. IMF 의세계경제성장률상향조정에대한조선 Implication IMF는 218 년과 219 년세계경제성장률전망을각각.2%p 상향조정경제성장상향전망반영시 218~19 년선박발주는기존전망대비약 2백만CGT 증가특히선진국경기회복으로컨테이너선발주증가예상되며국내조선업체수혜예상

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예린 장
5 years ago
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1 218 년 1 월 2 일 산업분석 조선 (Positive) 월별지표업데이트 : 글로벌경기회복에따른수혜예상 Analyst 이봉진, CFA bongjinlee@hanwha.com / RA 김유혁 yuhyuk.kim@hanwha.com 글로벌경기회복예상보다빨라짐에따라조선업종수혜예상 IMF는지난 1/22 일 218 년과 219 년세계경제성장률전망을지난가을전망대비각각.2%p 씩상향조정했다. 미국의감세정책등으로선진국경기가예상보다빠르게회복될것이라고전망한것이다. 선진국경제성장률은컨테이너물동량과직결되는만큼선진국경기개선으로인한조선업종의수혜가예상된다. 상향조정된경제성장률전망치를반영했을때 218 년과 219 년컨테이너발주량은기존전망치보다연평균 만TEU 는더증가한 17만TEU 가예상된다. 아직국내조선업체가컨테이너부문에서는경쟁우위를확보하고있는만큼조선업종의수혜가전망된다. 물동량및수주잔고전년비지표등의개선세지속원화강세가지속되고있고, 후판가격이상승하고있다는점은부담요인이다. 그러나수요에직접적인영향을미치는주요지표가개선되고있어조선업황이 218년부터본격적으로회복될것이라는기존전망을유지한다. 글로벌교역규모는 217 년 11월에도전월대비.6%p 늘었으며, 수주잔고전년비지표도 217 년 월을저점으로 7개월연속감소세가둔화되고있다. 신조선가지표에큰변화가나타나고있지는않지만수주잔고전년비지표가우상향기조로접어든이후선박발주가증가하는싸이클에진입했던점으로볼때본격적인회복기에진입하고있는것으로판단된다. [ 표 1] 주요지표동향요약 구분세부항목평가주요내용 경제성장률 IMF 는 218, 19 년세계경제성장률전망을상향조정 주요지표동향 지표전월금월 세계경제성장률 ( 18) 월 수정전망 비고 환율 X 원화강세지속평균환율 ( 원 / 달러 ) 1,8.8 1, 매크로 원자재가격 유가강세는긍정적이나, 후판가격상승세가지속되고있는점은부담 물동량 글로벌교역규모우상향지속 브렌트유 ($/bbl) 中내수후판가 (2 mm ) ,123 4,23 ( 달러 / 톤 ) (3MA) 글로벌교역수출규모 월 ( 전년비,%) 수주잔고감소세가 7 개월연속둔화되고있으며, 수주잔고전년비 월 수주 유럽선사의선박투자가확대되고있는점도긍정적. 한국의수주잔고기준점유율은전월과 한국점유율 월 업황 같은수준유지 선가운임 신조선가 3 개월연속보합클락슨선가 index 해양 드릴십가동률소폭상승했으나운임하락세. 일부 PJT 상반기발주전망 드릴십가동률 월 주 : 좋음 보통 X 나쁨 자료 : 한화투자증권리서치센터

2 . IMF 의세계경제성장률상향조정에대한조선 Implication IMF는 218 년과 219 년세계경제성장률전망을각각.2%p 상향조정경제성장상향전망반영시 218~19 년선박발주는기존전망대비약 2백만CGT 증가특히선진국경기회복으로컨테이너선발주증가예상되며국내조선업체수혜예상 IMF는 1월 22일세계경제성장률전망을상향조정했다. 218년과 219년세계경제성장률을기존전망치 (217 년 1월발표 ) 대비각각.2%p 상향한 3.9%, 3.9% 로조정했다. 특히선진국성장률을기존전망치대비각각.3%p,.4%p 상향조정했으며, 신흥국성장률은기존전망치에서변화가없었다. 상향조정의주요배경은전반적인세계경제의성장모멘텀이강화되고있는가운데유럽과아시아의성장속도가빠르고미국의감세효과도영향을미쳤다고설명했다. 글로벌경기회복속도가빨라졌다는것은조선산업입장에서도긍정적이다. 경기회복속도만큼물동량이늘어나고그만큼선박이많이필요해지기때문이다. IMF의성장률전망을반영하여선박발주량을추정해본결과 218~2 년의평균발주량이.백만CGT 정도더늘어날것으로전망된다. 특히 218 년과 219 년의평균발주량은기존 37백만 CGT에서 39백만CGT 로약 2백만CGT 늘어날것으로전망된다. 특히주목해야할것은선진국경제성장률의상향조정인데, 컨테이너선의경우선진국경기에민감하기때문이다. 상향조정된선진국의경제성장률을반영할경우 218년과 219 년의컨테이너발주규모는연평균 17만TEU 로추정되는데, 이는기존전망치보다약 만TEU 늘어난값이다. 컨테이너선은국내조선업체가경쟁력을갖고있는선종으로서선진국경기개선으로인해국내조선업체의수혜가예상된다. [ 그림 1] IMF 의경제성장률전망상향조정 [ 그림 2] 선종별선박발주전망 6 4 '17.1 전망 '18.1 전망 ( 백만CGT) 컨테이너탱커벌커 LNG 7 기타글로벌건조능력 세계선진국신흥국 '11 '12 '13 '14 '1 '16 '17P 18E 219E 자료 : IMF, 한화투자증권리서치센터 추정 2

