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1 Company Report 씨젠 (9653) 실적부진하나유럽향신규수출기대 투자의견 : BUY (M) 목표주가 : 82, 원 (D) 제약 / 바이오 4 분기실적은부진하나, 조만간유럽향수출증가가기대됩니다. 5 페이지 Peer Valuation 을보시면아시겠으나, 해외경쟁사대비매출성장성및수익성이매우좋기때문에씨젠이좀더 Premium 을받는게맞다고보입니다. 장시간외근을마치고실적리뷰를하다보니, 지금시간이매우늦었는데요.. 최근제약 / 바이오중소형주찾기열풍이살짝고개를들고있습니다. 예전보다는이성적인 Rally 여서튼실한종목도많이가는것같습니다. 모두파이팅하세욤!! 주가 자본금 시가총액 주당순자산 63, 원 65 억원 1,292 억원 3,779 원 부채비율 68.33% 총발행주식수 16,336,28 주 6 일평균거래대금 79 억원 6 일평균거래량 117,57 주 52 주고 68,593 원 52 주저 33,735 원 외인지분율 4.2% 주요주주천종윤외 2 인 56.8% 주가수익률 (%) 1 개월 3 개월 12 개월 절대 3.6 (6.) (9.) 상대 절대 ( 달러환산 ) 3.7 (6.4) (5.8) ( 원 ) (%) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 자료 : Datastream 씨젠 KOSDAQ 대비상대수익률 ( 최근 2 년 ) 부진한 4 분기, 212 년은 TOCE 신제품출시위한준비시기 K-IFRS 별도기준동사의 4 분기매출액은 161 억원 (+35.3% YoY, QoQ), 영업이익 35 억원 (+16.7% YoY, +59.1% QoQ, OPM 21.7%), 순이익 21 억원 (+4.% YoY, QoQ) 으로 Consensus 추정치를다소하회하였다. 실적전망하향하나, 상반기유럽향신규수출기대! 최근동사의보수적인실적가이던스 (2 Page 표참조 ) 및실적부진을고려하여, 동사에대한실적전망을아래와같이조정한다. 우리의실적전망이아직도가이던스보다다소높은이유는조만간유럽향신규거래처확보에따른수출증가가기대되기때문이다. 더불어무상증자 (1 주당.25 주신주배정, 2 월 7 일상장 ) 로인한희석효과등을반영하여동사에대한목표주가를 1, 원에서 82, 원 (DCF Methodology) 으로하향하나, 투자의견은매수 (BUY) 를유지한다. 투자의견 BUY 유지, 무상증자반영하여 TP 82, 원으로하향 212 년신제품 TOCE 제품군출시준비시기, 올해국내외매출본격화기대 상반기유럽향분자진단제품수출증가기대, 다수의해외제휴에대한기대감유효 Forecasts and valuations (K-IFRS 별도 ) ( 단위 : 억원, 원, %, 배 ) 결산 (12 월 ) 21A 211A 212F 213F 214F 매출액 매출액증가율 영업이익 영업이익률 지배주주귀속순이익 지배주주귀속 EPS ,25 1,725 증가율 PER PBR EV/EBITDA ROA ROE 주 : 영업이익 = 매출총이익 - 판관비 / 자료 : 동양증권 TONGYANG Research

2 씨젠 (9653) 부진한 4 분기, 212 년은 TOCE 신제품출시위한준비시기 K-IFRS 별도기준동사의 4 분기매출액은 161 억원 (+35.3% YoY, QoQ), 영업이익 35 억원 (+16.7% YoY, +59.1% QoQ, OPM 21.7%), 순이익 21 억원 (+4.% YoY, QoQ) 으로 Consensus 추정치를다소하회하였다. 매출 : 4분기에는국내분자진단시약매출이 45억원 (+67.3% YoY, QoQ) 으로큰폭증가하였는데, 이는올해 1월 1일부터대부분의질병에대해서 KFDA 인증을받은분자진단제품만사용하도록국내규정이바뀌면서동사등 KFDA 승인제품에대한수요가증가한때문이다. 한편수출매출은 111억 (+17.% YoY, +21. QoQ) 으로성장률이다소둔화되었는데, 미국으로수출되는성감염증진단제품의매출이전년대비역성장한것이주요원인으로보인다. 성감염증제품은주로미국지역 Marketing Partner 인 BRL(Bio-Reference Laboratories) 에공급되는데, 4분기에일시적으로주문량이감소한것으로추정된다. 한편상품매출도 64억원 (+32.6% YoY, QoQ) 으로크게증가하였는데, 이는 Business 특성상진단시약판매에앞서 Real-time PCR 분석기기판매가먼저이루어져야하기때문이다. 