Microsoft PowerPoint - Monthly InsighT 4월 수합_v2_편_1.pptx

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1 Monthly InsighT 파티는 아직 끝나지 않았다 박원재 william.park@dwsec.com 황준호 j.hwang@dwsec.com j.hwang@dwsec.com 류영호 young.ryu@dwsec.com 이왕섭 will.lee@dwsec.com 장준호 joonho.jang@dwsec.com 김철중 chuljoong.kim@dwsec.com

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3 Contents I. Key Charts II. Investment Strategy III. Sector View IV. Think Big V. Global IT Navigation 최선호주 / 차선호주

4 I. Key Charts 한국 대형 IT 업체 주가 상승률(1M) 및 실적 컨센서스 변경 내역 (%) 주가 상승률 (1M, L) 1Q15 영업이익 컨센서스 변경내역 (R) (%) PC DRAM 현물, 고정거래가격 (DDR3 4Gb 1,6MHz) 하락 (USD) Spread (R) (%) 5 Spot Price (L) 대우증권 6 Contract Price (L) 추정 중국 춘절기간 TV 판매 동향 (백만대) 213 (%) YoY 증가율 (R) Week 6 Week 7 Week 8 Total -15 자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터 자료: DRAMeXchange, KDB대우증권 리서치센터 자료: DisplaySearch, KDB대우증권 리서치센터 패널 재고 동향(Normal level 대비) (주) IT TV Overall 자료: IHS, KDB대우증권 리서치센터 삼성전자 스마트폰 판매 수량 추이 (백만대) 갤럭시S 갤럭시 갤럭시 Note2 갤럭시 Note3 S4 갤럭시 S3 갤럭시 Note 갤럭시 S2 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15F 자료: 삼성전자, KDB대우증권 리서치센터 갤럭시 S5 갤럭시 Note4 갤럭시 S6/E MSCI IT 지수와 주요국 IT 상대 수익률 추이 ( =1) 22 MSCI US IT MSCI Korea IT 2 MSCI Japan IT MSCI Taiwan IT 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 4

5 Monthly InsighT II. Investment Strategy 갤럭시S6/S6E 공개: 초기 반응 긍정적 S6E의 안정적 공급은 남은 과제 실적시즌 진입 1Q15 실적 호전주 및 저평가주 선호

6 II. Investment Strategy KDB대우증권 유니버스 종목 주가 수익률 3월: 최선호주 -1.% vs. 차선호주 +4.1% Monthly InsighT 누적수익률 3월 최선호주 평균 이녹스 누적 누적 최선호주 평균 누적 차선호주 평균 삼성전자 아이디스 KOSPI 수익률 -1.3 KOSDAQ 수익률 14.1 (%) 세코닉스 LG전자 월 최선호주 *주: 누적기간 ~ 월 LG디스플레이 월 최선호주 평균 -1. 원익IPS 3월 차선호주 평균 월 차선호주 평균 KOSPI 수익률 KOSDAQ 수익률 (%) 삼성전기 LG이노텍 1.5 2월 서울반도체 9.3 2월 최선호주 평균 8.4 삼성SDI SK하이닉스 월 차선호주 2월 차선호주 평균 KOSPI 수익률 KOSDAQ 수익률 (%) 삼성테크윈 -4.8 (%) Monthly InsighT 6

7 II. Investment Strategy 갤럭시S6/S6E 공개: 초기 반응 긍정적. S6E의 안정적 공급은 남은 과제. 실적 시즌 진입 1Q15 실적 호전주 및 저평가주 선호 IT 산업 현황 - 메모리: Mobile DRAM 전환으로 2Q부터 가격 안정화. 3D NAND 시장 확대 가속화 - 디스플레이: 2분기 신제품과 노동절 수요의 영향으로 큰 폭의 패널가격 하락은 제한적 - 모바일: 갤럭시S6/S6E 공개, 애플 대항마 역할 기대. 신기술 채택 및 수혜 확인 - 수요: 미국 경기 회복에 따른 IT 수요 증가 기대 애플워치, IoT, 핀테크 등 신제품/기술 출시도 수요에 긍정적 Strategy: 실적 호전주와 돌다리 두드리기 1) 갤럭시 S6/S6E 초기 반응 긍정적. S6E 안정적 공급이 관건. 수혜주의 옥석가리기 진행 2) 밸류에이션 매력이 있는 대형주. 실적 개선 중소형주 선호 한국 대형 IT 업체 주가 상승률(1M) 및 실적 컨센서스 변경 내역 (%) 2 주가 상승률 (1M, L) 1Q15 영업이익 컨센서스 변경내역 (R) (%) 최선호주 - 대형주: 삼성전자, LG디스플레이, LG전자, LG이노텍, 삼성테크윈 - 중소형주: 이녹스, 아모텍, 아이디스, 세코닉스 자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터 KDB대우증권 IT 대형주 유니버스 요약 업체 투자의견 목표주가 자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터 현재주가 ( ) 상승여력 (원, %, 배) 주가 상승률 P/E P/B ROE 1W 1M 15F 16F 15F 16F 15F 16F 삼성전자 매수 1,85, 1,441, LG디스플레이 매수 43, 31, LG전자 매수 87, 58, LG이노텍 매수 14, 116, 삼성테크윈 매수 31, 23, SK하이닉스 매수 64, 45, 삼성SDI 매수 163, 136, 삼성전기 매수 97, 76, 서울반도체 Trading Buy 2, 19, Monthly InsighT 7

8 II. Investment Strategy KDB대우증권 IT 대형주 유니버스 실적 추정치 변경 내역 수정 전 수정 후 변경률 코멘트 1Q15F 215F 216F 1Q15F 215F 216F 1Q15F 215F 216F 삼성전자 매출액 5, , ,718 5, , , 영업이익 5,682 27,488 29,997 5,682 27,488 29, 당기순이익 5,262 24,484 25,766 5,262 24,484 25, LG디스플레이 매출액 7,85 3,257 31,467 7,146 3,38 29, 패널가격 보수적 측정 영업이익 511 2,217 2, ,144 1, 당기순이익 367 1,72 1, ,645 1, LG전자 매출액 15,11 63,927 68,927 15,114 63,979 68, TV 수익성 하향 영업이익 366 1,916 2, ,85 2, 당기순이익 183 1,55 1, ,98 1, LG이노텍 매출액 1,628 6,982 7,598 1,641 7,34 7, 영업이익 당기순이익 삼성테크윈 매출액 565 2,523 2, ,73 2, CCTV 수익성 개선 영업이익 흑전 당기순이익 흑전 SK하이닉스 매출액 4,731 18,892 19,91 4,731 18,892 19,91... 영업이익 1,436 5,839 6,366 1,436 5,839 6, 당기순이익 1,97 4,629 5,18 1,97 4,629 5,18... 삼성SDI 매출액 1,865 8,6 8,46 1,865 8,47 8, 삼성디스플레이 실적반영 영업이익 에너지사업 수익성 하향 당기순이익 삼성전기 매출액 1,82 8,294 9,351 1,828 8,262 9, 갤럭시 S6 및환율효과 영업이익 당기순이익 서울반도체 매출액 226 1,18 1, ,18 1, 영업이익 당기순이익 (십억원, %) Monthly InsighT 8

9 II. Investment Strategy KDB대우증권 IT 대형주 유니버스 컨센서스 (십억원, %) KDB대우증권 컨센서스 차이 코멘트 1Q15F 215F 216F 1Q15F 215F 216F 1Q15F 215F 216F 삼성전자 매출액 5, , ,718 5,24 219, , 갤럭시 S6 ASP 증가 효과로 수익성 개선 영업이익 5,682 27,488 29,997 5,422 26,144 27, 당기순이익 5,262 24,484 25,766 4,95 22,97 24, LG디스플레이 매출액 7,146 3,38 29,383 7,93 29,472 3, 분기 패널강세에 따른 실적 강세 예상 영업이익 535 2,144 1, ,12 1, 당기순이익 386 1,645 1, ,462 1, LG전자 매출액 15,114 63,979 68,91 14,646 62,72 65, 영업이익 295 1,85 2, ,821 2, 당기순이익 161 1,98 1, , LG이노텍 매출액 1,641 7,34 7,572 1,641 7,24 7, 영업이익 당기순이익 삼성테크윈 매출액 616 2,73 2, ,521 2, CCTV 개선 영업이익 당기순이익 SK하이닉스 매출액 4,731 18,892 19,91 4,77 19,243 2, NAND의 이익 기여도 제한적 영업이익 1,436 5,839 6,366 1,467 6,43 6, 당기순이익 1,97 4,629 5,18 1,149 4,857 4, 삼성SDI 매출액 1,865 8,47 8,449 1,91 8,325 9, 배터리 사업부 수익성 하향 영업이익 당기순이익 삼성전기 매출액 1,828 8,262 9,147 1,859 7,984 8, 삼성전자 스마트폰 효과 영업이익 당기순이익 서울반도체 매출액 226 1,18 1, , LED 조명 시장 점진적 확대 영업이익 당기순이익 자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 9

10 Monthly TECH InsighT III. Sector View 반도체: Mobile DRAM 전환으로 2분기부터 가격 안정화 전망 디스플레이: 2분기도 패널 가격 안정세 기대 통신장비/전자부품: 갤럭시 S6/S6E 공개. 성공적인 첫 단추. 관건은 S6E의 안정적인 생산

