Overweight 가전전자부품 2015. 8. 18 Analyst 지목현 02-6309-4650 mokhyun.ji@meritz.co.kr Top picks 삼성SDI(006400) Buy, TP 135,000원 피앤이솔루션(131390) Not Rated 투자포인트 1. 중국 전기차 글로벌 최대 시장으로 부상. PHEV 성장 주도 - 2015년 상반기 글로벌 전기차 판매대수는 202,741대로 전년대비 48.4% 증가하여 고성장 지속. 이 중 중국내 전기차 판매대수는 72,711대로 미국 시장 54,347대를 최초로 추월하여 글로벌 최대 시장 으로 부상 - 2014년 이후 중국내 PHEV 전기차 폭발적 성장 지속. 중국내 PHEV 판매는 2013년 3,038대 수준에서 2014년 29,715대로 약 10배 성장. PHEV 고성장은 BYD의 Qin이 주도. Qin의 판매량은 2014년 14,747 대로 그 해 연간 전기차 판매량의 20%를 차지하며 독보적인 베스트 셀링카에 등극한 이후 15년 상반기에도 1위 지위 유지 2. 중국 전기차 배터리 2020년 15조원으로 폭발적 성장. 설비 투자 급증 - 중국 전기차 배터리 시장규모는 2015년 2.7조원 수준에서 2016년 6조원, 2020년 15조원으로 폭발적 성장 예상. 최근 수요 대응을 위한 배터리 설비 투자 급증 - BYD는 현재 4GWh 수준의 전기차 배터리 Capa를 매년 6GWh씩 늘려 2020년에 34GWh를 확보할 계획. 이는 현재 진행중인 Tesla의 Gigafactory를 넘어서는 수준. 또한 미국 A123를 인수한 중국 최대 자동차 부품업체 완샹 그룹은 2천억원을 투자하여 현재 750MWh 수준의 Capa를 2018년까지 1.5GWh로 확대할 예정 - 국내 이차전지 3사인 LG화학, 삼성SDI, SK이노베이션도 중국내 전기차 배터리 투자 지속. 삼성SDI는 최근 중국 수요 호조로 중국 시안 신규 라인 가동을 당초 일정보다 조기 가동 계획 3. 장비업체 1차 수혜. 양극소재 중대형 진입이 수익성 확보 핵심과제 - 중국 및 국내 전기차 배터리 설비 투자 급증에 따라 1차적으로 장비업체 수혜 극대화 예상. Top pick 피앤이솔루션(131390) - 양극소재는 소형전지 시장 중국 주도로 수익성 확보 어려움. 중대형 시장 공급 여부가 향후 성장과 수익성 확보의 선결 과제 Top Picks: 삼성SDI(Buy/TP 135,000원), 피앤이솔루션(NR) - 삼성SDI: 중국 전기차 배터리 수요 성장 수혜 - 피앤이솔루션: 이차전지 장비 수주 본격화 2015-012 www.imeritz.com
Contents 1 중국 전기차 글로벌 최대 시장으로 부상 3 1 상반기 판매 미국 시장 추월. BYD PHEV Qin 돌풍 지속 3 2 중국 전기차 배터리 시장 2020년 15조원으로 폭발적 성장 8 3 중국 정부의 강력한 인센티브가 성장 동력 10 4 BYD 파죽지세. 완샹 신흥강자 12 1 BYD 중국 전기차 독보적 1위 12 2 완샹 전기차 배터리 다크호스! 16 5 중국 전기차 배터리 LFP(인산철) 주류. NCM 등으로 확대 전망 20 6 중국 전기차 수요 대응 위한 배터리 설비 투자 확대 본격화 24 1 국내 업체 올해 하반기 중국공장 양산 본격화. 추가 투자 지속 24 2 중국 로컬 업체도 공격적 투자. BYD 2020년 34GWh 목표 24 7 투자전략 26 1 본격적 Capex Cycle 진입. 장비업체 1차 수혜 26 2 양극소재 업체는 전기차용 중대형 배터리 공급 여부가 핵심 30 3 Cell 업체 중국 수요 성장 긍정적. 중국내 경쟁강도 심화는 부담 31 8 Appendix 34 9 Top Picks 48 1 삼성SDI 49 2 피앤이솔루션 52 메리츠종금증권 리서치센터 2
1. 중국 전기차 글로벌 최대 시장으로 부상 1) 상반기 판매 미국 시장 추월. BYD PHEV Qin 돌풍 지속 중국 전기차 최대 시장 부상 2015년 상반기 글로벌 전기차 출하대수는 202,741대로 전년대비 48.4% 증가하여 고성장이 지속되었다. 이중 중국내 전기차 출하대수는 72,711대로 미국 시장 54,347대를 최초로 추월하여 글로벌 최대 시장으로 부상하였다. 2015년 상반기 기준 중국과 미국의 글로벌 시장 점유율은 각각 35.9%, 26.8% 수준이다. 또한 전기차 형태별로 구분해볼 때 EV 및 PHEV는 각각 124,743대와 77,998대로 점유율은 각각 62%와 38% 이다. 2014년 4배 성장 2015년 고성장 지속 중국의 전기차 판매는 2만대 이하 수준에서 2013년까지 완만한 성장을 지속했다. 그러나 2014년 판매대수는 74,763대로 전년대비 4배 이상의 폭발적 성장을 이루었다. 2015년 역시 상반기에만 72,711대를 판매하여 연간으로 10만대 이상의 판매량을 예상하고 있다. PHEV 폭발적 성장 BYD Qin 주도 2014년 이후에 두드러진 현상은 PHEV 전기차의 폭발적 성장이다. 중국내 PHEV 판매는 2013년 3,038대 수준에서 2014년 29,715대로 약 10배 성장하였다. PHEV 고성장은 BYD의 Qin이 주도하고 있다. Qin은 BYD의 최초 PHEV 모델로 2013년말에 출시되었다. Qin의 판매량은 2014년 14,747대로 그 해 연간 판매량의 20%를 차지하여 독보적인 베스트셀링카가 되었다. Qin 북미 Tesla Model S 판매 추월 Qin의 판매량은 2015년 상반기에만 16,477대를 기록하였다. 이는 전년도 연간 판매량을 10% 초과 달성한 것으로 중국 전기차중 베스트셀링카 지위를 유지하고 있다. 북미지역 상반기 베스트셀링카 Tesla Model S 판매량은 11,600대에 머물러 Qin의 판매량과 큰 격차를 보이고 있다. 2014년 북미 전기차중 베스트셀링카는 Nissan Leaf로서 30,200대를 판매하였다. 올해 Qin이 현재 판매속도를 유지한다면 2015년 연간 판매량은 Nissan Leaf의 14년 판매량을 추월할 것으로 예상된다. [그림 1] 중국 전기차 연간 판매 추이 80,000 (Units) 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2011 2012 2013 2014 15.1H 메리츠종금증권 리서치센터 3
[그림 2] 2015년 상반기 중국 전기차 월별 판매 추이(누적) 80,000 (Units) 미국 중국 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 1월 2월 3월 4월 5월 6월 [그림 3] 중국 전기차 차종별 판매 추이 80,000 (units) All-eletric vehicles Plug-in hybrids 60,000 29,715 26,492 40,000 20,000 0 3,038 45,048 46,219 1,416 2,580 11,375 14,604 5,579 2011 2012 2013 2014 15.1H [그림 4] 2014년 중국 로컬브랜드 모델별 전기차 판매 현황 BYD Qin 14,747 Zotye E20 7,341 BAIC E150 EV 5,234 BYD e6 3,560 Geely-Kandi Panda EV 1,285 SAIC Roewe 550 PHEV 1,000 JAC iev 1,000 Venucia e30 582 Chey eq 542 Zotye T200 EV 200 SAIC Roewe E50 168 DENZA EV 132 Zotye M300 EV 1 메리츠종금증권 리서치센터 4
[그림 5] 1H15 글로벌 Top 10 판매 전기차 30,000 25,000 (대) 25,068 21,552 20,000 17,104 16,477 15,000 10,000 10,554 8,528 7,150 6,604 6,362 5,803 5,000 0 Nissan LEAF Tesla Model S Mitsubishi Outlander BYD Qin BMW i3 Renault ZOE VW e-golf VW Golf GTE Chevrolet Volt BAIC E-Series EV [표 1] 2015년 하반기 출시 예정 전기차 라인업 제품명 BYD Tang Plug-In Chevrolet Volt II Tesla Model X Volkswagen Passat GTE Hyundai Sonata Plug-In 외관 종류 PHEV PHEV EV PHEV PHEV 목표 판매량(대) 15,000 10,000 4,000 3,000 1,500 제품명 BMW X5 Plug-In Volvo XC90 Plug-In Audi Q7 e-tron BYD Song and Yuan 외관 종류 PHEV PHEV PHEV PHEV 목표 판매량(대) 1,500 1,500 1,500 N/A [표 2] 중국 PHEV 주요 모델 Maker Model Battery Capacity List Price (Yuan) Release date BMW Brilliance BMW 530Le 40AH 698,900 Jan. 2015 Qin 13KWH 189,800 ~ 209,800 Dec. 2013 Shang 139,800 ~ 169,800 H2 2015 BYD Song est. 250,000 H2 2015 Tang 18.4KWH est. 300,000 H2 2015 Yuan est. 200,000 H2 2015 Chery Arrizo 7 PHEV 9.2KWH Late 2015 FAW Volkswagen Audi A6L e-tron 14.1KWH 2016 Guangzhou Auto Trumpchi GA5 REV 13KWH 199,300 ~ 219,300 Oct. 2014 Shanghai Auto Roewe 550 PHEV 11.8KWH 248,800 ~ 259,800 Nov. 2013 Volvo S60L PHEV 11.2KWH 505,900 ~ 559,900 Apr. 2015 메리츠종금증권 리서치센터 5
[표 3] 중국 EV 주요 모델 Maker Model Battery Type Driving Range (km) Top Speed (km/h) List Price (Yuan) Release date ES 210 Li-ion 175 130 346,900 Dec. 2014 BAIC EV 200 Li-ion 200 125 210,000 Dec. 2014 (Beijing Auto) E150 EV Li-ion 140 125 249,800 Mid 2013 C30 EV Li-ion 200 160 Beiqi Foton Midi EV Li-Mn 170 140 100,000 after subsidies BMW Brilliance Zinoro 1E LiFePO4 150 130 400,000 Mar-14 e5 LiFePO4 220 BYD e6 LiFePO4 330 160 300,000 Limited release in 2010 K9 LiFePO4 250-300 62.1mph est. 2,000,000 Oct. 2010 T3 LiFePO4 BYD-Daimler DENZA EV LiFePO4 253 150 369,000 ~ 399,000 Apr-14 Changan Chery Benni EV Li-ion 150 120 100,000 after rebates E30 Li-ion 160 125 100,000 after rebates Eado EV Li-ion 160 140 About 200,000 H1 2015 eq EV Li-ion 200 100 159,000-164,900 Nov-14 Riich M1 LiFePO4 120-150 120 149,800-229,800 Nov. 2010 Dongfeng E30L Li-ion 160 80 Late 2014 Dongfeng Nissan Venucia E30 Li-ion 160 FAW Besturn B50 EV Li-ion 140 147 FAW Toyota Ranz EV Li-ion 120 FAW Volkswagen Carely LiFePO4 110 145 Geely EK-2 LiFePO4 180 150 100,000 Great Wall Haval M3 EV LiFePO4 160 130 GreenWheel EV Jimma Li-ion 160 110 Hafei Saibao EV Li-ion 180-200 130 180,000 Haima Freema EV LiFePO4 160 90 160,000 Public trial in 2011 JAC iev LiFePO4 160 95 169,800 Sept. 2012 Kandi EV K11 (Panda EV) LiFePO4 80 80 2014 Lifan 320 EV LiFePO4 100-150 120 620 EV LiFePO4 200 120 SAIC Maxus EV80 LiFePO4 170 179,000 ~ 499,000 Nov. 20, 2014 (Shanghai Auto) Roewe E50 LiFePO4 180 130 234,900 Nov. 5, 2012 Shanghai GM Springo EV LiFePO4 130-200 130 258,000 Nov. 2012 Zotye Zotye Zhidou Li-ion 120 80 108,800 2014 Cloud 100 EV Li O2 150 85 150,000 E200 Li-ion 120 80 E30 Li-ion 150 80 5008 EV LiFePO4 200 100 210,000 early 2010 M300 EV LiFePO4 200 120 250,000 2010 메리츠종금증권 리서치센터 6
