Microsoft Word - LG디스플레이_ Q13실적전망_.doc

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1 반도체 / 디스플레이담당이정 Tel jeonglee@eugenefn.com 디스플레이 LG 디스플레이 ( KS) 7 March Q13 Preview: 시장의우려보다양호할전망!! 1Q13 Preview: 매출액및영업이익각각 21.2%qoq, 72.0%qoq 감소예상 LG디스플레이의 1Q13 실적은 1) 계절적비수기속에서 2) 주요고객사재고조정, 3) 패널가격하락등으로전분기대비크게약화되겠지만, 4) 뛰어난원가경쟁력과 5) P81 라인감가상각완료효과, 6) 3월이후 IT 수요회복등으로시장우려보다는양호할것으로판단 1Q13 매출액및영업이익은각각 21.2%qoq, 72.0%qoq 감소한 6조8,885억원, 1,646억원을기록하겠지만, P81 라인감가상각완료효과와뛰어난원가경쟁력등으로시장예상치를상회할것으로전망됨 2Q13 매출액및영업이익은 1) 주요고객사들의신제품출시에따른판매량증가와 2) 중국노동절효과, 3) 전통적 IT 수요확대, 4) 패널가격상승전환등으로각각 8.7%qoq, 151.7%qoq 증가한 7조4,903억원, 4,141억원에달할것으로판단 매력적인 Valuation과 1Q13 이후빠른실적회복, 2013 년 TFT-LCD 산업회복에주목!! 동사에대한투자포인트는, 1) 동사와관련된부정적이슈를충분히반영한매력적인 Valuation(2013년 P/B 1.0배 ) 과 2) 계절적비수기및주요고객사재고조정이진행되는 1Q13 를저점으로 2Q13 부터빠른실적회복예상, 3) 차세대디스플레이인 AMOLED 산업에서 Market Leadership 지속, 4) 2013년 TFT-LCD산업회복등임 계절적비수기가마무리되고수요회복이시작되는현시점에서적극적매수권고 목표주가 48,000 원 및투자의견 BUY 유지 동사주가는부진한 1Q13 실적과애플경쟁력에대한우려감이반영되면서지난 3개월전대비 11.7% 하락하였지만, 우려보다는양호한 1Q13 실적과 Valuation 매력도부각, 3월이후수요회복에의한 2Q13 실적개선기대감등이반영되면서지난 1개월전대비 8.6% 상승함 당사는 1Q13 이후빠른실적회복과매력적인 Valuation, 강화되고있는디스플레이산업시장지배력등에주목하여계절적비수기인 1Q13 에적극적으로매수할것을권고함. 목표주가 48,000원 및투자의견 BUY 유지 BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 48,000원 현재주가 (3/6) 31,000원 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,020.7 KOSDAQ(pt) 액면가 ( 원 ) 5,000 시가총액 ( 십억원 ) 11, 주최고 / 최저 ( 원 ) 36,950 / 19,600 52주일간 Beta 1.04 발행주식수 ( 천주 ) 357,816 평균거래량 (3M, 천주 ) 2,506 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 75,678 배당수익률 (13F, %) 0.0 외국인지분율 (%) 28.3 주요주주지분율 (%) LG 전자외 1인 37.9 국민연금공단 6.1 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Earnings Summary(IFRS연결기준 ) 1Q13F 2Q13F 2012F 2013F 결산기 (12 월 ) 시장 2011 ( 단위 : 십억원 ) 예상치전망치예상치예상치예상치 qoq qoq 매출액 6, , , , , , 영업이익 흑전 흑전 흑전 1, 세전이익 흑전 흑전 -1, 흑전 1, 순이익 흑전 흑전 흑전 1, OP Margin NP Margin EPS( 원 ) 1, , , 흑전 3, BPS( 원 ) 27, , ,775 27, , ROE(%) PER(X) Na PBR(X) 주 : EPS, ROE는 annualized 기준

2 I. 실적및 Valuation 1. 1Q13 실적 Preview: 시장우려보다는양호할전망!! 1) 1Q13 매출액및영업이익각각 21.2%qoq, 72.0%qoq 감소예상 LG디스플레이의 1Q13 실적은 1) 계절적비수기속에서 2) 주요고객사재고조정, 3) 패널가격하락등으로전분기대비크게약화되겠지만, 4) 뛰어난원가경쟁력과 5) P81 라인감가상각완료효과, 6) 3월이후 IT 수요회복등으로시장우려보다는양호할것으로판단된다. 1Q13 매출액은계절적비수기와주요고객사재고조정, 패널가격하락등으로 21.2%qoq 감소한 6조8,885 억원일것으로예상된다. 영업이익은외형감소등으로 72.0%qoq 감소한 1,646 억원에그치겠지만, P81 라인감가상각완료효과와뛰어난원가경쟁력등으로시장예상치를상회할것으로전망된다. 도표 1 1Q13F 4Q12P 1Q12 Market Consensus 유진증권기존추정치 실적실적증가율 (qoq) 실적증가율 () 실적차이실적차이 실적 ( 십억원 ) 매출액 6, , , , , 영업이익 흑자전환 세전이익 흑자전환 순이익 흑자전환 수익성 (%) 영업이익률 세전이익률 순이익률 자료 : Fnguide, 유진투자증권 2_