11 반도체 III. Sector View Mobile DRAM 전환으로 2분기부터 가격 안정화 전망 Event - 3월 DRAM 고정 가격 하락 지속 (DDR3 4Gb $3.13, -3.7% MoM) - 3월 NAND Flash 가격 하락폭 축소 (64Gb MLC $2.61, -1.5% MoM) - SanDisk 일부 제품의 승인 지연 및 판매 부진으로 1분기 가이던스 하향 조정 - 달러 강세에 따른 미국 반도체 업체들의 실적 부진 우려로 최근 주가 약세 - 3D NAND 양산 발표 Intel/Micron(32단), Toshiba(48단) Implication - PC 수요 부진, 북미 IT 투자 위축으로 메모리 가격 하락 지속 - 2분기부터 모바일 DRAM 전환으로 PC DRAM 생산 비중 감소 전망 - 갤럭시 S6 등의 스마트폰 신제품 출시로 mobile DRAM과 NAND 수요 증가 - Apple Macbook SSD에 V-NAND 채택으로 향후 3D NAND 시장 확대 가속화 - 삼성전자의 순조로운 2nm 공정 전환으로 경쟁사와의 기술 격차 확대 Market forecast - 1분기 비수기로 DRAM, NAND 가격 하락했지만 2분기부터 안정화 전망 - 스마트폰의 LPDDR4 탑재로 선발 메모리 업체의 지배력 확대 전망 - 삼성전자는 메모리뿐 아니라 비메모리 개선으로 반도체 부문 실적 성장 주도 PC DRAM 현물, 고정거래가격 (DDR3 4Gb 1,6MHz) 하락 (USD) Spread (R) Spot Price (L) (%) 5 Contract Price (L) 대우증권 추정 자료: DRAMeXchange, KDB대우증권 리서치센터 비수기 진입으로 NAND 가격 (64Gb MLC) 하락 (USD) Spread (R) Spot Price (L) (%) 8 Contract Price (L) 5 대우증권 추정 Check point 올해 글로벌 DRAM 투자 39%, NAND 투자 13% 증가할 전망 3D NAND 시장 확대 가속화로 3D NAND 관련 장비 업체(원익IPS, 테스 등) 주목 자료: DRAMeXchange, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 11

12 반도체 III. Sector View Key Charts 연초 이후 부진한 주가 흐름을 보이고 있는 글로벌 메모리 업체 북미, 일본 반도체 장비 BB(Book-to-Bill) Ratio 추이 (-1Y=1) 삼성전자 SK하이닉스 18 마이크론 도시바 샌디스크 북미 반도체 장비 일본 반도체 장비 북미 2월 1.2 일본 2월 자료: Gartner, KDB대우증권 리서치센터 자료: SEMI, SEAJ, KDB대우증권 리서치센터 글로벌 DRAM 수급 추이 및 전망 (1Gb eq, 십억개) (%) 25 공급(L) 수요(L) 공급과잉률(R) 15 글로벌 NAND 수급 추이 및 전망 (8Gb eq, 십억개) (%) 35 공급(L) 수요(L) 공급과잉률(R) Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15F 1Q16F -1 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15F 1Q16F -1 Monthly InsighT 12

13 디스플레이 III. Sector View 2분기도 패널 가격 안정세 기대 Event - 비수기에도 TV패널 가격 강 보합세 지속, 중소형(스마트폰) 패널 가격 하락 지속 - TV세트업체 재고는 양호한 수준이나 수익성은 지속적으로 악화 - 시장에서는 2분기부터 패널 가격 하락 예상 - 1분기 양호한 실적에도 패널업체 주가 약세 지속 Implication - 2분기 신제품과 노동절 수요의 영향으로 큰 폭의 패널가격 하락은 제한적 - 패널가격 강세와 환율영향으로 가전업체 수익성 악화 지속 - 유통/TV세트업체 수익성 하락에 따라 패널 가격 하락 압력 증가 전망 - TV세트업체의 가격인상에 따른 수요 감소는 우려사항 - 실적 시즌이 시작됨에 따라 주가는 반등 예상되나 아직까지 투자심리는 약함 Strategy - 215년 패널 수급 균형 유지 전망. 다만 패널 가격 하락 압력 증가 가능성 - 수요의 변수는 세트 가격: 세트 업체들의 수익성 악화가 패널 업체와 소비자에게 전이 - LG디스플레이 상반기 까지 양호한 실적 가능 - 패널업체들은 시장에 우려에도 상반기까지는 양호한 실적 가능 Check point 3월 TV패널 가격 양호한 수준 지속 (4~5인치 %, 32인치 -1%) 2분기 패널가격과 세트업체들의 가격인상이 주가의 변수로 작용할 것으로 예상 중국 춘절기간 TV 판매 동향 (백만대) 자료: DisplaySearch, KDB대우증권 리서치센터 패널 재고 동향(Normal level 대비) (주) IT TV Overall 자료: IHS, KDB대우증권 리서치센터 YoY 증가율 (R) Week 6 Week 7 Week 8 Total 4 (%) Monthly InsighT 13

14 디스플레이 III. Sector View Key Charts LCD 패널 가격 변동률 추이 (%) Notebook 2 TV (Open-cell) Monitor 월별 LCD 패널 출하량 추이(어플리케이션 별) (백만 m²) TV panel (L) Tablet panel (L) (%) 16 Notebook panel (L) Monitor panel (L) MoM growth (R) 자료: Witsview, KDB대우증권 리서치센터 자료: IHS, KDB대우증권 리서치센터 월별 LCD TV 판매량 추이 월별 중국 TV 수출액 및 분기별 ASP 추이 (백만대) LCD TV shipments (L) (%) 28 MoM growth (R) 4 (백만달러) 2, Chinese TV export (L) Global TV ASP (R) Chinese TV ASP (R) (달러) , , 자료: IHS, KDB대우증권 리서치센터 자료: Bloomberg, DisplaySearch, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 14

15 디스플레이 III. Sector View Key Charts 15.6 노트북 패널 가격 변동 추이 (달러) (13.1=1) 42 Notebook 15.6" Panel Price Index (R) 모니터 패널 가격 변동 추이 (달러) (13.1=1) 8 Monitor 21.5" Panel Price Index (R) 자료: Witsview, KDB대우증권 리서치센터 자료: Witsview, KDB대우증권 리서치센터 32 TV(Open-cell) 패널 가격 변동 추이 42 TV(Open-cell) 패널 가격 변동 추이 (달러) (13.1=1) 15 TV 32" (Open-cell) Panel Price Index (R) (달러) (13.1=1) 25 TV 42" (Open-cell) Panel Price Index (R) 자료: Witsview, KDB대우증권 리서치센터 자료: Witsview, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 15

16 통신장비 /전자부품 III. Sector View 갤럭시 S6/S6E 공개. 성공적인 첫 단추. 관건은 S6E의 안정적인 생산 Event 삼성전자 스마트폰 판매 수량 추이 - 삼성전자 스마트폰 시장점유율 3Q %를 기록한 후 하향 추세. 4Q14에는 19.7%(7,58만대)로 급락한 상태 - 애플은 4Q14 시장 점유율 19.7%(7,447만대)로 삼성전자와 근소한 차이. iphone 6/6Plus 성공 - 중저가 스마트폰 시장에서 후발 업체들의 추격: 진퇴양난의 삼성전자 - MWC에서 갤럭시S6/S6E 공개 초기 반응은 긍정적. 15F 판매 추정치 3,8만대에서 4,8만대로 상향 (백만대) 갤럭시S 갤럭시 S2 갤럭시 S3 갤럭시 Note 갤럭시 Note2 갤럭시 S4 갤럭시 Note3 갤럭시 S5 갤럭시 Note4 갤럭시 S6/E Implication 2 - 스마트폰 시장 성숙기 본격 진입. 삼성전자 주도권 유지를 위해서는 브랜드 가치 와 시장점유율 확대 전략 필요 고가 스마트폰: 다양한 기능 추가(금속 케이스, OIS, 다면 디스플레이, 무선 충전 등), 중저가 스마트폰: 가격 경쟁력 확보(파생 제품 출시로 비용 절감, 베트남 2공장 활용으로 생산 원가 절감) 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15F 자료: 삼성전자, KDB대우증권 리서치센터 애플 스마트폰 판매 수량 추이 Strategy - 214년 수성의 실패 고가 제품: 애플, 중저가 제품: 중국 업체 - 215년은 반격의 시기 고가 제품: 하드웨어의 변화, 중저가 제품: 중국 업체들 의해외진출지연 - 삼성전자의 M/S 유지와 수익성 안정화 전망. 중가 제품 비중 증가 기대 - 부품 업체들의 차별화도 진행 중. 경쟁력 보유 여부에 따라 생존의 문제에 직면할 듯. 부품주 중 중장기적인 경쟁력을 확보한 업체에 대한 투자 필요 Check point (백만대) iphone iphone 3G iphone 3GS iphone 4 iphone 4S iphone 5 iphone 5S/5C iphone 6 & Plus 215년은 반격의 시기 갤럭시S6/S6E로관심끌기성공 안정적인 물량 생산이 관건(특히, 갤럭시 S6E) 2Q7 2Q8 2Q9 2Q1 2Q11 2Q12 2Q13 2Q14 자료: Apple, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 16

17 통신장비 /전자부품 III. Sector View Key Charts 글로벌 스마트폰 지역별 출하량 전망 Western Europe USA (억대) Middle East & Africa Latin America 25 Japan Central & Eastern Europe Canada Asia/Pacific (ex. Japan) 2 아시아 시장 연간성장률(R) F 217F 자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터 (%) 글로벌 스마트폰 시장별 ASP 전망 (US$) 6 선진시장 평균 이머징시장 평균 F 217F 자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터 글로벌 스마트폰 가격대별 출하량 비중 추이 (%) 프리미엄 (P>$7) 고가 ($3<P<$7) 중가 ($15<P<$3) 저가 (P<$15) 글로벌 태블릿 PC 지역별 출하량 전망 (백만대) Western Europe USA 32 Middle East & Africa Latin America Japan Central & Eastern Europe Canada Asia/Pacific (ex. Japan) 24 Growth (R) 16 8 (%) Q7 4Q7 3Q8 2Q9 1Q1 4Q1 3Q11 2Q12 1Q13 4Q13 3Q F 216F 218F 자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터 자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 17

