Futures & Options Weekly DERIVATIVES WEEKLY VKOSPI, 지금어디에 단기적으로평균회귀, 장기적으로정체 VKOSPI 가 214 년들어사상최저치를경신하고있음. 현선물시장의박스권정체로인해변동성지수의등락이매우제한적으로만이루어지고있음. 한편대만과한국의분산스왑 (Variance Swap) 기간구조는일본은물론미국에비해서도매우낮은수준을유지하고있음. 미국과일본에비해정체된주식시장이라는점이배경임. 214 년 VKOSPI 흐름은 212 년 ~214 년 3 년동안의 VKOSPI 최저치를경신하고있으며, VKOSPI 산출시점인 23 년부터현재까지의 VKOSPI 동일주간평균치를비교하더라도가장낮은수준을유지하고있음. Analyst 전균 gyun.jun@samsung.com 2 22 744 VKSOPI 를 23 년부터기간별로구분하여보면, 1) 경기회복기인 23 년 ~24 년에평균 28% 수준을유지하였으며, 2) 강세장인 25 년 ~27 년까지 21% 대를기록함. 3) 금융위기인 28 년 ~29 년에는 33% 대를, 4) QE 국면인 21 년 ~212 년에는 21% 대를유지함. 한편 213 년이후현재까지 VKOSPI 는 14% 대를기록하여, 최근 1 년동안의 VKOSPI 추세에서가장비정상적인구간을형성하고있음. 변동성의하락과더불어지수선물의시장베이시스가최근위축되었음. 주식시장의강세국면에서는추세적으로상승한시장베이시스가 213 년이후완만한하락세를보임. 시장베이시스크기 ( 시장베이시스 / 현물지수 ) 는 212 년평균 +.39% 에서 214 년에는세금보다낮은 +.28% 에불과함. 시장베이시스의위축은 매수 rollover 투자자입장에서는우호적인환경이기도함. 단기적으로올해하반기에는선진국의경제정책불확실성과중국의경기둔화여파등으로주식시장의변동성이높아질확률이상반기보다높은상태임. 이에따라비정상적으로낮아진 VKOSPI 는 2 분기를기점으로반등할것으로예상되며, 강세국면에서는 2% 초반을, 약세국면에서는 2% 후반까지상승할수있음. Volatility Chain 에서인덱스펀드 ( 레버리지펀드포함 ) 와 ETF, ELS 헤져 (Long Gamma 포지션 ) 의팽창은변동성하락압력으로작용할수있음. 한국및전세계경제의저속성장환경하에서변동성매도압력이높은수급상황에서중장기적으로 VKOSPI 는하방압력에노출되어있음. 212 년 ~ 214 년상반기 VKOSPI 추이 본조사자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. 본조사자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변경, 대여할수없습니다. 본조사자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었습니다. 3 28 26 24 22 2 18 16 14 12 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 21 22 23 24 25 High Mean 214 Low 참고 : Mean-3 년중동일주간종가평균, High-3 년중동일주간최대치, Low-3 년중동일주간최저치 214- 주간종가평균 Samsung Securities (Korea) www.samsungpop.com
