Commodities 가격변화율 ( 선물롤오버고려, 5/29 종가기준 ) 차트 1. 작년말대비가격변화율 차트 2. 전월말대비가격변화율 Wheat 25.6% Cotton 1.1% Gasoline 19.2% Nickel 9.2% Cotton 18.5% Sugar 8.2%

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유선 현
6 years ago
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1 . 31, 218 김광래 Commodity Analyst 6 월원자재전망 비철금속 : 상승압력우세 - 5 월 : 유로화에대한달러의강세가중국경기호조와철강가격상승압력을 상쇄해제한된움직임보임. 중국부동산상승세는소폭둔화 - 6월 : 중국부동산시장이여전히비철수요를견인할것으로예상되며주요철강생산지의본격적인생산재개에도수요측면에서지지받아철강가격은 4, 위안 / 톤을상회할전망. 중국정부의지속적인환경규제가공급제한우려를높일것 에너지 : 6월 OPEC 회의에주목할시장 - 5월 : 미국의이란핵협정탈퇴와베네수엘라생산차질우려가유가에상승압력을가해 $7를돌파했으나사우디와러시아를비롯한주요생산국들이생산차질분해소를위해증산가능성을내비치며 6일선 ($66) 까지조정 - 6 월 : 6 월 OPEC 회의결과 (1 증산여부, 2 목표재설정, 3 새로운협의체 구성 ) 에시장은주목할전망이며, Permian 지역의병목현상과미국의수출 증가가추가하락을억제할듯. 6 월예상레인지 : $65~$7 43

2 Commodities 가격변화율 ( 선물롤오버고려, 5/29 종가기준 ) 차트 1. 작년말대비가격변화율 차트 2. 전월말대비가격변화율 Wheat 25.6% Cotton 1.1% Gasoline 19.2% Nickel 9.2% Cotton 18.5% Sugar 8.2% Nickel 16.8% Wheat 4.7% Corn 14.% Natural Gas 4.1% WTI 1.4% Corn 1.9% Soybean 8.3% Aluminum.9% Aluminum.3% Copper.8% Gold -.8% Gasoline.7% Natural Gas -2.6% Silver.% Coffee -4.7% Coffee -.3% Silver -4.9% Soybean -.7% Copper Sugar -17.8% -5.3% Gold -1.5% WTI -2.7% 출처 : Bloomberg 출처 : Bloomberg Commodities CFTC 포지션분석 차트 3. Non-Commercial 포지션 Z-score 차트 4. Managed Money 포지션 Z-score 5/22 5/15 5/8 5/1 5/22 5/15 5/8 5/1 WTI 2. WTI 2. Soybean 1.. Natural Gas Soybean 1.. Natural Gas Wheat -3. Gold Wheat -3. Gold Corn Silver Corn Silver Copper Copper 출처 : CFTC, 삼성선물 출처 : CFTC, 삼성선물 * Z Score: 기준일값과 6 개월평균의차이값을 6 개월표준편차로나눈값. Z-Score 기준 보다크면과매수 보다작으면과매도구간에진입했음을의미. 44

