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1 215 년전망통신서비스 215 년부흥기진입 김회재,

2 Contents I. 215 년통신업종부흥기진입 4 II. 유선 ( 有線 ) 의중요성부각 1 III. Telco 실적전망 17 IV. Top Picks(KT, SKT) 및투자포인트 18

3 Summary 215년이후 2~3년간은 LTE 가입자증가와 Data 사용량증가에따른 ARPU 상승이지속되는 Top line 성장과단통법에따른마케팅비용하향안정화및 LTE 대규모투자종료에따른 CAPEX 하향안정화가이루어지면서, 전체적으로이익이상승하는르네상스기에진입. 유선에서는기가인터넷의상용화를계기로정체되어있던초고속인터넷시장이부활하고, 한편으로는망중립성이슈가등장하면서, 유선의중요성이부각될것으로전망 3

4 215 년통신업종부흥기진입 LTE 가입자및 ARPU 증가와마케팅비용및 CAPEX 하향안정화 통신업부흥기 I 침체기 (24~211 년 ) : 24 년번호이동도입되면서침체기진입. ARPU 감소, Mkt Cost 증가, 이익감소 격변기 (212~214 년 ) : 211 년 LTE 도입으로 ARPU 증가, 경쟁강화로 Mkt Cost 동반상승, 이익정체 부흥기 (215 년 ~) : LTE 가입자증가, Data 증가로 ARPU 상승지속, 단통법으로 Mkt Cost 하향안정화, 이익증가 215 년통신업종부흥기진입 ( 조원 ) OP Mkt. Cost ARPU(RHS) 3.5 SKT PER ( 천원 ) X ~211 침체기 ARPU 감소 Mkt. 증가 OP 감소 212~214 격변기 ARPU 증가 Mkt. 증가 OP 정체 12X 1X 8X 6X 215~ 부흥기 ARPU 증가 Mkt. 감소 OP 증가 E 자료 : SKT, 추정은대신증권리서치센터 4

5 ARPU 상승지속 ( 가입자증가 ) 통신업부흥기 I LTE 3,464 만명보급률 61%. 215E 4,43 만명보급률 75%, 216E 4,98 만명보급률 83% 전망 LTE 가입자증가동안은 ARPU 무난한상승지속. 214E +5.4% yoy, 215E +6.1% yoy, 216E +6.5% yoy 216 년부터 LTE 가입자증가정체예상되나, 데이터트래픽증가에따른 ARPU 상승지속전망 LTE 가입자증가와 ARPU 상승은 216 년까지지속 ( 백만명 ) 6 5 LTE 스마트폰 LTE 비중 (RHS) 스마트폰 ,6 만명 ( 천원 ) non-lte Avg. 6 LTE LTE E 215E 216E 1Q12 4Q13 4Q14E 4Q15E 4Q16E 자료 : 미래창조과학부, 추정은대신증권리서치센터 5

6 ARPU 상승지속 ( 데이터증가 ) 통신업부흥기 I LTE 일인당소비량 3.1GB/ 월. LTE 도입 33 개월간 2 배로증가 무제한데이터요금제도입된 4 월부터사용량급증 Mbps 로진화. 1Q15 3Mbps 진화등지속적인기술진화는데이터사용증가유발 가입자분포가가장많은 ARPU 48 천원 (6 만원대요금제 ) 에서 5GB 제공. 데이터사용량증가에따른 ARPU upselling 전망 LTE 일인당소비량 3.1GB/ 월. 가입자분포가장많은 (6%) ARPU 48 천원에서제공하는 5GB 에근접 (GB) G 스마트폰 4G 스마트폰 4G 3.1GB G 1.1GB 자료 : 미래창조과학부, 추정은대신증권리서치센터 6

7 Mkt. Cost 하향안정화 단통법에대한오해를풀자. 단통법은소비자를위한법 단통법체제하에서마케팅비용의하향안정화전망 통신업부흥기 I P( 보조금 ): 보조금상한선 (25~35 만원 ) 적용시현재보조금수준 (18~24 만원 ) 보다상향 / 유지 / 하향모두가능 Q( 판매량 ): 보조금의균등배분에따라공짜폰이사라지면서가수요감소에따른판매량감소전망 단통법법률안중 우리나라가 212 년기준전세계국가중단말기교체율 1 위를차지 가계통신비증가와자원낭비 P( 보조금 ) 은상향 / 유지 / 하향모두가능. Q( 판매량 ) 는가수요감소에따른감소전망. Mkt. Cost 하향안정화 ( 만원 ) Before After = Avg. = 상위 1% 9% 상위 1% 9% 자료 : 대신증권리서치센터 7

