Contents 3 Investment Summary 매출은기대치소폭하회했지만, 순이익은상회 성장의핵심은중국!! 4 Apple 2분기실적요약 iphone 판매량전년동기대비 12.7% 증가 ipad 는삼성전자 Tablet PC 대비 3% 이상상회하는판매량기록 Macint

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1 214 년 7 월 24 일 SECTOR REPORT IT 산업 비중확대 ( 유지 ) 하반기에는 Apple 이중심이다 성장의중심에는중국이있다 [ Analyst ] 하준두 수석연구원 jdha117@shinhan.com 소현철 선임연구위원 johnsoh@shinhan.com 김영찬 연구위원 youngkim@shinhan.com 2분기전사매출 374억달러 (-18.% QoQ, +6.% YoY), 영업이익 12억달러 (-24.4% QoQ, +11.7% YoY), 순이익 77억달러 (-24.2% QoQ, +12.3% YoY) 를기록했다. EPS ( 주당순이익 ) 는 $1.28 로시장의예상 EPS인 $1.23 를상회했다. Apple 은안방인북미시장이외에중국시장에서도상당한성과를거두었다. 중국시장에서그동안꾸준히시장점유율을잃어가던 iphone 은전년동기대비 48% 이상성장했다. 중국이외의대부분지역이한자리수초반성장에그친점에비하면엄청난수준이다. iphone 의폭발적인성장에의해중국매출역시전년동기대비 27.9% 성장했다. iphone6출시직전임을감안하면놀라운호실적 가장관심이큰 iphone 판매량은 3,52 만대 (-19.5% QoQ, +12.7% YoY) 를기록했다. 지난 1 분기대비 2% 가까이판매량이감소했지만, 9 월에 iphone6 에대한대기수요를 감안했을때결코부진한판매량은아니라고보여진다. ipad 는 1,327 만대 (-18.8% QoQ, -9.2% YoY) 를판매하였다. Apple 은 ipad 의판매량 이시장의기대치에는부족하지만, 자사의기대에는부응하는판매량이라고언급하였다. 삼성전자는 2 분기에 Tablet PC 를 1,2 만대판매했다. 스마트폰에서는중저가라인업까 지강한삼성전자가강세지만, Tablet PC 분야에서는아직까지 Apple 의강세가보인다. 하반기에 ipad mini3 와 ipad Air2 가출시되면판매량은다시상승할전망이다. Top picks: SK 하이닉스, LG 디스플레이, LG 이노텍, 이라이콤 Apple 관련국내대표수혜주는 SK 하이닉스, LG 디스플레이, LG 이노텍, 이라이콤이있 다. 최근삼성전자관련부품업체는실적과주가가매우부진한상황이다. 하반기투자전 략은 Apple 관련 Supply chian 이유리해보인다. Top Picks 종목명 투자의견 현재주가 (7월 23일, 원 ) 목표주가 ( 원 ) 상승여력 (%) SK 하이닉스 (66) 매수 49,45 6, 21.3 LG 디스플레이 (3422) 매수 32,7 42, 28.4 LG 이노텍 (117) 매수 138,5 199, 43.7 이라이콤 (4152) 매수 16,45 23, 39.8 리서치센터

2 Contents 3 Investment Summary 매출은기대치소폭하회했지만, 순이익은상회 성장의핵심은중국!! 4 Apple 2분기실적요약 iphone 판매량전년동기대비 12.7% 증가 ipad 는삼성전자 Tablet PC 대비 3% 이상상회하는판매량기록 Macintosh 까지꾸준한판매량기록 11 하반기투자의방향은 Apple 214년하반기 IT업체투자전략의중심은 Apple iphone6 4.7인치, 5.5인치에대한초기물량 7, 만대이상추측도존재한국업체중 SK하이닉스, LG디스플레이, LG이노텍, 이라이콤이대표수혜업체 14 Company analysis SK하이닉스 (66) 매수 ( 유지 ), 목표주가 : 6, 원 ( 유지 ) LG디스플레이 (3422) 매수 ( 유지 ), 목표주가 : 42, 원 ( 유지 ) LG이노텍 (117) 매수 ( 유지 ), 목표주가 : 199, 원 ( 유지 ) 이라이콤 (4152) 매수 ( 유지 ), 목표주가 : 23, 원 ( 유지 )

3 SECTOR REPORT IT 산업 214 년 7 월 24 일 Investment summary 매출은기대치소폭하회했지만, 순이익은상회 시장예상 EPS 상회하는실적 2 분기전사매출 374 억달러 (-18.% QoQ, +6.% YoY), 영업이익 12 억달러 (-24.4% QoQ, +11.7% YoY), 순이익 77 억달러 (-24.2% QoQ, +12.3% YoY) 를기록했다. EPS( 주당순이익 ) 는 $1.28 로시장의예상 EPS 인 $1.23 를상회했다. iphone 과 ipad 모두무난한판매량기록 스마트폰판매량 3,52 만대로전년대비 12.7% 증가 ipad 판매량은기대보다하회했지만, 삼성전자보다 3% 많음 가장관심이큰 iphone 판매량은 3,52 만대 (-19.5% QoQ, +12.7% YoY) 를기록했다. 지난 1 분기대비 2% 가까이판매량이감소했지만, 9 월에 iphone6 에대한대기수요를감안했을때결코부진한판매량은아니라고보여진다. 삼성전자는 2 분기에 7,82 만대를판매했다. ipad 는 1,327 만대 (-18.8% QoQ, -9.2% YoY) 를판매하였다. Apple 은 ipad 의판매량이시장의기대치에는부족하지만, 자사의기대에는부응하는판매량이라고언급하였다. 삼성전자는 2 분기에 Tablet PC 를 1,2 만대판매했다. 스마트폰에서는중저가라인업까지강한삼성전자가강세지만, Tablet PC 분야에서는아직까지 Apple 의강세가보인다. 하반기에 ipad mini3 와 ipad Air2 가출시되면판매량은다시상승할전망이다. 성장의핵심은중국!! iphone 은중국시장에서 YoY 48% 이상성장 Apple 은안방인북미시장이외에중국시장에서도상당한성과를거두었다. 중국시장에서그동안꾸준히시장점유율을잃어가던 iphone 은전년동기대비 48% 이상성장했다. 중국이외의대부분지역이한자리수초반성장에그친점에비하면엄청난수준이다. iphone 의폭발적인성장에의해중국매출역시전년동기대비 27.9% 성장했다. 하반기투자전략의중심은 Apple iphone6 는하반기최대화두 초기물량 7,~8, 만대 라는추정존재 하반기 IT 업종투자의중심에는 Apple 이있다. 글로벌스마트폰시장을양분하고있는삼성전자스마트폰에대한우려와는정반대로 iphone6 에대한기대는매우높다. iphone 은 iphone3gs 부터작년말출시된 iphone5s 까지 4 인치크기를유지했다. 역설적이지만, 경쟁사들과비교해가장늦게디스플레이크기를변화시키는 iphone6 가가장큰관심을받는상황이다. iphone6 와관련된초기물량이 iphone5s 와 iphone5c 의초기물량수준이었던 5, 만대를훨씬상회하는 7,~8, 만대라는추정을완전히신뢰하기는어렵다. 하지만, 삼성전자갤럭시노트 4 가독식하고있던 5 인치이상급스마트폰시장에 Apple 이 5.5 인치로본격진출하는상황이기때문에충분히기대감을가질만한상황이다. Top picks: SK 하이닉스, LG 디스플레이, LG 이노텍, 이라이콤 Apple 관련국내대표수혜주는 SK 하이닉스, LG 디스플레이, LG 이노텍, 이라이콤이있다. 최근삼성전자관련부품업체는실적과주가가매우부진한상황이다. 현재로서는크게개선될가능성도낮아보인다. 하반기투자전략은 Apple 관련 Supply chian 이유리해보인다. 3

