주가(16/4/24) 2,92 시가총액(백만, LC) 18,939,854 PER(x) 19.2 PBR(x) 2.8 배당수익률(%) 2.2 ROE(%) 12.1 52wk high(lc) 2,134.7 52wk low(lc) 1,81.1 1M 6M 12M 2.7.8-1.2 환율(달러인덱스, 16/4/24) 95. 경상수지(%GDP) -2.7 재정수지(%GDP) -2.6 GDP 성장률(%, YoY) 1.4 aa+ 52wk high 1.5 52wk low 92.6-1.2-2.2-2. 장기금리(16/4/24, 1년물) 1.9 기준금리(%).5 물가상승률(%, YoY).9 52wk high 2.5 52wk low 1.5-1.2-19.9-2.1 SPDR S&P 5 뱅가드 S&P 5 고배당 SPDR 미국 필수 소비재 First Trust 미국 인터넷기업 SPY VYM XLP FDN 성장률 하락 가능성으로 금리인상 지연 예상. 6월 금리인상 가능성 2% 미만 유가 반등에 따른 안도 랠리는 마무리, 레벨부담 높아지면서 차익실현 압박 늘어 자사주 매입이 이끄는 지수 상승세, 부진한 실적 감안 시 추가 상승여력 제한적 소비가 3월 들어 계절적 이유에 따른 일시적 부진으로 예상보다 큰 폭 하회. 장기적 개선 추세는 유효할 전망이지만, 최근 경기부진으로 성장률 하향조정은 불가피. 아틀 란타 연준 1분기 성장률은 전기비 연율.3%로 2월 초 2.7% 대비 크게 하향조정 1) 낮아지는 6월 금리인상 가능성: 시장의 6월 금리인상 전망이 19%로 떨어지는 등 올 해 금리인상 가능성이 전반적으로 하락. 환율 및 시장 변동성 측면에서 위험자산에게 한 템포 시간을 준 것은 맞지만, 추가적인 펀더멘털 개선세 둔화는 기업 실적에 부정 적인 영향을 미칠 수 있어 순(Net) 효과는 중립적일 전망. 2) 유가 반등에 따른 안도랠리 마무리: 유가가 $4이후 상승 강도가 둔화됨에 따라 유 가 민감도가 가장 높은 미국 증시도 상승 모멘텀이 약화될 듯. 유가가 추가적으로 상 승하더라도 증시가 2,1pt 상향 돌파할 경우 레벨부담에 따른 차익실현 물량 유입으 로 유가와의 높은 상관성도 다소 떨어질 전망. 3) 미국 주식 유일한 매수세는 기업: S&P 5의 전고점인 2,134pt가 2% 밖에 남지 않 았지만, 부진한 경기회복으로 매출액 및 마진 개선은 여전히 요원한 상황. 민간(가계, 연기금, 해외투자자)의 매도물량을 받아줄 유일한 매수세는 기업 자사주 매입. 사상 최고치를 기록한 작년($588bn, YoY 2.7%)에 이어 올해도 자사주 매입액은 높을 전 망이나, 증시 박스권 상단을 돌파할 정도의 증가율은 아님. 1분기 과도했던 실적하향 조정 탓에 실적 전망치는 그나마 조금씩 반등하는 모습이지 만, 여전히 4분기 연속 마이너스 순이익 증가율 전망. 당분간 유가 반등 및 환율 훈풍 으로 낮은 변동성 흐름 속 센티먼트 개선으로 소형주/기술주의 대형주 따라잡기 예상. 과도한 1분기 실적 하향조정으로 실적 전망은 그나마 소폭 개선 중 자사주 매입이 이끄는 장세, 박스권 상향 돌파 어려워 (EPS 증가율,%) 12 S&P 5 STOXX Europe 6 1 (1억달러) 1,2 1, 배당 자사주매입 8 6 4 2-2 6.6 4.8 자료: FactSet, 미래에셋대우 리서치센터 연초이후 하향 조정 폭 -.8.1 연초이후 하향 조정 폭 1.8 14 15 16E 1.4 8 6 4 2 211 241 248 231 228 437 555 358 267 33 418 399 자료: FactSet, 미래에셋대우 리서치센터 265 39 334 376 416 499 573 588 52 13 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 YTD
