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1 2015 년 11 월 27 일금요일 투자포커스 미국쇼핑시즌시작. 대응전략의전환점 - 미국추수감사절연휴를시작으로본격적인연말소비시즌에돌입. - 그러나미국연말소비시즌기대감을접어야할때 - 그이유는 1) 미국을비롯한유럽 / 중국의소비를기대하기어려운상황. 2) 소비이벤트의분산효과로인해글로벌축제로서의의미퇴색 - 과거블랙프라이데이이후업종별수익률을보면, 미국소비시즌수혜업종부진. - 연말까지대응전략포인트는계절성 ( 배당, 대차잔고 ). 미국소비시즌시작은대응전략의전환을의미 이경민. kmlee337@daishin.com 산업및종목분석 [SK 하이닉스 ] 유쾌한중국발헛소동 - 투자의견매수, 목표주가 42,000원유지 - 중국칭화유니그룹과협력 ( 지분인수나조인트벤처 ) 가능성보도되었다가국내언론의부인보도로마무리 - SK그룹의지배구조감안시 SK하이닉스를통한대규모 M&A나조인트벤처설립어려워 - 그룹차원에서반도체사업가치확대지속될것. 결국인텔처럼중국과긴밀한협력필요 - SK하이닉스의가치가재조명되었다는측면에서주가에긍정적영향을주는이벤트김경민, CFA. clairekim@daishin.com

2 투자포커스 미국쇼핑시즌시작. 대응전략의전환점 이경민 미국연말소비시즌기대감 - 오늘 (11 월 26 일 ) 미국추수감사절연휴를시작으로본격적인연말소비시즌에돌입. - 연말소비기대감은국내증시에도상당한영향을주고있음. 11 월 16 일이후업종별수익률을 보면, 전통적으로블랙프라이데이, 연말소비시즌수혜주 (IT, 필수소비재, 내구재 / 의류 ) 는물론, 해외소비, 온라인쇼핑수혜주 ( 무역, 운송, 소프트웨어등 ) 도주목받고있음 미국의연말소비, 기대치하회가능성. 더욕심을내지는말자 - 그러나, 미국의연말소비는기대에못미칠가능성이높음. 그이유는 - 1) 미국을비롯한유럽 / 중국의경기 / 소비모멘텀이강하지못함. 특히, 미국의실제소비금액수준 ( 갤럽조사 ) 은현재 96 달러 ( 일간소비기준 ) 로 2014 년 11 월넷째주 (109 달러 ) 보다 13 달러낮음 - 2) 소비이벤트의분산효과로인해글로벌축제로서의의미퇴색. 중국의광군절, 일명솔로데이가글로벌소비이벤트로급부상. 실제미국온라인쇼핑기업들의글로벌매출비중은꾸준히감소 - 과거블랙프라이데이이후업종별수익률을보면, 미국소비시즌수혜업종부진. IT(IT 가전, 하드웨어, 디스플레이모두 ), 필수소비재, 소프트웨어는하락반전, 화장품 / 의류도 KOSPI 를 Outperform 하지못함. 블랙프라이데이가시작되었지만, 수혜주에서추가적인수익률에대한욕심은접을때임을시사 이제는배당과대차잔고에포커스가맞춰져야한다 - 한편, KOSPI 업종별블랙프라이데이이후연말까지수익률을보면배당, 대차잔고가수익률결정변수. 수익률상위권에위치한업종들중은행, 증권은배당매력도를바탕으로, IT 가전, 기계, 건설, 운송, 조선업종은대차거래상환에의한숏커버링이상승동력이된것 - 미국소비시즌보다는계절성 ( 배당, 대차잔고 ) 을바탕으로한따른업종 / 종목별대응전략이유효 미국실제소비금액추이 ( 하루기준 ) 블랙프라이데이이후연말까지수익률결정요인 : 배당, 대차잔고 ( 달러 ) 미국 Consumer Spending 3주연속 110 개선세로 96$ 월넷째주기준 12 년 67$ 13 년 86$ 14 년 109$ 현재 96$ (%) 8 5거래일후 10거래일후 7 20거래일후 (1) (2) 주 : Gallup 에서주간단위로실제소비금액 ( 일간 ) 을전화인터뷰를통해조사 / 발표자료 : Gallup, 대신증권리서치센터 주 : 2008 년부터블랙프라이데이이후기간별수익률평균산출자료 : WiseFn, 대신증권리서치센터 2

