217 년 9 월 I 글로벌전략 : 러시아 이제다시관심을가질때! I 키움증권리서치센터글로벌전략팀 I Strategist/Economist 유동원 2) 3787-4766 danielyoo@kiwoom.com
Contents Summary: 러시아를포함한 I. 러시아부채비율및금융위기가능성점검 II. 러시아 6-Senses 모델상매력도 III. 러시아 RIM 상매력도와주요경제지표 Compliance Notice 본자료는투자자의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물입니다. 당사고객에한하여배포되는자료로서어떠한경우에도복사, 배포, 전송, 변형, 대여될수없습니다. 본조사자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나안전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의증권투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용할수없습니다. 본자료에제시된업종이나종목의상승여력은당사글로벌전략팀의잔존가치모델 (Residual Income Model) 을활용하여계산한것으로당사투자전략팀과기업분석팀의지수전망, 목표주가산정과다를수있음을공지합니다.
Summary: 러시아의국채, 주식매력도둘다상존 216 년러시아증시는글로벌시장중가장큰상승폭을기록. 하지만, 217 년러시아증시는 MICEX 및 RTSI 지수가각각 -12%, -7% 의저조한수익률을보임. (AC World 수익률 11% YTD) 러시아는석유등에너지관련산업의존도가높음 ( 수출의 58.3%). 또한, 증시의 49% 가에너지관련산업, 19% 가원자재관련산업으로전체지수의 68% 가석유를포함한원자재산업. 따라서, 원자재가격사이클과러시아증시는흐름을공유. 향후유가의안정적흐름의전개는경제성장률및지수의안정을야기할것임 러시아총부채비율 (GDP 대비 119%): 가계부채 15.7%, 기업부채 86.%, 정부부채 17.%. 전세계에서총부채비율이가장낮은국가중한곳으로금융위기가능성은굉장히낮음. 따라서, 러시아국채투자매력도상존 현재, 러시아는 6- 센스모델상 : 밸류에이션 (+1.), 이익모멘텀 (+.5), 유동성 (+.5), 경기선행지표 (+.5), 주식선호도 (+.5), 정책환경 (+.5). 모든항목에서플러스를기록 6- 센스모델상총점 3.5 점, 러시아주식매수추천. 신흥국평균치 1.9 보다높고, 글로벌시장에서의매력도는한국, 독일다음으로평가됨. 더불어, 6- 센스모델상점수는추가상승가능성이충분함 러시아 1 인당 GDP 규모는 8,748 달러로한국의 1/3 수준. 인구규모는현재 1 억 4 천 9 백만명에서약간하락중 잔존가치모델상러시아지수상승여력은 MICEX 19.%, RTSI 18.8% 로신흥국중아주높게평가됨. 전세계에서가장높은 8% 리스크프리미엄을감안하여도러시아의상승여력은투자주체로서충분한매력도를보유 전세계에서가장싼밸류에이션은러시아에대한세계시장의무역제재와이국가자체의높은유가의존도때문에나타나는현상임. 향후경제구조개혁에필요한자원확충을위해유가가 45~5 달러수준에유지되어야한다판단됨 향후, 러시아관련 ETF 투자를늘려보자! 3 러시아투자전략 - 이제다시관심을가질때!