[표 4] 2014년 중국 로컬브랜드 모델별 전기차 판매 현황 Rank Model Sales(Units) 1 BYD Qin 14,747 2 Zotye E20 7,341 3 BAIC E150 EV 5,234 4 BYD e6 3,560 5 Geely-Kandi Panda EV 1,285 6 SAIC Roewe 550 PHEV 1,000 7 JAC iev 1,000 8 Venucia e30 582 9 Chey eq 542 10 Zotye T200 EV 200 11 SAIC Roewe E50 168 12 DENZA EV 132 13 Zotye M300 EV 1 [그림 6] 유가 및 글로벌 전기차 판매 추이 45,000 (대) 전기차 판매량 서부텍사스유 가격(우) (달러) 120 40,000 35,000 100 30,000 80 25,000 20,000 60 15,000 40 10,000 5,000 20 0 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 May-15 0 자료: Bloomberg, 메리츠종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 7
2. 중국 전기차 배터리 시장 2020 년 15 조원으로 폭발적 성장 중국 전기차 배터리 시장 2016 년 6 조원, 2020 년 15 조원으로 폭발적 성장 전망 중국 전기차용 배터리 시장규모는 2015 년 2.7 조원 수준에서 2016 년 6 조원, 2020 년 15 조원으로 폭발적 성장이 예상된다. 기본 가정은 EV 와 PHEV 포함 전기차 판매대수는 2015 년 149,526 대에서 2020 년 1,196,208 대로, EV 와 PHEV 비중은 현재 60%:40%에서 2020 년에 50%:50%로, 배터리 가격은 KWh 당 현재 450$ 수준에서 2020 년 200$로 추정하였다. 삼성 SDI 와 LG 화학 등 국내 배터리 업체의 중국내 시장 점유율을 20%로 가정할 경우, 전기차용 배터리 매출액은 2020 년 3 조원 수준으로 예상된다. [표 5] 중국 전기차 배터리 시장 전망 (대, 억원) 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015F 2016F 2020F 판매대수 3,569 5,474 8,159 12,791 17,642 74,763 149,526 299,052 1,196,208 yoy % 53% 49% 57% 38% 324% 100% 100% 300% 차종별 비중 EV 68% 89% 83% 60% 55% 50% 50% PHEV 32% 11% 17% 40% 45% 50% 50% 차종별 대수 EV 5,579 11,375 14,604 45,048 82,239 149,526 598,104 PHEV 2,580 1,416 3,038 29,715 67,287 149,526 598,104 배터리 용량 EV KWh 60 60 60 60 60 80 100 PHEV KWh 13 13 13 13 13 15 20 배터리 가격 $/KWh 800 700 600 500 450 400 200 EV 48,000 42,000 36,000 30,000 27,000 32,000 20,000 PHEV 10,400 9,100 7,800 6,500 5,850 6,000 4,000 시장규모 EV 2,812 5,016 5,520 14,190 23,315 50,241 125,602 PHEV 282 135 249 2,028 4,133 9,420 25,120 Total 3,094 5,152 5,769 16,218 27,448 59,661 150,722 주: 배터리 용량은 PHEV는 BYD Qin, EV는 BYD E6 기준 [그림 7] 중국 전기차 배터리 시장 전망 160,000 (억원) 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 2011 2012 2013 2014 2015F 2016F 2020F 메리츠종금증권 리서치센터 8
[표 6] 중국 완성차 기업의 전기차 사업 목표 및 진행상황 제조사 목표 진행상황 SAIC Motor (상해기차) (~ 2016 년 까지) - 중국 전기차 시장의 20% 장악 - 2012 년 말까지 친환경차 개발에 46 억 위안 투자 - 상하이에 약 1,000 개의 전기 충전소에 투자 - 다양한 기술협약을 통해 NEV 차량을 위한 리튬이온 배터리 연구 개발 - 2011 년 GM 과의 JV 를 통해 전기차 시장에 집중 - 2014 년 폭스바겐과의 협약을 통해 플러그인 하이브리드 기술 개발 집중 - SAIC 대표모델 E50 은 한번 충전으로 가능한 주행 거리는 180km, 최고 속도는 130km/h, 급속 충전시 30 분 만에 80%의 충전 가능 Dongfeng Motor (동펑자동차) (~2020 년 까지) - 전기차 관련 업체 지분 인수 추진을 통해 기술 확보 시도 - 신에너지 차량 800,000만대 판매 - 2014 년 하반기 Nissan Leaf 와 동일한 Venucia e30 과 자체 모델인 E30L 판매 예정 - 2013 년 전기차 업체인 Fisker Automotive 지분 인수 추진중 - 2012 년 Saab 의 전기차 관련 사업부의 지분 70% 인수 - 2011년 Nissan과의 JV를 통해 EV시장 진출 본격화 FAW (제일기차) (~ 2020 년 까지) - 주요 조립 공정 시설 완성 - 6 개의 신에너지차량 플랫폼 구축 - 16 개의 대량 생산가능한 신에너지차량 모델 출시 - 2014 년 4 개의 새로운 EV 모델 출시 계획 - 정상 모드에서 6 시간, 급속모드에서 30 분 만에 배터리 충전 가능 - 새로 출시될 EV 차량의 가격은 219,900 위안~258,800 위안 수준 - 새로 출시될 베스턴 B50-PHEV 는 기존 내연기관 대비 연비 60% 개선 - 플러그인 하이브리드 및 순수전기차에 집중 Changan (장안기차) (~ 2020 년 까지) - 3 개의 하이브리드차량 플랫폼 구축 - 2 개의 순수전기차량 플랫폼 구축 - 신에너지차량 650,000 대 판매 - 순수전기차량 150,000대 판매 - 2012 년 택시용 순수전기차 E50 출시. Field 운행 노하우 축적 중 - 1 억 5 천만 위안을 차량 안전 점검 연구개발비로 투자해 사고 시 전기 단열 프로그램 개발 등 전기차 안전성 강화에 노력 자료: 각 사, 메리츠종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 9
3. 중국 정부의 강력한 인센티브가 성장 동력 중국 전기차 초기 보급정책은 실패 2009 년 정책 추진 초기에 설정된 HEV 포함 전기차 판매 목표는 2015 년까지 50 만대, 2020 년까지 500 만대 수준이었다. 그러나 실질적으로 2013 년까지 5 년간 누적판매는 약 47,000 대로 15 년 목표치 대비 10% 수준에 불과하였다. 보급 정책 실패의 원인은 수요예측 오류, 기술 개발 미흡, 충전 인프라 제공 실패 등이다. 보조금 및 세금감면 인센티브 적극 시행 이후 중국 정부는 전기차 보급 정책의 실패를 인지하고 다양한 보완 정책을 내놓고 있다. 정부의 전기차 보조금 제도는 2020 년까지 최대 6 만위안 수준을 유지할 계획이다. 이와 더불어 세금감면과 규제 완화로 정책을 보완하였다. 세금 감면은 New Energy Autos 라고 규정된 EV(Electric Vehicle), PHEV(Plug-in HEV), FCV(Fuel Cell Vehicle)에 대해 차량 구입시 구매세 전액을 면제해주는 제도이다. 유효 기간은 2014 년 9 월 1 일부터 2017 년 12 월 31 일까지 5 년 동안이며 5 년/10 만마일의 보증이 필요하다. 이를 위해 중국 정부는 2015 년까지 40 억 위안의 대규모 예산을 투입할 예정이다. Qin 차량 가격 21 만위안 세금 + 보조금 혜택시 14 만위안으로 축소 중국의 승용차 구매시 증치세 포함 세금계산 공식은 승용차가격 / (1+17%)*10% 이다. BYQ Qin 기준 자동차 구매 비용은 세금 포함 21 만 위안이다. 세금 공식에 따르면 구매 세금은 17,932 위안이며 국가 및 지방정부 보조금을 제외하면 최종 구매 가격은 14 만 위안으로 축소된다. 전기차 판매 쿼터제 도입 검토 중국 정부는 최근 전기차 보급을 위해 전기차 판매 쿼터제를 검토하는 것으로 알려지고 있다. 이는 중국 정부가 현지 차량 중 전기차 판매를 일정 비율 이상 유지하는 것을 의무화하는 정책을 도입하는 것을 검토하는 것으로 미국 캘리포니아주 정책을 벤치마킹하는 것이다. 이에 따라, BYD 와 SAIC Motor 등 현지 업체들과 전기차 판매 비중을 높이는 GM, Volkswagen 등 글로벌 업체들의 수혜가 예상되고 있다. BAIC Motor 회장에 따르면 이 정책은 2016 년 상반기부터 도입될 전망이다. [표 7] 중국 전기차 시장 보조금 현황 Alternative Fuel Vehicle Hybrid Electric (HEV) Plug-in Hybrid Electric(PHEV) Battery Electric (BEV) Power Converter Engine Engine & Motor Engine & Motor Motor Fuel Source LNG, Bio-Fuel Gasoline & Battery Gasoline & Battery Battery R&D Incentives 지급 지급 지급 지급 Purchase Subsidy RMB 3,000 RMB 3,000 RMB 35,000 RMB 60,000 V & V Tax Exemption 50% 50% 100% 100% 메리츠종금증권 리서치센터 10
[표 8] 중국 친환경차 세금 감면 제도 개요 시기 세부내용 2012 전기차와 PHEV 에 대한 세금 감면 혜택 확대 기존의 하이브리드에도 50%의 감면 혜택 제공 세금 감면은 1.6 리터 이하에는 연 60~540 위안, 3 리터 이상은 2,400~2,500 위안 상하이의 경우 자체적으로 친환경차에 대한 지원 제공 2014 2014 년 9 월부터 2017 년까지 친환경차를 구매하는 소비자에게 구매세 면제 중국 정부는 친환경 자동차 면세 대상 품목에서 외산 자동차 제외 면세대상 목록은 일반 승용차 28 종, 전기버스 57 종, 트럭 1 종 포함 [표 9] 중국 전기차 수입법규 및 관세 명칭 일반 수입세 최혜국 수입세 중치세 소배기량 자동차 230% 25% 17% 대형 버스 90% 25% 17% 소형 버스 230% 25% 17% 전기자동차 배터리 40% 14% 17% 주: WTO 가입여부 관계 없이 최혜국대우 조약 체결된 국가는 최혜국수입세 적용, 그 외 국가 일반 수입세 적용 메리츠종금증권 리서치센터 11
4. BYD 파죽지세. 완샹 신흥강자 1) BYD 중국 전기차 독보적 1 위 BYD 중국 전기차 독보적 1 위 Qin 판매 돌풍 지속 글로벌 4 위 랭크 BYD 는 중국 전기차 시장을 주도하고 있다. BYD 전기차 판매량은 2014 년 18,516 대로 2 위 Chery 의 9,847 대를 2 배 정도 격차로 1 위를 유지하고 있다. 특히 PHEV 모델 Qin 은 2013 년말 출시 이후 폭발적 반응으로 현재까지 베스트셀링카 지위를 유지하고 있다. Qin 판매량은 2014 년 14,747 대로 2 위 Zotye E20 모델 판매량 7,341 대를 2 배 정도 앞섰다. 특히 Qin 은 2015 년 상반기에만 16,477 대를 판매하여 전년도 전체 판매량을 12% 초과하였다. 또한 Qin 은 상반기 누적 글로벌 판매 순위도 1 위 Nissan Leaf, 2 위 Tesla Model S, 3 위 Mitsubishi Outlander 에 이어 4 위에 올랐으며 BMW i3 판매량을 6 천대 이상 앞질렀다. PHEV Qin 보조금 + 주행거리 + 고연비 장점 보유 Qin 은 BYD 최초의 PHEV 모델이다. Qin 가격은 세금포함 21 만위안(4,000 만원)이다. 그러나 정부의 친환경차 보조금 및 세금 혜택까지 고려하면 14 만위안(2,700 만원)에 구매가 가능하다. Qin 의 성공배경은 1) 보조금과 세금혜택이 풍부하고, 2) 엔진과 모터가 결합된 PHEV 모델로 순수 EV 가 가지고 있는 짧은 주행거리 문제로부터 자유롭고 3) 고연비의 장점을 가지고 있기 때문이다. BYD 전기차 배터리 고성장 지속 글로벌 M/S 10% 대 진입 BYD 는 전기차 배터리를 내재화하고 있다. BYD 의 전기차용 배터리 출하량은 용량기준으로 2015 년 상반기에 519MWh 로 일본 Panasonic, AESC, 한국 LG 화학에 이어 4 위를 유지하고 있다. 글로벌 시장 점유율은 2013 년 2.5%에 불과했으나 2014 년 6.4%, 2015 년 상반기 10.5%로 빠르게 상승하고 있다. BYD 의 전기차 배터리 출하용량은 2013 년 117MWh 에서 2014 년 461MWh 로 전년대비 4 배 성장하였고 2015 년 상반기에만 전년도 전체 출하용량을 12% 초과하는 고속 성장을 지속하고 있다. PHEV SUV Tang 출시 연내 2 개 모델 추가 출시 예정 BYD 는 Qin 에 이어 PHEV SUV 모델 Tang 을 최근 출시하였다. 중국내 급증하는 SUV 수요 성장에 대응하기 위함이다. Tang 의 가격은 보조금 지급전 기준 30 만위안이다. BYD 는 Tang 의 판매량이 기존 Qin 의 2014 년 출시 첫해 판매량인 14,747 대를 추월할 것으로 예상하고 있다. Tang 은 18.4KWh LFP 기반 리튬이온전지를 장착하고 있으며 순수 전기차 모드로 80Km 까지 주행이 가능하다. BYD 는 Song, Yuan 등 올해 내로 2 개 이상의 SUV 모델을 추가로 출시 예정이다. 메리츠종금증권 리서치센터 12
