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1 215 년 6 월 3 일화요일 투자포커스 엘니뇨와음식료업종그리고물산업 - 엘니뇨우려로 6월곡물가빠르게상승. 작년과달리곡물가가민감하게반응하는이유는수급전망때문 - 올해는하반기곡물가상승이예상. 다만, 내년까지추세적으로이어지기는힘듬. 특히엘니뇨효과반감시생산량이증가하는원당과커피반락폭이클것. - 3분기일시적으로음식료업종투자심리가나빠진다면비중확대기회. 단기적으로비료, 어업관련주관심 - 2년대빈번하게발생하는엘니뇨중장기최대수혜는물산업. 특히생수시장, 수처리, 절수기업주목 김영일 ampm1@daishin.com 산업및종목분석 삼성 SDI: 15 년실적개선은 2 분기보다하반기로예상! - 투자의견은 매수 (BUY) 유지, 목표주가는 165,원에서 16,원으로하향 - 2Q15년실적 ( 연결 ) 은당사종전추정치 ( 매출 1조 9,268억원, 영업이익 28억원 ) 를소폭하회할전망. 전체매출은 1조 9,172억원 (1.% yoy / 2.7% qoq), 영업이익은 16억원 (-59.8% yoy / 133.1% qoq) 으로추정 - 소형전지 (IT) 와중대형전지 (EV, ESS) 의수익성개선지연판단. 소형전지는폴리머전지출하량증가긍정적이나각형의매출감소, ASP 하락이부담으로작용 - 3Q15년이후중대형전지매출증가로규모경제에초기진입, 비용감소영향으로이익개선이높아질전망 박강호 john_park@daishin.com 텔콘 : 상저하고 ( 上底下高 ) 하반기실적을기대 - 투자의견 : Not Rated - 모회사인케이엠더블유로부터분사한무선통신부품제조업체 - 북미지역 LTE 투자지연과인도통신인프라투자지연으로상반기실적부진전망 - 설비투자가회복되는 3분기부터턴어라운드가진행될것으로판단박양주 guevara@daishin.com 대림산업 : 건설과유화그리고자회사까지동시다발적실적개선 - 투자의견매수및목표주가 117,원유지 - 2분기영업이익과순이익은시장컨센서스를각각 14%, 23% 상회할전망 - 유화부문은수익성개선, 건설부문은분양시장호황과해외손실축소가주요인 - 연결자회사 ( 대림 C&S 등 ) 와지분법대상자회사 ( 여천NCC, 삼호 ) 까지실적개선에동반 - 분양성과가본격화되는하반기에는건설부문실적개선이더확대될전망이선일 sunillee@daishin.com

2 투자포커스 엘니뇨와음식료업종 그리고물산업 김영일 작년에이어올해도주요국기상청엘니뇨경고 - 주요국기상청은올해 슈퍼엘니뇨 발생을예상 - 일본기상청은올겨울까지엘니뇨지속가능성을언급했고미국, 호주기상청도 18년만에가장강한엘리뇨가나타날수있다고경고. 여기에지난 5월전세계평균온도가 188년이래가장높았다는주요기관발표도슈퍼엘니뇨가능성에힘을실어주고있음 - 이러한우려로 6월들어곡물가는빠르게상승. 최근 1개월곡물가상승률은옥수수 8.4%, 밀 13.4%, 대두 9.% 임 올해는농산물가격단기상승요인. 하지만음식료비중확대기회될것 - 작년에는농산물재고수준이매우높았고엘니뇨강도가예상보다약해농산물생산을위한최적의기후가형성되며농산물가격하락이가속화되었음 - 올해는주요농산물재고가작년보다낮아질것으로전망되어엘니뇨발생시일시적으로수급이타이트해질수있다는우려가가격에빠르게반영되고있음. - 주요농산물가격의기술적상승여력은 214년고점 ( 저항선 ) 까지로현수준대비 15~2% 정도로판단됨. 다만, 농산물가격상승이내년까지추세적으로이어지기는힘들것. 올해주요농산물재고가작년에비해감소할것으로예상되고는있지만재고의절대적수준이여전히높기때문. 상품가격이미국금리와달러화에취약하다는점도추세적상승을제한하는요인 - 음식료업종은엘니뇨우려로 3분기일시적으로투자심리가나빠질수도있지만이는비중확대의기회가될것. 높은재고로인해가격이추세적으로상승하기힘든상황이며이러한상황에서하반기에일시적으로원재료가격이오르면제품가상승의명분이생기기때문. 단기수혜 : 비료, 어업관련주 & 장기수혜 : 물산업 - 비료업체의단기주가반응이빠를것으로예상됨. 엘니뇨심화 수확량감소 곡물가상승 수확량을늘리기위한비료소비증가 의시나리오가예상되기때문 - 어업관련주의경우참치가격이안정세를나타내는가운데어획량이증가할것으로예상됨 - 엘니뇨로인한주요국가뭄현상은장기트렌드일가능성이있으며이에따라물에대한관심커질것. 예를들자면글로벌생수시장은최근 4년연평균 7% 성장 ( 중국은 16.5% 성장 ). 생수시장과함께담수화설비기업, 수처리관련기업, 절수관련기업등에대한지속적인관심이필요 그림 1. 엘니뇨경고와주요곡물가격추이그림 2. 중국생수규모시장추이 ( 홍콩포함 ) 13 옥수수소맥대두 12, CHINA(Millions of Gallons) 년엘니뇨경고, 최근 4 년연평균 16.5% 성장 1 8, 6, 9 4, 8 2, 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 자료 : IBWA, 대신증권리서치센터 2

