Microsoft PowerPoint - #####Monthly InsighT 3월_취합_v3.pptx

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1 216년 3월 기다리던 봄이 온다 박원재 황준호 류영호 문지현 장준호 김철중

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3 *넋두리* 2월말 후배들이 유럽 출장으로 투자자 미팅을 하고 왔습니다. 다녀온 소감을 물으니 3가지 정도를 얘기하네요. 첫째, OLED 사업에 대해 LG브랜드를 많이 알고 있답니다. 사실 OLED 사업 규모로는 삼성이 앞섬에도, OLED TV하면 LG라는 인식이 생기기 시작한 것 같습니다. 4Q15 북미 고가 TV 시장 점유율도 그렇고, 삼성 그룹의 TV용 대면적 OLED 투자 결정 고민이 깊어질 듯 합니다. 둘째, 중국 스마트폰 업체 성장에 관심이 많답니다. 지난 해 중국 스마트폰 시장은 성장을 못했습니 다. 중국 제품에 대한 이미지가 샤오미나 화웨이 같은 스마트폰 업체의 성장으로 좋아진 것이 사 실입니다. 중국 정부 입장에서는 내수 시장 성장을 다시 유도할 가능성이 있습니다. 해외 진출도 본격화되기 시작했습니다. 관련 부품 업체에 대한 관심이 필요해 보입니다. 셋째, 영국에서는 결혼하지 않고 사는 사람들이 많아지고 있답니다. 물론, 공식적인 통계도 아니고 일부의 얘기일 수도 있지만 애도 낳지만 혼인 신고는 안하고 사는 그래서 더욱 개인화되는 모양입니다. MWC에서 VR(가상현실, Virtual Reality) 기기들이 인기가 있었던 이유 아닐까요? 사업이 어떤 방향으로 갈지는 좀 더 지켜봐야 겠지만 새로운 기기들의 출현은 긍정적입니다. 그런 측면에서 LG전자의 G5에 더 높은 점수를 주고 싶습니다. 이제는 스마트폰들의 성능 차이가 크지 않습니다. 그렇다면 주변 기기와 호환 등이 더 중요해 질 수 있습니다. 소비자 입장에서도 스마트폰 가격이 낮아 졌으니 주변 기기들을 살 수 있는 여력이 생길 것입니다. 2월 Monthly에서 업황도, 투자 심리도, 주가도 바닥이라고 말씀 드렸습니다. 다행히 2월 IT 업체 들은 주가가 나쁘지 않았습니다. 환율 도움으로 기대가 높아졌기 때문입니다. 올 한해 실적이 대폭 개선될 지는 두고 봐야 겠지만, 기대는 충분히 낮아진 것 같습니다. 주가란 기대보다 좋은 가 나쁜 가가 중요합니다. 잘 될 거라고 믿습니다. 3월이면 봄입니다. 따뜻한 한달 되세요~ Contents I. Key Charts... 4 II. Investment Strategy... 5 III. Sector View... 1 IV. Think Big V. Global IT Navigation VI. Global peer 4Q15 Review 최선호주 / 차선호주... 54

4 I. Key Charts 한국 대형 IT 업체 주가 상승률(1M) 및 실적 컨센서스 변경 내역 PC DRAM 현물, 고정가격 (DDR3 4Gb 1,6MHz) 추이 북미, 일본 반도체 장비 BB(Book-to-Bill) Ratio 추이 (%) 주가 상승률 (1M, L) 3 1Q16 영업이익 컨센서스 변경내역 (R) (%) (달러) Spread(R) (%) 5 Spot Price(L) 4 Contract Price(L) 북미반도체장비 일본디스플레이장비 북미 반도체 1월 1.`1 일본 반도체 1월 1.35 일본 디스플레이 1월 1.49 일본반도체장비 자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터 자료: DRAMeXchange, KDB대우증권 리서치센터 자료: SEMI, SEAJ, KDB대우증권 리서치센터 월별 LCD 패널 출하량 추이 TV panel (L) (백만 m²) (%) Tablet panel (L) 16 Notebook panel (L) 3 Monitor panel (L) YoY 증감률 (R) 삼성전자 스마트폰 판매 수량 추이 (백만대) 12 8 Shipments (L) QoQ (R) YoY (R) 갤럭시 Note 갤럭시 Note2 갤럭시 S3 갤럭시 S4 갤럭시 Note3 갤럭시 S5 갤럭시 Note4 갤럭시 S6/E 갤럭시 S6E+ Note 5 6% 3% MSCI IT 지수와 주요국 IT 상대 수익률 추이 ( =1) 24 MSCI US IT MSCI Korea IT 2 MSCI Japan IT MSCI Taiwan IT 갤럭시 S2 % 12 갤럭시S Q9 1Q11 1Q13 1Q15-3% 자료: IHS, KDB대우증권 리서치센터 자료: 삼성전자, KDB대우증권 리서치센터 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 4

5 216년 3월 Monthly IT I. Key Charts II. Investment Strategy 낮아진 기대, 긍정적인 환율 효과, 밸류에이션 저평가 영역 비중 확대 전략 유효 III. Sector View IV. Think Big V. Global IT Navigation VI. Global peer 4Q15 Review 최선호주 / 차선호주

6 II. Investment Strategy KDB대우증권 유니버스 종목 주가 수익률 2월: 최선호주 +7.% vs. 차선호주 +5.1% Monthly InsighT 누적수익률 2월 최선호주 평균 7. 누적 한화테크윈 솔브레인 누적 최선호주 평균 누적 차선호주 평균 KOSPI 수익률 SK하이닉스 9.9 KOSDAQ 수익률 14.3 (%) SK머티리얼즈 유진테크 고영 월 최선호주 *주: 누적기간 ~ 월 2월 최선호주 평균 7. 삼성전기 2월 차선호주 평균 월 차선호주 평균 KOSPI 수익률 KOSDAQ 수익률 (%) LG전자 LG디스플레이 월 삼성SDI 6.8 1월 최선호주 평균 -4.3 LG이노텍 삼성전자 월 차선호주 1월 차선호주 평균-1.2 KOSPI 수익률 KOSDAQ 수익률 (%) 서울반도체 -8.7 (%) Monthly InsighT 6

7 II. Investment Strategy 낮아진 기대, 긍정적인 환율 효과, 밸류에이션 저평가 영역 비중 확대 전략 유효 IT 산업 현황 한국 대형 IT 업체 주가 상승률(1M) 및 실적 컨센서스 변경 내역 - 반도체: 비수기 진입으로 1분기 PC, 스마트폰 출하량 전기대비 각각 2%, 15% 감소할 전망. 수요 부진에 따른 재고 증가로 추가적인 물량 출회 및 가격 하락 예상 (%) 3 주가 상승률 (1M, L) 1Q16 영업이익 컨센서스 변경내역 (R) (%) 1 - 디스플레이: 패널가격 약세 지속. 비수기인 1분기까지 패널가격 하락은 불가피. OLED 에 대한 기대감이 높아지고 있는 것은 사실이나 실적에 대한 우려는 높음 모바일/부품: 갤럭시 S7 및 G5 출시 효과. 실제 판매로 이어질 지는 지속적으로 확인 필 요. 주변 기기의 중요성은 더욱 부각될 듯 - PC, TV, 스마트폰 등 대부분의 IT 제품 수요 부진은 지속 Strategy ) 긍정적인 환율 효과 기대(원/달러, 원/엔) 2) 저평가 상태 지속 시장 불확실성이 커질 수록 부각 최선호주 - 대형주: SK하이닉스, 삼성전기, 한화테크윈 - 중소형주: SK머티리얼즈, 실리콘웍스, 고영, 하이비젼시스템 자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터 KDB대우증권 IT 대형주 유니버스 요약 업체 투자의견 목표주가 현재주가 ( ) 상승여력 (원, %, 배) 주가 상승률 P/E P/B ROE 1W 1M 16F 17F 16F 17F 16F 17F SK하이닉스 매수 4, 3, 삼성전기 매수 74,6 54, 한화테크윈 매수 49, 39, 삼성전자 매수 1,55, 1,178, LG전자 매수 78, 64, LG디스플레이 매수 29, 24, 삼성SDI 매수 138, 99, LG이노텍 매수 115, 87, 서울반도체 매수 19,5 14, 자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 7

8 II. Investment Strategy KDB대우증권 IT 대형주 유니버스 실적 추정치 변경 내역 수정 전 수정 후 변경률 1Q16F 216F 217F 1Q16F 216F 217F 1Q16F 216F 217F SK하이닉스 매출액 4,26 18,385 2,72 4,26 18,385 2,72... 영업이익 685 3,597 4, ,597 4, 당기순이익 491 2,66 3, ,66 3, 삼성전기 매출액 1,43 6,19 6,234 1,43 6,19 6, 영업이익 당기순이익 한화테크윈 매출액 616 2,737 2, ,737 2,91... 영업이익 당기순이익 삼성전자 매출액 47,274 22,37 26,432 47,274 22,37 26, 영업이익 5,184 21,943 22,784 5,184 21,943 22, 당기순이익 4,16 17,715 19,345 4,16 17,715 19, LG전자 매출액 13,674 56,932 62,619 13,674 56,932 62, 영업이익 35 1,779 2, ,779 2, 당기순이익 LG디스플레이 매출액 6,481 29,18 3,759 6,481 29,18 3, 영업이익 당기순이익 삼성SDI 매출액 1,922 8,218 8,628 1,922 8,218 8, 영업이익 당기순이익 875 1, , LG이노텍 매출액 1,45 6,27 6,541 1,45 6,27 6, 영업이익 당기순이익 서울반도체 매출액 232 1,15 1, ,15 1, 영업이익 당기순이익 자료: KDB대우증권 리서치센터 코멘트 (십억원, %) Monthly InsighT 8