[표 10] BYD 주요 전기차 라인업 구분 E6 Qin K9 외관 차종 순수 EV PHEV 순수 EV 가격(만위안) 37 21 200 가격(백만원) 64 37 348 주행가능거리(EV모드)(Km) 300 70 250 배터리 용량(KWh) 61 13 324 배터리 타입 리튬이온, LFP 리튬이온, LFP 리튬이온, LFP 연비(Km/Litter) 37 62 6 최고속도(Km/h) 140 140 NA [표 11] BYD 신형 E6 2016 vs 구형 E6 비교 구분 기존 E6 신형 E6 출시일 2010 년 5 월 2015 년 하반기 차종 순수 EV 순수 EV 가격(만위안) 37 37 가격(백만원) 64 64 주행가능거리(EV 모드)(Km) 300 400 배터리 용량(KWh) 61 82 배터리 타입 리튬이온, LFP 리튬이온, LFP 무게(Kg) 2,380 2,420 메리츠종금증권 리서치센터 13
[그림 8] 글로벌 상위 전기차 배터리 업체별 출하용량 (1H15 기준) Panasonic 1,931 AESC 705 LG Chem BYD 519 569 Samsung Mitsubishi/GS Yuasa 241 294 Wanxiang Beijing Pride Power Tianneng 84 157 139 Others 295 (단위: MWh) [표 12] 글로벌 상위 전기차 배터리 업체별 출하용량 (MWh) 2013 2014 1Q15 2Q15 1H15 Panasonic 1,700 2,726 888 1,043 1,931 AESC 1,289 1,620 361 344 705 LG Chem 812 886 114 455 569 BYD 117 461 196 323 519 Samsung N/A 314 105 189 294 Mitsubishi/GS Yuasa 293 451 135 106 241 Wanxiang N/A N/A 62 95 157 Beijing Pride Power N/A 121 47 92 139 Tianneng N/A 77 38 46 84 Others 456 511 37 258 295 Total 4,667 7,167 1,983 2,951 4,934 (M/S) Panasonic 36.4% 38.0% 44.8% 35.3% 39.1% AESC 27.6% 22.6% 18.2% 11.7% 14.3% LG Chem 17.4% 12.4% 5.7% 15.4% 11.5% BYD 2.5% 6.4% 9.9% 10.9% 10.5% Samsung N/A 4.4% 5.3% 6.4% 6.0% Mitsubishi/GS Yuasa 6.3% 6.3% 6.8% 3.6% 4.9% Wanxiang N/A N/A 3.1% 3.2% 3.2% Beijing Pride Power N/A 1.7% 2.4% 3.1% 2.8% Tianneng N/A 1.1% 1.9% 1.6% 1.7% Others 9.8% 7.1% 1.9% 8.7% 6.0% 메리츠종금증권 리서치센터 14
[표 13] BYD 전기차 생산공장 현황 생산기지 설립 시기 투자금 생산능력 제 1 생산기지 2009 년 8 월 30 억 위안 5000 대/년 제 2 생산기지 2012 년 7 월 N/A N/A 제 3 생산기지 2012 년 9 월 N/A N/A 제 4 생산기지 2014 년 4 월 10 억 위안 1,000 대/년 제 5 생산기지 2014 년 5 월 30 억 위안 1,000 대/년 자료: KITA, 메리츠종금증권 리서치센터 [그림 9] BYD 전기차 생산공장 현황 제2 생산기지 톈진 (2012년 7월) 제5 생산기지 우한 (2014년 5월) 투자금: 30억 위안 1,000대/년 생산가능 제4 생산기지 항저우 (2014년 4월) 투자금: 10억 위안 1,000대/년 생산가능 제3 생산기지 쿤밍 (2012년 9월) 제1 생산기지 창사 (2009년 8월) 투자금: 30억 위안 5,000대/년 생산가능 자료: KITA, 메리츠종금증권 리서치센터 [표 14] BYD 실적추이 (단위: 억원) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2013 2014 매출액 20,171 24,353 22,494 30,935 26,405 88,624 94,668 영업이익 708 947-153 657 1,011 3,133 2,441 영업이익률 3.5% 3.9% -0.7% 2.1% 3.8% 3.5% 2.6% 세전이익 207 876 56 339 360 1,494 1,644 순이익 21 576 47 79 214 741 929 자료: Bloomberg, 메리츠종금증권 리서치센터 [표 15] BYD 매출 Breakdown (단위: 억원) '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 Total Sales 43,553 75,541 81,679 79,403 79,226 88,624 94,668 Automobile 14,723 41,650 38,705 37,951 40,256 45,036 44,918 Mobile Handset 19,347 27,246 35,548 33,530 30,625 34,652 41,235 Battery 9,957 7,903 8,553 7,921 8,345 8,936 8,515 Total Sales 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% Automobile 34% 55% 47% 48% 51% 51% 47% Mobile Handset 44% 36% 44% 42% 39% 39% 44% Battery 23% 10% 10% 10% 11% 10% 9% 자료: Bloomberg, 메리츠종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 15
2) 완샹 전기차 배터리 다크호스! 완샹 전기차 배터리 출하 급증 추세 완샹은 중국 최대 자동차 부품업체로 최근 전기차 배터리 분야에서 괄목할만한 성장을 보여주고 있다. 완샹의 전기차 배터리 출하용량은 2014 년까지 전무했으나 2015 년 1 분기 62MWh, 2 분기 95MWh 로 최근 급증 추세이다. 2015 년 상반기 기준 완샹의 전기차 배터리 출하용량은 157MWh 로 삼성 SDI 의 절반 수준에 육박하고 있다. 2000 년 초반 전기차 부품 개발 시작 완샹은 1969 년 설립된 중국 최대 자동차 부품업체이다. 한국의 현대기아, 미국 GM 및 포드, 독일 폭스바겐 등 해외 완성차에도 공급 중이다. 완샹은 중국 정부의 전기차 확대 정책 영향으로 2000 년 초반부터 자체적으로 전기차 관련 부품 개발을 진행해왔다. 2000 년에 리튬이온 배터리 생산을 시작하였으며 2003 년에 100Ah 용량의 LMO 기반 전기차용 리튬전지를 개발하였다. 2006 년에 상업용 전기버스 사업을 시작하고 2008 년에 생산라인을 증설하였다. 2012 년 이후 공격적 M&A 이후 본격적인 EV 관련 기술 확보를 위해 2012 년부터 공격적인 M&A 를 실시하였다. 2013 년 1 월 미국 전기차 배터리 업체 A123 Systems 를 2.5 억달러에 지분 80%를 인수하였다. 2013 년 3 월에는 미국 브레이크 부품 전문업체 BPI 를 인수하였고, 2014 년 2 월에는 미국 전기차 전문업체 Fisker Automotive 를 인수하였다. A123 인수 이후 투자 확대 완샹은 2013 년 A123 Systems 인수 이후 공격적인 투자를 진행하고 있다. 전기차 배터리 생산용량을 현재 750MWh 에서 향후 3 년내 1.5GWh 까지 2 배로 확대할 계획이다. 미국 미시간과 디트로이트, 중국 항저우와 창저우에 공장 증설 예정이다. 투자 금액은 2 억달러 수준이다. A123 는 12 볼트급 스타터 배터리와 48 볼트급 마이크로 하이브리드 배터리와 같은 LV(Low Voltage) 시장에 우선 집중할 계획이다. LV 제품은 자동차 경량화 추세에 따라 기존 납축전지를 빠르게 대체할 전망이다. 메리츠종금증권 리서치센터 16
[그림 10] 중국 완샹 그룹 사업 조직 Wanxiang Group Wanxiang Industry Wanxiang Manufacturing Wanxiang Qianchao 서스펜션, 브레이크 Wanxiang R&D Wanxiang Percision 휠, 스티어링 등 Wanxiang Market Qianchao Bearings 베어링, 워터펌프 Qianchao Transmission shaft 드라이브 샤프트 Wanxiang Mastery 머플러, 클러치, 연료탱크 등 Jilin New Rucker 엔지니어링 플라스틱 부품 Wanxiang Systems 섀시모듈 부품 Wanxiang EV Power Train Division 드라이브모터, 전자 제어기 Vehicle Project Division 전기자동차 디자인 Power Battery Division 전기자동차 배터리 메리츠종금증권 리서치센터 17
[표 16] 중국 완샹 그룹 전기차 및 배터리 투자 이력 시기 내용 2000 리튬이온 배터리 생산 개시 2003 100Ah 전기차용 배터리 개발 2006 상업용 전기버스 사업 시작 2008 생산공장 확대 2012 Dec 미국 A123 Systems US$256.6 million 에 낙찰/인수 2013 Jan 미외국인투자위원회(CFIUS)의 A123 Systmes 인수 승인 2013 Mar 브레이크 부품업체 BPI 인수 2014 Feb 전기차 업체 Fisker Automotive 인수 [그림 11] A123 12Volt 스타터 배터리 자료: A123 Systems, 메리츠종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 18
[그림 12] 완샹 EV 사업장 전경 [그림 13] 완샹 EV 개발 이력 Start makin Li-ion Battery 100Ah LiMnO Battery EV Electri buses start commercial Production expansion 2000년 2003년 2006년 2007년 2008년 메리츠종금증권 리서치센터 19
5. 중국 전기차 배터리 LFP(인산철) 주류. NCM 등으로 확대 전망 BYD 포함 중국 로컬 전기차 배터리 주로 LFP 기반 BYD 등 중국의 로컬 전기차용 배터리는 대부분 LFP(Lithium Iron Phosphate, 인산철) 양극소재 기반이다. BYD 는 LFP 기반의 전기차 배터리를 내재화하고 있으며 E6, Qin, K9 등 모든 전기차에 적용하고 있다. 또한 JAC 의 iev, SAIC 의 Roewe E50, Zotye M300 EV 등 중국내 대표적인 1 세대 로컬 전기차 역시 모두 LFP 기반이다. LFP 는 중량 및 부피문제로 연비개선에 제약 LFP 는 가격과 안전성에서 장점이 있다. 그러나 낮은 전압으로 에너지밀도가 낮아 중량과 부피 측면에서 약점이 있다. 결국 LFP 기반의 배터리는 전기차에 적용시 디자인 및 연비 측면 단점이 있다. BYD E6 BMWi3 대비 단위용량당 배터리 무게 20% 무거움 실제 BMW i3 와 BYD E6 순수 전기차 배터리 무게 비교결과 단위용량당 배터리 무게는 BYD E6 가 BMW i3 대비 20% 무거운 것으로 분석되었다. BYD E6 는 전체 차량 무게가 2,295 kg인데 배터리 무게만 700 kg으로 차량무게의 30%를 차지하고 있다. 실제 BYD E6 는 배터리가 뒷좌석의 바닥과 좌석 밑을 가득 채우고 있어 뒷좌석 공간이 비좁은 단점이 있다. 이런 문제점으로 인해 BYD 는 최근 자사 전기차에 LFP 배터리만 고집하던 방침도 수정했다. 전기버스는 안전과 원가, 수명에 대한 기준이 높아 LFP 배터리를 당분간 유지하지만, 소형차에는 에너지 밀도가 높은 배터리를 적용할 예정이다. 경량 배터리인 한국 업체에 기회요인 중국 완성차 한국 배터리 업체와 공급계약 증가 현재 중국 전기차 배터리가 주로 LFP 기반으로 시장이 형성된 점은 향후 한국 배터리 업체에 기회요인으로 작용할 전망이다. 현재 BYD 를 포함한 중국내 로컬 배터리 업체 대부분은 주로 LFP 기반 배터리를 공급하고 있다. 삼성 SDI 와 LG 화학은 LFP 는 배제하고 NCM, LMO 등 삼원계 양극소재를 기반으로 하고 있어 배터리 경량화 측면에서 향후 중국업체 대비 경쟁 우위를 확보할 전망이다. 최근 중국 상위 완성차 업체는 삼성 SDI 와 LG 화학 등 국내 업체와 전기차 배터리 공급 계약을 체결하였으며 향후 중국 내 현지 배터리 공장을 통해 공급이 본격화될 전망이다. 메리츠종금증권 리서치센터 20