3 Base Metal I. 5 월동향 : 제한된움직임 달러화강세영향이상승압력상쇄중국부동산시장은여전히비철시장수요를견인중, 다만상승폭은소폭둔화철강가격강세가비철가격지지달러화강세가추가상승제한 비철시장은상승요인이많았음에도달러화강세영향으로제한된움직임을보였다. 월초중국철강가격상승과 4 월차이신제조업지수의예상치상회에도달러화강세지속으로추가상승은제한되었다. 이후미-중간의양자무역협상타결기대가비철시장에지지력을제공했고, 4 월중국수출입호조와 14 년이후처음으로 $7 돌파한 WTI 가상승탄력에힘을보탰다. 하지만중국의 4 월산업생산호조와예상치를상회한위안화대출에도달러화강세지속과철광석가격하락이비철가격에하방압력을가했다. 중국 4 월부동산가격은상승률이소폭둔화됐지만여전히전반적인비철수요를지지했다. 전체 7 개도시평균부동산가격은작년대비 5.3% 상승했고전월대비로도.57% 상승했다. 1 선도시의부동산가격이작년보다 1% 하락했지만작년 4 월상승률이 15% 에육박한데따른역기저효과의영향이크며, 3 선도시의견조한성장세 (+6.5%, yoy) 가여전히전체부동산가격상승을견인했다. 5 월철강가격은 Rebar 선물기준 4 월 3,6 위안 / 톤에서 4, 위안으로 1% 이상급등한뒤, 수요증가기대와공급차질우려로 4, 위안 / 톤부근지지력을보였다. 216 년환경규제이전 ( 평균 2,5 위안 / 톤 ) 과비교해높은가격수준에도부동산개발성수기진입에따른철강수요증가가가격을지지했다. 달러화는독일의저조한물가, 이탈리아정치적불안에따른유로화약세, 미- 중간의무역분쟁우려완화, 그리고유가급락에따른원자재통화약세영향에주요통화대비강세를보였고, 달러인덱스기준월초 92 에서 94 까지상승해비철시장에하방압력을가했다. [ 표 1] 월간가격등락률 ( ~ ) 품목 Cu Al Zn Pb Ni Sn 등락률 (%) +.8% +.9% -1.2% +5.5% +9.2% -3.5% II. 6 월전망 : 상승압력우세 달러화강세지속여부가 시장분위기변수로작용 5 월시장의상승압력을상쇄했던주요원인중하나는달러화강세였다. 달러화강세는시장이금년연준의금리인상기대 (3 회 9% 이상, 4 회 5% 이상 ) 를일부선반영한영향, 유럽의경기부진과이탈리아정치적불안이주요원인으로파악된다. 6 월 FOMC 회의에서금년점도표상향여부에따라달러화의추가상승또는반락여부가갈릴것으로보인다. 또한포퓰리즘정당득세이후총리적임자를찾지못해갈팡질팡하는이탈리아가빠른시일내에총리적임자를찾지못할경우유로화약세압력지속으로달러화는지지받을전망이다. 45

4 완화됐으나지속되는중국정부의환경규제주요철강생산지들은본격적인생산재개에들어가부동산시장상승세는지속될것 겨울철환경규제종료 (3 월 15 일 ) 이후 4 월제련소들이일제히생산라인을재가동하면서중국내 34 개도시에대대적인오렌지경보가발동됐었다. 중앙정부의발빠른조치 ( 긴급가동중단, 생산라인폐쇄 ) 로대기질은다시안정세를찾았으나정부는아직긴장의끈을놓지않았다. 정부는 5 월들어겨울철환경평가에통과하지못한 Handan, Jincheng, Yangquan 시에게대기오염을유발하는신규프로젝트승인을전격금지했으며, 21 개도시에환경감사팀을파견해 6 월 15 일까지과잉생산에대한검사를진행할것이라고밝혔다. 중국정부규제우려로철강가격이높게형성된가운데, 기존철강생산지는본격적인생산재개에들어갔다. 허베이성 ( 전체생산중 25% 차지 ) 의철강생산은 4 월역대최고치인 1,9 만톤을기록했으며, 주요철강도시인당산시 ( 전체생산중 1%) 는겨울철규제당시 6% 를유지하던가동률이다시예년수준인 82% 까지증가하는등높은철강가격조성에따른제련마진증가가제련소들의발빠른생산재개를유발했다. 중국부동산가격상승률은정부의강한부동산규제 ( 구매 대출제한, 관리감독강화등 ) 로 16 년 9 월이후지속적으로둔화돼 4 월전년대비 5.3% 상승하는데그쳤다. 1 선도시는부동산가격상승률이작년보다 1% 하락했고 4 월신규주거용판매면적도 1.5 억 m 3 로작년비 7% 감소했다. 금년 1 분기누적으로는 3.66 억 m 3 으로작년보다.3% 증가하는데그쳤는데 15% 증가했던규제전과비교해큰폭으로감소한수치다. 다만 4 월부동산투자가작년비 1.2% 증가해여전히견조한모습을보였고, 2 선과 3 선도시의보조금지원및주택구매요건완화를통한가격지지는여전히중국부동산시장을견인할전망이다. 차트 1. 중국부동산가격상승률 차트 2. 중국당산시제련소가동률 (%) 4 7 Cities 평균 T1 City T2 City T3 City (%) 1 당산시가동률 Y.1 14Y.1 16Y.1 18Y.1 출처 : Bloomberg 5 14Y.1 15Y.1 16Y.1 17Y.1 18Y.1 출처 : Bloomberg 46