9 II. Investment Strategy KDB대우증권 IT 대형주 유니버스 컨센서스 (십억원, %) KDB대우증권 컨센서스 차이 1Q16F 216F 217F 1Q16F 216F 217F 1Q16F 216F 217F 코멘트 SK하이닉스 매출액 4,26 18,385 2,72 4,3 17,291 18, 영업이익 685 3,597 4, ,215 3, 하반기부터 메모리 수급 개선 반영 당기순이익 491 2,66 3, ,525 2, 삼성전기 매출액 1,43 6,19 6,234 1,56 6,438 6, 영업이익 갤럭시 S7 불확실성 당기순이익 한화테크윈 매출액 616 2,737 2, ,765 2, 영업이익 하반기 실적 개선 당기순이익 삼성전자 매출액 47,274 22,37 26,432 47,656 21,966 26, 영업이익 5,184 21,943 22,784 5,277 23,489 24, 경쟁 심화에 따른 스마트폰 수익성 악화 당기순이익 4,16 17,715 19,345 4,245 18,431 19, LG전자 매출액 13,674 56,932 62,619 14,11 59,2 61, 영업이익 35 1,779 2, ,62 1, 스마트폰 사업 보수적 반영 당기순이익 LG디스플레이 매출액 6,481 29,18 3,759 6,313 26,899 27, 영업이익 적지 패널가격 하락 반영 당기순이익 적지 적전 삼성SDI 매출액 1,922 8,218 8,628 1,46 6,152 6, 영업이익 적지 흑전 16.6 케미컬 사업부 매각 미반영 당기순이익 875 1, LG이노텍 매출액 1,45 6,27 6,541 1,416 6,273 6, 영업이익 애플 부진 가능성 당기순이익 서울반도체 매출액 232 1,15 1, ,55 1, 영업이익 하반기부터 수익성 개선 당기순이익 자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 9

10 216년 3월 Monthly IT I. Key Charts II. Investment Strategy III. Sector View 반도체: 재고 증가 및 공정 전환에 따른 가격 하락 압력 증가 디스플레이: 바닥 찾기 통신장비/전자부품: 스마트폰 보다는 주변 기기. LG전자 G5 의초기시장관심끌기성공 IV. Think Big V. Global IT Navigation VI. Global peer 4Q15 Review 최선호주 / 차선호주

11 반도체 III. Sector View 재고 증가 및 공정 전환에 따른 가격 하락 압력 증가 Event - 2월 DRAM 고정가격 하락 지속 (DDR3 4GB $14.3, -6.6% MoM) - 2월 NAND Flash 고정가격 하락 지속 (8GB MLC $2.3, -2.9% MoM) PC DRAM 현물, 고정가격 (DDR3 4Gb 1,6MHz) 추이 (달러) (%) Spread(R) Spot Price(L) Contract Price(L) DDR4 프리미엄 소멸 4GB 가격이 $14.5으로 DDR3 가격과 거의 동일 - 스마트폰 신제품 출시에도 mobile DRAM 가격은 PC DRAM과 유사하게 하락 - Apple iphone 6S 판매 부진으로 mobile DRAM 및 NAND 수요 부진 Implication - 1분기 PC, 스마트폰 출하량 전기대비 각각 2%, 15% 감소할 전망 - 스마트폰 판매 부진에 따른 주문 감소로 1분기 NAND 가격 하락 확대 전망 수요 부진에 따른 재고 증가로 추가적인 물량 출회 및 가격 하락 예상 - SK하이닉스, Micron 공정 전환에 따른 공급 물량 증가도 부담 Market forecast - SK하이닉스, Micron의 2nm 공정전환 본격화로 2분기부터 공급 증가 - NAND 가격 하락으로 SSD 용량 확대 전망 128GB에서 256GB으로 확대 자료: DRAMeXchange, KDB대우증권 리서치센터 NAND 현물, 고정가격 (64Gb MLC) 추이 (달러) (%) Spread(R) Spot Price(L) Contract Price(L) 올해 NAND 평균 탑재량: 스마트폰 3GB(+4%), SSD 24GB(+2% YoY) Check point 재고/분기매출 비중 호황기에는 3% 수준, 불황기에는 5% 상회 자료: DRAMeXchange, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 11

12 반도체 III. Sector View Key Charts DDR3 및 DDR4 DRAM 현물 가격, 프리미엄 추이 북미, 일본 반도체 장비 BB(Book-to-Bill) Ratio 추이 (USD) 프리미엄 (R) DDR3 (L) DDR4 (L) (%) 4 3 DDR4 프리미엄 소멸 북미반도체장비 일본반도체장비 일본디스플레이장비 북미 반도체 1월 1.1 일본 반도체 1월 1.35 일본 디스플레이 1월 자료: DRAMeXchange, KDB대우증권 리서치센터 자료: SEMI, SEAJ, KDB대우증권 리서치센터 국내 반도체 재고 순환 지표 (출하 증가율 재고 증가율, YoY) 추이 (%p) 15 반도체 재고순환지표 재고 급증 자료: 통계청, KDB대우증권 리서치센터 SK하이닉스 재고자산 및 재고/매출액 추이 (십억원) (%) 2,5 재고자산 (L) 재고/매출액 (R) 7 2, 1,5 1, 5 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 자료: SK하이닉스, KDB대우증권 리서치센터 Bear Cycle (211~212) 5% 상회 Bull Cycle (213~214) 3% 수준 Monthly InsighT 12

13 디스플레이 III. Sector View 바닥 찾기 Event - 전체 패널 가격 약세 지속 (TV -5.2% / IT -1.5% / 모바일 보합) - 대만 지진으로 이노룩스 생산 일부 영향 - Hon Hai, Sharp의 우발성 채무로 인해 인수 최종 결정 3월 7일로 연장 - 삼성디스플레이, A3 2단계 투자 시작 / OLED 대면적 투자 가능성 - LG 디스플레이/삼성 디스플레이, 유럽 자동차 업체들과 OLED 적용 노력 AUO, Innolux 월별 매출액 추이 (NT$bn) (%) 6 Innolux (L) AUO (L) 5 Innolux growth (R) YoY growth (R) Implication 비수기에 진입한 만큼 가격하락은 지속될 것이나 그 폭은 줄어들 것으로 예상 - 이노룩스의 39.5인치 생산 중단으로 39~43인치 단기적으로 가격 안정세 Hon Hai 인수조건 변경 가능성 높음 - 이번 A3 2단계 투자는 15~3K 수준, 최근 중국 수요도 가파르게 증가 - 삼성의 대면적 OLED의 실제 대량생산은 218년이 될 것으로 예상 - 217년 말 양산을 목표로 다양한 유럽 자동차 업체와 조율 중 Strategy - 패널 가격하락과 수요부진 지속되고 있으나 바닥 - OLED에 대한 기대감이 지속되고 있으나, 단기 실적에 미치는 영향은 제한적 - 단기적으로 패널 업체보다는 OLED관련 장비업체들 선호 Check point 국내 패널 업체들의 대형/소형 OLED 사업 투자계획 구체화 패널 가격 바닥 시그널 자료: 각 사, KDB대우증권 리서치센터 삼성디스플레이 장비 계약 체결 공시 기업명 계약 규모(억원) 에스에프에이 1,535 테라세미콘 619 아이씨디 549 AP시스템 481 톱텍 29 로체시스템즈 28 HB테크놀로지 27 케이맥 77 쎼미시스코 9 자료: 전자공시, 각 사 Monthly InsighT 13

14 디스플레이 III. Sector View Key Charts LCD 패널 가격 변동률 추이 (%) Notebook Monitor 2 TV (Open-cell) TV (4K x 2K) 월별 LCD 패널 출하량 추이(어플리케이션 별) (백만 m²) TV panel (L) Tablet panel (L) (%) 16 Notebook panel (L) Monitor panel (L) 3 YoY 증감률 (R) 자료: TrendForce, KDB대우증권 리서치센터 자료: IHS, KDB대우증권 리서치센터 월별 LCD TV 판매량 추이 (백만대) LCD TV 출하량 (L) (%) 28 YoY 증감률 (R) LCD 재고 월별 증감률 (Km2) (%) 16, Production Area (L) Shipment Area (L) 15 MoM 재고 증감률 (R) 1 14, , 7-1 1, , 자료: IHS, KDB대우증권 리서치센터 자료: IHS, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 14

15 디스플레이 III. Sector View Key Charts 14. 노트북 패널 가격 변동 추이 (달러) (14.1=1) 44 Notebook 14." Panel Price Index (R) 모니터 패널 가격 변동 추이 (달러) (14.1=1) 8 Monitor 21.5" Panel Price Index (R) 자료: TrendForce, KDB대우증권 리서치센터 자료: TrendForce, KDB대우증권 리서치센터 32 TV(Open-cell) 패널 가격 변동 추이 4 TV(Open-cell) 패널 가격 변동 추이 (달러) (14.1=1) 1 TV 32" (Open-cell) Panel Price Index (R) 11 (달러) TV 4" (Open-cell) Panel Price Index (R) (14.1=1) 자료: TrendForce, KDB대우증권 리서치센터 자료: TrendForce, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 15

16 통신장비 /전자부품 III. Sector View 스마트폰 보다는 주변 기기. LG전자 G5의 초기 시장 관심 끌기 성공 Event - 스마트폰 한자리 수 성장으로 성숙기 시장 현상 지속 - 삼성전자 갤럭시 S7 발표. 완성도 높아졌으나 시장의 예상을 뛰어 넘지 못한 것은 부담 - LG전자 G5 발표. 모듈 방식의 배터리 및 주변 기기들은 시장의 관심을 받는 데 성공 - 애플 아이폰, 아이패드 판매 둔화 우려는 계속 - 215년 부진했던 중국 스마트폰 시장, 216년 성장 가능성 존재. 중국 일부 선 두업체해외진출증가 Implication - 삼성전자 주도권 유지를 위해서 브랜드 가치와 시장점유율 유지 전략 필요 고가 스마트폰: 다양한 기능 및 독창적 디자인 확보(듀얼카메라 등) 중저가 스마트폰: 가격 경쟁력 확보 중요 - LG전자 G5의 안정적인 제품 출시와 시장 보급이 중요 Strategy - 스마트폰 시장에 대한 기대는 낮춰야 할 듯. 신기술/신시장 확보 주목. 단기적으 로애플관련부품업체실적부진가능성존재 - 부품 업체들의 차별화 진행 중. 경쟁력 보유 여부에 따라 생존의 문제에 직면할 듯. 부품주 중 중장기적인 경쟁력을 확보한 업체 혹은 신기술(듀얼카메라, 카메라 모듈, 지문/홍채 인식 등)에 제한 투자 Check point 시장의 성장 둔화와 경쟁 심화, LG전자 G5의 안정적 보급 제품 보다는 경쟁력 있는 부품 업체 선호(IoT, 자동차 전기전자화 긍정적) 삼성전자 스마트폰 판매 수량 추이 (백만대) Shipments (L) QoQ (R) YoY (R) 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F 자료: 삼성전자, KDB대우증권 리서치센터 애플 스마트폰 판매 수량 추이 (백만대) 갤럭시S iphone 3G 갤럭시 Note 갤럭시 S2 iphone 3GS 갤럭시 S3 iphone 4 갤럭시 Note2 갤럭시 S4 갤럭시 Note3 갤럭시 S5 갤럭시 Note4 iphone 5 iphone iphone 5S/5C 4S 갤럭시 S6/E 갤럭시 S6E+ Note 5 갤럭시 S7 iphone 6/+ iphone 6S/+ 4Q7 4Q8 4Q9 4Q1 4Q11 4Q12 4Q13 4Q14 4Q 자료: Apple, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 16