분석기기판매의증가는고객사가동사의 TOCE 기술을적용한신규분자진단제품 (5가지 ) 의사용을위해구입한것으로, 향후분자진단시약의매출증가로이어질것으로예상된다. 기타매출은해외제휴에따른계약금유입이상반기로지연으로되면서 5억원에그쳤다. 수익성 : 상품매출 ( 분석기기 ) 증가로인하여원가율은전분기대비 2.1%p 상승하였으나, 판관비절대금액의증가 ( 대손상각비증가등 ) 에도불구하고매출증가로영업이익률은 21.7% 를기록하여전분기대비 4.1%p 증가하였다. 한편영업외손익에서외환관련손실이 8억발생하였다. 씨젠 4 분기실적 (K-IFRS 별도 ) ( 단위 : 억원 ) 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 YoY QoQ 4Q12F (Consensus) F ( 가이던스 ) 213F ( 동양 ) 213F (Consensus) 매출액 % 28.8% 매출원가 % 15.8% 166 COGS% 37.% 24.8% 29.2% 35.2% 37.3% 32.1% 매출총이익 % -12.% 351 판관비 % 11.3% 229 SG&A% 37.% 5.5% 4.8% 47.2% 41.% 44.3% 영업이익 % 59.1% OPM% 25.2% 25.7% 3.% 17.6% 21.7% 32.2% 23.6% 3.6% 32.7% 34.2% 영업외손익 세전이익 % 44.4% 법인세비용 % 4.% Tax Rate% 35% 8% 14% 6% 19% 11% 13% 13% 11% 당기순이익 % 23.5% NPM% 12.6% 22.8% 23.1% 13.6% 13.% 29.8% 17.6% 26.5% 3.8% 2 동양증권리서치센터

3 Company Report 씨젠매출구성 (212) 씨젠지역별매출비중 (212) 국내 25% 기타 2% 기타 2% 국내 25% 미국 43% 아프리카 수출 73% & 중동 7% 아시아 & 오세아니아 6% 유럽 17% 씨젠부문별매출 ( 단위 : 억원 ) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q Q12 2Q12 3Q12 4Q12 YoY% QoQ% 212 총매출 % 29.2% 517 yoy% 67.8% 4.6% 35.6% 71.8% 6.3% 27.1% 44.5% 41.2% 35.4% 31.3% 국내 % 36.9% 131 yoy% -31.2% 9.% 19.8% 18.5% 4.6% 63.5% 17.4% 19.9% 67.3% 39.6% 해외 % 21.% 377 yoy% 148.6% 58.2% 44.1% 13.4% 83.% 14.5% 53.4% 5.3% 17.% 31.8% 기타 ( 해외제휴관련 ) % 2,56.% 9 yoy% NA NA NA NA NA 246.3% 19.5% -98.4% NA -34.4% 씨젠질환군별매출 ( 단위 : 억원 ) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q Q12 2Q12 3Q12 4Q12 YoY% QoQ% 212 호흡기 % 41.1% 73 YoY% -.4% -.7% 44.7% -8.7% 7.% 47.2% 12.9% 8.1% 93.8% 38.% 성감염증 % -2.% 192 YoY% 39.7% 34.2% 14.5% 126.9% 53.5% 74.1% 69.% 82.9% -19.6% 39.3% % of sales 31.6% 35.3% 32.6% 44.% 35.% 43.3% 41.3% 42.2% 26.1% 37.2% 자궁경부암 % 1,183.9% 45 YoY% 316.5% 262.8% 276.% 471.8% 324.7% 9.4% -22.3% -79.3% 97.% 7.7% % of sales 11.6% 12.% 1.6% 1.6% 1.6% 1.% 6.4% 1.5% 15.4% 8.7% 기타제품 % -61.7% 24 YoY% -37.4% -58.9% 132.9% % -49.4% -1.6% 2.5% -63.7% % -16.8% 상품 ( 분석기기 ) % 34.4% 175 YoY% 587.6% 544.% -7.% 273.3% 195.% -26.4% 64.% 158.2% 32.6% 45.8% % of sales 33.5% 3.% 2.9% 4.6% 3.5% 19.4% 34.% 38.2% 39.7% 33.9% 기타 % NA 8 YoY%.%.%.%.%.% 119.9% NA -1.% % -36.7% 동양증권리서치센터 3