주가(16/4/24) 3,141.1 시가총액(백만, LC) 2,533,246 PER(x) 21.9 PBR(x) 1.4 배당수익률(%) 3.7 ROE(%) 7.2 52wk high(lc) 3,782.3 52wk low(lc) 2,672.7 5.2-8.3-15.4 환율(16/4/24) 1.1 경상수지(%GDP) 3.2 재정수지(%GDP) -1.8 GDP 성장률(%, YoY) 1.6 52wk high 1.2 52wk low 1.1.6 1.6 3.2 장기금리(16/4/24, 1년물).2 기준금리(%). 물가상승률(%, YoY). 52wk high 1.1 52wk low.1 2. -26.5 6.6 유로헤지 저변동성 유럽주식 유로헤지 유럽주식 유로헤지 독일주식 FXEU HEDJ HEWG 이탈리아 은행을 중심으로 은행주 반등하며 바닥 탈출에는 성공 회사채 매입 효과에 대한 의구심은 여전히 높고 경기 회복까지도 시차 존재 통화정책 무용론과 유로화 강세로 실적 개선 기대 낮아져 반등 강도 제한적일 듯 4월 ECB 통화정책회의에서 자산매입 규모를 월 6억 유로에서 8억 유로로 상 향. ECB 정책발표에도 제조업 수요 개선 조짐이 나타나지 않아 4월 PMI도 3월 반등 을 지속하지 못하고 하락했고 서비스업만 개선. 소비자 심리지수도 3개월 연속 하락 세 지속. 1) 회사채 매입 의구심: 빠르게 낮아지고 있는 유럽 회사채 금리 및 기업들의 높은 현 금 보유로 회사채 바이백/조기상환도 증가할 전망. 시장에서는 ECB 국채매입과 마찬 가지로 회사채 매입도 매수 가능 물량부족으로 효과에 대해서는 논란 지속. 2) 이탈리아 부실 은행 부양책: 4월 12일 유럽 은행 중 가장 부실채권 비율이 높은 이 탈리아에서 부실은행 구제기금이 5억 유로 규모로 출범되면서 유럽 은행주 CDS 전 반적으로 하락 전환. 은행 디폴트 불안감 완화로 유럽 은행주의 추가 하락 여력은 현 저히 낮아졌다는 판단. 그러나 여전히 부진한 실적 개선세를 감안할 경우 은행주 반 등이 유럽증시 강세 재개 시그널로 보기는 어려운 상황. 3) 브렉시트(Brexit) 노이즈: 브렉시트로 인한 영국의 성장률 둔화 가능성이 예상보다 낮을 것으로 분석되고 있어. 영국/미국 대형 IB들의 유럽 사업부문 관련 수익성 악화 우려에 따른 정치적 압박도 존재. 6월까지 불확실성 요인으로 작용할 듯. ECB의 회사채 매입물량 확대는 실효성 측면에서 확인이 필요하고, 정책효과가 실물 경기에까지 미치는 데에도 상당시간 걸릴 것으로 전망. 최근 독일 중심으로 경기 회 복세가 주춤하고 있는 점도 불안 요인. 강유로로 실적 부진 지속되며 여전히 중장기 투자 목적으로는 높은 변동성 대비 수익률 기대치 하락으로 투자 메리트 떨어질 전망. 유럽 은행주 반등, 그러나 증시 강세 재개로 보기 어려워 유로 강세 전환, 독일의 미국 대비 펀더멘털 개선 추세도 약화 25 2 유럽 은행주 (L) NTM EPS (R) (EUR) 26 23 2 (상대강도) 18 15 독일/미국 기업 매출액 전망치 (R) 독일/미국 제조업 신규수출주문 (L, 3MMA) (상대강도) 2.5 2.3 2.1 15 17 12 1 14 11 99 1.9 1.7 5 1 11 12 13 14 15 16 8 96 11 12 13 14 15 16 1.5 자료: FactSet, 미래에셋대우 리서치센터 자료: FactSet, 미래에셋대우 리서치센터
