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승희 진
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1 산업분석 29 년 12 월 28 일 UAE 원전수주, 관련주주목필요 Positive ( 유지 ) Analyst 하석원 2) , paul.hah@wooriwm.com 이창목 2) ,chang.lee@wooriwm.com 서정혁 (RA) 2) , john.seo@wooriwm.com 한국, UAE 원전최종사업자선정. 향후추가적수주기대 - 한국컨소시엄, UAE 원전최종사업자로선정. 총수주금액은 4억달러규모 (4 기건설 2억달러, 운영 2억달러 ). 한국전력이주도하는컨소시엄에는두산중공업, 현대건설, 삼성물산, 웨스팅하우스, 도시바등이참여 - 전세계적으로현재가동중인원전은 435기이며 23년까지추가로 488기가건설될전망. 1기당 2억달러이상의투자비가소요되므로관련시장은모두 9 천억달러이상으로추산. 한국은가격경쟁력, 높은기술력, 안정적운영능력등을보유하고있어 UAE 수주를계기로해외시장진출을늘려갈전망. 따라서관련주들에대한지속적인관심이필요. UAE 원전수주에따른관련종목은두산중공업, 비에이치아이, 티에스엠텍, S&TC, 신텍, 한전, 한전기술등 두산중공업, 최대수혜주로평가 - UAE원전수주의최대수혜주는두산중공업으로평가. 동사는원전 1기수주시전체공사비의 25% 내외를주기기매출로계상. 이번 4기수주영향은동사 21년예상순이익의 5% 수준. 23년까지 UAE 원전 14기모두를수주한다면, 총매출액 11.3 조원, 영업이익 2.3조원, 당기순이익 1.7조원등이계상될수있음. 매년 9억원정도의순이익이증가할수있으며이는 21년예상순이익의 15% 정도임 - 비에이치아이, 티에스엠텍, S&TC, 신텍등원전보조기기업체들도매출확대예상. 또한태광, 성광벤드, 하이록코리아등의피팅업체들도관련매출증가예상한전, 단순수수료또는운영수익예상, 자회사중에는한전기술, 한전KPS 등이관련 - 해외원전수주시한전수익은단순수수료 ( 커미션 ) 또는운영수익등임. 이번 UAE 원전수주는운영수익 2억달러 (6년간 ) 를포함하고있어한전은관련수익을계상할수있을전망. 이번원전수주는사업영역확대, 국내보다높은수익성등을감안할때한전에긍정적이라고평가. 운영수익 2억달러중 5억 ~6억달러는정비관련매출로추정. 나머지 15억달러내외가 6년간한전의수익으로계상될수있을전망 - 한전자회사중해외원전수주관련업체는한전기술 ( 설계 ) 과한전KPS( 정비 ) 등. 한전기술의경우국내원전수주시총공사비의 7% 내외를설계매출로계상. 이번 UAE원전수주로총 8, 억원규모의매출이공사기간동안계상될전망. 향후 UAE 원전 14기를모두한국이수주하면, 동사는 23년까지총 3조원의설계매출을계상할수있으며, 매년순이익이 2억원이상증가하는효과발생. 이는 21년예상순이익의 3% 를넘어서는수준 당사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의발행주식등을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 당사는 " 두산중공업, 한국전력 " 을기초자산으로하는 ELW 의발행회사및 LP( 유동성공급자 ) 임을알려드립니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.