18 Monthly InsighT IV. Think Big 스마트폰 카메라의 진화는 계속 된다 영상진단 의료기기 V. Global IT Navigation

19 IV. Think Big: 1) 스마트폰 카메라의 진화는 계속 된다 1. 스마트폰 카메라의 고사양화 경쟁 지속 예상 과거 스마트폰 확산 및 통신기술 발달로 듀얼카메라 및 화소 경쟁 시작 - 스마트폰 확산 + 3G 네트워크 등장 고화소 카메라 적용, 영상통화 기능 추가 전면의 써브카메라 장착한 듀얼카메라폰으로 진화 카메라 부품 업체 성장 - 주로 국내 대형 스마트폰 업체들이 하이엔드 제품의 카메라 성능 향상을 주도 카메라 고사양화 경쟁 당분간 지속될 것으로 전망 - 스마트폰 성숙기 고성능 카메라가 H/W를 가장 부각시키는 마케팅 포인트 - 삼성: 갤럭시S6의 전/후면 카메라 성능 향상 위한 화소 업그레이드 및 기능 추가 1)후면: 16MP(F1.9), OIS 탑재 AFA, HDR, 퀵론치, 2)전면 5MP(F1.9), HDR 차기 전략 스마트폰의 화소수 업그레이드 지속 예상(후면 2M, 전면 8M) - 애플: 아이폰4S 8M 탑재로 4년간 정체, 아이폰6+ OIS 추가로 고성능 경쟁 참여 내년 차기 전략 스마트폰의 후면 13MP, 전면 2MP 카메라 채용 가능성 기대 - 중화권 로컬 스마트폰 업체들도 하이엔드 제품에 고화소 카메라 적용 크게 증가 전세계 휴대폰 출하량과 카메라폰 비중 추이 및 전망 스마트폰 보급이 본격화 된 후 피쳐폰을 빠르게 대체 (억대) 피쳐폰 출하량 (L) 스마트폰 출하량 (L) 스마트폰 비중 (R) F 217F 자료:IDC, KDB대우증권 리서치센터 화소별 스마트폰 출하량 추이 및 전망 (%) (백만대) 2,5 2, 전 세계 휴대폰 출하량 (L) 카메라폰 비중 (R) (%) 1 8 (백만대) 4 3 ~3M 5M 8M 13M 2M~ 13M 이상 카메라 YoY 67% 증가 예상 1,5 6 1, F 15F 16F 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15F 자료:TSR, KDB대우증권 리서치센터 자료: TSR, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 19

20 IV. Think Big: 1) 스마트폰 카메라의 진화는 계속 된다 Key Charts 삼성전자 전략 스마트폰의 카메라 화소수 변화 추이 및 전망 Galaxy S 전: VGA 후: 5MP Galaxy S2 전: 2MP 후: 8MP Galaxy Note 전: 2MP 후: 8MP Galaxy S3 전: 1.9MP 후: 8MP Galaxy Note2 전: 1.9MP 후: 8MP Galaxy S4 전: 2MP 후: 13MP Galaxy Note3 전: 2MP 후: 13MP Galaxy S5 전: 2MP 후: 16MP Galaxy Note4 전: 3.7MP 후: 16MP Galaxy S6 전: 5MP 후: 16MP 자료: 삼성전자, KDB대우증권 리서치센터 Apple 전략 스마트폰의 카메라 화소수 변화 추이 및 전망 iphone 전: X 후: 2MP iphone 3G 전: X 후: 2MP iphone 3GS 전: X 후: 3.15MP iphone 4 전: VGA 후: 5MP iphone 4S 전: VGA 후: 8MP iphone 5 전: 1.2MP 후: 8MP iphone 5S 전: 1.2MP 후: 8MP iphone 6 전: 1.2MP 후: 8MP iphone 6+ 전: 1.2MP 후: 8MP 자료: Apple, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 2

21 IV. Think Big: 1) 스마트폰 카메라의 진화는 계속 된다 Key Charts 아이폰6 플러스(8MP, OIS탑재, F2.2) vs. 갤럭시S6(16MP, OIS탑재, F1.9) 자료: MWC215에서 삼성전자 GalaxyS6 & S6 Edge Unpack Event의 프리젠테이션 중 한 장면 삼성전자 전략 스마트폰 출하량 추이 및 전망 애플 전략 스마트폰 출하량 추이 및 전망 (백만대) 갤럭시S 갤럭시 S2 갤럭시 S3 갤럭시 Note 갤럭시 Note2 갤럭시 갤럭시 S4 Note3 갤럭시 S5 갤럭시 Note4 갤럭시 S6/E (백만대) iphone 12 iphone 3G iphone 3GS iphone 4 iphone 4S iphone 5 iphone 5S/5C iphone 6 & Plus 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15F 자료:IDC, KDB대우증권 리서치센터 2Q7 2Q8 2Q9 2Q1 2Q11 2Q12 2Q13 2Q14 자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 21

22 IV. Think Big: 1) 스마트폰 카메라의 진화는 계속 된다 2. 써브(Sub) 카메라의 진화는 이제 시작 써브카메라의 성능 향상에 대한 니즈 확대 - 3G 전환 가속화 영상통화용 전면카메라 필수 탑재 듀얼 카메라폰 증가 전면 카메라를 활용한 Selfie 촬영 모습 - 애플은 아이폰4부터, 삼성은 갤럭시S부터 전면카메라를 기본으로 채용 - SNS 이용자수, 셀피족 증가, 전/후면 동시 촬영 기능 등 전면카메라 활용도 급증 - 영상통화가 주목적이었던 써브카메라의 화소 업그레이드에 대한 니즈 확대 써브카메라의 본격적인 진화는 이제부터 시작 - 삼성전자는 4년 만에 갤럭시S6 전면카메라를 기존 2MP 5MP로 전격 상향 자동 실시간 HDR, F1.9 조리개 값과 12도 광각 가능한 렌즈 등 성능도 개선 - LG전자와 중국 로컬 업체들도 신규 스마트폰 전면카메라에 5MP이상적용예상 - 화소수 증가 렌즈수 증가 더 슬림한 렌즈 필요 ASP 증가 실적 개선 - 전면은 후면 보다 고사양화에 대한 여력이 크므로 본격적인 진화는 이제 시작 자료: 삼성전자 Facebook active user 수 추이 전세계 휴대폰 출하량과 듀얼 카메라폰 비중 추이 및 전망 (백만명) 1,5 PC MAU Mobile MAU 1, Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 (백만대) 2,5 2, 1,5 1, 5 전 세계 휴대폰 출하량 (L) 듀얼 카메라 비중 (R) F 15F 16F (%) 자료: Facebook, KDB대우증권 리서치센터 자료: TSR, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 22

23 IV. Think Big: 1) 스마트폰 카메라의 진화는 계속 된다 글로벌 Top3 제조사별 주요 전략 스마트폰의 Specification(사양) 제조사 삼성전자 애플 LG전자 제품명 Galaxy S6 Galaxy Note 4 iphone 6 iphone 6 Plus G Flex 2 신제품(추정) Model Processor 2.1GHz Quad-core 2.7 GHz Quad-core 1.4 GHz Dual-Core 1.4 GHz Apple A8 2.GHz Quad-Core 2.GHz Quad-Core OS Android 5. Lolipop Android 4.4 KitKat ios 8 ios 8 Android 5. Lolipop Android 5. Lolipop 디스플레이 5.1" Super-AMOLED 5.7" Super-AMOLED 4.7" LED-backlit IPS LCD 5.5" LED-backlit IPS LCD 5.5" Curved P-OLED 5.3" True HD-IPS + 해상도 144 x x x x x x 256 RAM 3GB 3GB 1GB 1GB 2GB 4GB Storage 32/64/128 GB 32GB 16/64/128 GB 16/64/128 GB 16GB/32GB 16GB/32GB 외장메모리 No Micro SD card (up to 128 GB) No No Micro SD card (up to 128GB) Micro SD card (up to 128GB) Wireless 4G LTE, WiFi, Bluetooth 4G LTE, WiFi, Bluetooth 4G LTE, WiFi, Bluetooth 4G LTE, WiFi, Bluetooth 4G, WiFi, Bluetooth 4G LTE, WiFi, Bluetooth 카메라 전면: 5MP 후면: 16MP 전면: 3.7MP 후면: 16MP 전면: 1.2MP 후면: 8MP 전면: 1.2MP 후면: 8MP 전면: 2.1MP 후면: 13MP 전면: 8MP 후면: 16MP 배터리 지속시간 2,55mAh 322 mah 1,81mAh 2,915mAh 3,mAh 4,mAh 크기(HxWxD) x 7.5 x 6.8 mm x 78.6 x 8.5 mm x 67 x 6.9 mm x 77.8 x 7.1 mm 146 x 72 x 7.3 mm x 74.6 x 8.9 mm 무게 138g 176g 129g 172g 152g 149g 가격 9만원 후반 1만원 초반 16GB: $699 64GB: $ GB: $899 16GB: $799 64GB: $ GB: $999 8만원 후반 9만원 후반 출시일 Q 자료: GSMArena, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 23