러시아증시및글로벌증시잔존가치모델 (RIM) 상상승여력분석 글로벌증시상승여력은선진국, 신흥국시장모두 12% 수준. 글로벌증시에적극적으로투자할시기 러시아의상승여력은 19% 수준. 글로벌시장상승여력을상회 신흥국시장나라별잔존가치모델 (RIM) 상상승여력비교 217-9-1 Market Cap (Mil USD) % of Total Market Cap Current Upside Target Index Index Potential Expected ROE Equity Risk Premium Earnings Change Bond Rate Target Index Change Change Developed Market Germany DAX 1,346,244 2.3% 12,12 15,375 27.% 12.2% 6.%.% -.7% 2.99% Europe STOXX5 3,4,574 5.12% 3,43 4,67 18.6% 9.4% 5.%.% -.13% 3.2% Italy FTSEMIB 588,874.89% 21,791 25,582 17.4% 8.4% 5.%.3%.2% 4.59% Japan NIKKEI 3,177,787 4.78% 19,58 22,85 17.1% 1.% 6.%.3% -.9% 2.27% France CAC 1,717,419 2.58% 5,14 5,834 14.3% 9.1% 5.%.1% -.7% 1.12% USA Nasdaq 9,968,643 15.% 6,435 7,34 13.5% 19.2% 4.5% 1.1% -.9% 3.39% USA Dow 6,235,27 9.38% 21,988 24,255 1.3% 19.4% 5.%.6% -.9% 1.91% USA SP5 22,5,216 33.11% 2,477 2,727 1.1% 17.6% 5.%.1% -.9% 1.18% Canada S&P TSX 1,853,298 2.79% 15,192 16,641 9.5% 11.4% 5.%.3% -.4% 4.76% Australia S&P ASX 1,37,776 1.97% 5,72 6,229 9.2% 12.7% 5.2% -.2% -.9% 4.5% Spain IBEX 768,696 1.16% 1,243 1,765 5.1% 8.6% 5.% -.2%.11% -.53% Portugal PSI 69,352.1% 5,164 5,37 4.% 6.9% 5.%.1% -.1%.13% UK FTSE 2,64,721 3.97% 7,411 7,665 3.4% 11.2% 6.% 1.% -.16% 3.7% Singapore STI 377,827.57% 5,83 5,72-1.9% 1.% 5.%.2% -.8% 2.28% Sub-Total 55,457,634 83.44% 11.8% Emerging Market Korea KOSPI 1,286,97 1.94% 2,33 2,991 28.4% 1.9% 7.3%.%.4% -2.42% Korea KOSDAQ15 9,94.14% 1,23 1,263 23.4% 13.3% 2.% -.4%.4% 5.86% Indonesia JCI 479,83.72% 5,83 7,88 21.6% 18.5% 5.%.7% -.23% 3.51% Taiwan TWSE 1,37,35 1.56% 1,57 12,598 19.2% 11.1% 5.%.3% -.3%.88% Russia MICEX 514,688.77% 2,3 2,384 19.% 11.1% 7.9%.6% -.24% 8.54% Russia RTSI NA NA 1,92 1,298 18.8% 11.7% 8.2% 4.% -.24% 9.92% Mexico MEXBOL 328,63.49% 51,81 57,944 13.4% 17.1% 5.% -1.% -.4% 4.2% Vietnam VN 87,982.13% 789 887 12.4% 15.% 5.%.%.95% 2.92% South Africa FTSEJSE 672,256 1.1% 49,797 55,317 11.1% 12.3% 5.% -1.8% -.11% 8.26% China HSCEI 648,462.98% 11,183 12,39 1.8% 12.% 7.5% 1.5%.4% 6.23% Brazil IBOV 696,61 1.5% 71,923 77,939 8.4% 11.6% 5.% -1.9%.% 9.94% China CSI3 4,37,551 6.48% 3,846 4,139 7.6% 12.4% 5.%.6%.4% 5.83% China SHCOMP 5,37,93 7.58% 3,38 3,57 3.8% 11.6% 5.%.5%.4%.79% China SZCOMP 3,634,889 5.47% 1,968 1,982.7% 12.2% 1.% -1.1%.4% -.1% India SENSEX 855,462 1.29% 31,72 29,44-7.3% 13.8% 5.% -3.1%.5% -4.65% Sub-Total 11,4,967 16.56% 11.9% Global AC World 52,67,424 79.25% 48 534 11.2% 13.1% 5.%.7% -.9% 1.92% Total 66,462,6 11.8% 15.3% 5.1%.3% -.7% 2.5% 자료 : 자체계산, 키움증권 4 러시아투자전략-이제다시관심을가질때!
1. 러시아부채비율점검 : 러시아금융위기는없다! GDP 대비러시아정부부채비율은 17% 에불과. 최근부채증가율이상승했으나, 지난 215 년의마이너스성장에서오는상대적으로높은증가율이라큰부담은없음 유가급락에의한급격한경제성장률하락이지배적이던 215 년대비지난 1 년반동안유가는회복후안정세. 이에따른 GDP 성장률이플러스전환등호전적인모습들에비춰보아정부부채증가는가능한환경 따라서, 글로벌시장에서자금조달이가능하다면, 추가부채증가는큰무리가없음. 향후, 러시아정부차원의에너지및원자재의존도개선을위한경제개발전략및각종부양책이수립되면, 러시아의경제성장률추가확대는충분히가능하다는전망. 하지만, 장기적차원의경제계획수립은유가의안정적흐름이상당히중요하다고판단. 유가 4~5 달러선에서는 2~3% 대의경제성장률이유지가능 러시아정부부채 (% of GDP) 러시아정부부채 YoY 증가율 6 (USD bln) 러시아정부부채 ( 좌 ) 35 러시아부채증가율 ( 우 ) 6 5 3 4 4 3 25 2 15 27.5% 143.4 2 2 17.% 1-2 1 5-4 ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '12/1 '13/1 '14/1 '15/1 '16/1 '17/1-6 5 러시아투자전략 - 이제다시관심을가질때!
