Inlaion, Ineres Rae and FX rae Hallym Universiy, Pro. Sun-Joong Yoon I. Inlaion and FX Rae - Purcasing Power Pariy (PPP) @ Hallym Universiy, Pro. Sun-Joong Yoon 2 Inernaional Finance, Fall 200
Inroducion 정의 구매력평가조건 (PPP Condiion) 동일환물건에대한가격은어느통화로표시하든지모두같다 즉, 환율의결정은두통화가가지는구매력이같아지도록이루어진다 PPP 가성립하지않으면, 일물일가의법칙 (LOP) 가더이상성립하지않음 국가간의가격차이를이용한 거래의기회가발생 이러한 거래로인하여환율은다시 PPP 를만족하게끔변화 예제 시장상황 동일한 SM5 자동차한대의가격이한국에서는 20M 원, 미국에서는 20,000 달러 현재 USD/KRW 환율은 990 LOP 성립? 차익거래는? @ Hallym Universiy, Pro. Sun-Joong Yoon 3 Inernaional Finance, Fall 200 Absolue PPP Condiion (Hypoesis) 정의 일정시점에서구매력과환율간의관계를나타낸구매력평가조건 P = S P S = P P 앞서의예제에서 P =, P =, S = /P 는 KRW 단위의구매력 /P 는 USD 단위의구매력 따라서 USD/KRW 환율은두통화간의 비율 단위의구매력을 단위의구매력으로표현 @ Hallym Universiy, Pro. Sun-Joong Yoon 4 Inernaional Finance, Fall 200
Relaive PPP Condiion (Hypoesis) 정의 일정한기간동안의물가변동과환율변동간의균형관계를나타낸조건 ~ P + ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ S+ P + P + P + I S+ S I I = = ~ = ~ = ~ S P P + P + I S + I P 의미 일정기간동안환율의변동률은두국가의물가상승률차이와같음 국내물가상승률 > 미국물가상승률 원화로구매할수있는물품의단위가 원화의가치 ( 구매력 ) 가 USD/KRW 환율은 @ Hallym Universiy, Pro. Sun-Joong Yoon 5 Inernaional Finance, Fall 200 Relaive PPP Condiion Example Exercise 현재시장상황 자동차의국내가격은 0M 원 동일자동차의미국내가격은 0,000 달러 USD/KRW 환율은,000 년후시장상황 국내자동차가격상승률 : 0% 미국내자동차가격상승률 : 5% () Absolue PPP 조건에의한 년후의예상환율은? (2) Relaive PPP 조건에의한 년후의예상환율은? @ Hallym Universiy, Pro. Sun-Joong Yoon 6 Inernaional Finance, Fall 200
Relaive PPP Condiion Example Exercise 2 현재시장상황 국내의 CPI 지수는 00 미국의 CPI 지수는 0 USD/KRW 환율은,000 년후시장상황 국내의 CPI 지수는 05 미국의 CPI 지수는 2 Relaive PPP 조건에의한 년후의예상환율은? I 실제시장에서만기 년 USD/KRW 선물환율이 980이라면? 차익거래? @ Hallym Universiy, Pro. Sun-Joong Yoon 7 Inernaional Finance, Fall 200 Key Assumpion or PPP () 무역장벽이없어야함 실물시장이완전하여정보비용, 관세, 수송비용, 규제등이없음 즉, 차익거래가아무런비용없이신속하게발생가능 (2) 위험중립적 (risk neural) 인차익거래자가존재 위험회피적 / 위험선호적 (3) 양국가간의물가에대한개념일치 물가를구성하는소비바스켓의제품이동일 물가를구성하는소비바스켓의제품들이교역재여야함 (4) 무역이외에국제자본의이동에의한환율변동요인이적어야함 @ Hallym Universiy, Pro. Sun-Joong Yoon 8 Inernaional Finance, Fall 200
Limiaion o PPP () 물가측정의한계 CPI, WPI, PPI 등서로다른물가지수의존재 물가지수에포함되는재화나서비스의구성이국가간에다름 물가지수에포함된재화나서비스중비교역재의비중이큼 전기 / 수도세, 각종서비스이용료등 (2) 시장간의물리적한계 두국가간의거리로인하여많은수송 / 보관비용이소요 (3) 위험회피적선호도 대부분의경제주체는위험회피적선호도 Ex) 주사위를굴려서 3이나오면 6M 원을주는도박 얼마를내고이도박을할것인가? (4) 국제자본의이동이활발 외국인의국내주식투자, 해외자금조달, 해외투자등 @ Hallym Universiy, Pro. Sun-Joong Yoon 9 Inernaional Finance, Fall 200 II. Ineres Rae and FX Rae @ Hallym Universiy, Pro. Sun-Joong Yoon 0 Inernaional Finance, Fall 200
Fiser Eec 정의 금리와물가간의관계를나타낸관계식 ~ ( + r )( I ) + R = + 금리 = 차입기간동안의실질수익률 + 기대물가상승률 예제 현재국내의 년만기명목금리는약 5% 년간의기대 ( 예상 ) 물가상승률은약 3% 실질금리는? 의미 향후물가의상승이기대되면, 명목금리는 향후물가의하락이기대되면, 명목금리는 @ Hallym Universiy, Pro. Sun-Joong Yoon Inernaional Finance, Fall 200 Inernaional Fiser Eec 정의 두국가간의명목금리와환율간의관계를나타낸관계식 ~ ( + r )( I ) + R = + ( )( ) ~ = + r I + R + Assume a = + R + R r r ~ + I = ~ + I, ~ ~ R R I I = ~ + R + I ~ S + S S = R R + R 의미 두국가간의환율변동은양국의명목금리의차이에의해서발생 @ Hallym Universiy, Pro. Sun-Joong Yoon 2 Inernaional Finance, Fall 200
