투자포커스 신흥국들이당면한위험들 박형중 무시되어왔거나감추어져있던신흥국의문제점이드러날수있다 - 전세계적으로유례가없는완화적통화정책이지금껏꾸준하게시행되었음에도불구하고 1) 실물재화의소비와기업들의자본지출투자는기대만큼증가하지않았고, 2) 디플

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1 2015 년 9 월 22 일화요일 투자포커스 신흥국이당면한위험들 - 미통화정책정상화는현재신흥국이당면한문제 ( 경기부진, 디플레이션, 통화가치하락등 ) 의확대를불러옴과동시에풍부한유동성뒤에숨겨져있던문제점들이노출될수있다는점에서더욱경계가필요 - 원자재수출국의경우, 이미노출되어있는달러화유동성문제가심화되며통화가치하락속도가현재보다빨라질수있고, 모라토리엄 ( 채무불이행 ) 위험이지속적으로높아질수있음 - 제조업기반수출국 ( 한국, 중국등 ) 의경우, 경상흑자누적으로달러화유동성문제가불거질가능성은낮지만그동안의저금리환경으로인해누적되어온과잉설비및과잉재고문제가노출될가능성있음 박형중. econ4u@daishin.com 산업및종목분석 삼성카드 : M/S 다시상승세로전환예상 - 투자의견매수, 목표주가 50,000 원유지 - 3Q 순익은 795 억원으로컨센서스소폭밑돌전망. 이는컨센서스가너무높기때문으로양호한실적예상 - 3 분기개인신판 M/S 16.6~16.7% 로 4 개분기만에상승예상. 고객기반확대측면에서의미있는요인 - 양호한펀더멘털에도불구하고현주가는가맹점수수료율인하우려를지나치게반영. 2.7 배에불과한레버리지로과자본상태에있어의외의자본정책실시가능성을배제할수없는점도중장기투자포인트 최정욱, CFA. cuchoi@daishin.com LG 이노텍 : 3Q 프리뷰 카메라모듈매출증가, 수익성호전 - 투자의견은 매수 (BUY) 유지. 목표주가 125,000 원에서 120,000 원으로하향 (4%) - 연결, 3Q15 년매출, 영업이익은각각 1 조 5,603 억원 (7.8% qoq / -5.4% yoy), 688 억원 (40.5% qoq / -33.2% yoy) 으로추정. 영업이익은종전추정치대비낮으나전분기대비개선. 15 년하반기에실적개선이전개 - 15 년 3 분기및연간실적추정변경을반영하여 15 년, 16 년주당순이익 (EPS) 을종전대비 8.5%, 11% 씩하향 - 자동차부품사업의매출확대, 카메라모듈시장에서기술력차별화에맞춘중장기적비중확대전략제시 박강호 john_park@daishin.com SK 하이닉스 : 3Q 프리뷰 환율효과로 2 분기수준이익달성예상 - 투자의견은 매수 (BUY) 유지. 목표주가 60,000 원에서 49,000 원으로하향 (18%) - 3 분기실적은원화약세환율효과에힘입어 2 분기수준달성예상. 매출액과영업이익은 2 분기대비각각 3.5%, 1.0% 증가한 4.8 조원, 1.39 조원기록전망 - 4 분기영업이익추정치하향조정 (1.47 조원 1.25 조원 ). DRAM 가격이전분기대비 10% 이상하락할것으로전망되기때문. 특히, 2015 년신제품인 DDR4 가격하락이 DRAM 가격하락주도 김경민, CFA. clairekim@daishin.com 디스플레이 : 9월하반월 LCD 패널가격 - 가격추이 : 패널가격하락세심화. 전반월대비평균 -2.0%. 그중에서 TV 패널가격이 -2.7% 로크게하락 - 시장동향 : 전방산업수요부진으로 2분기 LCD 패널출하는전년동기대비 -7% 기록 - 향후전망 : 패널업체가가동률하향조정하기전까지패널가격하락지속전망 - 대응방안 : 공급이축소될만한호재가나타날때까지디스플레이산업에대해보수적접근필요김경민, CFA. clairekim@daishin.com

