박정우 박정우의오늘의차트유로화의장기하락사이클 밀레니엄을앞둔 1999 년 1 월은새천년준비로전세계는들떠있었다. 그세기말의끝에서유로화 는기적처럼탄생했다. 유로화의이론적기반은노벨경제학상을수상한로버트먼델이제시한

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상구 강
6 years ago
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1 2015년 3월 19일 목요일 오늘의 차트 - 유로화의 장기하락 사이클 KOREA 30 KB금융, 도레이케미칼(신규) CHINA 10 CHINA Universe 글로벌 ETF 탐방 브리핑 성신양회 수급 빅매치 Market Indicators 증시 캘린더

2 박정우 박정우의오늘의차트유로화의장기하락사이클 밀레니엄을앞둔 1999 년 1 월은새천년준비로전세계는들떠있었다. 그세기말의끝에서유로화 는기적처럼탄생했다. 유로화의이론적기반은노벨경제학상을수상한로버트먼델이제시한 최적통화지역 (Optimal Currency Area) 이지만정치와역사적기반은그보다단단했다. 멀리는카이사르부터가깝게는나폴레옹과히틀러까지유럽통합은정치적꿈과야심의상징이었 다. 그무력이성공하지못한과업을유로화는해냈다. 그러나, 시작은초라했다. ECB 가유로화 에대한통화정책을수행하기시작했지만아직시장은조지소로스와영란은행의굴욕을똑똑히 기억하고있었다. 미국의경제학자들은유로화를조롱하고조만간없어질통화라는데이견이없 어보였다 년말까지유로화는탄생한지 3 년이넘도록달러화대비 1:1 패러티를밑도는 0.8~0.9 를맴돌았다. 초대 ECB 총재였던네덜란드두젠버그의인상만큼이나유로화는희미했다. 통화는중앙은행총재를닮아가는것일가? 프랑스출신장클로드트뤼쉐가 ECB 를책임지기시 작하면서유로화는강철체력으로유명했던트리쉐만큼강해진다. 유로화의전성시대는그렇게 2000 년대중반에열리면서 2008 년에정점을찍고이후내려오기시작한다. 아래차트는유로화의장기사이클을비교한것이다. 유로화공식출범은 1999 년부터이지만로이 터에서는 1957 년부터장기시계열환율을제공해준다. 유로화최근사이클은 1985 년저점에서 1992 년고점을기록했다. 이후 2000 년저점에서 2008 년고점을기록한이후하락추세가지속 되고있다. 역사의반복은외환시장의특징이다. 과거사이클의반복이다시나타난다면이번하 락사이클역시 2016 년중반까지이어질것으로보인다. 그림 1. 유로화장기하락사이클의재현 ( 유로 / 달러 ) ( 유로 / 달러 ) ~8년 8~9년 D D+600 D+1200 D+1800 D+2400 D+3000 D+3600 D ( 좌측 ) 2001 년이후 ( 우측 ) 자료 : Thomson Reuters 1

3 KOREA 30 편 출입코멘트 신규편입 : KB 금융 (105560) 주요투자포인트 KB금융의현주가는올해컨센서스기준 P/B 0.53배로 2009년이후가장낮은수준. 반면어닝파워는개선되어현시점에서주가하락리스크는제한적. 기준금리인하에따른 NIM 하락은부담이나대출성장회복등으로상쇄될전망이며, 올해경영진변화에따른구조적변화가긍정적으로진행중으로타은행대비밸류에이션갭축소기대 가계대출중심의자산성장률회복및 Credit cost 안정화 : 상대적으로금리가높은가계대 출과중소기업대출중심의대출성장률회복으로기준금리하락영향상쇄를기대. 또한부 실자산의적극적인매각 상각등을통한자산건전성개선으로 Credit cost 개선세 LIG손보인수등을통한이익다변화및지배구조개선기대 : 은행업종내가장높은자본비율보유로 LIG손보인수와같은비유기적성장동력확보및다각화가가능하며배당증가기대도유효. 신임회장취임이후외압에흔들리지않는경영지속성유지를위한토대마련기대 Trading band : 37,500 원 ~ 43,000 원 편입제외 : 창해에탄올 (004650) 편입제외사유 편입이후단기급등에따른차익실현 : 최근단기급등에따라 2월 17일편입이후 +23.9% 의수익률실현하며편입제외. 저도수소주시장확대및주정업노하우의베트남수출에다른실적개선이라는기존의투자포인트는유효. 신사업으로추진중인화장품원료제조부문에대해서도긍정적인시각유지 2

4 KOREA 30 편 출입코멘트 신규편입 : 도레이케미칼 (008000) 주요투자포인트 동사는국내 2 위의폴리에스터섬유생산업체이자세계 4 위의 RO( 역삼투압 ) 필터업체로 웅진그룹에서일본 Toray 로매각된후본격적인턴어라운드가진행되고있음 1) Toray의영업망을활용한고객다변화효과기대 : 모회사 Toray의영업망을활용해일본완성차업체 ( 단섬유 ) 및유니클로 ( 장섬유 ) 로매출처를다변화하며중장기성장동력을확보하였음. 특히섬유부문은주력제품인저용점섬유의증설이 2015년하반기에계획되어있어매출성장에대한기대감을높아지고있음 (CAPA 기존 10만톤 / 신규 17만톤 ) 2) 필터사업부는중국정수기시장성장의중장기수혜기대 : 2014년중국정수기시장규모는 270억위안 (4.8조원) 으로 3/4선도시까지시장이확대되며제조업체가증가중. 반면글로벌정수기필터시장은다우케미칼 니토덴코 도레이케미칼이 90% 를점유하며과점하고있어가격결정력을보유하고있음 3) Trading band: 14,700 원 ~18,000 원 편입제외 : 벽산 (007210) 편입제외사유 기관매물출회에따른탄력둔화 : 금주건자재업종에대한기관들의차익매물이출회되면서주가탄력이둔화되어편입제외. 건축물외장재의난연성기준강화로고사양제품수요처가확대되고국제유가하락으로원가율이개선되어중장기실적개선이라는기존의투자포인트는유효하다는판단 3