목차 한국과대만, 변동성최저수준 VKOSPI 시기별추이낮은변동성 = 좁아진시장베이시스평균회귀 or 변동성매도수요 p2 p3 p4 p5 낮은변동성에서언제벗어날것인가 한국과대만만유독변동성이낮게유지되어 VKOSPI, 사상최저치경신분산스왑에서보면한국과대만만낮아 Variance Swap term structures 한국증시, 213년과올해여전히정체상태변동성낮을수밖에없는상황각국 Variance Swap 기간구조 KOSPI2 옵션가격에서추출되는변동성지수 VKOSPI 가 4 월들어사상최저치를경신하였음. 올해들어 KOSPI2 의수익률이한자리에머물러있는상황이지속되면서주식시장의변동성이정체를보이고있는것임. 이에따라옵션시장의거래침체는현물시장의박스권지속에따른변동성하락에기인한것임. 한편한국주식시장뿐만아니라대만주식시장도낮은변동성을기록하고있음. 하단의분산스왑 (Variance Swap) 기간구조를보면, 4 월현재대만 TWSE 와한국 KOSPI2 에대한분산스왑 quote 가 15% 를하회하고있음. 반면미국 S&P5 에대한분산스왑 quote 는평균 16% 수준을유지하고있으며, 일본 NIKKEY225 에대한분산스왑 quote 는 25% 수준에형성되어있음. 분산스왑 (Variance Swap) 은특정미래시점에서형성될실현변동성에대한 Swap 거래이며, OTC 에서가격이형성됨. 특히분산스왑의기간구조 (term structures) 는단기부터장기까지향후해당주식시장의변동성형성기대치를반영한다는점에서, 미래변동성에대한기대값으로간주할수있음. 따라서미국주식시장의변동성기대치가 2% 에육박하고있는반면에대만과한국의변동성기대치는 15% 를밑돌고있다는점에서, OTC 에서는한국과대만의변동성상황이당분간약세를지속할것으로전망하는것으로해석됨. 213 년과 214 년주식시장의등락률을비교하면, 분산스왑의차이를추정할수있음. 일본 NIKKEI225 는 213 년 +5% 가넘는폭등과올해 -1% 이상의약세를기록함. 미국 S&P5 역시 213 년 +3% 에가까운급등에이어올해는정체를보임. 반면한국 KOSPI2 은 213 년과 214 년모두 ±1% 에서벗어나지못하는양상임. 선진국증시가변동성높은양상을보인반면한국은그야말로정체를거듭함. 외부충격에도한국증시가둔감한상태에서, 내부동력도취약하기때문에전세계에서가장낮은변동성상황을연출하고있는것임. 각국주가지수 213 년연간및 214 년 YTD 수익률 3. 7 28. 26. 24. 22. 2. 18. 16. 14. 12. 25.7 16.3 14.4 13.6 6 5 4 3 2 1 (1).12 (1.1) 11.73 3.96 1. 1M 2M 3M 4M 5M 6M 9M 12M 18M 24M (2) K2 TWSE SP5 N225 N225 SP5 K2 TWSE 213 214 참고 : 숫자는 6 개월시점의 Variance Swap Quote(mid), 4 월 17 일기준자료 : Bloomberg, 삼성증권 참고 : 214 년 4 월 17 일기준자료 : Bloomberg, 삼성증권 2
VKOSPI 시기별추이 212~214년동일주간 VKOSPI 추이 212~214년 VKOSPI 최저점을 214년에대부분기록최근 3년동안 1분기에는 VKOSPI 하락세 2분기에는반등으로반전 214 년의 VKOSPI 는최근수년래가장낮은수준에서형성되고있음. 이를확인하기위해 212 년부터현재까지매년동일한주간 ( 예, 1 년중 5 번째주간 ) 의 VKOSPI 를비교하였음. 하단의그림은 212 년부터현재까지상반기 (1 주 ~25 주 ) 에기록된 VKOSPI 추이이며, 고가 (High) 는 3 년중동일주간내최고치를, 저가 (Low) 는 3 년중동일주간내최저치를표시함. 또한평균 (Mean) 은 212 년이후현재까지동일주간내기록된 VKOSPI 종가의평균을의미함. 214 년종가의주간평균은 212 년 ~ 214 년 VKOSPI 종가의주간평균 (Mean) 을밑도는것은물론 212 년 ~ 214 년 VKOSPI 주간별최저치에거의근접한양상을보이고있음. 최근 3 년중최저치대부분을 214 년에기록한것으로평가할수있음. VKOSPI 가산출되기시작한 23 년이후현재까지상반기주간 VKOSPI 추이를보더라도올해 VKOSPI 가사상최저치를경신하였음을확인할수있음. 최근 1 년래가장낮은변동성구간을형성하고있는것임. 한편흥미로운점은최근 3 년동안 1 분기에는 VKOSPI 의하락세가이어졌지만, 2 분기에는소폭상승하는패턴으로반전한것임. 