8 단통법도입의궁극적취지? 콘텐츠활성화 통신업부흥기 I 정부의마케팅비규제는어디에서비롯되었나 일시 이벤트 아이폰 3GS 국내첫개통 KCC. 무선 IT 강국도약을위한비전 발표 무선인터넷활성화를위한 CEO 간담회 - KCC 위원장, 이통3사 CEO, 삼성전자, LG전자, NHN - 이통사에소모적마케팅비에사용되는자금을 R&D와투자등으로전환해줄것을요청 - 마케팅비준수가이드라인 제정추진 - 애플, 구글과같은세계적인기업과의경쟁에서살아남기위해, 이통사-제조사-인터넷 ( 콘텐츠 ) 사업자간상생협력당부 통신사업자마케팅비가이드라인마련 - 21년마케팅비용은유무선구분하여각각매출액대비 22% 이내. 211년부터는 2% 이내 단말기보조금차별지급관련이용자이익저해행위에대한시정명령및과징금부과 - 27만원을초과하는단말기보조금은위법하다고판단 이동통신단말장치유통구조개선에관한법률안 발의. 조해진의원외 9인. 의안번호 이동통신단말장치유통구조개선에관한법률안 국회본회의통과 이동통신단말장치유통구조개선에관한법률안 시행 자료 : 방송통신위원회, 미래창조과학부, 대신증권리서치센터 8

9 CAPEX, 감가상각비하향안정화 통신업부흥기 I CAPEX 는 212 년 LTE 전국망구축이후하향추세 감가상각비는 215 년정점으로감소전망 다음예정되어있는대규모투자는 218~22 년경상용화예정인 5G CAPEX 는 212 년정점으로감소중, 감가상각비는 215 년이후감소전망 ( 조원 ) 8 CAPEX ( 조원 ) 8 감가상각비 E 216E E 216E 자료 : 각사 IR, 추정은대신증권리서치센터 9

10 기가인터넷시대개막 유선 ( 有線 ) 의중요성부각 II 방송산업발전종합계획 ( 미래창조과학부, 방송통신위원회, 문화체육관광부 ) 차세대방송인프라구축을위한전송네트워크고도화를위해 217 년전국 84 개도시의 9% 에 1Gbps 기가인프라구축 KT 올레기가인터넷, SKB B 기가인터넷 출시 유선에서기가인터넷으로의진화는, 무선에서 LTE 로의진화와견줄만한혁신 ( 원, 부가세별도 ) KT 최대다운로드속도무약정 1 년약정 2 년약정 3 년약정 인터넷라이트 5Mbps 3, 28,5 27, 25,5 인터넷스페셜 1Mbps 36, 34,2 32,4 3,6 기가인터넷 1Gbps 5, 45, 4, 35, ARPU 9,5 모뎀이용료 8, 5,5 4,5 - 설치비 ( 최초 1 회 ) 3, SKB 최대다운로드속도무약정 1 년약정 2 년약정 3 년약정 표준형스피드 5Mbps 28, 27,16 26,6 25,2 표준형광랜 1Mbps 33, 32,1 31,35 29,7 기가인터넷라이트 5Mbps 45, 4, 35, 3, ARPU 9,8 기가인터넷 1Gbps 5, 45, 4, 35, 모뎀이용료 7, 5, 3, - 설치비 ( 최초 1 회 ) 3,

11 초고속인터넷넿의부활전망 유선 ( 有線 ) 의중요성부각 II 1999 년 4 월초고속인터넷등장 1999 년 ADSL 1~1Mbps 22 년 VDSL 2~5 Mbps 26 년광 LAN 최대 1Mbps 속도는 1 배증가했지만, 요금은유지, 유무선결합에따른할인적용으로, ARPU 는고점대비 4~5% 하락 기가인터넷의단기효과는 ARPU 의회복 초고속인터넷. 가입자는증가. ARPU 는하락 (KT, SKB) ( 천원 ) ( 백만명 ) ( 천원 ) ( 백만명 ) 35 3 가입자 (RHS) 인터넷 ARPU 가입자 (RHS) 인터넷 ARPU Q3 2Q4 3Q5 4Q6 1Q8 2Q9 3Q1 4Q11 1Q13 2Q14 1Q3 1Q5 1Q7 1Q9 1Q11 1Q13 자료 : KT, SKB, 대신증권리서치센터 11

