Microsoft Word Tire 4Q16 preview

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1 산업 Note 타이어 비중확대 4Q16 Preview: 초읽기에들어간가격인상 종목 투자의견 목표주가 한국타이어 매수 77, 원 넥센타이어 매수 17,5 원 금호타이어 중립 - 4 분기타이어 3사호실적전망타이어 3사의 4분기실적은매출과영업이익이시장기대치를상회할전망이다 (OP 기준컨센대비 한국 +1.4%, 넥센 +6.5%, 금호 +41.5%). 이는우호적인환율과현대기아차가동률회복, 가격인상전딜러들의재고축적으로매출이호조를보이는가운데, 최근의원자재가격상승이투입원가에아직충분히반영되지않아높은수익성또한유지되기때문이다. 회사별영업이익은한국타이어 2,958억원 (OPM 16.7%, +23.7% YoY), 넥센타이어 66억원 (OPM +13.7%, -.2% YoY), 금호타이어 552억원 (OPM +7.2%, +29.1% YoY) 을전망한다 ( 세부내역다음페이지및표 1~3 참조 ). 재료비는 1 분기부터본격상승세진입고무가격상승으로재료비상승추세가이어지고있다. 4분기천연고무가격은전분기대비 27% 급등했으며 217년 1분기에도 11% 상승할전망이다. 합성고무도 4분기와 17년 1분기에전분기대비각각 7%, 6% 상승이예상된다. 이에따라타이어업체투입원가 ( 여러원재료를반영한 Blended 기준 ) 도 4분기와 17년 1분기에각각 2.2%, 6.9% 오르는등상승추세가뚜렷해질전망이다. 이에따라타이어업체들의수익성도역사적고마진에서점진적으로하락할전망이다 ( 그림 4, 5). 가격인상이실적을방어한다 17년 1월부터타이어가격인상뉴스가줄줄히쏟아질전망이다. top-tier 에서부터시작된가격인상은 second-tier 로확산될것이다. 실제로글로벌 M/S 1위브릿지스톤은유럽내승용차타이어가격을 17년 1월부터 3% 올릴계획임을 12월초에밝혔으며, 중국에서도 top-tier 업체들이가격인상에나서고있다. 12년부터가격이하락싸이클에접어들면서가격인상여력은충분히확보된상황이다. 실제로차량가격내타이어가격비중은 12년 1.44% 에서 16년 1.17% 로바닥을찍고 17/18년 1.21/1.27% 로상승할전망이다 ( 그림 6). 타이어업계의라이징스타에주목하자, 한국타이어최선호주유지완만한고무가격상승, 믹스개선, 가격인상이시장이우려하는타이어마진의급격한축소를방어한다. 이번금리상승기의고무가격상승패턴은과거 9~11년양적완화시기와는다르게완만하게진행될전망이다 ( 그림 7). 여기에 OE에서 RE로이어지는강력한믹스개선또한마진의방어요인이다 ( 그림 8, 9). 마지막으로 17년에는 5년만에가격인상이본격화되면서매출성장이마진축소를방어할전망이다. 한국타이어는유통파워와브랜드가치가상승하는가운데 ( 표 4) 미국신공장도 17년부터가동되면서믹스개선의가장큰수혜를입을전망이다. 목표주가 77,원과타이어최선호주를유지한다. 김진우, CFA jinwoo.kim@truefriend.com