3 1. 주가및 Valuation 1월 22일현재까지수익률은시장수익률을상회현대중 > 현대미포 > 삼성중順드릴링업체주가상승세조선업종에대한 Positve 견해유지 Top pick 은현대중공업 217 년 12월유상증자발표로급락했던주가는업황회복에대한기대감등으로 218 년들어반등에성공했다. 분석대상 3개사중현대중공업의 KOSPI 대비상대수익률이 3.8% 로가장높은수익률을기록했으며, 현대미포조선이 29.%, 삼성중공업이 16.9% 의상대수익률을기록했다. 전방산업가운데드릴링업체들의주가상승세가나타나고있다. 이는유가의상승과드릴십가동률이소폭상승하고있다는점이반영된것으로판단된다. 반면해운업종은업체별로서로다른주가흐름을보여주고있다. 밸류에이션상 218년예상 P/B 기준으로현대중공업은.7배, 삼성중공업.6배, 현대미포조선.8배수준에서거래되고있다. 24 년부터 218 년까지의역사적 ROE-P/B 추세와비교해볼때현대중공업은추세선상에근접했으며, 삼성중공업과현대미포조선은예상 ROE 대비저평가되어있는것으로나타난다. 과거수주가매출보다많았던시기에추세선보다위에서주가가형성되었던점을고려할때밸류에이션상상승여력은더있다고판단된다. 당사는 218 년조선해양업황은대형컨테이너선과 LNG 선을중심으로회복될것이라는 기존전망을그대로유지하며, 대형상선시장에서경쟁우위를확보하고있는현대중공 업을업종내 Top pick 으로제시했던기존견해를그대로유지한다. [ 그림 3] 글로벌조선업체월별상대수익률추이 4 11 월 12 월 1 월 YTD 현대중공업 (1%) 삼성중공업 (1%) 현대 미포조선 (1%) 대우조선해양 (1%) 중국선박중공 (3.7%) 중국선박공업 (73.4%) 양쯔장십빌딩 홀딩스 (71.%) 미쓰이조선 (48.%) 셈코프마린 (98.%) 주 : 괄호는조선해양매출비중 3

4 [ 그림 4] 글로벌 Drilling 업체월별상대수익률추이 4 11 월 12 월 1 월 YTD 내셔날오일웰 바르코 (1.%) 서브시 7 (1.%) 엔스코 (97.1%) 노블 코퍼레이션 (97.4%) 트랜스오션 (89.%) 로완 (1.%) 다이아몬드오프쇼어드릴링 헌팅 (1.%) 오션리그 UDW (1.%) 시드릴 (1.%) (9.3%) 주 : 괄호는드릴링관련매출비중 [ 그림 ] 글로벌해운업체월별상대수익률추이 1 11 월 12 월 1 월 YTD AP 묄러 - 머스크 코스코쉬핑 홀딩스 미쓰이 OSK 라인스 NYK Line K Line OOIL 팬오션현대상선대한해운 4

5 [ 표 2] 글로벌조선업체 Valuation Table 기업명 국가 시가총액 ( 십억달러 ) 주가 ( 달러 ) 상대수익률 P/E P/B EV/EBITDA ROE 1W 1M 3M 6M 1Y 현대중공업 SK 삼성중공업 SK N/A N/A.6.6 N/A 현대미포조선 SK 대우조선해양 SK 중국선박중공 CH N/A 중국선박공업 CH N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A. 2.4 CSSC 해상해양 CH N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 양쯔장십빌딩홀딩스 CH N/A 케펠 SP 셈코프마린 SP 미쓰이조선 JP 나무라조선소 JP N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A Avg 주 : 일기준 [ 표 3] 글로벌 Drilling 업체 Valuation Table 기업명 국가 시가총액 ( 십억달러 ) 주가 ( 달러 ) 상대수익률 P/E P/B EV/EBITDA ROE 1W 1M 3M 6M 1Y National Oilwell Varco Inc US N/A Subsea 7 SA UK Transocean SW N/A N/A SBM Offshore NV NL Ensco PLC UK N/A N/A KBR Inc US Diamond Offshore Drilling US Rowan Cos Plc US N/A N/A Ocean Rig UDW Inc US Hunting Plc UK N/A Noble Corp plc UK N/A N/A Songa Offshore CY Japan Drilling Co JP N/A N/A N/A N/A Seadrill Ltd UK N/A N/A Avg 주 : 일기준

6 [ 표4] 글로벌해운업체 Valuation Table 기업명 국가 시가총액주가상대수익률 P/E P/B EV/EBITDA ROE ( 십억달러 ) ( 달러 ) 1W 1M 3M 6M 1Y AP Moller-Maersk DM COSCO Shipping Holdings CH Orient Overseas Intl HK Nippon Yusen Kk JP Mitsui OSK Lines JP Kawasaki Kisen Kaisha JP 팬오션 SK 현대상선 SK N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 대한해운 SK Avg 주 : 일기준 [ 표] 오일메이저 Valuation Table 기업명 국가 시가총액주가상대수익률 P/E P/B EV/EBITDA ROE ( 십억달러 ) ( 달러 ) 1W 1M 3M 6M 1Y Exxon Mobil US Royal Dutch Shell NH Chevron US Total FR BP UK Statoil NO Avg 주 : 일기준 [ 그림 6] 현대중공업의역사적 ROE-P/B [ 그림 7] 삼성중공업의역사적 ROE-P/B (PBR) 6. (PBR) y =.437x y =.438x (ROE) 주1: 1년 (24 년 ~218 년 ) 간 ROE-P/B 기준이며추정치는한화추정치기준 주2: 18년데이터는주황음영표시 (ROE) 주1: 1년 (24 년 ~218 년 ) 간 ROE-P/B 기준이며추정치는한화추정치기준 주2: 18년데이터는주황음영표시 6