212 년과 213 년에 2 분기 ~3 분기에글로벌매크로이슈 ( 신흥국외환위기직면, 중국경기둔화우려등 ) 가집중되면서 VKOSPI 가반등한것으로추정됨. 또한 1 분기에과도하게하락한변동성의평균회귀성향이나타났을가능성도존재함. 212~214 년 VKOSPI 주별추이 ( 상반기 ) 3 28 26 24 22 2 18 16 14 12 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 21 22 23 24 25 High Mean 214 Low 참고 : 고가 (3 년중동일주간내최고치 ), 저가 (3 년중동일주간내최저치 ) 23~214 년 VKOSPI 주별추이 ( 상반기 ) 6 5 4 3 2 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 21 22 23 24 25 High Mean Low 214 참고 : 고가 (3 년중동일주간내최고치 ), 저가 (3 년중동일주간내최저치 ) 3
강세장에서 VKOSPI 는 2% 초반을형성 ( 합리적인저점수준 ) 13년이후 VKOSPI가 15% 를밑도는것은비정상적인상황단기적으로평균회귀가능성높아 23 년이후현재까지 VKOSPI 의장기평균 ( 종가 ) 은 23.9% 인반면, 올해 VKOSPI 의평균 ( 종가 ) 은 13.8% 에불과함. 25 년부터 27 년까지강세장국면에서 VKOSPI 는평균 21% 를기록하였으며, QE 국면인 21 년 ~ 212 년에도 VKOSPI 는 21% 대를기록하였음. 두기간모두강세장이었다는점에서 2% 초반의 VKOSPI 는한국주식시장에서형성될수있는변동성지수의합리적인저점으로판단됨. 그럼에도불구하고 213 년이후 VKOSPI 가 15% 를밑도는비정상적인구간을유지하고있다는점에서, 단기적으로평균회귀현상이발생할가능성을배제할수없음. 장기간박스권을유지하고있는한국주식시장의 ( 상 / 하 ) 추세형성이올해하반기부터진행될경우 VKOSPI 의평균회귀가나타날가능성이높음. 특히하반기에중국경기둔화여부와일본아베노믹스의성패, 그리고미국연준의 Tapering 과긴축정책임박등불확실한매크로이슈가산재해있다는점에서, 올해 1 분기에 VKOSPI 가최저점을지난것으로평가할수있기때문임. 장기적으로산업구조변화와시장성향의탈색으로 VKOSPI는 2% 초반으로고착될수있어 이와함께장기적으로는한국주식시장또는변동성의구조적인변화가발생하였을가능성이높음. 즉한국경제의저성장구조와전세계경제의저속성장이맞물린데다, EM 과 DM 경계선에서한국주식시장이 Momentum 보다는 Value premium 으로서평가받는상황이전개되고있기때문임. 이경우에는 2% 초반의 VKOSPI 가장기적으로고착될수있음. 구간별 VKOSPI 분포기간 ( 연도 ) 구간특징 VKOSPI 기간평균 213~214 정체기 14.94 21~212 QE 21.12 28~29 금융위기 33.59 25~27 강세장 21.69 23~24 경기회복기 27.89 참고 : 일별종가의단순평균 23~214 년 VKOSPI 주별추이 ( 전기 ) 1. 9. 8. 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1.. 유럽위기 금융위기 1 4 7 1 13 16 19 22 25 28 31 34 37 4 43 46 49 52 High Mean Low 참고 : 고가 (3 년중동일주간내최고치 ), 저가 (3 년중동일주간내최저치 ) 4