24 IV. Think Big: 1) 스마트폰 카메라의 진화는 계속 된다 중화권 로컬 제조사별 주요 전략 스마트폰 Specification(사양) 제조사 샤오미 레노버 화웨이 ZTE 제품명 Mi5 Mi Note Vibe Z2 Pro Ascend Mate7 Grand S3 Model Processor 2.7 GHz Quad-core Krait 2.7 GHz Quad-core Krait 2.5 GHz Quad-core Krait 1.8 GHz Quad-core Cortex 2.5GHz Quad-Core Krait OS Android 5. Lolipop Android 4.4 KitKat Android 4.4 KitKat Android 4.4 KitKat Android 4.4 KitKat 디스플레이 5.5" IPS LCD captive 5.7" IPS LCD captive 6." IPS LCD captive 6." IPS LCD captive 5.5" Curved P-OLED capacitive 해상도 144 x x x x x 192 RAM 3GB 3GB 3GB 3GB 3GB Storage 32 GB 16/64GB 32 GB 16/32 GB 16GB 외장메모리 No No No Micro SD card (up to 128GB) Micro SD card (up to 64GB) Wireless 4G LTE, WiFi, Bluetooth v4. 4G LTE, WiFi, Bluetooth v4. 4G LTE, WiFi, Bluetooth v4. 4G LTE, WiFi, Bluetooth v4. 4G, WiFi, Bluetooth v4. 카메라 전면: 8MP 후면: 16MP 전면: 4MP 후면: 13MP 전면: 5MP 후면: 16MP 전면: 5MP 후면: 13MP 전면: 8MP 후면: 16MP 배터리 지속시간 2,55mAh (Non-removable) 3,mAh (Non-removable) 4,mAh (Non-removable) 4,1mAh (Non-removable) 3,1mAh 크기(HxWxD) x 68.5 x 8.9 mm x 77.6 x 7 mm 156 x 81.3 x 7.7 mm 157 x 81 x 7.9 mm 155 x 77 x 9.8 mm 무게 149g 161g 179g 185g 미정 가격 3만원 초반 4만원 초반 7만원 후반 4만원 초반 5만원 후반 출시일 자료: GSMArena, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 24

25 IV. Think Big: 1) 스마트폰 카메라의 진화는 계속 된다 3. 다양하게 적용 가능한 카메라의 응용분야 전자기기에서 카메라 탑재 비율이 높은 기기는 단연 스마트폰 - 전세계 휴대폰 출하량에서 카메라폰 비중 8% 이상, 스마트폰은 1% 추정 자동차에 카메라가 적용될 수 있는 분야가 다양함 - 카메라모듈 업체들의 공정 기술 및 개발력으로 다양한 비모바일 분야 적용 가능 (TV, 냉장고, 에어컨, 청소기 등 가전제품, 자동차, 감시카메라, 의료기기용 등) - 특히 자동차 산업에서 가장 먼저 활발한 채용 움직임이 일어날 것으로 전망 자동차 전장화 및 스마트카 확산 눈 역할 해줄 카메라 적용 확대 예상 - 216년부터 단계적으로 미국 신차의 후방카메라 장착 의무화 수혜 예상 - AVM: 고급차부터 탑재 시작 전/후/좌/우 시야 확보 위한 카메라 네 대 필요 그 외 HBA, HUD, PGS, DSM 시스템 등 차량용 카메라 수요 증가 모바일 카메라에서 차량용 카메라로 확대는 중장기 성장의 발판 - 자동차 산업은 최초 공급까지 오래 걸리나 벤더가 많지 않고, 일단 선정되면 안정 적 공급이 가능하므로 차량용으로 확대는 중장기 성장의 발판이 될수있음 자료:엠씨넥스 AVM: 36 모니터링 시스템 HBA: 조도 인식하여 하이빔 조절 HUD: 전면 유리에 주요 정보 표시 DSM: 졸음 운전 방지 시스템 PGS: 후방 주차 시 방향지시 알림 자료: Automotive World, Gentex, ExtremeTech, Emeraldinsight.com, 언론보도, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 25

26 IV. Think Big: 1) 스마트폰 카메라의 진화는 계속 된다 스마트폰 카메라 고사양화 수혜주 스마트폰 카메라의 고사양화/고성능화 수혜주 주목 - 스마트폰 카메라 진화의 핵심 부품이면서 전방산업 회복으로 인해 P(가격)와 Q(물량)의 동시 증가에 직접적인 수혜를 받는카메라모듈, 렌즈모듈, AFA 업체에 주목 - 카메라모듈 업체들 중에선 고객사의 Mid-end 스마트폰 확대와 전면카메라 고사양화로 올해 성장 재개가 기대되는 파트론(917), 최대고객사의 중저가 스마트폰 확대 와 차량용 카메라 확산 수혜가 예상되는 엠씨넥스(9752)에 관심을 가져야 할 것으로 판단 - 렌즈모듈 업체들 중에선 최대고객사 전략 스마트폰의 전/후면 카메라에 탑재되는 렌즈를 모두 납품할 것으로 추정되고 미국의 차량용 카메라 의무화 수혜가 예상되는 세코 닉스(5345), 렌즈/AF액츄에이터/카메라모듈의 일괄생산이 가능한 해성옵틱스(7661)의 실적 개선 기대 주요 카메라 부품 관련 기업 주가 변동률 및 밸류에이션 Sector Company Price Mkt Cap 주가 변동률 F 1D 5D 1M 3M 6M 12M P/E P/B ROE P/E P/B ROE 카메라 모듈 삼성전기 76,9 5, LG이노텍 116, 2, 파트론 14, 엠씨넥스 26, 나노스 12, 파워로직스 4, 해성옵틱스 7, 캠시스 2, 카메라 렌즈 세코닉스 2, 해성옵틱스 7, 디지털옵틱 8, 코렌 4, AFA / OIS 자화전자 15, 해성옵틱스 7, 아이엠 4, 검사장비 하이비전시스템 8, IR / 블루필터 옵트론텍 8, 나노스 12, 주: 종가는 215년 3월 31일 기준 자료:Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 26

27 IV. Think Big: 1) 스마트폰 카메라의 진화는 계속 된다 스마트폰 카메라모듈의 주요 부품 설명 스마트폰 카메라모듈 분해도 스마트폰 카메라모듈의 세부 분해도 자료: 삼성전기, KDB대우증권 리서치센터 자료: IHS, KDB대우증권 리서치센터 카메라 모듈의 부품 설명 용어 내용 설명 렌즈 인체와 비교 시 눈 수정체 역할 물체로부터 오는 빛을 모으거나 발산시켜 광학적 상(초점)을 맺게 하는 역할 IR필터 적외선 필터 가시광선 이외의 영역 적외선부의 빛(영상의 불필요 광선)을 차단해주는 필터 AF엑츄에이터 Auto Focus Actuator 렌즈모듈을 상하로 이동시켜 이미지센서에 최적의 초점을 자동으로 조절해주는 장치 카메라모듈 Camera Module 휴대전화에 장착되어 소형 경량화된 사진기를 구성하는 부품으로써 조립이 간단하도록 일체화된 제품 FPCB Flexible PCB 유연성 있는 절연기판을 사용한 배선판 이미지센서 Image Sensor 피사체 정보를 전기적 영상신호로 변환시키는 제품 CCD센서 CCD Sensor 노이즈가 적은 고체촬상소자(Charged Coupled Device) 방식의 이미지 센서 CMOS센서 CMOS Sensor 저전력의 높은 양산성으로 현재 대부분의 모바일용 카메라 모듈에 사용되고 있는 상보성금속산화반도체 방식 자료: 해성옵틱스, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 27

28 IV. Think Big: 1) 스마트폰 카메라의 진화는 계속 된다 스마트폰 카메라모듈의 주요 Supply Chain 국내 카메라 모듈 Supply Chain SET 국내 스마트폰 업체 고화소 카메라모듈 S사 (카메라모듈 업체) 중저화소 액츄에이터 파트론 엠씨넥스 해성옵틱스 C사 P사 N사 AF 액츄에이터 해성옵틱스 I사 J사 렌즈 모듈 세코닉스 해성옵틱스 K사 D사 Monthly InsighT 28

29 IV. Think Big: 2) 영상진단 의료기기 새로운 먹거리 의료기기(영상진단기기) 사업 세계 의료기기 시장 규모는 IT산업 핸드셋 부문 사업규모와 대등 삼성그룹, 신수종 사업에 의료기기 유지 및 관심 지속 - 세계 의료기기 시장 규모는 3,5억불 규모로 연평균 6.7% 성장 예상 - 삼성그룹 5대 신수종 사업에 선정된 이후 지속적인 M&A를 통해 영상진단 의료기기 분야 사업 확대 중 - 삼성은 의료기기 분야에 1.2조원 투자로 매출액 1조원, 고용 95명 목표 영상진단기기가 의료기기 중 시장규모가 가장 큰 분야 삼성그룸 新 5대 신수종 사업 재편 계획 (22목표) 사업 주요 사업 주체 투자규모 매출목표 고용 모바일솔루션 삼성전자 자동차배터리 삼성SDI 5.4조원 1.2조원 7,6명 LED 삼성전자 LED 사업부, CE 사업부 8.6조원 17.8조원 17,명 바이오제약 삼성바이오로직스(의약품 제조) 삼성바이오에피스(연구개발,임상) 2.1조원 1.8조원 71명 의료기기 삼성전자 의료기기사업부, 삼성의료원 1.2조원 1조원 9,5명 - 영상진단기기 부문은 전체 의료기기 시장 중 약 26%를 차지하는 분야이며, X-ray, CT, MRI, 초음파(Ultrasound)등이 있음 - 영상진단기기의 시장규모는 215년 376억달러 규모로 예상되며 연평균 7%의 성장세를 보이며 2년 49억달러(약 5조원)의 시장을 형성할 것으로 예상됨 - 영상진단기기 사업은 진입장벽이 높아 신규 진출이 어려우나, 활로를 개척한 후엔 2%대의 영업이익률을 기록하는 고부가가치 사업임 세계 의료기기 분야 제품군별 비중(213) 삼성전자 의료기기 사업관련 M&A 자료: 삼성전자, 언론기사 종합, KDB대우증권 리서치센터 진단영상기기 시장규모 및 성장률 대상회사 국적 사업영역 인수시기 레이 국내 X-ray 제조업체 메디슨 국내 초음파 의료기기 넥서스 미국 심장관련 질환 진단 솔루션 뉴로로지카 미국 이동형 CT 개발 제작 % 28% 26% 12% 12% 7% 자료: Episcom(213), 한국보건산업진흥원, KDB대우증권 리서치센터 의료용품 진단영상기기 치과기기/용품 정형외과/보철 기기 환자보조기기 기타 의료기기 (십억달러) F 22F 자료: Frost&Sullivan, KIET산업연구원, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 29