7 [ 그림 8] 현대미포조선의역사적 ROE-P/B [ 그림 9] 대우조선해양의역사적 ROE-P/B (PBR) 2. (PBR) y =.37x y =.179x (ROE) 주1: 1년 (24 년 ~218 년 ) 간 ROE-P/B 기준이며추정치는한화추정치기준 주2: 18년데이터는주황음영표시 (ROE) 주1: 1년 (24 년 ~218 년 ) 간 ROE-P/B 기준이며추정치는컨센서스기준 주2: 거래정지기간데이터는제외했으며 18년데이터는주황음영표시 7

8 2. 업체별수주및주요월간뉴스 (1) 업체별수주현황 국내 개사의 217 년 수주는전년동기대비 12% 증가한 213 억달러기록 217 년연말까지국내조선 개사의수주는전년동기대비 12% 증가한 213억달러를기록했다. 삼성중공업이수주한해양 38억달러를제외하면대부분조선에서수주가증가하였다. 현대중공업그룹의수주는전년동기대비 % 증가한 114억달러를기록했으며, 삼성중공업은 216 년수주가 억달러에불과했으나 217년에는 69억달러를수주했다. 대우조선해양도 3억달러를수주하여전년동기대비 94% 증가했다. 당초삼성중공업의 217 년수주계획은 74 억달러였으나, 억달러규모의계약이 218 년 으로이월되어작년실적전망시발표했던 218 년의수주목표를 77 억달러에서 82 억달 러로상향조정하였다. [ 표6] 한국조선소 3 사의수주현황 신규수주 ( 백만달러, 척 ) 전년같은기간 수주잔고 ( 백만달러, 척 ) 전년같은기간 기업 금액 척수 금액 척수 금액 ( 인도 ) 금액 ( 매출 ) 척수 금액 ( 인도 ) 금액 ( 매출 ) 척수 현대중공업,732 38, ,84 11, ,34 16,77 13 상선 4, , , ,136 해양 ,27 3 9,696 플랜트 ,39 9,78 엔진기계 1, ,342 1,728 현대미포조선 2, ,198 2, ,8 2,98 17 현대삼호중공업 2, , ,2 2, ,36 3,28 63 현대중공업그룹 11, , ,22 16, ,934 23, 삼성중공업 6, , ,7 9 상선 3,1 26 1, , 82 해양 3,8 2-9,9 7 12,7 8 대우조선해양 2, , , ,2 114 상선 2, , , ,83 12 해양 - - 6, ,19 12 전체합산 21, ,644 7, , 주 : 217 년 12월기준, 현대중공업수주잔고만 217 년 11월기준 / 전년같은기간은 216 년연간 자료 : 각사, 한화투자증권리서치센터 [ 표7] 국내조선 4 개사의수주계획 ( 단위 : 백만달러 ) 현대중공업 ( 연결 ) 수주 ( 백만불 ) 11,417 16, 조선 1, 13,2 해양 / 플랜트 366 2, 엔진 1,1 1,363 현대미포조선 수주 ( 백만불 ) 2,311 3, 삼성중공업 수주 ( 백만불 ) 6,9 8,2 자료 : 각사, 한화투자증권리서치센터 8

