Commodities 가격변화율 ( 선물롤오버고려, 1/3 종가기준 ) 차트 1. 전년말대비가격변화율 차트 2. 전월말대비가격변화율 Nickel 12.8% Cotton 5.7% Soybean 9.4% Soybean 3.9% Wheat 7.4% Sugar 3.3% WTI

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상홍 채
6 years ago
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1 ruary 28, 218 김광래 Commodity Analyst 3 월원자재전망 비철금속 : 상승압력우세 - 2월 : 비철시장은전반적으로조정받음. 중국 1월제조업 PMI의예상치하회, 미국증시급락과달러화급등으로월초비철시장은강한조정을받음. 이후비철시장은저가매수세유입, 미국의인프라투자기대, 견조한중국부동산시장, 그리고철강가격상승으로반등. 니켈을제외한나머지품목들은전월말대비하락 - 3월 : 미국의철강과알루미늄수입규제가구체화될것으로전망. 중국의겨울철환경규제종료이후주요제련소들의생산재개여부에시장은주목할전망. 중국부동산시장발비철수요가여전히견고하게비철시장을지지해줄것 에너지 : 여전히시선은미생산에 - 2월 : WTI는월초급락한뒤반등하였음. 월초 $65 레벨에대한부담과추가상승모멘텀부재, 달러화강세, 미국원유생산하루 1, 만배럴돌파와증산, 차익실현출회로한때 $6 하회. 이후 $6 밑에서강한저가매수세유입과리비아송유관가동중단, 사우디장관의 OPEC과비OPEC 합동회의정례화지지발언에강한반등을보이며 $63까지상승 - 3월 : 여전히시장은미생산속도에주목할전망. 미국의증산대부분이 Permian 지역에서이루어진점을감안했을때동지역의유정완공과생산동향에특히주목할것. 3월미원유생산은 2월말대비약 1만 bpd 증가할것으로예상. 추가상승은제한되며 $6 초반움직임보일전망 39

2 Commodities 가격변화율 ( 선물롤오버고려, 1/3 종가기준 ) 차트 1. 전년말대비가격변화율 차트 2. 전월말대비가격변화율 Nickel 12.8% Cotton 5.7% Soybean 9.4% Soybean 3.9% Wheat 7.4% Sugar 3.3% WTI 6.8% Nickel 2.4% Corn 4.7% Corn 1.9% Cotton 3.7% Wheat 1.7% Gold 2.6% Copper -.1% Gasoline 1.9% Gold -.6% Silver -2.2% Coffee -1.1% Copper -2.5% WTI -1.3% Coffee -3.4% Aluminum -3.7% Aluminum Sugar Natural Gas -6.4% -8.9% -9.4% Silver Gasoline Natural Gas-11.9% -4.% -4.2% 출처 : Bloomberg 출처 : Bloomberg Commodities CFTC 포지션분석 차트 3. Non-Commercial 포지션 Z-score 차트 4. Managed Money 포지션 Z-score 2/2 2/13 2/6 1/3 2/2 2/13 2/6 1/3 Wheat Soybean WTI Natural Gas Gold Wheat Soybean WTI Natural Gas Gold Corn Silver Corn Silver Copper Copper 출처 : CFTC, 삼성선물 출처 : CFTC, 삼성선물 * Z Score: 기준일값과 6 개월평균의차이값을 6 개월표준편차로나눈값. Z-Score 기준 보다크면과매수 보다작으면과매도구간에진입했음을의미. 4