낮은변동성 = 좁아진시장베이시스 213 년이후낮아진변동성상황에연동하여지수선물의시장베이시스도정체상태를보이고있음. 하단의그림은연도별로최근월물지수선물의시장베이시스의분포를보여줌. 강세장 = 시장베이시스상승 = 변동성 2% 초반유지 13년이후시장베이시스하락세변동성 15% 미만으로구조적인정체상황연도별시장베이시스분포 (pt) 4. 3. 2. 1.. (1.) (2.) 25 년 ~27 년강세장과 21 년 ~212 년 QE 국면에서시장베이시스는추세적인상승흐름을기록하였음. 해당국면에서적극적인차익거래는주효한투자전략이었음. 해당기간에차익거래를비롯하여활발한주식거래가이루어졌으며, 이상황에서 VKOSPI 가 2% 초반을형성한것임. 반면 212 년일평균시장베이시스가고점을기록한이후현재까지시장베이시스평균은하락세를기록함. 시장베이시스의상하단폭역시축소되고있음. 차익거래가위축되고주식시장의일상적인거래마저축소된상황에서 VKOSPI 가 15% 를밑돌면서현선물모두구조적인정체상태에서벗어나지못하고있는것임. 연도별시장베이시스크기분포 3. 2. 1.. (1.) (2.) (3.) (3.) 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 (4.) 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 High Mean Low 참고 : 시장베이시스는일별장중평균값을대상으로분석함 High Mean Low 참고 : 시장베이시스크기 = 시장베이시스 /KOSPI2 * 1 시장베이시스크기, 하락세지속선물고평가축소 = 차익거래기회위축선물고평가축소 = 매수 roll-over 에게유리한환경조성 = 변동성하락압력변수로작용 시장베이시스크기 ( 현물지수대비시장베이시스의상대적인크기 ) 는지수선물의고평가정도를파악할수있는지표임. 212 년평균 +.39% 이었던시장베이시스크기는 213 년평균 +.33%, 214 년 +.28% 으로축소되었음. 214 년 +.28% 는세금 ( 거래세.3%) 비용보다낮은수준이며, 적극적인차익거래기회가소멸되었음을반증함. 그만큼지수선물의고평가폭이축소된것임. 변동성하락이지속되는가운데지수선물의시장베이시스크기의하락세는지수선물에대한 매수 rollover 투자자에게는유리한측면이지만 매도 rollover 투자자에게는불리한환경임. 안정적인변동성상황에서시장베이시스크기의하락으로매수 rollover 투자자는상대적으로낮은거래비용을지불할수있기때문임. 5
단기적으로는평균회귀, 장기적으로는구조변화인가 2분기또는하반기에는변동성상승반전기대 ( 평균회귀 ) Volatility Chain에서매도압력높아지고있어 VKOSPI 가 214 년 1 분기에 13% 대의최저수준을유지하고있지만, 하반기글로벌정책변수의불확실성과금리인상국면도래등으로주식시장의변동성이상승할환경이조성되고있음. 현재비정상적인수준에머물러있는 VKOSPI 는단기적으로평균회귀할확률이높은편임. 강세국면진입시에는 2% 초반을, 약세국면돌입시에는 2% 중반까지상승할수있을것임. 한편경제와주식시장의구조적인변화와함께변동성시장을둘러싼수급측면에서변동성매도압력이높아지고있는것도고려해야할것임. 즉인덱스펀드와 ETF, 그리고레버리지펀드와 ELS 헤징 (Long Gamma) 물량이증가한것은 Volatility Chain 에서변동성에대한하락압박을가하는변수로자리잡고있음. 펀드시장에서비중이높아지고있는인덱스펀드와 ETF 등이소극적인지수추적상품이라는점에서변동성상승압력요인으로작용할가능성이상대적으로적은데다, ELS 발행사의 Long Gamma 헤져특성상변동성매도가불가피하기때문임. 6
Market Data (4 월 18 일현재 ) KOSPI2 선물거래동향 ( 계약수 ) 증권개인투신연기금외국인 매도 18,292 23,618 2,25 17 43,784 매수 14,297 23,788 2,635 78 46,475 당일순매수 (3,995) 17 61 61 2,691 누적포지션 * (6,73) 4,422 (15,38) (721) 15,4 참고 : * 누적포지션은 3 월 14 일부터당일순매매의누적임 6월물선물기술적지표 (pt, %) 피봇 2차저항 263.83 지수 3일 MA 261.9 피봇 1차저항 263.17 지수 5일 MA 261.54 피봇포인트 262.48 지수 1일 