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1 ( 목 ) 코스피지수 (3/20) 코스닥지수 (3/20) KOSPI200 지수 6월물중국상해종합지수 (3/20) NIKKEI225 지수 (3/19) 1,959.41P(-19.15P) P(-3.75P) P(-1.80P) 2,317.37P(+59.94P) 12,468.23P( P) 이슈분석외국인계속팔까? 달러강세진정과외국인순매수반전을기대기술적시장분석 KOSPI, 여기서이러시면안됩니다!: 고개숙인 KOSPI, 조정흐름은좀더이어질것으로예상 원 / 달러환율 1,116.10(+4.50) 엔 / 달러환율 95.07(-0.30) 국고채수익률 (3년) 2.60(0.00) 유가 (WTI) (3/20 21:01) 92.97(-0.27) 국내주식형수익증권 (3/19) 663,713 억원 (-588 억원 ) 해외주식형수익증권 (3/19) 249,310 억원 (-129 억원 ) 고객예탁금 (3/19) 185,790 억원 (+3,288 억원 ) 신용잔고 (3/19) 43,621 억원 (+421 억원 ) 선물옵션분석 ( 선물의눈 )( 요약 ) 매수차익잔고의폭발조건관심지표연초이후, 유럽금융시장환경점검기업분석 KB금융 [ 매수 ] 구용욱 : [ 탐방후기 ] 경기회복의수혜기대 주체별매매동향 KOSPI200 선물시장통계 주가지표

2 이슈분석 투자전략김학균 외국인계속팔까? 달러강세진정과외국인순매수반전을기대 최근에특징적으로나타나고있는점은조정세가이머징증시전반으로확산되고있다는점이다. 중국과브라질, 러시아, 인도등대표적인신흥국증시들이비교적깊은조정을받았다. 이에비해미국과독일등선진국증시들의상승세는견조하다. 외국인의이탈도이머징증시전반에서공통적으로나타나고있다. 한국증시에서도외국인의순매도가강화되고있지만, 금주대만증시에서의순매도강도는한국보다더세게나타나고있다. 최근달러가치는유럽재정위기가불거졌던 2012 년 7월수준까지상승해있는데, 달러인덱스가추가적으로상승한다면글로벌자금의이머징이탈, 선진국유입이라는최근의흐름이더이어질가능성이높다. 우리는미국달러화의강세가진정되면서선진국과이머징증시의수익률격차가축소될것으로보고있다. 중국경기의순환적회복가능성이높다고보는데, 4월초에발표될제조업 PMI 의반등이이를확인시켜줄것이다. 키프로스이슈가잣아들면서유로화도반등세를나타낼것이다. 유로는달러인덱스에가장큰영향을주는통화이다. 유로는달러인덱스결정에 57.6% 의가중치를가지고있다. 유로가치반등은달러강세진정에직접적인영향을줄것이다. 미국이외지역의리스크가완화되면서달러강세는진정될가능성이높다. 이는한국을비롯한이머징증시에서의외국인매도진정과주가반등으로이어질것이다. 달러인덱스추이 달러강세지속되며 2012 년고점에근접 84 그리스재정위기 84.0 스페인재정위기 미국경기회복키프로스재정위기 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터

3 이슈분석 신흥국증시전반에서외국인순매도강화 한국증시약세지속 약세흐름이이머징증시전반으로확산 글로벌주요국대비한국증시의상대약세는 2013 년들어지속적으로나타나고있는현상이다. 지난 2월초까지한국증시는선진국증시는물론다른이머징증시와비교해서도두드러진약세를면치못했다. 최근에특징적으로나타나고있는점은약세흐름이이머징증시전반으로확산되고있다는점이다. 중국과브라질, 러시아, 인도등대표적인신흥국증시들이비교적깊은조정을받았다. 이에비해미국과독일등선진국증시들의상승세는견조하다. 한국증시와세계증시의차별화라는구도가선진국과이머징증시차별화라는모습으로바뀌고있는것이다. 그림 1. MSCI 선진국과이머징지수 이머징증시의상대약세가두드러져 112 (2013 년 1 월 1 일 = 100) MSCI 선진국지수 MSCI 이머징마켓지수 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 외국인 3월들어이머징증시전반에서순매도 외국인의이탈도이머징증시전반에서공통적으로나타나고있다. 한국증시에서도외국인의순매도가강화되고있지만, 금주대만증시에서의순매도강도는한국보다더세게나타나고있다. 3월초까지대부분의신흥국증시에서매수우위를이어오고있던외국인들의스탠스가최근 2주사이에순매도로빠르게바뀌고있는것이다. 표 1. 주요이머징증시최근 7주외국인매매 한국, 대만을중심으로최근매도우위반전 금주 (3.18~20) 3.11~15 3.4~8 2.25~ ~ ~15 2.4~8 한국 대만 인도네시아 필리핀 태국 남아공 주 : 금주외국인매매는한국과대만은 20 일, 이외국가들은 19 일까지의순매수누적 / 단위 : 백만달러 / 자료 : Bloomberg

4 이슈분석 달러가치 글로벌자금의이머징이탈, 선진국유입을결정하는잣대 선진국과이머징증시차별화는펀더멘털격차를반영 이머징과선진국증시의차별화는펀더멘털의차이를반영하고있다. 이머징경기의흐름이선진국보다나쁘다. 특히중국경기에대한우려가이머징증시전반에부정적영향을주고있다. 최근발표된중국의경제지표들은수출을제외하면대체로부진했다. 외국인투자가들이공격적으로주식을매도하기시작했던시점은중국의소매판매, 고정자산투자, 신규대출지표가발표됐던 3월둘째주부터였다. 중국에대한우려가이머징증시전반에부정적인영향을주고있어 이밖에지난주에마감된중국전인대에서도시장이기대했던경기부양책은발표되지않았다. 오히려전인대내내강조됐던중국지도부의부패척결의지는중단기경기흐름에부정적인영향을줄수도있다는우려를불러일으켰다. 부정부패척결은지속가능한성장을위해꼭필요한요인이지만, 중국정도의발전단계에서는단기적인성장에짐이될수도있다. 중국이보여준그동안의고성장은지방정부관료 국영기업 국영은행등 3대경제주체들의밀월속에서가능했기때문이다. 키프로스문제도안전자산선호의분위기형성에일조 중국외에도키프로스구제금융과관련한혼선도안전자산선호를불러일으키며이머징증시에부정적인영향을줬다고볼수있다. 이밖에고용지표개선으로대표되는미국경제지표의호조는미국을축으로한선진국증시의강세를추동하는동력으로작용했다. 미국의비교우위를상징하는달러강세달러인덱스가추가적으로상승할경우외국인매도세도지속 이런일련의흐름을대표하는움직임이미국달러화의강세이다. 미국경제의펀더멘털이상대적으로낫다는점과유럽에서의정치적혼선이안전자산으로서의달러강세로나타나고있다고볼수있다. 달러가치는유럽재정위기가불거졌던 2012년 7월수준까지상승해있는데, 달러인덱스가추가적으로상승한다면글로벌자금의이머징이탈, 선진국유입이라는최근의흐름이더이어질가능성이높다. 그림 2. 달러인덱스, 2012 년고점부근까지상승 그림 3. 이머징과선진국투자펀드유출입 이머징순유출반전 84 그리스재정위기 스페인 84.0 재정위기 미국경기회복키프로스재정위기 ($ mn) 16,000 14,000 1 월 2 월 3 월 13,889 12, ,000 10,000 11, ,000 6,000 6,800 3 월순유출반전 4,988 4, , ,000 GEM 펀드 -337 International 펀드 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 주 : GEM 이머징마켓투자, International 미국제외전세계주식 ( 대체로선진국 ) 투자자료 : EPFR, KDB 대우증권리서치센터