17 통신장비 /전자부품 III. Sector View Key Charts 글로벌 스마트폰 지역별 출하량 전망 (%) Western Europe USA 25 Middle East & Africa Latin America Japan Central & Eastern Europe 2 Canada Asia/Pacific (ex. Japan) Emerging market growth(r) (%) 글로벌 스마트폰 시장별 ASP 전망 (US$) 선진시장 평균 이머징시장 평균 F 219F F 217F 219F 자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터 자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터 글로벌 스마트폰 가격대별 출하량 비중 추이 (%) Premium (>US$7) High-end (US$3-$7) Mid-end (US$15-299) Low-end (<US$15) 스마트폰 판매 수량 증감률 및 시장 규모 성장률 (%) YoY growth(수량) YoY growth(금액) QoQ growth(수량) QoQ growth(금액) 1Q7 4Q7 3Q8 2Q9 1Q1 4Q1 3Q11 2Q12 1Q13 4Q13 3Q14 2Q15 자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터 -2 1Q7 1Q9 1Q11 1Q13 1Q15 자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 17

18 216년 3월 Monthly IT I. Key Charts II. Investment Strategy III. Sector View IV. Think Big 1) VR 시장 Overview 2) 5G V. Global IT Navigation VI. Global peer 4Q15 Review 최선호주 / 차선호주

19 IV. Think Big: 1) VR 시장 Overview VR의 개념과 역사 VR과 AR VR과 AR의 개념 - 가상현실(Virtual Reality, VR): 컴퓨터로 만든 가상세계를 VR기기를 통해 이용 자가 실제 상황처럼 느끼게 해주는 개념 - 증강현실(Augmented Reality, AR): 현실세계에 가상현실을 입히는 것으로 VR 같은 완전 가상세계가 아닌 현실과 가상이 융합된 개념 - VR은 그래픽 세계에 들어가는 것이고, AR은 현실세계에 그래픽을 입히는 것 - 성숙기에 접어든 스마트폰 시장을 대체할 시장으로 주목을 받고 있으며 AR보다 VR 중심으로 시장이 형성되고 있음 - 특히 최근 MWC 216에서 삼성전자를 비롯한 하드웨어 업체를 포함, Facebook, SKT 등의 업체들 역시 VR을 강조하거나 시현 VR의 역사 - 센서라마 시뮬레이터(1962년, 미국): 3차원 비디오와 모션, 칼라, 입체 음향, 향 기, 바람 효과, 진동의자로 구성되어 실제 오토바이 타는 경험 가능 - Aspen Movie Map(1977년, 미국): 미국 콜로라도 주의 Aspen지역으로 가상 여행을 떠나게 해주는 시스템 자료: KDB대우증권 리서치센터 센서라마 시뮬레이터와 나사의 우주비행사 교육용 VR - NASA의 우주비행사 교육용 VR(198년대, 미국) - Cave Automatic Virtual Environment(1991년, 미국): 일리노이 대학에서 개 발한 시스템으로, 사방을 프로젝트로 비추고 그 안에 사용자가 들어감으로써 실 질적으로 사용자가 가상공간에 들어가 있는 것과 같은 몰입감을 주는 방식 - 2년대 접어들면서 다양한 형태의 VR 디스플레이 개발되었으며, 213년부 터 업체들간의 인수합병으로 시장이 점진적으로 개화하고 있음 - 213년 11월 Apple의 PrimeSense(3D 센서 업체), 214년 3월 Facebook의 Oculus(HMD 제조 업체) 인수가 대표적 자료: engadget, NASA, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 19

20 IV. Think Big: 1) VR 시장 Overview MWC 216의 주인공 저커버그까지 지원사격 삼성전자와 LG전자의 VR 관련 전시장 전경 - 216년 2월 22일~25일까지 스페인 바르셀로나에서 진행된 MWC216에서 가장 관심을 받은 것은 VR - MWC216 개막 전날 5,개의 기어 VR로 삼성전자 언팩 행사 진행 - Facebook CEO 저커버그 삼성전자 언팩 행사에 등장해 VR이 다음 플랫폼 이라 고언급 - 23일 기조연설에서도 VR과 5G에 대해 언급 - 삼성, LG, HTC, Nokia 등 IT 기기 제조업체뿐만 아니라 행사에 참여한 통신사들 도 오큘러스 등과 협력하여 VR 컨텐츠 시연 VR in MWC216 - 삼성: 기어VR 홍보를 위한 28개의 체험 공간 마련, VR 촬영용 카메라인 기어 36 공개 - LG: LG 36 VR 체험 공간 4개 마련 / 언팩 행사에서 LG 36 캠 및 VR 공개 자료: 언론 자료, KDB대우증권 리서치센터 HTC VIVE, Nokia OZO 카메라, 삼성전자 기어 36 - HTC: 스탠드얼론 타입 VR인 VIVE 체험 공간 마련 / 퀄컴스냅드래곤 82 탑재 스마트폰과 연동 - Nokia: VR을 실시간으로 촬영해 전송하는 36도 카메라 오조(OZO) 시연 - SK텔레콤: 최초 시연한 2.5Gbps 5G 극대화를 위해 전시부스 전면에 잠수함 타고 바닷속 탐험하는 내용의 VR 체험공간 마련 - KT: 평창동계올림픽과 연계한 라이브 스트리밍 기술 등 스키점프 체험 부스 마 련. 이외에도 UHD 고화질 동영상을 VR기기에 실시간으로 전송하는 기술, 인기 가수 콘서트 영상을 36도 화면에서 감상할 수 있는 콘텐츠 공개 자료: 언론 자료, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 2

21 IV. Think Big: 1) VR 시장 Overview 시장 규모 및 적용 영역 시장 규모 등 - 시장 조사 기관마다 시장 규모 및 예상 판매량 추정치 차이 존재 - KZERO에 따르면 가상현실 장비 시장 규모는 215년 약 7.2억 달러에서 218 년 46억 달러로 성장할 것으로 예상 - 그 중 HMD를 제외한 카메라, 센서, 장갑, 바디슈트와 같은 입력 장치는 215년 4,2만달러에서 218년 7.7억달러로 성장 - HMD의 평균 판매가격은 215년 25달러 수준에서 218년도는 1달러로 큰 폭으로 감소할 것으로 예상 - 생산 규모가 적고 참여 업체가 한정적이기 때문에 현재 가격이 높지만. 스마트폰 과 테블릿 시장처럼 중국 업체들의 저가형 제품 공세와 규모의 경제 확보 시 가격 은 지속적으로 하락할 것으로 예상 - 특히 기술적 진입장벽이 상대적으로 낮은 스마트폰 탈부착형 HMD의 가격 하락 폭이 클 것으로 예상 VR 시장 규모 예상 기관 시기 기기 판매량(백만대) 시장규모(십억 달러) GARTNER(VR헤드셋) BI Intelligence(VR헤드셋) TrendForce(VR모든기기) ABI Research(VR모든기기) Digi-Capital (VR시장) 22-3 Digi-Capital (AR시장) Superdata (VR모든기기) CCS Insight (VR 2) 21.6(VR 18) 자료: 각 사, KDB대우증권 리서치센터 VR 시장 구분 VR의 구분 및 적용 영역 - 고해상도 디스플레이, 컴퓨터 처리속도의 발전, 3D 센서 기술 등이 비약적으로 발전하면서 VR시장이 급속도로 성장 중 - VR 관련 시장을 크게 하드웨어, 컨텐츠, 소프트웨어로 구분하면, 하드웨어는 다 시 헤드셋(HMD)과 Input 설비로 분류 가능 - 현재 VR 시장은 HMD(Head Mount Display)가 주도하고 있으나 중장기적으로 는 소프트웨어 시장 중심으로 성장할 것으로 전망 - 이미 적용되고 있는 분야로는 시뮬레이션 훈련, 드론/로봇 조정, 게임분야 - 초기에 가장 빠른 성장이 예상되는 분야는 게임 게임 콘솔 및 고사양 PC를 보 유하고 있는 코어 게이머 중심의 시장 형성 예상 구분 분야 방식 및 제품 하드웨어 일체식: 오큘러스, 소니 Morqheus, HTC VIVE, FOVE 등 스마트폰 탈부착형: 삼성 Gear, 폭풍마경 등 헤드셋 홀로그램 안경: MS HoloLens 등 카드보드형: 구글, 코닥 등 Input 설비 동작인식: LeapMotion, usense (동작인식장비) 체감인식: Kinect, Omni 등 게임 Sony, Resolutin Games, Playful 컨텐츠 기타 의료, 오락, 항공, 부동산, 교육, 게임, 군사 등 분야 소프트웨어 OS 구글 Android, Razer OSVR 각 분야 별 게임, 언어, 촉감, 시각 분야 등에 다양한 스타트업 업체 존재 - 향후 부동산, 가상 여행, 쇼핑, 의료 장비, 성인컨텐츠 등 활용 가능한 분야가 다양 자료: 언론 자료, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 21

22 IV. Think Big: 1) VR 시장 Overview VR 시장 규모(KZERO) HMD 판매량 전망 HMD 평균 판매가격 전망 (백만대) (달러) 5 Early Majority 4 ASP 4 Early Adoptor Innovator F 16F 17F 18F 14 15F 16F 17F 18F 자료: KZERO 자료: KZERO VR관련 장비 시장전망 VR관련 소프트웨어 시장전망 (백만달러) 5, 4, Input Device HMD (백만달러) 5, 4, Early Majority Early Adoptor Innovator 3, 3, 2, 2, 1, 1, 14 15F 16F 17F 18F 14 15F 16F 17F 18F 자료: KZERO 자료: KZERO Monthly InsighT 22