5 주식전략팀 KOREA 30 포트폴리오 KOREA30 연간수익률 ( ~ 3. 18) KOREA 30 KOSPI 초과수익률 +6.84% +5.89% +0.95%p 1. 성장형포트폴리오종목주가 ( 원 ) 투자포인트편입일수익률 현대건설 (000720) 49,800 - 아파트매매시장활성화와기준금리인하로국내주택시장회복지속 - 해외악성프로젝트종료와자회사현대엔지니어링성장으로실적개선 3/13 (+0.6%) 삼성 SDI (006400) 137,500 - 갤럭시 S6 출시로소형전지실적개선, 반도체소재관련매출성장세 - 중국의전기차보급정책과글로벌배터리팩업체인수로성장세강화 3/3 (-1.1%) 한국항공우주 * (047810) 50,300 - 차세대한국형전투기사업 (KFX) 수주를통해글로벌기업도약기대 - 항공군수시장확대, 보잉과에어버스기체부품수주로고성장지속 3/3 (+0.9%) 삼성전자 (005930) 1,503,000 - 글로벌시장에서갤럭시 S6의성공적출시를통한실적모멘텀기대 - 자사주매입 배당확대등주주환원정책강화로밸류에이션재평가진행 1/2 (+13.3%) 코웨이 (021240) 89,900 - 렌탈부문판매호조및신제품출시에힘입어안정적실적성장지속 - 안정적인현금흐름을바탕으로한주주환원정책개선기대 2/3 (+1.5%) LG 생활건강 (051900) 737,000 - 면세점채널을통한프레스티지화장품매출급증으로수익성개선 - 사상최대실적경신으로동종업체대비밸류에이션메리트부각 1/28 (+17.7%) SK 하이닉스 (000660) 46,250 - 과점화된글로벌메모리시장內차별화된원가경쟁력보유 - 경쟁업체인마이크론의미세공정전환차질에따른반사이익기대 1/13 (-5.6%) 아모레퍼시픽 (090430) 3,084,000 - 고마진면세점채널성장에힘입어국내외화장품사업이익성장지속 - 중국내주요브랜드추가출점과점당효율개선으로매출성장기대 1/2 (+38.9%) SK C&C (034730) 213,500-15년반도체모듈 중고차유통등신사업본격화로성장모멘텀지속 - SK텔레콤 SK하이닉스등의빅테이터플랫폼투자확대수혜 1/2 (0.0%) CJ (001040) 168,000 - 내수부양정책강화로국내최대소비재지주회사로의위상강화 - 올리브영, 푸드빌턴어라운드와제일제당등주력자회사수익성개선 1/2 (+7.7%) 엔씨소프트 (036570) 174,500 - 기존게임의외형성장과모바일게임출시본격화로실적성장성부각 - 예년대비 6배수준인주당 3,430원의고배당결정으로주주친화정책강화 1/2 (-4.1%) ( 다음페이지에계속 ) 4

6 종목주가 ( 원 ) 투자포인트편입일수익률 메디톡스 * (086900) 352,400 - 미국 Allergan 사와차세대메디톡신의공급계약및기술수출완료 - 신공장본격가동과글로벌임상 3 상진입으로성장모멘텀본격화 1/2 (+10.1%) SK 케미칼 * (006120) 58,100 - 다수의프리미엄백신파이프라인보유로생명과학사업부성장성부각 - 최대주주의지분확대로기업가치상승을위한신사업강화기대 1/2 (-9.2%) CJ CGV (079160) 59,300 - 가격다변화정책및 3D/4D 영화증가로구조적인판가상승기진입 - 중국시장투자회수기진입과지속적인외형확장을통한성장성확보 1/2 (+9.8%) 2. 밸류형포트폴리오종목주가 ( 원 ) 투자포인트편입일수익률 KB 금융 (105560) 38,850 - 가계대출중심의자산성장률회복및 Credit cost 안정화 - LIG손보인수등을통한이익다변화및지배구조개선기대 3/19 ( 신규 ) 현대모비스 (012330) 260,000 - 신차효과와고마진핵심부품매출비중상승에따른실적개선기대 - 해외 A/S 부품사업매출증가, 외화매출헷지에따른수익성유지 3/4 (+1.6%) 강원랜드 (035250) 33,800 - 인당 Drop액증가세와증설영업장의가동률상승으로실적개선추세 년주당예상배당금 1,035원으로약 3% 수준의배당수익률기대 2/25 (+0.1%) 대상 (001680) 41,550 - 대규모리뉴얼효과본격화및브랜드교체관련일회성비용마무리 - 국제곡물가격하향안정과단기환율부담완화로수익성개선기대 1/23 (+18.5%) 현대차 (005380) 182,000 - 안정적이익창출과적극적주주친화정책제시로배당성향상승예상 - 금융위기를제외시역사적저점수준밸류및해외공장증설기대 1/2 (+7.7%) 한국전력 (015760) 44,750 - 본사부지매각대금유입과정부의배당확대정책감안시고배당예상 - 신규원전가동등발전믹스개선및발전총량증가로이익개선기대 1/2 (+4.8%) SK 텔레콤 (017670) 281,500 - 단통법이후통신업계마케팅경쟁완화로인한수익성개선세지속 - 3.7% 수준의배당수익률을보유하고있어안정적인주가흐름기대 1/2 (+5.0%) KCC (002380) 545,000 - 부동산 3법통과로인한재건축및분양시장활성화수혜기대 - 제일모직보유지분가치증대로인한기업가치상승가능성부각 1/2 (+4.8%) 현대백화점 (069960) 144,500-15년대형쇼핑몰 4곳출점을통한외형확장으로성장모멘텀부각 - 신규출점기반한 15년연매출 YoY 14% 증가로실적턴어라운드기대 1/2 (+17.5%) ( 다음페이지에계속 ) 5