2 한국타이어 - 4분기컨센서스대비매출액 / 영업이익 / 순이익 +6.7%/+1.4%/+2.8% 전망. 2,958억원 (OPM 16.7%, +23.7% YoY) 예상 - 중국호조지속. 이는 RE 유통채널확대, 고인치화성과덕분 - 회사는 1분기부터원자재가격인상분을세그먼트별로전가고려중. 주로고인치, RE, 유럽대상이될것 - 4분기에각종비용처리가늘어판관비율 23% 로상승할전망 (3Q %, 4Q %) - 회사는배당증액에대해여전히보수적으로접근중 넥센타이어 - 4분기컨센서스대비매출액 / 영업이익 / 순이익 +1.8%/+6.5%/-17.7% 전망. 영업이익은 66억원 (OPM +13.7%, -.2% YoY) 예상 - 판매량증가와제한적원가상승으로영업이익이견조할전망이나, 순이익은중국법인달러부채평가손실로다소부진할전망 - 경쟁업체들이가격인상을했거나준비중임에따라회사도가격인상을검토중 금호타이어 - 4분기컨센서스대비매출액 / 영업이익 / 순이익 -1.8%/+41.5%/-13% 전망. 영업이익은 552 억원 (OPM +7.2%, +29.1% YoY) 예상 - 중국 OE 물량증가및미국조지아공장가동률상승으로 6개분기만에흑자전환예상 - 채권단지분매각은 5개인수후보가연말까지실사중. 1월본입찰후박삼구회장의우선지분매입권행사결정에 1~2개월소요될전망 2

3 < 표 1> 한국타이어 4Q16 실적 Preview ( 단위 : 십억원, %, %p) 4Q16F YoY QoQ 컨센서스대비 Preview 기존전망 차이 4Q16F 차이 매출액 1,77 1, , 영업이익 (2.2) 영업이익률 (%) 순이익 자료 : Quantiwise, 한국투자증권 < 표 2> 넥센타이어 4Q16 실적 Preview ( 단위 : 십억원, %, %p) 4Q16F YoY QoQ 컨센서스대비 Preview 기존전망 차이 4Q16F 차이 매출액 영업이익 (.2) 영업이익률 (%) 순이익 (19.7) (19.9) (29.) 4 (17.7) 자료 : Quantiwise, 한국투자증권 < 표 3> 금호타이어 4Q16 실적 Preview ( 단위 : 십억원, %, %p) 4Q16F YoY QoQ 컨센서스대비 Preview 기존전망 차이 4Q16F 차이 매출액 (5.4) (1.6) (1.8) 영업이익 영업이익률 (%) 순이익 흑전 흑전 13 (13.) 자료 : Quantiwise, 한국투자증권 [ 그림 1] 매출액컨센서스변화 [ 그림 2] 영업이익컨센서스변화 [ 그림 3] 순이익컨센서스변화 ( =1) 한타넥타 금타 ( =1) 한타넥타 금타 ( =1) (2) 한타넥타금타 자료 : WiseFn, 한국투자증권자료 : WiseFn, 한국투자증권자료 : WiseFn, 한국투자증권 3

4 [ 그림 4] 투입원가와한국타이어 OPM [ 그림 5] 투입원가와넥센타이어 OPM 3,5 (USD/t) 투입원가 (blended) (L) OPM(R) (%) 25. 3,5 (USD/t) 투입원가 (blended) (L) OPM(R) (%) 25. 3, 2. 3, 2. 2,5 2,5 2, 15. 2, 15. 1,5 1. 1,5 1. 1, 1, Q84Q83Q92Q11Q114Q113Q122Q131Q144Q143Q152Q16-1Q84Q83Q92Q11Q114Q113Q122Q131Q144Q143Q152Q16 - [ 그림 6] 차량가격내타이어가격비중 아직가격상승여력이크다 ( 천원 ) 3, 25, 2, 15, 1, 1.3% 1.21% 1.19% 현대차국내 ASP ( 좌 ) 한국타이어 ASP 비중 ( 우 ) 1.12% 1.26% 1.17% 1.38% 1.21% 1.33% 1.44% 1.34% 1.31% 1.18% 1.17% 1.27% 1.21% 1.5% 1.3% 1.1%.9% 5,.7%.5% [ 그림 7] 고무가격추이 7, (USD/tonne) 천연고무 합성고무 6, 5, 4, 3, 2, 1, 자료 : Bloomberg, 한국투자증권 4