2 투자포커스 신흥국들이당면한위험들 박형중 무시되어왔거나감추어져있던신흥국의문제점이드러날수있다 - 전세계적으로유례가없는완화적통화정책이지금껏꾸준하게시행되었음에도불구하고 1) 실물재화의소비와기업들의자본지출투자는기대만큼증가하지않았고, 2) 디플레이션압력은강화되고있으며 3) 신흥국통화가치하락위험은확대되어옴 - 미통화정책정상화는현재신흥국이당면한문제의확대를불러옴과동시에풍부한유동성뒤에숨겨져있던문제점들이노출될수있다는점에서더욱경계가필요함 원자재수출국 : 달러유동성위기발생위험 - 원자재수출국의경우, 이미노출되어있는달러화유동성문제가심화되며통화가치하락속도가현재보다빨라질수있고, 모라토리엄 ( 채무불이행 ) 위험이지속적으로높아질수있음 - 원자재수출국대부분은통화가치하락 ( 환율상승 ) 에따라기대할수있는이득 ( 수출증대효과 ) 도 크지않음. 이국가들은필수재를수입하는만성적인경상적자국이어서환율상승에따른수입감소효과가거의없어 ( 자국통화표시 ) 수출증가효과가있다하더라도오히려수입이그만큼증가하면서이를모두상쇄해버리기때문 제조업기반수출국 : 재고조정압박에따른경제후퇴위험 - 한국과중국등제조업기반수출국의경우, 경상흑자누적으로달러화유동성문제가불거질가능성은낮지만그동안의저금리환경으로인해누적되어온과잉설비및과잉재고문제가노출될가능성있음 - 금융위기이후글로벌전반적으로제조품에대한수요가크게증가하지않은반면생산설비는 수요에맞추어적절하게조정되지않았던탓에한국과중국에서는생산설비의과잉문제가지속되어왔음. 유동성축소는지금껏생산감축을통한재고조정을미루어왔던기업들이앞으로재고조정의압박에노출될수있음을의미함 그림 1 미통화정책정상화시한국기업들은재고조정압박에노출될수있어 (Index) 한국경제위기상황 출하지수 재고지수 자료 : 통계청, 대신증권리서치센터 2

3 Earnings Preview 삼성카드 (029780) M/S 다시상승세로전환예상 최정욱, CFA 투자의견 박찬주 BUY 매수, 유지 목표주가 50,000 유지 현재주가 ( ) 35,700 카드업종 KOSPI 1, 시가총액 4,136 십억원 시가총액비중 0.40% 자본금 ( 보통주 ) 615 십억원 52주최고 / 최저 52,500 원 / 33,800 원 120 일평균거래대금 57억원 외국인지분율 15.38% 주요주주 삼성전자외 3 인 71.90% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 삼성카드 ( 좌 ) Relative to KOSPI( 우 ) 투자의견매수, 목표주가 50,000 원유지 - 목표주가는 2015 년말추정 BPS 57,590 원대비목표 PBR 0.9 배를적용해산출 - 삼성카드 3 분기순익은전년동기대비 1.5% 증가한 795 억원으로추정. 비록시장컨센서스인 890 억원을다소밑도는수준이지만시장에서동사컨센서스가너무높게형성되어있는편 - 특징적인점은개인신판 M/S 가 4 분기만에처음으로상승전환될것으로예상되는점 년초개인정보유출관련영업정지카드사들이 2014 년하반기부터공격적인마케팅을실시하면서삼성카드의개인신판 M/S 는 2014 년 3 분기를기점으로매분기소폭이나마계속적으로하락해왔는데 3 분기에는개인신판 M/S 가 16.6~16.7% 로약 0.2~0.3%p 상승할것으로추정. 물론 M/S 확대는판촉비와서비스비용등판관비증가를수반해당장손익에는큰영향이없겠지만고객기반확대라는측면에서는의미가크다고볼수있음 - 총차입금리보다신규차입금리가큰폭낮고, 카드채금리의하향안정화가지속되고있다는점에서조달코스트감소효과도지속될전망 (2 분기삼성카드의총차입금리는 3.1%, 신규차입금리는 1.9% 였고, 3 분기중카드채 1 년물평균금리는약 1.74% 수준임 ). 현금리수준을고려할경우적어도내년까지는총차입금리하락추세가계속이어질것으로추정 - 9 월추석연휴로인해대손비용이증가할여지는있지만 ( 추석연휴이후 9 월잔여영업일수 1 일에불과 ) 연체율하락과회수율개선등이지속되고있어 3 분기대손비용은 670 억원으로과거분기경상수준인 700 억원대하회전망. 