7 3. 스몰캡포트폴리오 종목주가 ( 원 ) 투자포인트편입일수익률 도레이케미칼 (008000) 15,750 - 일본 Toray 社의영업망을활용한고객다변화로실적성장기대 - 중국정수기시장고성장에따른필터사업부중장기수혜전망 3/19 ( 신규 ) 성신양회 * (004980) 12,400 - 시멘트업계장기구조조정으로인한과점화수혜로실적개선본격화 - 신규분양및수도권재건축 재개발물량급증으로시멘트매출확대 3/11 (+0.4%) 쿠쿠전자 * (192400) 186,500-1인가구수증가트랜드와함께소형가전부문의장기성장성보유 - 춘절기간면세점매출이전년대비 100% 증가하며요우커모멘텀부각 3/3 (-5.1%) LG하우시스 * (108670) 181,500 - 신규주택분양물량증가와재건축 재개발규제완화로전방시장확대 - 국제유가하락으로인한원가부담완화로수익성개선세지속 3/3 (-6.2%) 신세계푸드 * (031440) 136,000 - 식자재유통시장이대기업위주로재편되며수익성개선세진행 - 조선호텔베이커리사업의합병으로 1분기부터턴어라운드모멘텀부각 3/3 (+3.0%) 한진 * (002320) 68,200-1인가구증가와해외직구시장성장으로택배사업구조적성장기진입 - 대한항공주식 9.5% 등보유자산매각을통한재무구조개선가능성 2/25 (+14.2%) 이오테크닉스 * (039030) 129,000 - 반도체, 스마트폰등 IT 산업미세화공정확대로레이저장비수주증가 - 사물인터넷시장확대에따른레이저적용처확대로안정적인이익성장 2/6 (+3.9%) 참고 : * 당사비커버리지종목 / 계열사 삼성전자, 삼성 SDI / 상기종목은스타일별로시가총액순으로나열 KOREA 30 스몰캡포트폴리오內창해에탄올과벽산을편입제외하고밸류형포트폴리오에 KB 금융을스몰캡포트폴리오에도레이케미칼을신규편입합니다. 자세한내용은첨부한종목교체코멘트를참조해주시기바랍니다. 6

8 China Center( 中國中心 ) dohyun3258.kim@samsung.com CHINA 10 포트폴리오 CHINA 10 연간누적수익률 ( ~ 3. 18) CHINA % 종목 ( 티커 ) 주가투자포인트편입일수익률 백시통뉴미디어 (600637) CNY 중국최대미디어그룹중하나인상해동방미디어그룹 (SMG) 의자회사 -IPTV/ 인터넷 TV/ 모바일 TV/ 온라인동영상등매스미디어전라이선스보유 3/18 (+9.1%) 보리부동산 (600048) CNY 정부소유의주택개발전문부동산업체로, 경기침체기에도강력한성장세유지 -14 년상반기중국시장점유율 2.5% 로 4 위, 개발가능한우량토지기확보중 3/10 (+9.5%) 항천정보 (600271) CNY 중국부가가치세세무처리위조방지시스템분야시장점유율 90% 의국유기업 -RFID/IC 카드 / 관리소프트웨어독보적, 15 년정부증치세시스템확대수혜 3/4 (+6.9%) 상해국제공항 (600009) CNY 유가하락에따른항공료인하등호재로비행기운항횟수및승객수증가 - 연말상해디즈니랜드오픈후 16 年관광객 1,000 만명증가예상 1/27 (+18.5%) 중국평안보험 (601318) CNY 중국민영보험사 1위업체로, 성장하는중국건강보험시장의수혜주 -14년업계최고의보험료수익달성, 전년비매출성장률이 19% 로성장확대 1/2 (+3.6%) 상해자동차 (600104) CNY 중국내판매대수 1위폭스바겐, 2위 GM을합작파트너로보유 (M/S 25%) -중국 1인당자동차보유대수확대를통한성장및높은배당수익률이장점 1/2 (+17.2%) 중국중철 (601390) CNY 중국최대철도건설업체로고속철도에서지하철까지안정적사업모델구축 - one belt one load 정책에따른해외수주모멘텀이부각되면서실적개선기대 1/2 (-2.3%) 복성제약 (600196) CNY 핵심사업인제약사업을기반으로진단 / 의료기기등으로다변화된사업모델구축 -약품제조사업이고속성장하는가운데, 민간병원사업이성장동력으로부가 1/2 (+15.8%) 중국국제여행사 (601888) 거래정지 -대주주중국국여그룹의중대사항계획으로인해 3월 16일부터거래정지 -3월 17일부터 5거래일내관련사항재공시및거래재개예정 1/2 (+15.7%) 정주우통버스 (600066) CNY 중국버스시장점유율 1위업체로, 친환경버스제조분야에서절대강자 -15년이후강화된중국의환경법규에따라친환경버스고속성장지속예상 1/2 (+25.8%) 참고 : China 10 종목은후강퉁주식으로구성. 7