9 (2) 주요월간뉴스 [ 표 8] 주요관련뉴스 일자뉴스내용뉴스출처관련기업 12/1 현대글로비스가 GS 칼텍스와 21 억원규모의원유장기운송계약을체결하면서 3 만 t 급 VLCC 1 척을 현대중공업에발주. 해당선박은 IMO Tier 3 에대응해 NOx 저감장치장착예정, 선가는약 84 만달러로추정 코리아쉬핑 가제트 현대중공업 12/13 12/13 현대중공업은 Olympic SHipping 과 31 만 9DWT 급 VLCC 1 척에대한건조계약을체결. 구체적인내용은공개되지않았으나현지업계에서는이번수주가옵션계약행사에따른것으로보고있음. 인도는 19 년예정현대중공업은이달 Enesel 과 32 만 DWT 급 VLCC 척에대한건조계약을체결. 이번수주는지난 2 월 VLCC 2 척을수주하며체결한옵션계약에따른것. 선가는 11 월말클락슨기준 (44 만달러 ) 보다높은약 4 만달러로추정 Tradewinds 현대중공업 Tradewinds 현대중공업 12/27 삼성중공업은해외 LNG 선사로부터 18 만m3급 LNG 선한척을약 2 천 1 억원에수주할예정이라고 28 일 밝힘. 삼성중공업에따르면이미양측의합의는이뤄졌고, 공식건조계약도올해안에체결될예정. 연합뉴스 삼성중공업 12/27 1/3 1/3 1/7 1/7 1/7 1/7 현대삼호중공업이그리스에반젤로스피스티올리스로부터수에즈막스급유조선 2 척을수주. 계약금액은척당 6 천만달러를약간밑도는정도인것으로추정. 선박인도는 219 년중반예정. 현대중공업이 Vitol 의옵션행사에따라 LPG 운반선 2 척을추가로수주했을것으로추정된다고보도됨. 현대중공업은 217 년 7 월 8 만 4 천m3급초대형 LPG 운반선 2 척 (+ 옵션 6 척 ) 을척당 7 만달러에수주현대상선사장은지난달 18 일열린 '218 영업전략회의 ' 에서최근거론되고있는 2 만 2TEU 급신조와관련해 " 해운강국의국민적여망에따라추진될프로젝트 " 라며발주검토중임을시사. 현대중공업은지난해말그리스 Cardiff Gas 로부터 17 만 4 m3급 LNG 운반선 3 척을수주. 이 LNG 운반선의평균가격은척당 1 억 82 만달러수준. 3 척을합한수주액은 억 46 만달러 ( 약 83 억원 ) 내외로추정. KOTC 가현대중공업과 8 만 4 m3급 VLGC 3 척발주를위한의향서 (LOI) 를체결. 구체적인내용은공개되지않았으나본계약은추가협상을거쳐조만간이뤄질예정. 이와함께작년말 GasLog 가삼성중공업에 LNG 선 1 척을발주한것으로확인. 앞서삼성중공업은지난해 12 월 29 일해외선주사와 18 만m3급 LNG 선 1 척에대한건조계약을체결했다고밝힌바있음. 한화 21 억원, 미화로환산하면 1 억 9 만달러규모로쿠웨이트국영선사인 KOTC(Kuwait Oil Tanker Company) 는가스 (LNG) 운반선을포함유조선 4 척을최근발주. 현대미포조선이공식입찰서를제출한것으로확인. 향후중국등경쟁조선소의입찰이예상. Tradewinds 현대중공업 Tradewinds 현대중공업 EBN 조선빅 3 Tradewinds 현대중공업 Tradewinds 현대중공업 Tradewinds 삼성중공업 Tradewinds 현대미포조선 1/9 스위스 Tragifura 는현대중공업에 8 만 cbm 급 VLGC 2 척을발주. 선가는 7 천만달러로예상되며 19 년인도예정 Tradewinds 현대중공업 1/9 1/9 CMA CGM 은 14,TEU 급컨테이너선 6~8 척의입찰을시작한것으로알려짐. 선가는약 1.6~1.8 억달러수준으로알려졌으나 LNG 추진시스템장착될시 1~2% 선가상승가능. 한국과중국조선소경쟁예상현대미포조선은그리스 Khios Navigation 으로부터 만 DWT 급 MR 탱커 1 척을수주. 계약금은척당 33 만달러이며 219 년인도예정 Tradewinds 조선빅 3 Tradewinds 현대미포조선 1/12 현대삼호중공업은러시아 Sovcomflot 에서최대 3 척의 LNG 선을수주했다고알려짐 만 CBM 급 LNG 선 1+2 계약으로알려졌으며옵션은오는 6 월, 7 월순차적발표예정. 인도는 22 년부터시작. EBN 현대삼호중공업 1/1 오일메이저 Total 은컨테이너선사 CMA CGM 에공급하기위한 18.6 만 CBM 급 LNGBV( 벙커링선박 ) 을 발주하기위해선주와조선소를검토중. 현재각각다른조선소와협력관계에있는 3 개선사가숏리스트에있는 것으로알려짐. 3 개조선소는한국의현대미포조선과중국조선소 2 곳으로알려짐 Tradewinds 현대미포조선 철강업계에따르면포스코, 현대제철, 동국제강등주요후판제조사들이조선업계와올해상반기분후판가격인상 1/17 협상에돌입. 철광석가격상승의지속으로협상이재개되었으나, 실적최악의국면에진입한조선업계의반발에 머니투데이 국내조선소 따라실제추가인상단행여부는불확실한것으로알려짐 1/18 1/19 컨테이너선사 CMA CGM 은 13,8TEU 급컨테이너선 1 척을 17,TEU 급으로개조를계획. 중국 CSIC 그룹산하 Qingdao Beihai 조선소에서개조를진행할예정. 해당조선소는지난 12 월에도 MSC 의 14,TEU 급 9 척의개조계약을체결한바있음 DSD Shipping 은현대미포조선에 MR 탱커 4+1 척계약중옵션 1 척을행사했다고알려짐. 각선박은척당 3,2 만달러로총계약규모는 1.6 억달러수준. 선박뉴스 - Tradewinds 현대미포조선 1/19 베트남 Block B 가스프로젝트의입찰경쟁이기존 4 개사 (McDermott, Sembcorp Marine, 현대중공업, 삼성중공업 ) Upstream 에서 Sembcorp Marine 이참여하지않기로결정하며 3 개사간의경쟁으로압축. 현대중공업 삼성중공업 자료 : 각종자료취합, 한화투자증권리서치센터 9

10 3. 주요가격변수 달러약세로원화위안화강세지속유가및가스가격상승세. 218 년전망치상향조정되고있으나, 유가를제외한원자재가격은 217 년보다하락전망 달러약세로인한원화강세기조가지속되고있다. 217 년말원달러환율은 1,67.4 원으로 11월말 1,88 원대비강세를보였다. 위안화도강세기조가유지되어 217 년말위안화환율은 6.1 위안으로 217 년 11월말 6.61 위안보다하락했다. 1월에도원달러환율은 1,7 원전후에서움직이고있다. 원자재가격의상승세도지속되고있다. 217 년말 WTI와브렌트유가격은각각 6.4 달러, 66.9 달러를기록해전월대비 % 이상상승했다. 유가상승세는 1월에도이어져현재는배럴당 WTI 63. 달러, 브렌트유는 69달러까지상승했다. 중국천진항입항기준철광석가격은 7개월째톤당 7.86 달러에서변화가없으나, 중국의후판가격은 11월까지상승세를지속하다 12월들어톤당 4,243 달러로전월대비.4% 하락했다. 가스가격도 12월에는소폭하락했으나, 혹한등으로인해 1월에는급등했다. 헨리허브가격은 12월말 mmbtu 당 3달러였으나, 1월현재 3.2 달러까지상승했다. 원자재가격상승이지속됨에따라블룸버그가집계한원자재의 218 년가격에대한전망치도상향조정되고있다. WTI의경우작년말에는배럴당 2. 달러로예상했으나최근업데이트된바로는올해 7.1 달러까지상승할것으로전망하고있다. 철광석과석탄의가격도지난달보다는예상치가상향조정되긴했으나 217 년가격대비로는각각 1%, 2% 감소할것으로전망하고있어서, 원자재가격변화율은차별화양상을보일것으로전망된다. [ 그림 1] 원 / 달러, 위안 / 달러, 달러인덱스상대추이 (1.1=1) 14 원 / 달러위안 / 달러달러인덱스 /1 11/1 12/1 13/1 14/1 1/1 16/1 17/1 1