12 인터넷트래픽증가 유선 ( 有線 ) 의중요성부각 II [ 순방문자 3.6 배증가 ] [ 방문횟수 8.3 배증가 ] [ 평균체류시갂 ( 분 ) 4.8 배증가 ] 333 분.9 천만명 3.1 천만명 1.4 억건 11.4 억건 69 분 [ 페이지뷰 2.7 배증가 ] [ 웹페이지크기 2.7 배증가 ] [Data Traffic 554 배증가 ] 23,89TB 198 억건 1,683KB 9.6 억건 63KB 56TB 자료 : 코리안클릭, 대신증권리서치센터주 : 도메인 Category 중네이버기준 12

13 모바일트래픽도급증 유선 ( 有線 ) 의중요성부각 II 218 년전세계모바일트래픽은 15EB 로 213 년 1.3EB 대비 11 배증가전망 (1EB(Exa Byte) = 1,24PB(Peta Byte)/ 1PB = 1,24TB(Tera Byte)/ 1TB = 1,24GB(Giga Byte)/ 1GB = 1,24MB(Mega Byte)) 국내모바일트래픽은 LTE 도입이후지난 33 개월간이미 4.1 배증가 218 년전세계모바일트래픽은 213 년대비 11 배증가전망. 한국은지난 33 개월간이미 4.1 배증가 ( 백만 TB) Total Mobile Data Traffic (per month) 212 Total Mobile Data Traffic (per month) (PB) WiFi 4G 2G Wibro 3G 4G-R LTE 85% 년데이터트래픽은 213 년대비 11 배, CAGR 61% (E) 15(E) 16(E) 17(E) 18(E) 자료 : 미래창조과학부, CISO, 대신증권리서치센터 13

14 유선 ( 有線 ) 의중요성부각 유선 ( 有線 ) 의중요성부각 II 기가인터넷의등장이갖는의미는유선네트워크진화에따른망중립성의이슈재부각 인터넷은나만의전용회선이다? 아니다! 내가차선을모두점유하면, 교통정체발생 과다트래픽을유발하는포털에대한과금추진은추가투자를위한혼잡통행료개념 혼잡을유발하는데에따른사회적비용은누가부담할것인가? 빅데이터에대한과금은혼잡통행료 자료 : 대신증권리서치센터 14

15 망중립성분쟁 유선 ( 有線 ) 의중요성부각 II 이통사 vs. 카카오톡분쟁 막대한통신트래픽유발하지만, 대가를내놓지않는다 vs. 이통망이지연없이메시지를전송해줄수있어야한다 KT의삼성전자스마트TV 접속차단 스마트TV는 IPTV대비 5~15배의트래픽을유발한다 vs. IPTV 대비유사혹은그보다낮은트래픽을발생시킨다 Smart TV 15