5 III. 개별비철금속전망 1. Copper $6,8~$7, 박스권등락보인구리세계 2 위 Grasberg 광산협상, 합의점에근접하는중중국스크랩규제영향은예상보다미미할것 $6,8~$7, 사이등락유지할듯 구리는한달간큰가격변동없이박스권내에서제한된움직임을보였다. 4 월말 $7, 의강한저항을확인한뒤칠레동위원회의금년생산증가전망에 $6,7 부근까지하락했으나 Escondida 광산노사간의조기협상결렬과중국 4 월차이신제조업지수의예상치상회로반등했다. 하지만중국의 4 월전기동생산증가와달러화강세로하방압력이재개되었고 12 일선 ($6,95) 저항을확인했다. 최근 Rio Tinto 사가 Grasberg 광산지분 4% 를 $35 억에인도네시아국영기업에매도하는데합의했다. 이로써 Freeport 사의인도네시아정부로의 51% 지분양도가더욱수월해질전망이다. 현재 Rio Tinto 사와함께 9% 지분을소유중인 Freeport 사는정부와광산경영권확보에는합의했으나, 세금과로열티합의에는아직까지의견이엇갈려금년말까지합의여부는아직불투명하다. 우즈멕킨지사에따르면중국정부가금년말부터시행할 Category 7( 동함유량 5%) 동스크랩수입금지는연말까지약 3 만톤 ( 동함량기준 ) 가량의공급차질을주겠으나 Category 6( 동함유량 95%) 가금지대상에포함되어있지않고주요제련소들이동남아등지와국내의재활용시설투자로실제공급차질분은 1 만톤가량에불과할것으로예상했다. 뚜렷한수급상의변화부재로기존박스권이탈가능성은낮을것으로예상된다. 중국의전기동생산증가세와 Rio Tinto 사의지분매각추진으로 Grasberg 광산의지분매각합의가능성이높아져하방압력으로작용하겠으나인도 Tuicorin 동제련소 (4 만톤 /2.5%) 과격시위로 9 명이사망한영향과 Los Pelambras 운반벨트고장에따른운반차질 (1 만톤 ) 등이가격을지지해박스권등락을이어갈전망이다. 차트 3. 중국스크랩수입감소 차트 4. 연간평균 7% 씩증가하는중국동생산 ( 천톤 ) 4 ( 천톤 ) 9 중국정련동생산 중국스크랩수입 7 15Y.5 15Y.11 16Y.5 16Y.11 17Y.5 17Y.11 출처 : 중국해관총서 6 16Y.1 16Y.7 17Y.1 17Y.7 18Y.1 출처 : 중국해관총서 47