MA 261.78 피봇 1차지지 261.82 지수 2일 MA 26.19 피봇 2차지지 261.13 볼린저밴드상당 263.6 D.Mark High 263.5 볼린저밴드하단 26.49 D.Mark Low 262.15 %b 지표.78 참고 : 지수이동평균선은전일종가를금일개장가격으로의제하여산출 볼린저밴드는지수 1일이동평균선을기준으로함 Volatility Data ( 대표 ) Imp. Vol 현재 1.23 His. Vol 현재 9.21 Imp. Vol 5일전 11.64 His, Vol 5일전 1.34 Imp. Vol 2일전 12.53 His, Vol 2일전 12.58 Imp. Vol Max (2일중 ) 15.8 His. Vol Max(2일중 ) 12.81 Imp. Vol Min (2일중 ) 1.23 His. Vol Min(2일중 ) 9.21 옵션투자자별매매동향 증권 개인 외국인 투신 Call 누적 ( 계약 ) (13,9) 6,296 (9,312) (972) 누적 ( 백만원 ) 4,77 (7,443) 7,321 (23) Put 누적 ( 계약 ) (23,68) (23,715) 52,176 133 누적 ( 백만원 ) 3,24 (5,4) 4,421 65 참고 : 누적포지션은 4월 11일이후부터집계함 7
Market Data (4 월 18 일현재 ) 외국인투자자, 선물매매혼조 - 4 월들어외국인투자자의선물매도압력고조 - KOSPI2 26pt 돌파여부가외국인투자자의선물매매 trigger point 임 - 옵션포지션, 외국인은 Long Delta 포지션구축 선물투자자별매매동향콜옵션투자자별매매동향 ( 매매대금기준 ) 풋옵션투자자별매매동향 ( 매매대금기준 ) ( 계약 ) ( 백만원 ) ( 백만원 ) 3, 2, 2, 2, 1, 4,422 15,4 1, 7,321 4,77 (23) 1, 4,421 3,24 65 (1,) (6,73) (1,) (7,443) (1,) (5,4) (2,) (15,38) 증권투신개인외국인 (2,) 외국인개인증권투신 (2,) 외국인개인증권투신 참고 : 3 월 14 일이후순매매누적 참고 : 4 월 11 일이후순매매누적 참고 : 4 월 11 일이후순매매누적 외국인투자자누적선물규모 ( 십억원 ) (pt) 2, 28 1, 275 27 (1,) 265 (2,) 26 (3,) 255 (4,) 25 (5,) 245 (6,) 24 (7,) 235 (8,) 23 1월 2일 3월 29일 6월 26일 9월 24일 12월 19일 3월 2일 누적평가금액 ( 좌측 ) 연결선물 ( 우측 ) 참고 : 최근월물기준 ( 정규 + 야간 ), 만기일 rollover 포함 8
시장자금현황 선현배율, 최근 1 년중최저점에서정체 - 3 월이후주식시장의반등과함께선현배율은연저점수준에서정체보임 - 주식시장의반등탄력이완만한양상을보이면서현선물시장거래는위축됨 - 외부충격등으로현선물시장의추세가변해야만선현배율도등락을보일것임 투자자금정체 - 고객예탁금이 4 월들어 15 조원을회복함 - 환매압력과이익실현이후대기성투자자금이시장에잔류하고있는것임 - 파생상품예수금은 7 조원을하회함 - 선현배율정체등파생상품투자요인이적은상황에서예수금유입도미진함 주가와 KOSPI2 선물의선현배율추이 ( 배 ) (pt) 12. 28 11. 27 1. 26 9. 8. 25 7. 24 6. 23 5. 4. 22 3. 21 13년 7월 13년 1월 14년 1월 선현배율 ( 좌 ) K2( 우 ) 참고 : 선현배율은 1 일이동평균 파생상품거래예수금과고객예탁금추이 ( 조원 ) 25. 2. 15. 1. 5.. 12년 1월 12년 9월 13년 6월 14년 3월 파생상품예수금 고객예탁금 9
