ) 217E 218E 219E KUKA AG 14. 12.6 ATS AUTOMATION 1.9 1.3 HOLLYSYS AUTOMAT 8.5 6.9 6.3 SFA ENGINEERING 6. 5.8 6. avg. 9.8 8.9 6.2 주 : 217.2.27 / 자료 : bloomberg, 유안타증권리서치센터 현대오일뱅크 Valuation ( 단위 : 억원, 배 ) 216E 217E 218E 216E 217E 218E PBR ROE SK 이노베이션.87.79.73 12.24% 11.62% 1.84% S-Oil 1.51 1.32 1.16 22.56% 18.64% 17.6% 자본총계 (3Q, 지배 ) 39,394 지배이익 (16E) 6,247 ROE(16E) 15.9% 적정 PBR 1.19 양사평균 적정가치 46,879 12
Company Report 추정재무제표 (K-IFRS 연결 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월) 214A 215A 216F 217F 218F 결산 (12월) 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 525,824 462,317 393,173 334,728 338,184 유동자산 298,716 271,76 249,854 254,149 252,93 매출원가 532,994 446,82 347,526 3,51 36,14 현금및현금성자산 32,293 31,53 4,262 44,557 4,51 매출총이익 -7,17 15,497 45,647 34,677 32,171 매출채권및기타채권 126,73 118,33 98,496 98,496 99,496 판관비 25,324 3,899 29,228 21,757 21,982 재고자산 58,222 44,922 37,223 37,223 38,223 영업이익 -32,495-15,41 16,419 12,92 1,189 비유동자산 235,128 225,568 233,987 237,1 239,444 EBITDA -22,313-4,719 25,281 21,851 19,691 유형자산 16,62 163,2 192,179 196,165 199,423 영업외손익 1,444-3,13-5,243-2,554-2,566 관계기업등지분관련자산 5,543 2,71 2,757 2,73 2,649 외환관련손익 -1,268-997 -2,154 기타투자자산 28,775 16,262 6,772 6,772 6,772 이자손익 -1,549-1,473-1,289-1,311-1,33 자산총계 533,844 497,328 483,841 491,151 491,538 관계기업관련손익 -371-558 475 4 4 유동부채 277,27 23,66 215,475 215,475 215,475 기타 4,632 15-2,275-1,643-1,662 매입채무및기타채무 145,28 122,684 11,693 11,693 11,693 법인세비용차감전순손익 -31,5-18,414 11,176 1,366 7,623 단기차입금 78,773 65,311 64,885 64,885 64,885 법인세비용 -8,99-4,782 4,353 2,695 1,982 유동성장기부채 22,81 22,678 29,515 29,515 29,515 계속사업순손익 -22,61-13,632 6,823 7,671 5,641 비유동부채 9,432 111,732 89,485 89,485 84,485 중단사업순손익 장기차입금 39,327 4,559 31,724 31,724 31,724 당기순이익 -22,61-13,632 6,823 7,671 5,641 사채 24,53 39,973 31,676 31,676 26,676 지배지분순이익 -17,692-13,499 5,713 6,52 4,795 부채총계 367,458 342,339 34,96 34,96 299,96 포괄순이익 -28,495-19,1 24,46 7,671 5,641 지배지분 151,738 137,361 159,24 165,724 17,518 지배지분포괄이익 -23,967-18,539 21,74 6,792 4,995 자본금 3,8 3,8 3,8 3,8 3,8 주 : 영업이익산출기준은기존 k-gaap 과동일. 즉, 매출액에서매출원가와판관비만차감 자본잉여금 11,93 11,249 11,249 11,249 11,249 이익잉여금 142,719 128,188 134,269 14,789 145,584 비지배지분 14,648 17,628 19,677 2,467 21,59 자본총계 166,386 154,99 178,881 186,191 191,578 순차입금 93,563 1,737 78,538 74,243 73,299 총차입금 177,731 183,173 167,387 167,387 162,387 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12 월 ) 214A 215A 216F 217F 218F 결산 (12 월 ) 214A 215A 216F 217F 218F 영업활동현금흐름 15,67-5,744 27,46 13,628 1,17 EPS -23,279-17,762 7,518 8,579 6,39 당기순이익 -22,61-13,632 6,823 7,671 5,641 BPS 247,58 28,621 241,795 251,697 258,979 감가상각비 9,235 9,616 