3 Earnings Preview 삼성 SDI (64) 15 년실적개선은 2 분기보다하반기로예상! 박강호 john_park@daishin.com 투자의견 박기범 kbpark4@daishin.com BUY 매수, 유지 목표주가 16, 하향 현재주가 ( ) 113,5 2 차전지 /IT 에너지및부품업종 KOSPI 시가총액 7,911십억원 시가총액비중.61% 자본금 ( 보통주 ) 348십억원 52주최고 / 최저 173,원 / 3,5원 12일평균거래대금 355억원 외국인지분율 29.57% 주요주주 삼성전자외 3 인 2.53% 국민연금 8.51% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 삼성SDI( 좌 ) 18 Relative to KOSPI( 우 ) 투자의견은 매수 (BUY) 유지, 목표주가는 16, 원으로하향 - 2Q15 년실적 ( 연결 ) 은당사종전추정치 ( 매출 1 조 9,268 억원, 영업이익 28 억원 ) 를소폭하회할전망. 전체매출은 1 조 9,172 억원 (1.% yoy / 2.7% qoq), 영업이익은 16 억원 (- 59.8% yoy / 133.1% qoq) 으로추정 - 소형전지 (IT) 와중대형전지 (EV, ESS) 의수익성개선이지연판단. 소형전지는폴리머전지출하량증가긍정적이나각형의매출감소, ASP 하락이부담으로작용 - 중대형전지는매출이전분기대비 31.5% 증가하여 15 년하반기에규모경제의초기진입을기대하나 2 분기에간접비반영의부담으로적자규모축소는낮을전망 - 소재 ( 화학및전자재료 ) 부문은전분기와비슷한견조한성장과이익을예상. 저유가지속으로화학부문의안정적인마진율유지, 편광필름및 OLED 출하량증가로전자재료의매출과이익증가세지속. 현재소재부문이전체이익을주도하고있다고판단 - 2Q15 년실적부진및 15 년주당순이익 (EPS) 을종전대비하향 (5.2%) 하여목표주가를 16, 원으로하향. 투자의견은 매수 (BUY) 유지 - 3Q15 년이후중대형전지매출증가로규모경제에초기진입, 비용감소영향으로이익개선이높아질전망. 지분가치대비주가의저평가, 전기자동차용배터리매출증가를감안하면중장기측면의 매수 전략유효. 투자포인트는 15 년하반기, 중대형전지매출증가로영업이익증가세확대될전망 - 첫째, 스마트폰이후의성장분야는전기자동차이며삼성 SDI 는독일이외중국, 미국등자동차업체향배터리매출증가가 15 년하반기기점으로본격화될전망. 중형전지 (EV) 매출은 14 년 2,524 억원에서 15 년 4,566 억원, 16 년 8,422 억원으로증가하여 16 년에삼성 SDI 의성장과수익성개선에주도적인역할을담당할것으로판단 - 둘째, 소형전지도삼성전자의스마트폰이프리미엄급중심으로성장하는가운데폴리머전지매출증가기대. 15 년 2 분기기점으로 14 년에진행된 PDP 모듈관련한간접비용반영이마무리되면서하반기에이익개선기대 - 셋째, 화학및전자재료의견조한성장도긍정적일전망. OLED 시장확대에따른소재매출증가로흑자기조유지및이익확대도예상 - 삼성 SDI 의전체영업이익은 15 년 3Q 32 억원, 4Q 484 억원으로증가, 연간영업이익도 15 년 1,31 억원에서 16 년 2,484 억원으로추정 구분 2Q14 1Q15 2Q15(F) YoY QoQ 2Q15F ( 단위 : 십억원, %) 매출액 1,898 1,866 1, , 영업이익 순이익 구분 (F) Growth (F) 매출액 3,428 5,474 7, , 영업이익 흑전 순이익 적전흑전 주 : 순이익은지배지분기준, 분기별실적은합병및 PDP 제외기준자료 : 삼성SDI, WISEfn, 대신증권리서치센터 3

