Eugene Research 기업분석 2019. 05. 16 LIG 넥스원 (079550.KS) 수출이가져온실적상향 기계 / 조선 / 건설, 부동산이상우 Tel. 02)368-6874 / tinycare@eugenefn.com 시장 Consensus 대비 ( 영업이익기준 ) Above In-line Below O BUY( 상향 ) 목표주가 (12M, 상향 ) 현재주가 (5/15) 42,000원 34,000 원 Key Data ( 기준일 : 2019. 05. 15) KOSPI(pt) 2,093 KOSDAQ(pt) 730 액면가 ( 원 ) 5,000 시가총액 ( 십억원 ) 748 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 53,500 / 27,950 52 주일간 Beta 0.43 발행주식수 ( 천주 ) 22,000 평균거래량 (3M, 천주 ) 128 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 4,839 배당수익률 (19F, %) 1.5 외국인지분율 (%) 7.5 주요주주지분율 (%) 2,093 엘아이지외 12인 47.0 국민연금 8.8 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -8.5-7.9-4.2-20.8 KOSPI 대비상대수익률 -1.8-3.2-4.5-6.0 1Q19 Review: 매출액 2,894 억원, 영업이익 69 억원 (OPM 2.4%) LIG 넥스원 1Q19 실적은매출액 2,894 억원 (-30.8%qoq, -23.0%yoy), 영업이익 69 억원 ( 흑자전환 %qoq, -20.8%yoy) 을기록하며, 시장컨센서스 ( 매출액 3,318 억원, 영업이익 16 억원 ) 를대폭상회하는어닝서프라이즈를기록했다. 전년동기대비대폭감소한매출에도불구, 영업이익은전분기와유사한수준을기록한이유는바로환율이다. 전년동기 (1,064 원 ) 대비대폭절하된원 / 달러환율 (1,135 원, 6.7%) 이수출부문의매출증가를이끌었기때문이다. 해외수주가진행되고있는상황에서, 최근미중무역갈등및기타외부요인이만들어낸원화절하이슈가실적에긍정적으로작용하는것이다. 2Q19 Preview: 매출액 3,277 억원, 영업이익 94 억원 (OPM 2.9%) LIG 넥스원 2Q19 실적은매출액 3,277 억원 (-9.8%yoy), 영업이익 94 억원 (-28.0%yoy) 로전망한다. 여전히매출부진에서자유롭긴힘든시점이다. 당사가예상하는매출증가시기는바로 3Q19 다. 따라서, 2Q19 까지의매출부진여파는자유롭지못하지만, 전년동기 (1,115 원 ) 의기말원달러환율을감안한다면, 현재 (1,191 원 / 달러 ) 수준의환율은 1Q19 에나타났던환율효과와유사한결과를가져올것으로전망하기때문이다. 본격적인매출증가에따른이익증가에앞서실적증가의단초를확인해볼수있는좋은기회다. 투자의견 BUY 상향, 목표주가 42,000 원상향 LIG 넥스원투자의견을기존 HOLD 에서 BUY 로상향하며, 목표주가역시기존 40,000 원에서 5.0% 상향조정한 42,000 원으로수정제시한다. 2019 년 LIG 넥스원의실적추정치를상향조정 ( 영업이익 436 억원 455 억원, +4.5%) 한데따른주당순자산 (BPS, 28,709 원 30,444 원, +6.0%) 증가분을목표주가에반영했기때문이다. LIG 넥스원은현시점에서주목할때다. 4Q18 보여준수주잔고증가 (3.6 조원 5.7 조원 ) 는과거최대치인 4Q15(5.6 조원 ) 수준에서유지되고있기때문이다. 증가한수주잔고중상당부분을차지하는해외매출인식이증가될경우, 현재의환율이유지된다는가정하에실적증가세는하반기빨라질것으로전망하기때문이다. 현재주가는 2019 년당사실적추정치기준 PBR 1.1 배 (ROE 4.6%) 다. Earnings Summary(IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원, (%,%p) 1Q19P 2Q19F 2019F 2020F 실적발표 당사예상치 차이 컨센서스 차이 예상치 qoq yoy 2018 예상치 yoy 예상치 yoy 매출액 289 325-11.0 332-12.8 328 13.2-9.8 1,478 1,519 2.8 1,702 12.1 영업이익 7 5 25.0 2 342.2 9 37.7-28.0 24 46 89.1 59 30.6 세전이익 2 6-69.4 2 18.6 8 310.7-33.7 11 39 247.1 53 36.1 순이익 -1 5 적전 -1 적지 7 흑전 흑전 4 30 581.8 41 36.1 영업이익률 2.4 1.7 0.7 0.5 1.9 2.9 0.5-0.7 1.6 3.0 1.4 3.5 0.5 순이익률 -0.3 1.5-1.8-0.2-0.1 2.0 2.3 2.1 0.3 2.0 1.7 2.4 0.4 EPS( 원 ) -152 866 적전 -109 적지 1,198 흑전 흑전 203 1,382 581.8 1,880 36.1 BPS( 원 ) 29,024 27,274 6.4 29,524-1.7 29,324 1.0 10.0 29,552 30,444 3.0 31,824 4.5 ROE(%) -0.5 3.2-3.7-0.4-0.2 4.1 4.6 4.3 0.7 4.6 3.9 6.0 1.4 PER(X) - 39.2 - - - 28.4 - - 182.3 24.6-18.1 - PBR(X) 1.2 1.2-1.2-1.2 - - 1.3 1.1-1.1 - 자료 : LIG 넥스원, 유진투자증권 주 : EPS 는 annualized 기준
