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은수 난
6 years ago
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1 Fixed Income Research Credit Weekly 카드사가맹점수수료추가인하영향점검 소상공인대상카드수수료감면방안발표 정부는하반기경제정책방향과함께카드가맹점수수료감면방안이담긴저소득층일자리및소득지원대책을발표 년및 2017 년연이은규제강화로카드업계전반의수익성이저하된상황에서신용카드사수익성의추가악화우려가제기. 박태우 Analyst 안경수 Research Associate 지난, 2017 년 8 월시행된우대수수료율적용확대방안이발표되었을당시금융당국의보도자료에따르면해당규제가전업카드사및은행카드사업부문전체에미치는수익감소규모가연간 3,500 억원에이를것으로추정한바있음. 금번규제자체만으로카드사의신용도에미치는영향은제한적 그러나카드사의수익성악화가빨라지는것은사실이지만단기간내신용도에미치는영향은제한적일것으로판단. 비용절감및사업포트폴리오조정을통해서수익성하락압력에대응할여력이있고사업기반역시견고하게유지되고있기때문. 실제로, 신평사별카드사에대한등급트리거를살펴보면대부분의카드사가등급하향트리거대비여유를확보. 재무펀더멘탈뿐만아니라모회사의지원가능성역시중요하게고려. 오히려, 베일인도입및지배구조이슈로인한모회사지원가능성약화가단기간내실질적영향을줄수있는요인. 수익창출원다변화를위한노력 : 대출비즈니스를중심으로 수익성하락압력에대응하여카드사역시가맹점수수료의존도를낮추기위한다양한노력을지속중. 대표적으로, 카드대출비즈니스의점진적확대를통해저하된수익성을보완하려는움직임. 대출성자산취급증가가잠재적리스크확대를동반하는것은불가피. 다만, 신용카드및대출관련규제와카드사자체리스크관리의강화로카드사태당시대비리스크통제능력은본질적으로개선. 또한, 최근가계부채관리를위한금융당국의감독이강화되면서대출자산증가속도역시제한. 등급안정성을높이기위한전략으로서자산건전성을일부희생하고수익성을제고하는접근을부정적으로만바라볼사안은아니라는판단. Spread Analysis: 한은및기재부의경제전망치가하향조정되는등국내경기둔화우려가제기되고있지만, 기업의크레딧펀더멘털에는큰영향을미치지않는모습. 오히려 A 급이하채권을중심으로크레딧스프레드가축소되며결국금리메리트가여전히시장을움직이는 driver 라는것을재차확인. Primary Market: 4 개기업이총 6,300 억원규모의수요예측을진행했으며대체로오버부킹을기록. 한국투자증권 (AA) 모집액대비 7.9 배의금액이응찰하며흥행. 증시호황및발행어음사업인가등수익성개선, 다각화된사업포트폴리오보유등이긍정적으로작용. 대웅제약 (A+) 은 AA- 등급수준에서발행금리결정. 우수한시장지위와신제품출시등사업안정성우수, 차입금부담영업현금흐름통해점차경감예상및지난 5 월나보타신공장 FDA 허가획득등에기인.

2 Contents 금주채권시장동향 Credit Issue Spread Analysis Primary Market Rating Issue 주요 Chart Calendar p2 p3 p9 p11 p12 p13 p15 금주채권시장동향 금리하락, 대외금리와차별화 금주국내금리는주초반 7 월금통위확인이후금리방향성을결정할만한이벤트내지는국내경기지표발표가부재해변동폭이제한되었으나, 주후반들어기재부하반기경제정책방향올해경제성장률전망치하향조정 (3.0% 2.9%), 중국의위안화절하고시및트럼프대통령의연준금리인상기조비판등영향으로전주말비하락마감했다. 한편, 미국채금리는 6 월소매판매및 6 월산업생산등경기지표가여전히양호한흐름을유지한데다파월 Fed 의장발언등의영향으로전주말비상승하는흐름을보였다. 파월의장은이틀간진행된상하원증언을통해현재미국은탄탄한경제성장세를보이고있으며, 이러한흐름을근거로점진적인금리인상경로를유지하는것이적절하다고발언했다. 이에미중무역갈등으로인해 6 월말 50% 초반까지하락했던연내 4 차례연방기금금리인상가능성이 65% 수준까지상승했으며, 미국채 2 년금리는연고점을경신해 2.6% 를돌파했다. 외국인은금주국채선물 3 년물, 10 년물을각각 11,130 계약, 1,333 계약순매수했다. 국고 3 년과 10 년금리는각각전주말비 2.7bp, 3.5bp 하락한 2.075%, 2.522% 를기록했다. 국고 3/10 년금리스프레드는전주말비 0.8bp 축소된 44.7bp 로마감했다. 주간금리변동폭및수익률곡선 (%) 자료 : 본드웹 기준금리 CD 91 일 (3.3) (3.0) (2.7) (3.0) 통안 1 년 통안 2 년 국채 3 년 국채 5 년 (3.5) 국채 10 년 (1.7) 국채 20 년 (1.1) 국채 30 년 전주대비변동폭 ( 우측 ) ( 좌측 ) ( 좌측 ) 0.0 (1.0) (2.0) (3.0) (4.0) 주요금리및스프레드주간동향 (%, bps) 7/20 금리 전주말비 주간최저 주간최고 주간평균 통안 1년 (3.3) 통안 2년 (3.0) 국채 3년 (2.7) 국채 5년 (3.0) 국채 10년 (3.5) 국채 20년 (1.7) 국채 30년 (1.1) 국3-기준 57.5 (2.7) 국5-국 (0.3) 국10-국 (0.8) 회사채AA (0.6) 참고 : 회사채 AA- 스프레드는 AA- 3년물대비국고 3년물스프레드자료 : 본드웹 삼성증권 2