5 [ 그림 8] 미국내고성능타이어비중 RE 도 5% 로상승할것 [ 그림 9] 타이어가격변화율 (215) 믹스개선은상위브랜드에집중 55 5 (%) % of RE % of OE 년 4.3% 년 % % Major brand Low-cost Overall 자료 : Tire Business, 한국투자증권 자료 : MTD, 한국투자증권 < 표 4> 미국내브랜드별딜러침투율 유통망투자의결실을맺는한국타이어 한국타이어 ( 단위 : %) vs. 211 Michelin BFGoodrich Goodyear Continental Bridgestone Firestone Yokohama General Cooper Hankook Uniroyal Dunlop Kelly Pirelli Toyo Kumho Falken Fuzion 16 NA NA NA 21 5 Nexen NA NA NA 23 2 자료 : MTD, 한국투자증권 [ 그림 1] 미쉘린타이어선진국수요데이터 ( 교체용 ) [ 그림 11] 미쉘린타이어중국수요데이터 1 (% YoY) Europe RE North America RE (% YoY) 25 China OE China RE (2) 1 5 (4) (6) (8) (5) (1) 자료 : Michelin, 한국투자증권 (1) 자료 : Michelin, 한국투자증권 5

6 < 표 5> 한국타이어실적추정치변경 ( 단위 : 십억원, %) 기존전망 수정전망 차이 216F 216F 216F 매출액 6,762 7,693 6,781 7,542.3 (2.) 영업이익 1,149 1,225 1,16 1,148.9 (6.3) 영업이익률 17.% 15.9% 17.1% 15.2%.1 (.7) 순이익 (6.2) < 표 6> 한국타이어 217 년추정치변경세부내역 세부내역 ( 단위 : 천개, 원 / 개, 달러 / 톤 ) 기존전망 수정전망 차이 생산량 14,3 13,75 (.5) 가격 73,759 72,691 (1.4) 투입원가 1,84 1, < 표 7> 넥센타이어실적추정치변경 ( 단위 : 십억원, %) 기존전망 수정전망 차이 216F 216F 216F 매출액 1,893 2,52 1,93 2, 영업이익 영업이익률 13.5% 12.5% 13.6% 12.7%.1.2 순이익 (1.2) (1.5) < 표 8> 넥센타이어 217 년추정치변경세부내역 세부내역 ( 단위 : 천개, 원 / 개, 달러 / 톤 ) 기존전망 수정전망 차이 생산량 38,3 39,3 2.6 가격 53,588 53,15 (1.1) 투입원가 1,778 1, < 표 9> 금호타이어실적추정치변경 ( 단위 : 십억원, %) 기존전망 수정전망 차이 216F 216F 216F 매출액 2,973 3,212 2,928 3,329 (1.5) 3.6 영업이익 영업이익률 3.3% 4.7% 4.1% 6.2% 순이익 NA NA < 표 1> 금호타이어 217 년추정치변경세부내역 ( 단위 : 천개, 원 / 개, 달러 / 톤, %) 기존전망 수정전망 차이 생산량 51,151 52, 가격 65,593 63,881 (2.6) 투입원가 1,688 1,