7,84 8,14 8,742 EBITDAPS -29,359-6,29 33,265 28,751 25,91 외환손익 3,6 SPS 691,874 68,312 517,333 44,432 444,979 종속, 관계기업관련손익 371 558-475 -4-4 DPS 자산부채의증감 31,389-9,156 2,87-7,82-9,82 PER -7.3-6.2 2.8 18.2 24.8 기타현금흐름 -3,868 6,871 6,91 6,164 6,8 PBR.7.5.6.6.6 투자활동현금흐름 -5,915-1,469-5,748-9,786-9,786 EV/EBITDA -1.6-42.9 8.6 9.8 1.8 투자자산 7,919 1,925 3,89 454 454 PSR.2.2.3.4.4 유형자산증가 (CAPEX) -14,87-12,87-12,674-12, -12, 유형자산감소 1,271 457 1,253 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 -234-44 1,864 1,76 1,76 결산 (12 월 ) 214A 215A 216F 217F 218F 재무활동현금흐름 9,862 5,937-11,382-13,427-18,427 매출액증가율 (%) -3. -12.1-15. -14.9 1. 단기차입금 영업이익증가율 (%) 적전적지흑전 -21.3-21.1 사채및장기차입금 -5, 지배순이익증가율 (%) 적전적지흑전 14.1-26.5 자본 4,286 매출총이익률 (%) -1.4 3.4 11.6 1.4 9.5 현금배당 -1,173 영업이익률 (%) -6.2-3.3 4.2 3.9 3. 기타현금흐름 6,749 5,937-11,382-13,427-13,427 지배순이익률 (%) -3.4-2.9 1.5 1.9 1.4 연결범위변동등기타 -87 35-1,12 13,88 13,987 EBITDA 마진 (%) -4.2-1. 6.4 6.5 5.8 현금의증감 18,927-1,24 9,29 4,295-4,56 ROIC -9.1-4.7 3.9 3.6 2.8 기초현금 13,366 32,293 31,53 4,262 44,557 ROA -3.3-2.6 1.2 1.3 1. 기말현금 32,293 31,53 4,262 44,557 4,51 ROE -1.9-9.3 3.9 4. 2.9 NOPLAT -32,495-15,41 16,419 12,92 1,189 부채비율 (%) 22.8 22.9 17.5 163.8 156.6 FCF 3,614-22,682 9,19-1,328-4,778 순차입금 / 자기자본 (%) 61.7 73.3 49.3 44.8 43. 자료 : 유안타증권주 : 1. EPS, BPS 및 PER, PBR은지배주주기준임 영업이익 / 금융비용 ( 배 ) -12.7-6.8 8.2 6.5 5.3 2. PER등 valuation 지표의경우, 확정치는연평균주가기준, 전망치는현재주가기준임 3. ROE,ROA 의경우, 자본, 자산항목은연초, 연말평균을기준일로함 13
P/E band chart ( 천원 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, Price(adj.) 3.2 x 4.2 x 77.2 x 114.2 x 151.2 x 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 P/B band chart ( 천원 ) 7 6 5 4 3 2 1 Price(adj.).4 x.9 x 1.3 x 1.8 x 2.2 x 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 날짜투자의견목표주가주가 2, 목표주가 217-2-28 BUY 19, 18, 217-2-1 HOLD 15, 16, 217-1-1 HOLD 15, 14, 12, 216-12-5 HOLD 15, 1, 216-11-22 HOLD 14, 8, 216-11-16 HOLD 14, 6, 216-1-27 HOLD 14, 4, 216-9-28 HOLD 12, 2, 216-8-31 HOLD 12, 15.2 15.8 16.2 16.8 17.2 216-7-28 HOLD 12, 자료 : 유안타증권 구분 투자의견비율 (%) Strong Buy( 매수 ) 2.1 Buy( 매수 ) 85.3 Hold( 중립 ) 12.6 Sell( 비중축소 ). 합계 1. 주 : 기준일 217-2-25 해외계열회사등이작성하거나공표한리포트는투자등급비율산정시제외 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이재원 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 4 단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 3% 이상 Buy: 1% 이상, Hold: -1~1%, Sell: -1% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 214 년 2 월 21 일부터당사투자등급이기존 3 단계 + 2 단계에서 4 단계로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만 하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정 은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 14