도표 1 LIG 넥스원분기실적추정 ( 억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19F 3Q19F 4Q19F 매출액 3,585 4,739 4,894 4,395 3,759 3,633 3,205 4,180 2,894 3,277 3,744 5,273 PGM( 정밀타격 ) 2,847 3,469 3,760 3,017 2,834 2,625 1,847 2,272 1,727 1,973 2,466 3,699 ISR( 감시정찰 ) 212 446 383 432 421 502 654 867 633 616 604 663 AEW( 항공전자 / 전자전 ) 352 510 526 447 278 266 329 609 283 367 359 488 C4I( 지휘통제통신 ) 151 296 182 448 192 199 327 382 205 278 272 378 기타 23 18 43 52 34 38 47 54 46 43 42 45 국내 3,216 4,040 3,595 4,016 3,053 3,023 2,661 3,832 2,472 해외 369 699 1,299 379 707 607 545 348 422 원 / 달러 1,118 1,144 1,145 1,067 1,064 1,115 1,109 1,111 1,135 매출원가 3,217 4,074 4,227 4,653 3,395 3,182 2,901 3,886 2,522 2,880 3,340 4,780 % 원가율 89.7 86.0 86.4 105.9 90.3 87.6 90.5 93.0 87.1 87.9 89.2 90.7 판관비 307 349 356 387 279 320 258 317 303 302 290 313 % 판관비율 8.6 7.4 7.3 8.8 7.4 8.8 8.1 7.6 10.5 9.2 7.7 5.9 영업이익 60 316 311-645 85 131 47-23 69 94 113 179 %OPM 1.7 6.7 6.4-14.7 2.3 3.6 1.5-0.6 2.4 2.9 3.0 3.4 세전이익 58 295 246-850 61 118 18-85 19 78 97 196 순이익 49 442 215-793 61-4 14-27 -8 66 83 163 자료 : LIG 넥스원, 유진투자증권추정 2_ www.eugenefn.com
도표 2 LIG 넥스원 Valuation 2017 2018 2019F 2020F 2021F 2022F 2023F 2024F BPS 26,956 29,552 30,444 31,824 33,340 34,941 36,628 35,036 EPS - 203 1,382 1,880 2,016 2,101 2,187 2,212 %ROE - 0.7 4.6 6.0 6.2 6.2 6.1 6.2 TARGET PER( 저 ) 10.0 10.0 10.0 10.0 10.0 10.0 TARGET PER( 고 ) 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 목표가 ( 저 ) 13,816 18,798 20,160 21,014 21,870 22,124 목표가 ( 고 ) 20,724 28,197 30,240 31,520 32,805 33,186 TARGET PBR( 저 ) 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 TARGET PBR( 고 ) 1.4 1.4 1.4 1.4 1.4 1.4 목표가 ( 저 ) 30,444 31,824 33,340 34,941 36,628 35,036 목표가 ( 고 ) 42,000 44,553 46,676 48,918 51,280 49,050 PER( 목표가 ) 30.4 22.3 20.8 20.0 19.2 19.0 PBR( 목표가 ) 1.4 1.3 1.3 1.2 1.1 1.2 PER( 현재가 ) 24.6 18.1 16.9 16.2 15.5 15.4 PBR( 현재가 ) 1.1 1.1 1.0 1.0 0.9 1.0 자료 : 유진투자증권 도표 3 LIG 넥스원 2019 년실적추정치변경 ( 억원 ) 이전이후 % 변동컨센서스 매출액 15,476 15,187-1.9 15,669 영업이익 436 455 4.5 361 순이익 363 304-16.3 211 자료 : 유진투자증권 www.eugenefn.com _3