30 IV. Think Big: 2) 영상진단 의료기기 진단영상기기 I : 초음파 진단영상기기 II : X-ray 자료: 삼성전자, 언론기사 종합, KDB대우증권 리서치센터 자료: 삼성전자, 언론기사 종합, KDB대우증권 리서치센터 진단영상기기 III : CT 진단영상기기 IV : MRI 자료: 삼성전자, KDB대우증권 리서치센터 자료: 삼성전자, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 3

31 IV. Think Big: 2) 영상진단 의료기기 진단영상기기 I : 초음파 영상 진단장치 가격이 상대적으로 저렴하고, 인체에 무해하여 광범위하게 상용화 되어 있음 - 초음파 영상 진단장치의 원리는 초음파(소리)를 인체 내부에 투과하여 확산, 흡수, 산란을 통해 나타내는 영상을 제공하는 의료기기 - 다른 영상진단기기에 비해 소형이고 저렴하며 인체에 무해 - 국내 기업들도 선진국과의 기술 경쟁력에서 뒤처지지 않으나, 고해상도 영상 획득을 위한 고주파 프로브(Probe) 기술 부분은 선진국에 비하여 기술 격차가 있다. 218년 69억달러 시장규모가 예상되며, 현재는 GE Healthcare, Philips, Siemens 3사가 전체의 55% 차지 - 초음파영상진단장치의 세계 시장규모는 약 44억 달러 규모이며, 218년까지 연평 균 성장율은 6.6%로 예상되어 218년 시장규모는 약 69억 달러로 추정 - 주요 기업 시장점유율은 Siemens Healthcare가 약 1억달러로 전세계 시장 규모 의 24%를 차지하고, GE Healthcare가 약 8억달러로 19%, Philips가 5억달러로 12% 세 개 회사가 전체 시장의 55% 차지 초음파 영상 진단장치 및 촬영 사진 자료: 삼성메디슨, GE Healthcare, KDB대우증권 리서치센터 초음파 진단기기 시장규모 전망 및 성장률 초음파 진단기기 주요 기업 시장점유율(213) (십억달러) F 자료: KIET 산업연구원, KDB대우증권 리서치센터 24% 28% 6% 19% 1% 12% 자료: 한국보건산업진흥원, KDB대우증권 리서치센터 Siemens Healthcare GE Healthcare Philips Healthcare Toshiba Medical System Corporation Hitachi Medical Corporation Others Monthly InsighT 31

32 IV. Think Big: 2) 영상진단 의료기기 진단영상기기 I : 초음파 영상 진단장치 초음파진단기기의 휴대화/소형화, 프로브의 무선화는 도전 과제이자 기회 소형화, 휴대화, 무선화된 초음파 진단기기 - 국내의 경우 초음파영상진단장치의 병원 내 보급이 포화상태에 이르렀으며, 신규수 요와 노후장비의 교체수요 정도만 발생 - 삼성메디슨을 중심으로 선진국 기기와 동등한 성능에 비하여 가격 경쟁력을 확보하 였으나, 가장 중요한 부품인 프로브에서는 기술력 차이가 있음 국내사(삼성)는 초음파영상진단장치에 꾸준한 개발을 통해 해외 진출 중 - 삼성전자(메디슨)은 제31회 국제의료기기 및 병원설비전시회(KIMES) 215에 프리미엄 초음파진단장치인 RS8A with Prestige 를 선보임. - 삼성메디슨은, 전체 의료기기 시장 규모에 비해 절대적인 규모가 크지 않지만, 뚜렸 한 실적 개선 보임. 이는 지난해 출시된 초음파 진단기기 WS8A 와 RS8A 등의 프리미업급이 실적 견인차 역할을 한 것으로 판단 자료 GE Healthcare, Siemens, KDB대우증권 리서치센터 삼성전자 프리미엄 초음파진단기기 RS8A with Prestige 214 삼성메디슨 실적 (십억원) 매출액 영업이익 자료: 삼성메디슨, KDB대우증권 리서치센터 자료: 삼성메디슨, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 32

33 IV. Think Big: 2) 영상진단 의료기기 진단영상기기 II : X-ray X선을 인체에 통과하여 관찰하는 기기로, 꾸준히 디지털화 진행중 - X-ray의 원리는, 고에너지의 빛(X선)을 이용하여 투시를 하는 장치임 - 생체의 조직의 종류에 따라(근육, 뼈) 투시하는 정도가 다름을 이용 - 아날로그 X-ray 시스템의 시장 성장률은.3%로 거의 멈춰진 상태인데 반하여, 교 체 수요로 인한 디지털 X-ray 시스템의 시장 성장률은 4.3%로 꾸준한 성장세가 예측됨 초음파 시장 규모 전망 및 성장률 (십억달러) 년 52억달러 시장규모가 예상되며, 현재는 GE Healthcare, Philips, Siemens 3사가 51% 차지 - X-ray의 시장 세계 시장규모는 211년 39억 달러 규모 이며 연평균 4.1% 성장으 로 218년 52억 달러의 시장을 형성할 것으로 예상됨 - 주요 기업 시장점유율은 Siemens Healthcare가 7.1억달러로 전세계 시장규모의 18%를 차지하고 있으며 GE Healthcare 17%, Philips 16%로 세 개의 회사가 전체 시장의 51%를 장악 F 자료: KIET 산업연구원, KDB대우증권 리서치센터 X-ray 진단기기 주요 기업 시장점유율(213) 18% 28% 17% 9% 1% 16% 자료: 삼성메디슨, KDB대우증권 리서치센터 Siemens Healthcare GE Healthcare Philips Healthcare Hitachi Medical Corporation Shimadzu Corporation Others X-ray 영상 세계 시장규모_Digital 성장 ($bn) 5 Digital X-ray systems Analog X-ray systems % 89.2% 87.6% % 1.8% 1.2% 자료: 삼성메디슨, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 33

34 IV. Think Big: 2) 영상진단 의료기기 진단영상기기 II : X-ray 검출방식의 디지털화 무선화는 기회 - 최근에는 반도체 센서를 이용한 디지털 엑스선 검출기를 개발, 더불어 무선으로 영 상을 찍는 단계에 이름 - 무선 X-ray 검출기 시장은 218년 까지 연평균 1%로 44만불 규모로 성장 예상 - 반도체 센서와 무선 기술. 모두 국내 IT기업에 특화된 분야, 이로서 약점을 극복 가능 - 삼성전자(메디슨)은 제31회 국제의료기기 및 병원설비전시회(KIMES) 215 에 프 리미엄 X-ray 진단장치인 GC85A 및 이동형 X-ray GM6A 를 선보임 X-ray detector의 무선화 시장규모 예측 (만달러) F 자료: GlobalData, 보건산업진흥원, KDB대우증권 리서치센터 삼성전자 프리미엄 디지털 X-ray GC85A 삼성전자 이동형 X-ray GM6A 자료: GE Healthcare, KDB대우증권 리서치센터 자료: 삼성메디슨, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 34

35 IV. Think Big: 2) 영상진단 의료기기 진단영상기기 III : CT(Computed Tomography system) 스캔시간이 짧고 높은 품질의 영상을 제공하는 High Slice CT의 수요 확대중 Slice에 의한 CT 구분과 특징 - CT의 원리는, X-ray를 사방에서 여러 번 찍는 방식. 다각도에서 찍은 X-ray를 3D 입체로 구현하는 것임 - CT는 슬라이스에 따라 High Slice CT, Mid slice CT, Low Slice CT로 구분 - 슬라이스의 수가 많을수록 스캔시간이 짧고, 높은 품질의 영상 제공 가능 - Mid Slice가 주류였으나 점차 정밀 영상 진단 수요가 증가함에 따라 High Slice 제품이 대체하는 경향 자료: 보건산업진흥원, 뉴로로지카, KDB대우증권 리서치센터 Slice에 의한 CT 구분과 특징 Slice Type Slice 수 가격 특징 평균.5백만달러 128 or 높은 품질의 영상을 얻기 위해서는 High 이하로 가격면에서 256이상 스캔 사이 시간이 많이 걸림 효율적 Mid 32 or 64 평균가격 1백만달러 High Slice로 대체되는 추세 Low 16 평균가격 1.7백만달러 뇌영상, 심장/폐 등 장기영상, 근골격계, 종양학등 다양한 분야 호환성 뛰어남 Slice 수준에 따른 분류별 CT시장 규모 ($bn) 5 Low Slice CT Mid Slice CT High Slice CT % 35.% 87.6% % 89.8% % 1.8% 1.2% 자료: 보건산업진흥원, KDB대우증권 리서치센터 자료: 보건산업진흥원, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 35

36 IV. Think Big: 2) 영상진단 의료기기 진단영상기기 III : CT(Computed Tomography system) 218년 59억달러 시장규모가 예상되며, 현재는 GE Healthcare, Philips, Toshiba 3사가 62.5% 차지 - CT의 세계 시장 규모는 약 37억 달러이며, 218년까지 연평균 6.2%로 예상되어 218년 시장 규모는 약 59억 달러로 추정됨. - 주요 기업 시장 점유율은 GE가 8.1억달러로 전세계 시장규모의 22.5% 차지, 지멘스가 7.9억달러로 22.1%. 도시바가 6.4억달러로 17.9%로 세개의 회사가 전체 시장의 62.5% 차지 CT 시장규모 전망 및 성장률 (Wbn) 삼성, CT시장에 진출 위해 뉴로로지카 인수 - 삼성전자는 미국의 이동형 CT 전문업체 뉴로로지카 지분 1% 인수하여 미국법인 산하에 편입 - 이동형 CT 개발역량을 바탕으로 고정형 CT 시장에 진입 시도 - 뉴로로지카 Body Tom : 32 Slice CT (Mid) 뉴로로지카의 대표모델_이동형 CT Body Tom F 자료: 보건산업진흥원, KDB대우증권 리서치센터 뉴로로지카의 대표모델_이동형 CT Body Tom 자료: 보건산업진흥원, KDB대우증권 리서치센터 자료: 삼성메디슨, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 36