3 Base Metal I. 2 월동향 : 전반적인약보합 쉬어가는한달중국자동차판매는전월보다저조달러화의반등중국내철강가격높은수준유지 2 월비철시장은강한상승모멘텀부재로조정받았다. 월초중국 1 월제조업 PMI 가예상치를하회하면서향후비철수요둔화우려를키웠으며, 미국발증시급락과달러화급반등으로위험자산기피현상에따른비철가격의강한조정이있었다. 이후미정부의인프라투자세부안발표와비철시장의저가매수세유입으로하락분대부분을만회했으나, 1 월 FOMC 성명록에서확인된연준위원들의긍정적인미경기평가와 1 월미국임금상승결과가금리인상기대로이어져달러화반등을유발했고비철가격의추가상승을제한시켰다. 세계최대자동차시장인중국의 1 월자동차판매는전월대비 25 만대감소한 28 만대를기록했다. 전월대비판매대수는감소했으나작년비 11.6% 증가했고소형자동차소비세인하혜택도유지되고있어전반적인비철가격은지지되었다. 1 월달러화약세요인중하나였던 ECB 와 BOJ 의통화정책정상화움직임에신중론이힘을얻으며 2 월달러화의약세가잦아들었다. 이후연준위원들의금리인상지지발언과물가 임금관련지표호조가미금리인상기대를높였고이는달러화반등으로이어져비철시장에하방압력을가했다. 중국내 Rebar 선물가격은연휴를마치고단기철강수급우려반영하며, 톤당 3,9 위안에서 4,1 위안까지급등해비철가격을지지했다. [ 표 1] 월간가격등락률 ( ~ ) 품목 Cu Al Zn Pb Ni Sn 등락률 (%) -.1% -3.7% -.3% -1.3% +2.4% -.4% II. 3 월전망 : 상승압력우세 미국의철강규제, 그향방은? 중국철강생산재개준비중 수입철강규제를고심중인트럼프미국대통령은상무부의권고안중일괄부과방법을선호하고있는것으로알려졌다. 상무부가제시한안은총세가지로, 1모든국가를대상으로최소 24% 일괄부과 2한국, 러시아, 인도, 중국, 남아공등 12 개국대상으로최소 53% 관세부과 3모든국가를대상으로지난해대미수출 63% 수준의쿼터설정을제시한바있다. 다만미국방부는 2안인 선별적관세 를선호하고있어변수가존재하며 최소 부과라는점에서 1안채택시에도선별적관세가여전히가능해불확실성이커질전망이다. 미국의보호무역주의에대한우려의목소리가높아지는가운데, 트럼프대통령의결정시한은 4 월 11 일까지로예정되어있다. 어떤결정을하게되더라도단기철강가격상승은불가피할전망이며, 3 월중관련이슈가더욱부각되면서철강가격에선반영될것으로예상한다. 3 월시장의또다른변수는중국내철강기업들의생산재개규모이다. 중국정부가 2 년간지속한철강생산규제로철강가격이 2 배이상급등했고, 이에따라철강 41

4 제련마진도 인톤당 25 위안에서 86 위안으로급등하는등주요메이져철강생산업체들의겨울철감산분에대한생산욕구가커졌다. MySteel 컨설턴트보고서에따르면중국내중-대형제련소들의철광석재고가역대최고인 35 일분에육박하는것으로알려졌으며, 이러한와중에중국의 1 월철광석 & Concentrate 수입도역대최대치에근접한 1 억톤을기록해중국내주요철강생산업체들의겨울철감산종료 (3 월 15 일 ) 이후의움직임에주목해야할것이다. 작년 3 월이후부터겨울철환경규제시작 (11 월 15 일 ) 전까지평균 5 만톤가량의철강증산이이루어졌던점을미루어, 작년과비슷한수준의증산 (+5 만톤 ) 이현재생산 ( 월 6,7 만톤 ) 에포함될전망이다. 부동산시장이높인 비철수요 상승압력이여전히우세 중국부동산시장의성장세는여전히견조한것으로나타나비철수요기대를유지시킬전망이다. 중국부동산관련철강수요는중국전체철강수요의 7% 이상을차지하며 6 대비철수요에직간접적인영향을미친다. 12 월부동산가격은전월비.47% 상승했으며 2 선과 3 선도시부동산가격의상승이주요요인으로작용했다. 1 선도시들의경우도 3 개월연속.8% 하락을유지하고있어시장의경착륙우려는사라진상황이며견고한부동산시장에따른비철수요기대가이어질것이다. 3 월비철시장의주요관전포인트는미국의철강규제에대한스탠스와중국겨울철환경규제이후주요제련소들의생산변동여부이다. 현재철강생산업체들의재고동향을감안했을때 3 월부터철강생산의증가는불가피할전망이나, 중앙정부가컨트롤하는대기오염실시간모니터링시스템의존재와미국과의무역분쟁중인점을고려했을때작년과비슷한수준의철강증산이이루어지는데그칠것이다. 중국부동산시장의견조한성장세를확인한시장의비철수요기대와철강생산증가에따른관련비철수요증가기대로비철시장은상승압력이우세할것으로예상되나, 작년 3 월보다높은철강가격으로예상보다빠른생산재개에따른철강생산이이뤄질경우철강가격조정가능성도존재하기때문에, 변동성확대에도유의할필요가있다. 차트 1. 1 월자동차판매전월대비소폭감소 35 ( 만대 ) ( 만대 ) 미국 유럽 중국 세계 ( 우 ) 5 17Y.2 17Y.5 17Y.8 17Y.11 1, 차트 2. 부동산가격반등세유지 (mom, %) 전체평균 T1 City 4 T2 City T3 City Y.1 13Y.1 14Y.1 15Y.1 16Y.1 17Y.1 출처 : Bloomberg 출처 : Bloomberg 42