Inernaional Fiser Eec Exercise 시장상황 USD 의 년만기금리 = 5% KRW의 년만기금리 = 0% USD/KRW 현물환율 =,000 USD/KRW 의 년후기대환율은? () 만약당신의 년후 USD/KRW 기대환율 =,050 이라면?,000 차입 US $ 예금,00 00 상환 US $.05 수취 US $.05 *,050 =,02.5,02.5,00 = + 2.5 @ Hallym Universiy, Pro. Sun-Joong Yoon 3 Inernaional Finance, Fall 200 Inernaional Fiser Eec (2) 만약당신의 년후 USD/KRW 기대환율 =,040 이라면?,000 예금 US $ 차입 \,00 수취,092/,040 = US $.05 US $.05 상환,00 00,092 = + 8 따라서 USD/KRW 기대환율 =,048? 차익거래의실현가능성 () 불확실성의존재 (2) 위험중립적시장참가자 @ Hallym Universiy, Pro. Sun-Joong Yoon 4 Inernaional Finance, Fall 200
Inernaional Fiser Eec 일반적인해석 한계 한국의원화금리 > 미국의달러화금리 원화가치 & USD/KRW 환율 한국의원화금리 < 미국의달러화금리 원화가치 & USD/KRW 환율 PPP 가성립하지않으면의미를잃음 따라서 PPP 에서이야기하는모든조건들이충족되어야함 국가간의실질금리, 즉실질수익률이같다는가정의비현실성 중국의실질수익률 vs. 미국의실질수익률? @ Hallym Universiy, Pro. Sun-Joong Yoon 5 Inernaional Finance, Fall 200 Ineres Rae Pariy (IRP) * 정의 금리평가정리 (Ineres Rae Pariy Teorem) 두국가간의명목금리차이와선물환율간의관계를표현한관계식 F + S R R = S + R 예제 시장상황 USD 달러화 년금리 : 5% KRW 원화 년금리 : 0% USD/KRW 현물환율 :,000 IRP 에의하면, 년선물환율은 가되어야함 만약시장의 USD/KRW 년선물환율 >? @ Hallym Universiy, Pro. Sun-Joong Yoon 6 Inernaional Finance, Fall 200
Ineres Rae Pariy (IRP) 예제 (con.) () 만약시장의 USD/KRW 년선물환율 =,050 이라면?,000 차입 US $ 예금 US $.05에대한 년선물환매도,00 상환 US $.05 수취 US $.05 *,050 =,02.5,02.5,00 = + 2.5 @ Hallym Universiy, Pro. Sun-Joong Yoon 7 Inernaional Finance, Fall 200 Ineres Rae Pariy (IRP) 예제 (con.) (2) 만약시장의 USD/KRW 년선물환율 =,040 이라면?,000 예금 US $ 차입 US 달러선물환 $.05 매입 \,00 수취,092/,040 = US $.05 US $.05 상환,00,092 = + 8 따라서 USD/KRW 년선물환율 =,048? 불확실성이존재하지않음 시장참가자의위험회피성향과관계없음 @ Hallym Universiy, Pro. Sun-Joong Yoon 8 Inernaional Finance, Fall 200
Ineres Rae Pariy (IRP) IRP 의유도 (derivaion) S 차입 US $ 예금 ( ) US $ + R 만큼의 년선물환매도 + ( ) ( ) ( ) S + R 상환 US $ + R 수취 KRW + R F 총이익 = + ( + R ) F S ( + R ) + F ( + R + + ) ( + R ) F S ( + R ) = 0 ( + R ) F = S ( + R ) = S ( + R ) + + F ( + R ) F S ( R R ) = = S ( + R ) S ( + R ) @ Hallym Universiy, Pro. Sun-Joong Yoon 9 Inernaional Finance, Fall 200 Ineres Rae Pariy (IRP) 예제 < 외환은행참조 > 년만기국내원화금리 : 약 5% 년만기미국달러화금리 : 약 2.5% @ Hallym Universiy, Pro. Sun-Joong Yoon 20 Inernaional Finance, Fall 200
Ineres Rae Pariy (IRP) 예제 (con.) () USD 달러예금을기준으로고려 998 차입 US $ 예금 US $.025 에대한 년선물환매도 996.8*(.05) 상환 US $.025 수취 US $.025 * F.025*F 996.8*.05 = 0 따라서선물환율의 F B = (996.8*.05)/.025 =,02 @ Hallym Universiy, Pro. Sun-Joong Yoon 2 Inernaional Finance, Fall 200 Ineres Rae Pariy (IRP) 예제 (con.) (2) KRW 예금을기준으로고려 US $ 차입 998 예금 US $.025 에대한 년선물환매수 US $*.025 상환 998*.05 수취 US $.025 * F 지불 998*.05.025*F = 0 따라서선물환율의 F A = (998*.05)/.025 =,022 @ Hallym Universiy, Pro. Sun-Joong Yoon 22 Inernaional Finance, Fall 200
Ineres Rae Pariy (IRP) R R R 명목금리차이 F S + S 선물환할증률 ~ ~ I I 기대물가상승률차이 S ~ S + S 기대현물환율 *** 오직 만이실증적으로엄밀한의미에서성립함 @ Hallym Universiy, Pro. Sun-Joong Yoon 23 Inernaional Finance, Fall 200 Q & A Hallym Universiy, Pro. Sun-Joong Yoon