9 CHINA Universe 종목 ( 티커 ) 산업 투자포인트 시가총액 ( 억원 ) 중신증권 (600030) 증권 -중국최대증권사로브로커리지, IB, 자산관리等全부문에서상위경쟁력유지 -H주증자발행으로자본력확대예상, D+0 제도시행時최대수혜예상 559,841 내몽고이리실업그룹 (600887) 식음료 -중국유제품관련선두업체로고급유제품시장확대의수혜예상 -해외진출확대, 다년간축적해온브랜드파워와유통망을통해매출증대예상 154,552 해천미업 (603288) 식음료 -중국최대조미료 ( 간장 / 굴소스등 ) 제조업체로경쟁력있는브랜드이미지보유 -고급브랜드비중확대와안정적유통망을바탕으로순이익 20% 이상성장전망 132,800 중항동력 (600893) 방산 - 중국최대항공기엔진생산기업으로, 15 년 ~16 년 20% 이상의실적성장기대 - 중국정부의방위산업개혁및지원과국방장비선진화에따른수혜전망 122,292 구주통 (600998) 유통 - 중국 4 위의약품유통업체로, 11~14 년매출액 CAGR 16% 상승 - 유통망의경쟁력및고객기반으로제약전자상거래시장선점 73,495 강소장전테크 (600584) 반도체 - 중국 1 위, 글로벌 6 위반도체패키징 / 테스트업체 - 글로벌 4 위업체인수로강력한시장지위확보, 정부의반도체육성정책수혜 26,138 상해포동발전은행 (600000) 은행 - 중국공기업개혁정책및상해자유무역지구개발에따른최대수혜예상 -15 년지준율인하, 예대비율완화等우호적정책에따른실적개선기대 518,380 중국남차 (601766) 운수장비 -중국철도산업의해외수주확대의최대수혜주 -중국북차와의합병으로글로벌경쟁력강화, 비용절감等성장모멘텀확대 323,954 귀주모태주 (600519) 양조 - 중국내 1 등바이주생산기업으로, 경영상황및유통채널양호 - 과거 10 년간매출 30 배증가, '14 년실적의예측치상회및배당성향제고전망 398,600 대진철도 (601006) 철도운송 - 석탄운송위주의종합철도운송기업으로, 15 년중국철도개혁테마주 -PER 10 배로글로벌철도기업평균 (17-20 배 ) 대비저평가 290,348 국투전력홀딩스 (600886) 전력 - 국가개발투자공사 (SDIC) 소유의화력 / 수력발전기업 - 야롱강수력발전소개발로본격적성장모멘텀확보및수익성대폭개선 127,425 청도하이얼 (600690) 백색가전 -09 년이후 5 년연속글로벌백색가전시장점유율 1 위 - 내수비중 90%, 일본산요등해외기업인수합병을통해해외시장판매확대 127,396 항서제약 (600276) 제약 - 중국최대제너릭약품생산기업으로, 특히항암, 마취분야의대표기업 - 중국유일 FDA 주사제심사통과로제제수출및특허를통한실적상승기대 113,252 만화화학 (600309) 소재 / 화학 - 중국최대 MDI 생산기업으로, 15 년연태공업단지신설에따른생산확대기대 - 안정적인매출성장및양호한해외시장수요 86,466 상해백연그룹 (600827) 유통 - 중국유통업계를선도하는상해시우량국유기업으로, 디즈니랜드수혜주 - 국유기업개혁에힘입어 ' 전통백화점 + 쇼핑몰 +outlet' 의종합쇼핑경영모델구축 52,963 참고 : China Universe 종목은후강퉁주식으로구성 8