5 III. 개별비철금속전망 1. Copper $7, 지지실패와반등중국구리수입은여전히수요기대를높여순투기적매수포지션비중급감원인은? $7, 전후박스권등락예상 구리는월초미국증시가하루 4% 가량급락하면서위험자산기피현상을촉발한영향과미국의 1 월고용과평균임금상승률이호조를보인데따른달러화강세로 $7, 지지에실패했다. 주요지지선인 12 일선 ($6,9) 도하회하자추가실망매도물량출회로한때 $6,733 까지하락했으나, 이후중국철강가격급등, 트럼프의인프라투자세부안발표, 칠레와페루주요광산들의파업우려와저가매수세유입으로 $7,1 선을회복했다. 1 월중국 Concentrate 와정련동수입은각각 162 만톤과 31.5 만톤을기록해중국내타이트해진수급을반영하며구리가격을지지했다. 전월대비로는각각 1.9% 와 4.2% 감소했지만전년비 +3% 와 +13% 증가했고중국의 Scrap 규제강화로 1 월 Scrap 수입이작년비 -27.5% 감소한점도가격지지요인으로작용했다. 2 월구리의투기적순매수포지션비중이월초 16% 에서 12% 로급격하게감소하는모습을보였다. 동기간매수미결제는 1,488 계약증가했고매도미결제는 14,33 계약증가한점으로미루어볼때, 기존매수미결제포지션의청산이아닌매도미결제의증가가주요원인으로파악된다. 매도미결제는달러화급등에따른 $7, 하회와함께급증하는모습이였다. 하지만가격을회복한이후에도기존에급증한매도미결제포지션의감소움직임을보이지않아아직까지추가하락가능성을높게보고있는듯하다. 3 월시장참여자들은 $7, 지지여부에주목할전망이다. 중국의 Scrap 수입규제강화움직임지속과중국부동산호조가공급과수요측면에서가격을지지해줄것으로보이며, 아직까지변수로남아있는칠레와페루등주요광산들의파업가능성도구리가격을지지할것이다. 다만급격한달러화강세가나타날경우 $7, 하회로 12 일선 ($6,9) 부근까지조정가능성이있다. 차트 3. 중국구리수입과 Scrap 감소 차트 4. 구리 : 순투기적매수비중급감 ( 천톤 ) 5 Refined Net Imports Scrap Imports ( 계약 ) 4% Cu(%) Al(%) Zn(%) 4 3% 3 2 2% 1 1% 16Y.1 16Y.7 17Y.1 17Y.7 18Y.1 출처 : 중국해관총서, Bloomberg % 17Y.2 17Y.4 17Y.6 17Y.8 17Y.1 17Y.12 출처 : LME, Bloomberg 43