4 SECTOR REPORT IT 산업 214 년 7 월 24 일 Apple 2 분기실적요약 iphone 판매량전년동기대비 12.7% 증가 ipad 는삼성전자 Tablet PC 대비 3% 이상상회하는판매량기록 Macintosh 까지꾸준한판매량기록 스마트폰판매량 3,52 만대로전년대비 12.7% 증가 ipad판매량은기대보다하회했지만, 삼성전자보다 3% 많음 Mac은 3년연속 1,7 만대이상판매가능 Apple 이 2 분기 (Apple 기준으로는 3 분기, 4~6 월 ) 실적을발표했다. 가장관심이큰 iphone 판매량은 3,52 만대 (-19.5% QoQ, +12.7% YoY) 를기록했다. 지난 1 분기대비 2% 가까이판매량이감소했지만, 9 월에 iphone6 에대한대기수요를감안했을때결코부진한판매량은아니라고보여진다. 삼성전자는 2 분기에 7,82 만대를판매했다. ipad 는 1,327 만대 (-18.8% QoQ, -9.2% YoY) 를판매하였다. Apple 은 ipad 의판매량이시장의기대치에는부족하지만, 자사의기대에는부응하는판매량이라고언급하였다. 삼성전자는 2 분기에 Tablet PC 를 1,2 만대판매했다. 스마트폰에서는중저가라인업까지강한삼성전자가강세지만, Tablet PC 분야에서는아직까지 Apple 의강세가보인다. 하반기에 ipad mini3 와 ipad Air2 가출시되면판매량은다시상승할전망이다. Macintosh 는 2 분기에 4,413 만대 (+6.7% QoQ, +17.6% YoY) 가판매됐다. Macintosh 는상반기 8,5 만대이상이판매되었는데이러한추세라면 3 년연속 1,7 만대를넘어설수있다. 이미정체시장이되어버린 PC(Personal Computer) 시장에서나름독보적인위치를굳혔다. ipod 는 iphone 때문에시장이잠식되어매년판매량이크게줄고있다. ipod 는 29 년에는연판매량이 5,2 만대를넘었지만, 213 년에는 1,874 만대에그쳤다. 4 년간 65% 가량판매량이줄었지만, iphone 이같은기간 511% 성장했기때문에전혀문제가되지않는다. iphone 연간판매량추이 ( 천대 ) 16, ipad 연간판매량추이 ( 천대 ) 8, 12, 6, 8, 4, 4, 2, ipod 연간판매량추이 ( 천대 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, Macintosh 연간판매량추이 ( 천대 ) 18, 16, 14, 12, 1, 8,

5 SECTOR REPORT IT 산업 214 년 7 월 24 일 시장예상 EPS 상회하는실적 하반기실적추정치는대폭 상향될가능성높음 종합적으로, 2 분기전사매출 374 억달러 (-18.% QoQ, +6.% YoY), 영업이익 12 억달러 (-24.4% QoQ, +11.7% YoY), 순이익 77 억달러 (-24.2% QoQ, +12.3% YoY) 를기록했다. EPS( 주당순이익 ) 는 $1.28 로시장의예상 EPS 인 $1.23 를상회했다. 주식시장의시선은 2 분기실적이아니라하반기 iphone6 에맞춰져있다. iphone6 는 4.7 인치, 5.5 인치두가지모델로출시되는것이기정사실로밝혀져있다. 3 분기실적추정치는매출 379 억달러로 2 분기와비슷한수준으로추정되고있다. iphone6 가판매되기직전분기이기때문에보수적인추정이다. 4 분기실적은매출 418 억달러가시장컨센서스이지만, 현재의기대감을감안하면이러한추정치는상향될가능성이매우높아보인다. 주요영업실적추이 ( 백만달러 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14P 3Q14F 4Q14F QoQ YoY F 215F 매출 43,63 35,323 37,472 57,594 45,646 37,432 37,929 41,86 (18.) , , , , ,13 매출원가 27,254 22,299 23,61 35,748 27,699 22,697 23,579 26,155 (18.1) ,618 95,668 18,92 112, ,256 매출총이익 16,349 13,24 13,871 21,846 17,947 14,735 14,35 15,75 (17.9) ,223 69,19 65,9 69,434 73,846 R&D 1,119 1, ,33 1,422 1, ,612 3,633 3,836 판관비 2,672 2, ,53 2,932 2,85 (2.8) 7.8 8,38 1,275 8,628 영업이익 12,558 9,21 1,3 17,463 13,593 1,282 9,939 11,58 (24.4) ,33 55,111 49,252 51,752 54,995 세전이익 12,95 9,435 1,143 17,79 13,818 1,484 1,9 11,174 (24.1) ,719 55,958 5,192 52,569 55,616 순이익 9,547 6,9 7,512 13,72 1,223 7,748 7,55 8,255 (24.2) ,982 41,747 37,31 38,861 41,173 GPM (%) OPM (%) PP margin NPM (%) 자료 : 회사자료, Bloomberg 컨센서스 제품별판매량추이 판매대수 ( 천대 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14P 2Q14P QoQ YoY 맥킨토시 PC 4,17 4,2 4,923 4,61 3,952 3,754 4,574 4,837 4,136 4, ,564 17,21 17,117 IPhone 35,64 26,28 26,91 47,789 37,43 31,241 33,797 51,25 43,719 35,23 (19.5) , , ,493 IPod 7,673 6,751 5,344 12,679 5,633 3,569 3,498 6,49 2,761 2, (18.) 31,425 32,447 18,749 IPad 11,798 17,42 14,36 22,86 19,477 14,617 14,79 26,35 16,35 13,276 (18.8) (9.2) 29,827 65,736 74,28 Total 58,552 53,841 51,213 87,389 66,492 53,181 55,948 87,946 66,966 55,818 (16.6) ,978 25, ,567 5

6 SECTOR REPORT IT 산업 214 년 7 월 24 일 제품별분기실적추이 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 매출 ( 백만달러 ) 39,186 35,23 35,966 54,512 43,63 35,323 37,472 57,594 45,646 iphone 22,276 15,821 16,645 3,66 22,955 18,154 19,51 32,498 26,64 ipad 6,264 8,779 7,133 1,674 8,746 6,374 6,186 11,468 7,61 Macintosh 5,73 4,933 6,617 5,519 5,447 4,893 5,624 6,395 5,519 Portables 3,51 3,646 5,363 Desktops 1,563 1,287 1,254 itunes/software/services 3,171 3,23 3,496 3,687 4,114 3,99 4,26 4,397 4,573 Accessories 1,195 1,227 1,255 1,829 1,379 1,179 1,319 1,863 1,419 ipod 1,27 1,6 82 2, Software, service, and other sales 판매량 ( 천대 ) 58,552 53,841 51,213 87,389 66,492 54,181 55,948 87,946 66,966 iphone 35,64 26,28 26,91 47,789 37,43 31,241 33,797 51,25 43,719 ipad 11,798 17,42 14,36 22,86 19,477 14,617 14,79 26,35 16,35 Macintosh 4,17 4,2 4,923 4,61 3,952 3,754 4,574 4,837 4,136 Portables 2,818 3,1 3, Desktops 1,199 1, ipod 7,673 6,751 5,344 12,679 5,633 4,569 3,498 6,49 2,761 평균매출가격 ( 달러 ) Macintosh 1,263 1,227 1,279 1,359 1,378 1,33 1,23 1,322 1,334 Portables 1,246 1,211 Desktops 1,34 1,274 iphone ipad ipod 제품별분기매출비중 (%) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 iphone ipad Macintosh Portables Desktops itunes/software/services Accessories ipod Software, service, and other sales

7 SECTOR REPORT IT 산업 214 년 7 월 24 일 제품별연간실적추이 매출 ( 백만달러 ) 46,78 76, , , ,992 iphone 15,671 29,84 59,79 85,42 93,117 ipad - 9,328 23,567 32,85 32,774 Macintosh 14,744 18,459 22,951 22,142 22,359 Portables 9,773 12,219 11,645 12,519 - Desktops 4,971 6,24 4,78 4,14 - itunes/software/services 4,189 5,931 1,246 13,557 16,761 Accessories 1,557 2,475 4,812 5,56 5,74 ipod 8,111 8,38 6,556 5,23 3,241 Software, service, and other sales 2,436 1, 판매량 ( 천대 ) 88, , ,969 25, ,567 iphone 25,15 47,487 93,12 135, ,493 ipad - 14,789 4,497 65,736 74,28 Macintosh 11,234 14,434 17,799 17,21 17,117 Portables 7,546 9,814 12,878 9,783 - Desktops 3,688 4,62 4,921 3,177 - ipod 52,375 48,788 38,571 32,447 19,749 평균매출가격 ( 달러 ) Macintosh 5,252 5,111 5,162 5,128 5,233 Portables - - 1,254 2,457 - Desktops - - 1,39 2,578 - iphone 2,471 2,452 2,616 2,556 2,49 제품별연간매출비중추이 (%) iphone ipad Macintosh Portables Desktops itunes/software/services Accessories ipod Software, service, and other sales