7 < 표 11> 한국타이어지역별매출및분기실적전망 전망 ( 단위 : 십억원, 천개, 달러 / 톤 ) 1Q Q16 3Q16 4Q16 16F 1Q17 17F 2Q17 17F 3Q17 17F 4Q17 17F F 매출액 1,626 1,727 1,658 1,77 1,734 1,898 1,896 2,14 6,428 6,781 7,542 8,394 영업이익 ,16 1,148 1,222 영업이익률 15.4% 18.% 18.3% 16.7% 14.9% 14.5% 16.% 15.4% 13.8% 17.1% 15.2% 14.6% 세전이익 ,15 1,163 1,25 순이익 YoY% 매출액 9.4% 6.6% -3.9% 1.9% 6.6% 9.9% 14.4% 13.8% -3.8% 5.5% 11.2% 11.3% YoY% 영업이익 23.6% 54.4% 25.2% 23.7% 2.9% -11.1%.2% 5.% -14.2% 31.1% -1.% 6.5% YoY% 순이익 21.5% 71.3% 36.8% 25.8% 5.9% -16.4% 17.5% 4.4% -6.4% 38.% 1.6% 7.5% 지역별매출 한국 , 중국 북미 , 유럽 , 기타 YoY 지역별매출 한국 -7% -8% -13% % 중국 -4% % 13% % 북미 32% 12% -1% % 유럽 13% 16% 2% % 기타 -3% 4% -4% % 지역별매출비중 한국 16% 16% 17% % 중국 12% 13% 13% % 북미 29% 28% 27% % 유럽 31% 3% 32% % 기타 12% 13% 11% % 주요가정 생산량 ( 천개 ) 23,817 25,219 24,7 25,6 24,8 26,35 25,8 26,8 94,115 99,336 13,75 16,5 평균가격 ( 원 / 개 ) 68,272 67,966 67,111 69,151 69,922 72,3 73,482 75,142 68,4 68,267 72,691 78,818 원재료투입단가 ( 달러 / 톤 ) 1,492 1,458 1,495 1,527 1,633 1,737 1,784 1,844 1,689 1,67 1,941 2,18 천연고무 1,355 1,279 1,457 1,494 1,735 2,18 2,128 2,255 1,557 1,396 2, 2,4 YoY 합성고무 1,779 1,888 1,858 1,944 2,72 2,17 2,247 2,363 1,988 1,867 2,296 2,755 생산량 ( 천개 ) 4.8% 4.1% 9.2% 4.3% 4.1% 4.5% 4.5% 4.7% 1.2% 5.5% 4.4% 2.7% 평균가격 ( 원 / 개 ) 4.4% 1.7% -12.% 6.3% 2.4% 6.% 9.5% 8.7% -3.8% -.2% 6.5% 8.4% 원재료투입단가 ( 달러 / 톤 ) -18.% -11.8% -8.7% -7.2% 9.4% 19.1% 19.3% 2.8% -2.% -4.9% 2.7% 12.4% 주 : 평균가격은매출을생산량으로단순나눈것으로출하량기반의실제수치와는차이가있음 218F 7

8 < 표 12> 넥센타이어분기실적전망 ( 단위 : 십억원, 천개, 달러 / 톤 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F F 218F 매출액 ,837 1,93 2,83 2,313 영업이익 영업이익률 12.6% 14.1% 13.9% 13.7% 12.7% 12.9% 12.5% 12.8% 12.2% 13.6% 12.7% 11.8% 세전이익 순이익 YoY% 매출액 3.2% 5.6%.% 5.6% 3.7% 7.4% 9.5% 17.1% 4.5% 3.6% 9.5% 11.% YoY% 영업이익 12.9% 24.9% 26.5% -.2% 3.8% -1.7% -1.6% 9.3% 7.8% 15.1% 2.4% 3.3% YoY% 순이익 89.% 2.5% 13.% -19.5% -9.5% 1.6% -11.7% 42.6% -2.5% 31.% 3.3% 4.7% 제품별 / 지역별매출 RE , 한국 중국 북미 유럽 기타 OE YoY RE 7.9% 4.1% -1.5% % 한국 3.7% 1.9% 3.2% % 중국 -16.5% 4.8% -4.9% % 북미 9.1% -6.5% 4.2% % 유럽 -8.% 35.4% 3.5% % 기타 27.3%.9% -13.2% % OE -2.8% 3.6% -.4% % 제품별 / 지역별매출비중 RE 75% 75% 75% % 한국 11% 11% 13% % 중국 2% 2% 2% % 북미 26% 25% 24% % 유럽 16% 16% 19% % 기타 22% 22% 2% % OE 25% 25% 25% % 주요가정생산량 9,161 9,92 9,435 9,6 9,3 1,1 9,6 1,3 36,3 38,116 39,3 4,8 평균가격 49,993 49,715 49,834 5,173 51,49 52,456 53,636 54,759 49,98 48,832 53,15 56,684 원재료투입단가 1,476 1,456 1,496 1,534 1,638 1,737 1,789 1,849 1,693 1,584 1,913 2,15 천연고무 1,284 1,22 1,348 1,382 1,65 1,867 1,968 2,87 1,531 1,39 1,874 2,249 합성고무 1,791 1,98 1,922 2,34 2,159 2,239 2,338 2,457 2,63 1,914 2,353 2,823 YoY 생산량 5.9% 6.6% 2.3% 5.2% 1.5% 1.8% 1.7% 7.3% 4.7% 5.% 3.1% 3.8% 평균가격 -2.6% -1.% -2.3%.3% 2.1% 5.5% 7.6% 9.1% -1.7% -2.2% 8.6% 6.9% 원재료투입단가 -18.3% -14.7% -1.8% -3.1% 11.% 19.3% 19.6% 2.5% -18.% -6.4% 2.7% 12.4% 8