[표 17] 중국 전기차 주요 스펙 JAC iev BYD E6 BAIC E150 EV 외관 Battery Type Lithium-ion(LFP) Lithium-ion(LFP) Lithium-ion Battery Capacity(kwh) 19 60 23 Battery 공급업체 - BYD Beijing Pride Power Battery 최고속도(km/h) 95 140 125 주행거리(km) 200 300 180 판매량 2,540 1,544 710 가격(RMB) 169,800 369,800 249,800 Roewe E50 Zotye M300 EV Venucia e30 외관 Battery Type Lithium-ion(LFP) Lithium-ion(LFP) Lithium-ion Battery Capacity(kwh) 18 35 - Battery 공급업체 A123 Systems - - 최고속도(km/h) 130 120 - 주행거리(km) 180 200 160 판매량 406 220 - 가격(RMB) 234,900 250,000 - 자료: 각 사, 메리츠종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 21
[표 18] 중국 EV Battery Supply Chain 배터리 제조사 전기차 모델 비고 SK Innovation - Mitsubishi Fuso Canter ECO Hybrid 2012 - Hyundai i10 BlueOn 2010, EV bus - Daimler Mercedes-Benz SLS AMG Electric Drive 2013 Amperex Technology LTD(ATL) - Battery Cells/Modules/Packs - Lithium iron phosphate battery - Rectangle Battery Cells - TDK 의 100% 자회사 (2005 년 5 월) Beijing Electronics SK Technology - BAIC's EV - Lithium-ion Battery for Evs - 설립일 2013 년 7 월. Beijing Electronics(41%), SK Innovation(40%), BAIC(19%) Beijing Pride Power System Technology - BAIC Q60FB 2011, E 150EV - Beiqui Foton Midi EV - Beijing Hyundai Shouwang - Changan New Energy E30 - Lithium-ion Battery Packs - Lithium iron phosphate Battery - Joint Venture: Beijing Automotive Industry Holding, Beigi Foton Motor, Pulead Technology Industry, Amperex Technology Ltd.(ATL) BYD - Shenzen BYD Daimler New Technology Denza EV - Lithium iron phosphate Battery Cell/Pack - Lithium-ion polymer Battery Cell/Pack China BAK Battery - Chery - Zhengzhou Yutong Bus - Lithium-ion polymer battery cell Shanghai Advanced Traction Battery System - SAIC - Lithium-ion phosphate battery - SAIC Group Shanghai H&D EV Battery - SAIC - Joint Venture: Phylion Battery and Shanghai Fuel Cell Vehicle Powertrain (SAIC Group) Tianjin Lishen Battery Joint- Stock - Coda Automotive Coda Sedan 2012 - Lithium iron phosphate Battery - Cylindrical/prism-typed lithium-ion Battery - Lithium-ion polymer Battery Tianneng Power International - Chery - Lithium-ion phosphate Battery 자료: Markline, 메리츠종금증권 리서치센터 [표 19] BYD vs BMWi3 구분 단위 BMWi3 BYD E6 Battery type NCM, LMO LFP Battery cell 60Ah 3.3V, 120Ah Weight Kg 1,300 2,295 Battery energy KWh 22 61 AER Km 132 300 연비 Km/KWh 6.0 4.9 km/litter 45.0 36.6 mile/gallon 106 87 Battery weight Kg 200 700 Battery weight/kwh Kg/KWh 9 11 메리츠종금증권 리서치센터 22
[그림 14] 양극활물질별 에너지밀도 및 안전성 비교 improved Cathode LiNiO2 LiCoO2 + Neo-Hybride Li (Ni-Mn-Co)O2 LiCoO2 Robust LiCoO2 + Li Mn2O4 Li Mn2O4 Li (Ni-Mn-Co)O2 LiMn2O4 + Li (Ni-Mn-Co)O2 LiFePO4 Low Safety High 메리츠종금증권 리서치센터 23
6. 중국 전기차 수요 대응 위한 배터리 설비 투자 확대 본격화 삼성 SDI 중국공장 조기가동 예상 1) 국내 업체 올해 하반기 중국공장 양산 본격화. 추가 투자 지속 2014 년부터 국내 전기차 배터리 업체의 중국 진출이 가속화되고 있다. 삼성 SDI 는 중국 안경환신그룹과 14 년 6 월에 합작사를 설립하고 8 월에 전기차 배터리 공장 착공에 들어갔다. 셀부터 패키지 전공정 일괄 생산체제이며 순수 EV 기준 연간 4 만대 이상의 배터리 공급 능력을 확보할 예정이다. 삼성 SDI 는 중국 전기차용 배터리 수요 성장이 예상보다 빨라 중국공장을 조기 가동할 예정이며 내년에 추가적인 투자가 이루어질 전망이다. LG 화학은 연간 10 만대 공급규모로 15 년말 양산 시작 LG 화학 역시 14 년 8 월에 합작법인인 난징 LG 화학신에너지유한공사를 설립하고 10 월에 공장 착공을 시작하였다. 전기차 배터리 공급능력은 연간 10 만대 이상으로 15 년 말 양산 목표이다. 중국 주요 완성차 고객사는 상해기차, 장안기차, 제일기차 등이다. SK 이노베이션 공격적 설비증설 SK 이노베이션은 충남 서산의 배터리 공장 설비를 2 배로 증설하고 최근 본격 양산에 들어갔다. 서산 공장 증설을 통해 전기차용 배터리 Capa 를 기존 300MWh 에서 700MWh 로 확대하였다. SK 이노베이션은 올해 현대기아차, 중국 베이징자동차 등에 총 2 만대 분량의 배터리를 납품하는 것이 목표이다. 서산공장에서 생산되는 배터리는 대부분 기아차의 쏘울 EV 와 베이징차의 BAIC EV200, BAIC ES210 에 공급된다. BYD 2020 년 34GWh 완샹 2108 년 1.5GWh 2) 중국 로컬 업체도 공격적 투자. BYD 2020 년 34GWh 목표 BYD 는 현재 4GWh 수준의 전기차 배터리 Capa 를 매년 6GWh 씩 늘려 2020 년에 34GWh 를 확보할 계획이다. 이는 현재 진행중인 Tesla 의 Gigafactory 를 넘어서는 수준이다. 또한 중국 최대 자동차 부품업체 완샹 그룹은 A123 에 2 천억원을 투자하여 현재 750MWh 수준의 Capa 를 2018 년까지 1.5GWh 로 확대할 예정이다. 메리츠종금증권 리서치센터 24
[표 20] 국내 주요 LIB 업체 중국 합작사 현황 합작사 삼성 SDI LG 화학 SK 이노베이션 삼성환신 (안경환신그룹, 시안고과그룹) 남경 LG 화학신에너지 유한공사 (난징시 정부, 징자금건설발전유한공사 및 난징신공투자그룹) 베이징전공, 베이징자동차 지분 삼성 SDI 50% LG 화학 50% SK 이노베이션 40% 베이징전공 41%, 베이징자동차 19% 양산시기 14 년 8 월 착공. 15 년말 양산 개시 14 년 9 월 착공. 15 년말 양산 개시 14 년말까지 생산설비 구축 세부내용 - 2014 년 1 월 MOU 체결 - 2014 년 6 월 합자사(삼성환신) 설립 완료 - 2014 년 8 월 시안 전기차 배터리공장 기공 - 전기차용 배터리셀 제품의 전공정 일괄 생산 - 순수 전기차 기준 연간 4 만대 이상의 배터리 공급 가능 - 중국 난징시 정부와 EV 배터리 공장 진출 위한 MOU 체결 - 2020 년까지 단계별로 수억불 투자 - 2020 년까지 중국 내 생산물량 매출 1 조원 이상 달성 - 난징시 정부 산하 국유 기업들과 8 월까지 합작사 설립 예정 - 연간 전기차 10 만대 이상 공급 가능한 배터리 공장 - 올해 9 월착공 2015 년 말부터 본격 양산 계획 - 합작사명은 Being BESK Technology - 14 년까지 연간 EV 1 만대분 배터리 생산 설비 구축 - 17 년까지 연간 EV 1 만대분 배터리 생산 설비 증설 계획 - 중국의 베이징전공, 베이징자동차 통해 중국 시장 진출 - 배터리 제조에 필수적인 분리막, 전극에서부터 셀과 팩에 이르기까지 생산에 필요한 소재 개발 중 [표 21] 삼성SDI, LG화학, SK이노베이션 전기차 배터리 Capa 비교 (GWh/년) 12 13 14 15F 16F 삼성 SDI - 1.6 2.1 2.1 4.0 LG 화학 1.6 2.1 2.4 2.4 4.1 SK 이노베이션 - - 0.5 1.0 2.0 메리츠종금증권 리서치센터 25
7. 투자전략 1) 본격적 Capex Cycle 진입. 장비업체 1 차 수혜 1 차 수혜는 장비업체 중국 전기차 배터리 수요 급증에 따라 국내 및 중국 로컬 배터리 업체의 공급능력 확대를 위한 설비투자가 가속화될 전망이다. 이에 따라 1 차적으로 관련 장비 업체의 수혜가 예상 된다. 관련 업체로는 피앤이솔루션(131390), 디에이테크놀로지(196490), 피엔티(137400) 등이 있다. 제조공정은 3 단계 1 단계 전극공정 관련업체는 피엔티 이차전지 제조공정은 3 단계로 분류된다. 1 단계 전극공정, 2 단계 조립공정, 3 단계 활성화 공정이다. 전극공정은 양극활물질, 음극활물질 소재를 배합하여 알루미늄과 구리 전극에 코팅하는 단계이다. 전지 형태와 무관하게 공통적으로 적용되는 공정이다. 주로 Roll to Roll 장비가 사용되며 주요 관련업체는 피엔티(137400) 이다. 2 단계 조립공정 관련업체는 디에이테크놀로지 2 단계는 조립공정이다. 이 단계에서는 원형, 각형, 폴리머 등 전지 형태에 따라 공정 변화가 존재한다. 원통형과 각형은 Winding 공정이 적용되고 폴리머는 Notching 및 Folding 공정이 적용된다. 조립공정에서 주요 관련업체는 Notching 및 Folding 공정 장비를 주력사업으로 하고 있는 디에이테크놀로지(196490)이다. 3 단계 활성화공정 관련업체는 피앤이솔루션 마지막 3 단계는 활성화 공정이다. 이 단계는 이차전지 본연의 기능을 수행할 수 있게 하기 위해 강제적으로 충전 및 방전을 시켜주는 과정이다. 이차전지는 활성화 공정을 거치기 전까지는 전지로서의 기능을 수행할 수 없으며 반드시 활성화 공정을 거-야 그 성능이 결정되고 제품으로서의 기능을 갖출 수 있다. 주요 관련 업체는 피앤이솔루션 (131390)이다. Top pick 피앤이솔루션(131390) 15F 턴어라운드 자회사 피앤이시스템즈 전장부품 및 충전 인프라 사업 추진 피앤이솔루션(131390)은 이차전지 후공정인 활성화 공정 및 검사장비 전문업체이다. 국내 및 중국 로컬 업체의 전기차 배터리 투자 확대에 따라 15 년 실적 턴어라운드가 예상된다. 특히 활성화 및 싸이클러 검사장비는 소프트웨어 기술이 핵심으로 중국 로컬 업체 대비 경쟁 우위 상황이다. 또한 국내 경쟁 업체의 관련 사업 철수로 경쟁 상황도 호전되었다. 또한 자회사 피앤이시스템즈를 통해 전기차 전장부품 및 전기차 충전 인프라 관련 사업을 추진 중이다. 전기차 전장부품은 주로 BMS, 차량 탑재형 충전기(On-Board Charger), DC- DC Converter 등이 있다. 전기차 충전 인프라 관련 제품은 급속충전기, 완속충전기, 가정용 충전기 등이 있다. 또한 ESS 관련 전력변환장치 사업도 진행중이다. [그림 15] 이차전지 제조장비 시장 전망 [그림 16] 2015년 이차전지 제조장비 시장 비중 25 (억달러) 21.9 20 15 CAGR 17.8% 12.5 활성화 30% 전국 40% 10 7.3 8.7 5 조립 30% 0 '11 '12 '13 '14 '15E '16E '17E '18E 자료: 디에이테크놀로지, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: 디에이테크놀로지, 메리츠종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 26