6 2. Aluminum 모멘텀간의힘겨루기미국이겨냥한또다른화살중국의수입과생산 3 월중국생산재개우려선반영? 알루미늄은월초구리와마찬가지로달러화급반등과미국증시급락에따른위험자산기피현상여파로하락세를이어가는등하방압력에더욱노출된모습을보였다. 이후미국의알루미늄수입규제에대한우려와중국부동산가격상승세가지속됨에따라 $2,2 위까지반등을시도했으나하락추세를완전히전환시키지못했고, 중국의생산증가와보크사이트수입증가영향에다시하락전환했다. 앞서언급했던미국의철강수입규제와더불어알루미늄수입규제도변수로떠오를전망이다. 현재미상무부가트럼프대통령에게제시한세가지안은 1모든알루미늄수입에 7.7% 관세부과, 2중국, 홍콩, 러시아, 베네수엘라, 베트남에 23.6% 관세부과와타국들은 217 년대미수출기준 1% 쿼터제실시 3모든국가에작년대미수출기준 86.7% 쿼터제실시이다. 현재트럼프대통령은모든알루미늄수입에 7.7% 가아닌 1% 관세부과를검토중인것으로알려졌으며확정될시미국내프리미엄급등에따른단기가격상승가능성이있다. 중국 1 월알루미늄생산이작년대비로는 2.5% 감소했으나전월대비 6% 증가한 287 만톤을기록해알루미늄가격에하방압력을가했다. 금년처음으로알루미늄에대한겨울철환경규제를적용 ( 최대생산의 3% 감축 ) 한바있으나관리감독이심했던 11 월과는달리 1 월의생산량은역대최고수준인 295 만톤에근접했다. 지금과같은생산추세라면계절적으로 2 월장기연휴이후이자겨울철감산이끝나는 3 월의알루미늄생산은역대최대치를경신할가능성이높다. 알루미늄은 1 월말 6 년래최고점을경신한뒤, 박스권안에서고점과저점을지속적으로낮추고있다. 시장은 4 월에예정될미국관세부과여부에초점을맞출전망이며, 이러한우려가하단에지지력을제공할것이다. 장기적인상승추세는중국내부동산발수요로유지되고있으나, 3 월 15 일종료예정인알루미늄생산감축지속여부도주요관전포인트가될전망이다. 시장에는겨울철규제의연장가능성도일부반영되어있으나추가연장없이종료될경우 $2,1 까지조정가능성도존재한다. 차트 5. 1 월중국알루미늄생산증가차트 6. 아연주요생산업체표 ( 아연함유량기준 ) ( 천톤 ) Primary Aluminium Output 아연함유량기준생산량만톤비중 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 전월비증감율 ( 우 ) 3% 2% 1% % -1% -2% 14Y.1 15Y.1 16Y.1 17Y.1 18Y.1 Global Mined Zinc Production 13 1% 미공시아연생산 777 6% 공시아연생산 517 4% Glencore Xstrata PLC 19 8% Vedanta Resources PLC 67 5% Teck Resources Ltd. 66 5% Zijin Mining Group Co Ltd 46 4% Boliden AB 33 3% Volcan Compania Miner S.A.A. 27 2% Cia Minera Milpo SAA 26 2% Lundin Mining Corp 15 1% Minmetals Resources Ltd. 14 1% Goldcorp Inc 12 1% HudBay Minerals Inc 11 1% 출처 : 중국해관총서, Bloomberg 출처 : Bloomberg, 삼성선물정리 44