4 텔콘 (223) 상저하고 ( 上底下高 ) 하반기실적을기대 무선통신장비부품제조업체 - 텔콘은 1999 년모회사인케이엠더블유에서분사한회사로 RF Connector, Cable Ass y 등무선중계기에들어가는부품을제조 - 주고객사는삼성전자, 케이엠더블유, 에이스테크놀러지등의무선통신장비업체이며국내외이동통신업체에게도직접공급 무선통신장비업체의화두는 트래픽분산 - 글로벌모바일트래픽급증으로전방산업인무선통신장비시장은꾸준한성장이기대 - 모바일뿐만아니라시장초기단계인사물인터넷확대도트래픽증대요인으로작용 - 트래픽증가를해결하기위해서는무선이동중계기에대한투자가필요 - 국내외이동통신업체들의중계기투자는장기적으로지속될것으로판단 박양주 guevara@daishin.com 투자의견 목표주가 N/R Not Rated 현재주가 ( ), 통신장비업종 KOSDAQ 시가총액 57억원 시가총액비중.3% 자본금 ( 보통주 ) 25억원 52주최고 / 최저 16,5원 /,원 12일평균거래대금 8억원 외국인지분율.7% 주요주주 케이엠더블유외 3 인 69.69% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 텔콘 ( 좌 ) 17 Relative to KOSDAQ( 우 ) 상반기이동통신업체설비투자지연으로실적악화 - 북미지역의버라이즌, 스프린트등이통사들의설비투자지연으로고객사인케이엠더블유, 에이스테크놀로지수주급감, 이는텔콘의실적저조로이어짐 - 북미지역의 LTE 망투자지연과중국, 인도등신흥국가의통신장비투자지연은상반기까지이어져텔콘의 2 분기실적역시저조할것으로판단됨 - 북미지역과인도등신흥국가의투자는 3 분기를기점으로회복될것으로보여 3 분기부터실적턴어라운드가가능할전망 - 신규사업인광케이블 Ass y 도 3 분기호주이동통신사초도물량을시작으로매출이발생할것으로전망됨 - 통신장비에대한투자가하반기에집중되는특성을감안하고 3 분기턴어라운드관점에서접근할필요가있을것으로판단 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 억원, 원, %) 213A 214A 215F 216F 217F 매출액 영업이익 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 EPS 2,434 1, ,65 1,182 PER BPS 5,724 8,795 9,376,441 11,623 PBR ROE 주 : EPS 와 BPS, ROE는지배지분기준으로산출 자료 : 텔콘, 대신증권리서치센터 4

5 Earnings Preview 대림산업 (2) 건설과유화그리고자회사까지동시다발적실적개선 이선일 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 117, 유지 현재주가 ( ) 76,8 건설업종 KOSPI 시가총액 2,786십억원 시가총액비중.22% 자본금 ( 보통주 ) 198십억원 52주최고 / 최저 93,9원 / 53,4원 12일평균거래대금 272억원 외국인지분율 32.4% 주요주주 대림코퍼레이션외 9 인 24.% 국민연금 11.12% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 대림산업 ( 좌 ) 5 Relative to KOSPI( 우 ) 분기영업이익과순이익은시장컨센서스를각각 13.9%, 23.4% 상회할전망 년 2 분기영업이익은 98 억원 (YoY +4.2%) 으로컨센서스 (797 억원 ) 를상회할전망. 유화부문은고마진추세가이어지고있고건설부문은분양시장호황에따른실적개선이나타나기시작. 해외저가공사관련추가원가부담이완화되고있는것도한요인 - 연결대상자회사실적도호조. 특히주택경기상승에힘입어콘크리트파일을생산하는 대림 C&S 의실적개선이두드러지는양상. 해외부실의근원이었던사우디시공법인 DSA 도주요문제프로젝트들이마무리국면에접어듦에따라실적불확실성이크게축소되고있는것으로판단 - 유화부문지분법평가대상자회사 여천 NCC 는에틸렌스프레드 ( 판매가 - 원료가 ) 개선으로이익이급증. 2 분기에만관련지분법평가이익이 4~5 억원발생한것으로추정. 주택경기상승과구조조정효과가함께나타나고있는건설자회사 삼호 도호조. 이에따라 2 분기세전이익은컨센서스 (934 억원 ) 를크게상회하는 1,153 억원에이를전망 해외및주택부문턴어라운드에따른이익증가효과업계최고 - 건설부문영업이익은작년 3,583 억원적자에서금년에 1,645 억원흑자로턴어라운드 년까지주요건설사중해외저가공사관련부실가장많이반영. 지난 2 년간 1.3 조원의추가원가 ( 계약금액대비 19.3%) 인식으로잠재부실가능성에가장철저하게대비한상황. 향후이에따른기저효과가가장클듯 - 작년에 14,5 세대 ( 이전 5 년평균 5,241 세대 ) 를성공적으로분양해주택부문도약의토대마련. 올해는 22, 세대를분양할계획 - 주택이포함된건축매출액은작년 2 조원에서올해는 2.6 조원으로급증. 