23 IV. Think Big: 1) VR 시장 Overview 너도 나도 VR VR 하드웨어 주요 업체 현황 삼성 기어 VR과 Oculus Rift - 삼성전자: 215년 11월 스마트폰 탈착식 HMD인 기어 VR 출시, MWC 216에 서 VR 촬영용 카메라인 기어 36 공개. 215년부터 VR 관련 업체들에 대한 투 자진행 - Facebook(Oculus): 214년 3월 Oculus 인수. 기존 2D영상을 대체하는 차세대 커뮤니케이션 플랫폼으로 VR 기술 강조. HMD의 대명사인 Oculus는 자신들의 컨텐츠를 구현하기 위한 수단으로 하드웨어의 역할을 강조. 즉 하드웨어의 직접 적인 판매보다는 타 업체들과의 기술 제휴 등을 통하여 VR 컨텐츠 생산에 집중하 고있는모습 - Google: 214년 구글개발자 행사에서 카드보드형태의 VR 기기 공개. 215년 개발자 행사에서는 점프, 고프로와 협력한 36도 VR 촬영기기를 공개. 자회사인 유투브 36도 VR 영상 지원 시작 - 소니: 212년 VR헤드셋의 일종인 'HMZ-T2'를 출시했으나 시장에서 좋은 반응 을 얻지 못함. 자사 게임컨솔 플레이스테이션과 연동이 가능한 VR(프로젝트 모피 어스) 출시 예정 - 마이크로소프트: 홀로렌즈라는 AR 공개. 윈도우1부터 홀로렌즈 관련 API가 기 본 내장되어 있어 타 윈도우1 기기에서도 홀로렌즈 구현 가능 자료: 각 사, KDB대우증권 리서치센터 구글 카드보드 VR, Sony 모피어스, 마이크로소프트 홀로렌즈 - Apple: 아직 하드웨어를 공개하지는 않았지만, 213년 PrimeSense부터 가장 최근 Emotient(216년 1월)까지 관련 업체 인수 지속 - 이 외에 LG, 바이두, 알리바바, 텐센트 등도 VR 시장에 대한 로드맵 제시 기타 VR 관련 업체 - 하드웨어: Virtuix(이동형 입력장치 옴니), Razer(HMD 제작), Nod Labs(VR용 컨트롤러), NextVR(HMD 제작) 등 - 소프트웨어: Magic Leap(칩 제작), Matterport(3D 카메라 판매, 소프트웨어 제 공), Jaunt(VR 컨텐츠 제작), Wevr(VR 컨텐츠 제작) 등 자료: 각 사, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 23

24 IV. Think Big: 1) VR 시장 Overview 아직은 1억 달러 시장 216년 HMD 약 1억 달러 시장 형성 - 초기 VR 시장은 일체형 HMD 중심으로 개화될 것으로 예상 - 216년 일체형 175만대, 스마트폰 탈부착형 5만대 판매 추정(딜로이트) - 개당 ASP 일체형은 4~5달러, 스마트폰 탈부착형 1달러로 추정 216년 HMD 판매 수량 및 ASP 예상 (천대) 2, 판매수량(천대) (달러) 6 - 일체형의 경우, 고해상도 화면 출력이 가능한 게임 콘솔이나 고급 그래픽 카드를 장착한 PC와 연동되는 방식으로 설계될 것. VR 기기 와 연동 가능한 고성능 콘솔 규모 최소 3,만대, 고성능 PC가 7만대 수준으로 추정 됨 - 스마트폰 탈부착식의 경우, 최소 4 PPI 해상도 이상의 스마트폰 필요한 것으로 판단됨 프리미엄 스마트폰 구매자가 VR을 구매할 확률이 높음. 또한 상대적으 로 기술적 진입장벽이 낮아 가격하락 지속 전망 1,5 1, 5 ASP(달러 VR 컨텐츠를 원할하게 구동시키기고 사용자에게 불편없는 시청경험을 제공하기 위해서는 프로세서와 픽셀 등의 최소 사양이 높아야 하기 때문에 전원에 연결된 상태가 이상적 22년까지는 일체형 VR이 시장 선도 - 스마트폰 탈부착식은 배터리(VR 컨텐츠 재생시 소모 급증), 시야각(1도 미만), 해상도, 트레킹 사양 등의 기능 개선 필요 일체형 자료: 딜로이트, KDB대우증권 리서치센터 스마트폰 탈부착형 VR 컨텐츠 촬영기기 관련 산업에 관심 - 시장 형성 초기의 대부분 수익 모델은 게임과 같은 컨텐츠 측면 - 하드웨어 측면에서는 VR 컨텐츠 수요 증가에 따른 VR 촬영용 카메라 시장 관심 - HMD 판매량 증가보다 기존 PC 및 스마트폰에서의 VR 컨텐츠 보급이 선행될 것 으로 예상(Youtube 36도 동영상 등) - 또한 탈부착형 HMD에는 경제성이 낮은 저화소 렌즈가 사용되고 있으나, 촬영용 기기에는 고화소의 카메라 장착(기어 36 15M 화소 2개 장착) - 과거에는 액션캠 여러대를 연결해서 촬영했으나 최근에 비전문가용 VR 촬영기기 출시가 많아지고 있음 - HMD 시장은 과거 3D TV의 실패 요인(컨텐츠 미비, 높은 가격, 혁신적 시청 경험 부재 등)을 해결해 나가며 점진적으로 판매량이 증가할 것으로 예상 주요 VR 카메라(삼성 기어 36, 니콘 Keymission 36, LG 36 캠, 리코 세타S) 자료: 각 사, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 24

25 IV. Think Big: 1) VR 시장 Overview 주요 HMD 비교 Oculus Rift HTC Vive Sony Morpheus 삼성 기어 VR 사진 구분 일체형 일체형 일체형 스마트폰 탈부착식 가격 6달러 8달러 8달러 1달러 디스플레이 OLED OLED OLED -- 시야각 해상도 (단안) 216x12 (18x12) 216x12 (18x12) 192x18 (96x18) - 화면갱신속도(Hz) 트래킹 (위치추적) 6DOF (IR CAMERA) 6DOF (Lighthouse) 6DOF (ColorLight) - OS 윈도우 윈도우, 리눅스, OSX 플레이스테이션 - 컨텐츠 서비스 플랫폼 Oculus Share XBOX Valve STEAM 플레이스테이션 Milk VR 자료: 정보통신기술진흥센터, 언론 자료, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 25

26 IV. Think Big: 1) VR 시장 Overview VR 관련 주요 M&A 현황 인수기업 대상 기업 사업 내용 투자금액 투자시기 Oculus HMD 제조 2억 달러 214년 3월 13LAP 3D 센서 제조 미공개 214년 12월 Facebook Nimble VR 3D 센서 제조 미공개 214년 12월 Surreal Vision Real-time 3D reenactments 미공개 215년 5월 Pebbles Interfaces 3D 센서 제조 6,만 달러 215년 7월 PrimeSense 3D 센서 제조 3억 6,만 달러 213년 11월 Apple Metaio AR applications 미공개 215년 5월 Faceshift 모션 캡처 업체 미공개 215년 11월 Emotient 표정 인식 기술 보유 미공개 216년 1월 Magic Leap AR 기기 제조 5억 4,2만 달러 214년 1월 Google Thrive Audio VR 오디오 미공개 215년 4월 Skillman & Hackett VR 컨텐츠 개발 미공개 215년 4월 Fove HMD 제조(안구인식 가능) 미공개 215년 6월 버블 VR 카메라 제작 46만 달러 215년 9월 삼성전자 8i VR 컨텐츠 제작 1,35만 달러 215년 1월 인터루드 VR 컨텐츠 제작 미공개 215년 11월 바오밥 스튜디오 VR 에니메이션 제작 6만 달러 215년 12월 WEVR VR 공유 플랫폼 2,5만달러 216년 2월 HTC WEVR VR 공유 플랫폼 1,만 달러 215년 7월 인텔 RAZER VR 시스템 개발 5,만 달러 211년 Eyefluence 안구 추적 기술 개발 2억 1,6만 달러 214년 자료: 각 사, 언론 자료, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 26

27 IV. Think Big: 2) 5G 5G의 개념과 역사 5G 시대 - 5G(5세대 이동통신)은 4세대 이동통신 LTE보다 주파수 용량이 1,배 이상 확 대, 속도는 1,배 가량 빠른 차세대 초고속 무선통신 기술을 지칭 - 언제 어디서나 연결될 수 있는 1Gbps 급 전송 속도, 기지국 당 1Mbps에서 1Gbps로 상향된 전송 속도, 1초에서.1초(1ms)로 향상된 접속 속도, 최 대 5Km/h의 이동성 보장, 사용자당 1/1,의 에너지 효율성 향상 - 5G 표준화는 216~17년 본격화되어, 218년 이후 마무리될 것으로 예상. 각 세계 정부와 주요 사업자들은 22년 상용화를 목표로 하고 있음 - 5G 상용화될 시 4GB 영화 파일 다운로드에 소요되는 시간은 1초로 기존 LTE의 7분 대비 크게 단축될 전망 - 차세대 미디어, 사물인터넷, VR/AR, 커넥티드 카 등 다양한 분야의 혁신을 뒷받 침하고 수많은 주변 기기와 소통을 가능하게 하는 꿈의 기술 5G의 역사 및 기술 - 이동통신은 1G부터 3G까지 음성 서비스 중심으로 진행되었으나, 211년 국내 에서 서비스 시작된 LTE 4G 이동통신은 기술 방식의 혁신 및 서비스의 변화로 데 이터 중심의 패러다임 전환 세대별 이동통신 기술의 특징 이동통신 기술 세대 1세대 2세대 3세대 기술 이름 GSM, CDMA WCDMA, CDMA 2 주요 특징 아날로그 방식 디지털 방식 영상통화 가능 데이터 다운로드 최고 속도 1kbps 14.4~64kbps 2Mbps 상용화 시기 1981년 1991년 2년 현재/다음의 통신 기술 4세대 (3.9세대) 4세대 5세대 기술 이름 LTE (FDD, TDD) LTE-Advanced (LTE-A) 표준화 진행 중 주요 특징 초고속 무선인터넷 유선인터넷 속도 능가 실감미디어, UHD영상 데이터 다운로드 최고 속도 1Mbps 1Gbps 4세대 대비 수백~천배 상용화 시기 21~212년 213년 22년 예상 자료: 방송통신위원회, KDB대우증권 리서치센터 5G는 기존 4G(LTE) 기술의 진화 과정 속에서 도래하게 될 전망 - 과거 유선 통신에서만 제공 가능했던 멀티미디어 등이 모바일에서도 서비스 가능 해졌고, 4G의 전송 속도와 용량의 증대로 소비자의 모바일 콘텐츠 이용 패턴 변 화. 고화질/고음질의 콘텐츠와 서비스는 모바일 트래픽 성장 촉진 - 5G 기술은 크게 4가지 영역으로 분류: 1) 셀 분화 고도화, 2) 주파수 효율 향상, 3) 주파수 대역 확장, 4) 망 운용의 효율 향상 - 5G의 기술 진화는 기존 LTE-A의 고도화를 통한 Evolution 과 Revolution, 두 가지 방향으로의 전개 예상 자료: SK텔레콤, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 27