4 씨젠 (9653) 실적전망하향하나, 상반기유럽향신규수출기대! 최근동사의보수적인실적가이던스 (2 Page 표참조 ) 및실적부진을고려하여, 동사에대한실적전망을아래와같이조정한다. 우리의실적전망이아직도가이던스보다다소높은이유는조만간유럽향신규거래처확보에따른수출증가가기대되기때문이다. 더불어무상증자 (1주당.25주신주배정, 2월 7일상장 ) 로인한희석효과등을반영하여동사에대한목표주가를 1, 원에서 82, 원 (DCF Methodology) 으로하향하나, 투자의견은매수 (BUY) 를유지한다. 씨젠실적추정변경 ( 단위 : 억원 ) 신규추정 기존추정 Change % 212F 213F 214F 212F 213F 214F 212F 213F 214F 매출 % -7.4% -4.7% 영업이익 % -15.6% -4.9% OPM% 24% 33% 36% 28% 36% 36% 세전계속사업이익 % -19.5% -7.4% 순이익 % -17.7% -5.1% 씨젠 DCF Valuation ( 단위 : 십억원 ) (Won in billion) 212F 213F 214F 215F 216F Contiuning NOPLAT Depreciation & Amortization Free Cash Working Capital Increase Capex Total investment Free Cash Flow PVIF(Present Value Interest Factor) PV of FCF Terminal Value 1,773 * Share Price Calculation * WACC Calculation FCF growth (normalized,%) 5. Beta 1. Terminal growth (%) 5. Rf 2.8 WACC 6.2 Risk Premium 6. PV of FCF 32 Dividend Yield (%). PV of continuing value 1,312 Re 8.8 Sum 1,345 Net Debt 2 We.3 Equity value 1,343 Wd.7 # of Shares (') 16,336 Re 8.8 Share Price (calculated) 82,182 Rd 5.5 Stock Price 63, WACC 6.2 Total Return 3.4% 자료 : 동양종합금융증권리서치센터 4 동양증권리서치센터

5 Company Report 분자진단관련기업 Valuation Table (213F) 분자진단업체 시총매출액영업이익순이익 OPM% 매출액 YoY% 영업이익 YoY% ROE(%) 212F PER(x) 213F PER(x) PBR(x) ( 단위 : $mn) EV /EBITDA(x) Roche Holding AG (Switzerland) 195,99 5,548 19,7 13, % QIAGEN NV (Netherlands) 4,954 1, % Abbott Laboratories (US) 53,827 22,715 3,648 3, % Cepheid Inc (US) 2, % NA Luminex Corp (US) % Seegene Inc (S. Korea) % 평균 21.3% 진단장비업체 Bio-Rad Laboratories Inc (US) 3,477 2, % 4.1 NA Life Technologies Corp (US) 1,216 3,928 1, % 미국주요의료검진센터 Quest Diagnostics Inc 8,914 7,383 1, % Laboratory Corp of America Holdings 8,38 5,788 1, % Bio-Reference Labs Inc % Seegene 제휴사 Thermo Fisher Scientific 27,618 12,983 2,522 1, % 자료 : Bloomberg, 동양증권리서치센터 YTD % 분자진단시장의글로벌기업 (21) Thermo Fisher Scientific 매출비중 (211) Roche 21% Others 46% Qiagen 1% Industrial & Applied 28% Health care & Diagnostics 23% Cepheid 5% Gen-Probe 1% Abbott 8% Academic & Governmnt 25% Pharma & Biotech 24% 자료 : Thomson, 동양증권리서치센터 동양증권리서치센터 5