[그림 17] 리튬이차전지 제조공정 [표 22] 리튬이차전지 형태별 제조공정 공정분류 전극공정 조립공정 활성화공정 출하 파우치 (Pouch) Roll to Roll Process Mixing Coating Roll Press Slitting Vacuum Dry Notching Stacking Tab Welding Pouch Forming Side Sealing E/L Filing Vacuum Sealing Formation Degassing Edge Folding Heat Press IR/OCV 측정 /Grading/Selecting Packing Roll to Cut Lamination Z Stacking Folding 제작 여부 O O O O O O O O O O O O O O O 각형 (Prismatic) Process Mixing Coating Roll Press Slitting Vacuum Dry 와인딩 J/R Insert Tab-Cap Welding Seam Welding E/L Filing Washing Formation IR/OCV 측정 /Grading/Selecting Packing 제작 여부 O O O O O O O 원통형 (Cylindrical) Process Mixing Coating Roll Press Slitting Vacuum Dry 와인딩 J/R Insert (-)Tab Welding (+)Tab Welding E/L Filing Washing Formation IR/OCV 측정 /Grading/Selecting Packing 제작 여부 주) 제작여부는 디에이테크놀로지 기준 자료: 디에이테크놀로지, 메리츠종금증권 리서치센터 O O O O O O O 메리츠종금증권 리서치센터 27
[표 23] 이차전지 제조장비 업체별 제품 라인업 피엔티 장비명 Coater(순차양면) Coater(단면) Press Slitter 양극용 수분 제거 Rewinding M/C 외관 주요 기능 1. 폴리 올리펜계 Film 2. Center Winding System 사용 3. 주행중 주름방지 기능 1. Slot Die 코팅 방식 2. Horizontal Air floating + Roll Supporting 건조로 이용한 안정적 건조 가능 1. 전극 합제 Coating 된 Metal Foil 이용 2. Foil 의 폭과 길이에 대한 편차를 일정한 Spec 또는 그 이하로 제작 1. 최대 100m/min 속도에서 2~8Kgf 이하 장력으로 사용 가능 2. Vision & 고속 Label System 구축 1. 전지 극판에 남아 있는 수분을 열풍 건조하여, 극판의 수분을 최소화 하는 설비 1. 코팅되지 않은 폐 원단 구간 검출/Winding 2. 최대 100m/min 속도 작업 3. 원단의 Pattern 을 Counting 하여 기록 디에이테크놀로지 장비명 Jelly Roll Insert 고주파 가열기 Top Cap Welding Swaging Crimping(Sizing) Grader 외관 (원형) 주요 기능 Wound 된 Jell-roll 을 공급하고 Bottom Insulator 삽입 후 Can 에 Jelly-roll 을 삽입하는 설비 전해액 함침 전 고주파를 사용하여 Jelly-roll 을 가열하기 위한 설비 원형 2 차 전지의 Top Cap 을 레이저로 용접, Tab Forming 및 Top Cap 압입 설비 Jelly-roll 의 Tab 과 Can 저면을 저항용접 후 Can 개구부를 Swaging 하는 설비 Safety Vent 의 이탈방지를 위한 Crimping 을 하고 Cell 상부를 Press 하여 높이를 균일하게 하는 설비 장비명 PCI PLC PER1,2 PBW Unloader AC Inpedance 및 OCV 값을 측정하여 등급을 부여 및 등급별 분류하는 설비 외관 (각형) 주요 기능 각형 2 차 전지의 Jelly roll 을 Can 에 삽입하는 설비 전해액 주액 전 기밀 유지 여부를 Check 하는 검사설비 전해액을 정확한 양으로 주액하고 일정시간 동안 함침 후 누액 및 기밀 유지 Check 하는 공정수행설비 전해액 주입구에 Ball 을 삽입/압입하고 용접 후 Epoxy 를 도포한 후 UV 를 조사하여 경화시키는 설비 Cell Tray 단위 공정을 위한 물류간 Cell 이동 설비 장비명 Notching Notching & Cutting Laminating Folding Packaging Loader Selector 외관 (폴리머) 주요 기능 음극/양극 적극의 무지부를 Punch Press로 Tab 및 Bottom 에 일정 형상을 Notching 후 보호필름과 함께 Rewinding 음극/양극 적극의 무지부를 Punch Press로 Tab 및 Bottom 에 일정 형상을 Notching 후 보호필름과 함께 Rewinding Notching 된 적극과 분리막을 열융착시켜 Bi-cell 을 만들고 검사 후 Magazine 에 적재하는 설비 Laminated 된 Bi-cell 을 Type 별 배열 및 공급하여 분리막에 Laminating 및 권추 후 Sealing 하는 설비 Packaging Main 설비로 Cell 투입 및 배출을 자동화하기 위한 설비 충방전 완료 후 Tray 적재된 Cell 들을 Tray ID 값을 인식하여 양품, 불량을 선별 피앤이솔루션 장비명 다채널 동시 시험장비 Aging 충전기 소형 전지 시험 장비 모듈 단위 시험 장비 외관 1. 리튬이온 및 다양한 배터리 Cell 의 1. CC 정전류 충전기능 화성장비 2. 트레이 및 파렛트 바코드 인식기능 주요 기능 2. 전류범위: 100mA~600mA 3. OVEN 온도 제어기능 3. 양산라인에 적합 자료: 피엔티, 디에이테크놀로지, 피앤이솔루션, 메리츠종금증권 리서치센터 1. 블루투스용, 와이어타입, 코인셀 등 소형 전지 시험용 2. 전류범위: 1mA~1A 3. 4 단자 접점방식 1. 에너지 회생 방식 2. EV/PHEV 동적 시뮬레이션 테스트 가능 3. 배터리 및 BMS 상태 체크 메리츠종금증권 리서치센터 28
[그림 18] 이차전지 장비 업체별 사업 포트폴리오 2차전지 장비 18% 반도체 1% 피엔티 (1Q15 기준) FPD 39% 기타 2% 디에이 테크놀로지 (2Q15 기준) 서비스 3% 상품 2% 기타 10% 피앤이솔루션 (1Q15 기준) 2차전지 장비 43% 소재 81% 2차전지 장비 59% 전원공급 장치 42% 자료: 피엔티, 디에이테크놀로지, 피앤이솔루션, 메리츠종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 29
2) 양극소재 업체는 전기차용 중대형 배터리 공급 여부가 핵심 소형전지용 양극재 레드오션 전기차용 양극소재 공급사는 제한적 양극소재 업체는 전기차용 배터리 공급 여부가 향후 성장과 수익성 확보에 핵심 과제이다. 스마트폰용 소형 이차전지의 양극소재는 이미 중국업체가 과점한 상황으로 수익성 확보가 어려운 상황이다. 그러나 전기차용 중대형 이차전지용 양극소재는 일본 Nichia 및 벨기에 Umicore 등 일부 업체만이 공급이 가능한 상황으로 파악되고 있다. 양극소재 관련 업체로는 에코프로, 엘앤에프 등이 있다. 에코프로는 NCA, 엘앤에프는 NCM 소재가 주력 제품이다. [그림 19] 엘앤에프 제품별 매출액 비중 추이 [그림 20] 엘앤에프 매출액 및 영업이익률 추이 100% 소형전지 전자소재 기타 중대형전지 3% 4% 6% 3,000 2,500 (억원) 매출 영업이익률(%) 1% 80% 2,000 0% 60% 40% 90% 95% 92% 1,500 1,000-1% 20% 500 0% 2013 2014 1H15 0 2013 2014 1H15-2% 자료: 엘앤에프, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: 엘앤에프, 메리츠종금증권 리서치센터 [그림 21] 에코프로 제품별 매출액 비중 추이 [그림 22] 에코프로 매출액 및 영업이익률 추이 100% BM부문 ES부문 기타 900 (억원) 매출 영업이익률(%) 10% 80% 60% 45% 49% 36% 600 8% 6% 40% 20% 55% 49% 64% 300 4% 2% 0% 2013 2014 1H15 0 2013 2014 1H15 0% 주) BM부문: 양극활물질 및 전구체, ES부문: 유해가스 및 온실가스 제어 자료: 에코프로, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: 에코프로, 메리츠종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 30
3) Cell 업체 중국 수요 성장 긍정적. 중국내 경쟁강도 심화는 부담 국내 Cell 업체 중국 매출 확대 지속 삼성 SDI, LG 화학, SK 이노베이션 등 Cell 제조 업체는 장기적으로 중국 전기차 수요 성장에 따른 수혜가 지속될 전망이다. 삼성 SDI 는 현재 중국 시안에 건설되고 있는 전기차용 배터리 신규라인을 당초 계획보다 조기 가동할 계획이다. 또한 중국향 중대형 배터리 매출 비중이 14 년 10% 수준에서 15 년 20% 수준 이상 증가할 것으로 예상하고 있다. 부담요인 상존 BYD 증설 공격적 자동차 업체 완샹 신규 진입 다만, 중국 기존 로컬 배터리 업체 및 신규 진입자 증가로 경쟁 강도는 더욱 심화될 전망이다. 중국 전기차 시장 성장을 주도하고 있는 BYD 는 배터리를 내재화하고 있으며 연간 6GWh 씩 공급능력 확대를 추진 중에 있다. 15 년말 기준 삼성 SDI 의 중대형 이차전지 공급능력이 4GWh 수준인 점을 감안할 때 매우 공격적인 수준의 공급능력 확대이다. 또한 자동차 부품업체인 완샹 그룹과 같은 신규 진입자의 전기차 배터리 시장 진입도 기존 Cell 업체 입장에서는 부담요인으로 작용할 전망이다. [표 24] 중국 전기차 배터리 업체 Capa 증설 계획 제조사 BYD A123(Wanxing Group) 세부내용 현재 4GWh 수준인 배터리 생산 Capa를 매년 6GWh 씩 늘려간다는 계획 2020년 배터리 생산 Capa 34GWh로 테슬라 Gigafactory 와 같은 수준 유지 현재 750MWh 수준의 배터리 생산 Capa 보유 향후 3년 간 세 개 공장의 생산 Capa를 1.5GWh 까지 확대 계획, 투자금액 3억 달러 현재 330만 개 수준인 배터리 셀 생산도 430만 개 까지 증가시킬 계획 메리츠종금증권 리서치센터 31
[표 25] 이차전지 관련 종목 실적 추이 삼성 SDI (단위: 억원) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 2011 2012 2013 2014 매출 21,843 21,094 18,918 19,102 18,659 18,439 54,440 57,712 94,277 80,958 소형전지 7,730 7,430 7,207 7,490 7,045 6,500 27,440 33,490 31,980 29,858 중대형전지 657 946 742 1,102 870 1,300 1,428 907 1,748 3,447 영업이익 -136 301 262 372 68-37 2,037 16,722 1,761 799 영업이익률% -0.6% 1.4% 1.4% 1.9% 0.4% -0.2% 3.7% 29.0% 1.9% 1.0% 세전이익 782 714 637-386 807-4,007 4,781 20,294 3,814 1,747 당기순이익 579 252-129 -1,288 646-3,100 3,511 14,868 3,855-586 LG 화학 (단위: 억원) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 2011 2012 2013 2014 매출 57,662 59,558 57,570 54,455 49,901 51,590 230,099 235,099 233,624 229,245 소형/중대형전지 6,812 7,241 6,939 7,534 7,066 6,902 22,686 24,789 25,826 28,526 영업이익 3,621 3,596 3,575 2,316 3,618 5,634 28,188 19,102 17,430 13,108 영업이익률% 6.3% 6.0% 6.2% 4.3% 7.3% 10.9% 12.3% 8.1% 7.5% 5.7% 세전이익 3,540 2,900 2,938 2,221 3,241 4,932 27,966 18,805 16,013 11,599 당기순이익 