현물시장관련 Data 한국과중국, 미국주식시장의동조화가 4 월들어강화되고있는반면에일본주식시장에서여타시장과독립적인양상을보임. 반면미국증시는일본과는상대적으로동행하는한편중국과는동행성이낮은편임. 즉한국증시가미국과중국주식시장에모두영향을받고있는상황임. N일후예상지수대는직전주가추세와변동성을동시에고려하여, 해당상황이지속될것을가정하여변동가능한주가패턴의상단과하단을추정하는것임. 현재 N일후예상지수대는완연하게상승형패턴을보임. 하단가격대가중요한지지선으로작용할것임. 외국인투자자의 214 년주식순매도규모가 1 조원을하회하였음. 4 월에 2.6 조원의순매수를기록하면서 1 분기와상이한투자패턴을보이고있음. 반면국내투신은환매압력으로 4 월에 1 조원의순매도를기록하는등주식시장의반등압력을낮추는역할을수행하고있음. 지수별기술적지지 / 저항대 (pt) KOSPI KOSPI 2 종가 2,4.28 261.52 피봇 2차저항선 2,9.55 262.36 피봇 1차저항선 2,6.91 261.94 피봇포인트 2,2.59 261.27 피봇 1차지지선 1,999.95 26.85 피봇 2차지지선 1,995.63 26.18 2일중 MAX 2,9.4 262.57 2일중 MIN 1,927.85 249.76 참고 : 일별데이타, 4월 18일현재자료 : 삼성증권 시장별상관관계 KOSPI KOSDAQ DJIA NASDAQ NIKKEI 상해A KOSPI KOSDAQ.78 DJIA.7.77 NASDAQ.4.11.59 NIKKEI -.8 -.23.18.36 상해A.35.15.1 -.23 -.41 참고 : 6일기간 자료 : 증권전산 CHECK N 일후예상지수대투자자별주식매매현황 ( 유가증권시장 ) (pt) 3 28 26 261.5 265.5 267.1 259.9 259.9 276.7 262.1 288.2 266.9 ( 십억원 ) 213 년 214 년 외국인 +3,411-885 개인 -5,639 +1,117 금융투자 +1,589-2,662 투신 -5,397 +192 보험 +1,729 +412 연기금 +1,194 +2,143 은행 -2,544-525 참고 : 4월 18일현재자료 : KRX 24 T +3 일 +5 일 +2 일 +4 일 참고 : 지수의변동성과신뢰수준을고려한상단 / 하단지수대자료 : 삼성증권 1
KOSPI2과 KOSPI2 Sub Sector Cross-Correlation KOSPI2 하부섹터 Cross-Correlation, 바닥권정체 - ( 지수설명 ) KOSPI2 하부섹터지수의시장대비상관관계를종합적으로표현 - 관련자료는 "SFON Weekly: 주식 Correlation Trading (212.1.13)" 참조 - ( 지수설명 ) 변동성과 Cross-Correlation 은동행하는경향높은편임 - Sub-Index간 Correlation은하락세지속 - 주식시장의반등으로종목간 / 업종간차별화가더욱확산되는양상임 - 올해 1분기는업종간 Long/Short 기회충분한상황 Cross-Correlation 과변동성지수 - 상관계수의정체와변동성지수하락세는당분간주식시장의반등이지속될수있는조건임. - 산발적인변동성상승국면에도불구하고업종간차별화양상은지속될수있음. KOSPI2과 KOSPI2 Sub Sector Correlation ( 배 ) (pt) 1.5 31 29 1. 27 25 23.5 21 19 17. 11년 1월 12년 3월 13년 6월 15 Correlation ( 좌측 ) K2 ( 우측 ) 참고 : 각지수의수익률변동성은 6 일 rolling 표준편차 KOSPI2 Sub Sector Correlation과 VKOSPI ( 배 ) 1. 6.9.8 5.7 4.6.5 3.4.3 2.2 1.1. 11년 1월 12년 3월 13년 6월 Correlation ( 좌측 ) VKOSPI ( 우측 ) 참고 : 각지수의수익률변동성은 6 일 rolling 표준편차 11