5 이슈분석 달러강세국면에서는미국 / 선진국증시가강세 역사적으로보더라도달러강세국면에서는미국증시가두드러진초과수익을기록했고, 비슷한맥락에서선진국증시가이머징증시대비뚜렷하게강세를나타낸경험이있다. 그림 4. 역사적경험 달러강세국면에서미국주식상대강세 그림 5. 역사적경험 달러강세국면에서이머징주식상대약세 5 미국주식 / 전세계주식 (L) 달러인덱스 (R) 이머징주식 / 선진국주식 (L) 달러인덱스 (R) 주 : MSCI 지수기준 / 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 주 : MSCI 지수기준 / 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 달러강세진정과외국인순매수반전을기대하는이유 - 중국 PMI 반등 미국지표가악화되면서나타나는달러약세는악재달러강세가진정되면서선진국증시와의수익률격차축소중국제조업 PMI 의반등이긍정적인트리거로작용할듯 달러강세를가져왔던요인들중미국경제지표의호조는미국증시에도호재이지만, 글로벌증시전반에도긍정적인영향을줄수있는요인이다. 달러강세의진정이선진국과이머징증시의차별화를깨는연결고리라고보고있지만, 미국경제지표의하강으로나타나는달러약세는호재가아니라악재이다. 우리는미국달러화의강세가진정되면서선진국과이머징증시의수익률격차가축소될것으로보고있다. 이렇게보는첫번째이유로중국경기의순환적회복가능성을제시한다. 그계기는 4월초에발표될제조업 PMI 가될것이다. 중국의제조업 PMI 는 50.1p(2 월 ) 까지하락해있다. 절대수치가대단히민감한레벨에놓여있다. 경기의확장과수축의기준점인 50p 에맞닿아있기때문이다. 경기의방향에대해나름의베팅을해야할시점이다. 우리는계절적요인, 미국경기회복에따른수출호조가중국제조업 PMI 의반등을견인할수있다고본다. 국가통계국 PMI 가발표되기시작한 2005년부터춘절이위치한 2월에는 PMI 가하락하고, 익월은반등하는패턴이자주나타났다. 더욱이최근레벨이경기수축의기준점인 50p 까지밀려있는상황이기때문에추가하락가능성은낮다고본다. 빠르면오늘발표될 HSBC 제조업 PMI 잠정치 (2월 50.4p, 3월컨센서스 50.8p) 에서반전의실마리를찾을수도있을것이다.

6 이슈분석 수출호조가경기둔화를막는버팀목한국도중국수출회복의수혜를받을수있어 또한 2월수출지표에서확인한것처럼대미수출호조가전반적인중국제조업경기회복의버팀목이돼줄가능성이높다. 중국의수출호조는한국경제에도시차를두고긍정적인영향을줄것이다. 과거보다중국수입시장에서한국기업들이차지하는입지가좁아지고있지만, 정도의차이이지중국수출이늘어나는국면에서한국이받는수혜가없을수는없다. 달러인덱스는미국달러와다른선진국통화가치의비교를통해결정되기에중국이달러가치결정에직접적인영향을주는변수는아니다. 그러나이머징과선진국경기의모멘텀을나타내는가장중요한요인으로볼수있기때문에중국경기의순환적회복은이머징증시전반에긍정적인영향을줄것이다. 그림 6. 중국국가통계국제조업 PMI 50p 밑으로떨어질까? 그림 7. 중국의대미수출과한국의대중수출 비슷한궤적 65 (%, 12개월누적 Y oy ) 60 중국대미수출 한국대중수출 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 달러강세진정과외국인순매수반전을기대하는이유 - 키프로스사태진정 키프로스가국가부도를내더라도큰문제가될까? 예금자손실부담이구제금융의일반적원칙이될가능성은낮아유럽의전반적인기조는긴축을완화하는흐름 키프로스문제는추가적인악재로작용하지않을것이다. 구제금융안이의회에서부결됐지만, 파장은크지않을것이다. 극단적으로 GDP 규모가 240억유로에불과한키프로스가국가부도를내더라도충격은크지않을것이다. ( 그리스에지급된구제금융규모는총 2,200 억유로 ) 키프로스자체의안위보다는채권단이키프로스에요구한예금자손실분담원칙이예외적인요구사항인지, 향후발생할지모를구제금융전반에적용될일반원칙인지가중요하다. 후자라면금융시장의불안은지속될터이지만, 그가능성은낮다고본다. 예금자의책임을묻는강력한손실분담원칙과최근유럽에서나타나고있는긴축완화의움직임은전혀조응이되지않는다. 지난주에열린 EU 정상회의에서유럽은긴축기조의완화가필요하다는데뜻을모았다.

7 이슈분석 키프로스구제금융조건은예외적인요구 예금자손실분담요구는키프로스의경제규모를감안할때구제금융이난항을겪어도그파장이크지않을것이라는판단의결과이거나, 구제금융이러시아계불법자금을도와주는결과가돼서는안된다는당위적인결론에서비롯될선택일가능성이높다. 키프로스문제로긴축완화기조나구제금융의일반원칙이흔들릴가능성은대단히낮다고봐야한다. 전일독일의메르켈총리가키프로스의회의결정을존중해야한다는발언을내놓은것도이런맥락에서이해할수있다. 유로화약세진정될듯외국인매도진정과이머징증시반등전망소재섹터의반등강도가상대적으로클수있어 키프로스이슈가잣아들면유로화도반등세를나타낼것이다. 유로는달러인덱스에가장큰영향을주는통화이다. 유로는달러인덱스결정에 57.6% 의가중치를가지고있다. 유로가치반등은달러강세진정에직접적인영향을줄것이다. 미국이외지역의리스크가완화되면서달러강세는진정될가능성이높다고본다. 이는한국을비롯한이머징증시에서의외국인매도진정과주가반등으로이어질것이다. 특히중국경기의순환적회복, 달러강세진정이라는조합이라면최근의조정과정에서낙폭이컸던소재섹터의반등강도가상대적으로크게나타날가능성이높다. 물론소재섹터에대해서는단기트레이딩이상의의미부여는어렵지만, 시장이좁은박스권에서벗어나지못하고있는상황이라면탄력적대처가가능한투자자는대응할가치가있다고본다. 그림 8. 유로화추이 유로의강세반전과달러강세진정을기대 ($/Euro) 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터