2,860 2,267 2,319 1,093 2,462 3,531 21,697 15,063 12,706 8,540 피앤이솔루션 (단위: 억원) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 2011 2012 2013 2014 매출 71 57 99 96 55-527 475 380 324 2 차전지 장비 34 30 47 40 23-434 287 281 151 전원공급장치 22 17 45 42 23-56 161 83 127 기타 11 6 5 12 6-16 12 7 33 상품 2 3 3 2 1-20 10 8 9 서비스 1 1 0 1 1-1 4 2 3 영업이익 -9-13 7 2 0-64 50 9-13 영업이익률% -12.7% -22.4% 7.0% 1.7% 0.6% - 12.1% 10.5% 2.3% -4.1% 세전이익 0-14 8 1 3-65 51 14-5 당기순이익 1-11 7 6 3-58 52 12 3 디에이테크놀로지 (단위: 억원) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 2011 2012 2013 2014 매출 141 80 96 85 65 201 228 200 289 403 2 차전지 114 48 87 67 56 118-173 200 316 FPD 25 32 8 18 9 78-20 80 84 기타 2 1 1 1 0 5-7 8 3 영업이익 - - - - -5 11 26 21 27 49 영업이익률% - - - - -7.9% 5.6% 11.3% 10.4% 9.5% 12.1% 세전이익 - - - - -4 14 22 21 24 37 당기순이익 - - - - -3 13 22 20 21 28 피엔티 (단위: 억원) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 2011 2012 2013 2014 매출 80 265 489 222 69-764 547 827 1057 소재 사업부 61 248 300 157 56-429 428 553 765 2 차전지 사업부 15 16 165 38 12-318 94 239 234 반도체 사업부 4 1 24 28 1-16 25 35 57 영업이익 7 21 54 6 1-112 64 46 88 영업이익률% 9.2% 7.8% 11.0% 2.8% 1.0% - 14.6% 11.8% 5.6% 8.3% 세전이익 6 16 54 6 5-109 58 49 82 당기순이익 5 14 43 0 5-89 50 43 61 메리츠종금증권 리서치센터 32
[표 26] 이차전지 관련 종목 실적 추이(계속) 에코프로 (단위: 억원) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 2011 2012 2013 2014 매출 159 183 227 263 204 272 876 798 596 832 BM 부문 95 101 102 111 131 175 631 482 325 408 ES 부문 64 72 124 151 73 96 235 297 271 412 기타 0 10 1 1 0 0 10 19 0 12 영업이익 11 10 19 31 14 14 46 56 13 72 영업이익률% 7.2% 5.5% 8.5% 11.9% 6.8% 5.2% 5.3% 7.0% 2.2% 8.7% 세전이익 -5-2 2 9 3 3 4 5-57 4 당기순이익 -5-4 2 22 3 3 8 6-80 15 엘엔에프 (단위: 억원) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 2011 2012 2013 2014 매출 582 626 575 670 613 553 2,109 2,242 2,260 2,457 영업이익 -20 7 5 19-3 -12 45 26-32 10 영업이익률% -3.5% 1.1% 0.8% 2.8% -0.5% -2.1% 2.1% 1.1% -1.4% 0.4% 세전이익 -24 9-5 10-5 -16 28 10-75 -10 당기순이익 -24 7-5 7-6 -16 18 12-84 -15 일진머티리얼즈 (단위: 억원) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 2011 2012 2013 2014 매출 965 995 1,098 1,090 1,036 1,049 3,296 3,932 3,500 4,148 ICS 390 371 387 208 368 324 1,946 2,255 1,622 1,357 I2B 227 211 237 188 218 231 1,003 1,048 788 863 IHT 19 9 17 10 13 17 124 130 65 54 기타 0 4 30 56 25 28 7 61 26 91 자회사 329 400 426 628 417 449 216 437 999 1,784 영업이익 -66-124 -54-42 -41-71 106-68 -148-286 영업이익률% -6.8% -12.5% -4.9% -3.8% -3.9% -6.7% 3.2% -1.7% -4.2% -6.9% 세전이익 342-83 -11-113 750-152 166-731 6 135 당기순이익 238-111 -38-109 573-150 135-572 -90-19 메리츠종금증권 리서치센터 33
Appendix 1. Peer group [표 1] 이차전지 Peer group valuation table Mkt Cap P/E(x) P/B(x) ROE(%) EV/EBITDA(x) 종목 ($mn) 15F 16F 15F 16F 15F 16F 15F 16F 국내 삼성SDI 4,911 23.8 14.9 0.5 0.5 1.8 3.2 8.6 6.7 LG화학 12,691 12.0 10.0 1.2 1.1 10.4 11.3 5.2 4.6 SK이노베이션 7,766 6.8 7.6 0.6 0.5 8.7 7.2 6.0 6.5 솔브레인 621 10.0 9.1 1.5 1.3 15.4 15.3 5.1 4.2 일진머티리얼즈 238 6.2 N/A 0.9 0.9 15.3-0.3 NA 44.4 해외 Asahi Kasei 11,716 13.3 12.7 1.2 1.2 9.9 9.7 6.4 5.8 Sumitomo 8,291 11.7 10.2 1.2 1.1 10.4 11.0 7.7 7.3 Mitsubishi Chem 9,036 15.2 11.6 1.0 0.9 7.1 8.9 6.9 6.4 Panasonic 28,173 16.1 13.0 1.6 1.4 10.3 11.8 4.5 4.0 GS Yuasa 1,646 14.5 12.1 1.3 1.2 9.1 10.1 6.9 6.4 BYD 19,823 71.9 55.9 5.4 4.7 8.4 8.2 17.1 13.9 Wanxiang 8,574 63.8 55.6 N/A N/A N/A N/A N/A N/A Tesla 30,833 N/A 98.2 42.6 29.5-23.3 30.0 127.1 33.4 자료: Bloomberg, 메리츠종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 34
[표 2] 이차전지 주요 업체 실적 추이 (단위:억원) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 2013 2014 Sales 삼성 SDI 12,082 13,069 9,053 7,925 11,357 10,486 18,918 19,101 18,659 18,439 34,285 54,742 LG 화학 57,206 59,172 58,651 56,406 56,728 58,688 56,639 53,723 49,150 50,732 231,436 225,778 SK 이노베이션 181,082 168,526 158,582 158,506 168,780 164,937 166,090 161,071 120,455 129,983 666,695 658,653 솔브레인 1,588 1,674 1,638 1,452 1,301 1,333 1,326 1,426 1,412 1,452 6,351 5,386 일진머티리얼즈 928 900 941 731 965 995 1,098 1,090 1,036 1,049 3,500 4,148 Asahi Kasei 54,654 48,934 54,830 49,804 52,869 45,062 51,361 47,841 47,727 41,828 206,795 192,274 Sumitomo 62,445 58,670 60,019 58,775 66,335 56,121 56,475 56,532 60,428 50,351 244,501 230,052 Mitsubishi Chem 92,199 88,915 93,097 92,057 105,846 81,721 85,113 95,853 90,209 85,129 381,260 353,910 Panasonic 219,472 207,648 210,991 208,827 213,999 186,668 184,840 189,832 184,470 168,067 843,034 746,777 GS Yuasa 9,261 7,470 9,225 9,794 11,188 8,296 8,814 9,027 9,548 7,386 37,920 35,791 BYD 21,842 23,499 22,512 24,100 20,171 24,353 22,494 30,935 26,405 N/A 91,993 94,668 Wanxiang 3,653 4,993 3,711 4,977 4,024 4,372 3,692 4,644 4,387 N/A 16,423 16,729 Tesla 6,097 4,549 4,784 6,534 6,637 7,917 8,749 10,406 10,354 10,484 22,044 33,689 OP 삼성 SDI -333 323 86-338 -390 7 262 562 68-37 -113 708 LG 화학 4,089 5,015 5,163 3,164 3,621 3,596 3,575 2,316 3,618 5,634 17,430 13,108 SK 이노베이션 6,959 3,949 3,161-240 2,257-502 489-4,702 3,212 9,879 13,829-2,313 솔브레인 237 330 264 54 102 68 128 183 214 227 885 480 일진머티리얼즈 -40-19 -15-74 -65-124 -54-42 -41-71 -148-285 Asahi Kasei 3,468 3,223 5,155 3,758 3,490 2,685 4,376 4,544 3,625 3,216 15,620 15,287 Sumitomo 969 2,798 2,438 2,627 3,088 1,922 1,690 3,345 5,175 3,002 10,989 12,326 Mitsubishi Chem 1,966 2,678 3,123 3,852 2,359 2,973 4,369 4,807 3,828 6,419 12,037 16,037 Panasonic 4,591 7,307 9,237 12,337 4,364 8,293 9,357 10,773 8,471 6,926 33,248 36,967 GS Yuasa 390 183 239 637 878 313 444 548 698 281 1,983 2,024 BYD 746 751 681 162 708 947-153 657 1,011 N/A 2,370 3,133 Wanxiang 319 293 274 375 393 338 308 362 475 N/A 1,183 1,400 Tesla -61-132 -339-142 -470-296 -402-814 -1,129-1,868-671 -1,966 OPM 삼성 SDI -2.8% 2.5% 1.0% -4.3% -3.4% 0.1% 1.4% 2.9% 0.4% -0.2% -0.3% 1.3% LG 화학 7.1% 8.5% 8.8% 5.6% 6.4% 6.1% 6.3% 4.3% 7.4% 11.1% 7.5% 5.8% SK 이노베이션 3.8% 2.3% 2.0% -0.2% 1.3% -0.3% 0.3% -2.9% 2.7% 7.6% 2.1% -0.4% 솔브레인 14.9% 19.7% 16.1% 3.7% 7.9% 5.1% 9.6% 12.8% 15.1% 15.6% 13.9% 8.9% 일진머티리얼즈 -4.3% -2.1% -1.6% -10.1% -6.8% -12.5% -4.9% -3.8% -3.9% -6.7% -4.2% -6.9% Asahi Kasei 6.3% 6.6% 9.4% 7.5% 6.6% 6.0% 8.5% 9.5% 7.6% 7.7% 7.6% 8.0% Sumitomo 1.6% 4.8% 4.1% 4.5% 4.7% 3.4% 3.0% 5.9% 8.6% 6.0% 4.5% 5.4% Mitsubishi Chem 2.1% 3.0% 3.4% 4.2% 2.2% 3.6% 5.1% 5.0% 4.2% 7.5% 3.2% 4.5% Panasonic 2.1% 3.5% 4.4% 5.9% 2.0% 4.4% 5.1% 5.7% 4.6% 4.1% 3.9% 5.0% GS Yuasa 4.2% 2.5% 2.6% 6.5% 7.8% 3.8% 5.0% 6.1% 7.3% 3.8% 5.2% 5.7% BYD 3.4% 3.2% 3.0% 0.7% 3.5% 3.9% -0.7% 2.1% 3.8% N/A 2.6% 3.3% Wanxiang 8.7% 5.9% 7.4% 7.5% 9.8% 7.7% 8.3% 7.8% 10.8% N/A 7.2% 8.4% Tesla -1.0% -2.9% -7.1% -2.2% -7.1% -3.7% -4.6% -7.8% -10.9% -17.8% -3.0% -5.8% 자료: Bloomberg,, 메리츠종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 35