8 SECTOR REPORT IT 산업 214 년 7 월 24 일 iphone 은중국시장에서 YoY 48% 이상성장 ipad 까지 51% YoY 성장 Apple 은안방인북미시장이외에중국시장에서도상당한성과를거두었다. 중국시장에서그동안꾸준히시장점유율을잃어가던 iphone 은전년동기대비 48% 이상성장했다. 중국이외의대부분지역이한자리수초반성장에그친점에비하면엄청난수준이다. iphone 의폭발적인성장에의해중국매출역시전년동기대비 27.9% 성장했다. iphone 뿐아니라 ipad 까지중국내판매량이 51% 이상증가하였다. 중국의토종브랜드인샤오미의 미패드 등의중저가 Tablet PC 가급성장을보이는상황에서거둔의외의성과이다. 이는중국최대통신업체인차이나모바일과의협력관계로부터기인한효과로해석된다. 애플 2Q14 지역별매출요약 ( 백만달러 ) 2Q14P 1Q14 QoQ (%) 2Q13 YoY (%) Americas 14,577 14, , Europe 8,91 1,23 (2.9) 7, Greater China 5,935 9,289 (36.1) 4, Japan (35.3) Rest of Asia Pacific (17.7) Total 37,432 45,646 (18.) 35, 년 2 분기지역별전년동기대비매출성장률 (%) 중화권유럽그외아시아미국일본 연간지역별매출비중추이 (%) 5 4 Americas Europe Asia-Pacific (Australia & Asia) Greater China

9 SECTOR REPORT IT 산업 214 년 7 월 24 일 지역별분기실적추이 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 매출 ( 백만달러 ) 39,186 35,23 35,966 54,512 43,63 35,323 37,472 57,594 45,646 Americas 13,182 12,86 13,81 2,341 14,52 14,45 13,941 2,98 14,31 Europe 1,153 7,887 7,537 1,823 11,375 6,687 7,713 12,477 11,916 Asia-Pacific (Australia & Asia) 7,637 5,389 5,427 6,83 8,213 4,641 5,733 8,844 9,289 Greater China 2,516 2,498 2,11 3,993 3,162 2,46 1,98 3,633 2,627 Rest of Asia Pacific 8,87 8,237 8,23 12,464 9,8 7,614 8,5 13,73 1,23 Retail (U.S., Canada, Japan, U.K.) 4,399 4,84 4,229 6,441 5,241 4,74 4,472 6,998 5,227 Japan 2,645 2,9 2,367 4,443 3,135 2,543 3,341 4,948 3,963 영업이익 ( 백만달러 ) 17,186 13,632 13, 19,454 15,65 11,769 12,692 2,434 16,651 Americas 5,688 5,161 5,332 7,349 5,148 5,14 5,18 7,266 5,433 Europe 4,859 3,346 2,592 3,879 3,821 2,169 2,425 4,469 4,422 Asia-Pacific (Australia & Asia) 3,781 2,468 1,888 2,544 2,787 1,44 1,77 3,14 3,524 Greater China 1, ,335 1, , Rest of Asia Pacific 3,942 3,229 3,35 4,49 3,449 2,45 2,717 4,576 3,753 Japan 1,543 1,68 1,261 2,26 1,555 1,343 1,661 2,379 1,892 Retail (U.S., Canada, Japan, U.K.) 1, ,557 1, ,744 1,151 판매량 ( 천대 ) 4,17 4,2 4, Americas Europe , Retail (U.S., Canada, Japan, U.K.) Asia-Pacific (Australia & Asia) 1, , Japan 1,214 1,522 1, 지역별분기매출및영업이익비중추이 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 매출비중 (%) Americas Europe Asia-Pacific (Australia & Asia) Greater China Rest of Asia Pacific Retail (U.S., Canada, Japan, U.K.) Japan 영업이익비중 (%) Americas Europe Asia-Pacific (Australia & Asia) Greater China Rest of Asia Pacific Japan Retail (U.S., Canada, Japan, U.K.)

10 SECTOR REPORT IT 산업 214 년 7 월 24 일 지역별연간실적추이 매출 ( 백만달러 ) 46,78 76, , , ,992 Americas 19,772 27,624 46,811 6,139 62,496 Europe 4,242 11,43 25,32 36,4 38,252 Asia-Pacific (Australia & Asia) - 2,467 14,33 25,283 27,431 Greater China - 2,52 1,999 11,117 1,821 Rest of Asia Pacific 13,249 2,924 31,778 37,531 38,492 Retail (U.S., Canada, Japan, U.K.) 6,881 11,674 16,396 19,153 2,785 Japan 2,564 4,631 7,554 11,464 13,967 영업이익 ( 백만달러 ) 16,535 26,483 49,131 63,272 59,96 Americas 6,682 8,617 17,56 23,53 22,734 Europe 1,692 4,869 1,686 14,676 12,884 Asia-Pacific (Australia & Asia) - 1,13 5,939 1,681 9,137 Greater China ,6 3,995 3,747 Rest of Asia Pacific 5,237 8,84 13,147 14,615 13,192 Japan 1,175 2,5 3,846 6,132 6,938 Retail (U.S., Canada, Japan, U.K.) 1,749 2,863 3,946 4,319 4,212 판매량 ( 천대 ) 11,234 14,434 17,799 12,96 - Americas Europe 2,27 2,725 3,767 2,726 - Retail (U.S., Canada, Japan, U.K.) 1,298 1,986 2,761 2,241 - Asia-Pacific (Australia & Asia) 3,113 4,36 4,575 3,124 - Japan 4,395 5,149 6,32 4,387 - 지역별연간매출및영업이익비중추이 매출 ( 백만달러 ) Americas Europe Asia-Pacific (Australia & Asia) Greater China Rest of Asia Pacific Retail (U.S., Canada, Japan, U.K.) Japan 영업이익 ( 백만달러 ) Americas Europe Asia-Pacific (Australia & Asia) Greater China Rest of Asia Pacific Japan Retail (U.S., Canada, Japan, U.K.)

11 SECTOR REPORT IT 산업 214 년 7 월 24 일 하반기투자의방향은 Apple 214 년하반기 IT 업체투자전략의중심은 Apple iphone6 4.7 인치, 5.5 인치에대한초기물량 7, 만대이상추측도존재 한국업체중 SK 하이닉스, LG 디스플레이, LG 이노텍, 이라이콤이대표수혜업체 iphone6 는하반기최대화두 초기물량 7,~8, 만대 라는추정존재 하반기 IT 업종투자의중심에는 Apple 이있다. 글로벌스마트폰시장을양분하고있는삼성전자스마트폰에대한우려와는정반대로 iphone6 에대한기대는매우높다. iphone 은 iphone3gs 부터작년말출시된 iphone5s 까지 4 인치크기를유지했다. 역설적이지만, 경쟁사들과비교해가장늦게디스플레이크기를변화시키는 iphone6 가가장큰관심을받는상황이다. iphone6 와관련된초기물량이 iphone5s 와 iphone5c 의초기물량수준이었던 5, 만대를훨씬상회하는 7,~8, 만대라는추정을완전히신뢰하기는어렵다. 하지만, 삼성전자갤럭시노트 4 가독식하고있던 5 인치이상급스마트폰시장에 Apple 이 5.5 인치로본격진출하는상황이기때문에충분히기대감을가질만한상황이다. 현재 Apple 을공식커버하는애널리스트추청치는 4 분기매출 418 억달러로전분기대비 1% 정도증가하는수준으로집계된다. 하지만, 이러한수치는 iphone5s 가출시된작년 4 분기대비 27% 나감소한매출추정이다. 따라서, 향후추정치는큰폭으로상승할가능성이높다. Apple 의주가와관련업체의주가가강세를보일것으로판단된다. Global Apple 관련주 부품반도체디스플레이 LG이노텍 삼성전자 LG display 이라이콤 SK하이닉스 Japan display 인터플렉스 Micron Sharp 실리콘웍스 Nanya Foxconn Toshiba Kyocera Sandisk Jabil Circuit TI Mitsumi Intel Murata Seagate Nitto Denko TSMC Panasonic Pegatron Sony Sumida TDK Wintek Largan Precision 11