3 2) 2Q13 매출액및영업이익각각 8.7%qoq, 151.7%qoq 증가예상 LG디스플레이의 2Q13 실적은 1) 주요고객사들의신제품출시에따른판매량증가와 2) 중국노동절효과, 3) 전통적 IT 수요확대, 4) 패널가격상승전환등으로전분기대비크게개선될것으로판단된다. 2Q13 매출액은주요고객사신제품출시효과와중국노동절수요증가, 패널가격상승등으로 8.7%qoq, 8.4% 증가한 7조4,903 억원일것으로예상된다. 영업이익은외형성장과감가상각완료효과, 원가개선등으로 151.7%qoq 증가한 4,141억원에이를것으로전망된다. 도표 Q11 2Q11 3Q11 4Q Q12 2Q12 3Q12 4Q Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F 2013F 2014F 실적 ( 십억원 ) 매출액 25, , , , , , , , , , , , , , , , ,856.0 영업이익 1, , ,969.4 세전이익 1, , , ,772.7 순이익 1, , ,506.8 수익성 (%) 영업이익률 세전이익률 순이익률 제품별매출비중 (%) 노트북 모니터 TV Application _3

4 2. Valuation 및투자전략 1) 목표주가 48,000 원 및투자의견 BUY 유지 당사는세계적인 TFT-LCD 업체인 'LG 디스플레이 ' 에대해목표주가 48,000원 과투자의견 BUY 를유지한다. 목표주가 48,000원 은 2013년및 2014년예상 BPS대비각각 1.5배, 1.4배이며, 이는현주가대비 54.8% 의상승여력이있어 BUY 를유지한다. 동사주가는부진한 1Q13 실적과애플경쟁력에대한우려감이반영되면서지난 3개월전대비 11.7% 하락하였지만, 우려보다는매우양호한 1Q13 실적과 Valuation 매력도부각, 3월이후수요회복에의한 2Q13 실적개선기대감등이반영되면서지난 1개월전대비 8.6% 상승하였다. 당사는다음과같은투자포인트에주목하여주가약세를보이고있는 1Q13 에적극적으로매수할것을권고한다. 첫째, 동사의현주가는동사와관련된부정적이슈를충분히반영한매우매력적인 Valuation(2013 년예상 EPS 및예상BPS 대비각각 8.4 배, 1.0 배 ) 을기록하고있고, 둘째, 전통적비수기가마무리되고세트업체들의신제품들이출시되기시작하는 3월이후부터동사의실적이고객사들의주력모델출시와 TV용패널수요증가, P81 및 P62 감가상각완료효과와맞물려크게개선될것이며, 셋째, 2H13 이후 AMOLED 8세대라인과플렉서블 AMOLED 라인투자를통해서차세대디스플레이산업에도 Market Leadership 을지속적으로유지할것이고, 넷째, 2013 년 TFT-LCD 산업이낮은공급 CAPA 증가속에서공급업체들의신기술적용에따른 CAPA 감소효과, 저가대형TV시장성장, LCD-TV 의대형화가속, UD- TV시장형성등으로확연한회복세를시현할것으로예상되는점등이다. 그리고감가상각내용연수를변경할경우, 동사의 2013년영업이익이추가적으로상향될가능성이있는점도긍정적이다. 도표 AVG P/E( 배 ) High Low Average P/B( 배 ) High Low Average EV/EBITDA( 배 ) High Low Average 영업이익률 (%) ROE(%) _