8 기술적시장분석 기술적분석김정환 KOSPI, 여기서이러시면안됩니다! : 고개숙인 KOSPI, 조정흐름은좀더이어질것으로예상춘래불사춘 ( 春來不似春 ), 봄이왔건만봄같지않다. 방향성지표인 ADVR 로판단하면아직의미있는저점이형성되지않은것으로판단된다. 따라서추가적으로지수조정이이어질것으로예상된다. KOSPI 는단기적으로 1,930 ~ 2,000p 에서의움직임을염두에둔시장대응이필요해보인다. 의약품, 전기전자 (IT), 운수장비, 유통업등에대한관심이필요하다는판단이다. 3월들어다시나타나고있는글로벌증시와역차별화현상지난주금요일 (3월 15일 ) 일부글로벌증시가신고가를이어가는가운데 KOSPI 는장대음봉이나타나며추가조정을암시했다. 캔들차트상하락장악형이기도한이날이후갭하락에이은조정이이어지고있다. KOSPI 는 120 일선을중심으로움직임을보일것으로예상된다. 최근과같은조정은매수기회를제공할것으로예상된다. 120일선 (1,960p) 과 200일선 (1,930p) 사이의지수대가적절한분할매수의국면으로판단된다. 이를중기적인측면에서매수의기회로이용하는것이바람직해보인다. KOSPI, 다시나타난글로벌증시와역차별화현상은점차완화될것으로기대 3월들어다시나타나고있는글로벌증시와의역차별화현상은점차완화될것으로기대된다 년들어선진국증시의강세현상과신흥국증시의약세는하나의특징으로나타나고있다 < 그림1>. 인도네시아, 싱가포르, 말레이시아, 필리핀, 태국등아세안 5개국의우량기업지수인 FTSE Asean40 Index 와한국의대표기업지수인 KOSPI50 지수를비교해도역차별화된모습을볼수있다 < 그림2>. 그림 1. 선진국증시와신흥국증시의움직임 그림 2. FTSE Asean40 Index 와 KOSPI50 지수 1600 MSCI 선진 MSCI 이머징 2000 KOSPI50(L) FTSE/ASEAN 40 Index(R) 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 8000

9 기술적시장분석 글로벌증시, 지난주후반을기점으로한박자쉬어가는중 미증시, 소비관련주강세를나타내고있어아메리칸익스프레스, 계단식상승하며신고가독일 DAX 지수, 양호한경제지표를바탕으로상승세이어갈듯그림 3. 아메리칸익스프레스사주간차트 글로벌증시가선진국증시를중심으로상승세를이어가고있는가운데단기적으로호흡조절을보이고있다. 글로벌증시의조정은국내증시에도영향을미치고있는것으로판단된다. 미증시에선여전히소비관련주가강세를보이고있다. 소비가미국경제의 70% 를이끌어간다는말을실감하게된다. 소비와관련해서카드사의주가에주목할필요가있어보인다. 미국최대신용카드발행업체인아메리칸익스프레스사의주가는계단식상승흐름을보이면서신고가를이어가고있다. 여전히미국소비심리가살아있음을보여준다 < 그림3>. 유럽최대경제국인독일 DAX 지수도지난주최고가를기록한후호흡조절에들어간모습이다. 이번주발표된 3월 ZEW 경기기대지수가 48.5 를기록, 4개월연속상승하는모습을보였다. 지난 2010 년 4월이후 2년 11개월만에가장높은수치인데, 이는주가에긍정적인영향을미칠것으로판단된다 < 그림4>. 그림 4. 독일 DAX 지수와 ZEW 경기기대지수 독일 ZEW 경기기대지수 (L) 50 독일 DAX(R) 자료 : stockcharts.com, KDB 대우증권리서치센터 그림 5. 중국경제서프라이즈지수와상해종합지수 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 그림 6. 대만가권지수일간차트 2600 상해종합지수 (L) CITI 경제서프라이즈지수 _ 중국 (R) 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Qway NEO, KDB 대우증권리서치센터

10 기술적시장분석 월중순조정을보이던중국상해종합지수가 60일선과 20일선을회복하며오랜만에큰폭의반등을보였다. 단기낙폭에따른기술적반등으로판단된다. 중국경제서프라이즈지수도하락조정을멈추었기에추가상승이기대된다 < 그림5>. 대만가권지수, 추가조정예상 상해종합지수와는대조적으로대만가권지수는 2012 년 11월이후처음으로 60일선을하회하였다. 이번주들어갭하락과 7거래일연속음봉발생등조정신호가연이어나오고있다. KOSPI 와유사한추세로움직이고있는데, 조정은좀더이어질것으로예상된다 < 그림6>. KOSPI, 의미있는저점형성될때까지조정은이어질것으로예상 국내증시, 단기모멘텀부족한상황에서외국인의매도세에주목그림 7. KOSPI 와 ADVR 추이 춘래불사춘 ( 春來不似春 ), 봄이왔건만봄같지않다. 최근주식시장에이보다더적절한말을없을듯하다. 글로벌증시와비교해보면국내주식시장은더욱초라하게느껴진다. 뚜렷한모멘텀이없는상황에서당분간외국인들의주머니에신경이쓰일수밖에없어보인다. 그림 8. KOSPI 와거래대금 (%) 2300 KOSPI(L) ADV R(R) 250 KOSPI 거래대금 (R) ( 조원 ) 2300 KOSPI(L) 자료 : KRX, KDB 대우증권리서치센터그림 9. KOSPI 일간차트 자료 : KRX, KDB 대우증권리서치센터그림 10. KOSDAQ 지수일간차트 자료 : Qway NEO, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Qway NEO, KDB 대우증권리서치센터

11 기술적시장분석 전일 120 일선이무너졌다. 시장의관심은추가조정여부이다. 방향성지표인 ADVR 로판단하면아직의미있는저점이형성되지않은것으로판단된다. 따라서추가적으로지수조정은이어질것으로예상된다 < 그림7>. 지수가조정을보이면서투자심리는다시위축되고있는것으로판단된다 년 1월이후추세적으로거래대금이감소하고있기때문이다 < 그림8>. KOSPI, 2중천정형성에의한조정진행 KOSPI 를조정의패턴으로본다면 2013년들어 M자형, 즉 2중천정을형성한것으로볼수있다. 주요지지선은 2013년 1월과 2월의저점이자 200일선이위치한 1,930p 내외로예상된다. 반등시주요저항선은 20일선이자심리적저항선인 2,000p 내외이다. 단기적으로는 1,930 ~ 2,000p에서의움직임이예상된다 < 그림9>. 단기적으로는의약품, 전기전자 (IT), 운수장비, 유통업등에대한관심이필요하다는판단이다. KOSDAQ 시장은이번주들어변동성이커지고있다. 이번주들어그동안일관된매수를보여주었던외국인과기관들의매매방향성을예측하기어려워졌다. 단기수익률에목마른개인투자자들은추격매수를하고있는것으로판단된다. 코스닥시장, 530~556p에서의움직임예상 섣부른추격매수보다는보다긴호흡을갖는것이필요해보인다. 5일선을지지선으로하던강력한상승흐름은어느정도마무리된것으로판단된다. 다음은 20일선에서의지지여부이다. 540 선에서의지지여부에따라반등과조정의갈림길에설것으로예상된다. 단기적으로는 530 ~ 556p에서의움직임이예상된다 < 그림10>.