3 Contents 금주채권시장동향 Credit Issue Spread Analysis Primary Market Rating Issue 주요 Chart Calendar p2 p3 p9 p11 p12 p13 p15 Credit Issue 소상공인대상카드수수료감면방안발표 7 월 18 일정부는하반기경제정책방향과함께저소득층일자리및소득지원대책을발표했다. 저소득층지원대책에는최저임금인상의영향으로수익성악화가우려되는소상공인에대한카드가맹점수수료감면방안이담겼다 년중소상공인전용결제시스템 ( 소상공인페이 ) 을구축하여결제수수료부담을 0% 대초반으로완화하는내용을골자로하고있다. 이와더불어소상공인에대한카드수수료종합개편방안을준비및 2019 년 1 월시행할예정으로, 카드수수료원가분석을거쳐산출된원가하락분을토대로카드수수료인하방안이포함되어있다. 이에따라, 신용카드사수익성의추가악화우려가제기되고있다. 정부가 2007 년 8 월가맹점수수료체계합리화방안을발표한이래카드수수료는수차례인하되었고, 최근에도지난 2016 년가맹점수수료추가인하및 2017 년 8 월우대수수료율적용가맹점이확대되어카드업계전반의수익성이저하된바있다. 연이은수수료인하정책이시행된가운데조달금리의상승전환으로향후추가적인인하압력완화에대한기대감도일부있었지만, 금번발표로인해기존정책스탠스가지속될것이라는것을확인할수있었다는판단이다 년 8 월시행된우대수수료율적용확대방안이발표되었을당시금융당국의보도자료에따르면해당규제가전업카드사및은행카드사업부문전체에미치는수익감소규모가연간 3,500 억원에이를것으로추정한바있다. 물론, 가맹점확대및비용감축등을통해규제로인한실제수익감소는추정치대비작은것으로알려져있지만, 인터넷결제확대및경쟁심화등악화된영업환경을고려했을때신용도에부담이되는것은사실이다. 금번발표안에따르면, 매출 3 억원이하가맹점에대하여수수료를 0.8% 에서 0% 로감면하고, 3~5 억가맹점은 1.3% 에서 0.3%, 5 억이상인경우에도 2.5% 에서 0.5% 로인하되는방안이제시됐다. 수익감소분추정을위한구체적데이터는제한적이지만, 수수료체계개편대상가맹점및인하폭을고려했을때금번방안역시카드업계에 3,000 억원내외의수익감소영향이나타날수있다는판단이다. 삼성증권 3

4 2017년 8월시행된우대수수료율적용카드가맹점확대방안 연매출액구분 현행 기존수수료율 개선안 변경수수료율 ~2억원 영세가맹점 0.8% 영세가맹점 0.8% 신용카드 2~3억원중소가맹점 1.3% 영세가맹점 0.8% 3~5억원일반가맹점 2% 내외중소가맹점 1.3% 5억원초과 일반가맹점 2% 내외 일반가맹점 2% 내외 자료 : 한기평 2017 년 8 월당시신용카드 7 개사가맹점수수료수익감소액추정 ( 단위 : 억원 ) 신한카드삼성카드 KB 국민카드현대카드롯데카드우리카드하나카드 가맹점수수료수익 10,236 7,156 8,051 6,772 3,457 4,364 3,746 가맹점수수로 M/S 17.8% 12.4% 14.0% 11.8% 6.0% 7.6% 6.5% 연간수익감소액추정 참고 : 가맹점수수료수익및 M/S 는 2017 년상반기기준, 은행카드사업부문은비씨카드가맹점수수료수익에집계된결과를사용자료 : 한기평 카드이용실적증감률및민간최종소비지출증감률 (%) 카드이용실적증감률 민간최종소비지출증감률 참고 : 카드이용실적 = 신용, 체크카드이용금액합계 자료 : 여신금융협회, 한국은행 전업카드사영업이익률둔화 (%) AA+ AA Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 참고 : 전업카드사는롯데, 삼성, 현대, 신한, 우리,KB, 하나카드포함 자료 : 한신평, 삼성증권 삼성증권 4