7 3. Zinc $3,5 확인된지지력 LME 재고감소그리고 SHFE 재고증가 Glencore 사의생산재개상승모멘텀은여전, 다만가파르지않을것 아연은백워데이션완화와위험자산기피로월초 $3,55 에서 $3,4 까지하락했으나, LME 재고가 1 년래최저수준을기록한점과철강증산기대에따른도금수요증가로 $3,6 부근까지상승해 1 년래최고치를경신했다. 이후고점에대한가격부담으로일부차익실현물량이출회되었으나주요지지선인 $3,5 부근에서지지력은확인되었다. LME 재고가 1 월말 17 만톤보다 3.1 만톤감소해비철가격지지요인으로작용했다. 하지만동기간 SHFE 재고는 3.3 만톤증가한점을감안했을때, 3 월 15 일겨울철환경규제해지를앞둔중국철강업체들의생산재개로인한도금수요증가를염두에둔상해거래소로의이동으로해석된다. 한편전세계아연공급의 4% 가량 (5 만톤 ) 을감산했던 Glencore 사가금년상반기중호주 Lady Loretta 광산을재가동할것이라고언급했다. 동사는 215 년감산이후아연가격이두배이상올랐고여러요인들이가격을지지해줄것이라고기대한다고언급하며금년 1 만톤, 내년 16 만톤의아연증산계획을밝혔다. 금년최대관심사였던 Glencore 의감산에대한생산재개시점발표에도아연가격은큰영향을받지않았다. 금년증산이점진적으로이루어질예정이고작년 5 만톤의공급부족과중국철강생산증가기대도가격을지지할것으로평가된다. 3 월아연가격은 Glencore 사의증산이슈를소화하며점진적인상승세를이어갈전망이다. 4. Lead 7 년래최고치기록이후차익실현재고감소세지속으로 LME 재고는 9 년래최저치기록기술적반등시도있겠으나 $2,65 저항받을것 납은월초 LME 의재고감소로 7 년래최고치인 $2,685 를기록했으나 1 월중국의납수입이전년비 95% 가줄어든영향과미달러강세로한때 $2,5 를하회했다. 다만꾸준한 LME 재고감소가가격을지지하며 $2,5 를회복했다. LME 재고는한달간 2 만톤감소해 9 년래최저치인 11 만톤을기록하며가격을지지했다. 이는중국과미국의자동차판매호조와미국한파에따른단기배터리수요증가로배터리생산을위한납수요가증가한것이주요원인으로파악된다. 납재고의꾸준한감소와 $2,5 지지 (12 일선 ) 를확인한납은기술적반등을시도할전망이다. 다만중국납수입의급격한감소가단기수급우려를야기해전고점부근인 $2,65 에서저항받을것으로예상된다. 5. Nickel 3 년래최고치기록 월초 $14, 레벨부담에따른조정이있었으나지난해중국전기차판매가약 7 만대를기록했다는소식과전세계전기차판매가시장전망치인 1 만대를넘어선 12 만대를기록할것이라는전망에주요원료인니켈의가격이상승세를유지했다. 또한환경규제종료시점인 3 월부터스테인레스강생산이증가할것이라는기대가상승모멘텀을더해니켈은한때 3 년래최고치인 $14,42 를기록한뒤 $14, 부근움직임을보였다. 45

8 중국수입호조에도불구하고 주요기업들니켈생산전망치상향으로추가가격상승은제한하방압력커지며 $13, 지지력테스트할듯 중국니켈생산은통상니켈 Concentrate 수입량의 1%~1.5% 수준으로유사한흐름을보인다. 1 월니켈 Concentrate 수입은 28 만톤으로작년대비 92% 가증가했고정련니켈수입도 2.6 만톤으로작년비 2 배가증가해중국내수요기대를높이며니켈가격을지지했다. 다만전세계니켈생산 3 위업체인 Glencore 사가작년완공된제련소생산량을반영해금년니켈생산전망치을기존 11 만톤에서 13 만톤수준으로 2% 상향한점과중국최대니켈생산업체인 Jinchuan 사가금년니켈생산전망을기존 5 만톤에서 7 만톤으로늘린다는소식에니켈가격의추가상승은제한됐다. 전세계연간니켈생산은작년기준약 21 만톤으로추산된다. 금년중국의전기차보조금유지와세금감면혜택이유지될것으로기대됨에따라배터리발수요기대에따른가격지지가예상되나, 주요니켈공급사들의증산에대한우려부각, 인도네시아정부의지속적인니켈정광수출쿼터부과, $14, 상단레벨에대한부담으로 3 월하방압력이우세할것으로예상된다. 6. Tin $21,5 가격지지반도체지수상승세유지땜납수요기대이어지며 $21,5 부근등락예상 주석은중국의순수출국재전환에도불구하고반도체지수의상승으로지지받으며큰가격변화없이 $21,5 부근에서움직임을보였다. 국제반도체장비재료협회 (SEMI) 에따르면반도체주재료인실리콘웨이퍼출하량이지난해사상최대인 118 억제곱인치로 1% 증가했다고발표하는등매년사상최고치를갱신중인것으로알려졌다. 핸드폰, 컴퓨터, 서버관련반도체수요가지속적으로증가함에따라미필라델피아반도체지수도상승세를유지하며 1,38 로역대최고치 (1,392) 에근접해있다. 주석의 LME 재고는 1,83 톤으로낮은수준을유지하고있으며반도체호황에따른땜납수요기대가지속되겠으나, 주요소비국인중국이다시순수출국으로재전환됨에따라상승폭은제한되며 $21,5 부근등락이이어질것으로예상된다. 46