6 2. Aluminum 전강후약의알루미늄미정부의 Rusal 사규제완화거래소재고증가로공급차질우려낮춰하방압력우세, 6 일선과 12 일선지지여부에주목 알루미늄은전강후약움직임을보였다. 미국의주요제재대상인데리파스카가 Rusal 사경영권을포기할수없다는발표와 LME 거래소가 Rusal 사와 Glencore 사 (Rusal 사주요고객 ) 의한시적 Rusal 사알루미늄재고거래허용요청을거부한것으로알려지며한때 $2,35 를상회했다. 하지만미국의 Rusal 사규제완화, 데리파스카의이사직사임소식, 그리고알루미늄재고증가소식이알루미늄에하방압력을가했다. 미재무부가러시아 Rusal 사에대한경제제재조치를일부완화해알루미늄가격이하락했다. 기존규제에서는 6 월 5 일까지동사와모든거래를끊어야한다고못박았지만이를 1 월 23 일까지유예함과동시에외국인들은동사와의거래시 2 차제재를가하지않겠다고발표했다. 또한개인제재대상인러시아신흥재벌데리파스카가경영권을포기할경우제재를풀수있다고사전에언급했었는데, 5 월말동사의이사진에서탈퇴하겠다고공식적으로언급해제재해지가능성이높아졌다. 한편미국의 Rusal 사 (335 만톤 /6.7%) 제재로시장에서는상당한공급차질을예상했으나미국의제재완화움직임과더불어알루미늄재고가완만한상승세를보인점이알루미늄가격하락요인으로작용했다. LME 와 SHFE 거래소재고가연초대비 35 만톤 (18%) 증가한 222 만톤을기록했고 C/W( 출하예정재고 ) 비중이 22% 에불과함점이공급차질우려를완화시킬전망이다. 예상외로완화적인미국의태도에알루미늄가격은안정세를보일것이다. 러시아정부는 Rusal 사에게금융지원을예고했고미국의바람대로데리파스카가이사직에서사임하면서시장이우려했던생산차질가능성은더욱낮아졌다. 세계 2 위알루미늄소비국인미국입장에서도자동차, 부동산등에주재료로쓰이는알루미늄의가격폭등을원하지않을것이다. 6 월알루미늄가격은 Rusal 사제재우려완화와재고증가로하방압력이가중될전망이며 6 일선과 12 일선부근인 $2,2 지지여부에주목해야할것이다. 차트 5. 알루미늄재고반등이수급우려완화시켜 차트 6. 알루미늄수요비중별 ( 만톤 ) 5 4 알루미늄재고 Durable Consumer Goods 7% Others 3% Packaging 7% Construction Transportation Y.1 16Y.1 17Y.1 18Y.1 Machinery and Equipment 9% Electrical 16% Transportation 25% Construction 33% Electrical Machinery and Equipment Durable Consumer Goods Packaging Others 출처 : LME, SHFE 출처 : Bloomberg Intelligence 48

7 3. Zinc 하락압력속 $3, 지지력확인 4 월중국역대최고철강생산타이트한수급이철강가격지지 $3, 지지확인여부가중요 아연은 $3, 과 $3,1 사이제한된움직임을보였다. 아연은페루 Mina Chica 지역에서대규모고품질아연광산발견소식에한때 $3, 를하회했으나, 반발매수세와철강가격상승으로 $3,1 까지가격을회복했다. 철강도금비용이작년보다 15% 낮아진 $147/ 톤을기록했고, 겨울철환경규제이후 4 월중국정련아연생산량이증가한영향에재차하방압력을받았으나철강가격강세지속으로 $3, 지지력을보였다. 중국정부의환경규제종료이후주요철강제련소들의급격한생산증가는 4 월중국역대최고치인 7,67 만톤의철강생산으로이어졌다. 이는하루평균 256 만톤으로전월대비 3.7%, 작년대비 4.8% 증가한수치다. 겨울철환경규제로중국철강가격이급등해제련소들의수익성이큰폭으로개선된것이주요원인으로파악된다. 최근하루평균철강생산량이꾸준히증가하고있다는현지보도를감안했을때 5 월에또다시최고치를경신하며아연수요를높일전망이다. 겨울철규제종료이후중국의 4 월철강생산이역대최고치를기록했음에도철강가격 (Rebar 선물기준 ) 이 4, 위안부근에서지지받는이유는겨울철환경규제로공급이타이트해진데다국내수요가그만큼뒷받침해주었기때문으로풀이된다. 부동산건설성수기에본격적으로진입함에따라직간접적으로철강수요의 7% 이상이지지되며철강가격을견조하게유지시켰고이는아연가격지지로이어졌다. 포워드커브의백워데이션은전월보다완화된모습을보여단기수급우려가완화되고있음을시사했다. 하지만철강가격이 4, 위안 / 톤으로재작년보다두배높은수준을유지중이고, 거래소재고가 4 월말대비 3.5 만톤감소한 31 만톤을기록했으며 SHFE 의출하예정물량비중이 8% 로높은수준을유지하고있어 $3, 지지이후반등가능성이높을것으로평가된다. 차트 7. 중국철강수급차트 차트 8. $3, 지지여부에주목 ( 백만톤 ) 과잉생산 ( 우 ) ( 백만톤 ) 8 중국철강수요 14 중국철강생산 ($/ 톤 ) 3,8 3,6 3,4 3,2 3, 2,8 아연가격 4 11Y.1 13Y.1 15Y.1 17Y.1-1 2,6 18Y.1 18Y.2 18Y.3 18Y.4 18Y.5 출처 : My Steel 출처 : LME 49