28 IV. Think Big: 2) 5G 시장 현황 및 수혜 업체 시장 현황 글로벌 5G 이동통신 시장 규모 전망 - 현재 데이터 수요가 기하급수적으로 증가하고 있고, 통신의 영역이 사물까지 확 대되며 신규 네트워크 용량과 대역 폭이 필요한 상황 - 국내의 전체 모바일 데이터 트래픽은 216년 1월 기준 187,67TB(Terabyte) 로 전년비 약 44% 증가. 전체 모바일 데이터 트래픽 중 4G가 차지하는 비중은 92% 수준 - 글로벌 모바일 데이터 트래픽은 향후 4년간 약 11배 증가할 전망이며, 5G가 도입되기 직전인 218년에는 연평균 19EB(Exabyte)에 이를 것으로 예상 (십억달러) 2,5 2, 1,5 1, 글로벌 이동통신 전체 시장 글로벌 5G 시장 - 5G 이동통신 전세계 시장 규모는 226년 1.15조달러로 전체의 약 5%에 이를 것으로 전망 - 국내 5G 이동통신 시장의 침투율은 전세계보다 빠르게 전개되어, 226년에 전체 시장의 6%에 이를 것으로 전망 5 22F 223F 226F 자료: 미래창조과학부, KDB대우증권 리서치센터 수혜 업체 5G 시대에 구현 가능한 서비스 - 5G 시대에는 속도의 증대와 장비의 발전 외에도 신규 비즈니스 모델과 시장에 대 한 기대도 커질 전망. 특히 5G 장비/단말/서비스 분야의 상용화 기술 특허, 관련 제품 개발에 따른 수출 매출이 가능할 전망 - 네트워크 서비스 업체: 4G의 데이터 중심 요금제를 넘어 데이터 용량과 속도 및 용도에 최적화된 신규 요금제 도입 가능. 서비스 고도화에 따른 요금 고도화로 가 입자당 매출의 증대 가능할 전망 - 네트워크 단말 업체: 가격 차별화 및 용도 다변화에 따른 모델 다양화, 세컨드 폰 및 웨어러블/커넥티드 기기의 증가 등으로 기기 수가 늘고 있는 점 긍정적 - 미디어 및 콘텐츠 업체: 홀로그램/VR 콘텐츠 제작사 및 서비스 제공 업체, AR을 활용한 지역기반 서비스 및 광고 기업 등의 수혜 예상 자료: 언론 자료, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 28

29 IV. Think Big: 2) 5G MWC 216의 필수 요건 연결 이 생활 이 된다 - MWC216 개막 당일 진행된 5G: 소비자를 위한 가치를 창출하다 컨퍼런스에 최다 청중 참여, 5G 기술에 대한 관심 고조 MWC216 5G 컨퍼런스 현장 - 독일 도이치텔레콤 CTO 야코페우어본, 5G는 '연결'이라는 단순한 의미에서 벗 어난 개념이며 5G 시대에는 사람들이 디지털을 살아간다고 설명 - 컨퍼런스 참석한 각계 모바일 전문가들은 미국, 유럽 등 주요 선진국이 5G 투자 를 늘리면서 22년 전에 5G 상용화가 가능할 수 있다고 지적. 이에 향후 기술 선점을 위한 통신사들의 각축전이 더욱 본격화될 전망 - VR, AR, 홀로그램 등도 많은 주목을 받았으나, 5G가 구축돼야 무선 환경에서 서 비스 가능. 따라서 해당 서비스의 부상은 5G 시대의 도래가 불가피함을 증명 5G in MWC216 - SK텔레콤/KT/버라이즌/NTT 도코모/인텔 등 국내외 무선 통신업체들 5G 기술 시 현 및 표준 연합 설립, 서비스 개발 가속화될 전망 - 에릭슨: ITU 5G 충족 요건인 초당 2Gbps의 데이터 속도보다 더욱 빠른 25Gbps 속도로 무선 데이터 실시간 전송 시연 성공 자료: 언론 자료, KDB대우증권 리서치센터 SK텔레콤의 5G 무선 데이터 전송 시연 현장(좌), KT의 Sync-View 서비스 체험 현장(우) - AT&T: 최근 발표한 5G 로드맵 통해 에릭슨, 인텔과 5G 실험실 테스트에 돌입, 연말에는 텍사스주 오스틴에서 첫 현장 실험 할 예정이라고 밝힘 - 차이나모바일: 화웨이, ZTE 등과 함께 5G 지향 미래 네트워크 아키텍처 디자인 컨셉트 및 네트워크 슬라이스 시제품 공동 시연 - NTT도코모: 어서 오세요. 22년의 일본 을 주제로 5G 진척 상황 소개, 노키아 와 공동 개발한 이동국 수신 장치 통해 5G 주파수 전송 시연 - SK텔레콤: 기존 LTE보다 약 27배 빠른 2.5Gbps 속도로 무선 데이터 실시간 전송 현장 시연 성공 - KT: 평창올림픽 5G 시범서비스에 적용할 핵심 기술인 밀리미터파, FTTA, MEC 전시. Sync-View 서비스 체험할 수 있는 스키점프 체험 공간도 마련 자료: 언론 자료, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 29

30 IV. Think Big: 2) 5G 네트워크 장비 업체 준비 동향 글로벌 개발 동향 - 아직 5G networking 에 대한 명확한 개념 및 표준이 성립이 되지 않은 상황 - 각 통신사/네트워크장비업체에서 각자의 기술을 개발하고 있는 중이며 추후 표준 화가 필요한 상황임 - 장비업체들은 자사의 기술이 5G의 주요 기술로 채택될 수 있도록 서로 경쟁하고 있으며, 유럽의 METIS, 5G-PPP가 대표적인 국제 표준화 기구임 - 국내 통신사 SK텔레콤은 노키아, KT는 알카텔루슨트 그리고 LGU+는 에릭슨과 협력하여 R&D 진행 중 국내 네트워크 장비 업체 대응 상황 - 네트워크 장비의 코어 부분 장비는 시스코, 노키아, 알카텔등의 글로벌 장비회사 가 주도하고 있음 - 다만, 스몰셀등의 엑세스 장비는 국내사에 강점이 있으며 옥외용 스몰셀의 확대 보급과 함께 수혜 예상 - 218년 ~ 22년 5G가 상용화(정부 목표)가 가시화되기 전까지는 통신사들의 대대적인 CAPEX 투자가 이루어 지지 않을 것으로 예상 네트워크 장비 계통도 자료: 한국정보통신기술협회, KDB대우증권 리서치센터 5G 기술 연구기관과 국제 표준화 기구의 5G 관련 일정 4G 옥외용 스몰셀 자료: CISCO, KDB대우증권 리서치센터 자료: 언론자료, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 3

31 216년 3월 Monthly IT I. Key Charts II. Investment Strategy III. Sector View IV. Think Big V. Global IT Navigation VI. Global peer 4Q15 Review 최선호주 / 차선호주

32 V. Global IT Navigation 일본 증시 약세 지속 Global Industry Performance - 글로벌 IT 지수(-2.%): 일본 증시 급락으로 글로벌 IT 지수 3달 연속 하락 - 미국(-1.8%), 일본(-9.7%) 등의 선진국 IT 업체들이 주가 약세 견인 - 대만(+3.8%), 한국(.%) 등의 이미징 국가 IT 업체들이 상대적으로 선전 Sector Performance - 삼성 OLED TV 투자 기대감으로 장비 업체 급등: 원익IPS(+26%), SFA(+2%) - 일본 IT 업체 주가 급락: Asahi Glass(-26%), Hitachi(-23%), NEC(-2%) Company Performance - IT 유통 업체인 Ingram Micro(+26%)를 중국 HNA그룹이 6억달러에 인수 발표 - Western Digital(-9%): 중국 Tsinghua 그룹의 투자 철회 결정으로 주가 하락 글로벌 IT 지수 기간 수익률 (216년 2월 29일 종가 기준) 지수 종가 기간 수익률 (%) 1W 1M 3M 6M 12M Dow Jones 16, NASDAQ 4, KOSPI 1, KOSDAQ World US MSCI IT Korea Japan Taiwan China 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 2월 IT 섹터별 1M 주가 변동률 (%) 2 1 2월 1M 주가 상승률/하락률 상위 1대 종목 (%) 세트-유통 세트-PC 디스플레이-부품 LED 디스플레이-패널 반도체-파운드리 반도체 장비 반도체-비메모리 반도체-메모리 세트-핸드셋 EMS/ODM 2차전지 자동화 장비 전자부품 디스플레이 장비 디스플레이-글라스 세트-가전 전자재료 터치스크린 -5 에스맥 아이씨디 Ingram Micro 원익IPS Coretronic 멜파스 Chipbond 에스에프에이 한화테크윈 Largan Precision Ibiden Shinko Electric Sumitomo Denso NEC Nissha Printing Hitachi Taiyo Yuden Alps Electric Asahi Glass 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 32

33 V. Global IT Navigation Key Charts MSCI World Index, MSCI IT Index 상대 수익률 추이 주요국 MSCI IT 지수 추이 ( =1) ( =1) 2 MSCI World MSCI World IT 23 MSCI US IT MSCI Korea IT MSCI Japan IT MSCI Taiwan IT 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 주요국 IT 업종 P/E 비교 (216년 기준) 주요국 IT 업종 PBR-ROE (216년 기준) (x) P/B (x) 5 4 China Japan Korea Taiwan World US China World US Japan Taiwan Korea ROE (%) 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 33