9 < 표 13> 금호타이어실적전망 ( 단위 : 십억원, 천개, 달러 / 톤 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F F 218F 매출액 ,4 2,928 3,329 3,749 영업이익 영업이익률 2.2% 5.5% 1.3% 7.2% 5.7% 6.% 6.7% 6.6% 4.5% 4.1% 6.2% 6.6% 세전이익 순이익 YoY% 매출액 -7.% -5.1% -1.% -1.6% 12.9% 11.6% 16.6% 13.7% -11.6% -3.7% 13.7% 12.6% YoY% 영업이익 -65.6% -26.3% 흑전 29.1% 197.6% 22.7% 482.8% 4.4% -62.1% -11.4% 72.4% 19.8% YoY% 순이익 적전 적전 NA 흑전 흑전 흑전 흑전 3.3% 적전 NA 흑전 87.7% 지역별가동률글로벌 72% 74% 71% 76% 77% 8% 79% 83% 73% 75% 83% 9% 한국 78% 79% 75% 75% 78% 8% 75% 78% 79% 77% 78% 85% 중국 71% 78% 73% 85% 65% 68% 7% 74% 63% 77% 69% 73% 베트남 15% 123% 118% 11% 15% 15% 15% 15% 16% 114% 15% 15% 미국 2% 1% 24% 5% 5% 6% 7% 8% - 21% 65% 85% 주요가정생산량 11,327 12,25 11,513 12,386 12,594 13,78 12,899 13,539 47,771 47,251 52,11 56,43 평균가격 61,955 61,941 61,675 62,292 62,915 63,544 64,179 64,821 65,69 61,971 63,881 66,436 원재료투입단가 1,498 1,46 1,495 1,528 1,633 1,737 1,784 1,845 1,693 1,495 1,85 2,29 천연고무 1,42 1,365 1,58 1,546 1,795 2,87 2,21 2,334 1,64 1,455 2,84 2,51 합성고무 1,799 1,82 1,96 2,5 2,185 2,288 2,37 2,492 2,55 1,93 2,339 2,87 YoY% 생산량 -3.2% -1.3% 24.7% -5.9% 11.2% 8.8% 12.% 9.3% -6.1% -1.1% 1.3% 8.3% 평균가격 -3.9% 5.8% -2.6% 4.6% 1.5% 2.6% 4.1% 4.1% -3.8% -4.8% 3.1% 4.% 원재료투입단가 -15.6% -13.5% -11.9% -5.4% 9.% 19.% 19.3% 2.8% -15.1% -11.7% 2.7% 12.4% [ 그림 12] 한국타이어지역별생산비중 (215) [ 그림 13] 넥센타이어지역별생산비중 (215) [ 그림 14] 금호타이어지역별생산비중 (215) 인도네시아 5% 베트남 7% 헝가리 16% 중국 31% 한국 48% 중국 27% 한국 73% 중국 38% 한국 55% 자료 : 한국타이어, 한국투자증권자료 : 넥센타이어, 한국투자증권자료 : 금호타이어, 한국투자증권 [ 그림 15] 한국타이어지역별매출비중 (215) [ 그림 16] 넥센타이어지역별매출비중 (215) [ 그림 17] 금호타이어지역별매출비중 (215) 유럽 28% 기타한국 12% 2% 북미 27% 중국 13% 기타 28% 유럽 2% 한국 16% 중국 3% 북미 33% 유럽 13% 기타 19% 북미 22% 한국 31% 중국 15% 자료 : 한국타이어, 한국투자증권자료 : 넥센타이어, 한국투자증권자료 : 금호타이어, 한국투자증권 9