5 금번규제자체만으로카드사의신용도에미치는영향은제한적 연이은수수료인하압력으로인해카드사의수익성악화가가속화되고는있지만금번규제자체만으로카드사의신용도에미치는영향은제한적일것으로판단한다. 비용절감및사업포트폴리오조정을통해서수익성하락압력에대응할수있는다소간의여력이있고과점구조의사업기반역시견고하게유지되고있기때문이다. 우선, 카드사들은프로세스전반의디지털화, 직승인가맹점확대등을통한 Van 수수료감축, 고비용상품의부가서비스리뉴얼을통한마케팅비감축등수수료수익감소의충격에대응할수있는여력이일정부분존재한다. 무엇보다, 카드사의경우매우우수한재무안정성을유지중으로신규부실및연체율감소등자산건전성지표는지속개선되고있다. 또한, 도전적영업환경에도견고한사업기반을바탕으로일정수준이상의수익규모를유지하고있다. 실제로, 카드사들은 2% 수준의 ROA 를창출하고있어기타금융업이 0.3~0.7% 에머무르고있는것과비교했을여전히우월한수준을보여주고있다. 양호한재무건전성유지 (%) 연체율 (1개월이상 ) 고정이하여신비율참고 : 연체율은금융감독원기준자료 : 금융통계정보시스템, 나신평, 삼성증권 금융산업 ROA (%) (0.5) Q3 17Q3 카드 은행 증권 생보 참고 : 전업카드사는롯데, 삼성, 현대, 비씨, 신한, 우리,KB, 하나카드포함 자료 : 한신평, 삼성증권 실제로, 신평사별카드사에대한등급트리거를살펴보면대부분의카드사가등급하향트리거대비여유를확보하고있다는것을알수있다. 등급조정고려시수익성및재무건전성이주요축이지만시장점유율및지배력, 모회사의지원가능성역시중요하게고려되고있다. 즉, 크레딧펀더멘탈상으로는단기간내등급조정가능성이높지않다는판단이다. 오히려, 수익성저하압력보다는베일인제도도입및지배구조이슈로인한모회사지원가능성약화가단기간내등급하향압력및투심저하에실질적영향을줄수있다. 지원가능성의약화가현실화될경우, 비우호적영업환경아래카드업의수익성및재무건전성이현등급을지지하는근거로역할을하기에는어려울것이라는판단이다. 삼성증권 5

6 기업명 등급 Credit Weekly 신용카드사별등급하향 trigger 요인 기업명등급한기평한신평나신평 신한카드 AA+ (S) 삼성카드 AA+ (S) KB 카드 AA+ (S) 현대카드 AA+ (S) 하나카드 AA (S) 우리카드 AA (S) 롯데카드 AA (N) 시장지배력약화와더불어 재무건전성크게저하 시장지배력이약화되고제반재무지표크게저하 시장지배력약화와더불어 재무건전성크게저하 PPOP/ 영업자산 3% 하회하고 연체채권비율 1% 상회 시장점유율등시장지배력이저하되고 수익성및재무건전성저하 시장점유율등시장지배력이저하되고 수익성및재무건전성저하 롯데지주의주력자회사인롯데쇼핑의신용등급하락 참고 : 한신평은금융사에대한하향트리거미제시 자료 : 신평 3 사, 삼성증권 NA NA NA NA NA NA NA 신한금융그룹을통한지원가능성저하되는가운데 개인유실적회원수가지속적으로 600만명하회 or 총카드이용실적기준점유율이 10% 미만으로하락 or 수익성대폭하락등경쟁지위저하예상되는경우 삼성그룹을통한지원가능성저하 or 개인유실적회원수가 600만명을지속적으로저하 or ( 신용카드및체크카드 ) 이용실적기준 M/S 10% 하회 or 이외수익성의급격한하락등구조적인경쟁지위저하가전망되는경우 사업기반및경쟁지위가약화되는가운데 총카드이용실적기준점유율이 10% 미만으로하락 or 수익성대폭하락등경쟁지위저하예상되는경우 현대차그룹을통한지원가능성저하 or 개인유실적회원수가 600만명을지속적으로저하 or 수익성의급격한하락등구조적인경쟁지위저하가전망되는경우 경쟁지위의구조적저하가예상 or 수익성제고및경비절감지연등으로 ROA 1% 하회하는가운데, 중단기적으로 부진한수익성지속될것으로전망되는경우 or 하나금융그룹지원가능성저하 우리은행으로부터의지원가능성이저하되는가운데 개인유실적회원수가 400만명을지속적으로저하 or 총카드이용실적기준시장점유율이 5% 미만으로하락 or 수익성이대폭하락하는등경쟁지위저하가전망되는경우 롯데그룹의지원가능성저하 or 개인유실적회원수가 400만명을지속적으로저하 or ( 신용카드및체크카드 ) 이용실적기준 M/S 5% 하회 or 이외수익성의급격한하락등구조적인경쟁지위저하가전망되는경우 삼성증권 6