11 [ 그림 11] 원 / 달러환율추이 [ 그림 12] 위안 / 달러환율추이 ( 원 / 달러 ) 1,3 ( 위안 / 달러 ) 7 1,2 7 1,1 1, /1 11/1 12/1 13/1 14/1 1/1 16/1 17/1 6 1/1 11/1 12/1 13/1 14/1 1/1 16/1 17/1 [ 그림 13] 유가추이 [ 그림 14] 가스가격추이 ( 달러 / 배럴 ) 14 WTI Brent (GBP/Therm) 8 NBP ( 달러 /MMBtu) Henry hub /1 11/1 12/1 13/1 14/1 1/1 16/1 17/1 1/1 11/1 12/1 13/1 14/1 1/1 16/1 17/1 [ 그림 1] 글로벌원유생산및소비추이 [ 그림 16] 미국가스생산및소비추이 ( 백만배럴 / 일 ) Total World Consumption Total World Supply ( 십억cubic feet/ 일 ) 12 Total Consumption Total Marketed Production Q14 1Q1 1Q16 1Q17 1Q18 자료 : EIA, 한화투자증권리서치센터 1Q14 1Q1 1Q16 1Q17 1Q18 자료 : EIA, 한화투자증권리서치센터 11

12 [ 그림 17] 중국철광석가격과후판가격추이 ( 달러 / 톤 ) 중국천진항입항 62% 분철철광석가격 2 중국내수 2mm후판평균가격 ( 우 ) /1 7/1 9/1 11/1 13/1 1/1 17/1 ( 달러 / 톤 ) [ 그림 18] LSFO-HFO 가격및 Spread ( 달러 / 톤 ) 9 차이 1%(NWE) 3.%(NWE) [ 그림 19] 218 년유가 / 가스가격전망치변화 [ 그림 2] 218 년철광석 / 석탄가격전망치변화 ( 달러 / 배럴, GBP/Therm) ( 달러 / 톤 ) 전월당월전월당월 WTI UK NBP Gas 전월당월전월당월 Iron Ore Thermal Coal 12

13 4. 물동량및선복량 글로벌교역규모개선흐름지속선박수급측면에서탱커을제외한전선종의물동량증가율이선복량증가율을상회 217 년 11월까지집계된글로벌교역규모는우상향을지속하고있다. 수출은전년동기대비 13%, 수입은 14% 정도증가하였다. 중국의수입규모및미국과유럽의컨테이너물동량도증가세를보였다. 중국의수입규모는전년동기대비 18% 증가했으며, 미국과유럽의컨테이너물동량도각각 3.3%, 9.% 증가했다. 수요와공급전망을파악하기위해클락슨에서집계한주요선박의선복량과물동량전망을비교해봤다. 탱커는 218 년선복량증가율 (3.3%) 과물동량증가율 (3.%) 이대체로균형을찾아갈것으로예상하고있다. 컨테이너선의경우선복량증가율 (4.3%) 과물동량증가율 (4.7%) 격차가축소되긴하나여전히선복량증가율이물동량증가율을하회할전망이다. 벌커나 LNG선의경우물동량증가율이선복량증가율을상회하고있어선사들의발주가능성이더높아졌다. [ 그림 21] 글로벌교역규모전년비추이 Total reported exports(yoy) Total reported imports(yoy) -4 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '1 '16 '17 주 : 217 년 11월까지기준자료 : WTO, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 22] 중국의수입규모및전년비증가율 [ 그림 23] 미국및유럽컨테이너선물동량증가율 ( 백만USD) 2, China Import YoY( 우 ) 4 (YoY, %) 2 North America( 항구기준 ) Europe 3 2 1, , 1, /1 14/1 1/1 16/1 17/ /2 14/2 1/2 16/2 17/2 13

14 [ 그림 24] 컨테이너물동량 vs 선복량 ( 전년비증가율 ) [ 그림 2] 탱커물동량 vs 선복량 ( 전년비증가율 ) 2 컨테이너선복량 컨테이너물동량 1 탱커선복량 탱커물동량 주 : 물동량은톤 - 마일기준증감률 주 : 물동량은톤 - 마일기준증감률 [ 그림 26] 벌커물동량 vs 선복량 ( 전년비증가율 ) [ 그림 27] LNG 물동량 vs 선복량 ( 전년비증가율 ) 2 벌커선복량 벌커물동량 3 LNG 선복량 LNG 물동량 주 : 물동량은톤 - 마일기준증감률 주 : 물동량은톤 - 마일기준증감률 14