34 VI. Global 경쟁사 4Q15 Review: Micron(MU US) 2nm 공정전환 지연으로 실적악화 지속 현재주가(16/2/29,US$) ,87 영업이익(백만US$) 215 2, F 571 EPS성장률(15F,%) -5.6 P/E(15F,x) 17.5 MKT P/E(15F,x) 19.2 NASDAQ (US) 4,558 시가총액(백만US$) 11,28 유통주식수(백만주) 1,37 52주 최저가(US$) 9 52주 최고가(US$) 31 주요 주주 및 지분율 Blackrock 6.8% Vanguard Group INC 5.5% State Street CORP 4.2% 주요 제품 및 매출 비중(214) DRAM 65.2% NAND Flash 27.3% NOR Flash 3.1% Others 1.4% 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 기업개요 년 미국 Idaho 주에서 설립된 메모리 반도체 제조업체 - 주요 제품은 한국 업체가 독보적 강점을 보이고 있는 DRAM과 NAND Flash - 주요 경쟁사는 한국의 삼성전자, SK하이닉스 (DRAM & NAND) / 일본의 Toshiba, 미국의 SanDisk (NAND) - DRAM 시장점유율 3위 (1위 삼성전자, 2위 SK하이닉스) / NAND 4위 (1위 삼성전자, 2위 Toshiba, 3위 SanDisk) - 일본 Elpida, 대만 Rexchip 인수 및 대만 진영과의 협력 등으로 생산기지 전세계 고루 분포 FY1Q16(9/4-12/3) Review: 매출 33억 5만달러 (-27% YoY), 영업이익 2억 3만 달러 (-78% YoY) - PC DRAM가격의 하락으로 1분기 매출은 컨센서스를 하회(1Q 매출액 컨센서스 35억달러, 영업이익 컨센서스 2억 85만달러) - 원가 절감에 비해 판매가격의 감소분이 더 빠르게 진행됨(1분기 DRAM ASP 13%하락, 단위 생산원가 1%하락) - 2Q16(12월~2월) 가이던스 매출액 3억달러, 영업이익 -34만 달러 예상 - 회계 연도 2분기 실적은 시장 컨센서스 대비 낮은 가이던스 제공, 영업적자 전환할 전망 이슈사항 - 공정전환 지연으로 인한 경쟁력 약화와 실적둔화 우려감으로 최근 주가 급락 NASDAQ (US) Micron 결산기 (9월) 12/11 12/12 12/13 12/14 12/15 12/16F 매출액 (백만US$) 8,788 8,234 9,73 16,358 16,192 13,116 영업이익 (백만US$) ,87 2, 영업이익률 (%) 순이익 (백만US$) 167-1,32 1,19 3,45 2, EPS (US$) ROE (%) P/E (배) P/B (배) 주: 추정치는 Bloomberg Consensus 기준 자료: Micron, Bloomberg, 대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 34

35 VI. Global 경쟁사 4Q15 Review: Micron(MU US) Earnings table (US$mn, US$, %) FY15 FY16F 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16F 3Q16F 4Q16F FY15 FY16F Computer & Networking 2,88 1,822 1,514 1,31 1,139 6,725 Mobile ,692 매출액 Storage ,687 Embedded ,999 Others 계 4,573 4,166 3,853 3,6 3,35 3,53 3,216 3,424 16,192 13,116 Computer & Networking ,481 Mobile ,126 Storage 영업이익 Embedded Others Unallocated 계 1, , 영업이익률 적전 Growth (QoQ/YoY) Computer & Networking Mobile 매출액 Storage Embedded Others 계 Computer & Networking Mobile 영업이익 Storage 적지 Embedded Others 계 적전 흑전 영업이익률 적전 흑전 주: 9월결산법인 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 35

36 VI. Global 경쟁사 4Q15 Review: Toshiba(652 JP) 신뢰회복과 반도체 경쟁력 약화 우려 현재주가(16/2/29,JPY) 영업이익(십억JPY) F 149 EPS 성장률(15F,%) 적지 P/E(15F,x) n/a MKT P/E(15F,x) 16.4 NIKKEI 225 (JPY) 16,86 시가총액(십억JPY) 736 유통주식수(백만주) 4,238 52주 최저가(JPY) 주 최고가(JPY) 535 주요 주주 및 지분율 Blackrock 5.6% Japan Trustee Service 5.3% Master Trust Bank 4.8% 주요 제품 및 매출 비중(214) 전력기기 26.3% 반도체 19.5% PC 1.5% 기타 43.6% 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 기업개요 년 도쿄 긴자에 공장 설립 시작으로 일본의 대표 전자기기 제조업 회사로 성장 년 세계 최초 NAND 플래시 발명, 22년 샌디스크와 MOU 체결, 215년 48단 플래시 메모리 출시 - 214년 기준 주요 제품의 매출 비중은 전력기기 26.3%, 반도체 19.5%, PC 1.5%, 기타 43.6% - 주요 반도체 경쟁사는 한국의 삼성전자, SK하이닉스, 현재 NAND 시장 점유율 2위 FY3Q15(1/1-12/31) Review: 매출액 1조 4,49억엔(-1% YoY), 영업이익 -1,39억엔, 순이익 -5,167억엔 - 지난해 회계 부정으로 부실자산의 대규모 감액 손실 처리, 엔화 절상, 업황 부진 등으로 예상치 크게 하회 - Energy & Infrastructure(전력인프라): 매출 4,316억엔(-5% YoY), 영업이익 -966억엔. 대규모 감액 손실로 적자 전환 - Community Solutions(빌딩솔루션): 매출 3,377억엔(+3% YoY), 영업이익 5억엔. 상업용 에어컨 판매 증가 - Electronic Devices & Components(반도체): 매출 3,911억엔(-15% YoY), 영업이익 -154억엔. 스마트폰 판매 부진 - Lifestyle Products & Services(PC, 가전): 매출 2,94억엔(-31% YoY), 영업이익 -243억엔. 전 부문에서 실적 악화 이슈사항 - PC 사업 철수 공식 부인, 시장은 도시바, 후지쯔, 바이오 3사가 지주회사를 설립하여 PC사업을 재편 할 것이라고 예상 - 의료사업부 매각 준비, 인수금액은 4~5조원 예상(도시바 메티칼 시스템즈 지분 51%) NIKKEI 225 (Japan) Toshiba 결산기 (3월) 12/11 12/12 12/13 12/14 12/15 12/16F 14 매출액 (십억JPY) 5,996 5,722 6,49 6,656 6,182 5, 영업이익 (십억JPY) 영업이익률 (%) 순이익 (십억JPY) EPS (JPY) ROE (%) P/E (배) N/A P/B (배) 주: 추정치는 Bloomberg Consensus 기준 자료: Toshiba, Bloomberg, 대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 36

37 VI. Global 경쟁사 4Q15 Review: Toshiba(652 JP) Earnings table (JP bn, JP, %) 매출액 주: 3월결산법인 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 FY214 FY215F 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15F F Electronics & Components ,684 Power & Social Infrastructure ,885 Community and Solution ,356 Life Style ,16 Others 계 1,414 1,7 1,61 1,933 1,35 1,623 1,449 1,758 6,656 6,182 Electronics & Components Power & Social Infrastructure 영업이익 Community and Solution Life Style Others 계 영업이익률 Growth(QoQ/YoY) 매출액 Electronics & Components Power & Social Infrastructure Community and Solution Life Style Others 계 Electronics & Components 적전 -1.3 Power & Social Infrastructure 적전 적지 흑전 적전 1,432.4 영업이익 Community and Solution 적전 적지 흑전 1.1 Life Style 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 Others 적지 적지 적지 적지 적지 -1 적지 계 적전 적지 적지 적지 적전 영업이익률 Monthly InsighT 37

38 VI. Global 경쟁사 4Q15 Review: SanDisk(SNDK) 스마트폰 보다는 SSD를 봐야할 때 현재주가(16/2/29,US$) ,558 영업이익(백만US$) F 822 EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) 6.2 MKT P/E(15F,x) 19.2 NASDAQ(US) 4,558 시가총액(백만US$) 14,525 유통주식수(백만주) 21 52주 최저가(US$) 44 52주 최고가(US$) 87 주요 주주 및 지분율 Clearbridge 1.5% Vanguard Group 6.9% Blackrock 5.9% NAND 제품 및 매출 비중(214) Removable 38% SSD 29% Embedded 23% 기타 1% 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 기업개요 년 미국에서 설립, 플래시 메모리 카드 제품 설계 및 제조하는 다국적기업 년 11월 8일 주당 $1로 미국 NASDAQ 상장 - 214년 기준 NAND 제품 매출 비중은 Removable 38%, SSD 29%, Embedded 23%, 기타 1% - 주요 경쟁사는 삼성전자, SK 하이닉스, 인텔이며, 현재 SSD 시장 점유율 3위(17%) - 중국 칭화 그룹이 Western Digital을 통해 우회적으로 인수 FY 4Q15 (9/28~1/3) Review: 매출 15억 4,3만 달러(-11% YoY), 영업이익 2억 4,8만 달러(-27% YoY) - 4Q15 컨센서스(매출액 14억 4,만 달러, 영업이익 2억 6,8만 달러) 대비 매출액은 +7.1%, 영업이익은 -7.5% 기록 - 예상보다 우호적인 SSD 판매로 SSD 매출은 전년 대비 33% 성장하였으나 임베디드 제품은 스마트폰 수요 둔화로 판매 부진 - FY1Q16 컨센서스 매출액 US$ 12억 17억 달러(-9% YoY), 영업이익 1억 44만 달러(-9.1% YoY) - 영업비용의 감소속도 대비 스마트폰 수요 둔화에 따른 매출의 감소속도가 더 빨라지면서 추가적인 수익성 악화 가능성 이슈사항 - 칭화유니그룹의 웨스턴디지털에 대한 투자계획 철회로 웨스턴 디지털의 샌디스크 인수가 무산될 가능성 높음 NASDAQ (US) SNDK 결산기 (12월) 12/11 12/12 12/13 12/14 12/15 12/16F 14 매출액 (백만US$) 5,662 5,53 6,17 6,628 5,565 5, 영업이익 (백만US$) 1, ,562 1, 영업이익률 (%) 순이익 (백만US$) ,43 1, EPS (US$) ROE (%) P/E (배) P/B (배) 주: 추정치는 Bloomberg Consensus 기준 자료: SanDisk, Bloomberg, 대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 38

