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승겨 모
5 years ago
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2018 년 6 월 1 일금요일 Macro 한국 4 월산업활동동향 : 경기회복세둔화재확인 - 생산은기저효과와반도체생산증가영향으로늘어났으나소비와투자는부진 - 반도체수출과추경집행등이경기둔화를제한할것으로보이나여전히경기하방리스크가우세한상황 - 수출증가율둔화, 글로벌경기회복세약화, 소득회복부진에따른소비위축등이하방리스크로작용할전망임혜윤. hyeyoun.

1 2018 년 6 월 1 일금요일 Macro 한국 4 월산업활동동향 : 경기회복세둔화재확인 - 생산은기저효과와반도체생산증가영향으로늘어났으나소비와투자는부진 - 반도체수출과추경집행등이경기둔화를제한할것으로보이나여전히경기하방리스크가우세한상황 - 수출증가율둔화, 글로벌경기회복세약화, 소득회복부진에따른소비위축등이하방리스크로작용할전망임혜윤. hyeyoun.lim@daishin.com Strategy & Quant 외우내환 ( 換 ) - 6월 KOSPI 박스권상승전망. 6월 KOSPI Band 2,380 ~ 2,580p로제시 - 신흥국리스크에도원 / 달러환율변동성낮다는점에서한국증시상대매력당분간지속 - 6월에도 Trading 관점에서전술적대응유지. 업종전략은반도체, IT가전, 내수주유망 - 종목전략으로배당주와성장주중실적전망이양호한종목제시이경민. kyoungmin.lee@daishin.com / 조승빈. seungbin.cho@daishin.com / 박춘영. chunyoung.park@daishin.com 산업및종목분석 하나머티리얼즈 : 일리있는무상증자! - 투자의견매수, 목표주가 53,000원유지 - 무상증자결정으로주식수 2배로증가. 주요주주지분율은하나마이크론 33.8%, Tokyo Electron 12.2% 등으로높음 - 무상증자이후주요주주지분율은크게변동하지않겠지만거래활성화효과로주가에긍정적전망 - 동사와유사기업이지만경쟁사아닌고체소재소모품공급사원익QnC도 2017년무상증자실시. 6개월간주가 16% 상승. 실적도뒷받침 년분기실적은 4분기까지우상향김경민, CFA clairekm.kim@daishin.com [ 반도체 ] 2018 년 5 월메모리계약가격동향 년 5월 PC DRAM 및 2D-NAND MLC 계약가격, 전월대비보합기록. 6월도보합예상 - PC DRAM 계약가격, 계절적수요견인효과로 3분기까지상승전망 - NAND는제품가격하락압력에노출되어있으므로국내공급사의전략은출하량늘리며 ( 분기평균 14~15%qoq) NAND 이익방어에집중김경민, CFA clairekm.kim@daishin.com

2 Macro 한국 4 월산업활동동향 : 경기회복세둔화재확인 4 월산업활동동향 ; 생산은기저효과영향으로증가했으나소비와투자는부진 임혜윤 hyeyoun.lim@daishin.com - 생산지표 : 4 월전산업생산은광공업과건설업생산이늘어나면서전월대비 1.5% 증가 ( 전년동월 대비 2.0% 증가 ) 했다. 광공업생산이반도체 (+9.9%) 와자동차 (+6.7%) 생산확대에힘입어전월대비 3.4% 증가하며회복을주도했다. 이를반영해제조업출하가전월대비 1.9% 증가했고제조업가동률도 2.2%p 상승한 72.5% 를기록했다. 4 월생산지표반등은지난달부진에따른기저효과영향이컸고하반기에는수출둔화등경기하방리스크가우세할것으로보여이와같은증가세가지속되기는쉽지않을전망이다. - 소비지표 : 소매판매는전월대비 1.0% 감소했다. 항목별로는가전제품등내구재는증가 (+1.2%) 했으나의복등준내구재판매가감소 (-6.0%) 하면서 4 개월만에마이너스전환했는데앞으로도소비가탄력적으로개선되기는어려울것으로예상한다. 지난달 21 일일자리창출을목적으로하는추가경정예산안이국회를통과했으나그규모 (3.9 조원 ) 와정책시차를감안하면효과가클 것으로기대하기어렵고상대적으로소득이낮은 1 분위와 2 분위계층소득증가가부진한상황이어서소비개선을장담하기힘들다. - 투자지표 : 설비투자는운송장비 (-17.4%) 투자가줄어들면서전월에비해 3.3% 감소하며 2 개월연속마이너스성장했다. 다만, 국내기계수주와기계류내수출하가증가하면서마이너스폭은완화되었다. 건설기성 ( 불변기준 ) 은전월에비해 4.4% 증가했고, 건설수주 ( 경상기준 ) 는건축과토목 이모두부진하면서전월대비감소 (-42.0%) 했다. 투자부문은글로벌경기회복세약화와보호무역등에따른수출둔화, 건설부문은규제강화와대출금리상승등이부담으로작용하면서앞으로도회복세는제한될가능성이높다. - 경기지표 : 현재경기흐름을나타내는동행지수순환변동치 (99.7) 는소폭하락 (-0.1p) 했고앞으로 의경기국면을예고하는선행지수순환변동치 (100.0) 는전월에비해 0.4p 하락하며 3 개월연속부진했다. 앞으로도긍정적인요인보다하방리스크가우세 - 4 월생산은반도체가주도하는가운데기저효과가더해지면서증가했으나소비와투자는부진하 며한국경기상황이낙관적이지않다는점이재확인되었다. 이는당사의올해경제성장률전망치하향조정 (2.8%) 과도맞닿아있으며앞으로도수출증가율둔화, 글로벌경기회복세약화, 소득회복부진에따른소비확대제한등경기하방리스크가우세할것으로보여 17 년대비성장률은둔화될전망이다. 2