도표 4 LIG 넥스원연간실적추정 ( 억원 ) 2015 2016 2017 2018 2019F 2020F 2021F 2022F 2023F 2024F 매출액 19,037 18,608 17,613 14,775 15,187 17,018 17,818 18,155 18,503 18,862 PGM( 정밀타격 ) 11,457 12,707 13,093 9,578 9,865 10,359 10,876 10,985 11,095 11,206 ISR( 감시정찰 ) 2,087 2,153 1,473 2,443 2,516 2,642 2,774 2,913 3,059 3,211 AEW( 항공전자 / 전자전 ) 3,050 2,244 1,834 1,481 1,496 1,571 1,650 1,666 1,683 1,700 C4I( 지휘통제통신 ) 2,379 1,419 1,078 1,100 1,133 2,266 2,334 2,404 2,476 2,551 기타 64 85 135 173 176 180 183 187 191 194 매출원가 16,793 16,648 16,171 13,362 13,523 15,118 15,828 16,108 16,397 16,696 % 원가율 88.2 89.5 91.8 90.4 89.0 88.8 88.8 88.7 88.6 88.5 판관비 1,122 1,084 1,400 1,172 1,208 1,305 1,358 1,393 1,428 1,465 % 판관비율 5.9 5.8 7.9 7.9 8.0 7.7 7.6 7.7 7.7 7.8 영업이익 1,122 876 43 241 455 595 632 655 678 701 %OPM 5.9 4.7 0.2 1.6 3.0 3.5 3.5 3.6 3.7 3.7 세전이익 1,049 834-251 112 390 530 569 593 617 641 순이익 830 771-86 45 304 414 444 462 481 500 신규수주 23,551 5,387 6,311 33,816 수주잔고 55,543 44,151 34,220 56,507 자료 : LIG 넥스원, 유진투자증권추정 4_ www.eugenefn.com
LIG 넥스원 (079550.KS) 재무제표 대차대조표 (IFRS 연결기준 ) 손익계산서 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E ( 단위 : 십억원 ) 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 유동자산 1,166 1,420 1,184 1,220 1,282 매출액 1,702 1,478 1,519 1,702 1,782 현금및현금성자산 89 53 68 108 137 매출원가 1,572 1,336 1,352 1,512 1,583 단기금융상품 0 1 1 2 2 매출총이익 130 141 166 190 199 매출채권 263 347 442 435 456 판매비및관리비 127 117 121 130 136 재고자산 144 105 141 139 146 영업이익 3 24 46 59 63 기타 669 913 531 536 542 영업외손익 (29) (13) (7) (6) (6) 비유동자산 842 902 866 856 847 이자수익 1 2 1 1 1 투자자산 112 69 72 75 78 이자비용 8 15 9 9 9 유형자산 658 731 707 685 665 외환손익 (1) 3 0 0 0 무형자산 73 76 87 96 104 지분법평가손익 1 1 1 1 1 자산총계 2,008 2,322 2,050 2,077 2,129 자산처분손익 (0) 0 0 0 0 유동부채 1,151 1,306 763 758 776 기타 (38) (34) (18) (18) (18) 매입채무 313 273 365 360 376 세전계속사업손익 (26) 11 39 53 57 단기차입금 271 301 301 301 301 계속사업법인세비용 (17) 7 9 12 13 기타유동부채 117 96 97 98 99 계속사업이익 (9) 4 30 41 44 비유동성부채 264 366 617 618 620 중단사업손익 0 0 0 0 0 장기금융부채 238 337 587 587 587 당기순이익 (9) 4 30 41 44 기타 25 29 30 31 32 ( 포괄손익 ) (10) 77 103 114 117 부채총계 1,415 1,672 1,380 1,377 1,396 EBITDA 53 74 99 114 118 자본금 110 110 110 110 110 매출총이익률 7.6 9.6 11.0 11.2 11.2 자본잉여금 141 141 141 141 141 EBITDA 마진율 (%) 3.1 5.0 6.5 6.7 6.6 자본조정 0 0 0 0 0 영업이익률 (%) 0.2 1.6 3.0 3.5 3.5 기타포괄손익누계액 (0) 72 73 73 73 세전계속사업이익률 (%) (1.5) 0.8 2.6 3.1 3.2 이익잉여금 343 327 346 377 410 ROA(%) (0.5) 0.2 1.4 2.0 2.1 자본총계 593 650 