1. 러시아부채비율점검 : 러시아금융위기는없다! 러시아기업부채비율은 GDP 대비 86% 수준. 아주높지도, 낮지도아닌중립적수준 러시아가계부채비율은 GDP 대비 15.7% 수준. 향후소비확대정책을러시아정부가충분히펼수있는상황 향후경제구조변화를위해 4 차산업혁명관련기업발굴및정부적지원이절실하다고판단됨 현외환보유고와가계저축수치상, 러시아금융위기가능성은현저히낮음 총부채비율 (GDP 대비 119%): 가계부채 15.7%, 기업부채 86%, 정부부채 17%. 전세계적으로가장낮은부채비율보유국가중한곳. 따라서, 향후정치적요소와맞물린경제개혁이어떠한변화를야기할지예의주시할필요상존 러시아기업부채추이 (% of GDP) 러시아가계부채 (% of GDP) 14 2 12 1 86.% 18 16 14 15.7% 8 6 12 1 8 4 6 2 4 2 '99 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13 '15 '17 자료 : BIS, 키움증권 '98 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 '16 '18 자료 : BIS, 키움증권 6 러시아투자전략 - 이제다시관심을가질때!
1. 러시아부채비율점검 : 러시아정부국채투자매력도상존 215 년유가급락에따른해외자금유출, 러시아루블화의급격한평가절하가이루어짐. 이에, 러시아중앙은행은급격히기준금리를 19% 로인상하여금융시장은안정을찾았음 러시아의안정적인경제성장률회복과함께루블화 (RUB) 도 8 이상에서현재 56.89 로하향안정화진행중 러시아 1 년국채금리도지속적으로하향안정화구간을거치는중. 고점인 13% 에서현재 7.75% 로안정적인모습 러시아국채투자매력도는현재총부채수준, 환율움직임, 글로벌통화정책환경을감안하여매력도가상당히높은편임 러시아 RUB 환율추이 러시아 1 년국고채금리추이 (USD/RUB) 9 14 8 13 7 6 5 56.89 12 11 1 9 4 3 8 7 7.75 2 '1/1 '11/1 '12/1 '13/1 '14/1 '15/1 '16/1 '17/1 '18/1 6 '11/1 '12/1 '13/1 '14/1 '15/1 '16/1 '17/1 '18/1 7 러시아투자전략 - 이제다시관심을가질때!
1. 러시아증시움직임 에너지섹터의중요성 러시아지수의절반이상을차지하는에너지섹터의성과는지수흐름에상당히중요함 에너지업종의이익변화는당연히유가의흐름과일치함. 최근유가가 45~5 달러수준에서장기안정화되는조짐으로보아러시아지수의바닥다지기상황으로판단됨 216 년에너지섹터 EPS 와러시아석유수출물량이큰폭상승을보이다, 217 년다시급락함. 하지만, 최근유가의안정적인모습은지수전체그리고향후안정을찾을것으로판단됨 러시아에너지섹터지수및 EPS 추이 러시아석유수출량 YoY 증가율및 WTI 가격추이 (pt) 1,7 MSCI 러시아에너지섹터 12M FWD EPS (pt) 3 러시아석유수출물향 YoY 증가율 ( 좌 ) 1 WTI 가격 ( 우 ) (USD) 15 1,5 25 8 12 1,3 1,1 9 7 5 2 15 1 5 6 4 2-2 49.9 -.12% 9 6 3 3 '1/1 '11/1 '12/1 '13/1 '14/1 '15/1 '16/1 '17/1-4 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 8 러시아투자전략 - 이제다시관심을가질때!
1. 러시아증시움직임 금융업종의초과수익률 217 년 MICEX 지수는 11.9% 하락. 단연에너지섹터는가장큰폭하락을기록 금융업종은 MICEX 의하락속가장높은수익률기록 안정적인유동성흐름과경기회복과함께부실채권비율의하락, 금리하락에따른유가증권투자수익률확대등, 러시아금융업종이주가흐름을주도함 향후중장기적관점의러시아금융산업의매력도는충분히상존한다판단됨 러시아에너지와금융섹터상대추이 ( 17/1 기준 ) (pt) 15 MICEX MSCI MICEX Energy MSCI MICEX Finance 1 95 9 85 8 75 '17/1 '17/2 '17/3 '17/4 '17/5 '17/6 '17/7 '17/8 '17/9 9 러시아투자전략 - 이제다시관심을가질때!