주가(16/4/25) 17,467 시가총액(백만, LC) 315,85,28 PER(x) 19.6 PBR(x) 1.6 배당수익률(%) 1.7 ROE(%) 8.1 52wk high(lc) 2,952.7 52wk low(lc) 14,865.8 2.7-7.3-12.8 환율(16/4/25) 111.15 경상수지(%GDP) 3.29 재정수지(%GDP) -6.7 GDP 성장률(%, YoY) -1.1 AA- 52wk high 125.86 52wk low 17.63 1.7 8.9 7.1 장기금리(16/4/25, 1년물) -.76 기준금리(%).1 물가상승률(%, YoY).27 52wk high.553 52wk low -.137 1.7-37.9-36.6 ishares MSCI Japan Currency Hedged MSCI Japan Japan SmallCap ishares Japan Large-Cap EWJ HEWJ DFJ ITF 엔화 강세 완화를 위한 BOJ의 추가 정책이 기대되는 상황 그러나, 일본 경기 개선세가 확인되지 않는 부분은 부담 일본증시, 기존 투자의견인 Neutral을 유지 1월 마이너스 금리를 도입했지만 일본 경기에 대한 우려는 심화. 15년 4분기 역성장 을 기록했던 일본 경기는 BOJ의 추가 정책에도 불구하고 수출 부진과 생산, 소비 등 내수 부진이 지속. 기업 심리도 개선세가 확인되지 않고 있음. 16년 1분기 제조업의 단칸지수도 213년 이후 최저치를 기록. 제조업 PMI지수도 미국, 유로존, 중국과는 다르게 11개월 만에 재차 기준선인 5P를 하회. 경기 부진이 지속되고 있는 가운데 엔화 강세는 아베 정부에게 부담 요소. 엔달러는 4월 들어 11엔을 하회한 바 있음. 이는 BOJ가 자산매입 규모를 8조엔으로 늘렸던 214년 1월 이후 최저치. 아베 정부는 수출에 유리한 환경을 조성하여 기업들이 수익을 창출할 수 있는 구도를 그린 바 있음. 하지만, 최근 이어지고 있는 엔화 강세 기조로 아베노믹스가 실패할 수 도 있다는 의구심이 높아지고 있는 상황. 특히, 7월 참의원 선거를 앞두고 아베노믹스 실패에 대한 논란 확산은 아베 정부에게 부담 요소. 이러한 점을 고려할 때 엔화 강세 완화를 위한 BOJ의 추가정책이 나타날 가능성이 높음. BOJ의 추가 완화정책은 1) ETF/회사채 등 민간 자산을 매입하거나, 2) 마이너스 대 출 제도를 도입할 가능성이 있음. 특히, 마이너스 대출 제도는 ECB의 LTRO II와 비 슷하게 은행들에게 이자를 지급하여 대출을 늘리는 것. BOJ의 추가적인 완화정책은 엔화 강세 기조를 완화 시킬 것으로 예상. BOJ의 추가 부양책에 대한 기대감은 지속될 것. 하지만, 경기 상황이 개선되기 전까 지 추세적 상승세는 어려울 것. 일본증시에 대한 투자의견을 기존 Neutral로 유지. 216년 니케이225 지수의 목표주가도 기존 18,pt로 유지. 주요국 제조업 PMI와는 다른 흐름을 보여주고 있는 일본 제조업 엔화 강세, 자산매입 규모 확대 이전 수준까지 하락 (P) 6 중국 PMI 일본 PMI 유로존 PMI 글로벌 PMI (P) 13 엔달러 55 12 11 5 1 일본 은행 자산 매입 규모 확대 45 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 9 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 자료: CEIC, 미래에셋대우 리서치센터