5 LG 디스플레이 ( KS) 재무제표 대차대조표 (IFRS 연결기준 ) 손익계산서 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F ( 단위 : 십억원 ) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 자산총계 23,858 25,163 24,456 25,326 26,228 매출액 25,512 24,291 29,430 30,912 32,856 유동자산 8,840 7,858 8,915 9,080 9,088 증가율 (%) 23.8 (4.8) 현금성자산 3,143 2,333 2,654 3,191 3,064 매출원가 21,781 23,081 26,425 25,816 27,344 매출채권 3,221 2,937 3,524 3,076 3,149 매출총이익 3,731 1,210 3,005 5,096 5,512 재고자산 2,215 2,317 2,390 2,463 2,521 판매및일반관리비 2,042 1,974 2,093 3,340 3,542 비유동자산 15,017 17,305 15,541 16,246 17,140 영업이익 1,310 (924) 912 1,756 1,969 투자자산 1,673 2,073 1,936 2,014 2,096 증가율 (%) 22.8 적전 흑전 유형자산 12,815 14,697 13,108 13,789 14,636 EBITDA 4,236 2,727 5,382 5,633 6,261 부채총계 12,797 15,032 14,215 13,764 13,195 증가율 (%) 8.5 (35.6) 유동부채 8,882 9,911 9,206 8,691 8,656 영업외손익 (45) (157) (454) (201) (197) 매입채무 5,555 7,775 6,958 6,431 6,583 이자수익 유동성이자부채 2, ,015 1, 이자비용 기타 1,226 1,241 1,233 1,245 1,257 지분법손익 (16) (16) 비유동부채 3,915 5,120 5,009 5,073 4,539 세전순이익 1,266 (1,081) 459 1,555 1,773 비유동이자부채 2,543 3,722 3,441 3,441 2,841 증가율 (%) 34.0 적전 흑전 기타 1,372 1,398 1,569 1,632 1,699 법인세비용 106 (293) 자본총계 11,061 10,131 10,240 11,562 13,033 당기순이익 1,159 (788) 236 1,322 1,507 지배지분 11,036 10,116 10,210 11,532 13,003 증가율 (%) 7.0 적전 흑전 자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 1,789 지배주주지분 1,156 (771) 233 1,319 1,504 자본잉여금 2,251 2,251 2,251 2,251 2,251 증가율 (%) 8.8 적전 흑전 이익잉여금 7,031 6,063 6,239 7,561 9,032 비지배지분 3 (17) 비지배지분 EPS 3,232 (2,155) 652 3,686 4,202 자본총계 11,061 10,131 10,240 11,562 13,033 증가율 (%) 8.8 적전 흑전 총차입금 4,644 4,617 4,456 4,456 3,656 수정EPS 3,232 (2,155) 652 3,686 4,202 순차입금 1,501 2,284 1,802 1, 증가율 (%) 8.8 적전 흑전 현금흐름표 (IFRS 연결기준 ) 주요투자지표 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 영업현금 4,884 3,666 4,570 5,135 5,911 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 1,159 (788) 236 1,322 1,507 EPS 3,232 (2,155) 652 3,686 4,202 자산상각비 2,925 3,651 4,469 3,877 4,291 BPS 29,334 26,775 27,143 30,992 35,199 기타비현금성손익 (54) DPS 운전자본증감 (721) (143) 30 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (95) 206 (1,457) 448 (73) PER 12.3 na 재고자산감소 ( 증가 ) (510) (102) (73) (73) (58) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) (527) 153 EV/ EBITDA 기타 (29) (175) 배당수익율 투자현금 (4,515) (3,494) (3,688) (4,611) (5,215) PCR 단기투자자산감소 0 0 (0) (13) (13) 수익성 (%) 장기투자증권감소 (33) (34) 영업이익율 5.1 (3.8) 설비투자 (4,942) (4,063) (3,972) (4,328) (4,928) EBITDA 이익율 유형자산처분 순이익율 4.5 (3.2) 무형자산처분 (228) (215) (286) (176) (176) ROE 11.0 (7.4) 재무현금 408 (278) (48) 0 (836) ROIC 10.6 (5.5) 차입금증가 565 (105) (61) 0 (800) 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (179) (179) 0 0 (36) 순차입금 / 자기자본 배당금지급 유동비율 현금증감 813 (113) (140) 이자보상배율 na 기초현금 818 1,631 1,518 2,339 2,863 활동성 ( 회 ) 기말현금 1,631 1,518 2,339 2,863 2,723 총자산회전율 Gross Cash flow 4,825 3,095 5,529 5,278 5,881 매출채권회전율 Gross Investment 4,213 2,676 4,410 4,741 5,172 재고자산회전율 Free Cash Flow , 매입채무회전율 _5

6 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) ㆍSTRONG BUY 추천기준일종가대비 +50% 이상ㆍBUY 추천기준일종가대비 +20% 이상 ~ +50% 미만ㆍHOLD 추천기준일종가대비 0% 이상 +20% 미만ㆍREDUCE 추천기준일종가대비 0% 미만 과거 2년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자 투자의견 목표가 ( 원 ) BUY 50, BUY 45, HOLD 40, HOLD 40, HOLD 40, HOLD 33, HOLD 33, HOLD 33, HOLD 33, HOLD 20, HOLD 20, HOLD 20, HOLD 20, HOLD 23, HOLD 27, HOLD 30, HOLD 30, HOLD 25, HOLD 25, HOLD 30, BUY 41, BUY 41, BUY 48, BUY 48, BUY 48, BUY 48, BUY 48,000 ( 원 ) 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 LG 디스플레이 ( KS) 주가및목표주가추이 LG 디스플레이목표주가 11/03 11/06 11/09 11/12 12/03 12/06 12/09 12/12 13/03 6_