1. 러시아경제상황점검 : 러시아금융위기는없다! 러시아경제성장률은 28 년금융위기를기점으로급격한마이너스성장률을기록, 최근 215 년에다시마이너스성장률을보였음. 결국, 유가추이와같은경제흐름을보임 216 년하반기에경제성장률은플러스전환후, 217 년 2.5% 수준의성장률까지회복중 러시아 PMI 지표는 8 월, 54.2 포인트기록, 지표지속적으로확장 즉, 유가의추가적인급락이없을경우, 러시아경제의안정성이높아질확률은높고, 단기간내금융위기가능성은거의없다고판단됨 러시아 GDP 성장률 15 러시아 PMI 지수 (pt) 6 1 5 2.5% 55 54.2 5-5 -1 45-15 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 4 '14/9 '15/3 '15/9 '16/3 '16/9 '17/3 '17/9 1 러시아투자전략 - 이제다시관심을가질때!
2. 6-Senses Model 이해 1 - 러시아밸류에이션 (+1. 점 ) 217 년러시아 MICEX 지수 : PER 6.6 배, PBR.67 배. 전세계에서가장저평가됨 향후 1% 수준의 ROE 가유지된다는가정하, 현재수준의 (1 배미만 ) PBR 은정치적 / 지정학적리스크외에는설명이어려움 지정학적리스크가완화되면, 현재수준의비정상적밸류에이션은원상복귀될가능성이높음 밸류에이션점수는 +1. 점부여 향후주가의큰변동이없는한, 높은밸류에이션점수는지속적일가능성이높음 러시아 MICEX 지수벨류에이션 (9/7 기준 ) ( 단위 : 배, %) 15 16 현재 17E 18E PER 7.1 8. 6.96 6.6 5.88 양수주가수익률 6.59 7.31 6.88 6.59 5.88 주가 / 특별항목전이익 6.88 8.3 7.12 NA NA PBR.73.85.68.67.62 EV/ 매출액 1.6 1.25 1.6 1.1.95 EV/EBIT 6.21 7.51 6.99 NA NA EV/EBITDA 3.96 4.9 4.44 4.21 3.93 배당수익률 4.71 4.4 5.23 5.55 6.15 총이익률 NA NA NA 영업이익률 15.59 15.55 14.31 NA NA 매출순이익률 11.64 11.75 1.6 NA NA ROA 3.33 3.64 3.62.74.99 ROE 1.29 1.86 9.96 7.3 9.69 국가별 P/E, P/B 밸류에이션 12M FWD PBR( 배 ) 3.5 3. 미국 2.5 인도인도네시아베트남 2. 독일영국 1.5 일본중국프랑스 1. 한국.5 러시아 12M FWD PER( 배 ). 4 8 12 16 2 자료 : Bloomberg. 키움증권 11 러시아투자전략 - 이제다시관심을가질때!
2. 6-Senses Model 이해 2 - 러시아이익모멘텀 (+.5 점 ) 올해유가의소폭하락의영향으로러시아지수순이익증가는 4% 에그칠것으로예상됨. 하지만, 내년에는유가안정화및경기회복으로 12.3% 의두자리수증가율복귀가가능할것이라예상 이익모멘텀은올해초대비급격하게하락했지만, 최근안정을찾고다시상승중 매출증가율은꾸준함. 따라서, 러시아증시는회복된경기를적절히반영하지못함 이익모멘텀매력도 +.5 점을부여. 향후이점수는상승가능성이하락가능성보다높아보임 러시아 MICEX 지수이익모멘텀 (9/7 기준 ) MICEX 지수와 12M FWD EPS 추이 ( 단위 : 주당 USD) 15 16 현재 17E 18E 매출액 31.25 38.64 46.85 49.28 52.1 (pt) 2,5 MICEX 지수 ( 좌 ) 12M FWD EPS( 우 ) (pt) 36 총이익률 NA 13.57 13.76 EBIT 5.33 6.46 7.9 7.28 8.1 이익률 % 15.59 15.55 14.31 NA NA 2,3 2,1 34 32 EBITDA 8.37 9.88 11.16 11.76 12.6 이익률 % 26.77 25.57 23.81 NA NA R&D 비용.6.8.8 NA NA 수익분석 3.45 4.57 5.7 5.34 6. 1,9 1,7 3 28 26 EB XO 3.51 4.55 4.95 NA NA 1,5 24 계속사업희석순이익 3.92 4.58 5.8 NA NA 순이익 ( 양수 ) 3.67 5. 5.12 5.35 6. 1,3 1,1 '12/1 '13/1 '14/1 '15/1 '16/1 '17/1 22 2 12 러시아투자전략 - 이제다시관심을가질때!