9 Copper Time Spread Aluminum Time Spread M-3M 3M-Cash(R) M-3M 3M-Cash(R) Y.3 17Y.6 17Y.9 17Y.12 17Y.3 17Y.6 17Y.9 17Y.12-4 Zinc Time Spread Lead Time Spread M-3M 3M-Cash(R) -2 17Y.3 17Y.6 17Y.9 17Y M-3M 3M-Cash(R) Y.3 17Y.6 17Y.9 17Y Nickel Time Spread Tin Time Spread M-3M 15 3M-Cash(R) 1 17Y.3 17Y.6 17Y.9 17Y M-3M -5 3M-Cash(R) -6 17Y.3 17Y.6 17Y.9 17Y

10 Energy I. Crude Oil 1. 2 월동향 : 급락이후회복 $65 부담과전약후강 2 월 WTI 는월초 $6 을하회한뒤 $6 초반까지반등했다. 월초 $66 를 넘나들던유가는 $65 가격부담, 추가상승모멘텀부재, 금리인상기대상승에따른달러화반등, 그리고뉴욕 3 대지수급락에따른위험자산회피분위기에급락했다. 또한미원유생산이하루 1, 만배럴을돌파한이후에도증산움직임이지속되었고, 2 월초까지역대최대치를기록 (74 만계약 ) 했던투기적순매수포지션의 차익실현과더불어주요지지선이었던 $6 이하향돌파되면서하방압력이 가중되었다. 하지만이후 $59 대에서저가매수세유입과더불어미원유재고감소, 리비아송유관 (7 만 bpd) 가동중단과사우디장관의 OPEC 비 OPEC 회의정례화 지지발언등에힘입어 $63 까지반등했다. 무난한 1 월 OPEC 감산 이행률 : 128% 1 월 OPEC 의감산이행률은 128% 를기록했다. 전체생산량은 12 월대비 12 만 배럴감소했지만 12 월과마찬가지로대부분베네수엘라의감산때문으로파악된다. 베네수엘라의감산이행률은 12 월 33% 에서 49% 로크게증가했고 1 월하루 평균 15 만배럴의감산으로사우디 (+6 만 bpd) 와이라크 (+4 만 bpd) 의증산이 부각되지않았다. 베네수엘라경제위기에편승한 OPEC 의감산이언제까지 지속될지는아직미지수이다. 미재고의계절성 미원유재고는 1 월말까지최근 계절성을역행하며감소했고이는 미국내수요증가기대를높이며유가를지지했다. 하지만 2 월전망에서언급했던두가지원유재고감소요인 (1. 수출증가 2. 한파에따른난방유정제수요증가 ) 은 WTI-Brent Spread 축소 (-$7 -$3) 와난방유가격하락 (2% 하락한 $1.6/ 갤런을기록 : 걸프만항구기준 ) 으로감소세가마무리돼 수준으로회귀하는모습을보이며다시원유비성수기구간에서의계절성을띄었다. 차트 1. 1 월 OPEC 산유국들의감산이행률차트 2. 다시계절성띄는미재고? 단위 : 만배럴 감산쿼터 의무감산량 1월생산 1월감산 전월비증감 감산이행률 Algeria % Angola % Ecuador % Gabon % Iran % Iraq % Kuwait % Libya Nigeria Qatar % Saudi Arabia 1, % UAE % Venezuela % Total OPEC 3, , % ( 백만bbl) 년 217 년 3 출처 : OPEC, 삼성선물 출처 : OPEC, 삼성선물 48