670 700 733 ROE(%) (1.5) 0.7 4.6 6.0 6.2 순차입금 421 583 818 778 749 수정ROE*(%) (1.6) 12.4 15.6 16.7 16.3 현금흐름표 (IFRS 연결기준 ) 주요투자지표 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 영업활동현금 (36) (114) (182) 95 85 투자지표 당기순이익 (9) 4 30 41 44 PER( 배 ) - 182.3 24.6 18.1 16.9 비현금수익비용가감 103 97 (169) 55 55 수정 PER( 배 ) - 10.6 7.3 6.6 6.4 유형자산감가상각비 34 36 38 37 36 PBR( 배 ) 2.2 1.3 1.1 1.1 1.0 무형자산상각비 15 14 16 17 19 배당수익율 (%) 0.8 0.0 1.5 1.5 1.5 기타현금수익비용 0 (1) (223) 1 1 EV/ EBITDA( 배 ) 32.9 18.9 15.8 13.4 12.7 영업활동자산부채변동 (107) (200) (43) (1) (14) 성장성 (%,YOY) 매출채권감소 ( 증가 ) (158) (133) (95) 7 (20) 매출액 (8.5) (13.2) 2.8 12.1 4.7 재고자산감소 ( 증가 ) (21) 37 (36) 2 (7) 영업이익 (96.5) 688.0 89.1 30.6 6.3 매입채무증가 ( 감소 ) 59 (42) 92 (6) 17 세전계속사업손익 적전 흑전 247.1 36.1 7.2 기타자산, 부채변동 13 (62) (4) (4) (4) 포괄손익 적전 흑전 34.0 10.6 2.6 투자활동현금 (115) (37) (42) (44) (45) EPS 적전 흑전 581.8 36.1 7.2 유형자산처분 ( 취득 ) (103) (13) (14) (15) (16) 안정성 ( 배,%) 무형자산감소 ( 증가 ) (13) (18) (27) (27) (27) 유동비율 101.3 108.7 155.2 161.0 165.2 투자자산감소 ( 증가 ) 0 0 0 0 0 부채비율 238.7 257.2 206.0 196.6 190.3 기타투자활동 1 (5) (2) (2) (3) 이자보상배율 0.4 1.6 4.8 6.4 6.8 재무활동현금 229 115 239 (11) (11) 순차입금 / 자기자본 70.9 89.7 122.2 111.2 102.1 차입금의증가 ( 감소 ) 249 126 250 0 0 주당지표 ( 원 ) 자본의증가 ( 감소 ) (21) (11) (11) (11) (11) EPS (431) 203 1,382 1,880 2,016 배당금의지급 21 11 11 11 11 수정EPS (444) 3,496 4,686 5,184 5,321 기타재무활동 0 0 0 0 0 BPS 26,956 29,552 30,444 31,824 33,340 현금의증가 77 (36) 15 40 29 EBITDA/Share 2,398 3,366 4,502 5,166 5,356 기초현금 12 89 53 68 108 CFPS 4,255 4,598 (6,308) 4,369 4,529 기말현금 89 53 68 108 137 DPS 500 0 500 500 500 자료 : 유진투자증권 www.eugenefn.com _5
Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +50% 이상 0% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +50% 미만 87% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 -10% 이상 +15% 미만 13% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 -10% 미만 0% (2019.03.31 기준 ) 과거 2년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가최고 ( 최저 ) 대비주가대비 2017-07-17 Hold 71,000 1년 -0.4 20 2017-07-26 Hold 71,000 1년 -0.6-21.0 2018-01-03 Hold 64,000 1년 -21.2-6.6 2018-01-04 Hold 64,000 1년 -21.4-6.6 2018-04-19 Hold 52,000 1년 -25.6 1.7 2018-10-19 Hold 40,000 1년 -9 3.4 2018-11-28 Hold 40,000 1년 -7.6 3.4 2019-05-16 Buy 42,000 ( 원 ) 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 LIG 넥스원 LIG 넥스원 (079550.KS) 주가및목표주가추이 목표주가 0 17.1 17.4 17.7 17.10 18.1 18.4 18.7 18.10 19.1 19.4 6_ www.eugenefn.com