15 . 수주및수주잔고 (1) 글로벌수주및수주잔고 217 년선박발주는전년대비 78.6% 증가선종별로는탱커가가장많이발주수주잔고전년비지표의개선세지속 클락슨이 1월현재까지집계한 217년전세계선박발주량은 23.3 백만 CGT로전년대비 78.6% 증가했다. 하지만 211~1 년평균대비해서는 44% 감소한수준이다. 선종별로는탱커의발주가가장많았으며, 벌커 > 컨테이너 >LNG 순으로발주됐다. 국가별로는중국의수주가 9.2백만CGT로가장많았으며, 한국의수주량은 216 년대비 2% 가까이증가한 6.4백만CGT 를기록했다. 수주잔고전년비지표도꾸준히우상향하고있다. 217 년말현재전세계수주잔고는 77. 백만CGT 로전년말대비 13% 감소했다. 그러나수주잔고전년비지표는 217 년 월 -2.4% 에서 12월말현재 -13% 까지감소폭이축소되었다. 과거 3년주기의업황사이클을고려할때수주잔고전년비지표의개선은 218 년연간으로지속될것으로전망된다. [ 그림 28] 연도별누적글로벌발주량 [ 그림 29] 선종별 217 년연간발주량 ( 백만CGT) ~1 평균 월 2월 3월 4월 월 6월 7월 8월 9월 1월 11월 12월 ( 백만CGT) ~21 평균 탱커 벌커 컨테이너 LNG 기타선종 [ 그림 3] 세부선종별 217 년연간발주량 [ 그림 31] 한중일 3 국의 217 년연간수주량 ( 백만CGT) 연간 217 연간 ( 백만CGT) ~21 평균 VLCC Suez max Afra max Pana max Porducts LNG LPG Con tainers 한국 중국 일본 1

16 [ 그림 32] LNG 신규공급계약현황 [ 그림 33] LNG 선박계약량및발주추이 ( 백만톤 ) 6 연초계약량 17.1 계약량증감 ( 우 ) 3 ( 톤 ) 계약량 (tonne) 발주척수 (T-4, 우 ) ( 대 ) ( 공급개시년도 ) '1 '3 ' '7 '9 '11 '13 '1 '17 '19 '21 '23 자료 : Bloomberg, Clarkson, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 34] 글로벌선박수주잔고및전년비 ( 백만 CGT) 2 World Orderbook( 좌 ) World Orderbook YoY( 우 ) /1 /1 4/1 8/1 12/1 16/1-4 [ 그림 3] 탱커선및벌커선의수주잔고전년비증감률 [ 그림 36] 컨테이너선및 LNG 선의수주잔고전년비증감률 12 Tnaker Bulker 4 Conatiner( 좌 ) LNG( 우 )

17 (2) 국가별수주및수주잔고 수주잔고기준한국점유율 21% 유지유럽선사들의 217 년선박투자전년비 93% 증가 수주잔고기준으로한국의점유율은 21% 를 2개월째유지하고있다. 중국의점유율은전월대비.8%p 증가한반면일본의점유율은.6%p 감소했다. 217년인도량을기준으로한국은약 1.년치일감을보유하고있는것으로추정된다. 국가별선박투자규모면에서는유럽선사들의투자확대가두드러진다. 유럽선사들은 217년 238억달러를투자하였다. 이는전년대비 93% 증가한규모다. 반면중국과일본선사들의투자는 61억달러로전년보다 1% 감소했다. [ 그림 37] 수주잔고기준한중일점유율추이 [ 그림 38] 한중일수주잔고및인도량현황 한국중국일본 37.1 ( 백만CGT) 수주잔고 인도량 ('17) 잔고 / 인도량 ( 우 ) ( 년 ) '96 '98 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 '16 한국중국일본. [ 그림 39] 유럽선사들의선박투자추이 [ 그림 4] 중국및일본선사들의선박투자추이 ( 십억달러 ) Total Europe 전년동기비 ( 우 ) ( 십억달러 ) 중국 일본 전년동기비 ( 우 )

18 6. 선가및운임 신조선가 12pt 로 3개월째유지 VLCC 와 MR탱커가격소폭상승 VLCC 를제외한대부분선종의운임도상승세 1월클락슨신조선가인덱스는 12pt 로 3개월째큰변동없이유지되고있다. 중고선가인덱스는 9pt로 217 년 12월 94pt 대비 1pt 상승했다. 전종별로는 VLCC 와 MR 탱커의 1월선가가 217 년말대비각각 1.2%, 2.1% 상승했으며, 초대형컨테이너선 (13천 TEU급 ) 의신조선가는 2개월째척당 17백만달러를유지하고있고, LNG선 (174K cbm) 의선가는 181백만달러로전월보다.% 하락했다. 운임은 VLCC 를제외하고대체로상승세를보이고있다. 신조선가를 Capex 비용, 운임을향후예상되는수입이라고가정할경우투자대비회수율을의미하는운임 / 신조선가비율도 VLCC 를제외하고는우상향하고있다. 특히벌커와컨테이너선의경우발주가많았던시기 ( 벌커는 26년, 컨테이너는 213 년기준 ) 의비율대비 8% 수준까지회복되어올해발주를주도할것으로기대된다. [ 그림 41] 클락슨선가 Index 추이 ('88.1=1) 1 신조선가 중고선가 ('.1=1) /1 12/1 13/1 14/1 1/1 16/1 17/1 18/1 주 : 18년 1월 19일기준 [ 그림 42] 탱커, 벌커신조선가추이 [ 그림 43] 컨테이너, LNG 신조선가추이 ( 백만달러 ) VLCC 신조선가 ( 좌 ) 11 Capesize 벌커신조선가 ( 우 ) 1 6 ( 백만달러 ) ,TEU 컨테이너 174k LNG 신조선가 ( 우 ) ( 백만달러 ) /1 13/1 1/1 17/ /1 13/1 1/1 17/1 16 주 : 18년 1월 19일기준 주 : 18년 1월 19일기준 18