차익거래관련 Data 신규매수차익유입 - 시장베이시스가 +1.5pt 를상회하는강세지속 - 국내외기관투자자의신규매수차익설정 - 4월, 차익순매수 +3,3억원유입 비차익거래, 시장반등의주도자 - 외국인, 4월 2.2조원비차익순매수기록 - 국내기관은주식시장반등과정에서비차익순매도반전 - 국내기관의비차익순매수반전이주식시장의동력을키울것 - 외국인비차익매수, 달러강세심화또는선진국단기금리반등시매수세진정될것 차익순잔고와장중평균시장베이시스추이 (pt) ( 십억원 ) 2. 3, 장중평균시장베이시스 ( 좌측 ) 1. 2,9 2,8. 2,7 (1.) 차익거래순잔고 ( 우측 ) 2,6 (2.) 3월 13일 3월 28일 4월 14일 2,5 참고 : 시장베이시스는최근월물기준 비차익거래누적현황 투자자별차익 / 비차익순매수동향 ( 십억원 ) 증권 보험 투신 연기금 국가 외국인 ( 십억원 ) 1, (pt) 28 차익 11월 36 (81) 25 23 4 (114) 9, KOSPI2 ( 우측 ) 12월 127 154 22 31 6 (26) 8, 1월 (148) (173) (65) 12 (1) (36) 7, 26 2월 (51) (13) 91 16 (1) (249) 6, 3월 6 (33) 9 19 (594) 5, 4월 79 61 62 41 1 89 4, 3, 24 비차익 11월 (15) (194) (55) 244 79 (22) 12월 531 261 372 268 53 (888) 2, 비차익순매수 1월 (543) (94) 179 9 (16) (37) 1, 누적 ( 좌측 ) 2월 (261) 14 (93) 268 32 48 22 13년 1월 13년 3월 13년 6월 13년 9월 13년 12월 14년 3월 3월 (37) 6 (135) 15 1 811 4월 (232) (43) (532) 59 35 2,267 참고 : 213 년 1 월이후비차익거래순매수누적 참고 : 투신은사모포함, 4 월 18 일현재 12
시장변동성관련 Data VKOSPI, 사상최저치 - 주식시장의반등으로 KOSPI2 26pt 상향돌파 - 주식시장의완만한반등으로변동성하락기대감높아져 - 연중최저수준으로하락한변동성의평균회귀가능성도높아진상태 - VKOSPI 를기준으로 KOSPI2 의향후 5일 ~3일예상주가변동폭을추정함 VKOSPI 반영 KOSPI2 예상등락구간 Up 5일 Up 1일 Up 15일 Up 2일 Up 25일 Up 3일 263.14 263.8 264.32 264.75 265.13 265.48 Down 5일 Down 1일 Down 15일 Down 2일 Down 25일 Down 3일 259.9 259.24 258.72 258.29 257.91 257.56 참고 : 4월 18일종가기준 VIX 급락 - 현물시장의기술적반등지속으로 VIX가연중저점수준으로급락함 - Tail risk 반영하는 SKEW지수는정체상태 - 조정이후진행된기술적반등으로 Tail risk 대비는상대적으로약한편 - 기술적반등의무산과재반락이나타날경우변동성급등할수있음 삼성변동성지수 (Samsung Fear Index) 와 VKOSPI 25 2 15 1 13년 1월 13년 4월 13년 8월 13년 11월 14년 3월 참고 : SFI 는 VXO 모형 &P/C Ratio 반영, VKOSPI 는 VIX 모형을채택 미국 S&P5 변동성지수 VIX (pt) 1,9 S&P5 ( 좌측 ) 1,8 1,7 1,6 1,5 VIX ( 우측 ) 1,4 1,3 1,2 13년 1월 13년 5월 13년 1월 14년 3월 자료 : CBOE 4 3 2 1 미국 CBOE SKEW (Tail risk measure) (pt) 16 S&P5 ( 우측 ) 1,9 1,8 15 1,7 1,6 14 1,5 1,4 13 1,3 12 1,2 SKEW ( 좌측 ) 1,1 11 1, 13년 1월 13년 5월 13년 1월 14년 3월 자료 : CBOE 13