2 분기대손비용 467 억원은다소이례적인현상 - 양호한펀더멘털에도불구하고현 PBR 은 0.62 배에불과해가맹점수수료율인하우려가주가에지나치게반영. 또한현레버리지 2.7 배로동사가과자본상태라는점은누구도부인할수없는사실. 따라서의외의자본정책실시가능성을배제할수없다는점도중장기투자포인트 수수료율결정이전까지는불확실성지속되겠지만부정적영향우려만큼크지않을전망 - 변경될가맹점수수료율을결정하는원가재산정작업이 10 월말경마무리될것으로예상. 현재로서는어떤방향으로수수료율이결정될지알수없기때문에당분간불확실성이지속될전망. 게다가연일정치권과금융위원장의수수료율인하발언으로센티멘트가급격히위축 - 현재대형가맹점은연매출 1,000 억원이상, 중소사업자는연매출 3 억원미만, 영세사업자는연매출 2 억원미만, 기타사업자는연매출 3 억원 ~1,000 억원으로분류. 가맹점수수료율은각각대형 1.8%, 중소 2.0%, 영세 1.5%, 기타 2.3~2.4% 수준임 - 중소및영세사업자는가맹점수에서는약 70~80% 를차지하지만취급고규모비중으로는 10% 를하회. 반면대형가맹점과기타가맹점은취급고비중이각각 50% 와 40% 정도를차지. 따라서설령중소및영세사업자의가맹점수수료율이추가로인하된다고하더라도수익성에미치는영향은우려보다는크지않을듯. 가맹점수수료율이슈가정치적논리에많이좌우되고있는점을감안할때대형가맹점에대한수수료율인하여지는적을것으로예상 2015 년 3 분기실적추정비교 ( 단위 : 십억원, 원, %) 구분 3Q14 2Q15 3Q15(F) YoY QoQ 3Q15F 충전영업이익 N NA 영업이익 NA NA 순이익 구분 (F) Growth (F) 충전영업이익 643 1, NA A 세전이익 NA NA 순이익

4 Earnings Preview LG 이노텍 (011070) 3Q 프리뷰 : 카메라모듈매출증가, 수익성호전 박강호 john_park@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 120,000 하향 현재주가 ( ) 88,200 가전및전자부품업종 KOSPI 1, 시가총액 2,087 십억원 시가총액비중 0.17% 자본금 ( 보통주 ) 118 십억원 52주최고 / 최저 126,500 원 / 79,000 원 120 일평균거래대금 176 억원 외국인지분율 9.85% 주요주주 LG전자외 4 인 40.81% 국민연금 13.33% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) LG 이노텍 ( 좌 ) Relative to KOSPI( 우 ) 투자의견은 매수 (BUY) 유지, 목표주가는 120,000 원으로하향 (4%) - 연결, 3Q15 년매출, 영업이익은각각 1 조 5,603 억원 (7.8% qoq / -5.4% yoy), 688 억원 (40.5% qoq / -33.2% yoy) 으로추정. 영업이익은종전추정치대비낮으나전분기대비개선등 15 년하반기에실적개선이전개되고있다고판단 - LED 와터치패널의매출부진으로이익개선이예상대비낮으나글로벌전략거래선향카메라모듈의매출증가에힘입어전사적으로성장세가지속중 - 카메라모듈매출은 7,767 억원으로 10%(qoq) 증가추정 - LG 이노텍의투자초점은 15 년 4 분기이익확대및수익구조변화로판단. 4 분기영업이익은 907 억원으로전분기대비 31.9%, 전년동기대비 56.3% 증가하면서큰폭의성장세를예상 - 15 년 3 분기및연간실적추정변경을반영하여 15 년, 16 년주당순이익 (EPS) 을종전대비 8.5%, 11% 씩하향, 목표주가를 120,000 원 (15 년주당순자산 X Target P/B 1.5 배적용 ) 으로종전대비하향 (4%), 투자의견은 매수 (BUY) 를유지 - 자동차부품사업의매출확대, 카메라모듈시장에서기술력차별화에맞춘중장기적비중확대전략제시. 