주가(16/4/21) 53,631 시가총액(백만, LC) 1,738,619 PER(x) 11.5 PBR(x) 1.4 배당수익률(%) 3.2 ROE(%) -.2 52wk high(lc) 58,574.8 52wk low(lc) 37,46.1 4.8 14.1 -.2 환율(16/4/21) 3.53 경상수지(%GDP) -3.21 재정수지(%GDP) -9.68 GDP 성장률(%, YoY) -5.89 BB 52wk high 4.25 52wk low 2.88 2.5 1.6-14.1 장기금리(16/4/21, 1년물) 12.965 기준금리(%) 14.25 물가상승률(%, YoY) 9.39 52wk high 16.839 52wk low 12.17-19 -283 38.6 ISHARES MSCI BRAZIL CAPPED ETF DIREXION DAILY BRAZIL BULL 3x PROSHARES ULTRASHORT BRAZIL EWZ BRZU BZQ 유가와 상품 가격의 반등으로 브라질 경기 둔화 속도 다소 완화 호세프 대통령 탄핵이 곧바로 청렴한 정치 지도자의 등장을 의미하지 않음 변동성 확대가 예상되나 정치 개혁에 대한 시도 자체는 긍정적으로 평가 2월 중순 이후 유가와 상품 가격이 반등하면서 브라질의 생산 경기는 위축 속도가 완 화되었음. 2월 산업생산 증가율은 전년비 -9.8%를 기록하며 1월(-13.6%)보다는 개 선. 3월 CPI 상승률도 헤알화 강세가 반영되며 9.9%를 기록하며 2월(11.9%)대비 소폭 하락. 다만 실업률은 8.2%를 기록해 최근 5년래 최고치를 기록했고 경제활동 참여율은 54%대까지 하락하며 최근 1년래 최저치를 기록. 경제난 가중과 정치 스캔들에 대한 국민들의 분노가 호세프 대통령 탄핵으로 표출, 대통령 탄핵안이 하원 의원을 통과하고 5월 중순 상원의 표결을 앞두고 있는 상황. 현재까지의 정국은 상원에서도 탄핵안이 통과되면서, 테메르 부통령이 대통령직을 수 행하게 될 가능성이 높음. 하지만 1) 테메르 부통령에 대한 브라질 국민들의 여론이 호의적이지 않으며, 2) 대통령 직무 승계 서열 차순위인 상원의장과 하원의장 역시 부 패 혐의를 받고 있어, 호세프 탄핵 결정 이후 정치 불확실성은 상존하는 것으로 평가. 브라질의 문제는 호세프 대통령 탄핵이 곧바로 능력 있고 청렴한 정치 지도자의 등 장 으로 이어지는 것이 아니라는 것. 특히 향후 집권 내각이 추진하게 될 경제 개혁 정책은 경기 둔화와 정책 저항으로 경제/사회적 비용이 소요될 전망. 따라서 다시 시 장의 초점은 브라질의 펀더멘탈로 회귀할 것으로 보임. 동 과정에서 브라질 금융시장 의 변동성이 확대될 것으로 예상되는 가운데, 주식/채권의 가격 메리트가 높아지는 시 기를 이용하여 접근하는 것이 합리적. 다만, 중장기 관점에서 정치 개혁으로 나아가려 는 브라질의 시도 자체에는 긍정적 의미가 있음. 이에 216년 연말 관점에서는 기존 의 투자의견 Limited Underweight 에서 중립(Neutral) 으로 상향. 정치 개혁 기대감에 강세를 보인 브라질 증시와 헤알화 브라질 주가지수 (L) (BRL/USD) 6 브라질 헤알 (R) 4.5 55 4. 5 3.5 45 3. 4 35 2.5 3 2. 15.4 15.6 15.8 15.1 15.12 16.2 16.4 정치 개혁의 방향은 긍정적이나 금융시장 변동성 확대 상존 탄핵 특위 심의 하원 2/3 찬성 하원 부결 Worst 시나리오 정치/경제 정상화 금융시장 추가 개선 정치/경제 개혁 실패 금융시장 재 악화 현재 진행 단계 상원 2/3 찬성 상원 부결 Worst 시나리오 성공 실패 경기 둔화 확대 정책 저항 자료: 언론 보도 정리, 미래에셋대우 리서치센터 최종 탄핵 BEST 시나리오 대선 조기 실시 테메르 부통령 승계 Base 시나리오 정부지출 축소 보조금 개혁 금리 인상 경제 개혁