39 VI. Global 경쟁사 4Q15 Review: SanDisk(SNDK) Earnings table (US$mn, US$, %) FY15 FY16F 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F FY15 FY16F Removable SSD 매출액 Embedded 기타 계 1,332 1,237 1,452 1,543 1,217 1,255 1,415 1,545 5,565 5,479 영업이익 영업이익률 Growth (QoQ/YoY) Removable SSD 매출액 Embedded 주: 12월 결산 법인 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 기타 계 영업이익 영업이익률 Monthly InsighT 39

40 VI. Global 경쟁사 4Q15 Review: Applied Materials(AMAT) 기대 되는 하반기 수주 모멘텀 기업개요 현재주가(16/2/29,US$) ,52 영업이익(백만USD) 215 1, F 1,953 EPS 성장률(16F,%) 28.4 P/E(16F,x) 17.3 MKT P/E(16F,x) 19.2 NASDAQ(US) 4,558 시가총액(백만US$) 21,337 유통주식수(백만주) 1,131 52주 최저가(US$) 14 52주 최고가(US$) 26 주요 주주 및 지분율 Artisan Partners 6.% BlackRock 5.7% Vanguard Group 5.4% 사업부문 별 매출비중(4Q15) SSG 64% AGS 26% Display 8% EES 2% 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 년 미국에서 설립, 반도체(SSG), 디스플레이(Display), 솔루션제공(AGS), 에너지 절약형시스템(EES)사업을 영위 - 214년 기준 사업부문별 매출 비중은 SSG 64%, AGS 26%, Display 8%, EES 2% - SSG 사업 중 Depositoin 51%, Etch, Clean, and Planarization 23%, Ion Implanter 1% - 주요 경쟁사는 ASML, Tokyo Electron, Lam Research이며, 현재 웨이퍼 제조장비 시장 점유율 1위(18.6%) FY 1Q16(1/26~1/31) Review: 매출 22억 5,만 달러(-4% YoY), 영업이익 3억 5,만 달러(-1% YoY) - 수주잔고: 31억 달러(SSG 51%, AGS3%, Display16% EES 3%) - SSG: 매출 13억7,3만달러(-5% YoY), 영업이익 2억6,5만달러(-14% YoY), DRAM, Logic 관련 장비 수주 감소, 낸드는 증가 - AGS: 매출 6억 2,6만달러(+7% YoY), 영업이익 1억 5,6만달러(+2% YoY). 계절적 비성수기 영향 - Display: 매출 2억 1,3만달러(-23% YoY), 영업이익 3,8만달러(-47% YoY). 1Q15 기저효과, 전분기 대비 12%상승 - EES: 매출 4,5만달러(-18% YoY), 영업이익 6만달러(흑전). 영업이익 흑자전환 - 주요 업체들의 1nm 공정전환과 3D NAND양산에 따라 올 하반기 부터 가시적인 실적증가 예상 이슈사항 - 올해 DRAM 투자는 2%감소, NAND투자는 25%증가, 파운드리 투자는 작년과 유사한 수준으로 예상 - 최근 중국의 공격적인 반도체 라인 증설과 투자, 태양광 사업부문 분할 NASDAQ (US) AMAT 결산기 (1월) 12/11 12/12 12/13 12/14 12/15 12/16F 14 매출액 (백만US$) 1,517 8,719 7,59 9,72 9,659 9, 영업이익 (백만US$) 2, ,52 1,693 1,953 영업이익률 (%) 순이익 (백만US$) 1, ,72 1,377 1,356 5 EPS (US$) ROE (%) P/E (배) P/B (배) 주: 추정치는 Bloomberg Consensus 기준 자료: Applied Materials, Bloomberg, 대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 4

41 VI. Global 경쟁사 4Q15 Review: Applied Materials(AMAT) Earnings table (US$mn, US$, %) FY15 FY16F 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16F 3Q16F 4Q16F FY15 FY16F SSG 1,446 1,56 1,635 1,494 1,373 6,135 AGS ,531 매출액 Display EES 계 2,359 2,442 2,49 2,368 2,257 2,429 2,58 2,57 9,659 9,762 영업이익 ,693 1,953 영업이익률 Growth (QoQ/YoY) SSG AGS 매출액 Display 주: 1월 결산 법인 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 EES 계 영업이익 영업이익률 Monthly InsighT 41

42 VI. Global 경쟁사 4Q15 Review: AU Optronics(249 TT) TV 패널 가격 하락의 직격탄 현재주가(2/29/16,TWD) 영업이익(십억TWD) 216F F 5 EPS 성장률(16F,%) - P/E(16F,x) - MKT P/E(16F,x) 12.8 TAIEX (Taiwan) 8,475 시가총액(십억TWD) 87 유통주식수(백만주) 9,624 52주 최저가(TWD) 8 52주 최고가(TWD) 18 주요 주주 및 지분율 QISDA CORP 6.9% AU Optronics 6.1% Quanta Computer 4.6% 주요 제품 및 매출 비중(215) LCD TV panel 47.7% Mobile PC 15.8% Monitor panel 14.5% Others 22.% 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 FY 4Q15 review - 4Q15 매출액 TWD 83.4bn(-2.9% YoY, -6.6% QoQ), 영업이익 TWD -1.2bn(적전 YoY, QoQ) 기록 - 컨센서스 매출액 TWD 81.bn을 상회하였으나 영업이익은 시장 예상치 하회(영업이익 컨센서스 TWD.9bn) - 출하면적 +3%, ASP -13% QoQ 기록 경쟁사 대비 TV 패널의 매출 비중이 높아 상대적으로 ASP 하락폭 컸음 - 제품별 매출 비중: TV. 49%, 모바일 PC 17%, 모니터 14%, 모바일 기기 6%, 기타 14% FY 1Q16 Preview - 1Q16 매출액 TWD bn(-22% YoY, -11% QoQ), 영업이익 TWD -.2bn(적자전환 YoY, 적자지속 QoQ) 예상 (Bloomberg 컨센서스 기준) - 1분기는 통상적인 비수기로 부진한 실적 지속될 것으로 예상 - OLED에 대해서는 TV는 불확실성이 높고 스마트폰 용은 투자비용이 높아 당분간 자동차와 웨어러블에 초점을 두고 있음 Implication - 중국업체의 공격적인 라인 가동으로 인하여 LCD 수급 회복은 단기간에 어려울 것 년 하반기 스포츠 이벤트로 인한 큰 폭의 수요 회복보다는 사이즈 효과 기대 216년 상반기 바닥일 가능성 - 중국 패널 업체의 공격적인 LCD 라인 증설과 한국 패널 업체의 OLED 선제적 투자 사이에서 경쟁력 악화 지속 전망 - 향후 틈새 시장 위주로 공략할 것으로 예상 TAIEX (Taiwan) AUO 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15 12/16F 12/17F 매출액 (십억TWD) 영업이익 (십억TWD) 영업이익률 (%) 순이익 (십억TWD) EPS (TWD) ROE (%) P/E (배) P/B (배) 주: 추정치는 Bloomberg Consensus 기준 자료: AUO, Bloomberg, 대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 42

43 VI. Global 경쟁사 4Q15 Review: AU Optronics(249 TT) Earnings table (TWD$bn, TWD, Km2, %) 주: 12월 결산 법인 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 FY15 FY16F 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15P 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F F Large sized 5,72 5,266 5,352 5,617 22,23 21,37 출하면적 Small-mid sized ,266 1,294 계 5,39 5,62 5,717 5,874 23,289 22,61 ASP(US$) TV Mobile PC Monitor 매출액 Commercial and Others Mobile Device 계 영업이익 영업이익률 Growth (QoQ/YoY) Large sized 출하면적 Small-mid sized 계 ASP(US$) TV Mobile PC Monitor 매출액 Commercial and Others Mobile Device 계 영업이익 적전 적지 적지 적전 영업이익률 적전 적지 적지 적전 Monthly InsighT 43

44 VI. Global 경쟁사 4Q15 Review: Innolux(3481 TT) 패널가격 하락으로 실적 악화 현재주가(2/29/16,TWD) 영업이익(십억TWD) 216F F 2 EPS 성장률(16F,%) - P/E(16F,x) - MKT P/E(16F,x) 12.8 TAIEX (Taiwan) 8,48 시가총액(십억TWD) 96 유통주식수(백만주) 9,953 52주 최저가(TWD) 9 52주 최고가(TWD) 19 주요 주주 및 지분율 Chin Mei Co. 5.7% Vanguard 2.9% KUO TAI-Ming 2.5% 주요 제품 및 매출 비중(215) LCD TV panel 54% Desktop 11% Mobile PC 14% Mobile & CP 22% 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 Q15 Review - 4Q15 매출액 TWD 81.5bn(-29% YoY, -8% QoQ), 영업이익 TWD -2.9bn(적전 YoY, QoQ) 기록 - 컨센서스 매출액 TWD 8.1bn을 상회하였으나 영업이익은 시장 예상치 하회(영업이익 컨센서스 BEP) - 출하면적 +4%, ASP -15% QoQ / TV 패널 매출 비중이 높아 경쟁사 대비 ASP 하락폭이 컸음 - 제품별 매출 비중: TV. 52%, 데스크탑 1%, 모바일 PC 13%, 모바일&CP 25% 1Q16 Preview - 1Q16 매출액 TWD 71.2bn(-29% YoY, -13% QoQ), 영업이익 TWD -1.4bn(적자전환 YoY, 적자지속 QoQ) 예상 (Bloomberg 컨센서스 기준) - 1Q16 가이던스: 대형 패널 출하면적 -1%, ASP -5%~-8% QoQ, 중소형 패널 출하면적 -15%~-2%, ASP flat QoQ - 216년 중 IGZO 관련 제품 출시 가능: 테블릿PC, 노트북, 모니터용 패널 Capex TWD 35bn(215년 TWD 24.5bn) : 하반기 Kaohsiung Fab8_b 8.6세대 가동예정 Implication - 중국업체의 공격적인 라인 가동으로 인하여 LCD 수급 회복은 단기간에 어려울 것. - UHD, narrow bezel 제품 등의 니치 마켓에 집중 할 것으로 예상 / OLED에 대한 투자 연구 지속 - 216년 하반기 스포츠 이벤트로 인한 큰 폭의 수요 회복보다는 사이즈 효과 기대 216년 상반기 바닥일 가능성 TAIEX (Taiwan) Innolux 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15 12/16F 12/17F 매출액 (십억TWD) 영업이익 (십억TWD) 영업이익률 (%) 순이익 (십억TWD) EPS (TWD) ROE (%) P/E (배) P/B (배) 주: 추정치는 Bloomberg Consensus 기준 자료: Innolux, Bloomberg, 대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 44