투자포인트는 15 년 4 분기및 16 년연간영업이익증가주목 : 카메라모듈중심으로수익성개선 - 첫째, 15 년 4 분기영업이익증가에주목. LED 부문의감가상각비축소가시작되는동시에카메라모듈매출이본격적으로반영예상. 영업이익은 15 년 2 분기 489 억원에서 3 분기 688 억원, 4 분기 907 억원으로증가추정 - LED 는 TV 수요부진과경쟁심화로매출정체를예상하나감가상각비가 15 년 4 분기기점으로감소하여적자규모는큰폭으로축소될전망. LED 의적자는 15 년 4 분기에 -150 억원, 16 년 1 분기 -87 억원으로감소하나 16 년 3 분기에는흑자전환추정 - 또한글로벌전략거래선의스마트폰이 15 년 9 월출시및카메라화소가 1,200 만으로상향 ( 종전 800 만 ) 되어 ASP( 평균매출단가 ) 상승, 경쟁업체의수율불안정으로초기생산물량 ( 추가배정 ) 에서반사이익예상 - 16 년전체영업이익은 3,463 억원으로전년대비 24.8% 증가전망 - 둘째, 자동차부품의매출증가가 16 년에본격화되기시작할전망. 자동차부품관련수주잔고는 15 년말기점으로 6.5 조원 ( 전년대비 2.4 조원증가 ) 예상. 기수주물량이매출로전환되면서자동차부품매출은 15 년 6,615 억원에서 16 년 8,418 억원으로증가예상. 또한카메라모듈, LED 등신규매출증가세가높은점이경쟁업체가운데차별화요인이될것으로판단 구분 3Q14 2Q15 3Q15(F) YoY QoQ 3Q15F ( 단위 : 십억원, %) 매출액 1,649 1,447 1, , 영업이익 순이익 구분 (F) Growth (F) 매출액 6,212 6,466 6, , 영업이익 순이익 자료 : LG 이노텍, WISEfn, 대신증권리서치센터 4

5 Earnings Preview SK 하이닉스 (000660) 3Q15 프리뷰 : 환율효과로 2 분기수준이익달성예상 김경민, CFA clairekim@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 49,000 하향 현재주가 ( ) 34,800 반도체업종 KOSPI 1, 시가총액 25,334 십억원 시가총액비중 2.06% 자본금 ( 보통주 ) 3,658 십억원 52주최고 / 최저 51,200 원 / 31,050 원 120 일평균거래대금 1,523 억원 외국인지분율 48.67% 주요주주 SK텔레콤외 4 인 20.77% 국민연금 9.65% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) SK 하이닉스 ( 좌 ) Relative to KOSPI( 우 ) 투자의견매수유지. 목표주가 60,000 원에서 49,000 원으로하향조정 - 투자의견은매수유지. 반도체 / 디스플레이대형주중에서원화약세및달러강세에따른증익효과가가장크고, 분기별이익이 1 조원이상으로비교적안정적인국면에진입했기때문 - 목표주가산정시 12 개월 Forward EPS 5,449 원에 PER 9 배적용. 목표주가를하향조정한이유는 2016 년연간 EPS 를 21% 하향조정했기때문. 연간 DRAM 가격하락이예상보다빠를것이라고전망 년 DRAM 가격하락폭을기존 16% 에서 29% 로조정 - 현재주가는 12 개월 Forward 실적기준으로 PBR 1.1 배, PER 6.4 배수준 년실적둔화에대한우려는주가에반영되었으나, 단기적으로 DRAM 가격하락이완화되기전까지주가상승은제한적일것으로전망 3 분기실적은환율효과에힘입어 2 분기수준달성예상 - 3 분기매출및영업이익은각각 2 분기대비 3.5%, 1.0% 증가한 4.8 조원, 1.39 조원전망 - 7 월부터 PC DRAM 가격급락과신제품 DDR4 의가격하락으로 3 분기영업이익부진이우려되었으나, 결론적으로 2 분기수준인 1.38 조원에근접할것으로전망 - 원화약세및달러강세효과때문. 