12 선물옵션분석 심상범 ( 선물의눈 )( 요약 ) 매수차익잔고의폭발조건 지난주 3 월만기는무난하게지나갔지만, 외국인의매수차익잔고는고스란히남았다. 당사추정에따르면이들의매수차익잔고는대략 3.7 조원이다. 과거경험상, 향후외국인괴리차가 -0.58p 까지하락하거나원 / 달러환율이 1,127.9 원을상회한다면본격적으로청산될것이다. 증권물량도있지만곧바닥날것이므로부담은적다. 외국인괴리차는 +0.50p 의고평가상태이므로폭발임계수준까지여유가있지만원 / 달러환율은 원까지상승해임계수준에근접했다. 환율이추가상승한다면외국인차익 PR 순매도가시작될것이며, 외국인의현물순매도가계속되는가운데이들의차익 PR 순매도까지가세한다면지수하락이가속될수있어주의해야한다. 본자료는 21 일발간된 ( 지수선물 / 옵션분석 ) 매수차익잔고의조기청산조건과선물외국인분석 의일부를발췌 / 요약한것. 자세한내용은홈페이지원문을참조 외국인매수차익잔고는대부분롤 - 오버된탓에여전히 3.7 조원대 외국인매수차익잔고 3.7 조원. 매도차익잔고 1,606억원 지난주에있었던 3월선물 / 옵션동시만기는무난히지났다. 그러나, 매수차익잔고는고스란히남았는데, 대부분은 SP 매도를통해롤-오버되었고, 증권의잔고는다소줄었지만외국인쪽은오히려늘었기때문이다. 당사의추정 1 에따르면 3월 15일기준으로외국인매수차익잔고는 3조 6,684억원, 매 도차익잔고는 1,606 억원이다. 매수차익잔고는최대 4조 5,166 억원 (1월 8일 ) 에서다 소줄어든것이며, 매도차익잔고는거의움직이지않고있어실존 ( 實存 ) 하지않을수도 있다 < 표 1, 그림 1 참조 >. 표 1. 주체별 / 기간별차익 PR 순매수누적 ( ~ ) ( 억원 ) 구분 A B C 차익잔고합계비중매수매도 외국인 19,778 37,200 4,220 28% 61,198 36,684 1,606 투신 12,384 3,297 2,074 14% 17,755 2,074 0 보험 8,277 5,018 2,017 13% 15,312 2,017 0 증권 5,594 1,293 4,782 31% 11,669 4,782 0 국가 / 지자체 3,140 7,832 1,792 12% 12, 은행 , % 연 / 기금 % 합계 48,746 56,554 15, % 120,640 46,318 1,606 주 : 기간 A는 ~ , 기간 B는 ~ , 기간 C는 ~ 자료 : KRX, 증권전산, KDB 대우증권리서치센터 1 당사의추정방법은이렇다. 1 일별로외국회원매수차익잔고증감과매도차익잔고증감비중을산출한다. 2 이를국내기관을경유한외국인차익 PR 순매수 (= 외국인전체차익 PR 순매수 외국회원차익잔고순증감 ) 에적용해매수차익과매도차익을분해한다. 3 외국회원매수 ( 매도 ) 차익잔고와국내회원매수 ( 매도 ) 차익잔고를합산하여외국인전체차익잔고를산출한다. 4 차익잔고의일별증감을누적했기때문에차익잔고의최저치는 0원을하회한다. 따라서, 이부분을전체시계열에더해최저값을 0 원으로보정한다.

13 선물옵션분석 증권매수차익잔고 3593 억원. 단, ETF 를통해고속청산되고있어조만간바닥 한편, 증권의매수차익잔고는 3,593 억원가량남은것으로추정된다. 증권 PR 순매수 1.4 조원달하지만상당부분은 ETF 로이미청산 물론, 차익거래가활발해진 12월만기직후부터 3월 15일까지누적된이들의차익 PR 순매수는 +4,782억원, 비차익 PR 순매수는 +9,464 억원 2 으로고점에비해거의줄지않았지만, 기중 K200 ETF 순매도가 -1조 5,344 억원에달했던점을감안하면상당부분 ( 최대 93%) 은 ETF 설정-유통시장매도 를통해간접청산되었을것이다. 3 한편, 주목할것은직전 3일간 ETF 순매도 -6,755억원뿐만아니라 PR 순매도역시 -2,085억원에달했다는점이다. 21% 가량이직접청산된셈인데, 과거 1차매수차익거래사이클 (12 월만기직후부터 2월 12일 ) 에서도 36% 가 PR 순매도를통해직접청산된바있기때문에특이한현상으로볼수는없다 < 그림 2 참조 >. 기말결산효과로월말까지청산지속. 단, 물량충격은미미할듯 그러나, 당시물량의진입괴리차 ( 차익 PR 순매수가중평균 ) 는 +1.66p 에달했기때문에직접청산도가능했던반면, 2차매수차익거래사이클의진입괴리차는 +0.76p 로평균적으로는거래세보상이힘겨운수준이므로 ETF 를통한간접청산이정석 ( 定石 ) 이다. 그럼에도불구하고무리하게직접청산을서두르고있는점은실제로 기말결산을앞두고다소간의청산압력이존재 한다는증거다. 때문에이들의남은매수차익잔고는이달말까지괴리차가하락할때마다꾸준히청산될가능성이높다. 다만, 비중은여전히 ETF 를통한간접청산이많을것이므로지수에결정적인하락충격을가하지는않을것이다. 그림 1. 외인매수차익잔고는 3.7 조원. 매도쪽은 0.2 조원 그림 2. 증권, 2 차매수차익사이클은바닥근접. 잔고는 3,593 억원 ( 십억원 ) ( 공식차익한정 ) 조 5,166 억원 ( 십억원 ) 차진입 12 월만기 +1 조 7,865 2 차진입 조 6,684 억원 조 5,958 억원 ,593 억원 2000 매도차익잔고소진 외인매수차익잔고 외인매도차익잔고 주 : 추정방법은당사임의. ( 각주 1) 참조자료 : KRX, 증권전산, KDB 대우증권리서치센터 차청산 차청산 증권 PR 증권 ETF 증권 PR+ETF 증권선물 주 : 일별순매수의단순누적 자료 : KRX, 증권전산, KDB 대우증권리서치센터 2 이처럼차익잔고추정에비차익 PR 매매를포함하면외국인의차익잔고역시달라져야한다. 만일일별비차익 PR 순매매에당일차익 PR 순매매의 94.7% 에달하는비공식차익거래가포함되었다고가정한다면외국인의매수차익잔고는 7조 1,424억원, 매도차익잔고는 3,127억원까지급증한다. 다만, 워낙강력한가정 (?) 이므로당사의공식의견으로사용할수는없다. 3 당사는일별로차익 PR 순매수 + 비차익 PR 순매수 +ETF 순매수의합산을누적하고, 12 월만기이후관찰된최저점 ( 차익잔 고의바닥 ) 대비증가분을매수차익잔고로간주했다.