12 SECTOR REPORT IT 산업 214 년 7 월 24 일 Global Apple 관련주 Valuation 회사시가총액 214F 215F (US$ 십억 ) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) 부품 Hon Hai Panasonic Murata Kyocera Sony 17.3 N/A (2.4) Lagan Precision Nitto Denko TDK Pegatron 삼성전기 Jabill Circuit Foxconn LG이노텍 Ibiden Wintek.8 N/A (13.3) N/A (12.3) Misumi 실리콘웍스 이라이콤 SUMIDA N/A N/A 디스플레이 LG디스플레이 Sharp Japan Display 반도체삼성전자 Intel TSMC TI Micron SK하이닉스 Toshiba Seagate Nanya N/A N/A 42.3 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 12

13 SECTOR REPORT IT 산업 214 년 7 월 24 일 Apple 관련주 ( 한국업체 ) 상대주가추이 Apple 관련주 ( 미국업체 ) 상대주가추이 (1/14= 1) LG이노텍삼성전자 SK하이닉스이라이콤인터플렉스 (1/14= 1) Micron Intel TI Seagate /14 2/14 3/14 4/14 5/14 6/14 7/14 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 8 1/14 2/14 3/14 4/14 5/14 6/14 7/14 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 Apple 관련주 ( 대만업체 ) 상대주가추이 Apple 관련주 ( 일본업체 ) 상대주가추이 (1/14= 1) Nanya TSMC Wintek pegatron Foxconn Largan Precision (1/14= 1) Kyocera Sharp Murata Sony /14 2/14 3/14 4/14 5/14 6/14 7/14 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 7 1/14 2/14 3/14 4/14 5/14 6/14 7/14 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 13

14 SECTOR REPORT SK 하이닉스 214 년 7 월 24 일 SK 하이닉스 (66) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (7 월 23 일 ) 49,45 원 목표주가 6, 원 ( 유지 ) 상승여력 21.3% 김영찬 (2) youngkim@shinhan.com KOSPI 2,28.32p KOSDAQ p 시가총액 35,426.2 십억원 액면가 5, 원 발행주식수 백만주 유동주식수 백만주 (77.8%) 52 주최고가 / 최저가 51,9 원 /26,2 원 일평균거래량 (6 일 ) 3,37,169 주 일평균거래액 (6 일 ) 14,267 백만원 외국인지분율 49.18% 주요주주 SK 텔레콤외 4 인 22.19% 국민연금공단 9.28% 절대수익률 3 개월 21.3% 6 개월 39.7% 12 개월 75.4% KOSPI 대비 3 개월 19.7% 상대수익률 6 개월 34.1% 12 개월 64.6% 주가차트 ( 원 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 종합주가지수 =1 (6/13=1) 12 6/13 1/13 2/14 6/14 SK 하이닉스주가 ( 좌축 ) KOSPI 지수대비상대지수 ( 우축 ) 8 4 업사이드수요와제한적공급증가로메모리호황지속 하반기아이폰 6 출시로실적개선세지속전망 하반기아이폰 6 출시로실적개선세가지속될전망이다. 애플내 Mobile DRAM 및 NAND 유율이 4% 로추정된다. 과점이후가격협상력이강화되었다는점도실적개선 에크게기여할전망이다. 2 분기영업이익은 1.16 조원 (+9.7% QoQ), 3 분기는 1.23 조원 (+5.9% QoQ) 으로예상한다. 3 분기부터는 NAND 부문이전분기대비흑자전환할전망 이다. 윈도우 XP 단종이후 PC 수요 ( 당사기존예상 -4.8% YoY) 는빠르게개선되고있 다. 전년대비플러스성장도가능해보인다. 반면, 공급자들의보수적투자로공급증가 는매우제한적인상황이다. 수요는예상치를상회하고있고, 공급증가는제한적이므로 올해와내년실적추정치는상향될수있다. 업사이드수요와제한적공급증가로메모리호황지속 최근경쟁사의 DRAM 캐파확대에대한우려가대두되었다. 그러나, 시장참여자들의예 상을상회하는 PC 수요가발생하고있어내년경쟁사의일부 DRAM 캐파가증가한다고 가정하더라도수급은크게악화되지않을것으로본다. 내년 DRAM 수요의업사이드가 예상되기때문이다. 내년아이폰 7 에서는 Mobile DRAM 탑재량이기존 1GB 에서 2GB 로업그레이드될가능 성이높다. 탑재디스플레이의진화가예상되기때문이다. 더불어 UHD TV 성장도 DRAM 수요개선에긍정적으로작용할전망이다. UHD( 초고화질 ) TV 수요는전년대비 142% 성장한 29 백만대로예상한다. FHD TV 의 Consumer DRAM 탑재량은 1GB 수준 인반면, UHD TV 의탑재량은 4GB 에이른다. 투자의견 매수, 목표주가 6, 원유지 목표주가 6, 원과투자의견 매수 를유지한다. 현주가는 214F PER( 주가수익비율 ) 9.2 배, PBR( 주가순자산비율 ) 2.1 배, EV.EBITDA 는 4.4 배이다. ( 마이크론이현재 214F PER 1.8 배, PBR 3.6 배, EV/EBITDA 6.7 배 ) 경쟁사대비 Valuation 저평가상태로상승 여력은충분하다. 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 212 1,162.2 (227.3) (199.3) (158.9) (233) 적지 14,32 (11.5) (1.8) , , ,74.9 2, ,99 흑전 18, F 15, ,63.5 4, , , , (4.5) 215F 16, , , ,2.9 5, , (19.3) 216F 17, ,29.6 5,13.5 4, , , (29.6) 14

15 SECTOR REPORT SK 하이닉스 214 년 7 월 24 일 부록 : 요약재무제표 재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) F 215F 216F 자산총계 18, , , , ,564.7 유동자산 5, , , , ,299.4 현금및현금성자산 ,638. 4, ,653.7 매출채권 1, , ,32.3 2,424. 2,619.7 재고자산 1,59.3 1, , , ,426.1 비유동자산 13, , , , ,265.2 유형자산 11, , , , ,659.7 무형자산 , 투자자산 기타금융업자산..... 부채총계 8,99.3 7,73.4 8, , ,984.4 유동부채 4, ,78.2 3, ,71.2 3,872.6 단기차입금 1, 매입채무 유동성장기부채 1, ,2.3 1,52.3 1,12.3 비유동부채 4, , ,639. 4, ,111.8 사채 1,451. 1, , , ,299.7 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 2,33.4 1, , , ,737.3 기타금융업부채..... 자본총계 9, , , , ,58.3 자본금 3, , , , ,568.6 자본잉여금 3,53.9 3,46.1 2, , ,939.9 기타자본..... 기타포괄이익누계액 (115.4) (18.8) (18.8) (18.8) (18.8) 이익잉여금 3, ,21.3 1, , ,179.3 지배주주지분 9, , ,421. 2, ,579.1 비지배주주지분 (.7) (.4) * 총차입금 6,49.6 4, ,29.7 4, ,35. * 순차입금 ( 순현금 ) 4,74.2 1,624.6 (732.9) (3,95.8) (7,284.6) 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) F 215F 216F 매출액 1, , , , ,596.5 증가율 (%) (2.2) 매출원가 8,551. 8, ,571. 8, ,815.9 매출총이익 1, ,3.5 7,14.6 7,44.7 7,78.5 매출총이익률 (%) 판매관리비 1, ,92.7 2, , ,751. 영업이익 (227.3) 3, ,63.5 4, ,29.6 증가율 (%) N/A N/A 영업이익률 (%) (2.2) 영업외손익 28. (34.9) 금융손익 7.1 (186.8) (27.2) 기타영업외손익 4.2 (137.4) 63.5 (35.5) (35.5) 종속및관계기업관련손익 세전계속사업이익 (199.3) 3,74.9 4, , ,13.5 법인세비용 (4.5) 계속사업이익 (158.8) 2, ,82.4 4,3.4 4,155.7 중단사업이익..... 당기순이익 (158.8) 2, ,82.4 4,3.4 4,155.7 증가율 (%) N/A N/A 순이익률 (%) (1.6) ( 지배주주 ) 당기순이익 (158.9) 2, , ,2.9 4,155.1 ( 비지배주주 ) 당기순이익 총포괄이익 (464.4) 2,895. 3,82.4 4,3.4 4,155.7 ( 지배주주 ) 총포괄이익 (464.3) 2, ,82. 4,3. 4,155.2 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 (.1) EBITDA 2, , ,95.7 8, ,362.3 증가율 (%) (22.4) EBITDA 이익률 (%) 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) F 215F 216F 영업활동으로인한현금흐름 2, , ,581. 7,94.8 7,217.7 당기순이익 (158.8) 2, ,82.4 4,3.4 4,155.7 유형자산상각비 3,57.9 2, ,93.5 3,25.1 3,261.4 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 ) (186.7) (69.8)... 자산처분손실 ( 이익 ) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (16.7) (19.3) (19.3) (19.3) (19.3) 운전자본변동 (761.8) (68.8) (558.9) (247.3) (277.) ( 법인세납부 ) (28.1) (26.2) (838.6) (878.8) (974.8) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (4,698.4) (4,892.1) (4,642.4) (4,815.9) (5,15.2) 유형자산의증가 (CAPEX) (3,772.9) (3,25.8) (4,1.) (4,3.) (4,5.) 유형자산의감소 무형자산의감소 ( 증가 ) (157.8) (31.3) 1. (63.2) (69.6) 투자자산의감소 ( 증가 ) (267.2) (89.2) (.3) 6.1 (5.5) 기타 (536.3) (1,311.3) (642.1) (728.8) (1,25.1) FCF (1,443.3) 3, , , ,194.6 재무활동으로인한현금흐름 1,917.1 (1,5.) (95.9) (49.9) (269.8) 차입금의증가 ( 감소 ) (411.5) (1,5.) 37.2 (49.9) (269.8) 자기주식의처분 ( 취득 )..... 배당금..... 기타 2, (466.1).. 기타현금흐름 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 (15.8) (6.5)... 현금의증가 ( 감소 ) (585.4) (26.5) 2,6.2 2,43.4 1,972.3 기초현금 1, ,638. 4,681.5 기말현금 ,638. 4, ,653.7 주요투자지표 12월결산 F 215F 216F EPS ( 당기순이익, 원 ) (233) 4,99 5,372 5,626 5,84 EPS ( 지배순이익, 원 ) (233) 4,99 5,372 5,626 5,839 BPS ( 자본총계, 원 ) 14,31 18,399 23,78 28,74 34,544 BPS ( 지배지분, 원 ) 14,32 18,399 23,78 28,73 34,543 DPS ( 원 ) PER ( 당기순이익, 배 ) (11.6) PER ( 지배순이익, 배 ) (11.5) PBR ( 자본총계, 배 ) PBR ( 지배지분, 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당성향 (%)..... 배당수익률 (%)..... 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) (2.2) 순이익률 (%) (1.6) ROA (%) (.9) ROE ( 지배순이익, %) (1.8) ROIC (%) (1.8) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) (4.5) (19.3) (29.6) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) (.7) 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 )