주가(16/4/21) 927 시가총액(백만, LC) 429,552 PER(x) 6.8 PBR(x).8 배당수익률(%) 4.4 ROE(%) 1.2 52wk high(lc) 1,92.5 52wk low(lc) 67.1 4.3 7.7-7.7 환율(16/4/21) 66.85 경상수지(%GDP) 5.29 재정수지(%GDP) -2.85 GDP 성장률(%, YoY) -3.8 BB+ 52wk high 85.96 52wk low 48.83 1.5-5.7-19.5 장기금리(16/4/21, 1년물) 9.2 기준금리(%) 11 물가상승률(%, YoY) 8.4 52wk high 12.85 52wk low 9.4 13-84 -171 MARKET VECTORS RUSSIA ETF DIREXION RUSSIA BULL 3X DIREXION DLY RUSSIA BEAR 3X RSX RUSL RUSS 유가의 추가 반등 없이는 러시아 주가의 추세적 상승이 제한될 수 밖에 없음 다만 러시아 루블과 RTS지수는 여전히 저평가 메리트가 존재하는 것으로 판단 바닥 탈출 가능성이 높아지는 경기 방향성이 반영되며 단기적으로 Tactical Buy 러시아의 3월 CPI가 전년비 7.3% 상승한 것으로 나타났음. 이에 러시아의 물가는 유 가 하락이 본격화되었던 214년 하반기 이후 처음으로 7%대까지 하락하며 21 ~214년 상반기 수준으로 안정화되었음. 다만 루블 환율은 달러당 66~68루블을 기 록하며 아직까지 높은 수준을 보이고 있어, 글로벌 금융 시장에서 루블화에 대한 저 평가가 여전히 존재하고 있는 것으로 판단. 4월 17일 카타르 도하에서 개최되었던 산유국 회동에서 이란이 불참한 가운데 산유 량 동결 실패로 결론. 동 악재에도 불구하고 유가는 급락 쪽으로 방향을 잡기보다는 중국 경기둔화 우려 완화와, 유가의 저점 확인이라는 긍정적 시각이 반영되고 있는 것으로 보임. 유가가 추가적으로 급반등하기 힘든 상황이 지속되더라도 유가가 $3후 반대~$4대에서만 가격이 지지된다면, 최근 바닥 탈출 가능성이 높아지고 있는 러시 아 경기에 탄력이 더해질 전망. 유가의 반등이 담보되지 않고서는 RTS지수의 추세적인 상승이 제한될 수 밖에 없음. 하지만 1) 러시아 물가, 실질실효환율 수준, 밸류에이션 매력(12MF PER)을 고려했을 때 러시아 주가가 여전히 저평가 영역이라는 점, 2) 최근 산업생산 개선 및 서비스업 PMI 개선 등으로 경기 턴어라운드 가능성이 높아지고 있다는 점, 3) 유가가 추가 상 승이 불확실하지만 적어도 바닥은 확인했다는 점. 이상의 세가지 요인이 루블과 RTS 지수의 반등을 지지할 것으로 예상. 따라서 단기적으로 Tactical Buy 전략이 유효할 것으로 예상. 그러나, 연말 관점에서는 기존의 투자의견 중립(Neutral) 을 유지. 유가 반등으로 강세를 보이고 있는 러시아 RTS와 루블화 12 11 1 9 8 7 6 러시아 주가지수 (L) 러시아 루블 (R) 5 3 15.4 15.6 15.8 15.1 15.12 16.2 16.4 (RUB/USD) 9 8 7 6 5 4 강화된 유가 하단이 러시아 생산 경기 반등을 지지할 전망 (%,YoY) (%,YoY) 12 브렌트 유가 전년비 상승률 (L) 15 1 러시아 산업생산 증가율 (R) 1 8 6 5 4 2-5 -2-1 -4-15 -6-8 -2 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16