2 한국, UAE 원전최종사업자로선정한국컨소시엄이 UAE 원전최종사업자로선정되었다. 총수주금액은 4억달러규모이며, 건설 2억달러, 운영 2억달러등으로구성되었다. 한국전력이주도하는컨소시엄에는두산중공업, 현대건설, 삼성물산, 웨스팅하우스, 도시바등이참여했다. 마지막까지가장치열하게경합을벌인국가는프랑스 ( 아레바, GDF수에즈, 프랑스전기공사, 토탈등 ) 이다. 한국의 kw당건설단가 (2,3 달러 ) 는경쟁국가 ( 프랑스 2,9 달러, 일본 2,9 달러, 미국 3,582 달러 ) 대비탁월한가격경쟁력을확보하고있다. 원전은 23년까지 43여기에달하는대규모시장상대적으로용이한원료조달, 저렴한발전단가, 저탄소배출등으로세계원전시장은지속적으로확대될전망이다. 현재전세계원전은 435기가운영되고있으며 23 년까지추가로총 488기의원전이건설중, 건설계획, 건설제안된상태이다. 현재건설되고있는 53기의원전을제외하면추가로 435기가신규건설될전망이다. 이에따라향후약 9, 억달러에육박하는원전건설시장이형성될것으로예상된다. 한국은높은가격경쟁력, 높은기술력, 안정적운영능력등을보유하고있어이번 UAE 수주를계기로해외원전시장진출을늘려갈전망이다. 세계원자력설비추이및전망 kw 당원자로건설단가비교 : 한국형원전가격경쟁력높음 (Bn kwh) ( 달러 ) 5, 4, 3, 2, 1, '2 '3 '4 '5 '6 '1F '15F '2F '25F '3F 한국 APR14 미국 AP1 프랑스 EPR 자료 : EIA 자료 : World Nuclear Association 2

3 두산중공업, 최대수혜주로평가 UAE원전수주의최대수혜주는두산중공업으로평가한다. 동사는원전 1기수주시전체공사비의 25% 내외를주기기매출로계상할수있다. 이번 UAE 원전 4기수주에따른순이익증가는동사 21 년예상순이익의 5% 수준이다. 향후 23 년까지 UAE 원전 14기모두를수주한다면, 총매출액 11.3 조원, 영업이익 2.3조원, 당기순이익 1.7조원등이계상될수있다. 매년 1천억원정도의순이익이증가할수있으며이는 21 년예상순이익의 15% 정도이다. 동사의 28 년원전매출비중은대략 12% 내외를차지하고있는데, 해외수주를감안할경우향후 2% 이상으로확대될것으로전망된다. 또한 UAE 원전수주를바탕으로요르단, 카자흐스탄, 터키등신흥국가의원전수출도계획되어있어향후추가적인수주도기대된다. 비에이치아이, 티에스엠텍, S&TC, 신텍, 피팅업체등도관련매출증가예상이번 UAE원전수주로비에이치아이, 티에스엠텍, S&TC, 신텍등의원전보조기기업체들의수혜도예상된다. 보조기기는핵증기공급계통 (NSSS) 과터빈 / 발전기 (T/G) 등의주기기를제외한모든기기 ( 또는계통 ) 및구조물을의미한다. 보조기기는복수기, 열교환기, 탈기기, 급수가열기등으로구성되어있다. 이밖에태광, 성광벤드, 하이록코리아등의피팅업체들도관련매출증가를기대할수있을전망이다. 피팅업체들의경우전체매출액중원전관련매출이 7% 내외인데, 향후국내원전수출에따른매출증가가예상된다. 원자력발전관련사업내용과업체 내용 업체 Developer 전반적인운영한전 핵연료 핵연료종합설비및계통설계 한국원자력연료한국전력기술 주기기 원자로설비 두산중공업 발전보조설비 (B.O.P) 열교환기, 복수기, 탈기기등 비에이치아이, 티에스엠텍, S&TC, 신텍, 성진지오텍 시공 발전소건설 현대건설, 대림건설, GS 건설 정비 경상정비등 한전 KPS, 일진에너지, 금화피에스시 자료 : 업계자료정리 원자력발전비용구성 핵연료비 4% 기타 23% 기자재비 43% 원자로설비 15% 설계용역 8% 보조기기 22% 시공비 22% 터빈발전기 6% 주 : 28 년기준자료 : World Nuclear Association 3