수익창출원다변화를위한노력 : 대출비즈니스를중심으로 수익성하락압력에대응하여카드사역시가맹점수수료의존도를낮추기위한다양한노력을지속중이다. 대표적으로, 카드대출비즈니스의점진적확대를통해저하된수익성을보완하려는움직임이나타나고있다. 올해 1 분기실적현황은살펴보면국세카드납부규모감소등으로결제부문의이용실적증가가둔화된반면대출부문의이용실적이크게증가한것으로나타났다.

7 수익창출원다변화를위한노력 : 대출비즈니스를중심으로 수익성하락압력에대응하여카드사역시가맹점수수료의존도를낮추기위한다양한노력을지속중이다. 대표적으로, 카드대출비즈니스의점진적확대를통해저하된수익성을보완하려는움직임이나타나고있다. 올해 1 분기실적현황은살펴보면국세카드납부규모감소등으로결제부문의이용실적증가가둔화된반면대출부문의이용실적이크게증가한것으로나타났다 년분기평균 1.3% 씩확대되었던카드론잔액이올해 1 분기에만 5.5% 증가하였다. 최근에는기업계카드사를중심으로새로운형태의여신성대출이확대되는모습이다. 카드대출및할부서비스외에도결제대금분할납부서비스를통해금융서비스접근성을높이고있다. 결제대금분할납부서비스는과거국내에도입되었던리볼빙결제서비스와유사한측면이있다. 비록리볼빙결제가불완전판매이슈및부채에대한부정적인식으로정착에실패하였지만, 해당서비스의경우사용자가필요할때일시적으로금융서비스를제공함으로써사용가치에방점을두고있어심리적활용도가높다는판단이다. 또한, 스마트폰의보급으로절차를엄격하면서도간편하게만들수있어과거와같은불완전판매위험도일정수준방지할수있게되었다. 삼성카드 app 의분할납부서비스신청화면 자료 : 삼성카드앱, 삼성증권 물론, 대출성자산취급증가가잠재적리스크확대를동반하는것은불가피하다 년대초반카드사태의나쁜기억이남아있기에자산건전성부담의점증은투자자의우려를살수있는부분이다. 그러나, 신용카드및대출관련규제와카드사자체리스크관리의강화로카드사태당시리스크통제능력은본질적으로다르다고할수있다. 또한, 최근가계부채관리를위한금융당국의감독이강화되면서대출자산증가속도역시제한될수밖에없다. AA+ 신용카드사수익구조및여신성수익비중 ( 조원 ) 참고 : 여신성수익 = 할부 + 현금서비스 + 카드론 + 리볼빙 자료 : 나신평, 삼성증권 신한 KB 삼성 현대 가맹점 할부 현금서비스 카드론 리볼빙 기타 여신성비중 ( 우측 ) 36.9 (%) 카드대출규모및성장률추이 ( 조원 ) ( 전기대비, %) 카드대출규모 ( 좌측 ) 성장률 ( 우측 ) 참고 : 카드대출 = 카드론 + 현금서비스 자료 : 금융통계정보시스템 삼성증권 7