8 4. Lead 오랜만에강한상승보인납작년대비 11% 증가한중국자동차판매 $2,6 까지추가상승여력존재 납은 4 월중국과유럽의자동차판매호조와생산지를공유하는아연에비해상대적으로덜오른점이부각되며아연매도-납매수트레이딩을유발해 $2,25 에서 $2,5 까지급등세를보였다. 중국의 4 월자동차판매는전월보다 11% 증가한 231 만대, 유럽은 9% 증가한 157 만대를기록했다. 특히중국의자동차시장성장세는세계최대전기차시장인중국의친환경차량판매가정부의지원으로급증했기때문이다. SHFE 거래소납재고가전월말대비 1 만톤감소 (-45%) 한 1.2 만톤을기록한점과포워드커브가다시백워데이션으로전환한점그리고여전히아연에비해저평가받고있다는인식으로매수세가유입되며상승압력이유지될전망이다. 작년말과연초주요저항선으로작용했던 $2,6 까지추가상승이예상된다. 5. Nickel $15, 재도전하는니켈중국정부, 내년말부터스테인리스강스크랩수입전면금지 $15, 상회할전망 니켈가격은 5 월들어상승세를보였다. 데리파스카의 Rusal 사이사직사임으로미국의 Norilsk 사제재가능성이더욱낮아졌고인도네시아 1 분기생산이증가했으나도리어시장은중국정부의스테인리스스틸스크랩수입금지뉴스에크게반응해 $15, 부근까지상승했다. 중국정부는내년말부터스테인리스강스크랩수입을금지할것이라고발표해니켈가격을지지했다. 중국내 Stainless Steel 의견조한수요를감안했을때수요를맞추기위해서는주재료로사용되는니켈의수요증가는불가피할전망이다. 증가하는전기차배터리수요와스테인레스스틸스크랩규제우려그리고지속적으로감소하는재고등이장기적인가격지지요인으로작용해 $15, 를상회할것으로예상한다. 다만최근전년비생산이 2 배이상증가한인도네시아 (3.8 만톤 / 월 ) 영향으로단기수급차질우려가낮아져상승을제한할것이다. 6. Tin 재고증가가주도한가격하락분기사상처음으로실리콘웨이퍼 3 억제곱인치돌파 $2, 지지이후반등세유지될것 주석은최대주석소비국인중국내거래소재고가 4 월말 4, 톤에서 7, 톤으로급격하게증가한영향에 1 분기최대반도체생산에도 $2, 을하회했다. 세계반도체협회에따르면올해 1 분기전세계실리콘웨이퍼 ( 반도체주재료 ) 출하량이 3 억 8 천만 in 2 로전분기대비 3.6%, 지난해대비 7.8% 증가해사상처음으로 3 억 in 2 를돌파하며 $2, 는지지됐다. 5 월가격하락을이끌었던중국거래소재고급등세가잦아들며추가하락가능성은낮아졌다. 4 월미국의반도체출하량이금액기준사상최대치인 $27 억을기록한점과전세계주석생산의 7% 를차지하는인도네시아 Timah 사의 1 분기생산량 23% 감소에따른공급차질우려가상승압력으로작용해 5 월고점인 $21,5 까지상승시도를할전망이다. 5