3 Issue & News SK 하이닉스 (000660) 유쾌한중국발헛소동 투자의견매수, 목표주가 42,000 원유지. 중국발위험만보이다가기회가능성부각 김경민, CFA 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 42,000 유지현재주가 ( ) 32,750 반도체업종 KOSPI 시가총액 23,842 십억원 시가총액비중 1.85% 자본금 ( 보통주 ) 3,658 십억원 52주최고 / 최저 51,200 원 / 30,200 원 120 일평균거래대금 1,480 억원 외국인지분율 46.94% 주요주주 SK텔레콤외 4 인 20.77% 국민연금 9.65% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) SK 하이닉스 ( 좌 ) Relative to KOSPI( 우 ) (%) 월 26 일, SK 하이닉스주가는장중 +7.1% 까지급등했다. 온라인매체 TechNews 에중국칭화유니그룹과 SK 하이닉스의협력가능성이보도되었기때문이다. 양사의협력설은결국국내언론을통해부인되었다. 따라서, SK 하이닉스종가는전일대비 +2.7% 상승하는데그쳤다. 한편, 동뉴스는 SK 하이닉스와사업적연관성이높은기업들의주가에도영향을주었다. SK 그룹으로편입될예정인반도체소재업체 OCI 머티리얼즈의주가는 +11.6% 급등했고, SK 하이닉스향장비업체주가도일부급등했다. - 칭화유니그룹과의협력가능성은단순해프닝으로마무리되었다. 그럼에도불구하고이번해프닝의시사점을음미해볼필요가있다. (1) 중국의메모리반도체시장진입노력이후한국기업입장에서위험 (Risk) 만부각되다가처음으로기회 (Opportunity) 의가능성이부각되었다는점, (2) 신규진입을준비하는중국기업의입장에서는 DRAM 과 NAND 사업을영위하는기존업체 (SK 하이닉스 ) 와의협력이절실하게필요하다는점이다. SK 그룹의지배구조감안시 SK 하이닉스를통한대규모 M&A 나조인트벤처설립어려워 - 보도내용의사실여부와관계없이, 법적으로양사의협력이실현되기힘들다. SK 하이닉스는그룹내에서손자회사 (SK SK 텔레콤 SK 하이닉스 ) 이므로. SK 하이닉스를중심으로대규모 M&A 가진행되거나조인트벤처가설립되기어렵기때문이다. 공정거래법상손자회사 (SK 하이닉스 ) 가증손자회사에투자하는경우 100% 의지분을보유하여완전자회사로편입시켜야한다. 따라서 SK 하이닉스가그동안인수한증손자회사들 ( 미국 LAMD, 대만이노스터 emmc 컨트롤러사업부, 벨라루스소프텍 ) 은대부분비상장중소기업이다. 인수금액조차거의공개되지않았다. 그룹차원에서반도체사업가치확대지속될것. 결국인텔처럼중국과긴밀한협력필요 - SK 하이닉스를중심으로한대규모 M&A 나조인트벤처설립은어렵지만, SK 그룹은성장동력인반도체부문의사업가치확대를위한노력을계속할것으로전망된다. 최근 SK 가 OCI 머티리얼즈를인수하기로결정한것도결국이와같은전략의일환이다. 아울러, SK 가계열사를통한투자를원활하게진행하기위해 SK 하이닉스를손자회사에서자회사로격상시키는시나리오에대해서도가능성을열어두어야할것으로판단된다. - SK 하이닉스와중국기업과의협력이단기간에성사되기어려울것이다. 그룹지배구조상의한계, 메모리반도체기술유출에대한우려때문이다. 그러나장기적으로중국기업과의협력과에코시스템구축은 SK 그룹내에서전략적으로중요해질것이라고판단된다. (1) 중국 ( 대만포함 ) 지역은 SK 하이닉스전사매출의 35% 를차지하는주력시장이고, (2) 중국기업과의협력이가시화되는경우대규모설비투자비용분담과캡티브고객확보라는실리적효과를기대해볼수있기때문이다. - 중국과협력하는모범사례는미국반도체기업인텔이이미보여주고있다. (1) 중국현지기업투자, (2) 3D-NAND 생산라인전환을추진하고있다. 이와같은행보는고객사확보와중국시장내점유율확대에크게기여했다 년기준중국반도체시장에서인텔의점유율은 13% 로 1 위를기록했다. 한편동시장에서 SK 하이닉스의점유율은 3 위를기록했다. 결코무시할수없는순위이다. 중국반도체시장, 특히모바일 DRAM 시장에서 SK 하이닉스가주요공급업체이기때문이다. SK 하이닉스의가치가재조명되었다는측면에서주가에긍정적영향을주는이벤트 - 이번뉴스보도는단순한해프닝으로일단락되겠지만 6 개월간조정받던 SK 하이닉스의주가방향을결정하는데긍정적이벤트였다고판단된다. 메모리반도체시장및중국시장내에서 SK 하이닉스의위상을재부각시켰기때문이다. 펀더멘털측면에서분기실적이전분기대비개선되는시점은 2016 년 2 분기로예상되나, 주가반등은이보다빨라질수있다는점을고려해야할것으로판단된다. 3