16 SECTOR REPORT LG 디스플레이 214 년 7 월 24 일 LG 디스플레이 (3422) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (7 월 23 일 ) 32,7 원 목표주가 42, 원 ( 유지 ) 상승여력 28.4% 소현철 박광래 (2) (2) johnsoh@shinhan.com krpark@shinhan.com KOSPI 2,28.32p KOSDAQ p 시가총액 11,7.6 십억원 액면가 5, 원 발행주식수 백만주 유동주식수 백만주 (62.1%) 52 주최고가 / 최저가 33,85 원 /22,3 원 일평균거래량 (6 일 ) 1,356,83 주 일평균거래액 (6 일 ) 4,445 백만원 외국인지분율 3.62% 주요주주 LG 전자외 1 인 37.9% 국민연금공단 8.6% 절대수익률 3 개월 12.8% 6 개월 21.8% 12 개월 18.9% KOSPI 대비 3 개월 11.2% 상대수익률 6 개월 16.9% 12 개월 11.6% 주가차트 ( 원 ) 35, (7/13=1) 11 굿바이 PDP TV 하반기어닝스모멘텀강화 2분기대형 TV 판매증가로영업이익은 73.6% QoQ 증가한 1,63 억원으로컨센서스 (1,8 억원 ) 을소폭하회하였다. 3분기 TV/PC 패널가격상승, 4.7 /5.5 LTPS LCD 판매본격화로영업이익은 142.4% QoQ 증가한 3,95 억원으로예상된다. 4분기성수기수요및플렉서블 OLED 로영업이익은 46.5% QoQ 증가한 5,79 억원으로예상된다. 미국에서 UHD TV가 PDP TV를대체할전망삼성SDI 가 PDP TV 사업철수를결정했고 LG전자도뒤따를전망이다. 1년간글로벌 PDP TV 누적판매대수는 1.2억대이며, 북미지역만 3,4만대이다. 214 년블랙프라이데이시즌에 55 UHD LED TV 소비자가격은 $1,5 이하로떨어질전망이다. 연말미국시장에서 55 UHD TV가 5 PDP TV를빠르게대체할전망이다. 목표주가 42, 원, 투자의견 매수 유지 1) 하반기실적모멘텀 2) 플렉서블 OLED/OLED TV 리더인바, 목표주가 42, 원을유지한다. 현 EV/EBITDA 는 2.8배로 Innolux 4.배, AUO 3.7배대비저평가받고있다. 연초대비상대주가상승률은 Innolux, AUO가각각 35.1%, 4.8% 로 LG디스플레이 29% 대비높다. LG디스플레이는대만업체들대비 OLED 기술과양산력에서월등히앞서있으며, LG전자와애플등고객구조도좋다. LG디스플레이와대만업체와의밸류에이션격차는해소될전망이다. 3, 15 25, 1 종합주가지수 =1 2, 7/13 11/13 3/ /14 LG디스플레이주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 ) 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , 흑전 28, ,33. 1, , , F 26,25.7 1, , , , F 27, , , , , F 28, ,462. 1, , ,

17 SECTOR REPORT LG 디스플레이 214 년 7 월 24 일 214 년 2 분기실적전망 ( 십억원 ) 2Q14P 1Q14 % QoQ 2Q13 % YoY 시장컨센서스차이 (%) 신한추정치차이 (%) 매출액 5,979 5, ,572 (9.) 5, ,16 (2.1) 영업이익 (55.4) 18 (9.5) 199 (18.1) 순이익 252 (8) 흑자전환 EBITDA 1,8 1,15 (.7) 1,325 (23.9) 1,13 (1.8) 1,79 (6.6) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 4.2 (1.4) EBITDA (%) LG 디스플레이영업실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14P 3Q14F 4Q14F F 215F 매출액 6,83 6,572 6,579 7,79 5,588 5,979 6,788 7,671 27,33 26,26 27,757 영업이익 ,163 1,232 1,327 순이익 (8) EBITDA 1,269 1,325 1,281 1,124 1,15 1,8 1,275 1,483 4,999 4,782 4,827 영업이익률 (%) 순이익률 (%) (1.4) EBITDA margin (%) 출하면적 (m 2 ) 8,182 8,89 8,784 9,583 8,325 9,36 9,81 1,141 35,44 37,627 37,852 % QoQ / % YoY (18.7) 8.7 (1.2) 9.1 (13.1) (1.2) ASP / m 2 (US$) % QoQ / % YoY (3.9) (14.7) (9.8) (2.1) (4.3) (4.1) 8.3 Cashcost / m 2 (US$) % QoQ / % YoY (1.4) (16.2) (12.3) (.6) (4.5) (3.9) 9.6 실적변경비교 ( 십억원 ) 214F 215F 변경전변경후변경률 (%) 변경전변경후변경률 (%) 매출액 26,765 26,26 (2.8) 28,935 27,757 (4.1) 영업이익 1,278 1,232 (3.6) 1,387 1,327 (4.4) 순이익 (3.9) EBITDA 4,828 4,782 (1.) 4,887 4,827 (1.2) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) EBITDA (%) 자료 : 신한금융투자추정 17