평균환율은 2 분기 1,097 원에서 3 분기 1,167 원으로상승 - 환율외의실적핵심지표인 DRAM 빗그로스는 2 분기대비 10.0% 증가예상. 3 분기가 DRAM 의계절적성수기이므로빗그로스는두자릿수기록가능 - DRAM 가격은 2 분기대비 12.8% 하락예상. 기존추정치 7.8% 대비가격하락심화 4 분기 DRAM 가격이지속적으로하락할것으로전망되어이익추정치하향조정 - 4 분기영업이익추정치는 1.47 조원에서 1.25 조원으로하향조정 - DRAM 가격이지속적으로하락할것으로전망되기때문. 특히 2015 년신제품인 DDR4 가격하락이 DRAM 가격의하락을주도 - SK 하이닉스의 DDR4 출하비중은서버 DRAM 내에서 60%, 모바일 DRAM 내에서연말까지 30% 기록예상. 반면, PC DRAM 은 DDR4 가 3 분기부터조금씩적용되기시작하여한자릿수수준인것으로추정. DDR4 를지원하는인텔스카이레이크 (Skylake) 출시가지연되었기때문 구분 3Q14 2Q15 3Q15(F) YoY QoQ 3Q15F ( 단위 : 십억원, %) 매출액 4,312 4,639 4, , 영업이익 1,301 1,375 1, , 순이익 1,095 1,108 1, , 구분 (F) Growth (F) 매출액 14,165 17,126 18, , 영업이익 3,380 5,109 5, , 순이익 2,872 4,195 4, , 자료 : SK 하이닉스, WISEfn, 대신증권리서치센터 5

6 9 월하반월 LCD 패널가격 김경민, CFA 가격추이 : 패널가격하락세심화. 전반월대비평균 -2.0% 9월은디스플레이산업의계절적성수기이지만패널가격하락세심화 하반월패널가격하락세는전반월대비평균 -2.0% 기록. 그중에서 TV 패널이가장크게하락 제품별가격하락은 TV 패널 -2.7%, 모니터 -1.7%, 노트북 -1.0% 상반월가격하락은 TV 패널 -1.5%, 모니터 -0.7%, 노트북 -0.7% 시장동향 : 전방산업수요부진으로 2 분기 LCD 패널출하는전년동기대비감소 2분기글로벌대형 LCD 패널출하량은전년동기대비 -7% 기록 TV 패널만유일하게 +8% 기록하며성장지속. TV 세트업체들이패널을저가에구매하여재고를축적했기때문 그외모니터, 노트북, 태블릿은각각전년대비 -16%, -10%, -13% 기록하며출하부진 향후전망 : 패널가격하락이멈출때까지디스플레이산업에대해보수적접근필요 8월에이어 9월에도패널가격은생산원가보다빠르게하락중 패널업체들이 7세대 ~8세대생산라인가동률을 90% 미만으로하향조정한다면패널가격하락폭진정될것 아직까지가동률하향조정움직임은파악되지않고있어당분간패널가격하락은지속될전망 공급이축소될만한호재가나타날때까지디스플레이산업에대해보수적접근필요 LCD 패널가격 : 9 월하반월은상반월대비가격 하락심화 LCD 패널출하 : 2 분기에 TV 패널제외하고모두 역성장 제품 9 월상반월 9 월하반월 TV -1.5% -2.7% 모니터 -0.7% -1.7% 노트북 -0.7% -1.0% Blended -1.0% -2.0% 제품 2Q14 2Q15 YoY% TV 62,287 67,238 +8% 모니터 40,444 34,153-16% 노트북 48,473 43,428-10% 태블릿 55,284 48,058-13% 합계 206, ,877-7% 자료 : TrendForce/WitsView, 대신증권리서치센터 주 : 출하량단위는 1,000 대자료 : TrendForce/WitsView, 대신증권리서치센터 6