10 해외주식 글로벌 ETF 종목 ( 티커 ) 주가펀드개요및투자포인트편입일수익률 Financial Select SectorSPDR (XLF) USD 미국대표금융주에투자하는 ETF - 주요보유종목은버크셔해서웨이, 웰스파고, JP모건체이스, 뱅크오브아메리카, 씨티그룹등 - 낮은밸류에이션과금리저점통과에따른금융섹터강세기대 3/6 (+0.6%) Powershares India Portfolio ETF (PIN) USD 인도증시에투자하는대표적 ETF - 주요보유종목은인포시스, 릴라이언스인더스트리, 하우징디벨롭먼트파이낸스, 힌두스탄유니레버등인도대표종목 - 기준금리인하및저유가에따른인도경기회복기대감강화 3/5 (-1.0%) Perfex 유럽고배당주식 ETN (530001) KRW 유럽 50개내외고배당주식바스켓에투자하는 ETN - 주요보유종목은임페리얼토바코그룹 ( 영국 ), UPMKymmene( 핀란드 ), 윌리엄힐 ( 영국 ), 텔리아소네라 ( 스웨덴 ) 등으로유럽고배당주식들편입 - 유로존은ECB 양적완화발표로 3저 ( 저금리, 저환율, 저유가 ) 복합적인수혜 1/30 (+9.2%) PowerShares QQQ NASDAQ 100 (QQQ) USD 나스닥 100 지수를벤치마크로운용되는 ETF - 주요보유종목은애플, 마이크로소프트, 구글, 인텔, 페이스북, 시스코시스템즈등으로 IT 종목이가장큰비중을차지 - 미국대형 IT 기업들의경쟁적우위강화지속예상 1/2 (+3.5%) ishares FTSE/Xinhua A50 China ETF (02823) HKD 중국 A주대표 50개종목에투자하는 ETF - 주요보유종목은평안보험, 초상은행, 민생은행, 푸동개발은행, 중신증권, 만과등중국대표 A주종목 - 후강통실시및금리인하등의모멘텀으로중국본토종목강세지속전망 1/2 (-1.7%) Market Vectors Semiconductor ETF (SMH) USD 글로벌주요반도체업체에투자하는 ETF - 주요보유종목은인텔, 타이완반도체, ASML, 마이크론테크놀로지, 텍사스인스트루먼트등글로벌주요반도체제조업체 - 미국기업들의공격적 IT 투자로반도체경기개선전망 1/2 (+3.0%) PowerShares Buyback Achievers ETF (PKW) USD 미국자사주매입기업에투자하는 ETF - 최근 12개월유통주식의최소 5% 이상을재매입한미국기업에투자하는전략 - 주요보유종목은오라클, 홈디포, 화이자, AT&T, 로위스, GM, 야후등 1/2 (+2.7%) 참고 : 티커 2823 은홍콩시장, 티커 XLF, PIN, QQQ, SMH, PKW 는미국시장, 종목코드 은한국시장에상장되어거래시차관계상종가는전일종가로기록 9

11 백찬규 탐방브리핑성신양회 (004980) 2015 년실적개선의원년 Stock Data 현재주가 12,400원 시가총액 2,917억원 발행주식수 ( 보통주 ) 23,528천주 52주최고 / 최저 14,100/7,230원 수익률 (1M/3M/6M,%) 8.3/52.7/36.6 외국인지분율 7.4% 주요주주현황 김영준 ( 외 7인 ) 28.9% 디에스투자자문 7.2% 삼성자산운용 7.1% 개요 : 업력 50년의국내대표시멘트기업 투자포인트 : 재무구조개선에따른수익회복 + 분양및재건축물량기대 실적 : 부채비율개선에따른순이익개선과향후대규모감가상각비종료에따른추가개선기대. 지난해 9.1부동산대책이후재개발본격화기대에매출확대전망 기업개요 동사는 1967 년시멘트제조업체로설립되었으며, 점차시멘트기반비즈니스를확대하여레미콘, 석회석판매업등을영위하고있다. 한국시멘트산업은 2004 년이후 M/S 경쟁이심화되면서업계순위가바뀌고투자과잉에따른한계기업들이나온이후재편중에있다. 동사의주요제품매출은시멘트가 77.6% 로절대적이며, 레미콘 17.5%, 상품등기타 4.9% 로구성되어있다. 투자포인트 : 분양및재건축물량증가 + 수익성개선 + 업계구조재편 1. 분양시장회복및재건축물량수혜 : 올해아파트분양계획이 35.4 만건으로지난 10 년중사상최대치를갱신. 이는지난해대비 6.1% 증가, 연초계획대비 8.9% 증가한수준이다. 지난해 9.1 부동산대책으로재건축연한이 10 년단축됨에따라재건축사업이올해하반기부터본격적으로진행될것으로예상한다. 이에따라향후 5 년간재건축대상아파트는매년약 16 만호에달할것으로분석되어이에따른시멘트를포함한골조용건자재기업의수혜가기대된다. 2. 원가및재무구조개선에따른실적회복구간진입 : 시멘트업계는안정된판가와연간 4,500 만 ~4,700 만톤으로추산되는출하량을기반으로안정적실적흐름을기대된다. 당사의올해순이익추정치는 351 억원 (YoY %) 에달할것으로추정된다. 매출원가의 20% 를차지하는유연탄가격하락으로투입원가개선이진행중에있다. 동사의유연탄구매전략이변경된이후가격시차를최소화시키며실적에기여하고있다. 경영진의차입금상환의지와기준금리인하에따른이자비용감소로큰폭의금융비용절감이가능한시점이다. 3. 시멘트업계구조재편에따른안정적수익 : 현재쌍용양회, 동양시멘트, 현대시멘트가 M&A 로거론되고있으며한일 / 아세아시멘트와같이재무구조가우수한동종업계내기업과합병이진행될경우과점업체의등장이기대된다. 현재상위 7 개업체가점유율 90% 를점하고있으나각사의점유율은 10~20% 수준으로나뉘어져있어가격결정권을가지고있지못하다. 그러나과점업체의등장으로가격결정권을양회업계가가져간다면재편이후생존기업들의수익개선은이어질것으로판단한다. 10