14 선물옵션분석 외국인매수차익잔고청산조건 (1): 외국인괴리차 -0.58p 이하 결국차익 PR 순매도충격의 1차관건은외국인매수차익잔고의청산여부며, 이들의청산조건은 1 원 / 달러환율의반등과 2 외국인괴리차의임계수준하회등 2가지다. 과거경험상외인차익 PR 순매도는외인괴리차 -0.58p 부근집중 먼저외인매수차익잔고조기청산임계수준은 외인괴리차 기준 -0.58p 로추정된다. 과거경험상 -0.58p( 차익 PR 순매도가중평균 ) 에서차익 PR 순매도가집중된바있기때문이다. 또한, 이들의진입괴리차는외국인 ( 조달금리 1.5%) 기준으로 +1.32p 였다. 거래비용 0.35% 를감안하더라도만기청산수익이가능한셈이다 < 그림 3 참조 >. 4 한편, 기억해야할것은외국인괴리차가 -0.58p 까지하락할경우국내기관괴리차역시매도차익거래의거래세보상범위인 -1.0p 를하회할수있다는점이다. 3월 15일, 국내기관이론베이시스 (1.60p) 와외국인이론베이시스 (0.75p 의차이는 0.84p 다. 따라서, 외국인괴리차가 -0.58p 라면국내기관괴리차는 -1.43p 가된다. 물론, 시간이경과할수록양자는 0.0p 에수렴하므로차이는점차줄어든다 < 그림 4 참조 >. 외인괴리차 -0.58p 에서는매도차익거래진입동반돼 PR 순매도충격배가 때문에외국인매수차익잔고의본격적인조기청산은 나홀로 (?) 진행되지않을것이며외국인및국내기관의매도차익거래 ( 인덱스스위칭매도 ) 진입을동반할것이다. 3 월 15일기준으로매도차익거래의진입여력은외국인 2조 4,514 억원, 투신 1조 5, 681억원, 보험 1조 3,295억원등이며합계 7조 4,322 억원이다. 결국, 차익 PR 순매도여력은최대 -12 조원에달하는셈이다. 이는하루 -2천억원의속도라면 60일, -4천억원의속도라면 30일간차익 PR 순매도가연속될수있는규모이므로일단발동 (?) 이걸린다면지수상승은어려워진다. 그림 3. 과거외인차익 PR 순매도는외인기준 -0.58p 에서집중그림 4. 현재외인과국내기관의이론베이시스차이는 0.84p ( 십억원 ) 외국인괴리차기준 (LIBOR+a = 1.5%) 3000 ( 가중평균 ) 외인기준 PR 매수 +1.32p 2000 PR 매도 -0.58p 국내기준 PR 매수 +0.73p PR 매도 -0.87p 1000 ( 외인차익 PR) (p) 월만기 9 월만기 12 월만기 6 월배당락 3 월만기 국내 외인 현재괴리차 +0.87p ( 장중평균괴리차 ) PR 매도 PR 매수 표준괴리차기준외국인괴리차기준주 : 1) 표준괴리차기준은 CD91 일물금리, 외국인기준은 1.5% 금리일률적용 2) 일별장중평균괴리차를차익 PR 순매매로가중평균한것자료 : KRX, 증권전산, KDB 대우증권리서치센터 -1 12월배당락 시장베이시스 KRX 이론가 외국인이론가 주 : KRX 이론가는 CD91 일물금리, 외국인이론가는 1.5% 일률적용 자료 : KRX, 증권전산, KDB 대우증권리서치센터 4 표준괴리차 (CD91 일물금리 ) 기준으로진입괴리차는 +0.73p( 차익 PR 순매수가중평균 ) 였다. 그러나, 이는만기청산시수수료와거래세보상 (0.9p) 이불가능하다. 따라서, 외국인의조달금리는국내기관에비해훨씬낮다고봐야한다. 외국인의조달금리에대해서는통화스왑을포함한광범위한가설이존재하지만우리는단순하게 LIBOR+α 를적용했다.

15 선물옵션분석 외국인매수차익잔고청산조건 (2): 원 / 달러환율 원상회 괴리차하락보다더욱중요한청산트리거는 원 / 달러환율반등 이다. 과거경험상괴리차하락불충분해도환율반등하면외인 PR 순매도폭발 2011 년 8월이후부터현재까지외국인의차익 PR 순매도가집중된것은 3차례였다. 그중에서지난해 5월의 2차폭발은청산괴리차가 -0.40p( 외국인기준, 차익 PR 순매도가중평균 ) 로임계수준에다소미달했으며, 올해 1월의 3차는오히려 +0.45p 의고평가상태였음에도불구하고차익 PR 순매도가쏟아졌다 < 그림 5 참조 >. 반면, 3차례의차익 PR 순매도가예외없이환율급등국면에서관찰된점을감안하면, 당시차익 PR 순매도는괴리차보다환율에반응했던것으로판단된다. 이에따르면향후환율이 1,125원을상회할경우외국인의차익 PR 순매도가시작될것이다. 지난해 12월에누적된매수차익잔고 ( 진입환율 1,095.3 원 ) 는이미바닥났고남아있는매수차익잔고는지난해 1월과 8월에진입한것인데, 당시환율 ( 차익 PR 순매수가중평균 ) 이각각 1,125.9원, 원이었기때문이다. 향후환율이이를상회한다면환차손이불가피할것이다 < 그림 6 참조 >. 환율 원상회하면외국인은환차손반전. 그전에 PR 순매도시작될것 3월 15일기준으로외국인괴리차는장중평균 +0.87p( 국내기준 0.02p), 원 / 달러환율은 1,110.3원이었다. 괴리차는폭발임계수준까지 -1.45p 의여유가있는반면, 환율의여유는 17.6 원에불과한상태다. 설령괴리차가임계수준에미달하더라도환율이추가상승하여상기수준을상회한다면차익 PR 순매도가시작될수있기때문에주의해야한다. 게다가과거경험상원 / 달러환율이반등하는구간에서는대부분괴리차도하락했다. 2대청산조건은상충되지않았던것이다. 다만, 임계수준에도달하는데시간이걸리거나임계수준에머물렀던시간이짧았을뿐이다. 그림 5. 외인차익 PR 순매도 2 차, 3 차폭발은저평가불충분 (p) 괴리차하락에의한 PR 매도 ( 십억원 ) 차폭발 차익 PR 순매도폭발영역 차폭발 -2 1차폭발 외국인괴리차 (L) 외국인차익 PR(R) 주 : 일별차익 PR 순매수의단순누적, 외국인괴리차는금리 1.5% 일률적용 자료 : KRX, 증권전산, KDB 대우증권리서치센터 그림 6. 환율 원상회하면 1, 2 차잔고는환차손발생 (p) 환율상승에의한 PR 매도 진입환율 ( 십억원 ) 원 진입환율 원 원 / 달러환율 (L) 1 차 주 : 진입환율은차익 PR 순매수가중평균자료 : KRX, 증권전산, KDB 대우증권리서치센터 2 차 진입환율 원 3 차 외국인차익 PR(R) 원