9 Copper Time Spread Aluminum Time Spread M-3M 3M-Cash(R) M-3M 3M-Cash(R) Y.6 17Y.9 17Y.12 18Y Y.6 17Y.9 17Y.12 18Y.3-4 Zinc Time Spread Lead Time Spread M-3M 3M-Cash(R) -2 17Y.6 17Y.9 17Y.12 18Y M-3M 3M-Cash(R) Y.6 17Y.9 17Y.12 18Y Nickel Time Spread Tin Time Spread M-3M 3M-Cash(R) Y.6 17Y.9 17Y.12 18Y M-3M 3M-Cash(R) -6 17Y.6 17Y.9 17Y.12 18Y

10 Energy I. Crude Oil 1. 5 월동향 : $7 돌파이후 6 일선까지조정 $73 부근까지상승한뒤급격한조정 OPEC 4 월감산이행률 3 월과동일마두로재선이후의베네수엘라차트 1. OPEC 4 월감산이행률 5 월 WTI 는 $7 를돌파한뒤월말 $6 중반까지급격한조정을받았다. 월초유가는달러화강세에도불구하고미국의이란핵협정파기와베네수엘라생산감소이슈가부각되면서 $7 를상회했다. 또한주요기관들의보고서에서 OPEC 의감산목표인 OECD 최근 재고에거의도달했다는발표와베네수엘라대선에서반미성향이강한마두로대통령의재선으로추가제재가능성이높아져 $73 부근까지상승했다. 하지만사우디와러시아를비롯한주요 OPEC 국들이이란과베네수엘라의생산차질분해결을위해논의중이라고알려지며, 유가는차익실현물량출회와함께 6 일선부근인 $66 까지하락했다. 4 월 OPEC 감산이행률은 155% 로 3 월과동일했다. 3 월과의차이점을꼽자면베네수엘라를제외한주요국들이전월보다생산량을고르게늘렸다는점이다. 결국 4 월높은감산률을유지할수있었던주요원인은베네수엘라의생산차질때문이며전반적인 OPEC 국들의감산이행의지가전월만큼강하다고보기는어렵다. 베네수엘라는경기불황과미국의금융제재그리고금융위기로인해원유생산량이과거평균 24 만 bpd 에서현재 142 만 bpd 으로줄었다. 이러한와중에미국이용인하지않은반미성향의마두로대통령의재선으로미국의수입규제가능성은더욱높아질전망이다. IMF 전망에따르면금년베네수엘라의물가상승률은 13,865% 에달할것이며 GDP 성장률도 -15% 를예상해원유생산차질은한동안지속될전망이다. 세계최대원유매장량을자랑하는베네수엘라는외화수입 9% 이상을원유수출로충당하고있지만생산과수출감소세가지속되면서 $1 억에도못미치는외환보유고도국가파산의도화선으로작용할수있다. 현재미국은베네수엘라에서하루평균 4 만배럴수준의원유를수입하고있는데미국의수입제재시베네수엘라의생산차질은더욱심해질전망이다. 차트 2. 베네수엘라원유생산감소세지속 단위 : 만배럴 감산쿼터 의무감산량 4월생산 4월감산 전월비증감 감산이행률 Algeria % Angola % Ecuador % Guinea % Gabon % Iran % Iraq % Kuwait % Libya Nigeria Qatar % Saudi Arabia 1, % UAE % Venezuela % Total OPEC 3, , % ( 만 bpd) 3 베네수엘라생산량 Y.1 14Y.1 16Y.1 18Y.1 출처 : OPEC, 삼성선물 출처 : OPEC 52

미국의이란핵협정탈퇴이후역대최고치기록한중국원유수입 미국이예고했던대로이란핵협정을탈퇴함과동시에최대 18 일간의유예기간이후세컨더리보이콧 (3 자제재 ) 을예고했다. 미국은이란에서원유를수입하지않지만일본과한국등최우방국들과더불어이란에서사업하는 EU 사업체들을압박해이란산원유수입제재를본격화할것이다.

지난 1 분기동안하루평균수입량은 921 만배럴로작년동기대비 8.9% 증가했는데최근원유가격상승에따른정제마진증가와중국정부의개별정유소들에대한신규수입쿼터완화 (1,933 만톤 ) 가주요원인으로파악된다.