초기계약률및분양가상승등사업성개선으로건축매출총이익률은 3.2%P 상승할전망 여천 NCC 와삼호등자회사실적도턴어라운드지속 - 유화부문핵심자회사여천 NCC 는스프레드개선으로이익급증세. PMC, KRCC 등기타유화관련자회사들실적도크게개선중. 현추세면올해유화부문지분법평가이익은기존예상치 (943 억원, YoY +32.4%) 를크게넘어설전망 - 구조조정효과와주택경기개선으로건설자회사삼호와고려개발실적도호조. 올해건설부문지분법평가이익은 1 억원적자에서 41 억원흑자로전환 구분 2Q14 1Q15 2Q15(F) YoY QoQ 2Q15F ( 단위 : 십억원, %) 매출액 2,495 2,18 2, , 영업이익 순이익 구분 (F) Growth (F) 매출액 9,847 9,295 9, , 영업이익 적전흑전 순이익 적지흑전 자료 : 대림산업, WISEfn, 대신증권리서치센터 5

6 매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 6/29 6/26 6/25 6/24 6/23 6월누적 15년누적 개인 , 외국인 ,43 기관계 ,983 금융투자 ,262 보험 ,84 투신 ,833 은행 기타금융 연기금 ,864 사모펀드 국가지자체 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 아모레퍼시픽 29.8 오리온 22.9 SK 하이닉스 24.8 SK 이노베이션 2.1 현대차 25.5 경보제약 21.5 오리온 16.4 LG 전자 17.9 LG 생활건강 25.3 SK 하이닉스 16.7 엔씨소프트 12.7 POSCO 14. 하나금융지주 14.7 엔씨소프트 15.1 신세계.4 경보제약 13.1 POSCO 13.8 현대산업 12. 한국전력 9.7 현대중공업 12.5 현대모비스 13.4 신세계 11. 코스맥스 9.3 아모레퍼시픽 11.1 NAVER 12.6 제일모직 7.4 락앤락 8.4 LG 생활건강.8 신한지주.3 CJ 7. KT&G 8.3 S-Oil.3 SK 이노베이션 9.9 SK C&C 6.9 현대산업 8.2 삼성증권 9.8 삼성생명 8.8 현대위아 6.9 SK C&C 8.2 KB 금융 9.6 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 셀트리온 12.3 코아스템 9.8 다음카카오 2.8 바이로메드 7.8 다음카카오 9.7 코나아이 4.4 CJ E&M.3 씨젠 5.2 씨젠 4. 파라다이스 4.3 아미코젠 6.2 메지온 3.8 휴메딕스 2.8 CJ 오쇼핑 4. 동서 5.3 차바이오텍 3.5 원익 IPS 2.6 메디톡스 4. 코아스템 4.2 제노포커스 3.3 아프리카 TV 2.5 컴투스 3.6 코스온 3.4 휴메딕스 3.2 바이넥스 2.3 산성앨엔에스 3.3 메디포스트 3.4 인트론바이오 3.2 녹십자셀 2.3 파트론 2.9 CJ 오쇼핑 2.5 바이오랜드 3. 바이로메드 2.2 다원시스 2.1 인터파크 2.4 셀트리온 2.6 동서 1.9 디티앤씨 1.6 메디톡스 2.2 웹젠 2.3 6

7 최근 5일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 삼성전자 SK 하이닉스 신세계 삼성전자 아모레퍼시픽 신세계 엔씨소프트 LG 생활건강 LG 생활건강 오리온 에스케이디앤디 현대차 현대차 이마트 이마트 POSCO NAVER CJ CGV 대우증권 현대제철 현대모비스 현대산업 현대산업 현대모비스 POSCO 에스케이디앤디 삼성물산 LG 전자 하나금융지주 엔씨소프트 오리온 현대글로비스 호텔신라 GKL LG 생명과학 LG 디스플레이 현대제철 LG 전자 코스맥스 S-Oil 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 6/29 6/26 6/25 6/24 6/23 6월누적 15년누적 한국 ,372 대만 ,728 6,27 인도 ,385 태국 인도네시아 필리핀 베트남 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM은우리나라의코스닥에해당되는 General Board와프리보드 역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board로건너가기위한가교역할을수행 자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 7