16 관심지표 글로벌경제이지연 연초이후, 유럽금융시장환경점검 l 2월초이후, 스페인 / 이탈리아정치불확실성및키프로스구제금융악재에유로존신용지표불안. 단, 자금시장경색으로확산가능성낮아그림 1. 유럽주요증시 2월초이후부진, 이탈리아하락세두드러져그림 2. 연초고점이후, 유럽은행주들의주가하락 ( =100) 115 프랑스 CAC40 스페인 IBEX35 포르투갈 PSI 110 독일 DAX 이탈리아 FTSE MIB 3 월 16 일 (%) 일키프로스, 예금부담금부과를 조건으로하는 100억유로규모 구제금융결정하며유로주요국증시급락 유로 STOXX 지수 스페인방코산탄데르 프랑스 BNP 파리바 독일도이치은행 포르투갈방코에스피리투산토 이탈리아유니크레딧 자료 : Thomson Reuters, KDB 대우증권리서치센터 그림 3. 유럽재정위험국중심으로은행권 CDS 상승. 독일, 프랑스은행권은상대적으로상승폭낮아 (bp) 자료 : Thomson Reuters, KDB 대우증권리서치센터 프랑스 : BNP 파리바독일 : 도이치은행스페인 : 방코산탄데르이탈리아 : 유니크레딧포르투갈 : 방코에스피리투산토 (R) 그림 5. 유럽정치불확실성이이머징국가에도반영되고있는상황 (bp) 주 : 2 월 1 일이후현재까지주가하락률 자료 : Thomson Reuters, KDB 대우증권리서치센터 그림 4. 주요재정위험국국채와독일국채금리간스프레드확대 (%p) 스페인 (L) 이탈리아 (L) 포르투갈 (R) 자료 : Thomson Reuters, KDB 대우증권리서치센터 (%p) 주요재정위험국, 연초이후이탈리아 / 스페인정치불확실성에스프레드확대. 이후잠시진 18 정되다, 지난주키프로스發악재에재확대 그림 6. 그러나, 단기자금시장의경색으로는확대되지않고있어 ( 달러 ) 1.55 EUR/USD (L) 500 (%) (bp) 1.8 Libor EUR 3개월 (L) JP Morgan EMBI 스프레드 (R) EUR Libor-OIS 3 개월 Spread (R) 자료 : Thomson Reuters, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Thomson Reuters, KDB 대우증권리서치센터

17 KB 금융 (105560/ 매수 ) [ 탐방후기 ] 경기회복의수혜기대 Issue Comment 은행 구용욱 yonguk.ku@dwsec.com 심태용 taye.shim@dwsec.com 김중한 joonghan.kim@dwsec.com n 1분기순이익은당초예상대로 2012년 4분기대비큰폭으로증가전망 1분기대출성장은미진할것으로예상된다. 다만휴일이있었고연초라는상황에서볼때우려할정도는아니라고판단된다 년정체되었던대출성장은 2013 년에는 2% 정도의성장은가능해보인다. 정책적인측면에서경기부양노력이있을것으로예상되기때문이다. 순이자마진은여전히대출금리하락에의한위축요인이유입되고있는것으로보인다. 하지만시장금리의흐름을볼때상반기중에는대출금리하락압력은약화될것으로예상된다. 이에따라상반기중순이자마진하락은멈출것으로판단된다. 자산건전성은 2012년말자산건전성비율을낮추기위한노력이있었기때문에 1, 2월자산건전성지표는일시적으로나빠질수있을것이다. 하지만신용사건발생이없는가운데실질적인자산건전성지표개선이이루어져왔기때문에충당금적립부담이크게증가하지는않을것으로전망된다. 탐방내용을종합해보면 1 분기순이익은당초예상했던것처럼 2012 년 4 분기대비큰폭으 로증가할것으로전망된다. n 투자의견매수, 목표주가 53,000 원유지 투자포인트는다음과같다. 1) 자산건전성이안정적수준에서유지될것으로보인다. 자산건전성안정은이익안정성에 큰기여를할것이다. Top line 증가가제약되는상황에서는더욱중요할것이다. 2) 경기회복시이익개선효과가클것이다. 경기회복이본격화되었다고보기어렵지만경 기부양노력이있을경우그수혜를볼수있을것으로예상된다. 순이자마진이상대적으로 높은수준이고대출자산규모가상대적으로크기때문이다. 3) 은행업전체적인 Valuation 회복시수혜가예상된다. KB 금융의 2013 년말예상 PBR 은 0.5 배이다. 이는은행업평균보다소폭낮은수준이다 년은행업 Valuation 은규제및 정책기조변화, 국내외불확실성해소등으로적정한수준으로개선될전망이다. 이경우펀 더멘털개선속도가빠를것으로보여 KB 금융의 Valuation 회복정도는더클것으로보인다. 결산기 ( 월 ) 12/10 12/11 12/12 12/13F 12/14F 12/15F 총영업이익 ( 십억원 ) 7,664 8,843 7,904 7,929 8,316 8,524 충전영업이익 ( 십억원 ) 3,334 4,911 4,019 4,078 4,273 4,298 영업이익 ( 십억원 ) 193 3,398 2,411 2,566 2,781 2,829 세전순이익 ( 십억원 ) 19 3,261 2,261 2,538 2,753 2,801 순이익 ( 십억원 ) 88 2,373 1,703 1,911 2,074 2,110 EPS ( 원 ) 518 6,142 4,408 4,947 5,369 5,462 BVPS ( 원 ) 52,316 59,319 63,624 67,828 70,256 74,683 P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) ROE (%) ROA (%) 주 : K-IFRS 연결기준, 2010 년은 K-GAAP 기준, 순이익은지배주주귀속순이익, 자료 : KB금융, KDB대우증권리서치센터

18 KB 금융 [ 탐방후기 ] 경기회복의수혜기대 그림 1. KOSPI 와 KB 금융지주의상대주가추이 그림 2. KB 금융지주일봉차트및기관 / 외국인수급추이 (11.12 월말 = 100) 130 KOSPI KB 자료 : KDB 대우증권리서치센터 자료 : KDB 대우증권리서치센터 표 1. KB 금융지주분기별및연간실적추이전망 ( 십억원, %) F 증감률연간 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q YoY QoQ F 2014F 순이자이익 1, , , , , , , , , , ,334.8 비이자이익 흑자전환 총영업이익 2, , , , , , , , , , ,316.2 판관비 , , , , ,043.6 충전영업이익 1, , , , , , , ,272.7 영업외이익 적자지속적자지속 충전이익 1, , , , , , , ,244.2 충당금전입액 , , ,491.5 영업이익 , , ,781.2 세전순이익 , , ,752.8 법인세 당기순이익 , , ,074.1 자료 : KB 금융지주, KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research