2. Supply chain [표 3] LIB for automotive supply chain Raw Materials Component Cell Manufacturing Tiers 1 OEM Li Salts Honeywell Cathode Nichia Samsung Delphi Morita JGC Panasonic Denso - Umicore Magna - Nippon Denko Additives UBE Anode Hitachi Dow BASF Solvay Kureha BTR LS Mtron Lithium Rockwood Lithium Separators Celgard SQM Asahi Kasei FMC Lithium Evonik Du Pont Solvents BASF Binders Zeon Dow JSR Solvay Kureha Ashland Solvay Bosch, A123 Systems, Johnson Controls, Dow Kokam, SK Innovation, Continental, Li-Tec, GS Yuasa EV Energy, NEC, Yuasa BMW, Volkswagen, Hyundai, Audi, GM Renault, Daimler Nissan, Mitsubishi Tesla Motors, Fibker New Entrants BASF Du Pont Evonik Cell Housing DNP Showa Denko Mitsubishi Toppan PansonicSanyo, LG Chem, BYD Bollore, Toyota [표 4] LIB material supply chain 구분 국내 해외 Cathode Active Materials 엘엔에프(LCO,NMC), 에코프로(NCA), LG 화학, 삼성정밀화학, 한화케미칼, 대정 EM, 이엔에프테크놀로지 Nichia, Umicore, B&M, Easpring, Reshine, ShanShan, Sumitomo, TODA, NKS, Nippon Denko, JGC, Qyanyun, Tatung, Aleees, Clariant, A123, Formosa, Valence, BASF, Dupont Anode Active Materials 포스코켐텍, GS 칼텍스, LG 화학, SK 이노베이션, 삼성정밀화학 Hitachi Chemical, Nippon Carbon, JFE Chemical, Mitsubishi Chemical, BTR Energy, ShanShan Seperator SK 이노베이션, LG 화학 Asahi Kasei, Toray, Sumitomo, Entek, Celgard, UBE, TDK, Nitto Denko, Foshan Jinhui Hi-Tech, Dupont Electrolyte 후성, 리켐, 솔브레인 Mitsubishi Chem, Tomiyama, Panaxetec, GTHR, Mitsui, Jinniu, Cap Chem, ShanShan, UBE Daikin 메리츠종금증권 리서치센터 36
[표 5] 일본 EV Battery Supply Chain Company Customer Note Automotive Energy Supply (AESC) Primearth EV Energy (PEVE) - Fuji/Subaru Plug-in Stella (2010) - Nissan Leaf (2010) - Fuga/Infiniti Q70 Hybrid (2010) - Renault Kangaroo (2010) - Fluence Z.E (2010) - Toyota Prius Alpha 2011 - Prius +/RAV4 EV 2012 - Laminate Battery Cells/Module/Packs - Nissan, NEC, NEC Energy Device 와의 Joint Venture (Feb. 2010) - Panasonic 이 Battery Cell 공급 - Joint Venture: Toyota(80.5%), Panasonic(19.5%) - HV 용 Ni-MH Battery Major 공급 업체 Lithium Energy Japan (LEJ) - Mitsubishi i-miev 2010 - Outlander PHEV 2013 - PSA/Peugeot ion 2010 - PSA/Citroen C-ZERO 2010 - EV 용 Battery Pack 생산 - Joint Venture: GS Yuasa Corp., Mitsubishi Motors Mitsubishi Corp. - GS Yuasa 가 Battery Cell 공급 Panasonic, Energy Company - Audi Q5 Hybrid 2011, A6 Hybrid 2011 A8 Hybrid 2012 - Ford Fusion Hybrid 2012/C-Max Hybrid 2012/C-Max Energi 2012/ Fusion Energi 2013/Mondeo Hybrid 2013/Mazda Demio EV 2012 - Tesla Model S (18,650 Cell) - Toyota Prius PHV 2009/eQ/Scion iq EV 2012 - Lithium Metal Oxide Batteries - Silicon-modified anode material Alloy Inustry Blue Energy - Honda Civic 2011 - CR-Z 2012 - Accord Hybrid/Plug-in 2013 Enax GS Yuasa International Battery Cell 제조 - GS Yuasa 와 Honda 가 소유 - HV 용 Battery Pack 조립 - GS Yuasa 가 Battery Cell 공급 - Laminate Battery Cell/Pack 제조 - 2006 년 9 월 Murata 와 협업 시작 - GS Yuasa Corp. 의 자회사 Hitachi Automotive Systems - Nissan Pathfinder Hybrid - Infiniti QX 60 Hybrid 2013 - Battery Pack 제조 - Hitachi Vehicle Energy 의 Battery Cell 사용 Hitachi Vehicle Energy - Isuzu ELF Diesel Hybrid 2005 - Mitsubishi Fuso Canter ECO Hybrid 2006 - AERO STAR ECO Hybrid 2007 - GM Buick LaCrosse 2011 - Regal with eassist 2011 - Chevrolet Malibu Eco 2012 - Nissan Tino Hybrid 1999 - HV 용 원통형/각형 Battery Cell 생산. PHV 용 각형 Battery Cell 생산 - Joint Venture: Hitachi, Shin-Kobe Electric Machinery, Hitachi Maxell - HV 용 Electrode 는 Hitachi Maxell 이 공급 Mitsubishi Heavy Industries - Mitsubish Fuso (EV 버스 개발중) - Battery Cell/Module/Pack 제조 - Storage 사업으로 시작. 자동차용으로 영역 확장 - Li-Ion 배터리 사업 대만 Delta Electronics 에 매각 (2014 년 4 월) Murata Manufacturing - 2006 년 9 월 Enax 와 배터리 생산 사업 협력 - EV 용 Organic 이차전지 개발중. 2020 년 계획 NEC Energy Devices - Automotive Energy Supply - Laminate Li-ion 전지용 Electrode 를 2010 년 7 월부터 생산 - 2010 년 4 월부터 NEC 의 100% 자회사 Sanyo Electric(Panasonic Group) Sekisui Chemical - Suzuki Siwft Range Extender - Tesla Roadstar 2008 - Lithium-ion 과 Lithium-ion Polymer Battery 생산 - 2009 년 12 월 Panasonic 자회사로 변경 - EV 용 Film Type Li-ion Battery - 2015 년 EV 용 Li-ion Battery 시장 진출 계획 Toshiba Social Infrastructure Systems Company 자료: 각 사, 메리츠종금증권 리서치센터 - Honda Fit EV 2012, Mitsubishi i-miev M grade 2011, MINICAB-MiEV 2011, MINICAB -MiEV Truck 2013 - PSA(Via Mitsubishi), VW 메리츠종금증권 리서치센터 37
[표 6] 일본 EV Battery 합작사 AESC PEVE LEJ 참여업체 Nissan, NEC Toyota, Panasonic Mitsubishi, GS Yuasa 설립일 2007 년 4 월 1996 년 12 월 2007 년 12 월 지분구조 Nissan Motor Corp. 51% NEC Corp. 42% NEC Energy Devices 7% Primearth, Toyota, Panasonic 41% Hunan Corun New Energy 40% Changsung Sinogy VC 10% GS Yuasa 51% Mitsubishi Corp 46% Mitsubishi Motors 3% 주요 납품 업체 Nissan Toyota Mitsubishi 매출규모(2013 년) JPY655 억 JPY1,500 억 JPY 660 억 주요 내용 자료: 각 사, 메리츠종금증권 리서치센터 - Leaf 의 제조사인 Nissan 을 Captive 고객으로 확보 - 2010 년 부터 Nissan 에 배터리 공급 - 2007 연 13,000 Units - 2010 연 65,000 Units - 2007 년 자동차용 Li-ion 배터리 시험생산 - 2016 년 중국에 생산 시설 완공 예정 - 2014 년 중국 업체들과의 JV 설립에 대한 허가 획득(Ni-MH 생산 예정) - 2012 년 연간 생산량 127 만 pack 기록 - 2011 년 5 월부터 Li-ion 팩 생산 - 연 6.5 백만셀(1.2GWh) 생산 가능한 Ritto 생산라인 보유 - Mitsubishi i-miev 75,000 대 분량 - 2010 년 Kyoto 라인 양산 시작 - 2009 년 세계 최초로 자동차용 Li-ion 전지 양산 [표 7] 중국 EV Battery Supply Chain 배터리 제조사 전기차 모델 비고 SK Innovation - Mitsubishi Fuso Canter ECO Hybrid 2012 - Hyundai i10 BlueOn 2010, EV bus - Daimler Mercedes-Benz SLS AMG Electric Drive 2013 Amperex Technology LTD(ATL) - Battery Cells/Modules/Packs - Lithium iron phosphate battery - Rectangle Battery Cells - TDK 의 100% 자회사 (2005 년 5 월) Beijing Electronics SK Technology - BAIC's EV - Lithium-ion Battery for Evs - 설립일 2013 년 7 월. Beijing Electronics(41%), SK Innovation(40%), BAIC(19%) Beijing Pride Power System Technology BYD China BAK Battery - BAIC Q60FB 2011, E 150EV - Beiqui Foton Midi EV - Beijing Hyundai Shouwang - Changan New Energy E30 - Shenzen BYD Daimler New Technology Denza EV - Chery - Zhengzhou Yutong Bus - Lithium-ion Battery Packs - Lithium iron phosphate Battery - Joint Venture: Beijing Automotive Industry Holding, Beigi Foton Motor, Pulead Technology Industry, Amperex Technology Ltd.(ATL) - Lithium iron phosphate Battery Cell/Pack - Lithium-ion polymer Battery Cell/Pack - Lithium-ion polymer battery cell Shanghai Advanced Traction Battery System - SAIC - Lithium-ion phosphate battery - SAIC Group Shanghai H&D EV Battery - SAIC - Joint Venture: Phylion Battery and Shanghai Fuel Cell Vehicle Powertrain (SAIC Group) Tianjin Lishen Battery Joint- Stock - Coda Automotive Coda Sedan 2012 - Lithium iron phosphate Battery - Cylindrical/prism-typed lithium-ion Battery - Lithium-ion polymer Battery Tianneng Power International - Chery - Lithium-ion phosphate Battery 자료: Markline, 메리츠종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 38