18 SECTOR REPORT LG 디스플레이 214 년 7 월 24 일 부록 : 요약재무제표 재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) F 215F 216F 자산총계 24, , , , ,84.4 유동자산 8, , , ,79.9 8,356.4 현금및현금성자산 2, , ,81.3 매출채권 3, , , ,255. 3,32.1 재고자산 2,39. 1, ,29.9 2,7.5 2,174. 비유동자산 15, , ,43. 14, ,728. 유형자산 13, , , , ,866.5 무형자산 투자자산 기타금융업자산..... 부채총계 14, , , , ,856.9 유동부채 9,26.2 6, ,45.8 6, ,247.4 단기차입금 매입채무 4,147. 2, ,5. 3,. 2,9. 유동성장기부채 , 비유동부채 5,9.2 4, , , ,69.5 사채 2,44.5 1, , , ,494.9 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 1, , 기타금융업부채..... 자본총계 1,24.2 1, , , ,227.6 자본금 1, , , , ,789.1 자본잉여금 2, , , , ,251.1 기타자본..... 기타포괄이익누계액 (69.4) (91.7) (91.7) (91.7) (91.7) 이익잉여금 6,239. 6, , , ,61.6 지배주주지분 1,29.8 1, , , ,1. 비지배주주지분 * 총차입금 4, ,92.8 3, , ,192.8 * 순차입금 ( 순현금 ) 1, , , , 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) F 215F 216F 매출액 29, ,33. 26, , ,952.1 증가율 (%) 21.2 (8.1) (3.7) 매출원가 26, , , , ,115.8 매출총이익 3,4.9 3,58.2 3, , ,836.3 매출총이익률 (%) 판매관리비 2,92.5 2, , , ,374.3 영업이익 , , , ,462. 증가율 (%) N/A 영업이익률 (%) 영업외손익 (453.8) (333.) (141.8) (229.8) (22.) 금융손익 (143.5) (196.8) (223.) (211.) (21.2) 기타영업외손익 (353.1) (159.8) 57.5 (42.5) (42.5) 종속및관계기업관련손익 세전계속사업이익 ,89.8 1,97.1 1,242. 법인세비용 계속사업이익 중단사업이익..... 당기순이익 증가율 (%) N/A 순이익률 (%) ( 지배주주 ) 당기순이익 ( 비지배주주 ) 당기순이익 3.1 (7.1) 총포괄이익 ( 지배주주 ) 총포괄이익 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 2. (7.1) (14.1) (15.4) (17.4) EBITDA 5, , , , ,962. 증가율 (%) 86.4 (7.1) (4.3) EBITDA 이익률 (%) 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) F 215F 216F 영업활동으로인한현금흐름 4, , ,98.3 4, ,927.7 당기순이익 유형자산상각비 4, , ,314. 3,264. 3,264. 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 ) (161.5) (2.2)... 자산처분손실 ( 이익 ) (1.5) (7.5) (7.5) (7.5) (7.5) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (42.8) (23.7) (16.9) (16.9) (16.9) 운전자본변동 (721.3) (1,356.2) (211.9) (22.6) (516.6) ( 법인세납부 ) (77.6) (159.3) (35.1) (241.4) (273.2) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (3,688.2) (4,54.3) (3,666.4) (3,838.2) (3,553.5) 유형자산의증가 (CAPEX) (3,972.5) (3,473.1) (3,8.) (3,6.) (3,5.) 유형자산의감소 무형자산의감소 ( 증가 ) (285.9) (182.9) (15.) (15.). 투자자산의감소 ( 증가 ) (4.8) 4. 기타 45.2 (918.2) (83.4) (57.5) FCF (562.) (461.5) 재무활동으로인한현금흐름 (48.1) (391.) (35.) (38.) (51.6) 차입금의증가 ( 감소 ) (61.2) (55.9) (35.) (38.) 2. 자기주식의처분 ( 취득 )..... 배당금.... (71.6) 기타 기타현금흐름.. (257.1).8.8 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 (12.7) (6.3)... 현금의증가 ( 감소 ) 82.7 (1,316.8) (175.3) (88.7) 기초현금 1,518. 2, , 기말현금 2, , ,81.4 주요투자지표 12월결산 F 215F 216F EPS ( 당기순이익, 원 ) 661 1,171 2,193 2,392 2,77 EPS ( 지배순이익, 원 ) 652 1,191 2,167 2,363 2,675 BPS ( 자본총계, 원 ) 28,619 3,176 32,369 34,56 36,968 BPS ( 지배지분, 원 ) 28,534 29,655 31,822 33,985 36,36 DPS ( 원 ) 2 3 PER ( 당기순이익, 배 ) PER ( 지배순이익, 배 ) PBR ( 자본총계, 배 ) PBR ( 지배지분, 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROA (%) ROE ( 지배순이익, %) ROIC (%) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) (12.) (27.6) (142.2) 1, 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 )

19 SECTOR REPORT LG 이노텍 214 년 7 월 24 일 LG 이노텍 (117) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (7 월 23 일 ) 138,5 원 목표주가 199, 원 ( 유지 ) 상승여력 43.7% 하준두 (2) jdha117@shinhan.com KOSPI 2,28.32p KOSDAQ p 시가총액 3,277.9 십억원 액면가 5, 원 발행주식수 23.7 백만주 유동주식수 14. 백만주 (59.2%) 52 주최고가 / 최저가 15, 원 /75, 원 일평균거래량 (6 일 ) 15,874 주 일평균거래액 (6 일 ) 19,632 백만원 외국인지분율 1.73% 주요주주 LG 전자외 3 인 4.8% 국민연금공단 12.7% 절대수익률 3 개월 22.% 6 개월 55.1% 12 개월 53.% KOSPI 대비 3 개월 2.3% 상대수익률 6 개월 48.9% 12 개월 43.7% 주가차트 ( 원 ) 16, 12, 8, 4, 종합주가지수 =1 (6/13=1) 12 6/13 1/13 2/14 6/14 LG 이노텍주가 ( 좌축 ) KOSPI 지수대비상대지수 ( 우축 ) 8 4 단기조정은좋은기회 Apple 에대한매출비중 3% 이상으로최대수혜주 Apple iphone 은 28년 1,1 만대를시작으로 212년 1.3억대, 213년 1.5억대판매를돌파했다. 가장큰기대를모으는이번신제품이출시되면 HDI기판, 카메라모듈에서큰수혜가예상된다. LG이노텍의 Apple 향매출비중은 3~35% 수준으로높은편이다. 게다가계열사인 LG전자의 G3 역시국내호평에이어해외에서도초기반응이긍정적이다. G3는전작 G2대비 (65 만대 ) 2배인 1,3 만대를상회할전망이다. 납품하는부품은 HDI( 메인기판 ), LED, 터치패널, 카메라가있다. 과거 LG전자매출비중이 7% 를넘었지만, 현재는그비중을 4% 로낮춰고객사다각화에도완벽하게성공했다. 카메라모듈과 HDI기판공급세계최고의스마트폰업체인애플을주고객사로보유한이노텍은올하반기에출시될가능성이높은 iphone6 의수혜를받을수있다. 현재카메라모듈과 HDI(High Density Interconnect) 기판을공급한다. 애플로의매출규모는 214 년에처음으로 2조원을넘길전망이다. 물론 iphone6 가스마트폰시장이정체하는현시점에서얼마만큼판매되느냐가중요하다. iwatch 에대한기대감역시유효한상황이다. iphone-ipad-iwatch 로이어지는생태계가형성된다면최대부품공급업체인 LG이노텍역시수혜가지속된다. 애플로의매출이시작된 21 년에는전체매출에서차지하는비중자체가 5% 에불과했으나현재는 3% 수준까지상승한상황이다. 전환사채부담있지만, 호재가많은상황 21 년에발행된 27회차무보증전환사채 2, 억원에대한오버행우려로주가는최근단기조정을보이는상황이다. 전환사채의전환가격이 15만원이기때문에주식보유자입장에서는부담을느끼는게당연하다. 하지만, LED부문의적자개선속도와 iphone6, iwatch 에대한기대감을감안하면악재보다는호재가훨씬많은상황이다. 투자의견 매수 와목표주가 199, 원을유지한다. 목표주가는 LED부문에대한기대감이상승하던 29 년 P/E( 주가수익비율 ) 2배에 215 년 EPS( 주당순이익 ) 을적용해산출했다. 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 212 5, (17.5) (24.9) (1,237) 적지 62,876 (66.5) (1.9) , 흑전 65, F 6, , , F 7, , , F 7, , ,