19 주체별매매동향 오영기 KOSPI 기관및외국인순매매상 / 하위업종및종목 ( 단위 : 억원 ) 국내기관 ( 업종 ) 기관전체 ( 당일 / 5일 ) 외국인 ( 업종 ) 외국인전체 ( 당일 / 5일 ) 순매매상위 금액 5일순매매하위 금액 5일 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 전기전자 ,501.2 금융업 증권 전기전자 -1, ,568.2 운수장비 ,906.2 운수창고 운수창고 화학 ,080.8 유통업 ,046.4 증권 통신업 운수장비 ,063.5 보험업 기계 섬유의복 서비스업 ,703.9 건설업 전기가스 의료정밀 유통업 국내기관 ( 종목 ) 외국인 ( 종목 ) 순매수 금액 5일순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 삼성전자 ,571.1 KODEX 레버리지 -1, ,881.4 SK하이닉스 삼성전자 -1, ,997.8 KODEX 인버스 KB금융 하나금융지주 KODEX ,419.9 KODEX ,163.6 SK하이닉스 SK텔레콤 삼성물산 삼성물산 현대글로비스 현대글로비스 신한지주 현대차 하나금융지주 삼성증권 롯데케미칼 기아차 우리금융 우리투자증권 LG화학 현대모비스 우리투자증권 현대차2 우B 현대차 LG화학 대한항공 고려아연 S-Oil KODEX CHINA A 아모레퍼시픽 호텔신라 삼성중공업 에이블씨엔씨 에스원 BS금융지주 현대중공업 KOSDAQ 기관및외국인순매매상 / 하위업종및종목 ( 단위 : 억원 ) 국내기관 ( 업종 ) 기관전체 ( 당일 / 5일 270.4) 외국인 ( 업종 ) 외국인전체 ( 당일 / 5일 ) 순매매상위 금액 5일순매매하위 금액 5일 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 유통 IT부품 방송서비스 IT부품 오락. 문화 방송서비스 통신방송 제약 의료. 정밀기기 통신방송 반도체 소프트웨어 소프트웨어 제약 디지털컨텐츠 오락. 문화 기계. 장비 반도체 비금속 의료. 정밀기기 국내기관 ( 종목 ) 외국인 ( 종목 ) 순매수 금액 5일순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 씨티씨바이오 파트론 GS홈쇼핑 에스엠 에스엠 하이텍팜 컴투스 메디톡스 코스온 GS홈쇼핑 덕산하이메탈 파트론 조이맥스 모두투어 루멘스 성광벤드 뷰웍스 성광벤드 서울반도체 SK브로드밴드 바텍 덕산하이메탈 차바이오앤 와이지엔터테인먼트 오스템임플란트 CJ E&M 오스템임플란트 세중 옵트론텍 서울반도체 AP시스템 이엠텍 서부T&D 게임빌 동서 조이맥스 테라세미콘 인터플렉스 인터파크 게임빌 본자료중외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 5일 : 증권전산 CHECK 기준 ( 당일제외, 이전최근 5일 ), 당일금액과 5일에서 (-) 는순매도를의미

20 주체별매매동향 KOSPI 기관별당일매매상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 투신 연기금 순매수 금액순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 삼성전자 31,228.5 KB금융 -11,353.5 삼성전자 28,747.9 KB금융 -4,164.2 KODEX 200 8,065.6 SK이노베이션 -7,552.5 삼성전기 8,430.8 LG디스플레이 -4,024.8 기아차 6,703.2 에스원 -6,121.3 현대모비스 5,458.6 현대글로비스 -3,504.2 LG화학 5,644.5 하나금융지주 -5,832.1 LG화학 4,691.0 현대차2 우B -3,249.0 이마트 5,588.4 두산인프라코어 -5,706.3 NHN 4,311.2 SK하이닉스 -3,026.5 현대모비스 4,348.9 CJ제일제당 -5,622.1 삼성물산 4,027.4 대림산업 -2,628.7 현대차 3,384.0 삼성증권 -3,396.7 현대차 3,394.7 한국전력 -2,587.9 LG이노텍 3,152.3 현대글로비스 -3,385.9 LG전자 3,058.5 아모레퍼시픽 -2,353.7 삼성전기 3,133.6 키움증권 -3,351.8 롯데쇼핑 2,465.1 삼성엔지니어링 -2,315.3 한국항공우주 3,040.0 신한지주 -3,255.7 에이블씨엔씨 2,284.8 LG생활건강 -2,116.6 은행 보험 순매수 금액순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 KODEX 레버리지 4,538.9 SK하이닉스 -3,399.0 KINDEX200 29,877.6 아리랑 ,932.2 KODEX 200 2,933.8 TIGER 인버스 -1,012.0 삼성전자 25,798.1 삼성전기 -6,303.6 롯데쇼핑 2,075.6 KODEX 인버스 TIGER ,260.0 대우조선해양 -5,994.8 삼성전자 1,909.6 LG전자 KOSEF 200 5,931.1 우리금융 -5,476.9 TIGER 200 1,661.5 POSCO 대우인터내셔널 4,891.4 신한지주 -4,898.6 현대건설 대덕전자 현대중공업 4,494.3 대한항공 -4,053.4 LG상사 LG화학 삼성생명 3,994.4 KB금융 -3,961.7 GS건설 현대차 기아차 3,528.1 롯데쇼핑 -3,915.1 LG디스플레이 현대모비스 삼성물산 3,337.9 하나금융지주 -3,221.1 호텔신라 SBS 미디어홀딩스 SK하이닉스 2,897.0 현대모비스 -2,745.8 KOSPI 외국인기관동반순매수 / 매도상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 순매수 순매도 종목 외국인 기관 종목 외국인 기관 KODEX 인버스 2, ,758.7 KODEX 레버리지 4, ,845.4 기아차 2, ,468.6 아모레퍼시픽 5, ,580.0 KODEX CHINA A ,792.4 에스원 ,989.4 호텔신라 3, ,221.0 SK이노베이션 3, ,808.0 비상교육 ,169.5 삼성엔지니어링 8, ,670.0 LG하우시스 LG디스플레이 4, ,387.7 대덕GDS 한국전력 7, ,655.9 TIGER 인버스 대우조선해양 5, ,205.1 OCI GS건설 5, ,061.9 현대위아 1, LG전자 7, ,643.2 외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 외국인기관동반순매도금액은 (-) 를생략한수치임

21 주체별매매동향 KOSDAQ 기관별당일매매상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 투신 연기금 순매수 금액순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 씨티씨바이오 1,550.6 덕산하이메탈 -2,116.7 메디톡스 1,710.5 GS홈쇼핑 -4,609.0 서부T&D 1,064.9 게임빌 -1,748.3 고영 1,647.5 파트론 -3,225.7 오스템임플란트 1,056.0 모두투어 -1,715.8 씨티씨바이오 1,217.4 모두투어 에스엠 1,019.6 고영 -1,389.4 지디 네패스 조이맥스 성광벤드 -1,325.0 서원인텍 서울반도체 성우하이텍 메디톡스 -1,255.0 테라세미콘 인터파크 이엠텍 다음 -1,246.3 평화정공 CJ오쇼핑 코나아이 매일유업 -1,064.3 AP시스템 인트론바이오 아이센스 인터플렉스 -1,017.7 다음 아바텍 포스코 ICT 평화정공 비에이치 파인디지털 은행 보험 순매수 금액순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 다음 서울반도체 씨티씨바이오 파트론 -5,445.1 KG이니시스 에스엠 CJ오쇼핑 서부T&D 씨티씨바이오 동국제약 뷰웍스 서울반도체 차바이오앤 제이콘텐트리 에스엠 플렉스컴 네패스 씨젠 아모텍 메디톡스 미디어플렉스 인터로조 옵트론텍 다날 시그네틱스 비아트론 인프라웨어 메디포스트 메디포스트 원익IPS 예스 파라다이스 나우콤 바이로메드 바이로메드 심텍 인터파크 하나마이크론 나노신소재 잉크테크 KOSDAQ 외국인기관동반순매수 / 매도상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 순매수 순매도 종목 외국인 기관 종목 외국인 기관 씨티씨바이오 ,410.5 파트론 1, ,332.0 오스템임플란트 ,312.3 하이텍팜 ,755.9 서부T&D ,141.9 성광벤드 1, ,268.5 휴맥스 CJ E&M ,125.5 AP시스템 게임빌 ,501.4 이라이콤 인터플렉스 ,394.8 와이솔 매일유업 ,073.3 인터파크 유아이디 윈스테크넷 아바텍 파라다이스 원익IPS 외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 외국인기관동반순매도금액은 (-) 를생략한수치임