37 IV. Think Big: 2) 영상진단 의료기기 진단영상기기 IV : MRI MRI의 원리 MRI의 기본 구조 및 촬영 사진 - MRI의 원리는 인체의 각 세포에 포함되어 있는 수소 원자핵의 자기성을 이용, 양성자가 자기장의 영향에 따라 재배열되며, 자기장을 끊으면 양성자가 제 위치로 돌아오는 과정에서 방출되는 신호를 측정하여 환자의 내부 구조 영상화 - 주자석과 전자기적장치(RF coil)로 이루어져 있음 고자장을 이용한 MRI가 스캔시간이 짧고, 영상 품질이 좋음 시장확대 - MRI는 자기장의 세기에 따라 저자장, 중자장, 고자장 MRI 시스템으로 분류 - 자기장의 세기가 셀수록 스캔시간이 짧고, 높은 품질의 영상 제공 가능 - 고자장을 이용하면 1배 이상 높은 해상도의 영상을 얻을 수 있음 자료: 보건산업진흥원, KDB대우증권 리서치센터 자기장 세기에 의한 MRI 구분과 특징 자기장 세기에 따른 시장 분류별 MRI시장 규모 자기장 Type 자기장 강도 특징 ($bn) 5 고자장 MRI 중자장 MRI 저자장 중자장 1.5T 미만 1.5T 가량 - 가격면에서 가장 효율적 - 해상도가 낮으며, 시간이 오래걸림 - MRI 영상진단의 표준이 되는 시스템으로 가격 효율성이 뛰어남 - 복부나 심장촬영분야에서 많이 이용 저자장 MRI 19.3% 29.4% 67.6% 59.2% 29.3% 6.2% 고자장 3T 이상 스캔시간이 짧고, 높은 품질의 영상을 제공 13.1% 11.4% 1.5% 자료: 보건산업진흥원, KDB대우증권 리서치센터 자료: GlobalData,Companies Annual Reports, 보건산업진흥원, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 37

38 IV. Think Big: 2) 영상진단 의료기기 진단영상기기 IV : MRI 218년 59억달러 시장규모가 예상되며, 현재는 GE Healthcare, Philips, Siemens 3사가 62.5% 차지 - MRI의 세계 시장규모는 약 42억 달러 규모이며, 218년까지 연평균 성장율은 6.1%로 예상되어 218년 시장규모는 약 63억 달러로 추정. - 주요 기업 시장 점유율은 Siemens Healthcare가 약 9억달러로 전세계 시장규모의 24%를 차지하고, GE Healthcare가 약 7억달러로 19%, Philips가 5억달러로 13% 세 개 회사가 전체 시장의 56% 차지 삼성전자, MRI 개발중이며 추가 M&A 가능성도 존재 - 삼성전자, 아직 시제품은 없으나 MRI 개발 중. 연내 출시 목표 - 기술개발 및 판로확보위해 추가 M&A 단행 가능성 존재 MRI 시장규모 전망 및 성장률 (십억달러) F 자료: KIET 산업연구원, KDB대우증권 리서치센터 자기장 세기에 따른 해상도 차이 MRI 주요 기업 시장점유율 8% 24% 12% 16% 24% 17% Siemens Healthcare GE Healthcare Philips Healthcare Toshiba Medical System Corporation Hitachi Medical Corporation Others 자료: 가천의과학대학교 뇌과학연구소, KDB대우증권 리서치센터 자료: GlobalData(212), KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 38

39 V. Global IT Navigation 달러 강세 속에 미국 IT 업체 주가 부진 Global Industry Performance - 글로벌 IT 지수(-1.6%): 지난달 큰 폭의 지수 상승 이후 미국 중심으로 약세 - 1분기 실적 발표를 앞두고 달러 강세에 따른 미국 IT 업체들의 실적 부진 우려 - KOSPI와 KOSDAQ이 각각 2.2%, 3.6% 상승하며 국내 지수 아웃퍼폼 Sector Performance - 디스플레이 패널 강세: 국내, 대만 패널 업체들의 약세 속에 중국 업체(BOE) 강세 - 갤럭시 S6 출시 기대감으로 관련 업종의 강세: 부품 +7%, 2차전지 +9% Company Performance - OLED 업황 개선 기대감으로 관련 장비(AP시스템), 소재(UDC) 업체들의 강세 - PC 메모리(Sandisk, Inotera, Micron), CPU(AMD), HDD(Seagate) 약세 글로벌 IT 지수 기간 수익률 (215년 3월 3일 종가 기준) 지수 종가 기간 수익률 (%) 1W 1M 3M 6M 12M Dow Jones 17, NASDAQ 4, KOSPI 2, KOSDAQ World US MSCI IT Korea Japan Taiwan China 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 3월 IT 섹터별 1M 주가 변동률 3월 1M 주가 상승률/하락률 상위 1대 종목 (%) (%) 디스플레이-패널 2차전지 터치스크린 전자부품 자동화 장비 세트-가전 EMS/ODM 세트-유통 전자재료 반도체-메모리 세트-핸드셋 디스플레이 장비 디스플레이-글라스 디스플레이-부품 반도체-비메모리 반도체-파운드리 세트-PC 반도체 장비 LED Nintendo AP시스템 UDC 에스맥 BOE OCI머티리얼즈 Taiyo Yuden TCL O-Film BYD Everlight Nissha Printing Lam Research Micron Seagate AMD Inotera Epistar Blackberry Sandisk 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 39

40 V. Global IT Navigation Key Charts MSCI World Index, MSCI IT Index 상대 수익률 추이 MSCI IT 지수와 주요국 IT 상대 수익률 추이 ( =1) MSCI World MSCI World IT ( =1) 23 MSCI US IT MSCI Japan IT MSCI Korea IT MSCI Taiwan IT 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 주요국 IT 업종 P/E 비교 (215년 기준) 주요국 IT 업종 PBR-ROE (215년 기준) (x) China Japan World US Taiwan Korea P/B (x) 5 China 4 US 3 World 2 1 Japan Korea Taiwan ROE (%) 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 4

41 Monthly InsighT 최선호주 / 차선호주 대형주: 삼성전자, LG디스플레이, LG전자, LG이노텍, 삼성테크윈 중소형주: 이녹스, 아모텍, 아이디스, 세코닉스

42 최선호주 삼성전자(593) 높아진 기대치도 넘어선다 (Maintain) 매수 목표주가(원,12M) 1,85, 현재주가(15/3/31,원) 1,441, 상승여력 28% 영업이익(15F,십억원) 27,488 Consensus 영업이익(15F,십억원) 26,144 EPS 성장률(15F,%) 6.1 MKT EPS 성장률(15F,%) 26.2 P/E(15F,x) 1. MKT P/E(15F,x) 1.7 KOSPI 2,41.3 시가총액(십억원) 212,258 발행주식수(백만주) 17 유동주식비율(%) 7.1 외국인 보유비중(%) 51.4 베타(12M) 일간수익률 주 최저가(원) 1,83, 52주 최고가(원) 1,53, 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 What s new: 1Q15F 매출액 5.3조원(-6% YoY), 영업이익 5.7조원(-33% YoY) 으로 예상치 상회 전망 - IM: 중저가 스마트폰 라인업 갤럭시 A, E 시리즈 판매 호조로 출하량 전기 대비 7% 증가. 비용 절감을 통한 수익성 개선 - 반도체: 2nm 공정 전환 및 DDR4 등의 고부가 제품 비중 증가로 실적 성장. System-LSI 적자폭 감소 예상 - 디스플레이 / CE: 갤럭시S6 및 중저가 라인업 OLED 채택 확대로 가동률 회복 / 환율 영향 및 비수기 진입으로 실적 악화 Catalyst: 1) 올해 OLED와 System LSI 부문의 턴어라운드 예상, 2) 갤럭시S6 판매 호조 - OLED 패널은 원가 개선으로 향후 중저가 스마트폰으로 확대 및 해외 고객사 확보를 통해 가동률 회복 전망 - System LSI는 전략 고객사 내 점유율 획복과 14nm FinFET 공정의 안정적인 램프업으로 추가 고객 확보 예상 - 갤럭시 S6 긍정적인 시장 반응 지속으로 스마트폰 출하량 기존 예상치 상회 예상. IM 부문 실적 성장 전망 Valuation: 투자의견 매수, 목표주가 1,85,원 유지 - 1Q15F 영업이익 5.7조원으로 컨센서스(5.4조원) 상회 예상. 연간 영업이익 27.5조원으로 전년대비 1% 증가 예상 - 현주가 15F P/E 1배, P/B 1.3배 수준. 기업 분할시 추가적인 기업가치 증대 예상 13 삼성전자 KOSPI 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 (십억원) 21,14 228,693 26,26 216, ,718 23, 영업이익 (십억원) 29,49 36,785 25,25 27,488 29,997 32, 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) 23,185 29,821 23,82 24,484 25,766 26,83 9 EPS (원) 136, , , ,91 151, ,541 8 ROE (%) P/E (배) P/B (배) 주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 Monthly InsighT 42