12 실적 : 수익성및재무구조개선추세지속될전망 동사의지난해연결실적은매출액 6,137 억원 (YoY +2.0%), 영업이익 444 억원 (YoY -0.1%), 순이익 +82 억원 (YoY %) 으로수익이개선되는모습을보여주었다. 올해는기준금리인하영향과경영진의강력한차입금상환의지에따른이자비용감소로큰폭의재무구조개선효과가나타날것으로기대된다. 또한유연탄가격하락과구매전략변화에따른원가율개선으로수익성회복세는지속될것이다. 양호한주택분양시장과 2015 년하반기부터시작될재건축빅사이클진입으로동사의주당순이익은대폭개선될것으로예상된다. 재무구조개선노력과양호한시장환경을반영하여올해컨센서스기준예상영업이익은 666 억원 (YoY +50%), 당기순이익은 338 억원 (YoY %) 으로전망된다. 현주가수준은올해실적기준 P/E 8.7 배로높은성장률과동종업체평균 P/E 10.3 배를감안하면밸류에이션매력이돋보인다. 그림 1. 주택분양 10 년내최대치경신그림 2. 풍부한아파트재건축물량대기중그림 3. 성신양회영업이익및영업이익률추이 ( 천호 ) 400 ( 만호 ) 400 ( 억원 ) (%) (E) (E) 16(E) 서울 + 경기 전국 70'S 80'S 90'S 00'S 영업이익 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 자료 : 국토부자료 : 국토부자료 : Dataguide 표 1. Earnings & Valuation 구분 매출액 ( 억원 ) 영업이익 ( 억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 억원 ) EPS 증가율 (%) PER( 배 ) PBR( 배 ) ROE(%) , 흑전 , , (E) 6, 자료 : Dataguide 11

13 임은혜 수급빅매치 외국인주요매매종목 유가증권시장 코스닥시장 순매수 ( 억원 ) 순위 순매도 ( 억원 ) 순매수 ( 억원 ) 순위 순매도 ( 억원 ) 삼성전자 이마트 105 내츄럴엔도텍 23 1 다음카카오 119 제일모직 LG생활건강 84 셀트리온 23 2 서울반도체 56 현대차 현대산업 55 아미코젠 22 3 파라다이스 38 SK하이닉스 현대건설 42 파트론 20 4 차바이오텍 33 삼성화재 삼성생명 41 모두투어 18 5 에이씨티 30 LG화학 삼성중공업 40 에스에프에이 16 6 CJ E&M 24 현대모비스 POSCO 35 OCI머티리얼즈 15 7 컴투스 23 SK이노베이션 한미약품 34 인터파크INT 13 8 쎌바이오텍 14 LG KT&G 33 KG모빌리언스 12 9 위메이드 14 삼성전기 현대홈쇼핑 31 키이스트 다원시스 12 기관주요매매종목 유가증권시장 코스닥시장 순매수 ( 억원 ) 순위순매도 ( 억원 ) 순매수 ( 억원 ) 순위순매도 ( 억원 ) KODEX 레버리지 제일모직 1815 콜마비앤에이치 41 1 다음카카오 321 대우증권 SK 이노베이션 284 CJ E&M 36 2 셀트리온 125 삼성전자 TIGER 원유선물 (H) 283 메디포스트 33 3 컴투스 95 기아차 KODEX 인버스 277 소프트맥스 19 4 토비스 60 NH 투자증권 롯데케미칼 140 원익 QnC 19 5 인바디 58 이마트 엔씨소프트 119 씨젠 18 6 엘티에스 31 삼성에스디에스 97 7 대우조선해양 115 슈피겐코리아 18 7 산성앨엔에스 30 한국전력 89 8 대림산업 103 SK 브로드밴드 17 8 인터파크 INT 29 LG 생활건강 81 9 LG 화학 77 에스에프에이 16 9 로만손 29 현대산업 삼성물산 76 에스엠 에이씨티 25 참고 : 상기자료는 17:00 시기준자료로서시간외대량매매의발생및장외지분변동시일부자료에차이가발생할수있습니다. 자료 : Koscom 기관 / 외국인동시순매수주요종목 유가증권시장 코스닥시장 기관기준 ( 억원 ) 순위외국인기준 ( 억원 ) 기관기준 ( 억원 ) 순위외국인기준 ( 억원 ) 삼성전자 SK 하이닉스 233 콜마비앤에이치 41 1 내츄럴엔도텍 23 기아차 삼성화재 161 MPK 9 2 에스에프에이 16 NH 투자증권 현대모비스 137 AP 시스템 9 3 조이시티 11 참고 : 상기자료는 17:00 시기준자료로서시간외대량매매의발생및장외지분변동시일부자료에차이가발생할수있습니다. 자료 : Koscom 12

14 최근 5 일간외국인주요매매종목 유가증권시장순매수 금액 ( 억원 ) 수익률 (%) 순위 순매도 금액 ( 억원 ) 수익률 (%) 삼성전자 1, 삼성에스디에스 LG화학 제일모직 SK하이닉스 신한지주 현대차 삼성중공업 아모레퍼시픽 삼성엔지니어링 삼성화재 현대글로비스 롯데케미칼 이마트 삼성전기 현대건설 현대모비스 SK C&C 삼성물산 키움증권 코스닥시장순매수 금액 ( 억원 ) 수익률 (%) 순위 순매도 금액 ( 억원 ) 수익률 (%) 컴투스 다음카카오 산성앨엔에스 파라다이스 이라이콤 차바이오텍 매일유업 하이로닉 CJ E&M 서울반도체 실리콘웍스 셀트리온 모두투어 성우하이텍 GS홈쇼핑 내츄럴엔도텍 바이넥스 에스엠 에스에프에이 원익IPS ( 다음페이지에계속 ) 13