20 SECTOR REPORT LG 이노텍 214 년 7 월 24 일 부록 : 요약재무제표 재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) F 215F 216F 자산총계 4, , , , ,16.4 유동자산 2,73. 2,6.8 2,69.8 2, ,322.6 현금및현금성자산 매출채권 1, , , , ,291. 재고자산 비유동자산 2, , , , ,693.8 유형자산 2, ,14.9 2,52.3 2, ,237.6 무형자산 투자자산 기타금융업자산..... 부채총계 3,618. 3, ,137. 3,98.2 3,46. 유동부채 2,9.2 1, , , ,87.4 단기차입금 매입채무 유동성장기부채 비유동부채 1,68.8 1,635. 1, ,272. 1,175.6 사채 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 기타금융업부채..... 자본총계 1, , , , ,97.5 자본금 자본잉여금 기타자본 (.3) (.3) (.3) (.3) (.3) 기타포괄이익누계액 (11.5) (11.5) (14.1) (14.1) (14.1) 이익잉여금 ,2.5 지배주주지분 1, , , , ,97.5 비지배주주지분 * 총차입금 2, ,16.3 1, , ,645.1 * 순차입금 ( 순현금 ) 1,89.1 1, ,54.2 1, ,162.1 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) F 215F 216F 매출액 5,316. 6, ,49.2 7,94.3 7,727.3 증가율 (%) 매출원가 4, , ,565. 6, ,65.6 매출총이익 ,76.8 매출총이익률 (%) 판매관리비 영업이익 증가율 (%) N/A 영업이익률 (%) 영업외손익 (94.8) (114.1) (112.) (79.5) (79.4) 금융손익 (95.3) (93.9) (61.2) (33.5) (27.8) 기타영업외손익.5 (2.2) (5.7) (46.) (51.6) 종속및관계기업관련손익..... 세전계속사업이익 (17.5) 법인세비용 계속사업이익 (24.9) 중단사업이익..... 당기순이익 (24.9) 증가율 (%) N/A N/A 순이익률 (%) (.5) ( 지배주주 ) 당기순이익 (24.9) ( 비지배주주 ) 당기순이익 (.).... 총포괄이익 (57.6) ( 지배주주 ) 총포괄이익 (57.6) ( 비지배주주 ) 총포괄이익 (.).... EBITDA 증가율 (%) (24.9) 8. EBITDA 이익률 (%) 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) F 215F 216F 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 (24.9) 유형자산상각비 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 ) (12.5) (2.7) (1.9).. 자산처분손실 ( 이익 ).. (11.1).. 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 )..... 운전자본변동 (12.7) (172.3) (25.3) ( 법인세납부 ) (26.4) (3.1) (27.) (45.6) (52.6) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (382.6) (45.) (478.5) (342.6) (311.9) 유형자산의증가 (CAPEX) (35.1) (383.2) (449.1) (33.) (31.) 유형자산의감소 무형자산의감소 ( 증가 ) (37.7) (45.) (5.6) (23.) (12.) 투자자산의감소 ( 증가 ) (1.6) (1.5) (1.6) 기타 (18.2) (.1) (.2) FCF 재무활동으로인한현금흐름 (79.) 16.4 (234.1) (145.) (133.) 차입금의증가 ( 감소 ) (79.4) 16.4 (234.1) (145.) (133.) 자기주식의처분 ( 취득 )..... 배당금..... 기타 기타현금흐름... (.). 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 (1.8) (.2).3.. 현금의증가 ( 감소 ) (82.8) 기초현금 기말현금 주요투자지표 12월결산 F 215F 216F EPS ( 당기순이익, 원 ) (1,237) 771 6,122 9,974 11,499 EPS ( 지배순이익, 원 ) (1,237) 77 6,122 9,974 11,499 BPS ( 자본총계, 원 ) 62,878 65,287 61,784 71,758 83,257 BPS ( 지배지분, 원 ) 62,876 65,287 61,784 71,758 83,257 DPS ( 원 ) PER ( 당기순이익, 배 ) (66.5) PER ( 지배순이익, 배 ) (66.5) PBR ( 자본총계, 배 ) PBR ( 지배지분, 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당성향 (%)..... 배당수익률 (%)..... 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) (.5) ROA (%) (.5) ROE ( 지배순이익, %) (1.9) ROIC (%) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 )

21 SECTOR REPORT 이라이콤 214 년 7 월 24 일 이라이콤 (4152) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (7 월 23 일 ) 16,45 원 목표주가 23, 원 ( 유지 ) 상승여력 39.8% 박광래 (2) krpark@shinhan.com KOSPI 2,28.32p KOSDAQ p 시가총액 2.5 십억원 액면가 5 원 발행주식수 12.2 백만주 유동주식수 6.5 백만주 (53.7%) 52 주최고가 / 최저가 21,75 원 /14,75 원 일평균거래량 (6 일 ) 17,314 주 일평균거래액 (6 일 ) 1,91 백만원 외국인지분율 5.71% 주요주주 김중헌외 3 인 46.31% 한국투자신탁운용 5.3% 절대수익률 3 개월 -16.5% 6 개월 -12.% 12 개월 -1.2% KOSDAQ 대비 3 개월 -16.2% 상대수익률 6 개월 -18.3% 12 개월 -5.% 주가차트 ( 원 ) 22, 2, 18, 16, (7/13=1) 코스닥지수 =1 14, 7/13 11/13 3/14 9 7/14 이라이콤주가 ( 좌축 ) KOSDAQ 지수대비상대지수 ( 우축 ) 95 신형아이폰출시효과 > 태블릿 PC 시장위축 2분기매출액 1,218 억원 (-16.7% YoY), 영업이익 82억원 (-9.2% YoY) 전망 214 년 2분기실적은매출액 1,218 억원 (-32.5% QoQ, -16.7% YoY), 영업이익 82억원 (-29.% QoQ, -9.2% YoY, 영업이익률 6.7%) 이예상된다. 시장컨센서스 ( 매출액 1,626 억원, 영업이익 97억원 ) 를소폭하회할전망이다. 2분기실적은전분기와전년동기대비모두감소가예상된다. 1) 213 년 2분기및 214 년 1분기호실적의역기저효과와 2) 삼성전자스마트폰및태블릿 PC 판매부진의영향을받을수밖에없다. 2분기삼성전자스마트폰은 7,82 만대 (-11.% QoQ), 태블릿PC는 1,2 만대 (-22.% QoQ) 가판매된것으로추정된다. 영업이익은 3분기 189억원, 4분기 212억원 하반기어닝스모멘텀기대 3분기부터는애플의차세대아이폰출시효과로스마트폰용 BLU 매출액이크게증가할전망이다. 애플아이폰판매량은 1분기 4,37 만대, 2분기 3,52 만대, 3분기 4,16 만대, 4 분기 6,59 만대로하반기판매량이상반기판매량을크게앞서는흐름이예상된다. 스마트폰용 BLU 매출액은상 / 하반기각각 1,593 억원, 3,491 억원을기록하겠다. 목표주가 23, 원, 투자의견 매수 유지기대이하의삼성전자태블릿PC 판매량을감안해 214 년태블릿PC용 BLU 매출액전망치를 3,22 억원에서 2,35 억원으로하향한다. 반면하반기기대되는애플차세대아이폰출시효과는스마트폰용 BLU 매출액증가기대감을올리는요인이다. 추정치를기존 4,56 억원에서 5,8 억원으로상향조정한다. 밸류에이션매력도돋보인다. 214 년예상 PER( 주가수익비율 ) 은 3.8배로역사상최저수준이다. 글로벌경쟁사들과의 214 년예상 PER 비교에서도일본의오므론 (17.3 배 ) 과미네비야 (16. 배 ), 대만의라디엔트 (14. 배 ) 보다투자매력도가앞선다. 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) ,427 (17.5) 1, (12.5) , , (8.9) 214F , , (22.3) 215F , , (28.9) 216F , , (31.8) 주 : K-IFRS 연결기준 21

22 SECTOR REPORT 이라이콤 214 년 7 월 24 일 214 년 2 분기실적전망 ( 십억원 ) 2Q14F 1Q14 % QoQ 2Q13 % YoY 컨센서스차이 (%) 신한기존추정치차이 (%) 매출액 (3.2) (13.9) (22.6) (19.2) 영업이익 (32.1) 9. (13.1) 9.7 (19.6) 9. (13.3) 순이익 (37.3) (21.6) 7.8 (16.6) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 자료 : 회사자료, FnGuide, 신한금융투자추정주 : 순이익은지배주주순이익기준 이라이콤의분기별영업실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14F 3Q14F 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F F 215F 매출액 스마트폰용 태블릿용 기타 영업이익 순이익 매출액증감률 %QoQ (24.7) (2.2) (3.2) 83.5 (.5) (17.6) (25.6) %YoY (11.8) (13.9) 영업이익증감률 %QoQ (6.6) (9.9) (19.6) (32.1) (32.) (27.9) %YoY (2.2) (26.) 51. (13.1) 순이익증감률 %QoQ 흑전 (5.5) (18.5) (37.3) (31.5) (39.7) %YoY (21.1) 흑전 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 매출비중 (%) 스마트폰용 태블릿용 기타 추정주 : 순이익은지배주주순이익기준 이라이콤의 12 개월선행 PER 밴드 이라이콤의 12 개월선행 PBR 밴드 ( 원 ) 32, 8.x 7.x 6.x ( 원 ) 32, 1.3x 1.1x 24, 5.x 24,.9x 16, 4.x 16,.7x.5x 8, 8, 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 22