16 망중립성가이드라인 유선 ( 有線 ) 의중요성부각 II 통신망의합리적관리및이용에관한기준 ( 안 ). 방송통신위원회 합리적트래픽관리로인정되는경우망혼잡관리를위한 P2P 트래픽전송제한, Heavy User 트래픽제한가능등 미국연방통신위원회 (FCC) 망중립성개정안표결통과 ISP는콘텐츠업체의트래픽사용료차별화가능. 요금부과때는상업적합당한이유증명, 가격및트래픽처리방법공개 합리적트래픽관리로인정되는경우 1. DDos, 악성코드, 해킹또는이와유사한수준의사이버공격및통신장애에대응하기위한트래픽관리등망의보안성및안정성확보를위해필요한경우 2. 일시적과부하등에따른망혼잡으로부터다수이용자의이익을보호하고전체이용자의공평한인터넷이용환경을보장하기위하여, 불가피하게제한적으로트래픽관리를시행하는경우 2-1. 망혼잡관리를위한 P2P 트래픽의전송제한 : 인터넷에접속하는이용자들의수가집중되는특정시간대 ( 최번시 ) 등특별히망혼잡이우려되는특정한조건하에서 P2P 트래픽전송을최소한의범위내에서제한하는경우. 망의혼잡상황판단기준은 ISP 의특성과망구축현황, 망의안정적운영을위한자체관리기준, 이용상황등을종합적으로고려하여정하고, 최번시이용자접속률과같은객관적인근거를바탕으로결정되어야한다 소수의초다량이용자 (heavy user) 에대한트래픽제한 : 통상적인인터넷이용수준을넘어서지나치게다량의트래픽을유발하고과도한대역폭을점유함으로써, 명백하게다른이용자의인터넷이용환경을저해할우려가있는이용자의트래픽을제한하는경우 2-3. 망혼잡으로트래픽관리가불가피한상황에서, 정당한사유없이산업계에서널리인정되는공신력있는국내외표준화기구가망의효율적이용을위해제정한표준을준수하지않는콘텐츠, 애플리케이션, 서비스를유사한콘텐츠등중에서우선적으로제한하는경우 3. 관련법령의규정에근거하거나, 법령집행을위해필요한경우 4. 스팸, 유해콘텐츠차단등법령이나이용약관등에근거한이용자의요청이있는경우 5. 적법한계약등의방법으로이용자의동의를얻어트래픽을제한하는경우, 다만, 이경우그합리성판단에있어서는시장의경쟁상황에따라이용자에게요금정도에비례한서비스에대한실질적인선택권이보장되고있는지의여부등이고려되어야한다. 자료 : 방송통신위원회, 대신증권리서치센터 16

17 Telco 실적전망 215 년매출과이익이같이증가하는르네상스기진입 Telco 실적전망 III LTE 가입자증가및데이터사용량증가에따른매출성장지속. 단통법등시장안정화조치에따른비용통제 차기대규모투자는 5G 도입이예정된 218~22 년 Telco 실적전망 ( 십억원, 원, 배, %) 항목 SKT(1767) KT(32) LGU+(3264) SKB(3363) 213A 214F 215F 216F 213A 214F 215F 216F 213A 214F 215F 216F 213A 214F 215F 216F 매출액 16,62 17,268 18,97 19,131 23,811 23,757 24,949 26,41 11,45 11,138 11,536 11,987 2,539 2,712 2,985 3,211 영업이익 2,11 1,913 2,385 2, ,237 1, 순이익 1,639 1,845 2,194 2, , EPS 2,298 22,853 27,168 3, ,356 3,68 4, , PER PBR ROE Mkt.Cost 3,191 3,282 3,16 3,127 2,513 2,97 2,83 2,924 1,836 2,92 2,79 2, CAPEX 2,317 2,1 2, 1,9 3,313 2,7 2,7 2,7 1,568 2,2 1,5 1, 자료 : 대신증권리서치센터 주 : Mkt.Cost 와 CAPEX 는별도기준 17

18 Top Picks KT(32). 포인트는성장 Top Picks 및투자포인트 IV 투자의견 목표주가 현재주가 ( 현재 ) BUY 매수, 유지 46, 원 유지 32,25 원 [Summary] KT 의투자포인트는유무선성장. 무선 ARPU 는 3Q 에 +3.6% qoq 성장하면서사상최대성장과사상최대 ARPU 달성. 3Q14 기준 LTE 보급률은 59.6% 이지만, KT 는 LTE 로의전환가능성이매우낮은 2G 가입자가전혀없기때문에, LTE 보급률의시장평균타겟인 75~8% 보다높은수준을달성할것으로전망. 또한, 이통 3 사중평균 ARPU 는가장낮고, LTE 평균 ARPU 는가장높기때문에, LTE 로의전환이이루어질수록 ARPU 의상승폭은가장클것으로전망 KOSPI 시가총액 8,421 십억원 무선에서 LTE 로의진화는늦었지만, 유선에서기가인터넷으로의진화는가장빨리추진. 특히, 전국적으로 5 만 Km 에이르는가장방대한광케이블인프라를활용하여기가인터넷의선도적인역할을지속할것으로전망 시가총액비중.71% 자본금 ( 보통주 ) 1,564 십억원 52주최고 / 최저 36,8 원 / 28,3 원 12일평균거래대금 341 억원 외국인지분율 44.47% 주요주주 국민연금공단 8.92% 주가수익률 1M 3M 6M 12M ( 천원 ) KT( 좌 ) 38 Relative to KOSPI( 우 ) ( 십억원, 원, %) 212A 213A 214F 215F 216F 매출액 23,856 23,811 23,757 24,939 26,41 영업이익 1, ,237 1,513 세전순이익 1, ,178 1,444 총당기순이익 1, ,141 지배지분순이익 1, ,141 EPS 4, ,356 3,68 4,37 PER ( 배 ) 8.9 NA NA BPS 47,141 45,2 41,917 45,525 49,426 절대수익률 상대수익률 PBR ( 배 ) ROA 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분수치기준, 214 년 11 월 17 일종가기준자료 : KT, 대신증권리서치센터 18