4 한전, 단순수수료또는운영수익예상해외원전수주시한전이얻을수있는수익은단순수수료 ( 커미션 ) 또는운영수익등을가정할수있다. 이번 UAE 원전수주는운영수익 2억달러를포함하고있어한전은관련수익을계상할수있을전망이다. 매출및이익에대한정확한영향은구체적인조건들이제시되어야산출할수있을전망이다. 그러나다음과같은요인들을감안하면이번원전수주는한전에긍정적이라고평가한다. 첫째, 사업영역이국내위주에서해외로확대된다. 이는성장성이제고된다는의미이다. 둘째, 수익성이국내보다높다. 해외의경우국내보다규제강도가낮으며, 사업추진시장기수익성을보장받을수있다. 셋째, 투자비부담이낮다. 한전해외사업은대부분프로젝트파이낸싱방식으로자금을조달하고있으며총투자비의 25% 정도만현금투자한다. 참고로한전자회사인한국수력원자력의경우최근 5년간영업이익률과순이익률이각각 18% 와 12% 수준으로한전 ( 통합기준 ) 보다매년각각 2~5%p 높은수준이다. 해외원자력사업은국내한수원보다더높은수익성이예상된다. 한전자회사중에는한국전력기술, 한전KPS 등이해외원전수주와관련있음한전자회사중해외원전수주와연관이높은업체는설계를담당하는한국전력기술과정비를담당하는한전KPS가있다. 한국전력기술의경우국내원전수주시전체공사비용의 7% 내외를설계매출로계상하고있어, 이번 UAE원전수주로총 8천억원규모의매출이공사기간동안계상될전망이다. 만약향후 UAE 원전 14기를모두한국컨소시엄이수주받는다면, 한전기술은 23 년까지총 3조원의설계매출을계상할수있으며, 매년순이익이 2억원이상증가하는효과가발생한다. 이는 21 년예상순이익의 3% 를넘어서는수준이다. 한편한전KPS의경우원전 1기 (14M 기준 ) 완공시매년약 25억원의정비매출이계상될수있다. 따라서첫번째 UAE원전이완공될것으로예상되는 217 년부터관련정비매출이 6년간계상될것으로예상된다. (* 당사는한전보유한전KPS 지분 1% 매각주간사로서동사에대한영업실적전망및투자의견등을개진할수없다는점을밝힙니다.) 4

5 < 투자등급및목표주가변경내역 > 종목명코드제시일자투자의견목표가 두산중공업 342.KS Buy 85,원 (12개월) Buy 94,원 (12개월) Buy 14,원 (12개월) Buy 13,원 (12개월) Buy 15,원 (12개월) 2, 15, 1, 5, '7.12 '8.3 '8.6 '8.9 '8.12 '9.3 '9.6 '9.9 태광 2316.KQ Buy 47,원 (12개월) Buy 51,원 (12개월) Buy 41,원 (12개월) Buy 3,원 (12개월) Buy 55,원 (12개월) Buy 45,원 (12개월) Buy 42,원 (12개월) 6, 5, 4, 3, 2, 1, '7.12 '8.3 '8.6 '8.9 '8.12 '9.3 '9.6 '9.9 성광벤드 1462.KQ Buy 3,원 (12개월) 5, 4, 3, 2, 1, '7.12 '8.3 '8.6 '8.9 '8.12 '9.3 '9.6 '9.9 5

6 < 투자등급및목표주가변경내역 > 한국전력 1576.KS Buy 43, 원 (12 개월 ) Buy 38, 원 (12 개월 ) 5, 4, 3, 2, 1, '7.12 '8.3 '8.6 '8.9 '8.12 '9.3 '9.6 '9.9 한전기술 5269.KS Buy 28,원 (12개월) 6, 5, 4, 3, 2, 1, '7.12 '8.3 '8.6 '8.9 '8.12 '9.3 '9.6 '9.9 '9.12 종목투자등급 (Stock Ratings) 가이드 고지사항 1. 대상기간 : 12개월 2. 투자등급 (Ratings): 목표주가제시일현재가기준종목의목표수익률이 Strong Buy : Buy 등급중 High Conviction 종목 Buy : 15% 초과 Hold : % ~ 15% Reduce : % 미만 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 동사에대한조사분석자료의작성및공표가중단되는경우, 당사홈페이지 () 에서이를조회하실수있습니다. 6

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Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32