8 오히려대출비즈니스의안정적성장이신용카드사의등급안정성을지지하는요인이될수있다. 현재신용카드사의등급우려의시작점은수익성저하로, 연체율을비롯한자산건전성은전술했듯이등급요건을상회하는우수한수준을유지하고있다. 이에따라, 등급안정성을높이기위하여전략적으로자산건전성을일부희생하고수익성을제고하는접근을부정적으로만바라볼사안은아니다. 이외에도카드수수료인하압력에대응하여자동차할부금융업진출등기존캐피탈업이영위하던비즈니스에진출하며사업포트폴리오를다변화하고있다. 높은접근성과조달경쟁력을바탕으로오히려기존캐피탈사의사업모델을위협하기도한다. 핀테크업체의결제시장진입에대한단상 한편, 향후경쟁강도의심화및간편결제를앞세운핀테크업체들의결제시장진출은유의할필요가있다는판단이다. 현재신용카드사의신용도를지지하는견고한사업기반을위협할수있는요인이기때문이다. 그러나, 핀테크업체가서비스의범용성을높이고, 결제사업에대한노하우를익히며, 본질적으로금융업에대한이해를수반하는데는적지않은시간이걸릴것으로예상한다. 가령, 중국에서알리페이등간편결제가주거래수단으로부상하면서신용카드의대체우려가떠올랐지만, 국내와달리기존신용카드사용률이높지않았기에경쟁및진입이쉬웠던것도사실이다. 반면, 페이팔과같은서비스가이미수년전도입되었던미국의경우여전히신용카드의사업기반이견고하게유지되는사례역시참고할필요가있다. 국내금융당국의핀테크지원의지가핀테크의시장진입을장려하고있지만, 금융업이라는강도높은규제산업의본질이변하는것은아니다. 인터넷은행의사례에서보듯핀테크의신기술이언제나기존구도를위협하는파괴력을가지는것은아니다. 오히려, 최근결제수수료의인하압력이결제시장에대한매력도를감소시키는영향도무시할수없다. 결제시장이이미포화인상황에서대규모초기투자부담대비낮은수익성은신규진입업체에도부담이되는것은마찬가지이기때문이다. 삼성증권 8

9 Contents 금주채권시장동향 Credit Issue Spread Analysis Primary Market Rating Issue 주요 Chart Calendar p2 p3 p9 p11 p12 p13 p15 Spread Analysis 결국은금리메리트가중요 금주에는대부분의섹터에서스프레드가전주말비축소세를보인가운데, A 급이하고금리채권의강세가두드러졌다. AA 급회사채역시수요예측흥행을바탕으로소폭축소되었다. 한은및기재부의경제전망치가하향조정되는등국내경기둔화우려가제기되고있지만, 기업의크레딧펀더멘털에는큰영향을미치지않는모습이다. 오히려전방위에걸쳐크레딧스프레드가축소되며결국금리메리트가여전히시장을움직이는 driver 라는것을재차확인할수있었다. 우량물스프레드흐름역시국고장기물대비금리메리트라는측면에서이해될수있다는판단이다. 주간 1 년 3 년 5 년크레딧물국고 / 통안채대비스프레드변화 (0.5) (1.0) (1.5) (2.0) AAA( 일반 ) AAA( 일반 ) AA+ AAA AA+ AA0 A+ A0 A- BBB+ AA+ AA0 AA- AA- A+ A0 A- BBB+ 특수공사채 은행채 회사채 ( 공모 / 무보증 ) 기타금융채 (3 개월이표 ) 1Y 3Y 5Y 참고 : 7 월 20 일기준, 1 년, 3 년, 5 년각각통안 1 년, 국고 3/5 년대비스프레드 자료 : 인포맥스 삼성증권 9

10 주요크레딧물스프레드추이및전망치 (%, bps) 크레딧스프레드스프레드추이 (3년기준 ) 전망치 (3년기준 ) 1Y 3Y 5Y 7Y 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 국고 국고채 공사채 AAA 은행채 AAA AA AA 여전채 AA AA A AAA AA AA 회사채 AA A A A BBB 참고 : 7월 20일기준, 국고채의경우수익률을표기, 크레딧물은국고채대비스프레드 자료 : 전자공시시스템 삼성증권 10