23 SECTOR REPORT 이라이콤 214 년 7 월 24 일 부록 : 요약재무제표 재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) F 215F 216F 자산총계 유동자산 현금및현금성자산 매출채권 재고자산 비유동자산 유형자산 무형자산 투자자산 기타금융업자산..... 부채총계 유동부채 단기차입금 매입채무 유동성장기부채..... 비유동부채 사채..... 장기차입금 ( 장기금융부채포함 )..... 기타금융업부채..... 자본총계 자본금 자본잉여금 기타자본 (.) (.) (.) (.) (.) 기타포괄이익누계액 이익잉여금 지배주주지분 비지배주주지분..... * 총차입금 * 순차입금 ( 순현금 ) (16.2) (14.6) (47.) (76.) (12.7) 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) F 215F 216F 매출액 증가율 (%) 매출원가 매출총이익 매출총이익률 (%) 판매관리비 영업이익 증가율 (%) 영업이익률 (%) 영업외손익 금융손익 기타영업외손익 종속및관계기업관련손익..... 세전계속사업이익 법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 (2.7) (5.1)... 당기순이익 증가율 (%) (17.5) 순이익률 (%) ( 지배주주 ) 당기순이익 ( 비지배주주 ) 당기순이익..... 총포괄이익 ( 지배주주 ) 총포괄이익 ( 비지배주주 ) 총포괄이익..... EBITDA 증가율 (%) EBITDA 이익률 (%) 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) F 215F 216F 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 유형자산상각비 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 ).5 (.4)... 자산처분손실 ( 이익 ) 1. (.) (.1) (.1) (.1) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 )..... 운전자본변동 (11.4) (34.5) (.9) (3.7) (1.8) ( 법인세납부 ) (14.) (15.1) (12.) (13.6) (15.8) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (19.5) (11.2) (21.) (3.6) (36.) 유형자산의증가 (CAPEX) (11.8) (1.9) (2.) (3.) (35.) 유형자산의감소 무형자산의감소 ( 증가 ) (.1) (.1) (.2) (.3) (.5) 투자자산의감소 ( 증가 ).. (1.) (1.1) (1.6) 기타 (8.3) (.5) FCF 재무활동으로인한현금흐름 차입금의증가 ( 감소 ) (.2) 자기주식의처분 ( 취득 ) 배당금 (1.) (2.4) (2.4) (2.4) (2.4) 기타 (.7) (.7) (.6) (.7) (.8) 기타현금흐름 (.) 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 (.6) (.3)... 현금의증가 ( 감소 ) 기초현금 기말현금 주요투자지표 12월결산 F 215F 216F EPS ( 당기순이익, 원 ) 1,427 3,9 4,17 4,536 5,113 EPS ( 지배순이익, 원 ) 1,427 3,9 4,17 4,536 5,113 BPS ( 자본총계, 원 ) 1,643 13,438 17,254 21,591 26,454 BPS ( 지배지분, 원 ) 1,643 13,438 17,254 21,591 26,454 DPS ( 원 ) PER ( 당기순이익, 배 ) PER ( 지배순이익, 배 ) PBR ( 자본총계, 배 ) PBR ( 지배지분, 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROA (%) ROE ( 지배순이익, %) ROIC (%) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) (12.5) (8.9) (22.3) (28.9) (31.8) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 )

24 SECTOR REPORT IT 산업 214 년 7 월 24 일 투자의견및목표주가추이 SK 하이닉스 (66) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) ( 원 ) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 7/12 4/13 1/14 목표주가 ( 좌축 ) SK 하이닉스주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립 축소 212년 7월 23일 매수 33, 212년 7월 27일 매수 29, 212년 12월 13일 매수 32, 213년 3월 5일 매수 35, 213년 3월 18일 매수 37, 213년 4월 1일 매수 39, 213년 4월 25일 매수 4, 213년 1월 9일 매수 45, 214년 1월 14일 매수 5, 214년 6월 15일 매수 6, LG 디스플레이 (3422) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) ( 원 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 7/12 4/13 1/14 목표주가 ( 좌축 ) LG 디스플레이주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립 축소 212년 7월 23일 매수 32, 212년 9월 19일 매수 38, 212년 1월 28일 매수 42, 212년 11월 13일 매수 47, 213년 7월 2일 매수 38, 213년 1월 3일 매수 32, 214년 4월 8일 매수 35, 214년 6월 3일 매수 42, LG 이노텍 (117) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) ( 원 ) 25, 2, 15, 1, 5, 매수 Trading BUY 중립 212년 7월 23일 Trading BUY 95, 213년 2월 1일 Trading BUY 83, 213년 8월 21일 중립 - 214년 1월 13일 중립 - 214년 1월 27일 중립 - 214년 3월 3일 매수 134, 214년 6월 26일 매수 199, 7/12 4/13 1/14 축소 목표주가 ( 좌축 ) LG 이노텍주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 24

25 SECTOR REPORT IT 산업 214 년 7 월 24 일 이라이콤 (4152) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) ( 원 ) 3, 25, 2, 15, 1, 5, 7/12 4/13 1/14 목표주가 ( 좌축 ) 이라이콤주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립 축소 214년 4월 1일 매수 26, 214년 7월 11일 매수 23, Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 하준두, 소현철, 김영찬, 박광래 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 당사는상기회사 (SK 하이닉스, LG 디스플레이 ) 를기초자산으로 ELW 가발행된상태이며, 유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. 당사는상기회사 (SK 하이닉스, LG 이노텍, LG 디스플레이 ) 를기초자산으로 ELS 가발행된상태입니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 투자등급 (211 년 7 월 25 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +15% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 % ~ +15% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -15% ~ % 축소 : 향후 6 개월수익률이 -15% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 25

26 SECTOR REPORT IT 산업 214 년 7 월 24 일 메모 26

27 고객지원센터 : 서울특별시영등포구여의대로 7 신한금융투자영업망 서울지역강남 2) 구로 2) 대치센트레빌 2) 보라매 2) 82-2 여의도 2) 강남중앙 2) 남대문 2) 도곡 2) 삼성역 2) 연희동 2) 관악 2) 노원역 2) 마포 2) 삼풍 2) 영업부 2) 광교 2) 논현 2) 명동 2) 송파 2) 잠실신천역 2) 광화문 2) 답십리 2) 목동 2) 신당 2) 중부 2) 종로영업소 2) 성수동영업소 2) 반포 2) 압구정 2) 인천ᆞ 경기지역 계양 32) 분당 31) 안산 31) 의정부 31) 판교 31) 구월동 32) 산본 31) 야탑역 31) 일산 31) 평택 31) 동두천 31) 수원 31) 연수 32) 정자동 31) 평촌 31) 부산ᆞ 경남지역금정 51) 마산 55) 부산 51) 울산 52) 창원 55) 동래 51) 밀양 55) 서면 51) 울산남 52) 대구ᆞ 경북지역구미 54) 대구동 53) 시지 53) 안동 54) 포항 54) 대구 53) 대구서 53) 대전ᆞ 충북지역대전둔산 42) 유성 42) 청주 43) 청주지웰시티 43) 광주ᆞ 전라남북지역광주 62) 광양 61) 전주 63) 정읍 63) 수완 62) 군산 63) 여수 61) 강원지역 제주지역 강릉 33) 서귀포 64) 제주 64) PWM센터강남 2) 목동 2) 서교 2) 압구정중앙 2) 태평로 2) 강남대로 2) 반포 2) 서울파이낸스 2) 여의도 2) 해운대 51) 대구 53) 방배 2) 서초 2) 이촌동 2) 부산 51) 대전 42) 분당 31) 스타 2) 일산 31) Privilege 강남 2) 도곡 2) 분당중앙 31) 압구정 2) 잠실 2) Privilege 서울 2) 해외현지법인 / 사무소뉴욕 (1-212) 홍콩 852) 상해 (86-21) /6 호치민사무소 (84-8)