6 씨젠 (9653) 씨젠 (9653) 추정재무제표 (K-IFRS 별도 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월) 21A 211A 212F 213F 214F 결산 (12월) 21A 211A 212F 213F 214F 매출액 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 판관비 재고자산 영업이익 비유동자산 EBITDA 유형자산 영업외손익 관계기업등지분관련자산 외환관련손익 기타투자자산 이자손익 자산총계 ,8 1,248 관계기업관련손익 유동부채 기타 매입채무및기타채무 법인세비용차감전순손익 단기차입금 법인세비용 유동성장기부채 계속사업순손익 비유동부채 중단사업순손익 장기차입금 당기순이익 사채 지배지분순이익 부채총계 포괄순이익 지배지분 지배지분포괄이익 자본금 주 : 영업이익산출기준은기존 k-gaap 과동일. 즉, 매출액에서매출원가와판관비만차감 자본잉여금 이익잉여금 비지배지분 자본총계 순차입금 총차입금 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12 월 ) 21A 211A 212F 213F 214F 결산 (12 월 ) 21A 211A 212F 213F 214F 영업활동현금흐름 EPS ,25 1,725 당기순이익 BPS 2,431 3,116 3,779 4,355 6,56 감가상각비 EBITDAPS ,13 1,78 2,289 외환손익 SPS 2,1 3,2 3,952 4,544 5,562 종속, 관계기업관련손익 DPS 자산부채의증감 PER 기타현금흐름 PBR 투자활동현금흐름 EV/EBITDA 투자자산 PSR 유형자산증가 (CAPEX) 유형자산감소 1 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 결산 (12 월 ) 21A 211A 212F 213F 214F 재무활동현금흐름 매출액증가율 (%) 단기차입금 영업이익증가율 (%) 사채및장기차입금 3 지배순이익증가율 (%) 자본 매출총이익률 (%) 현금배당 영업이익률 (%) 기타현금흐름 지배순이익률 (%) 연결범위변동등기타 EBITDA 마진 (%) 현금의증감 ROIC 기초현금 ROA 기말현금 ROE NOPLAT 부채비율 (%) FCF 순차입금 / 자기자본 (%) 자료 : 동양증권주 : 1. EPS, BPS 및 PER, PBR 은지배주주기준임 2. PER 등 valuation 지표의경우, 확정치는연평균주가기준, 전망치는현재주가기준임 3. ROE,ROA 의경우, 자본, 자산항목은연초, 연말평균을기준일로함 년이전은 K-GAAP 기준, 211 년이후는 K-IFRS 기준임 영업이익 / 금융비용 ( 배 ) 동양증권리서치센터

7 Company Report PER Band chart PBR Band chart ( 천원 ) Price(adj.). x 2. x 4. x 6. x 8. x ( 천원 ) Price(adj.). x 3.8 x 7.5 x 11.3 x 15. x 씨젠 (9653) 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 주가 날짜 투자의견 목표주가 12, 목표주가 BUY 82, 1, BUY 1, BUY 1, 8, BUY 1, 6, BUY 11, 4, BUY 11, BUY 74, 2, BUY 97, BUY 97, BUY 97, 자료 : 동양증권 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 김미현 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와위험도 2 단계 (H:High, L:Low) 로구분 Buy : 1% 이상 (Low)/2% 이상 (High), Hold: -1~1%(Low)/-2%~2%(High), Sell: -1 이상 (Low)/-2% 이상 (High) 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 28 년 2 월 19 일부터당사투자등급이기존 5 단계 (Strong Buy, Buy, MarketPerform, UnderPerform, Sell) 에서 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와리스크 2 단계 (High, Low) 로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만 하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정 은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 동양증권리서치센터 7