2. 6-Senses Model 이해 3 - 러시아유동성 (+.5 점 ) 러시아 M2 증가율은두자리수회복하였지만최근 9.% 수준으로하락. 향후추가하락보다는현수준에서유지가능성이높아보임 러시아의기준금리는 9%, 1 년예금금리도 8.4% 로높으나향후지속하향안정화될확률이높음 M2 증가율이안정을찾고향후국채금리의하락가능성이높음. 러시아의전반적인유동성은긍정적일거라예상됨 유동성점수는 +.5 점을부여. 향후추가상승가능성이충분히상존 러시아 M2 증가율추이 러시아기준금리및 1 년예금금리추이 % 7 21 러시아기준금리러시아 1 년예금금리 6 5 4 3 2 1-1 9.% 18 15 12 9 6 3 9.% 8.4% -2 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 '16 '18 '13/9 '14/3 '14/9 '15/3 '15/9 '16/3 '16/9 '17/3 '17/9 13 러시아투자전략 - 이제다시관심을가질때!
2. 6-Senses Model 이해 4 - 러시아경기선행지표 (+.5 점 ) 러시아경기선행지표는지속적으로 1 이상으로상회중. 하지만, 그상승세는최근들어소폭하락하는상황 향후유가안정화, 글로벌경기회복등에힘입어경기선행지표가다시상승할가능성이하락가능성보다훨씬높아보임 따라서, 현재경기선행지표점수는 +.5 점을부여 러시아 OECD 경기선행지수 (pt) 11 15 1.85 1 1. 95 9 85 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 자료 : OECD, 키움증권 14 러시아투자전략 - 이제다시관심을가질때!
2. 6-Senses Model 이해 5 - 러시아주식선호도 (+.5 점 ) 러시아의시가총액은 GDP 대비 42.7% 에불가하며, 주식선호도가상당히낮은수준으로판단됨. 향후기업이익성장, 유가안정화와함께이비율의확대가능성이상당히높아보임 하지만, 예금금리가배당수익률보다 3%pt 정도높기때문에주식선호도가낮은이유또한상존. 다만, 이괴리가점진적으로하락중. 또한, 5% 이상의높은배당수익률을감안하면주식매력도는충분히상존 배당수익률이예금금리보다낮으나, 5.21% 수준으로상당히높고, ROE 또한상승추세에 1% 이상유지가예상되기에주식선호도는중장기적으로개선여력이높다고판단 현재주식선호도점수는 +.5 점을부여. 또한, 향후이점수는더욱상승할가능성이높아보임 러시아증시시가총액 (% of GDP) 러시아예금금리및 MICEX 배당수익률추이 18 MICEX 배당수익률 ( 좌 ) 35 러시아 1년예금금리 ( 우 ) 15 3 12 25 9 6 42.7% 2 15 1 8.25% 8.4% 3 5 5.21% '3 '5 '7 '9 '11 '13 '15 '17 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 15 러시아투자전략 - 이제다시관심을가질때!
2. 6-Senses Model 이해 6 - 러시아정부정책환경 (+.5 점 ) 현재 GDP 대비정부부채비율 17.%, 가계부채비율 15.7% 의낮은수준으로향후정부부양책추진여력이상당히높음 GDP 대비재정적자는 -3.4% 수준, 215 년 2 분기부터상승세인경제성장률과같이보았을때정부정책환경은러시아증시에아주긍정적요소로작용할확률이높음 정부정책환경점수는 +.5 을부여하지만, 향후추가적상승가능하다고판단 외환보유고규모는현재 4,25 억달러수준으로정부부채 1,43 억달러대비 294% 수준으로상당히높고지속적인상승추세보이고있음. 따라서정부가적극적인부양정책을지속유지할수있는여력이상당히높다고판단됨 러시아외환보유고및증가율추이 러시아재정수지 (% of GDP) (USD bln) 9 8 1 8 6 8 7 6 5 4 3 5.9 42.5 4 2-2 -4-6 6 4 2-2 -4-6 -3.37% 2 '7 '9 '11 '13 '15 '17-8 -8 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 '16 '18 16 러시아투자전략 - 이제다시관심을가질때!
