Microsoft Word - small cap watch and selection( )

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1 에코프로 (865) Not rated 주가 (4/5, 원 ) 13,95 시가총액 ( 십억원 ) 298 발행주식수 ( 백만 ) 21 52주최고 / 최저가 ( 원 ) 15,495/8,65 일평균거래대금 (6개월, 백만원 ) 4,212 유동주식비율 (%) 81.2 외국인지분율 (%) 3.4 주요주주 (%) 이동채외 9 인 18.8 매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE DY ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 14A NM A (87.9) A , F 주 : 순이익은지배지분순이익 전기차주행거리에대한갈증, 해답은 NCA 주가상승률 1개월 6개월 12 개월 절대주가 (%) 상대주가 (%p) 18.4 (3.) MF PER 추이 ( 배 ) 12MF PER ( 좌 ) ( 원 ), 45 에코프로주가 ( 우 ) 18, 4 16, , 8, 15 6, 5 May-14 May-15 May-16 글로벌 2위 NCA 소재생산업체 - 국내에서유일하게 2차전지소재중하나인 NCA(Nickel-Cobalt-Aluminum Oxide) 계열양극활소재를생산하는업체 - 15년글로벌시장점유율은 26% 로일본의스미토모에이어 2위 - 삼성SDI, SONY, BOSTON POWER 등을주요고객사로두고있음 - 15년 5월 2차전지사업부문을물적분할해에코프로비엠 ( 지분율 71.9%) 을설립 - 모회사는환경사업영위. 환경사업은대기오염및온실가스저감등에쓰이는산업용장비, 필터, 촉매제를개발및판매투자포인트 1) 전기차소재출하가빠르게늘고있다 - 전기차보급확대로소재출하증가가속화될전망. 16년 2차전지소재출하량은 3,86톤으로전년대비.1% 증가. 이중전기차비중은 3.9% 에불과했음 - 다만, 16년 1분기부터중국향전기차소재출하가빠르게증가한것으로파악. 중국정부가주행거리, 에너지밀도등의기술적요건을강화하며양극활물질중에너미밀도가가장높은 NCA 수요가증가하는것으로파악 - 전동공구등기존 NCA 시장또한배터리용량확대, e-bike 등의 NCA 배터리적용기기확대로수혜지속될전망 2) 적절한 capa 증설타이밍, capa % 증가 - 늘어나는수요에대응한대규모 capa 증설효과본격화될전망 - 16년 7월시작된제5공장 (CAM4) 증설이 17년 2분기에완공될예정. Capa는기존월간 47톤에서월간 97톤으로대폭늘어나글로벌최대생산능력확보할예정 - 향후 2차전지수요증가에따라추가적인증설계획 ( 제6공장 ) 을가지고있으며이를위한부지는이미확보한상황 - 제5공장에는 NCA와 NCM(Nickel-Cobalt-Manganese Oxide) 의장점을살린신규소재 CSG(Advanced NCM) 의생산이본격화돼제품포트폴리오가다각화될전망 한상웅 sangung@truefriend.com 기회 & 위험요인 - 17년매출액, 영업이익은전년대비각각 85.%, 139.5% 고성장할전망 - 영업이익률은 7.7% 로 1.8%p 상승할것으로예상 - 전기차소재출하증가로실적개선속도가가속화될전망. 17년 PER은 22.1배 (BW 감안 ) 로 valuation 부담도크게완화. Risk는예상보다더딘전기차수요증가 17

2 [ 그림 21] 리튬이온전지시장규모추이와전망 [ 그림 22] 글로벌 NCA 시장점유율 (15 년출하량기준 ) 3 25 (GWh) ( 십억달러 ) 용량 ( 좌 ) 시장규모 ( 우 ) 토다 6% 일본화학 5% 에코프로 26% 5 3 스미토모 63% F 19F 자료 : SNE 리서치 [ 그림 23] 연간 NCA 소재출하량추이 [ 그림 24] 고객사별 NCA 소재출하량추이 3,5 ( 톤 ) 3,5 ( 톤 ) 삼성 SDI SONY 기타 3, 3, 2,5 2,5 1,5 1,5 1, 1, [ 그림 25] 실적추이와전망 [ 그림 26] 부문별매출액추이 ( 십억원 ) (%) 매출액 ( 좌 ) 영업이익 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) ( 백만원 ) 18, 2차전지환경기타 16, 14, 1,, 31,444 8, 6, 41,153 4, 75,564, 4,844 27,576 14, F , 한국투자증권 18