11 Contents 금주채권시장동향 Credit Issue Spread Analysis Primary Market Rating Issue 주요 Chart Calendar p2 p3 p9 p11 p12 p13 p15 Primary Market 한국투자증권 (AA) 경쟁률 7.9 배기록, 크레딧물수요지속 금주 (7/13~7/19) 에는 4 개기업이총 6,300 억원규모의수요예측을진행 ( 우리은행후순위채포함 ) 해전주대비발행량이증가했다. JT 캐피탈 (BBB) 이당초모집액을채우지못하며미매각이발생했으나, 대체로모집액대비큰규모의수요가유입되며오버부킹을기록했다. 한국투자증권 (AA) 은 3 년트랜치에서 1,000 억원모집에 7,900 억이입찰했으며금리측면에서도언더발행에성공한것으로알려져, 증액발행을검토하고있는것으로보인다. 동사는지난해증시호황에힘입어영업이익과순이익이각각 2016 년대비 100%, 90% 가량개선되었고발행어음사업을최초로인가받는등수익성이향상되었다. 또한자회사인한국투자신탁운용, 한국투자밸류자산운용등이우수한시장점유율을유지하고있어다각화된사업포트폴리오를보유한점역시투자자들로부터긍정적인평가를받은것으로보인다. 대웅제약 (A+) 은금리가 2.578% 에발행되어 AA- 등급수준의대우를받았다. 증액발행은없었으며자금조달액은 7 월 24 일만기가돌아오는회사채 (900 억원 ) 차환에전액사용될예정이다. 동사는우수한시장지위와신제품출시등으로매출액과영업이익이안정적인수준을유지하고있다. 또한 2015 년한울바이오파마지분인수및대규모시설투자로확대된차입금부담이영업현금흐름을통해점차경감될것으로예상되고있다. 더불어지난 5 월나보타신공장에대해 FDA 허가를획득한점역시긍정적으로작용하였다. 공사채 ( 주금공 MBS, 지방공기업제외 ) 는 2,726 억원이발행 ( 총 1 조 3,414 억원발행 ) 되며발행량이전주대비 3 천억원가량감소했으며, 주택금융공사 MBS 가 9 천억원가량발행되었다. 은행채의경우, 산업은행, 기업은행, 농협은행등특수은행이약 3 조원가량발행한영향으로총 4 조 3,400 억원이발행됐다. 여전채는 1 조 3,290 억원이발행되어전주수준의발행량이유지되었다. 주간 (7/13~7/19) 회사채수요예측결과 수요예측일 종목명 한기평 NICE 한신평 만기 모집액 ( 억원 ) 민평금리 * 희망금리밴드 발행결정금리 ** 단순경쟁률 (:1) 대웅제약 12 A+ A+ - 3 년 (15) ~ 15 (3) 하나에프앤아이 A- A- A- 1.5 년 (10) ~ 10 (10) 하나에프앤아이 A- A- A- 2 년 (10) ~ 10 (20) JT 캐피탈 5 BBB - BBB 1.25 년 ~4.78% 4.50% 우리은행 0726( 신종 )( 후 ) AA- AA- AA- 5 년 3,000 n/a 4.20~4.70% n/a n/a 한국투자증권 15 - AA AA 3 년 1, (15) ~ 15 n/a n/a 참고 : * 수요예측전거래일기준민평금리 ; ** 민평금리대비 자료 : 전자공시시스템, 인포맥스 삼성증권 11

12 Rating Issue 주간 (7/13~7/19) 신용등급및전망변경기업 발행사명한기평한신평한신정변경사유 변동내역없음 참고 : 신용등급및전망변경기업중 BBB- 이상회사채에한정 자료 : 각신용평가사 Outlook 및 Watch list 현황 Outlook Watch list 긍정적 KR KIS NICE AA+ 포스코포스코포스코 AA KB 증권, 네이버 KB 증권, 네이버, 미래에셋대우 AA- A+ A NH 농협캐피탈, 여천 NCC, 현대다이모스, 한화손해보험 ( 후 ) 태광실업, 풍산, 한화 A- SK 실트론, 태영건설 NH농협캐피탈, 롯데정밀화학, 여천NCC, 한화손해보험 ( 후 ), 현대다이모스메리츠캐피탈, 태광실업, 한화투자증권 KTB투자증권, 금호석유화학, 태영건설 NC 소프트 NH 농협캐피탈, 롯데정밀화학, 한화케미칼, 현대다이모스 BBB+ 금호피앤비화학, 아주산업금호피앤비화학금호피앤비화학 유동적 A LS 엠트론 부정적 자료 : 각신용평가사 긍정적검토 AA+ AA SK 이엔에스, 롯데쇼핑, 롯데제과, 롯데칠성음료, 파주에너지서비스 KDB 생명보험, LG 디스플레이, 롯데카드, 현대위아 롯데로지스틱스, 롯데쇼핑, 롯데제과, 롯데칠성음료, 롯데푸드 LG 디스플레이, 롯데카드, 현대위아 메리츠캐피탈, 아주캐피탈, 태광실업, 풍산, 한화, 한화투자증권 SK실트론, 금호석유화학, 현대엘리베이터 롯데로지스틱스, 롯데쇼핑, 롯데제과, 롯데칠성음료, 롯데푸드, SK 이엔에스, 파주에너지서비스 LG 디스플레이, 롯데카드, 현대위아 AA- DGB 생명보험, 한국항공우주산업파라다이스파라다이스, 한국항공우주산업 A+ LS 엠트론, 파라다이스글로벌파라다이스글로벌 A 한국토지신탁코람코자산신탁 A- SK 해운, 두산 BBB+ 동두천드림파워, 두산, 삼화페인트공업 BBB 신원리드코프 HSD 엔진, 신원 동두천드림파워, 두산, 한화갤러리아타임월드, 현대중공업 A 한화에스앤씨하이투자증권하이투자증권, 한화에스앤씨 A- 하이투자증권 ( 후 ) 미확정검토 AA- 한국해양보증보험 부정적검토 A+ SK 증권 A 대신에프앤아이 SK 증권 SK 증권 삼성증권 12