19 Top Picks 및투자포인트 IV KT(32). 포인트는성장 단통법시행으로이동전화시장안정화전망 KT는 LTE 로의전환이용이한스마트폰고객비중이 17% 로가장높음 (SKT 15%, LGU+ 6%) LTE M/S는 29.6%. 214년말에는 LTE M/S가이동전화 M/S를넘어설것으로전망 LTE 가입자급증에따른 ARPU 상승가속화. 3Q14 ARPU는 +3.6% qoq로사상최대및사상최대증가율기록 LTE M/S 가이통 M/S 를넘어서는 Golden Cross 도달전망 LTE 가입자가증가하는동안 ARPU 상승지속 KT M/S KT LTE M/S KT M/S(MVNO 제외 ) '14.7 Golden Cross KT 이통 M/S(MVNO 제외 ) 돌파 ( 천원 ) ARPU 3Q14 ARPU +3.6% qoq 최대증가 LTE 비중 (RHS) 214E 63.4% 215E 78.1% 216E 87.6% '14.12 Golden Cross KT 이통 M/S 돌파전망 % 4Q13 ARPU 사상최대 자료 : 미래창조과학부, 추정은대신증권리서치센터 25 1Q8 3Q9 1Q11 3Q12 1Q14 3Q15E 자료 : KT, 추정은대신증권리서치센터 19

20 Top Picks SKT(1767). 포인트는안정성 Top Picks 및투자포인트 IV 투자의견 목표주가 현재주가 ( 현재 ) BUY 매수, 유지 36, 원 유지 273,5 원 KOSPI 시가총액 22,84 십억원 [Summary] SKT 의가장큰투자포인트는안정성. 기업의실적에촉각을곤두세우는이유는, 실적이증가해야주주에대한환원도커지기때문. SKT 는실적에무관하게 27 년부터 DPS 9,4 원의배당실시. 배당성향으로는 34~73% 이고평균 5% 형성. 실적의안정성이매우큰기업이 면서, 실적과무관하게확정배당을실시한다는점에주목. 215 년에는이익개선에따라 DPS 가 1,5 원으로확대될것으로전망 단통법이자리를잡게되면, 이동전화시장의과열은사라지고, 시장점유율은현상태를유지할것으로전망. 214 년초시장과열에따라 SKT 의 M/S 가일시적으로하락하면서주가도약세를보였음. 이후시장이안정을찾으면서주가반등보임. 향후 SKT 는안정적인 5% M/S 유지에따른프리미엄을지속적으로받게될것으로전망 시가총액비중 1.86% 자본금 ( 보통주 ) 45 십억원 52주최고 / 최저 298,5 원 / 196,5 원 12일평균거래대금 438억원 외국인지분율 44.18% 주요주주 SK외 3인 25.23% 국민연금공단 5.9% 주가수익률 1M 3M 6M 12M ( 천원 ) SK텔레콤 ( 좌 ) 35 Relative to KOSPI( 우 ) ( 십억원, 원, %) 212A 213A 214F 215F 216F 매출액 16,141 16,62 17,268 18,97 19,131 영업이익 1,73 2,11 1,913 2,385 2,756 세전순이익 1,519 1,827 2,284 2,785 3,172 총당기순이익 1,116 1,61 1,827 2,172 2,45 지배지분순이익 1,152 1,639 1,845 2,194 2,429 EPS 14,263 2,298 22,853 27,168 3,78 PER ( 배 ) BPS 146, ,62 181,22 2,112 22,966 절대수익률 상대수익률 PBR ( 배 ) ROA 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분수치기준, 214 년 11 월 17 일종가기준자료 : SKT, 대신증권리서치센터 2