19 [ 그림 44] 탱커, 벌커중고선가추이 [ 그림 4] 컨테이너중고선가추이 ( 백만달러 ) 1 VLCC 중고선가 ( 좌 ) Capesize 중고선가 ( 좌 ) ( 백만달러 ) /1 13/1 1/1 17/1 주 : 18년 1월 19일기준 6 1/4 1/1 16/4 16/1 17/4 17/1 주 : 18년 1월 19일기준 [ 그림 46] Clarksea Index 추이 [ 그림 47] BDI 추이 ( 달러 / 일 ) 6, (Index) 12,, 1, 4, 8, 3, 6, 2, 4, 1, 1,339 6/1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 18/1 주 : 18년 1월 19일기준 2, 1,12 6/1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 18/1 주 : 18년 1월 19일기준 [ 그림 48] VLCC 선운임추이 [ 그림 49] MR PC 선운임추이 ( 달러 / 일 ) 1, ( 달러 / 일 ) 3, 8, 6, 4, 3, 2, 2, 1, 13,87 2, 24, 1,, 6/1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 18/1 주 : 18년 1월 19일기준 6/1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 18/1 주 : 18년 1월 19일기준 19

20 [ 그림 ] 대형컨테이너선운임추이 [ 그림 1] LNG 선운임추이 ( 달러 / 일 ) 4, ( 달러 / 일 ) 16, 4, 14, 3, 3, 12, 3, 2, 2, 1, 1, 1, 8, 6, 4, 78,, 2, 13/1 14/1 1/1 16/1 17/1 주 : 17년 12월말데이터기준 12/1 13/1 14/1 1/1 16/1 17/1 18/1 주 : 18년 1월 19일기준 [ 그림 2] VLCC 운임과신조선가 [ 그림 3] VLCC 발주추이와운임 / 신조선가비율추이 ( 달러 / 일 ) 1, 9, 8, 7, 6,, 4, 3, 2, 1, ( 백만달러 ) VLCC선운임 VLCC 신조선가 ( 우 ) ( 천CGT) (6.1=1) Contract(6ma) 운임 / 신조선가 ( 우 ) /1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 6/1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 [ 그림 4] MR PC 선운임과신조선가 [ 그림 ] MR PC 선발주추이와운임 / 신조선가비율 ( 달러 / 일 ) 3, 3, MR PC 운임 MR PC 신조선가 ( 백만달러 ) 6 ( 백만DWT) 2. Contract(6ma) 운임 / 신조선가 ( 우 ) (6.1=1 ) , , 1, , 2. 7, 1 6 6/1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1. 6/1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 2

21 [ 그림 6] Capesize 벌크선운임과신조선가 [ 그림 7] Capesize 벌크선발주추이와운임 / 신조선가비율 ( 달러 / 일 ) Capesize 벌크운임 18, Capesize 벌크신조선가 ( 우 ) 16, 14, 12, ( 백만달러 ) ( 천CGT) 1,4 1,2 1, (6.1=1) Contract(6ma) 운임 / 신조선가 ( 우 ) , 8, , 4, 2, /1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 6/1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 [ 그림 8] Neo-Panamax 컨선운임과신조선가 [ 그림 9] Neo-Panamax 컨선발주추이와운임 / 신조선가비율 ( 달러 / 일 ), Neo panamx 운임 Neo Panamax 신조선가 ( 우 ) ( 백만달러 ) 9 ( 천CGT) 1,2 (13.1=1) Contract(6ma) 운임 / 신조선가 ( 우 ) 12 4, 8 1, , , 4 4 1, /1 14/1 1/1 16/1 17/1 7 13/1 14/1 1/1 16/1 17/1 주 : 발주량은 Neo panamax 이상급컨테이너선발주를모두포함 [ 그림 6] 14K+ LNG 선운임과신조선가 [ 그림 61] 14K+ LNG 선발주추이와운임 / 신조선가비율 ( 달러 / 일 ) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, LNG 운임 LNG 선신조선가 ( 우 ) ( 백만달러 ) ( 천CGT) (13.1=1) Contract(6ma) 운임 / 신조선가 ( 우 ) /1 14/1 1/1 16/1 17/1 18/1 13/1 14/1 1/1 16/1 17/1 21

22 7. 해체량 217 년발주가많았던 탱커선해체량이증가 22 년부터황산화물배출규제가강화됨에따라노후선박에대한해체가늘어날수있다. 이에대한모니터링차원에서해체량을체크해보았다. 217 년발주가가장많았던탱커의경우연말에해체가늘어나는것으로나타나나, 탱커이외의선종에서는해체가크게증가한다고보기는어렵다. 컨테이너선의경우 216 년을전후해해체량이급격히증가했으나, 이는파나마운하확장으로인해기존파나막스급 (4~천 TEU급 ) 컨테이너선에대한해체가증가했기때문이다. [ 그림 62] 탱커선해체량추이 [ 그림 63] 벌크선해체량추이 ( 백만 DWT) 3 Total Tanker 1k+ DWT Demolition 6ma ( 백만 DWT) 6 Total Bulkcarrier Demolition 6ma [ 그림 64] 컨테이너선해체량추이 [ 그림 6] LNG 선해체량추이 ( 천 TEU) 12 Total Containership Demolition 6ma ( 천 Cu. M.) 3 Total LNG Demolition 6ma

23 [ 그림 66] 선박해체가격추이 ( 전체가치 ) [ 그림 67] 선박해체가격추이 (LDT 당달러 ) ( 백만달러 ) VLCC Scrap Value 2 Capesize Scrap Value MR Tanker Scrap Value Narrow Beam Containership(37 TEU) ( 달러 /ldt) VLCC 6 Tankers (Bangladesh, Others) Drycargo (Bangladesh, Cape / Panamax) 2 TEU Containership(Bangladesh) /1 14/1 1/1 16/1 17/1 13/1 14/1 1/1 16/1 17/1 주 : LDT(Lightship Displacement Tonnage) 경하배수톤수선박자체의무게만을톤수로나타낸것. 23