11 미국의이란핵협정탈퇴이후역대최고치기록한중국원유수입 미국이예고했던대로이란핵협정을탈퇴함과동시에최대 18 일간의유예기간이후세컨더리보이콧 (3 자제재 ) 을예고했다. 미국은이란에서원유를수입하지않지만일본과한국등최우방국들과더불어이란에서사업하는 EU 사업체들을압박해이란산원유수입제재를본격화할것이다. 다만이란원유수출물량중 6% 이상은이란과관계가돈독한중국과인도가차지하고있어급격한수출차질은없을전망이다. 그럼에도불구하고수출국들과미국과의관계를감안했을때세컨더리보이콧이발동될경우하루최대 3 만배럴의수출차질이예상된다. 한편 4 월중국의원유수입이역대최고치를기록해유가를지지했다. 4 월중국수입규모는하루 96 만배럴로지난 1 월최고치를경신했던 957 만배럴을넘었다. 지난 1 분기동안하루평균수입량은 921 만배럴로작년동기대비 8.9% 증가했는데최근원유가격상승에따른정제마진증가와중국정부의개별정유소들에대한신규수입쿼터완화 (1,933 만톤 ) 가주요원인으로파악된다. 6 월전망 : 6 월 OPEC 회의에주목할시장 Permian 지역의병목현상이빠른미증산제한할듯미국의수출증가가가격을지지할것 작년미국의원유증산량은약 1 만 bpd 이며이중 7% 는 Permian 셰일분지에서이루어졌다. 이곳에개발과생산이집중된이유는석유자원이풍부한데다수출항구와가깝고셰일서비스 ( 수압파쇄, 개발, 시추등 ) 기업들이많이상주해있었기때문이다. 금년도과거와유사한속도 ( 월 +6 만 bpd) 로생산을늘리고있지만 3 월부터동지역과항구간의본격적인가격괴리가나타났다. 그원인은생산량이기존수송파이프라인 capa 를넘어서면서트럭, 철도등을이용해수송비용이급증했고동지역재고가쌓이면서가격디스카운트가나타났기때문이다. 신규파이프라인가동이시작되는 3 분기까지가격괴리는지속될전망이며이후에도대규모신규파이프라인이완료되는 22 년까지병목현상은지속될만큼, 동분지에서작년과같은빠른증산이이루어지기는어렵다고판단된다. 한편미국의원유수출증가는원유가격을지지할전망이다. 미국원유수출은 2 주전하루평균 26 만배럴로역대최고치를기록했고이는트럼프당선이전 ( 하루 7 만배럴 ) 과비교해 3 배를가뿐히넘는수치다. 미국산원유는원유수요가급증하고있는중국과인도등지에서수입을늘리고있다. 중국은하루 33 만배럴의 차트 3. Permian 지역의가격괴리심화 차트 4. OECD 재고사실상 OPEC 감산목표치에도달 *LLS: Louisiana Light Sweet( 멕시코만항구가격 ) 출처 : EIA 출처 : EIA 53