2. 6-Senses Model 상러시아매력도총점 (+3.5 점, 적극매수추천 ) 6- 센스모델상, +3 점이상국가는매수전략이유효하다고판단. 현재 +3 점이상국가중선진국은독일, 프랑스, 일본 ; 신흥국은한국, 러시아, 인도네시아로나타남 대부분국가에서플러스점수가나오고있다는점은, 글로벌주식시장가격및밸류에이션에거품은상존하지않는다는결과로해석가능. 지금은선진국, 신흥국에구분없이가치를발굴하는시기 러시아증시는총 3.5 점, 신흥국중매력도가한국다음으로높음. 신흥국평균인 1.9 점보다월등함 6- 센스모델매력도상러시아주식시장은적극매수전략이유효 국가별지수상승여력 9월 Valuation Earnings Leading Policy Liquidity Sentiment Momentum Indicator Environment 총점 선진국..3.6.3.1.3 1.5 독일..5 1. 1. 1..5 4. 프랑스.. 1. 1..5.5 3. 일본.5 1..5.5.5. 3. 캐나다.5.5.5.5 -.5.5 2. 유럽. -.5 1. -.5 1..5 1.5 미국 -.5 1.. -.5 -.5.5. 호주. -.5....5. 영국 -.5..5. -1. -.5-1.5 신흥국.1.3.2.4.4.6 1.9 한국 1..5.5.5 1..5 4. 러시아 1..5.5.5.5.5 3.5 인도네시아..5.5.5.5 1. 3. 중국 1.....5 1. 2.5 브라질... 1..5. 1.5 베트남 -.5 1..5 1...5 2.5 멕시코 -1. -.5..5.5.5. 인도 -1.. -.5 -.5..5-1.5 자료 : 자체계산, 키움증권 17 러시아투자전략 - 이제다시관심을가질때!
3. 러시아증시잔존가치모델 (RIM) 상상승여력분석 러시아지수의잔존가치모델상상승여력은 MICEX 19.%, RTSI 18.8% 로신흥국중매우높게나타남 전세계에서가장높은 8% 수준의리스크프리미엄을감안하여도러시아의상승여력은매력도를다시부각시킴 러시아 MICEX 지수상승여력 현재상승여력은 19.% 로한달전보다확대됨 ( 현재적정지수 2,384) 러시아 MICEX 지수 RIM 상적정가격 ( 상승여력 19.%, 7.9 % 반영 ) Long term ROAE Equity Risk Premium 8.4% 7.9% 7.4% 1.6% 1,98 2,143 2,379 11.1% 2,141 2,381 2,621 11.6% 2,383 2,628 2,873 자료 : 키움증권주 : 현재가 : 2,14.6pt, 상승여력최저 : -4.8%, 상승여력적정 : 18.8%, 상승여력최고 : 43.4%, 상승여력평균 : 19.% 러시아 RTSI 지수상승여력 현재상승여력은 18.8% 로한달전보다확대됨 ( 현재적정지수 1,298) 러시아 RTSI 지수 RIM 상적정가격 ( 상승여력 18.7%, ERP 8.2% 반영 ) Long term ROAE Equity Risk Premium 8.7% 8.2% 7.7% 11.2% 1,48 1,171 1,294 11.7% 1,171 1,296 1,421 12.2% 1,298 1,426 1,554 자료 : 키움증권주 : 현재가 : 1,16.7pt, 상승여력최저 : -4.%, 상승여력적정 : 18.7%, 상승여력최고 : 42.3%, 상승여력평균 : 18.8% 18 러시아투자전략 - 이제다시관심을가질때!
3. 러시아주요 ETF 리스트 러시아투자는간접상품펀드투자로가능 직접투자는미국상장 ETF 를통해서가능 대표미국상장 ETF 리스트는 RSX, ERUS, RUSL, RSXJ 가있음. 특히, RUSL 은 3 배레버리지종목으로변동성이크게높음. 중소형주 ETF 인 RSXJ 가러시아관련 ETF 중올해수익률이가장높음 Ticker ( 미국증시 ) ETF 상품분류시가총액 (USD Mil) VANECK VECTORS RUSSIA RSX ETF ERUS RUSL RSXJ ISHARES MSCI RUSSIA CAPPED ETF DIREXION RUSSIA BULL 3X SHARES VANECK VECTORS RUSSIA SMALL-CAP ETF 가격 (USD) 연초 YTD 변동 1D 변동 1M 변동 Equity 1,958 21.64 1.98 1.41 6.86 Equity 596 32.58-2.8 1.59 6.96 Equity 155 48.17-4.61 4.15 2.91 Equity 55 43. 12.89.92 6.36 19 러시아투자전략 - 이제다시관심을가질때!