주가(16/4/21) 25,88 시가총액(백만, LC) 43,575,876 PER(x) 19.7 PBR(x) 2.8 배당수익률(%) 1.6 ROE(%) 15. 52wk high(lc) 28,578.3 52wk low(lc) 22,494.6 2.2-5.2-7.2 환율(16/4/21) 66.39 경상수지(%GDP) -1.11 재정수지(%GDP) -3.46 GDP 성장률(%, YoY) 7.3 BBB- 52wk high 68.79 52wk low 63.11.21-1.91-5.33 장기금리(16/4/21, 1년물) 7.77 기준금리(%) 6.5 물가상승률(%, YoY) 6.45 52wk high 8.2 52wk low 7.7-1 -2-7 ISHARES MSCI INDIA ETF WISDOMTREE INDIA EARNINGS EGSHARES INDIA CONSUMER ETF DIREXION DAILY INDIA BULL 3X INDA EPI INCO INDL 4월 기준금리 인하와 올해 몬순의 풍부한 강수량 전망으로 센섹스 지수 반등 기업 실적에 대한 우려감이 상존하는 가운데, 지수 추가 반등 재료가 부재 시장의 기대치와 실제 경제 성장간의 속도 차이가 여전히 존재하는 것으로 판단 인도 중앙은행(RBI)은 4월 5일 통화정책회의에서 기준금리를 25bp 인하한 6.5%로 발표. 인도 중앙은행이 작년 9월 5bp 인하를 단행한 이후, 처음으로 실시한 금리 인 하 조치. 평소 경기부양보다는 물가안정에 초점을 맞춘 통화정책을 고수하는 라잔 총 재가 4월 통화정책 회의에서 유가와 물가의 향방을 주시하겠다는 발언을 하면서, 인 도의 기준금리 추가 인하는 몬순 기후 시작 이후인 5월~6월이 가능성이 높을 전망 인도 기상청이 곧 다가올 몬순 기후에 강수량이 평년을 웃도는 수준(13%)을 기록할 것이라는 전망을 발표하면서, 물가 안정과 추가 금리인하 기대감이 확대되고 있음. 인 도에서 농업이 GDP 전체에서 차지하는 비중은 15%내외에 불과하지만, 농업에 종사 하는 인구는 약 5%를 차지하고 있음. 또한 인도는 댐, 수로 등 수자원 관리를 위한 관개시설이 부족하여 몬순 기후에 집중되는 강수량이 농산물 작황과 식품물가 안정에 큰 영향력(식품 물가는 인도 소비자물가 지수의 약 5%정도를 차지)을 미치는 구조. 4월 센섹스 지수 반등은, 금리 인하와 올해 몬순에 강수량 확보될 것이라는 기상청의 전망이 반영되었기 때문. 하지만 기업 실적에 대한 우려감이 상존하는 가운데, 센섹스 지수의 추가 반등을 견인할 내부 모멘텀이 부재. 유가가 3$대 후반에서 지지되고 있 다는 점도 원유 순수입국인 인도에게는 비용측면의 부담 요인으로 작용할 전망. 긍정 적인 점은 4월 IMF의 세계경제전망(WEO)에서 대부분 국가가 하향조정 되었음에도 불구하고, 인도는 기존의 전망(7.5%)이 유지되며 성장의 방향성에 대해서는 긍정적 시각이 이어지고 있다는 것. 다만 시장의 기대치와 실제 성장간에는 여전히 속도 차 이가 존재하는 것으로 판단되어 216년 연말 관점에서 기존의 중립(Neutral) 유지. 몬순기후 기대감과 금리인하로 4월 인도 증시와 통화 강세 몬순 기후 안정은 물가안정과 기준금리 추가 인하 기대감으로 이어져 29 28 27 26 25 24 23 22 21 인도 주가지수 (L) 인도 루피 (R) 2 57 15.4 15.6 15.8 15.1 15.12 16.2 16.4 (INR/USD) 71 69 67 65 63 61 59 (%,YoY) 14. 인도 CPI 상승률 (L) 인도 기준금리 (R) 12. 1. 8. 6. 4. 2.. 12 13 14 15 16 (%) 9. 8.5 8. 7.5 7. 6.5 6. 5.5 5.