22 KOSPI200 선물시장통계 김영성 당일선물시황은새벽미증시결과를반영하여작성되는 선물옵션모닝브리프 를참조할것 KDB 대우증권홈페이지 ( 투자정보 > 투자전략 >AI/ 파생 주가지수선물가격정보 ETF 가격정보 KOSPI KSPH6H9S 기 준 가 격 시 가 고 가 저 가 종 가 전 일 대 비 이 론 가 격 총 약 정 수 량 * 85, , 총 약 정 금 액 ** 2,912,419 20,861,024 6,134-15,041 미 결 제 약 정 (-1304) 472 (11) 181 (0) - 배 당 지 수 *** 2.81% (CD금리) 반 응 배 수 장중평균베이시스 전 일 대 비 주 : 단위 (* 천주, 계약 ** 백만 *** 포인트 ) 반응배수 = 일중선물가격변동폭 / 일중현물가격변동폭, KSPH6H9S : 6월물과 9월물과의스프레드를의미함 장중평균베이시스는 1분평균이며, 만기익일의경우전일대비는직전최근월물과의비교이므로의미없음 주가지수선물투자자별매매현황 외국인개인증권보험투신은행기타법인연기금 매 수 58,836 48,606 47, , ,151 1,876 매 도 62,776 49,111 42, , , 비 중 37.8% 30.4% 28.0% 0.3% 0.9% 0.3% 1.4% 0.9% 순 매 수 누 적 전 일 -3, , 누 적 -7,130 1,591 1, , ,173 매 매 편 향 강 도 -3.24% -0.52% 4.86% % -6.11% % -1.56% 30.73% 주 : 누적은지난트리플위칭데이이후부터현시점까지당일순매수미결제약정의증감을누적한것임 매매편향강도 (%)=( 순매수 /( 매수 + 매도 ))X100, 절대수치가클수록단방향으로의집중력이높다는의미임 전일대비등락율거래량거래대금외국인보유 KOSEF KODEX200 KOSEF % 352 9, % NAV 26,012 25,957 KODEX % 6, , % ( ETF- NAV)% -0.05% 0.03% KOSEF KODEX200 합성현물 최근월물 합성선물 T/E 0.02% 0.01% 종가 / 설정주수 eff.delta 환매주수 diff/basis 1.15% 1.02% -0.09% 상장주수 주 1 : effective delta( 유효델타 ) = ETF등전일대비증감분 /KOSPI200 전일대비증감분 2 : 합성현물 = (C-P)+X exp[-rt], 합성선물 = (C-P)exp[rt]+X, 거래량, 설정-환매-상장등의단위는천주 3 : 괴리 / 베이시스 - KOSPI200 대비괴리율 / 베이시스, 거래대금의단위는백만원 4 : TE(tracking error)=[(nav/(kospi200x100))-1]x100(%)

23 KOSPI200 선물시장통계 주가지수옵션가격정보 대표역사적역사적 콜평균 풋평균 내재변동성 (5일) (20일) 12.5 월물행사가격 가 격 전일대비 Call 내재변동성 거 래 량 99,082 19,703 13,158 5, 미 결 제 11,391 4,723 3,209 1, 가 격 전일대비 Put 내재변동성 거 래 량 6,189 10,620 15,969 68, , 미 결 제 5,159 11,232 16,683 19,548 16, 주 : 역사적변동성, 내재변동성등은 CHECK II 단말기를기준으로한것임 주가지수옵션투자자별매매현황 Call 외국인 개인 증권 보험 투신 은행 기타법인 연기금 매 수 410, , , , , 매 도 408, , , , , 비 중 51.0% 28.7% 19.3% 0.0% 0.4% 0.0% 0.5% 0.0% 순매수누적 전일 2,514 9,809-10, , 누적 -7,547 20,346-8, , Put 외국인 개인 증권 보험 투신 은행 기타법인 연기금 매 수 412, ,183 60, ,716 매 도 415, ,960 55, ,554 비 중 61.8% 28.8% 8.7% 0.0% 0.1% 0.0% 0.1% 0.6% 순매수누적 전일 -2,590-1,777 5, 누적 -8,435-4,038 15, , ,013 주 : 누적은직전옵션만기일이후부터당일순매수미결제약정증감을누적한것임. 차익거래잔고와프로그램매매동향 주식 주가지수선물 주가지수 CALL옵션 주가지수 PUT옵션 매도 매수 매도 매수 매도 매수 매도 매수 차익 거래 최근월물 5,003,536 9,757,809 9,839,840 5,004, 잔 고 기 타 ( 백만원 ) 합 계 5,003,536 9,757,809 9,839,840 5,004, 프로그램매도 프로그램매수 주식거래량 주식거래대금 주식거래량 주식거래대금 수량 비율 (%) 금액 비율 (%) 수량 비율 (%) 금액 비율 (%) 프로 그램 차 익 2, , , 매매 동향 비 차 익 22, , , , ( 백만원 ) 합 계 24, ,077, , , 베 이 시 스 수 준 차 익 성 순 매 수 주 : 월요일을제외한차익거래잔고는 1일지연된데이타임.

24 주가지표 리서치센터 유가증권시장 03/20 ( 수 ) 03/19 ( 화 ) 03/18 ( 월 ) 03/15 ( 금 ) 03/14 ( 목 ) 가격및거래량지표 시장지표 코스피지수 1, , , , , 이동평균 이격도 5 일 1, , , , , 일 2, , , , , 일 1, , , , , 일 일 거래량 332, , , , ,920 거래대금 38, , , , ,640.5 거래량회전율 거래대금회전율 심리지표 ADR 이동평균 20 일 VR 코스닥시장 03/20 ( 수 ) 03/19 ( 화 ) 03/18 ( 월 ) 03/15 ( 금 ) 03/14 ( 목 ) 가격및거래량지표 시장지표 코스닥지수 이동평균 이격도 5 일 일 일 일 일 거래량 487, , , , ,481 거래대금 22, , , , ,526.0 거래량회전율 거래대금회전율 심리지표 ADR 이동평균 20 일 VR 자금지표 03/20 ( 수 ) 03/19 ( 화 ) 03/18 ( 월 ) 03/15 ( 금 ) 03/14 ( 목 ) 국고채수익률 (3 년 ) 회사채수익률 ( 무보증 3 년 )AA 원 / 달러환율 1, , , , , CALL 금리 주식형 ( 국내 ) - 663, , , ,724 주식형 ( 해외 ) - 249, , , ,868 채권형 - 495, , , ,127 고객예탁금 - 185, , , ,262 고객예탁금회전율 순수예탁금증감 - 5,608-1, ,913 미수금 - 1,295 1,090 1,098 1,259 신용잔고 - 43,621 43,200 42,517 42,215 단위 : P, %, 천주, 억원 / 주 : 고객예탁금회전율 = ( 거래대금 / 고객예탁금 ) x 100