15 최근 5일간기관주요매매종목 유가증권시장 순매수 금액 ( 억원 ) 수익률 (%) 순위 순매도 금액 ( 억원 ) 수익률 (%) 삼성에스디에스 1, SK이노베이션 -1, 현대차 POSCO 신한지주 LG화학 현대글로비스 대우조선해양 한미약품 삼성물산 KB금융 롯데케미칼 대우증권 현대제철 이마트 S-Oil NAVER 한샘 우리은행 아모레퍼시픽 코스닥시장 순매수금액 ( 억원 ) 수익률 (%) 순위순매도금액 ( 억원 ) 수익률 (%) CJ E&M 다음카카오 SK 브로드밴드 토비스 에이씨티 뷰웍스 에스엠 인터파크 INT 산성앨엔에스 창해에탄올 한국사이버결제 게임빌 KG 이니시스 인바디 내츄럴엔도텍 녹십자엠에스 컴투스 서울반도체 원익 QnC 동서 참고 : 상기자료는 17:00 시기준자료로서시간외대량매매의발생및장외지분변동시일부자료에차이가발생할수있습니다. 자료 : Fnguide 기관 / 외국인순매수전환종목 투자주체유가증권시장투자주체코스닥시장 외국인 KB 금융, 한화생명, 코웨이, 현대위아외국인알서포트, KCC 건설, 한빛소프트, 알톤스포츠 기관삼성에스디에스, 하나금융지주, 대우건설기관제넥신, 동국산업, 휴비츠, 우주일렉트로 참고 : 순매수전환은 2 일연속매도에서 2 일연속매수전환하고, 매수금액이매도금액보다큰종목자료 : Fnguide 14

16 임은혜 Market Indicators 철광석가격하락세지속 철광석가격은글로벌메이저광산업체들의경쟁적인생산에따른공급과잉국면속하락중. 게다가전일호주산업청에서 2015년철광석가격전망을톤당 60달러로낮춘영향으로철광석가격은일간 5% 급락 Macro Indicator 시티매크로리스크인덱스 ( 지수 ) 1.0 시티매크로서프라이즈인덱스 ( 지수 ) (20) 선진시장 신흥시장 년 1월 14년 5월 14년 9월 15년 1월 자료 : Bloomberg (40) 14년 1월 14년 5월 14년 9월 15년 1월 자료 : Bloomberg 미국 / 일본국채수익률추이 (%) 년 9월 14년 1월 14년 5월 14년 9월 15년 1월 참조 : 10 년물기준자료 : Bloomberg 일본 ( 우측 ) 미국 ( 좌측 ) (%) 달러인덱스와아시아달러인덱스추이 ( 지수 ) ( 지수 ) 아시아달러 98 인덱스 ( 좌측 )* 달러인덱스 ( 우측 ) 년 9월 14년 2월 14년 7월 14년 12월 참조 : * 미국달러화에대한아시아 10 개국통화가치자료 : Bloomberg 15

17 글로벌증시동향 MSCI 지역별증시성과 (%) (1) (2) (3) (4) 일본 한국 중국 미국 선진시장 글로벌 1 주일 1 개월 선진유럽 참고 : 3 월 10 일 ~ 3 월 17 일기준자료 : Thomson Reuters 자료 : Thomson Reuters 신흥시장 신흥아시아 MSCI 지역별 12 개월선행기준예상 EPS 증가율및 P/B P/B ( 배 ) 미국 선진유럽 선진국글로벌 중국 신흥국 신흥아시아 일본 한국 EPS 증가율 ( 전년대비,%) MSCI 선진시장섹터별주간증시성과 (%) (1) (2) (3) 제약기계자동차운송금융산업재경기소비재유통 IT 유틸리티건설필수소비재화학소재에너지철강금속 MSCI 선진시장주요국가별 2015년예상 EPS 추이 ( =100) 년1월 14년4월 14년7월 14년10월 15년1월미국선진유럽일본 참고 : 3 월 10 일 ~ 3 월 17 일기준자료 : Thomson Reuters 자료 : Thomson Reuters MSCI 신흥시장섹터별주간증시성과 (%) 2 1 MSCI 신흥시장주요국가별 2015년예상 EPS 추이 ( =100) (1) (2) (3) (4) 금융자동차 IT 운송건설경기소비재제약필수소비재산업재철강금속유틸리티소재유통화학에너지기계 참고 : 3 월 10 일 ~ 3 월 17 일기준자료 : Thomson Reuters 자료 : Thomson Reuters 년1월 14년4월 14년7월 14년10월 한국 중국 신흥아시아 16

18 상품및산업 Indicators TR/Jefferies CRB Index (pt) 320 CRB CRB( 에너지제외 ) 년 1월 14년 6월 14년 11월 자료 : Thomson Reuters, 주 : CRB( 농산물 + 에너지 + 비철금속 ) 싱가포르정제마진 ( 달러 / 배럴 ) 년 1월 14년 5월 14년 9월 15년 1월 자료 : Thomson Reuters 대두 & 옥수수 ( 달러 / 부셀 ) ( 달러 / 부셀 ) 국제유가 (pt) 년 1월 14년 5월 14년 9월 15년 1월 두바이 WTI Brent 자료 : Thomson Reuters 항공유 & 가솔린 ( 달러 / 배럴 ) ( 달러 / 갤런 ) 항공유 ( 좌측 ) 가솔린 ( 우측 ) 년 1월 14년 6월 14년 11월 자료 : Bloomberg 소맥 & 원당 ( 달러 / 부셀 ) ( 달러 / 파운드 ) 800 소맥 ( 좌측 ) 대두 ( 좌측 ) 옥수수 ( 우측 ) 원당 ( 우측 ) 년 1월 14년 6월 14년 11월 년 1월 14년 5월 14년 9월 15년 1월 12 자료 : Thomson Reuters 자료 : Thomson Reuters 17