3. 러시아기타주요경제지표 러시아경상수지는 GDP 대비 +2.38% 수준으로안정적인모습 러시아실업자는 79 만 7 천명, 실업률이 5.1% 수준까지하락 28 년금융위기이후 1% 정도수준의실업률에서지속하락, 25 년 6% 수준까지일시적상승, 현재 5% 대를유지하며안정적인모습 러시아경상수지 (% of GDP) 2 18 16 14 12 1 8 6 2.38% 4 2 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 '16 '18 러시아등록된실업자수와실업률추이 ( 천명 ) 2,5 2, 1,5 1, 5 실업자수 ( 좌 ) 실업률 ( 우 ) 5.1% 797 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 2 러시아투자전략 - 이제다시관심을가질때!
3. 러시아기타주요경제지표 러시아의 1 인당 GDP 규모는 8,748 달러, 한국의 1/3 수준 러시아인구증가율은 -.12% 로마이너스가나오고있는상황. 전체인구규모는 1 억 4 천 3 백만명 따라서, 러시아경제의장기적청사진이필요한시기 한국 vs 러시아 1 인당 GDP 규모추이 러시아인구및증가율추이 (USD) 35, 한국 1 인당 GDP 러시아 1 인당 GDP (Mil) 러시아인구 ( 좌 ) 149 증가율 ( 우 ).5 3, USD3. 148 147.4.3 25, 27,539 2, 15, 1, 8,748 5, '89 '91 '93 '95 '97 '99 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13 '15 자료 : WTO, 키움증권 146.2 -.12% 145 (216).1 144. 143 143.4 -.1 142 (216) -.2 141 -.3 14 -.4 139 -.5 '89 '92 '95 '98 '1 '4 '7 '1 '13 '16 '19E '22E 21 러시아투자전략 - 이제다시관심을가질때!
3. 러시아기타주요경제지표 IMF 경제러시아경제성장률전망은연 1.5% 수준. 과거예상치대비상향조정중 지난분기경제성장률이연환산 2.5% 수준으로회복했고, 향후현전망치 1.5% 대비추가상향조정가능성충분히상존 러시아 GDP 구성은소비비중이 75% 로상당히높은편. 향후, 투자유도를통한경제성장률회복가능. 결국, 지정학적리스크완화는對러시아경제제재가낮아지고, 이에따라투자확대, 경제성장률회복의시나리오가향후점진적으로이어질가능성이높음 IMF 러시아경제성장률전망 러시아 GDP 지출별항목비중 ( 17 년 ¼ 분기 ) 217 전망 2. 1.5 216 전망 1.4 1.4 1.5 1.5 1.5 순수출, 8.6% 1..5 투자, 16.4%. -.2 -.5-1. -1.5 소비, 75.% -2. -2.5 '16 '17E '18E '19E '2E '21E 자료 : IMF, 키움증권 ( 단위 : %) 22 러시아투자전략 - 이제다시관심을가질때!
3. 러시아기타주요경제지표 러시아산업별 GDP 구성중서비스업비중이 65% 로상당히높은편. 제조업비중은 32%, 최근들어그비중이하락한모습 에너지가수출에차지하는비중이 58% 이상이고, 다른원자재를포함하면에너지포함원자재가수출의대부분을차지함 기계장비는전체수출의겨우 2.3% 수준에불과 러시아경제구조는에너지산업의존도가너무높고, 이산업의추세에따라소비시장도영향을받는모습 향후장기적인미래를위해러시아경제구조변화는절대적으로필요하고, 러시아정부는이를추진하려는노력을보이고있음 러시아 GDP 산업별비중 ( 17 년 ¼ 분기기준 ) 러시아수출비중 (216 누적 ) 농림어업, 광물성연료및에너지 2.5% 원자재 서비스업, 65.4% 제조업, 광업, 건설, 유틸리티, 32.1% 1.9% 2.% 2.3% 2.3% 2.4% 3.1% 4.7% 5.4% 15% 58.3% 철강귀석, 반귀석, 귀금속목재, 목탄비료보일, 기계류알류미늄및관련제품 ( 단위 : %) 곡물 기타 자료 : KITA, 키움증권 23 러시아투자전략 - 이제다시관심을가질때!
3. 러시아기타주요경제지표 러시아소비자신뢰지수는최근지속적으로회복중. 아직마이너스수준이나, 안정적유가흐름과금리수준으로봐서전체적인상승세흐름을유지 러시아 MICEX 지수는전세계에서가장낮은 PBR 과 PER 을기록. 그만큼, 러시아의장기적미래에대한불신을방증. 푸틴대통령의장기집권아래향후경제구조개선과성장성회복에대한청사진이필요한시기 러시아소비자신뢰지수 -5-1 -15-14. -2-25 -3-35 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 러시아 MICEX 지수 FWD PER, PBR ( 배 ) 12M FWD PER 추이 ( 좌 ) ( 배 ) 8 12M FWD PBR 추이 ( 우 ) 1.4 7 1.2 6 1 5.8 4.6 3 2.4 1.2 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 24 러시아투자전략 - 이제다시관심을가질때!