7 매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 9/21 9/18 9/17 9/16 9/15 09월누적 15년누적 개인 ,066 2,419 외국인 ,073 1,397 기관계 ,623-5,175 금융투자 ,753 보험 투신 ,243 은행 기타금융 연기금 ,662 사모펀드 국가지자체 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 KB 금융 10.9 삼성전자 71.4 한미사이언스 9.7 SK 하이닉스 18.4 아모레퍼시픽 9.2 현대차 31.4 기아차 8.3 SK 16.7 신한지주 5.2 POSCO 19.0 현대차 7.4 아모레퍼시픽 15.1 BGF 리테일 4.9 SK 하이닉스 13.6 한미약품 6.5 삼성생명 8.3 롯데케미칼 4.1 기아차 9.0 한국전력 5.4 삼성물산 8.2 NH 투자증권 4.0 한국항공우주 8.5 삼성에스디에스 5.1 KB 금융 7.9 삼성화재 3.5 LG 화학 7.8 삼성전자 4.9 LG 디스플레이 7.2 삼성증권 3.4 한국전력 7.3 LG 화학 4.5 현대제철 7.0 LG 디스플레이 3.2 롯데쇼핑 6.6 현대위아 4.4 LG 이노텍 6.9 GS 리테일 3.2 SK 이노베이션 5.8 LG 생명과학 4.1 신한지주 6.0 자료 : KOSCOM 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 다음카카오 2.2 파라다이스 2.2 파라다이스 2.7 OCI 머티리얼즈 3.8 다우데이타 1.7 에스엠 2.1 에이치엘비 2.5 레드비씨 3.1 나이스정보통신 1.4 바이로메드 1.8 컴투스 2.3 씨젠 2.4 인트론바이오 1.3 휴온스 1.5 녹십자셀 1.6 CJ 오쇼핑 2.3 아프리카 TV 1.3 파티게임즈 1.5 파마리서치프로덕트 1.5 나이스정보통신 2.0 웹젠 1.0 OCI 머티리얼즈 1.4 바텍 1.1 다음카카오 1.9 슈피겐코리아 0.9 휴메딕스 1.4 아이쓰리시스템 1.1 로엔 1.6 유니테스트 0.9 심텍 1.4 NICE 평가정보 1.0 동서 1.5 아스트 0.9 셀트리온 1.3 에프엔씨엔터 1.0 KH 바텍 1.3 GS 홈쇼핑 0.8 바이오랜드 1.2 와이솔 0.9 바디텍메드 1.2 자료 : KOSCOM 7

8 최근 5 일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 아모레퍼시픽 삼성전자 삼성전자 SK 현대차 POSCO LG 화학 아모레퍼시픽 기아차 삼성 SDI 삼성 SDI SK 하이닉스 LG 생활건강 SK 한미약품 효성 삼성화재 삼성물산 현대차 LG 디스플레이 KT 하나금융지주 한화케미칼 삼성화재 신한지주 현대그린푸드 삼성전기 LG 생활건강 SK 하이닉스 SK 텔레콤 삼성에스디에스 슈넬생명과학 NAVER 현대모비스 한미사이언스 엔씨소프트 호텔신라 한국전력 SK 텔레콤 GS 리테일 자료 : KOSCOM 자료 : KOSCOM 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 9/21 9/18 9/17 9/16 9/15 09 월누적 15 년누적 한국 ,049 대만 ,072 4,281 인도 ,020 태국 ,628 인도네시아 필리핀 베트남 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM 은우리나라의코스닥에해당되는 General Board 와프리보드역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board 로건너가기위한가교역할을수행자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 Compliance Notice ü 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. ü 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. ü 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 8