13 주요 Chart 한국주요금리추이 (%) 년 7월 17년 10월 18년 1월 18년 4월 18년 7월기준금리통안 1년국채 3년국채 10년 자료 : 본드웹 한국주요금리스프레드추이 (5) 35 (10) 30 (15) 17년 7월 17년 10월 18년 1월 18년 4월 18년 7월 국고3/10년스프레드 ( 좌측 ) 국고10/30년스프레드 ( 우측 ) 자료 : 본드웹 주요국국채10년물금리추이 (%) (%) 주요주가지수추이 ( 지수 ) 3, 년 7월 17년 10월 18년 1월 18년 4월 18년 7월 () 2,800 2,600 2,400 2,200 17년 7월 17년 10월 18년 1월 18년 4월 18년 7월 미국 ( 좌측 ) 독일 ( 우측 ) 일본 ( 우측 ) KOSPI S&P500 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg 원 / 달러환율추이 ( 원 / 달러 ) 1,180 국제유가및금가격추이 ( 달러 / 배럴 ) ( 달러 / 온스 ) 80 1,400 1,160 1,140 1,120 1,100 1,080 1,060 1,040 17년 7월 17년 10월 18년 1월 18년 4월 18년 7월 자료 : Bloomberg 년 7월 17년 10월 18년 1월 18년 4월 18년 7월 WTI ( 좌측 ) Gold ( 우측 ) 자료 : Bloomberg 1,350 1,300 1,250 1,200 삼성증권 13

14 공사채 AAA 3/5/10 년스프레드 년 1월 16년 7월 17년 1월 17년 7월 18년 1월 18년 7월 3Y 5Y 10Y 참고 : 국고 3/5/10년물대비자료 : 본드웹 은행채 AAA 3/5/10 년스프레드 년 1월 16년 7월 17년 1월 17년 7월 18년 1월 18년 7월 3Y 5Y 10Y 참고 : 국고 3/5/10년물대비자료 : 본드웹 회사채 AA- 3/5/7 년스프레드 년 1월 16년 7월 17년 1월 17년 7월 18년 1월 18년 7월 참고 : 국고 3/5/7 년물대비자료 : 본드웹 3Y 5Y 7Y 여전채 AA- 3/5/7 년스프레드 년 1월 16년 7월 17년 1월 17년 7월 18년 1월 18년 7월 참고 : 국고 3/5/7 년물대비자료 : 본드웹 3Y 5Y 7Y 국채 10년물 vs 회사채 AA- 3년물금리추이 (%) (10) (20) 16년 1월 16년 7월 17년 1월 17년 7월 18년 1월 18년 7월 스프레드 ( 우측 ) 국채 10년 회사채 AA- 3년 참고 : 스프레드는회사채 AA- 3Y - 국고채 10Y 스프레드 자료 : 본드웹 ELS발행량 vs 회사채 / 여전채 AA- 3년스프레드 ( 축반전, 조원 ) 년 1월 16년 7월 17년 1월 17년 7월 18년 1월 18년 7월 회사채 AA- 스프레드 ( 좌측 ) 여전채 AA- 스프레드 ( 좌측 ) 4주평균 ELS 발행량 ( 우측 ) 참고 : 스프레드는국고 3년물대비 자료 : 본드웹 삼성증권 14