19 LME( 비철금속 ) 지수 (pt) 3400 귀금속가격 ( 달러 / 온스 ) ( 달러 / 온스 ) 금 ( 좌측 ) 은 ( 우측 ) 년 1월 14년 5월 14년 9월 15년 1월 자료 : Thomson Reuters 년 1월 14년 6월 14년 11월 자료 : Thomson Reuters 1000 비철금속가격 철강유통가격 ( 달러 / 톤 ) ( 달러 / 톤 ) 7500 구리 ( 우측 ) ( 위안 / 톤 ) 중국열연코일 아연 ( 좌측 ) 년 1월 14년 6월 14년 11월 자료 : Thomson Reuters 상해철근 년 1월 14년 5월 14년 9월 15년 1월 자료 : Bloomberg 폴리실리콘 & 천연가스 ( 달러 / 톤 ) 23 ( 달러 /MMbtu) 9 석탄가격 ( 달러 / 톤 ) 폴리실리콘 ( 좌측 ) 중국친황다오 19 천연가스 ( 우측 ) 호주뉴캐슬 16 13년 9월 14년 2월 14년 7월 14년 12월 자료 : Thomson Reuters, PVinsights 자료 : Bloomberg 18

20 DRAM & NAND 현물가격 ( 달러 ) ( 달러 ) 7.5 4Gb DDR3( 우측 ) Gb NAND( 좌측 ) 년 9월 14년 2월 14년 7월 14년 12월 자료 : DRAMeXchange 해상운임지수 (pt) 1250 SCFI( 좌측 ) BDI( 우측 ) 년 1월 14년 5월 14년 9월 15년 1월자료 : 상하이항운교역소, Thomson Reuters (pt) 한국장단기금리스프레드 (% 포인트 ) yr-3yr 국채금리스프레드 년1월 13년8월 14년3월 14년10월 자료 : 한국은행 KOSPI & KOSDAQ 거래대금 (5 일평균, 조원 ) 년1월 13년9월 14년5월 15년1월 자료 : KRX 2013 년이후평균거래대금 6.0 조원 19

21 임은혜 ( 미국 ) 3 월뉴욕주제조업지수 증시캘린더 MON TUE WED THU FRI (3 월 -/E 8.00/P 7.78) 2 월광공업생산 ( 전월대비 ) (2 월 -/E 0.2%/P 0.2%) 3 월 NHNB 주택시장지수 (3 월 -/E 56/P 55) 1 월총자본흐름 (1 월 -/E -/P ) ( 미국 ) 2 월주택착공건수 ( 천건 ) (2 월 897/E 1040/P 1081) 2 월건축허가 ( 천건 ) (2 월 1092/E 1065/P 1060) ( 유럽 ) 2월소비자물가지수 ( 전월대비 ) (3월 0.6%/E 0.6%/P -1.6%) 2월 ZEW 서베이 (3 월 62.4/E -/P 52.7) ( 미국 ) 주간 MBA 주택융자신청지수 ( 전주대비 ) (3월2 주 -/E -/P -1.3%) 3월 FOMC 회의 (~19일) (3월 -/E 0.25%/P 0.25%) ( 한국 ) 2 월실업률 (3 월 3.9%/E 3.4%/P 3.4%) ( 미국 ) 주간신규실업수당청구건수 ( 천건 ) (3월2 주 -/E 292/P 289) 4분기경상수지 ( 십억달러 ) (4분기 -/E /P ) 2월경기선행지수 ( 전월대비 ) (2 월 -/E 0.2%/P 0.2%) ( 한국 ) 2 월생산자물가지수 ( 전년대비 ) (3 월 -/E -/P -3.6%) 美 2 월기존주택매매 美 2월소비자물가지수 1월 FHFA주택가격지수 2월신규주택매매 3월마킷제조업 PMI 中 3월 HSBC제조업 PMI 유 3월소비자기대지수 3월마킷제조업 PMI 美주간 MBA주택융자신청지수 2월내구재주문韓 4분기 GDP 美주간신규실업수당청구건수韓 3월소비자기대지수유 2월 M3 통화공급 美 4분기 GDP 4분기개인소비 /1 2 3 美 2월개인소득 2월개인소비지수 2월미결주택매매韓 4월기업경기실사지수유 3월소비자기대지수 美 3월소비자기대지수 3월시카고구매자협회지수韓 4월광공업생산유 2월실업률 3월소비자물가지수 美주간 MBA주택융자신청지수 3월 ADP취업자변동 3월 ISM제조업지수 2월건설지출中 3월제조업 PMI 3월 HSBC 제조업 PMI 韓 3월소비자물가지수 3월수출 수입유 3월마킷제조업 PMI 美주간신규실업수당청구건수 2월제조업수주 2월무역수지韓 2월경상수지 상품수지 * 증시휴장 인도등 美 3월비농업고용자수변동 3월실업률 * 증시휴장 - 미국, 홍콩, 대만등 자료 ) Bloomberg 참고 ) 韓 : 한국, 美 : 미국, 유 : 유로존, 中 : 중국, 日 : 일본, 독 : 독일, 영 : 영국 / 현지시간기준 / E: 예상치, P: 직전발표치 20

22 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. 본자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사주식전략팀이신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 서울특별시중구태평로 2 가 250 번지삼성본관빌딩 14 층주식전략팀

종목주가 ( 원 ) 투자포인트편입일수익률 메디톡스 * (086900) 339,000 - 미국 Allergan 사와차세대메디톡신의공급계약및기술수출완료 - 신공장본격가동과글로벌임상 3 상진입으로성장모멘텀본격화 1/2 (+5.9%) SK 케미칼 * (006120) 58,90

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