주가(16/4/22) 2,959 시가총액(백만, LC) 25,121,714 PER(x) 15.8 PBR(x) 1.7 배당수익률(%) 2.1 ROE(%) 11.2 52wk high(lc) 5,178.2 52wk low(lc) 2,638.3 -.68-13.3-32.7 환율(16/4/22) 6.5 경상수지(%GDP) 3.8 재정수지(%GDP) -3.48 GDP 성장률(%, YoY) 6.7 AA- 52wk high 6.6 52wk low 6.19 -.14-2.18-4.68 장기금리(16/4/22, 1년물) 2.95 기준금리(%) 4.35 물가상승률(%, YoY) 2.13 52wk high 3.65 52wk low 2.77 6. -14. -5. 중국 대형주 중국 컨슈머 CSI3 중국 A-shares CSI3 중국 A-shares 인버스 FXI CHIQ ASHR CHAD 1분기 GDP증가율은 시장 예상치 부합, 주요 실물지표 개선 제조업 투자 둔화, 부동산 제한 정책으로 경기 개선여부는 지켜봐야 함 약한 경기회복 모멘텀, 높은 PER, 실적개선 지연으로 향후 상승세 제한 예상 중국 1분기 GDP 성장률은 6.7% 기록, 시장 예상치에 부합. 투자, 소비, 생산 등 대부 분 실물지표들이 반등. 경기 둔화세가 진정되었다고 판단. 특히 부동산 판매 증가로 투자, 소비 지표가 개선. 다만 아직 경기회복을 단언하기에는 이름. 예컨대 투자 중 부동산, 인프라 관련 투자 는 개선되었지만 제조업 투자는 여전히 부진. 향후 산업생산이 지속적인 개선세를 유 지하기 어려울 것으로 판단. 대도시 부동산가격 급등으로 최근 주요 도시에서 억제 정책들이 발표되면서 부동산경기는 진정될 것. 중국 경기회복 지속 여부는 좀 더 지 켜봐야 할 것. 최근 사회보장펀드조례 발표, 사회보험펀드의 주식투자를 허락. 이론적으로는 사회 보장펀드와 사회보험펀드로 최대 2.8조 위안의 신규자금 유입 가능. 최근 사회보장펀 드의 주식매입은 꾸준히 증가하고 있지만 여전히 전체 자산의 1% 정도만 편입. 사 회보험펀드는 주로 예금과 채권에 투자. 단기적으로 대규모 자금유입 가능성은 낮음. 다만 국가자금, 장기투자라는 측면에서 증시의 건전한 발전에는 긍정적인 효과 기대. 그 동안 사회보장기금이 선호했던 고 배당주, 소비주, 최근 편입이 증가한 IT주들을 주목할 필요가 있음. 장기적으로는 증시에 대한 보수적인 투자관점을 유지. 중국 증시는 단기 저점 대비 14% 상승. 약한 경기회복 모멘텀, 비은행지수의 PER이 여전히 높다는 점, 상장사들 의 이익 전망치 개선 지연 등을 감안하면 중국 증시의 추가 상승은 제한될 것. 중국의 비은행지수의 PER는 역사적 평균치를 상회 상장주식들의 실적 증가율 개선은 지연 (배) 7 비은행 지수 PER(TTM) 상하이종합지수 PER(TTM) 상하이종합지수(L) (%) 7, 상하이A주 12Fwd EPS 증가율(R) 4 6 6, 5 5, 3 4 3 21년 이후 평균 4, 3, 2 2 2, 1 1 6 8 1 12 14 자료: WIND, 미래에셋대우 리서치센터 21년 이후 평균 1, 4 6 8 1 12 14 16 자료: Thomson Reuter, 미래에셋대우 리서치센터