11 달러화와상관관계높아진원유또다시상향조정된 EIA 의금년미원유생산전망 1 월과 2 월 WTI 와달러인덱스와의상관관계를살펴보면 -.9 ~ -.7 사이의 매우높은상관성 을보여주었다. 물론상관관계만을가지고달러화의움직임이 WTI 가격변화에전적으로영향을주었다고결론짓기는어려우나, 1 월달러인덱스의급락 (92 88) 이 1 월유가를지지했던요인중하나였고 2 월달러화의급등시유가의하방압력이가중되었던점으로미루어현재 -.9 의높은상관계수는달러화의움직임이 WTI 에영향을주고있음에신빙성을더해준다. EIA 가 2 월전망보고서에서금년과내년미국생산전망치를또다시상향조정했다. 금년과내년평균원유생산을전월대비각각 3.1% 상향조정한 1,59 만 bpd 와 1,118 만 bpd 를전망했다. 아직까지 WTI 의백웨데이션은지속되고있음에도현재가격수준이미국내셰일기업대부분의 BEP($4~$5) 를훨씬웃돌기때문에생산증가가더욱가파르게이뤄질것으로판단된다. 3 월전망 : 여전히시선은미생산에 Permian 지역의생산량증가세지속예상보다빨리마무리될 OPEC 목표? 작년한해동안미국원유생산량은하루 1 만배럴이증가했고이중 7% 는 Permian 지역에서증가했다. 이지역은 217 년부터현재까지월 +7 만 bpd 씩증산이이뤄졌으며월완공유정개수도지속적으로증가하고있다. Permian 지역의신규유정당생산량은약 63 배럴로한달 4 개가량의유정완공속도와 Legacy( 노후 ) 유정생산감소효과 ( 월 -18 만 bpd) 를감안했을때, 현재속도 (+7 만 bpd/ 월 ) 보다빨라질것으로판단되며 Permian 지역의생산가속화는한동안지속될전망이다. 작년 1 월 OPEC 이감산을시작하면서제시했던원유시장의균형은 OECD 최근 재고라고감산합의당시명시한바있다. OECD 재고의계절성을배제할경우 OPEC 이정한목표는 27.6 억배럴이다. 현재 2 월재고를 28.5 억배럴로가정했을경우, 작년한해동안 OECD 재고는월평균 1,6 만배럴씩감소한점으로미루어, 늦어도금년 8 월전후로목표치에도달할가능성이높다. OPEC 은목표도달전까지시장의혼란을줄이기위해시장이납득할만한 Exit Plan 발표또는새로운목표제시가불가피할전망이다. 차트 3. 압도적인 Permian 지역의생산증가 ( 만 bpd) Permain Eagle Ford 35 Bakken Niobrara 3 Anadarko Appalachia 25 Haynesville Y.1 12Y.1 14Y.1 16Y.1 18Y.1 출처 : Bloomberg, 삼성선물 차트 4. Permian 지역유정의완공속도가속화 ( 개 ) 완공유정 Y 15Y 16Y 17Y 18Y 출처 : Bloomberg 49