3 Strategy & Quant 외우내환 ( 換 ) 이경민 kyoungmin.lee@daishin.com 조승빈 seungbin.cho@daishin.com 박춘영 chunyoung.park@daishin.com 6 월 KOSPI Band 2,380 ~ 2,580p. 한국증시상대매력당분간지속 - 6 월 KOSPI 박스권유효. 2,400p 이탈시단기비중확대제안. 하지만, 박스권상단을돌파할동력부재 지정학적리스크완화기대와정부의고용확대, 내수활성화정책이 KOSPI 안정성을높일것신흥국리스크에도불구하고원 / 달러환율변동성이낮다는점은 KOSPI 의상대매력이유효함을시사 - 다만, 국내외펀더멘털환경은 KOSPI 에비우호적인방향으로전개되고있음뚜렷해지고있는글로벌펀더멘털 ( 경기 / 이익 ) 동력둔화, 달러강세압력확대는경계요인신흥국리스크, 금융시장변동성확대는빈번해질전망. - 6 월 KOSPI Band 2,380 ~ 2,580p 로제시밸류에이션기준 12 개월 Fwd PER 8.83 배 (17 년이후평균의 -2 표준편차 ) ~ 9.56 배 (+1 표준편차 ) 투자전략 : 단기 Trading Buy 전략유지. IT 와내수주로슬림화제안 - 6 월에도 Trading 관점에서전술적대응유지. 추세를신뢰할만한상승동력부재목표수익률을낮게잡고상승시일부수익률확정, 변동성확대시비중확대유효업종전략측면에서는반도체, IT 가전, 내수주유망 종목전략 : 국채금리가하향안정화된다면배당주와성장주에기회 - 6 월종목전략으로위험자산선호심리후퇴하며나타날수있는변화에주목선진국통화정책정상화속도완화시국채금리하향안정화예상. 배당주와성장주에투자기회유효 - 배당주와성장주중실적전망이양호한종목제시 환율변동성에따른신흥국내차별화. KOSPI 상대매력유효 ( 주가지수 3 개월변동성, %) 이탈리아 포르투갈인도네시아 브라질 15 중국 스페인 한국 대만 말레이시아 인도 7 5 태국 ( 통화가치 3 개월변동률, %) 자료 : Thomson Reuters, 대신증권 Research&Strategy 본부 주 : 환변동률은 3 개월간최저, 최고치간의괴리율. 주가지수변동성은주간수익률기준 3 개월표준편차를연율화한값 3