24 8. 해양 드릴십가동률상승했으나운임은전월비 6.7% 하락 Block B, Tortue, Bonga 등프로젝트연내발주예상 217 년 12월드릴십가동률은전월대비 1.9%p 높아진 2.4% 를기록했다. 가동률은다소높아졌으나 3개월연속상승세를보였던운임이 12월다시재하락 ( 전월대비 - 6.8%) 하면서시추시장이회복국면에진입했다고판단하기는어려운상황이다. 해양프로젝트중베트남 Block B 가스프로젝트입찰경쟁에서 Sembcorp 이참여하지않기로하면서현대중공업, 삼성중공업과 MacDermott 3사간경쟁으로압축되었다. 이밖에 Tortue, Bonga 등의프로젝트가연내발주가능할것으로예상된다. [ 그림 68] 8ft 이상드릴십가동률추이 [ 그림 69] 8ft 이상드릴십평균운임추이 1 ( 달러 / 일 ) 6, 8, , 3, 2, 1, 421,331 6/1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 6/1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1 자료 : Rigzone, Bloomberg, 한화투자증권리서치센터 자료 : Rigzone, Bloomberg, 한화투자증권리서치센터 [ 표9] 주요해양프로젝트진행현황 프로젝트명 생산설비 계약상대 발주예상시기 비고 South Pars ph.11 Pipeline Total 218.1Q Njord FSU Project FSU Statoil 218.1Q 17 년 6 월개발운영계획 (PDO) 승인획득. 삼성중공업, 대우조선해양, Modec Troll future Statoil 218.1Q Malahat FLNG FLNG Steelhead 218.1Q Pegaga Platform Platform Mubadala 218.1Q Woodfibre Module Pacific O&G 218.1Q Block B Platform PQP 218.1Q 현대중공업, 삼성중공업 Johan Sverdrup Phase 2 Platform Statoil 218.2Q 삼성중공업, 대우조선해양, SOME, Kvaerner Prime Marine FPSO FPSO 218.2Q North Platte FPU FPU Cobalt Int'l 218.3Q Bonga/Aparo FPSO FPSO Shell 218.4Q 18.1Q~2Q 경입찰예정. FID 는 4Q 예상, 국내빅 3 입찰참여예정 Rosebank FPU Project FPU Chevron 218.4Q 18 년말 FID 예상. 국내빅 3, Sembcorp Marine 참여 Carigali, Kasawari Platform Platform Petronas 218.4Q Delfin FLNG(Hull) FLNG 218.4Q Caldita-Barossa FPSO Project FPSO ConocoPhillips 218.4Q 218 년초 FEED 업체선정예정, 현대중공업, 삼성중공업, 대우조선 Krishna Godavari Project Platform ONGC 218.4Q 국내빅 3, SapuraKencana, Mcdermott, Technip, Saipem Equus FPU Project FPU Hess 218.4Q 현대중공업, 삼성중공업, 대우조선 Bonga FPSO Project FPSO Chevron 218 현대중공업, 삼성중공업, 대우조선 Tortue FPSO FPSO BP 218 K MOPU MOPU Petronas 218 Jansz-lo FPU FPU Chevron 22.2Q Zabazaba-Etan ENI FPSO 22 Chissonga TLWP TLWP Maersk Oil - 주 : 기존프로젝트의업데이트사항은주황음영표시자료 : 각종자료취합, 한화투자증권리서치센터 24

25 [ Compliance Notice ] ( 공표일 : 218 년 1 월 2 일 ) 이자료는조사분석담당자가객관적사실에근거해작성하였으며, 타인의부당한압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영했습니다. 본인은이자료에서다룬종목과관련해공표일현재관련법규상알려야할재산적이해관계가없습니다. 본인은이자료를기관투자자또는제 3 자에게사전에제공한사실이없습니다. ( 이봉진, 김유혁 ) 저희회사는공표일현재이자료에서다룬종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 이자료는투자자의증권투자를돕기위해당사고객에한하여배포되는자료로서저작권이당사에있으며불법복제및배포를금합니다. 이자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료나정보출처로부터얻은것이지만, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서이자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과와관련된법적책임소재에대한증빙으로사용될수없습니다. [ 종목투자등급 ] 당사는개별종목에대해향후 1 년간 +1% 이상의절대수익률이기대되는종목에대해 Buy( 매수 ) 의견을제시합니다. 또한절대수익률 -1~+1% 가예상되는종목에대해 Hold( 보유 ) 의견을, -1% 이하가예상되는종목에대해 Sell( 매도 ) 의견을제시합니다. 밸류에이션방법등절대수익률산정은개별종목을커버하는애널리스트의추정에따르며, 목표주가산정이나투자의견변경주기는종목별로다릅니다. [ 산업투자의견 ] 당사는산업에대해향후 1 년간해당업종의수익률이과거수익률에비해양호한흐름을보일것으로예상되는경우에 Positive( 긍정적 ) 의견을제시하고있습니다. 또한향후 1 년간수익률이과거수익률과유사한흐름을보일것으로예상되는경우에 Neutral( 중립적 ) 의견을, 과거수익률보다부진한흐름을보일것으로예상되는경우에 Negative( 부정적 ) 의견을제시하고있습니다. 산업별수익률전망은해당산업내분석대상종목들에대한담당애널리스트의분석과판단에따릅니다. [ 당사조사분석자료의투자등급부여비중 ] ( 기준일 : 217 년 12 월 31 일 ) 투자등급매수중립매도합계 금융투자상품의비중 84.2% 1.8%.% 1.% 2

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