43 최선호주 삼성전자(593) Key Charts 세트와 부품 부문의 영업이익 추이 및 전망 스마트폰 판매 수량 및 ASP 추이 (조원) 12 세트(L) 부품(L) 부품 비중(R) (%) 12 (백만대) 1 판매 수량 (L) 평균 판가 (R) (달러) F -2 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15F 15 12M-fwd P/B 평균 및 표준편차 12M-fwd P/B 및 ROE 추이 및 전망 (x) 3. P/B(L) 평균 P/B +1 STDV -1 STDV (x) (%) 3. P/B(L) ROE(R) x 1.6x 1.3x Monthly InsighT 43

44 최선호주 삼성전자(593) Earnings Table (십억원, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F F 16F 매출액 52,868 57,464 59,84 59,277 53,675 52,353 47,447 52,73 5,348 55,379 54,469 56, ,693 26,26 216, ,718 % QoQ % YoY IM 32,823 35,536 36,569 33,89 32,44 28,45 24,58 26,29 26,93 29,92 28, 27,42 138, ,76 111,36 11,299 CE 11,241 12,781 12,53 14,271 11,317 13,2 11,586 14,27 11,72 12,994 12,98 14,764 5,346 5,175 52,458 56,27 Semiconductor 8,581 8,782 9,729 1,438 9,391 9,78 9,89 1,663 11,18 11,418 11,644 12,665 37,53 39,724 46,834 49,615 Display 7,19 8,18 8,92 6,448 6,1 6,336 6,254 7,49 6,656 6,852 7,52 7,873 29,83 25,739 28,92 29,825 매출원가 31,379 34,341 35,528 36,448 32,5 31,672 3,711 33,799 31,268 34,385 33,11 34, , , , ,955 매출총이익 21,489 23,123 23,556 22,829 21,626 2,681 16,783 18,931 19,79 2,994 21,457 21,573 9,996 77,974 83,14 86,763 매출총이익률 판매관리비 12,79 13,592 13,392 14,517 13,137 13,494 12,675 13,637 13,398 13,899 14,181 14,139 54,211 52,943 55,616 56,766 영업이익 8,779 9,531 1,164 8,311 8,489 7,187 4,17 5,294 5,682 7,95 7,276 7,435 36,785 25,31 27,488 29,997 % QoQ % YoY IM 6,51 6,282 6,71 5,469 6,431 4,418 1,75 1,956 2,315 3,118 2,929 2,598 24,962 14,555 1,959 11,838 CE ,664 1,181 1,87 1,292 Semiconductor 1,7 1,792 2,52 1,989 1,948 1,863 2,259 2,696 2,883 3,122 3,531 4,18 6,93 8,766 13,555 14,65 Display 77 1, , ,886 2,261 영업이익률 IM CE Semiconductor Display 세전이익 9,45 9,828 1,239 9,252 9,649 7,785 4,862 5,594 6,547 7,918 8,11 8,49 38,364 27,889 3,623 33,649 % QoQ % YoY 세전이익률 순이익 (지배주주) 6,977 7,575 8,5 7,22 7,485 6,177 4,135 5,286 5,262 6,343 6,47 6,49 29,821 23,83 24,484 25,766 % QoQ % YoY 순이익률 Monthly InsighT 44

45 최선호주 LG디스플레이(3422) 우려가 너무 높다 (Maintain) 매수 목표주가(원,12M) 43, 현재주가(15/3/31,원) 31,3 상승여력 37% 영업이익(15F,십억원) 2,144 Consensus 영업이익(15F,십억원) 2,12 EPS 성장률(15F,%) 81.9 MKT EPS 성장률(15F,%) 26.2 P/E(15F,x) 6.8 MKT P/E(15F,x) 1.7 KOSPI 2,41.3 시가총액(십억원) 11,2 발행주식수(백만주) 358 유동주식비율(%) 62.1 외국인 보유비중(%) 33.5 베타(12M) 일간수익률.59 52주 최저가(원) 26,65 52주 최고가(원) 36,9 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 What s new: 1분기 매출액 7.15조원(+27.8% YoY), OP 5,35억원(+466.3% YoY) 예상 - Product Mix 개선과 유연한 생산을 통한 양호한 실적 지속 예상 - TV패널 가격 안정에 따라 계절성 완화 - 아이폰 판매 양호 지속 + 애플워치 출하 시작 등에 따라 견조한 중소형 패널 매출 기대 Catalyst: 패널가격 시장 우려보다는 양호한 할 것 - 고객다변화에 따른 그룹사에 대한 의존도가 낮아 과거대비 가격 하락 압력은 제한적 - 2분기부터 TV세트업체 신제품 출시에 따라 큰 폭의 패널 가격하락은 제한적 Valuation: 투자의견 매수, 목표주가 43,원 유지 - 최근 우려는 과도하다고 판단, 현재 주가는 매력적인 수준 - 중장기적으로 구조적인 리레이팅을 위해서는 경쟁사와 차별화된 OLED 전략이 가시화될 필요 있음 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 15 LG디스플레이 KOSPI 매출액 (십억원) 29,43 27,33 26,456 3,38 29,383 31, 영업이익 (십억원) 912 1,163 1,357 2,144 1,711 1, 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) ,645 1,349 1, EPS (원) ,191 2,527 4,598 3,77 4,71 ROE (%) P/E (배) P/B (배) 주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 Monthly InsighT 45

46 최선호주 LG디스플레이(3422) Key Charts 연결 기준 매출액 추이 및 전망 영업이익 및 주가 추이 (조원) 매출액 (L) QoQ 증가율 (R) (%) (십억원) 영업이익 (L) 주가 (R) (원) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14F 1Q15F F 영업이익 및 P/B 추이 LG 디스플레이 TV 패널 고객사 비중 추이 (십억원) 1,2 9 6 영업이익 (L) P/B (R) (배) (%) Chinese TV set Japanese TV set LGE Others Monthly InsighT 46

47 최선호주 LG디스플레이(3422) Earnings Table (십억원, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14P 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F P 215F 출하면적 (' m2) 8,182 8,89 8,784 9,583 8,325 9,36 9,654 1,6 9,354 9,871 1,161 1,47 35,439 37,4 39,856 Notebook , ,778 3,644 3,69 Monitor 1,456 1,439 1,387 1,347 1,266 1,418 1,29 1,261 1,16 1,137 1,8 1,58 5,629 5,236 4,435 TV 4,989 5,898 5,586 5,797 5,171 6,31 6,393 6,489 6,165 6,781 7,52 7,264 22,27 24,85 27,262 S/M , ,72 1,493 1,269 1,155 1,27 1,397 3,72 4,435 5,9 ASP (USD/m2) 매출액 6,83 6,571 6,579 7,79 5,588 5,979 6,547 8,342 7,146 7,291 7,549 8,52 27,33 26,456 3,38 Notebook ,838 2,71 2,31 Monitor 1,429 1,38 1,316 1,23 1,118 1,256 1,113 1,168 1,41 1, ,328 4,654 3,952 TV 2,925 3,352 2,895 2,619 2,29 2,511 2,75 3,3 2,93 3,24 3,242 3,272 11,791 1,554 12,684 S/M 1,837 1,117 1,645 2,478 1,59 1,495 2,3 3,54 2,64 2,46 2,78 3,32 7,77 8,538 11,91 매출원가 6,99 5,67 5,591 6,228 4,924 5,27 5,463 7,1 5,941 6,65 6,252 6,844 23,525 22,668 25,12 Material 4,387 4,51 4,14 4,88 3,357 3,815 4,3 5,596 4,359 4,52 4,68 5,43 17,422 16,771 18,963 Depreciation 1, ,738 3,41 3,543 SG&A ,345 2,43 2,791 영업이익 ,164 1,358 2,144 영업이익률 EBITDA 1,269 1,38 1,349 1,192 1,15 1,8 1,295 1,532 1,272 1,33 1,42 1,456 5,19 4,894 5,147 EBITDAM Monthly InsighT 47

48 최선호주 LG전자(6657) 아쉬운 중장기적인 전략 부재. 그러나 주가 측면에서는 바닥 줍기 (Bottom Fishing) 시기 (Maintain) 매수 목표주가(원,12M) 87, 현재주가(15/3/31,원) 58,9 상승여력 48% 영업이익(15F,십억원) 1,85 Consensus 영업이익(15F,십억원) 1,821 EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) 26.2 P/E(15F,x) 9.7 MKT P/E(15F,x) 1.7 KOSPI 2,41.3 시가총액(십억원) 9,639 발행주식수(백만주) 181 유동주식비율(%) 64.7 외국인 보유비중(%) 22.8 베타(12M) 일간수익률.63 52주 최저가(원) 58,4 52주 최고가(원) 79,2 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 What s new: 1Q15 추정 영업이익 2,954억원(-38.3% YoY, +7.4% QoQ) - 기존 추정 영업이익 3,634억원에서 18.7% 하향 조정(LG이노텍 제외시 2,977억원에서 2,248억원으로 24.5% 하향) - 비수기 임에도 스마트폰(MC 사업부) 수익성은 양호하나, TV(HE사업부) 사업 수익성은 부진(-152억원 적자 전환) - TV 부진은 유럽(러시아 등 포함) 수요 악화와 부정적인 환율 움직임의 영향. 신제품 출시하는 2Q15 개선 기대 Catalyst: 낮아진 관심 속에 계절적 성수기 진입 - 낮아진 시장의 기대와 관심 1) TV 시장 경쟁 심화와 패널 가격 견조로 수익성 부진. 2) 스마트폰 신모델 부재(Vs. 갤럭시 S6, iphone6, 애플 워치 등) - 투자 전력 측면에서 바닥 줍기가 필요한 시점 1) 계절적 성수기(2Q15F 6,121억원). 2) G4 모델 출시. 3) TV 수익성 점진적 개선 Valuation: 투자의견 매수 및 12개월 목표주가 87,원으로 유지 - 12M-forward BPS 72,565원 기준 PBR 1.2배 수준 LG전자 KOSPI 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 (십억원) 55,123 56,772 59,41 63,979 68,91 79,217 영업이익 (십억원) 1,217 1,249 1,829 1,85 2,336 2,749 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) ,98 1,41 1,679 EPS (원) ,28 6,7 7,748 9,287 ROE (%) P/E (배) P/B (배) 주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 Monthly InsighT 48