4 하나머티리얼즈 : 일리있는무상증자! 김경민 CFA clairekm.kim@daishin.com 투자의견 BUY 목표주가 53,000 현재주가 47,750 투자의견매수, 목표주가 53,000 원유지 하나머티리얼즈는소유주식 1 주당신주 1 주씩배정공시. 발행주식수는 9,605,737 주에서 2 배증가. 신주배정기준일은 2018 년 6 월 15 일, 신주상장예정일은 2018 년 7 월 10 일 하나머티리얼즈의주요주주지분율은하나마이크론 ( 반도체테스트 & 패키징 ) 33.8%, Tokyo Electron ( 반도체장비 ) 12.2% 등으로높은편. 이번무상증자이후주요주주지분율은크게변동하지않겠지만발행주식수증가는주가에긍정적. 기관및외국인투자자에의한거래활성화기대 하나머티리얼즈와유사하지만경쟁관계가아닌 반도체고체소재소모품공급사 원익 QnC 도 2017 년무상증자실시. 신주상장이후 6 개월간주가 16% 상승. 무상증자와실적개선시기가일치한것도주가상승에기여. 원익 QnC 의 2017 년매출과영업이익은전년대비각각 41.9%, 64.4% 증가 하나머티리얼즈의 2018 년매출과영업이익은전년대비각각 52.4%, 85.6% 증가한 1,569 억원, 437 억원전망. 2 분기매출과영업이익은전분기대비각각 5.8%, 8.6% 증가한 380 억원, 113 억원추정. 주요주주이자 1 대고객사인 Tokyo Electron 과 2 대고객사인세메스의소모품수요가견조해 2018 년분기실적은 4 분기까지우상향전망 P/E 밸류에이션은 2018 년및 2019 년기준각각 12.3 배, 10.1 배 표 1. 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 매출액 영업이익 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 EPS 1,231 2,194 3,864 4,688 5,255 PER N/A BPS 5,592 9,029 12,520 16,958 21,963 PBR N/A ROE 주 : EPS와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출 / 자료 : 하나머티리얼즈, 대신증권 Research&Strategy 본부 표 년월별주요이벤트 1월 반도체소재공급사중대장주인 SK머티리얼즈의 4Q17 실적에대한우려로소재공급사주가동반하락 2월 2월 1일, 2017 년실적발표. 매출, 예상소폭상회. 영업이익과순이익, 예상부합 3월 4Q17 일회성비용반영이후 1Q18 실적에대한기대감확대 4월 삼성전자의잠정영업이익이컨센서스를상회하며메모리반도체업황에대한불안감완화 5월 4월 14일발표된 1Q18 실적은영업이익기준으로컨센서스상회 4

5 [ 반도체 ] 2018 년 5 월메모리계약가격동향 김경민, CFA clairekm.kim@daishin.com 년 5 월 PC DRAM 및 2D-NAND MLC 계약가격, 전월대비보합기록. 6 월도보합예상 2 분기가시작되는 4 월에계약가격협상마무리되어 5 월계약가격은전월수준유지. 6 월도유사한흐름예상 PC DRAM 계약가격은 3 분기까지상승전망. 3 분기는 3 대제품 (Mobile, Server, PC) 성수기로계절적수요견인효과가 2 분기대비강하기때문 삼성전자평택생산라인에서 DRAM 공급증가하겠지만현재부족한공급을채우는수준. 평택 2 층 DRAM 생산능력은 3 분기 30~35K, 연말 60K 예상 DRAM 미세공정전환속도가둔화되어각공급사는신규증설위주로연간공급증가율 ( 빗그로스 ) 20~22% 달성추진. 궁극적으로 EUVL 광원방식이적용되어야미세공정전환지속가능 EUVL 노광장비는 2019 년 16 나노미터 DRAM 제조공정부터적용될전망. 삼성전자를포함한 3 개반도체공급사가 EUVL 노광장비테스트진행 동장비의문제는광원의파워가약하다는것이었는데 245W 까지향상. 3 년전, 44W 수준에불과 이와같이 DRAM 에서는미세공정전환지속. NAND 에서는 3D-NAND 전환지속 삼성전자의 NAND 생산능력은 480K 추정. 3D-NAND 비중 60% 내외추정 ( 웨이퍼인풋기준 ). 기업용 SSD 시장에서 PCIe 제품으로점유율확대추진. 스마트폰시장에서 512GB UFS 제품으로탑재량증가추진 SK 하이닉스의 NAND 생산능력은 260K 추정. 3D-NAND 비중 35% 내외추정 ( 웨이퍼인풋기준 ). 2 분기말부터모바일고객사의 NAND 제품재고축적시작전망. 하반기부터 72 단적층구조가적용된기업용 SSD 제품출하본격화전망 NAND 신제품출하로 2~3 분기국내공급사의 NAND 출하증가율 ( 빗그로스 ) 은평균 14~15%qoq 내외달성전망. NAND 는 DRAM 과달리제품가격하락압력에노출되어있으므로경쟁사보다출하늘려규모의경제달성하는것이최선이며국내공급사의전략은 NAND 이익방어에집중 PC DRAM 2018년 4월 2018년 5월 변화 (%) 상단 하단 평균 상단 하단 평균 상단 하단 평균 8GB % 0.00% 0.00% 4GB % 0.00% 0.00% 8Gb 1.0Gbx % 0.00% 0.00% 4Gb 0.5Gbx % 0.00% 0.00% 2D NAND Flash 계약가격 2018년 4월 2018년 5월 변화 (%) 상단 하단 평균 상단 하단 평균 상단 하단 평균 MLC 32Gb % 0.00% 0.00% MLC 64Gb % 0.00% 0.00% MLC 128Gb % 0.00% 0.00% 주 : 가격단위는 USD / 자료 : DRAMeXchange, 대신증권 Research&Strategy 본부 *EUVL: Extreme Ultraviolet Lithography *PCIe: Peripheral Component Interconnect Express *UFS: Universal Flash Storage 5

6 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도 본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 6

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Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32