21 Top Picks 및투자포인트 IV SKT(1767). 포인트는안정성 27 년부터 DPS 9,4 원확정배당. 215 년에는이익증가에따라 DPS 1,5 원전망 단통법시행의결과는이동전화시장안정화. SKT 주가는 214.1~2 월 MNP 급증에따른 M/S 하락으로약세. 이후, MNP 가안정되고 M/S 는 5% 를꾸준히유지하면서주가상승추세 안정적인배당성향과흔들림없는 5% 1 위 M/S 가투자포인트 안정적인배당시행 시장안정화는주가상승요인 ( 천원 ) 12 DPS Pay Out Ratio(RHS) 8 ( 백만명 ) 1.4 MNP SKT M/S(RHS) SKT 주가 자료 : SKT, 추정은대신증권리서치센터 자료 : 미래창조과학부, 대신증권리서치센터 21

22 Top Picks SKB(3363). IPTV 와 B2B 의조화 Top Picks 및투자포인트 IV 투자의견 목표주가 현재주가 ( 현재 ) BUY 매수, 유지 6,5 원 유지 4,37 원 KOSDAQ 시가총액 1,293 십억원 시가총액비중.92% [Summary] 월 IPTV 가입자는 71 천명증가하여, 사상최대순증, 누적 269 만명달성. 27~28 만명수준부터는 BEP 도달가능하기때문에, 215 년부터는 IPTV 사업부의정상적인이익기여가발생할것으로전망 유무선데이터트래픽증가추세. 특히, 기가인터넷과 UHD( 초고화질 ) TV 상용화에따른유선데이터트래픽증가에주목할필요있음. 급증하는트래픽의처리를위해서는전용회선및백본망의증설필요. 전용회선을포함한기업사업 (B2B) 의 OPM 은 1~12% 수준으로통신사업중에서는상당히높은편 고마진의 B2B 비중은 4% 를넘어섰고, 21 년이후두자릿수성장을지속해오고있기때 문에, 안정적인 Cash Cow 역할을지속해줄것으로전망 자본금 ( 보통주 ) 1,48 십억원 52주최고 / 최저 4,93 원 / 3,44 원 12일평균거래대금 66 억원 외국인지분율 4.96% 주요주주 SK텔레콤외 2인 5.81% 국민연금공단 5.13% 주가수익률 1M 3M 6M 12M ( 천원 ) SK브로드밴드 ( 좌 ) 5.5 Relative to KOSDAQ( 우 ) ( 십억원, 원, %) 212A 213A 214F 215F 216F 매출액 2,492 2,539 2,712 2,985 3,211 영업이익 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 EPS PER ( 배 ) BPS 3,752 3,81 3,876 4,19 4,518 절대수익률 상대수익률 PBR ( 배 ) ROA 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분수치기준, 214 년 11 월 17 일종가기준자료 : SK 브로드밴드, 대신증권리서치센터 22

23 Top Picks 및투자포인트 IV SKB(3363). IPTV 와 B2B 의조화 IPTV 는성장동력 : 월 IPTV 순증은 71 천명으로사상최대순증달성 B2B 는안정적인 Cash Cow: OPM 은 1~12%. 전용회선, 기업전화수요증가에따라연간 1% 수준의성장지속 유무선데이터트래픽증가는유선백본망의수요증가로이어짐 IPTV 사상최대순증 OPM 1~12% 인 B2B 의지속적인두자릿수성장 ( 천명 ) IPTV 순증 '11~13 월평균 +32 천명순증 천명역사상가장높은순증 ( 천원 ) B2B 매출 B2B 증가율 (RHS) B2B 비중 (RHS) E 자료 : SKB, 대신증권리서치센터 자료 : SKB, 추정은대신증권리서치센터 23