45 VI. Global 경쟁사 4Q15 Review: Innolux(3481 TT) Earnings table (TWDbn, TWD, Km2, %) FY15F FY16F 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F FY14 FY15 FY16F 출하면적 7,14 7,238 7,91 7,383 3,691 28,726 ASP(US$) TV Desktop 매출액 Mobile PC Mobile & CP 계 영업이익 영업이익률 Growth (QoQ/YoY) 출하면적 ASP(US$) TV Desktop 매출액 Mobile PC 주: 12월 결산 법인 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 Mobile & CP 계 영업이익 적전 적지 적지 적전 영업이익률 적전 적지 적지 적전 Monthly InsighT 45

46 VI. Global 경쟁사 4Q15 Review: UDC(OLED US) 4분기 실적 기대치 하회, 216년 성장 시작 현재주가(2/29/16,USD) 영업이익 (백만USD) 216F F 122 EPS 성장률(16F%) P/E(16F,x) 43.4 MKT P/E(16F,x) 19.2 NASDAQ 4,558 시가총액(백만USD) 2,237 유통주식수(백만주) 47 52주 최저가(USD) 32 52주 최고가(USD) 58 주요 주주 및 지분율(%) Discovery Capital 9.% Waddel & Reed Financial 8.4% Vanguard Group 6.% 주요 제품 및 매출 비중(21) Materials(Commercial) 62% Materials(Developmental) 5% Royalty and License 33% Others 1% 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 Q15 Review - 4Q15 매출액 USD 62.3mn(+11% YoY, +58% QoQ), 영업이익 USD 26.6mn(+56% YoY, +218% QoQ) 기록 - 시장 기대치 하회: Bloomberg 컨센서스 매출액 USD 71.6mn, 영업이익 USD 34.7mn - 2, 4분기에 반영되는 로열티 및 라이선스 매출액은 삼성향 매출 USD 3mn 포함 USD 34.4mn을 기록(+23% YoY) - 고객사 연말 재고 조정 및 제품 믹스 악화으로 재료부분 매출액 USD 27.8mn의 저조한 실적 기록(-1% YoY) - 215년 Green host 매출액 USD 8.8mn으로 214년 34.6mn 대비 75% 감소(전체 host 매출액은 USD 12.5mn 기록) - 4분기 Red Emitter 매출액은 견조한 성장 지속했으나, Green Emitter는 감소 216 가이던스 및 전망 - 216년 컨센서스 매출액 USD 225.mn(+18% YoY, 가이던스 상회), 영업이익 USD 84.6mn(+162% YoY) - 가이던스: 216년 매출액 YoY 15% 증가 전망, 삼성향 라이선스 매출 USD 75mn(+25%) 포함 / Emitter와 라이선스 부 분은 성장 지속, Host 부진 지속 전망 Implication - 스마트폰 OLED 채택 모델 증가, 애플 아이폰 OLED 채택 가능성, LG와 삼성 중심의 대형 OLED 시장 성장 전망 - 216년 중소형 및 대형 OLED 투자 본격적 시작 주요 고객사향 라이선스 매출 지속 증가 예상 / 특정 제품(green host) 매 출 감소 및 경쟁사의 신규 물질 진입은 Risk로 작용할 수 있음 NASDAQ (US) UDC 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 (백만USD) 영업이익 (백만USD) 영업이익률 (%) 순이익 (백만USD) EPS (USD) ROE (%) P/E (배) P/B (배) 주: 추정치는 Bloomberg Consensus 기준 자료: UDC, Bloomberg, 대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 46

47 VI. Global 경쟁사 4Q15 Review: UDC(OLED US) Earnings table (US$mn, US$,%) FY215F FY216F 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15P 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F F Materials Sales Commercial 매출액 Developmental Royalty and License Technology Development 계 영업이익 순이익 영업이익률 순이익률 지역별 비중 (%) 한국 일본 기타 미국 대만 Growth (QoQ/YoY) Materials Sales Commercial 매출액 Developmental Royalty and License Technology Development 계 영업이익 적전 흑전 , 순이익 -9. 적전 흑전 , 주: 12월 결산 법인 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 47

48 VI. Global 경쟁사 4Q15 Review: Apple (AAPL US) 성장 둔화 우려 본격화 현재주가(16/3/1,US$) 영업이익(십억US$) 216F F 7 EPS 성장률(15,%) -2. P/E(15,x) 39.4 MKT P/E(15F,x) 19.2 NASDAQ (US) 4,558 시가총액(십억US$) 536 유통주식수(백만주) 5,545 52주 최저가(US$) 92 52주 최고가(US$) 135 주요 주주 및 지분율(%) Vanguard Group INC 6.% Blackrock 5.7% State Street Corp 3.9% 주요 제품 및 매출 비중(215.12) iphone 66.3% ipad 9.9% Mac 1.8% 기타 8.5% 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 Q15(FY1Q16) Review: 영업이익 US$24.2bn (YoY -.3%, QoQ +65.3%. 컨센서스 US$24.1bn) - 매출액 US$75.9bn(YoY +1.7%, QoQ +47.3% QoQ) 컨센서스 US$76.5bn(.8% 오차로 부합) 지역별 매출액(YoY): China +17.% America -1.%, Europe +18% - OP margin 31.9%, - 아이폰: 7,478만대(+.4% YoY, +55.7% QoQ) - 아이패드: 1,612만대(-24.7% YoY, +62.9% QoQ) 1Q16(FY2Q16) 가이던스 및 실적 변경 요인 - 매출액 US$5bn~53bn, Gross margin 39%~39.5%, 중국 경기 둔화에도 불구하고 중국 시장 내 성장 - 제품 믹스 개선으로 인해 작년 대비 ASP 상승(FY1Q15 ASP $687 FY1Q16 ASP $691) - 애플워치 및 신형 애플TV 판매에 힘입어 기타제품 부문 매출액 63% 상승 - CAPEX : 주요 투자처는 애플 서비스 사용자 증가에 따라 Data center 신축 - 이머징 마켓의 LTE 보급율 증가에 따른 성장 가능성 잔존 Implication - 중국 매출액 증가에도 7년 출시 이후 가장 낮은 성장세 기록 - 낮아진 시장 기대치에는 부합하였으나 아이폰, 아이패드 판매 둔화 우려는 계속될 듯 - 216년 IT제품 수요 부진 우려 증가와 함께 자동차 전장, Healthcare 장비, IoT에 대한 기대 증가할 듯 NASDAQ (US) APPLE 결산기 (9월) 12/12 12/13 12/14 12/15 12/16F 12/17F 매출액 (십억US$) 영업이익 (십억US$) 영업이익률 (%) 순이익 (십억US$) EPS (US$) ROE (%) P/E (배) P/B (배) 주: 추정치는 Bloomberg Consensus 기준 자료: Apple, Bloomberg, 대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 48

49 VI. Global 경쟁사 4Q15 Review: Apple (AAPL US) Earnings table 매출액 (US$bn, US$, 백만대, %) 주: 9월결산법인 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 215 FY216F 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16F 3Q16F 4Q16F F iphone Macintosh ipad Services Others 계 iphone ipad 판매수량 Macintosh 계 영업이익 영업이익률 Growth (QoQ/YoY) 매출액 iphone Macintosh ipad Services 계 iphone 판매수량 ipad Macintosh 계 영업이익 영업이익률 Monthly InsighT 49

50 VI. Global 경쟁사 4Q15 Review: Murata(6981 JP) 스마트폰 시장 성장 둔화 우려 현재주가(16/3/1,JPY) 13,485 FY 영업이익(십억JPY) FY215F 287 FY216F 39 EPS 성장률(FY15F,%) 25.6 P/E(FY15F,x) 18. MKT P/E(16F,x) 16.4 NIKKEI 225 (Japan) 16,86 시가총액(십억JPY) 3,38 유통주식수(백만주) 주 최저가(JPY) 11,61 52주 최고가(JPY) 22,22 주요 주주 및 지분율(%) Capital Group Companies 19.42% State Street 6.21% Murata 6.2% 주요 제품 및 매출 비중(FY3Q15) Capacitors 28.7% Communication Module 36.3% Piezoelectric Components 12.9% 기타 22.1% 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 Q15(FY3Q15) Review: 영업이익 JPY83.3bn (YoY +11.3%, QoQ -4.9%. 컨센서스 JPY82.7bn) - 매출액 JPY339.7bn(YoY +38.5%, QoQ +1.7% QoQ) 컨센서스 JPY34.bn - 스마트폰향 SAW 필터 및 통신모듈 수요 증가로 역사상 분기 최대 매출 기록, OP margin: 24.5% - 주요 제품별 매출액 Capacitors: JPY97.2bn(YoY +2.8%, QoQ +1.9%) 스마트폰 및 자동차 전장부품용 초소형/고용량 MLCC 수요 증가 통신모듈(Communication Modules): JPY123.bn(YoY +27.6%, QoQ +8.9%) 거래처 스마트폰 신제품 발매에 따라 Circuit/Wireless Module 판매량 급증 압전기 부품(Piezoelectric Components): JPY43.5bn(YoY +37.4%, QoQ +3.8%) 중국 내 LTE 보급 증대에 따른 스마트폰용 Saw 필터 수요 증가, 자동차용 초음파 센서 매출액 증가 FY215 가이던스 - 215년 1월 제시한 매출액 JPY1,2bn, 영업이익 JPY272bn. OP margin: 22.6% 이후 변동 없음 Implication - 사상 최대 분기 매출에도 주가 하락 - 스마트폰용 통신 모듈 수주 감소 가능성 스마트폰 시장에 대한 기대 낮춰야 NIKKEI 225 (Japan) Murata 결산기 (3월) 12/11 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 매출액 (십억JPY) ,44 1,224 1,33 영업이익 (십억JPY) 영업이익률 (%) 순이익 (십억JPY) EPS (JPY) ,71.3 ROE (%) P/E (배) P/B (배) 주: 추정치는 Bloomberg Consensus 기준 자료: Murata, Bloomberg, 대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 5