주가(16/4/21) 4,93 시가총액(백만, LC) 5,28,846,848 PER(x) 26. PBR(x) 2.4 배당수익률(%) 2. ROE(%) 1.7 52wk high(lc) 5,464 52wk low(lc) 4,34.9 6.9-9.8 환율(16/4/21) 13,155 경상수지(%GDP) -2.11 재정수지(%GDP) -2.9 GDP 성장률(%, YoY) 5.4 bb+ 52wk high 14,736 52wk low 12,91 -.1 4.3-1.5 장기금리(16/4/21, 1년물) 7.46 기준금리(%) 6.75 물가상승률(%, YoY) 4.34 52wk high 9.9 52wk low 7.4-34 -134-1 ISHARES MSCI INDONESIA ETF MARKET VECTORS INDONESIA EIDO IDX 인도네시아 제조업 경기 214년 9월 이후 첫 경기 확장 단계 진입 대외요인의 개선과 함께 루피아 안정으로 내수가 회복되고 있다는 점이 긍정적 다만 금융섹터의 하락 리스크가 자카르타 지수의 상승폭을 제한할 것으로 예상 인도네시아의 제조업 업황이 경기 확장단계에 진입한 것으로 나타났음. 인도네시아의 3월 니케이 제조업 PMI지수가 5.6pt를 기록하며, 214년 9월 이후 처음으로 경기 확장 기준선을 상회. 특히 내용면에서도 생산 지수가 상승함과 동시에 신규주문 지수 도 동반 상승하며 전체 지수를 견인했다는 점이 긍정적으로 평가. 신규주문의 증가는 향후 전체 지수의 개선 모멘텀으로 이어질 가능성. 올해 루피아 환율이 작년 하반기 대비 안정적인 수준에서 유지되면서, 인도네시아 내 수 경기의 구매력이 회복되고 있는 것으로 나타났음. 인도네시아의 2월 소매판매가 전년비 11.9%를 기록하며 작년 12월 이후 3개월째 두 자릿수의 상승률을 보이고 있 다는데 의의가 있음. 또한 214년 하반기 이후 줄곧 큰 폭의 감소세를 이어오던 인도 네시아의 자동차 판매 증가율이 빠르게 회복되고 있는 것으로 나타나면서, 2월 자동 차 판매량은 전년비.6% 감소에 그치는 수준까지 개선되었음. 상품 가격의 반등과 중국의 경기 둔화 우려가 완화되며 인도네시아의 대외 부문이 안 정적인 개선세를 이어가고 있음. 여기에 내수 경기의 회복 가능성이 더해지면서 인도 네시아 경기의 소순환 사이클상에서의 회복 기대감이 높아질 전망. 특히 정부의 경기 부양 정책 모멘텀이 여전히 유효한 상황. 다만 중앙은행의 적극적인 금리 인하가 인 도네시아 은행들의 예대마진 축소로 이어지며 은행 수익성 악화에 따른 금융주 하락 리스크가 지수 상승폭을 제한할 전망. 자카르타 지수에서 금융 섹터의 비중이 높다는 점을 고려할 때, 216년 연말 관점에서 기존의 투자의견 제한적 비중확대(Limited overweight) 를 유지. 연초 이후 안정된 상승세를 이어오고 있는 인도네시아 증시 인도네시아 자동차 판매 회복세 56 54 52 5 48 46 44 42 인도네시아 주가지수 (L) 인도네시아 루피아 (R) (IDR/USD) 15 145 14 135 13 125 12 115 (%,YoY) 8 6 4 2-2 -4 자동차 판매 대수 (R) 자동차 판매 증가율 (L) (대) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 4 11 15.4 15.6 15.8 15.1 15.12 16.2 16.4-6 12 13 14 15 16 2,