12 미국산원유을수입하고있는데최근중국정부의무역분쟁우려완화의지로미국산원유수입을 53 만 bpd 까지늘리는데합의했다고밝혔다. 최근사우디의아시아수출 OSP 상향, WTI 와 Brent 간의가격스프레드확대등미국산원유수요증가가예상되는가운데미국의수출여력은최대 35 만 bpd 에서 4 만 bpd 로예상되며수출추가확대에따른유가지지가능성이높다. 시장이주목할 6 월 OPEC 회의예상의제회의결과에따라갈릴유가향방 현재예상되는 6 월 OPEC 회의주요의제는크게세가지다. 1OPEC 과비 OPEC 국들이베네수엘라와이란의생산차질분을증산을통해얼마나상쇄할것인지 ( 기존감산량 (18 만 bpd) 이얼마나줄어들지 ), 2기존감산합의목표였던 OECD 최근 도달에서얼마나늘릴것인지 (7 년또는 1 년평균설정에따라감산기간연장효과 ), 그리고 3OPEC 과비 OPEC 의회의정례화결정여부가주요관전포인트가될것으로예상된다. 이탈리아정치적리스크부각과다시불거진미-중간의무역분쟁우려가하방압력을높일것으로예상되는가운데 6 월시장은미국의수출증가와생산둔화가능성이이를상쇄해 $65(12 일선 ) 에서 $7 사이등락을보일전망이다. 다만 6 월 OPEC 회의에서어떤합의가도출될지여부에따라변동성확대에유의해야할것이다. II. Natural Gas 수출증가에힘입어 $3 까지상승 4 월 LNG 수출증가전망 $3 지지예상 천연가스는여름철냉방수요증가와헨리허브지역의수송파이프라인유지보수그리고늘어난 LNG 수출영향으로지지받아 $3 에도달한뒤소폭조정받았다. 4 월미국 LNG 수출은미국산수입을작년대비 227% 늘린한국, 중국 (+13%), 두바이 (+17%), 그리고인도 (+16%) 에힘입어또다시역대최대치를경신할전망이다. 미국의 LNG 수출증가세지속과수송파이프라인유지보수기간돌입으로국내재고는더욱타이트해질전망이며계절적재고증가는주춤해진생산증가가그영향력을상쇄해 $3 부근지지력을보일것으로예상된다. 차트 5. 천연가스생산량소폭둔화 차트 6. 계절적요인에의한재고반등 (bcf/d) (bcf) 4,5 4, 3,5 3, 2, 년 년 5년평균 66 출처 : EIA 2, 218년 1,5 217년 1, 5년평균 5 출처 : EIA 54

13 원자재전망 미국원유생산 (5 년 Range) 미국원유수요 (5 년 Range) 13 ( 백만 bpd) 2 ( 백만 bpd) 년 217 년 년 217 년 미국정제유수요 (5 년 Range) 미국가솔린수요 (5 년 Range) ( 백만 bpd) 218 년 217 년 ( 백만 bpd) 년 217 년 미국천연가스생산 (5 년 Range) 미국발전부문천연가스수요 (5 년 Range) 2,6 2,4 2,2 (bcf) 1,2 1, (bcf) 218 년 217 년 2, 8 1,8 1,6 1,4 218 년 217 년 6 4 미국주거부문천연가스수요 (5 년 Range) 미국산업부문천연가스수요 (5 년 Range) 1,2 1, 8 (bcf) 218 년 217 년 (bcf) 218 년 217 년

14 금가격추이 14 $/oz 은가격추이 21 $/oz Y.5 17Y.9 18Y.1 18Y Y.5 17Y.9 18Y.1 18Y.5 금비상업적순매수포지션 3 천계약 Y.5 17Y.9 18Y.1 18Y.5 은비상업적순매수포지션 8 천계약 Y.5 17Y.9 18Y.1 18Y SPDR 금보유량 89 톤 Y.5 17Y.9 18Y.1 18Y.5 ishare Trust 은보유량 36 천만온즈 Y.5 17Y.9 18Y.1 18Y.5 금광산주식 ETF 26 $ 은광산주식 ETF 41 $ Y.5 17Y.9 18Y.1 18Y Y.5 17Y.9 18Y.1 18Y.5 56

May. 24, 218 Market News 최근 Permian 지역의파이프라인병목현상으로항구원유가격과괴리가최대 $1 까지벌어지자주요셰일기업들은주요투자지역을 Permian 지역에서 Eagle Ford 지역으로옮기려고준비중. Permian 지역의가파른증산으로유전서비스비용

May. 24, 218 Market News 최근 Permian 지역의파이프라인병목현상으로항구원유가격과괴리가최대 $1 까지벌어지자주요셰일기업들은주요투자지역을 Permian 지역에서 Eagle Ford 지역으로옮기려고준비중. Permian 지역의가파른증산으로유전서비스비용 May. 24, 218 ENERGY 대선이후의베네수엘라 Research Team Commodity Analyst 김광래 kray.kim@samsung.com 미국 EIA 주간재고변동 원유재고 가솔린재고 +78 만 bbl +188 만 bbl 미국 Rig 수 ( 기 ) 원유생산 ( 만 bpd) 1주전 + 844 +.2 1,73 2주전 +1 844 +2. 1,72