10 < 표 14> 글로벌타이어업체 valuation 비교 PER Goodyear Michelin 비교 ( 단위 : x, %) Bridgestone Continental Sumitomo Yokohama n/a F n/a 11.2 PBR F ROE F EV/EBITDA F OPM F EBITDA margin F EPS growth F 주 : 216 년 12 월 26 일기준. 215~216 년 EPS 와 PER 평균은금호타이어제외자료 : Bloomberg, 한국투자증권 CSR 한국 넥센 금호 평균 < 표 15> 글로벌타이어업체 216 년 4 분기실적발표일정 회사명 실적발표예정일 Michelin Goodyear Continental Sumitomo Bridgestone Yokohama Cheng Shin 넥센타이어 미정 한국타이어 미정 금호타이어 미정 자료 : Thomson, 한국투자증권 1

11 < 표 18> 커버리지 valuation 투자의견및목표주가 실적및 Valuation 종목 매출액 영업이익 순이익 EPS BPS PER PBR ROE EV/EBITDA DY ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) ( 배 ) (%) 한국타이어 투자의견 매수 214A 6,681 1,32 7 5,655 36, (16139) 목표주가 ( 원 ) 77, 215A 6, ,292 41, 현재가 (12/26, 원 ) 56,7 216F 6,781 1, ,312 48, 시가총액 ( 십억원 ) 7,23 7,542 1, ,41 55, F 8,394 1, ,975 62, 넥센타이어 투자의견 매수 214A 1, ,273 9, (235) 목표주가 ( 원 ) 17,5 215A 1, ,234 1, 현재가 (12/26, 원 ) 13,35 216F 1, ,622 11, 시가총액 ( 십억원 ) 1,287 2, ,675 12, F 2, ,754 14, 금호타이어 투자의견 중립 214A 3, , (7324) 목표주가 ( 원 ) - 215A 3,4 136 (69) (439) 7,234 NM.9 (5.9) 1.4. 현재가 (12/26, 원 ) 8,5 216F 2, (42) (266) 6,974 (3.3) 1.2 (3.7) 시가총액 ( 십억원 ) 1,271 3, , F 3, , 자료 : 각사, 한국투자증권 11

12 투자의견및목표주가변경내역 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 넥센타이어 (235 ) 매수 17, 원 매수 58, 원 매수 19,5 원 매수 52, 원 매수 17,5 원 매수 57, 원 금호타이어 (7324 ) 매수 12, 원 매수 63, 원 중립 매수 7, 원 한국타이어 (16139 ) 매수 65, 원 매수 77, 원 넥센타이어 (235) 금호타이어 (7324) 25, 18, 16, 2, 15, 1, 5, 14, 12, 1, 8, 6, 4, Dec-14 Apr-15 Aug-15 Dec-15 Apr-16 Aug-16 Dec-16 Dec-14 Apr-15 Aug-15 Dec-15 Apr-16 Aug-16 2, 한국타이어 (16139) 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, Dec-14 Apr-15 Aug-15 Dec-15 Apr-16 Aug-16

13 Compliance notice 당사는 216년 12월 26일현재넥센타이어, 금호타이어, 한국타이어종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제3자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 기업투자의견은향후 12 개월간시장지수대비주가등락기준임 매 수 : 시장지수대비 15%p 이상의주가상승예상 중 립 : 시장지수대비 %p 의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 15%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 ( 기준 ) 매수 중립 비중축소 ( 매도 ) 81.1% 17.6% 1.3% 최근 1년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중 립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.