15 Calendar (7 월 ) 월화수목금 7/ 국고 3y 1 조 5,500 억입찰만기 1 조 645 억 韓 6 월수출입, 무역수지 (1 日 ) 美 6 월 ISM 제조업지수美 5 월건설지출日 2Q 단칸제조업지수中 6 월 Caixin 제조업 PMI EU 6 월제조업 PMI EU 5 월실업률 EU 5 월생산자물가 스웨덴기준금리 국고 30y 1 조 6,500 억입찰만기 2 조 3,803 억통안만기 1 조 3,000 억 韓 6 월소비자물가美 5 월내구재주문 ( 확 ) 美 5 월공장재수주 EU 5 월소매판매 호주기준금리 美독립기념일전일조기폐장 만기 7,410 억 中 6 월 Caixin 종합, 서비스업 PMI EU 6 월종합, 서비스업 PMI 美독립기념일휴장 만기 1 조 6,617 억 韓 5 월국제수지 ( 잠 ) 美주간실업수당청구건수美 6 월 ADP 고용지표美 6 월 ISM 비제조업지수 美 6 월 FOMC 의사록 만기 1 조 1,022 억 美 6 월비농업부문고용자수변동美 6 월실업률美 5 월무역수지 국고 5y 1 조 5,000 억입찰만기 3 조 3,096 억통안만기 2 조 4,700 억 만기 3 조 1,181 억통안계정만기 5 조통안만기 1 조 8,000 억 지준일만기 8,701 억 만기 1 조 2,455 억 만기 1 조 1,136 억 이스라엘기준금리 美 6 월 NFIB 소기업낙관지수美 5 월 JOLTS 신규채용中 6 월소비자물가, 생산자물가 캐나다기준금리 韓 6 월고용동향美 6 월생산자물가美 5 월도매재고 ( 확 ) 日 6 월생산자물가 말레이시아, 폴란드기준금리 美주간실업수당청구건수美 6 월소비자물가美 6 월재정수지 EU 5 월산업생산 韓금통위우크라이나기준금리 국고 10y 1 조 6,500 억입찰만기 1 조 69 억 美 6 월소매판매美 7 월뉴욕주제조업지수美 5 월기업재고中 2Q GDP 中 6 월산업생산, 소매판매 EU 5 월무역수지 만기 3 조 5,930 억통안만기 1 조 2,000 억 美 6 월산업생산美 7 월 NAHB 주택시장지수 만기 9,842 억 美 6 월주택착공, 건축허가건수美 Beige Book EU 6 월소비자물가 (HICP)( 확 ) 만기 1 조 7,441 억 美주간실업수당청구건수美 7 월필라델피아연준지수日 6 월수출입, 무역수지 인도네시아, 남아공기준금리 韓 6 월수출입물가美 7 월미시건대소비자신뢰 ( 잠 ) 美 6 월수출입물가日 5 월산업생산 ( 확 ) 中 6 월수출입, 무역수지 만기 1 조 4,005 억 韓 6 월생산자물가日 6 월소비자물가 日바다의날휴장 국고 20y 6,500 억입찰만기 2 조 2,203 억 美 6 월시카고연준경기활동지수美 6 월기존주택판매 만기 3 조 4,561 억통안계정만기 3 조 5,000 억통안만기 1 조 5,000 억 美 5 월 FHFA 주택가격지수 EU 7 월제조업, 서비스업, 종합 PMI 헝가리기준금리 만기 1 조 1,407 억 韓 7 월소비자동향조사美 6 월신규주택판매 만기 2 조 2,445 억 韓 2Q GDP( 속 ) 美주간실업수당청구건수美 6 월내구재주문 ( 잠 ) 美 6 월도매재고 ( 잠 ) ECB 회의콜롬비아기준금리 /1 2 3 美 6 월잠정주택판매美 7 월댈러스연준제조업활동 EU 7 월경기체감지수 韓 6 월산업생산韓 8 월 BSI 및 ESI 美 7 월컨퍼런스보드소비자신뢰美 6 월개인소득, 개인지출美 5 월 S&P/CS 주택가격지수美 6 월 PCE 물가日 6 월산업생산 ( 잠 ) 中 7 월제조업 PMI EU 2Q GDP(1 st Est.) EU 7 월소비자물가 (HICP)( 잠 ) EU 6 월실업률 韓 7 월수출입, 무역수지韓 7 월소비자물가美 7 월 ISM 제조업지수美 6 월건설지출美 7 월 ADP 고용지표中 7 월 Caixin 제조업 PMI EU 7 월제조업 PMI 美 FOMC 회의브라질, 멕시코기준금리 美주간실업수당청구건수美 6 월내구재주문 ( 확 ) 美 6 월공장재수주 EU 6 월생산자물가 영국, 체코기준금리 만기 2 조 435 억 美 2Q GDP(1 st Est.) 美 7 월미시건대소비자신뢰 ( 확 ) 러시아기준금리 韓 6 월국제수지 ( 잠 ) 美 7 월비농업부문고용자수변동美 7 월실업률美 6 월무역수지美 7 월 ISM 비제조업지수中 7 월 Caixin 종합, 서비스업 PMI EU 7 월종합, 서비스업 PMI EU 6 월소매판매 韓 7 월금통위의사록日 BOJ 회의 참고 : 상기일정은변경될수있음, 현지시간기준 자료 : Bloomberg, Bondweb, Infomax, 삼성증권 삼성증권 15

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Microsoft Word K_01_02.docx Fixed Income Research Credit Weekly 단기물의회복은 MMF 와함께 크레딧시장동향및전망 Spread Analysis: 5 월말을기점으로단기크레딧스프레드가빠르게확대. 중국발 CERCG 관련우려가부각되며분기말 MMF 환매움직임이조기시현. 또한, 국책은행중심의대규모은행채발행으로시장수급에부담이됐다는판단. 한달사이, 1 년물기준크레딧스프레드가전섹터에걸쳐