3 < 표 12> Capa 증설계획 Plant 준공 생산MT/ 월 비고 CAM1 8 5 NCA CAM2 15 NCA/NCM CAM NCA CAM3N 16 1 NCA CAM NCA/CSG CAM5 미정 9 이상 NCA/CSG < 표 13> 경쟁사 capa 와주요고객사 스미토모 토다 일본화학산업 에코프로 생산용량 (MT/mo.) 85 ~3 ~ ~47/~97 주요고객 Panasonic Nissan/NEC SONY SDI/SONY 주 : 17 년 2 분기중 CAM4 공장가동, capa 47 톤에서 97 톤으로확대 < 표 14> 중국 Top- 베스트셀링전기차판매대수 (16) ( 단위 : 대, 달러, km, mi, kwh) 브랜드모델판매대수가격주행거리 (km) 주행거리 (mi) 배터리용량효율성 Beijing Senova 38, BYD e6, Emgrand EC7 17, Zotye Cloud 16, BYD e5 15, Chery QQ 14, Zotye E 13, ZD D1 11, BYD Auto Qin EV3, JMC E 9, 주 : 중국의실제주행거리는발표된수치의 1/3 정도로추정됨자료 : Marklines, 한국투자증권 < 표 15> 향후출시예정주요전기차 ( 단위 : km(mi), kwh) 브랜드 모델 주행거리 배터리용량 효율성 출시시기 Tesla Motors Model 3 362(225) Opel/Vauxhall (GM) Ampera-e 5(311) VW e-crafter 8(124) Nissan Leaf (124.3) Audi (VW) e-tron quattro concept 5(311) Jaguar I-PACE Concept 354(2) GLM G4 4(249) Porsche (VW) Mission E 5(311) - - Mitsubishi ex Concept 4(249) Mercedes-Benz Urban etruck (124.3) VW I.D. BUZZ 6(373) 자료 : Marklines, 한국투자증권 19

4 [ 그림 27] 중국전기차산업체인정책재정비 구분신규정책변경내용 보조금 16~ 신규재정지원책 17 년 1 월 1 일부터시행 단계별보조금 % 삭감 (17~18 / 19~) 보조금지원모델 16 년리스트폐지, 신규리스트발표 ( 현재 1 차발표 ) 기술요건강화, 보조금지원모델감소 배터리기준 17 배터리산업규범 ( 의견수렴단계, 발표예정 ) 생산캐파 3~5 억 Wh 기술적요건강화 제조기업 신규제조기업및제품기준발표, 17 년 7 월 1 일시행 진입장벽제고 자료 : 한국투자증권 < 표 16> 중국전기차배터리관련신규정책내용 발표일자발표기관신규정책발표내용 MIIT 전기차배터리산업규범조건 - 리튬배터리생산업체의생산능력을.2Gwh 8Gwh로상향 MIIT 신재생에너지보조금지급정책 (17) 1. 전기승용차의경우 : 배터리에너지밀도가최소 9wh/kg, 1wh/kg 이상일경우보조금의 1.1배지급 2. 전기버스의보조금지급기준을배터리에너지밀도, 충전배수, 에너지절감률등지표추가 MIIT 전기차배터리산업발전행동방안 1. 제품가성비제고 : 자료 : MIIT, 한국투자증권 단일배터리에너지밀도 3wh/kg이상 ; 시스템배터리에너지밀도 26wh/kg 이상, 생산단가 1위안 /wh 이하로감소. 2. 대규모보급이가능토록제품안전성확보 3. 년까지생산능력 Gwh, 판매규모가 4Gwh 이상인글로벌배터리선두기업육성 4. 핵심부품에서기술력을글로벌수준으로제고할것 5. 년까지배터리생산라인자동화를통해단가인하할것 < 표 17> Top 로컬배터리기업의생산캐파 (16년말 ) ( 단위 : GWh) 회사명 전체생산캐파 LFP 삼원계전지 Optimum Nano BYD.. Tianneng Group CATL CBAK Guo xuan National Battery Wanxiang Zhuo neng Farasis Zhihang Yinlong 2.8 EVE Phylion Battery 2.5 First Battery Aviation Lithium Battery Chaowei Great Power Luotuo Lishen 합계 자료 : 화태증권, 한국투자증권

5 Compliance notice 당사는 17 년 4 월 6 일현재에코프로, 파워로직스, 우진플라임, 해성디에스, 로체시스템즈, 싸이맥스, 파버나인, 지엔씨에너지, 하나머티리얼즈종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는 17 년 4 월 6 일현재씨아이에스발행주식을 1% 이상보유하고있습니다. 당사는씨아이에스발행주식에기타이해관계가있습니다. 당사는씨아이에스발행주식의유가증권 ( 코스닥 ) 시장상장을위한대표주관업무를수행한증권사입니다. 기업투자의견은향후 12 개월간시장지수대비주가등락기준임 매수 : 시장지수대비 15%p 이상의주가상승예상 중립 : 시장지수대비 %p 의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 15%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 ( 기준 ) 매수중립비중축소 ( 매도 ) 77.4% 21.7%.9% 최근 1 년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.