4 매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 11/26 11/25 11/24 11/23 11/20 11월누적 15년누적 개인 , 외국인 , 기관계 ,383 금융투자 ,527 보험 투신 ,206 은행 ,095 기타금융 연기금 ,229 사모펀드 국가지자체 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 SK 하이닉스 25.3 POSCO 22.4 SK 하이닉스 현대산업 12.7 LG 디스플레이 14.3 삼성전자 19.1 삼성물산 16.2 한국전력 11.1 현대차 11.9 삼성전자우 12.2 SK 13.8 KT&G 9.2 삼성 SDI 11.9 SK 11.5 삼성화재 10.9 신세계 7.2 BGF 리테일 9.2 삼성화재 10.6 POSCO 10.3 삼성 SDI 6.8 아모레퍼시픽 8.2 호텔신라 9.8 LG 8.0 BNK 금융지주 6.6 한화케미칼 6.8 LG 6.1 CJ 6.2 SK 텔레콤 5.5 두산인프라코어 6.6 NAVER 6.1 한미사이언스 6.1 기아차 4.5 LG 화학 6.4 삼성생명 4.6 현대제철 5.8 현대위아 4.5 S-Oil 5.8 한미약품 4.3 삼성전자 5.8 한국타이어 4.4 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 CJ E&M 6.7 콜마비앤에이치 3.8 OCI 머티리얼즈 8.7 콜마비앤에이치 11.2 이오테크닉스 5.7 위메이드 2.3 CJ 오쇼핑 2.2 바이로메드 3.5 바이로메드 5.3 파라다이스 1.9 비아트론 1.7 파라다이스 3.1 컴투스 2.9 인트론바이오 1.8 테스 1.7 파티게임즈 1.9 AP 시스템 1.6 산성앨엔에스 1.8 CJ 프레시웨이 1.6 에스엠 1.9 인바디 1.5 NICE 평가정보 1.6 테라세미콘 1.6 카카오 1.4 오스템임플란트 1.2 CJ 오쇼핑 1.5 엔브이에이치코리아 1.5 휴온스 1.3 셀트리온 1.1 GS 홈쇼핑 1.5 유니셈 1.4 리드 1.3 뷰웍스 1.1 서울반도체 1.5 제이콘텐트리 1.4 씨젠 1.2 휴온스 1.0 원익 IPS 1.4 컴투스 1.3 바텍 1.2 4

5 최근 5일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 아모레퍼시픽 삼성전자 SK 하이닉스 한국전력 LG 디스플레이 삼성전자우 삼성전자 BNK 금융지주 LG 생활건강 POSCO 한미약품 SK 텔레콤 삼성 SDI 호텔신라 LG 디스플레이 강원랜드 SK 하이닉스 삼성화재 삼성화재 신한지주 한화케미칼 LG NAVER 현대상선 SK 이노베이션 현대모비스 POSCO LG 생활건강 BGF 리테일 SK SK 기아차 S-Oil 한미약품 LG 삼성전자우 한국항공우주 NAVER SK 이노베이션 롯데칠성 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 11/26 11/25 11/24 11/23 11/20 11 월누적 15 년누적 한국 대만 ,560 인도 ,989 태국 ,385 인도네시아 ,359 필리핀 ,065 베트남 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM 은우리나라의코스닥에해당되는 General Board 와프리보드역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board 로건너가기위한가교역할을수행자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 5