24 Top Picks LGU+(3264). 데이터 & 이익레버리지 Top Picks 및투자포인트 IV 투자의견 목표주가 현재주가 ( 현재 ) BUY 매수, 유지 13,5 원 유지 1,75 원 KOSPI 시가총액 4,694 십억원 시가총액비중.39% [Summary] LTE 도입 2 년만에보급률 65% 를달성하는빠른성장을보여주면서, ARPU 도 33% 나급증. 하지만, 1H14 ARPU 상승은 4Q13 대비.7% 증가에그침. 3Q14 기준 LTE 보급률은 73.3% 이므로, 향후 LTE 가입자증가에따른 APRU 상승을기대하기는어려움 하지만, 주목할사항은 3Q ARPU 가 +1.5%qoq 증가했다는사실. LTE 가입자순증은 37 만명으로 1, 2Q 와비슷한수준임에도불구하고 ARPU 상승이재개된이유는, 데이터사용량증가때문. LGU+ LTE 고객의월평균데이터사용량은 3.8GB 로전체평균 3GB 를크게상회. 무제한가입자비중도 12.3% 로가장높음. 이는, LTE 도입초기부터동영상서비스에마케팅을집중한전략때문 마케팅비비중이가장높기때문에, 시장안정화에따른이익레버리지또한가장큼 자본금 ( 보통주 ) 2,574 십억원 52주최고 / 최저 12,85 원 / 8,89 원 12일평균거래대금 227 억원 외국인지분율 29.75% 주요주주 LG 외 2인 36.11% 국민연금공단 7.51% 주가수익률 1M 3M 6M 12M ( 천원 ) LG유플러스 ( 좌 ) 13 Relative to KOSPI( 우 ) ( 십억원, 원, %) 212A 213A 214F 215F 216F 매출액 1,95 11,45 11,138 11,536 11,987 영업이익 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 EPS ,48 PER ( 배 ) NA BPS 8,582 9,29 9,595 1,411 11,159 절대수익률 상대수익률 PBR ( 배 ) ROA 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분수치기준, 214 년 11 월 17 일종가기준자료 : LG 유플러스, 대신증권리서치센터 24

25 Top Picks 및투자포인트 IV LGU+(3264). 데이터 & 이익레버리지 기준 LGU+ 의 LTE 보급률은 73.3% 로성장여력은제한적. 214 년상반기 ARPU 증가율은 1% 에못미침. 하지만, 시장평균이상의데이터사용량으로 3Q ARPU 는전분기대비 1.5% 증가 LGU+ 의무선매출대비무선마케팅비비중은이통 3 사중가장높음. 하지만, 단통법으로시장이안정화되면, 이익레버리지또한가장높음 평균이상의데이터사용량은기회요인 높은마케팅비비중은시장안정화에따른이익개선기회요인 LTE 비중 ARPU qoq(rhs) 8 LGU+ LTE 전체 LTE 평균 3.8GB GB 무선매출대비무선마케팅비용비중 SKT KT LGU+ 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q 자료 : LGU+, 미래창조과학부, 대신증권리서치센터 자료 : 무선마케팅비용추정은대신증권리서치센터 25

26 Compliance Notice 금융투자업규정 4-2 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는위언급된종목을제외한동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부의부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 작성자 : 김회재 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. KT(32) 투자의견및목표주가변경내용 ( 원 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, Adj. Price Adj. Target Price 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 46, 46, 46, 46, 46, 46, 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 46, 46, 46, 46, 46, 46, 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 46, 46, 46, 46, 46, 46, 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 46, 46, 46, 46, 46, 46, SK 텔레콤 (1767) 투자의견및목표주가변경내용 ( 원 ) 4, 3, 2, 1, Adj. Price Adj. Target Price 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 36, 36, 36, 36, 36, 36, 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 36, 36, 36, 36, 36, 3, 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 3, 3, 3, 3, 3, 3, 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 3, 3, 3, 3, 3, 3, 26

27 SK 브로드밴드 (3363) 투자의견및목표주가변경내용 ( 원 ) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, Adj. Price Adj. Target Price 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5 LG 유플러스 (3264) 투자의견및목표주가변경내용 ( 원 ) 15, 12, 9, 6, 3, Adj. Price Adj. Target Price 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Marketperform 목표주가 13,5 13,5 13,5 13,5 13,5 11, 제시일자 투자의견 Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform 목표주가 11, 11, 11, 11, 11, 11, 제시일자 투자의견 Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform 목표주가 11, 11, 11, 11, 11, 12, 제시일자 투자의견 Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform 목표주가 12, 12, 12, 12, 12, 12, 27