3. 러시아기타주요경제지표 러시아물가상승률은하향안정화가나타나고있어, 향후금리하락가능성이충분히상존함 러시아소매판매또한유가하락에따라급격한마이너스를보이다최근에플러스전환에성공함 유가가격및경제구조변화에따라소매판매의안정화가나타날것임 러시아 CPI YoY 증가율 3 25 2 15 러시아소매판매 YoY 증가율 25 2 15 1 5 1.% 1 5 3.3% -5-1 -15 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 '16 '18-2 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 '16 '18 25 러시아투자전략 - 이제다시관심을가질때!
3. 러시아기타주요경제 / 증시지표 러시아지수는연초대비 11.9% 하락한상황이지만, 6 월이후에는 7.1% 상승세를보이고있음 러시아지수의구성은에너지 49%, 원자재 19%, 금융 18% 에소비관련업종비중은아주낮음 최근원자재, 특히비철금속가격상승에따른지수의매력도는충분히상존한다판단됨 연초이후러시아증시수익률 (217 년 9 월 6 일기준 ) 러시아 MICEX 지수업종비중 ( 시가총액 ) 연초이후 6 월이후 7 월이후현재 Utilities, 5% 러시아 MICEX지수 -11.9% 7.1% 5.9% 러시아 RTSI지수 -6.6% 6.2% 1.% Industrial, 1% Communicati ons, 3% MSCI 신흥국지수 24.7% 6.7% 6.8% MSCI 선진국지수 11.4% 1.2% 2.% Financial, 18% Basic Materials, 19% Consumer, Cyclical, 1% Consumer, Non-cyclical, 4% Energy, 49% 자료 : MOEX.com, Bloomberg, 키움증권 26 러시아투자전략 - 이제다시관심을가질때!
3. 러시아기타주요경제지표및주요국경제지표 주요국경제지표테이블 시총 (Bil.$) GDP (Bil.$) GDP (%,YoY) GDP (%,QoQ) 기준금리 CPI 실업률 재정적자 / GDP 정부부채 / GDP 경상수지 / GDP 환율 United States 27,339 18,569 2.1 2.6 1.3 1.6 4.3-3.2 16.1-2.6 91.7 China 7,753 11,199 6.9 1.7 4.4 1.5 4. -3.8 46.2 1.8 6.45 Japan 5,75 4,939 1.3.3 -.1.4 2.8-4.5 25.4 3.7 17.75 Hong Kong 4,981 321 4.3.7 1.5 1.9 3.1 4.8 38.4 4.5 7.8 United Kingdom 3,542 2,619 1.7.3.3 2.6 4.5-3. 89.3-4.4 1.31 France 2,44 2,465 1.8.5..7 9.6-3.4 96. -.9 1.21 Canada 2,253 1,53 2.3.9.8 1. 6.3.1 92.3-3.3 1.21 Germany 2,292 3,467 1.7.6. 1.7 3.8.8 68.3 8.3 1.21 India 2,14 2,264 6.1 1.5 6. 1.5 4.9-3.5 69.5 -.7 63.86 South Korea 1,484 1,411 2.7.6 1.3 2.2 3.6-3. 38.6 7. 1,126 Australia 1,332 1,25 1.7.3 1.5 1.9 5.6-2.4 41.1-2.7.81 Brazil 929 1,796 -.4 1. 9.3 3. 13. -8.9 69.5-1.3 3.1 Russia 572 1,283.5 -.6 9. 3.9 5.1-3.7 17. 1.8 56.84 Indonesia 477 932 5. 4. 4.8 3.9 5.3-2.5 27.9-1.8 13,25 South Africa 491 295 1. -.7 6.8 5.1 27.7-3.9 51.7-3.3 12.78 Mexico 413 1,46 1.8.6 7. 6.3 3.3-2.6 47.9-2.7 17.68 Vietnam 113 23 6.2 5.1 6.3 2.5 2.1-4.6 62.4 4.7 4.4 자료 : Bloomberg, IMF, tradingeconomic.com, 키움증권리서치센터, 주 ) 시가총액은블룸버그산출기준해당국가의거래소시가총액, 환율달러대비 / 자국통화 27 러시아투자전략 - 이제다시관심을가질때!