12 베네수엘라변수 : 감산의마무리? 변동성축소와 $6 초반등락예상 베네수엘라는고유황원유의주요생산국으로다른저유황원유를섞어수출을해왔다. 베네수엘라는하루 1 만배럴의저유황원유를수입해섞어야수출이가능하다. 1 월이후수입이거의전무했던베네수엘라가 2 월러시아로부터약 3 만배럴의원유를수입한것으로알려져급격한생산감소에제동이걸릴가능성이높아졌다. 또한최근베네수엘라정부가자국원유매장량 (1 억배럴 ) 를담보로한가상화폐 Petro 가성공적으로발행되면서 $6 억 (6.4 조원 ) 의자금확보가기대되는상황이기때문에자금부족에따른베네수엘라의생산차질이회복될가능성이높아졌다. 3 월에도미국의증산속도에시장의관심은이어질전망이다. 통상유정완공까지 1~2 개월이걸리는점을감안했을때, 12 월과비슷한 1 월의 Rig 수 ( 평균 75 기 ) 와주요지역들의유정완공속도를근거로유추해보면, 3 월원유증산속도는 +1 만 bpd 로 2 월과크게다르지않을전망 ( 한파영향생산재개로추정되는 25 만 bpd 는제외 ) 이다. 지정학적리스크를배제할경우여전히추가상승여력은부재하나 $6 밑에서사우디와러시아의유가지지발언가능성이높아 $6 초반등락을이어갈전망이다. II. Natural Gas $2 중반에서안정화천연가스순수출국으로의완전한전환 $2.5 부근가격흐름이어질전망 1 월은한파에따른난방수요급증으로 보다하루 5 만 cf 높은수요를보이며가격을높였으나, 2 월들어미국날씨가예년보다따듯해진영향으로 대비수요가하루 4 만 cf 가량줄며하방압력을주었고 $2.6 부근에서지지받았다. 셰일오일증산으로천연가스가부수적으로증산됨에따라천연가스생산이역대최고수준을기록했으나, 미국의천연가스순수출국전환으로계절성을역행하는재고증가는보이지않을전망이다. 지속되는증산에도불구하고 3 월까지지속되는계절적수요성수기영향으로천연가스는 $2.5 수준에서등락을이어갈것이다. 차트 5. 역대최고수준의천연가스생산 차트 6. 미국천연가스순수출국으로완전히전환 (bcf/d) (bcf/m) 4 3 순수입 ( 우 ) 수출수입 (bcf/m) 년 년 5년평균 66 출처 : EIA, 삼성선물 Y.1 14Y.1 15Y.1 16Y.1 17Y.1 출처 : EIA, 삼성선물 미국원유생산 (5 년 Range) 미국원유수요 (5 년 Range) 5

13 원자재전망 11 ( 백만 bpd) 2 ( 백만 bpd) 년 217 년 년 217 년 미국정제유수요 (5 년 Range) 미국가솔린수요 (5 년 Range) ( 백만 bpd) 218 년 217 년 ( 백만 bpd) 년 217 년 미국천연가스생산 (5 년 Range) 미국발전부문천연가스수요 (5 년 Range) 2,4 2,2 (bcf) 1,2 1, (bcf) 217 년 216 년 2, 1,8 1,6 1,4 217 년 216 년 미국주거부문천연가스수요 (5 년 Range) 미국산업부문천연가스수요 (5 년 Range) 1,2 1, (bcf) 217 년 216 년 (bcf) 217 년 216 년 5 51

14 금가격추이 14 $/oz 은가격추이 21 $/oz Y.2 17Y.6 17Y.1 18Y Y.2 17Y.6 17Y.1 18Y.2 금비상업적순매수포지션 3 천계약 Y.2 17Y.6 17Y.1 18Y.1 은비상업적순매수포지션 12 천계약 Y.2 17Y.6 17Y.1 18Y.1 SPDR 금보유량 89 톤 Y.2 17Y.6 17Y.1 18Y.2 ishare Trust 은보유량 36 천만온즈 Y.2 17Y.6 17Y.1 18Y.2 금광산주식 ETF 26 $ Y.2 17Y.6 17Y.1 18Y.2 은광산주식 ETF 45 $ Y.2 17Y.6 17Y.1 18Y.2 52

Commodities 가격변화율 ( 선물롤오버고려, 3/28 종가기준 ) 차트 1. 작년말대비가격변화율 차트 2. 전월말대비가격변화율 Gasoline 11.7% Gasoline 14.4% WTI 8.5% WTI 6.3% Soybean 7.7% Gold 2.8% Corn

Commodities 가격변화율 ( 선물롤오버고려, 3/28 종가기준 ) 차트 1. 작년말대비가격변화율 차트 2. 전월말대비가격변화율 Gasoline 11.7% Gasoline 14.4% WTI 8.5% WTI 6.3% Soybean 7.7% Gold 2.8% Corn ch 29, 218 김광래 Commodity Analyst kray.kim@samsung.com 4 월원자재전망 비철금속 : 철강가격에좌우될비철시장 - 3월 : 비철시장은하방압력이가중. 미-중간의무역분쟁우려와중국제련소들의겨울철환경규제종료이후생산재개움직임으로중국내공급과잉우려부각 - 4 월 : 중국부동산시장의견조한수요가전반적인비철가격에지지력을 제공하겠으나미 -