3. LIB Material Market [그림 1] LIB 소재별 시장 규모 [그림 2] LIB Cell 원가구조 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 (B USD) Cathode Separator Anode Ancillary Electrolyte Binder Sales & Adm 6% R&D 6% Energy Utilities 3% Direct Labor 6% Overheads 6% Margin 6% Depreciation 13% Other Materials 13% Cathode 21% Anode 7% Electrolyte 5% Separator 8% [그림 3] LIB Value Chain Market Demand Cathode 90,000T in 2013 Revenues: $2.1B CAGR 03/13: +16% Anode 47,000T Revenues: $0.75B CAGR 03/13: +14% Electrolyte 24,000T i Revenues: $0.6B CAGR 03/13: +20% Separator 585 M m 2 Revenues: $1.0B CAGR 03/13: +18% Cell Manufacturers Revenues: $12B Gross Margin: <10% Pack Manufacturers Revenues: $17B Gross Margin: <10% OEM Binder 67,00T in 2013 Revenues: $0.19B CAGR 08/13: +15% Ancillary Revenues: $0.7B 메리츠종금증권 리서치센터 39
[그림 4] 글로벌 양극소재별 수요 추이 [그림 5] 글로벌 양극소재별 수요 전망 100,000 90,000 80,000 70,000 (Ton) LCO NMC NCA LMO LFP 400,000 350,000 300,000 (Ton) LCO NMC NCA LMO LFP 60,000 250,000 50,000 200,000 40,000 30,000 20,000 150,000 100,000 10,000 50,000 0 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 0 '00 '05 '10 '13 '15F '20F '25F [그림 6] LCO 양극소재 경쟁구도 L&F 16% Reshine 16% Easpring 6% Others 2% Other china 8% LCO 45KT ShanShan 10% B&M 10% Nichia 13% Umicore 16% Internal 3% [그림 7] NMC 양극소재 경쟁구도 TODA 4% Other China 8% Reshine 3% ShanShan 8% SUMITOMO 16% NKS 4% Nichia 11% NMC 30KT L&F 6% Internal 11% Umicore 24% Others 5% [그림 8] LMO 양극소재 경쟁구도 [그림 9] LFP 양극소재 경쟁구도 Other China 31% ShanShan 9% Reshine 8% Nichia 7% LMO 18KT Qyanyun 11% Nippon Denko 8% JGC 16% Other 5% Internal 5% Valence 6% Formosa 8% Others 30% LFP 8KT A123 10% Tatung 12% Aleees 18% Other Japan 5% Internal 6% Clariant 5% 메리츠종금증권 리서치센터 40
[그림 10] 음극소재 시장 성장 추이 [그림 11] 음극소재 시장 경쟁구도 50,000 40,000 (Ton) Natural Graphite Meso-Phase Si or Sn Artificial Graphite Amorphous Carbon LTO Amorphous Carbon 3.5% Meso-Phase 3.2% 30,000 20,000 10,000 Natural Graphite 67.1% Artificial Graphite 26.2% 0 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 [그림 12] 분리막 시장 성장 추이 [그림 13] 분리막 시장 경쟁구도 1,200 (M USD) 1,000 800 600 400 200 CAGR +17% Ube 7% Celgard 14% Others 14% SK 13% Asahi 25% Toray 23% 0 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 Entek 3% Sumitomo 1% 주) 기타업체: TDK/Nitto Denko, Fosahn Jinhui Hi-Tech, Dupont 등 [그림 14] 전해액 시장 응용분야별 성장 추이 [그림 15] 전해액 시장 경쟁구도 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 (Ton) Cellular Portable PC Tablets Power Tools E-bikes HEV PHEV EV Others '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 ShanShan 7% Soulbrain 7% Cap Chem 8% Ube Others 5% 8% Jinniu 8% Mitsui 3% Mitsubishi Chem 14% In-House 9% GTHR 15% Panax Etec 13% Tomiyama 3% 메리츠종금증권 리서치센터 41
4. LIB Market Forecast [표 8] LIB 시장 전망(금액) (단위: M USD) '11 '12 '13 '14 '15F '16F '17F '18F CAGR % IT 10,479 11,562 11,609 13,127 14,170 14,862 14,973 14,963 5.2% xev 882 1,522 2,058 2,726 3,786 5,559 7,630 10,469 42.4% ESS 125 269 341 507 868 1,249 2,082 2,666 54.8% Total 11,486 13,353 14,008 16,360 18,824 21,670 24,685 28,098 13.6% 자료: SNE Research, 메리츠종금증권 리서치센터 [표 9] LIB 시장 전망(용량) (단위: MWh) '11 '12 '13 '14 '15F '16F '17F '18F CAGR % IT 10,479 11,562 11,609 13,127 14,170 14,862 14,973 14,963 5.2% xev 882 1,522 2,058 2,726 3,786 5,559 7,630 10,469 42.4% ESS 125 269 341 507 868 1,249 2,082 2,666 54.8% Total 11,486 13,353 14,008 16,360 18,824 21,670 24,685 28,098 13.6% 자료: SNE Research, 메리츠종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 42
[표 10] 2015년 북미 전기차 판매량 모델명 제조사 종류 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 2013 2014 2015.1~7 Leaf Nissan EV 1,070 1,198 1,817 1,553 2,104 2,074 1,174 22,610 30,200 10,990 Volt Chevrolet PHEV 542 693 639 905 1,618 1,225 1,313 23,088 18,805 6,935 Spark Chevrolet EV 86 119 151 920 283 226 57 539 1,145 1,842 Prius PHV Toyota PHEV 401 397 473 428 727 646 584 12,088 13,264 3,656 Model S Tesla EV 1,100 1,150 2,450 1,700 2,400 2,800 1,600 17,650 17,300 13,200 Fusion Energi Ford PHEV 426 603 837 711 986 727 852 6,089 11,550 5,142 C-Max Energi Ford PHEV 395 498 715 553 715 667 693 7,154 8,433 4,236 Focus Electric Ford EV 85 145 140 124 165 152 135 1,738 1,964 946 Panamera S-E Porsche PHEV 61 40 44 30 21 34 23 86 879 253 Smart ED Daimler EV 147 76 103 124 102 94 109 923 2,594 755 500e* Fiat EV 259 315 1,310 717 420 363 485 2,310 5,132 3,869 RAV4 EV Toyota EV 7 2 1,073 1,184 1,082 ELR Cadillac PHEV 92 127 92 104 116 62 66 6 1,310 659 Fit EV Honda EV 569 407 569 Accord PHV Honda PHEV 28 12 5 5 5 4 1 526 449 60 i-miev Mitsubishi EV 3 2 10 16 18 23 12 1,029 196 84 i3 BMW EV 670 1,089 922 406 818 551 935 6,092 5,391 B-Class ED Mercedes EV 240 109 145 158 278 242 196 774 1,368 i8 BMW PHEV 85 113 143 138 117 137 217 555 950 Soul Kia EV 69 48 63 73 108 109 59 359 529 e-golf VW EV 181 130 195 309 410 293 313 357 1,831 Cayenne S-E Porsche PHEV 66 71 72 88 105 88 77 100 567 Others 34 14 15 32 95 PHEV 2,130 2,568 3,030 2,990 4,430 3,437 3,876 48,951 55,345 22,461 EV 3,917 4,383 7,306 6,100 7,106 6,927 5,075 48,441 67,704 40,814 Total 6,057 6,951 10,341 9,094 11,540 10,364 8,951 97,392 123,049 63,298 자료: Inside EVs, 메리츠종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 43
5. LIB Basic [그림 16] LIB 소형 - 원형 [그림 17] LIB 소형 - 각형 자료: LG화학, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: LG화학, 메리츠종금증권 리서치센터 [그림 18] LIB 중대형 단위셀 [그림 19] LIB 중대형 - Battery Pack 자료: 삼성SDI, 메리츠종금증권 리서치센터 자료: BMW, 메리츠종금증권 리서치센터 메리츠종금증권 리서치센터 44
[그림 20] LIB 제조공정 [그림 21] LIB 동작원리 Positive electrode Charge Discharge Negative electrode Li + Li + Li + Li + Li + Li + Lithium Oxygen Metal Graphite layers 메리츠종금증권 리서치센터 45
[그림 22] 양극활물질 & 음극활물질 [그림 23] 분리막 자료: Celgard, 메리츠종금증권 [그림 24] 양극활물질별 에너지밀도 및 안전성 특성 비교 improved Cathode LiNiO2 LiCoO2 + Neo-Hybride Li (Ni-Mn-Co)O2 LiCoO2 Robust LiCoO2 + Li Mn2O4 Li Mn2O4 Li (Ni-Mn-Co)O2 LiMn2O4 + Li (Ni-Mn-Co)O2 LiFePO4 Low Safety High 자료: 메리츠종금증권 메리츠종금증권 리서치센터 46