해외 Commodity Futures 투자자별거래동향 (4월 17일현재 ) 미 CFTC (Commodity Futures Trading Committee) 에서발표하는 Commodity Futures의투자자별거래동향추이 Non.commercial vs Commercial Investors 의순포지션비교 Non.commercial Investor 를헤지펀드등투기적거래목적의투자자로분류 베럴당 1달러지지와중국경기연착률가능성등으로원유선물에대한투기적매수물량이재차유입됨. WTI.Oil 선물투자자별거래동향 ( 시장 : New York Mercantile Exchange) ( 계약수 ) ( 달러 ) 5, 12 WTI 가격 ( 우측 ) 11 4, 1 3, 2, 9 8 1, Non-commercial funds 의순매수 ( 좌측 ) 7 6 5 11 년 1 월 11 년 8 월 12 년 3 월 12 년 1 월 13 년 5 월 14 년 1 월 참고 : 계약단위는 1, 배럴자료 : CFTC, 삼성증권 엔 / 달러가 12엔을중심으로정체상태를보이면서엔 / 달러선물에대한투기적매도압력도 3월이후소강상태를보임. 일본엔화선물투자자별거래동향 ( 시장 : Chicago Mercantile Exchange) ( 계약수 ) ( 엔화 ) 1, Non-commercial 11 funds의순매수 ( 좌측 ) 5, 15 1 95 (5,) (1,) (15,) (2,) 달러 / 엔환율 ( 우측 ) 9 85 8 75 7 11 년 1 월 11 년 8 월 12 년 3 월 12 년 1 월 13 년 5 월 14 년 1 월 참고 : 계약단위는 12,5, 엔자료 : CFTC, 삼성증권 14
금값이온스당 13달러를위협하면서금선물에대한투기적매수세도점진적으로축소되고있음. 중국의금수요감소뉴스가금값을압박하고있음. 금선물투자자별거래동향 ( 시장 : Commodity Exchange Inc.) ( 계약수 ) ( 달러 ) 3, 2, 1,9 25, 금가격 ( 우측 ) 1,8 2, 1,7 1,6 15, 1,5 1,4 1, 1,3 5, Non-commercial 1,2 funds의순매수 ( 좌측 ) 1,1 1, 11 년 1 월 11 년 8 월 12 년 3 월 12 년 1 월 13 년 5 월 14 년 1 월 참고 : 계약단위는 1 troy 온스자료 : CFTC, 삼성증권 투기적선물매도가소폭감소하였지만, 여전히구리가격은정체또는약세를지속하고있음. 중국과미국등주요국의 2분기경기회복속도에따라구리가격의반등여부가결정될것임. 구리선물투자자별거래동향 ( 시장 : Commodity Exchange Inc.) ( 계약수 ) ( 달러 ) 4, 3, 2, Non-commercial funds 의순매수 ( 좌측 ) 5 45 1, (1,) (2,) (3,) (4,) 구리가격 ( 우측 ) 4 35 3 25 11 년 1 월 11 년 8 월 12 년 3 월 12 년 1 월 13 년 5 월 14 년 1 월 참고 : 계약단위는 5, 파운드자료 : CFTC, 삼성증권 옥수수가격이전저점에서 2% 이상급등한이후정체상태를보이자, 옥수수선물시장의투기적매수세도이익실현을일부취하고있음. 옥수수선물투자자별거래동향 ( 시장 : New York Board of Trade) ( 계약수 ) ( 달러 ) 8, 6, 4, 2, (2,) (4,) (6,) (8,) Non-commercial funds 의순매수 ( 좌측 ) 옥수수가격 ( 우측 ) 11 년 1 월 11 년 8 월 12 년 3 월 12 년 1 월 13 년 5 월 14 년 1 월 9 85 8 75 7 65 6 55 5 45 4 참고 : 계약단위는 5, 부셸자료 : CFTC, 삼성증권 15
서울특별시중구태평로 2 가 25 번지삼성본관빌딩 1 층리서치센터 / Tel: 2 22 8 삼성증권지점대표번호 1588 2323 / 1544 1544 고객불편사항접수 8 911 9