49 최선호주 LG전자(6657) Key Charts LG전자 분기별 실적 추이 (십억원) 매출액(L) (%) 2, 영업이익률(R) 점진적인 수익성 안정화 9 15, 6 LG전자 수익 예상 변경표 변경전 변경후 변경률 (십억원,원,%,%p) 15F 16F 17F 15F 16F 17F 15F 16F 17F 매출액 63,927 68,927 74,318 63,979 68,91 79, 영업이익 1,916 2,395 2,699 1,85 2,336 2, , 5, 1Q6 2Q7 3Q8 4Q9 1Q11 2Q12 3Q13 4Q14 1Q16F 자료: LG전자, KDB대우증권 리서치센터 3-3 세전계속사업이익 1,853 2,359 2,899 1,927 2,46 2, 지배주주지분 순이익 1,55 1,344 1,662 1,98 1,41 1, EPS 5,837 7,43 9,19 6,7 7,748 9, 영업이익률 세전계속사업이익률 순이익률 자료: LG전자, KDB대우증권 리서치센터 LG전자 분기별 영업이익 추이 LG전자 PBR 밴드 차트 (십억원) (%) 1,5 영업이익(L) 9 영업이익률(R) 점진적인 실적 개선 (원) 12, 1.6x 1.4x 1, 6 1, 1.2x 5 3 8, 1.x 6,.8x -5 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15F -3 4, 자료: LG전자, KDB대우증권 리서치센터 자료: LG전자, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 49

50 최선호주 LG전자(6657) Earnings table (십억원,천대,%,%p) F 1Q15F 1Q 2Q 3Q 4Q 연간 1QF 2QF 3QF 4QF 연간 YoY QoQ 기존 변경 MC 매출액 3,47. 3,62.3 4,247. 3, ,57.4 3, ,79.5 4, , , , (Mobile 영업이익 Comunications) 영업이익률 HE 매출액 4, , ,57. 5, , ,73.5 5, ,73.4 6, , ,73.5. (Home 영업이익 흑전 Entertainment) 영업이익률 HA 매출액 2, ,3.5 2, , ,54.2 2, ,74.3 2, , , , (Home 영업이익 Appliance) 영업이익률 AE 매출액 1,22.1 1, , ,35.5 1, , ,35.5. (Air-Con. & 영업이익 , Energy Solution) 영업이익률 VC, 독립사업부, 매출액 , , ,26.1 1,87.4 4, ,2.5. 계열사, 영업이익 내부거래 및 기타 영업이익률 LG이노텍 매출액 1, , , ,815. 6,466. 1, , , ,953. 7, , 영업이익 Total 매출액 13, , , , ,4.7 15, , , , , ,1.7.1 영업이익 , , 영업이익률 LG이노텍 제외 매출액 12,53. 13, , , , , , , , , , 영업이익 , , 영업이익률 세전계속사업이익 , , 세전계속사업이익률 지배주주 순이익 , 지배주주 순이익률 Handset 판매수량 16,4 19, 21,8 2,9 78,1 19,69 21,65 23,229 22,631 87, ,69. (스마트폰) 12,3 14,5 16,8 15,6 59,2 15,752 17,864 19,675 19,254 72, ,752. TV 판매수량 7,5 7,8 7,5 9,5 32,3 7,84 8,64 8,23 9,824 33, ,84. (LCD TV) 7, 7,2 7,1 9, 3,3 7,84 8,64 8,23 9,824 33, ,84. Monthly InsighT 5

51 최선호주 LG이노텍(117) 2H15부터 다시 성장 시작 (Maintain) 매수 목표주가(원,12M) 14, 현재주가(15/3/31,원) 116, 상승여력 21% 영업이익(15F,십억원) 359 Consensus 영업이익(15F,십억원) 36 EPS 성장률(15F,%) 77.5 MKT EPS 성장률(15F,%) 26.2 P/E(15F,x) 13. MKT P/E(15F,x) 1.7 KOSPI 2,41.3 시가총액(십억원) 2,745 발행주식수(백만주) 24 유동주식비율(%) 59.2 외국인 보유비중(%) 11.8 베타(12M) 일간수익률.14 52주 최저가(원) 82,2 52주 최고가(원) 15, 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 What s new: 1Q15 추정 영업이익 76억원(+11.9% YoY, QoQ) - 1Q15 추정 매출액 1조 6,415억원(+12.5% YoY, -9.6% QoQ) 계절적 비수기 고려 양호 - 1Q15 추정 영업이익 76억원(+11.9% YoY, +21.7% QoQ. 기존 657억원). Opm 4.3% 안정화된 수익성 - 높아진 시장 기대치 충족 Catalyst: 저력을 보여준 214년. 외형 성장의 숙제를 풀어야 하는 215년(개선은 2H15부터) - 214년 영업이익은 213년 대비 13.6% 증가, 영업이익률도 4.9% 수준으로 사상 최대 실적을 기록 - 215년 영업이익 3,591억원으로 14.4% 증가할 전망 분기별로도 안정적인 수익성 유지 전망, - 외형 성장의 숙제는 2H15부터 신사업인 자동차 전장 사업, 최대 고객사의 카메라 모듈 ASP 상승 Valuation: 투자의견 매수 및 목표주가 14,원 유지 - 12M-forward BPS (8,489원) 기준 PBR 1.73배 수준 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 16 LG이노텍 KOSPI 15 매출액 (십억원) 5,316 6,212 6,466 7,34 7,572 8, 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) -1, ,2 8,911 11,377 14,15 9 ROE (%) P/E (배) P/B (배) 주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 Monthly InsighT 51

52 최선호주 LG이노텍(117) Key Charts LG 이노텍 분기별 실적 추이 (십억원) (%) 2,1 매출액(L) 1 영업이익률(R) LG 이노텍 수익 예상 변경표 변경전 변경후 변경률 (십억원,원,%,%p) 15F 16F 17F 15F 16F 17F 15F 16F 17F 매출액 6,982 7,598 8,267 7,34 7,572 8, ,4 7 1Q5 2Q6 3Q7 4Q8 1Q1 2Q11 3Q12 4Q13 1Q15F 자료: LG이노텍, KDB대우증권 리서치센터 5-5 영업이익 세전계속사업이익 지배주주지분 순이익 EPS 8,373 11,2 13,42 8,911 11,377 14, 영업이익률 세전계속사업이익률 순이익률 자료: LG이노텍, KDB대우증권 리서치센터 LG이노텍 분기 영업이익 추이 LG 이노텍 PBR 밴드 차트 (십억원) 15 (원) 22, 2.4x , 2.x 1.7x , 1.3x , 1.x 1Q13 3Q 1Q14 3Q 1Q15F 3QF 자료: LG이노텍, KDB대우증권 리서치센터 6, 자료: LG이노텍, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 52

53 최선호주 LG이노텍(117) Earnings table (십억원,%,%p) F 1Q15F 1Q 2Q 3Q 4Q 연간 1QF 2QF 3QF 4QF 연간 YoY QoQ 기존 변경 Tuner PM CM , , LED , , WirelessTelecom Motor Automotive 매출액 Photomask Lead Frame Tape Substrate PCB Package Touch Window 내부거래/기타 계 1, , , ,815. 6,466. 1, , , ,953. 7, , 영업이익 영업이익률 세전계속이익 순이익 세전계속이익률 순이익률 Monthly InsighT 53

54 최선호주 삼성테크윈(1245) 우선은 1Q15 흑자 전환에 주목 (Maintain) 매수 목표주가(원,12M) 31, 현재주가(15/3/31,원) 23,7 상승여력 31% 영업이익(15F,십억원) 69 Consensus 영업이익(15F,십억원) 26 EPS 성장률(15F,%) - MKT EPS 성장률(15F,%) 26.2 P/E(15F,x) 25.5 MKT P/E(15F,x) 1.7 KOSPI 2,41.3 시가총액(십억원) 1,259 발행주식수(백만주) 53 유동주식비율(%) 67.6 외국인 보유비중(%) 6. 베타(12M) 일간수익률 주 최저가(원) 21,3 52주 최고가(원) 59,4 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 What s new: 1Q15 영업이익 69억원(+19.9% YoY, 흑자전환 QoQ) - 1Q15 추정 매출액 6,16억원(-6.9% YoY, -9.9% QoQ) 기존 5,653억원에서 2.9% 상향 - 1Q15 추정 영업이익 69억원(+19.9% YoY, 흑자전환 QoQ) 기존 -51억원에서 흑자전환 - 반도체 장비(고속칩 마운터) 사업 부진하나, CCTV의 개선 및 환율의 영향으로 기대보다는 양호 Catalyst: 불확실성이 크나, 주가는 저평가 상태 - 문제는 불확실성: 매각 진행 중 사업의 정상화 지연, 내부적인 반발 우려(파업, 위로금 지급 등) - 실적 부진 및 그룹사 변경으로 주가는 지속적으로 하락 저평가(시가총액 1.26조원 Vs. 보유지분가치 1.4조원(한국항공우주 5,498억원+비상장사 장부가치 4,914억원 등) - 장기적으로는 한화와 상승 효과 기대 (방산 사업) Valuation: 투자의견 매수 및 목표주가 31,원 유지 - 투자의견 매수 및 12개월 목표주가 31,원(BPS 31,761원) 유지 삼성테크윈 KOSPI 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 (십억원) 2,935 2,63 2,616 2,73 2,912 3,258 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) 2,466 2,494-2, ,333 1,557 ROE (%) P/E (배) P/B (배) 주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 Monthly InsighT 54