Microsoft PowerPoint - # Monthly InsighT 2월_업황도 심리도 주가도 바닥.pptx

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1 216년 2월 업황도, 심리도, 주가도 바닥 박원재 황준호 류영호 장준호 김철중

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3 *넋두리* 216년 1월이 끝났습니다. 그런데 이미 반 이상은 지난 듯한 느낌입니다. 몸도 마음도 지쳤기 때 문인 것 같습니다. 2월 제목처럼 IT 업황도, 투자 심리도 좋지 않습니다. 반도체는 수요가 부진한 상태에서 중국 업체들의 진입에 대한 걱정까지 생겼습니다. TV는 몇 년째 역성장 중입니다. LCD 패널은 공급 과잉 상태가 계속될 것 같습니다. 스마트폰도 성장이 어렵습니다. 걱정이 많으 니 주가도 좋지 않습니다. 대한민국 주식시장의 시총 1위는 언제나 삼성전자 이듯, 미국의 1위(세계 1위)는 애플이었습니 다. 사실은 구글이라는 분석 기사가 재미있습니다 < >. 현금과 부채를 제 외하고라는 단서가 붙지만... 세상에 영원한 것은 없는 것 같습니다. 하드웨어의 시대가 가고 소프 트웨어의 시대가 온다고 얘기해 왔지만, 막상 현실화되니 하드웨어를 담당하는 애널리스트로서 아쉽고 서운한 마음도 있습니다. 삼성 그룹은 뭔가 자꾸 하고 있습니다. 사업 구조도 바꾸고 있고, 지분도 이렇게 저렇게 사고 팔고 있습니다. 삼성그룹은 대한민국에서 중요합니다. 경제에 미치는 영향이 크니까요. 삼성그룹 움직임 의 진의를 파악하고자 자본시장은 분주합니다. 개인적으로는 현명하게 잘 마무리 되었으면 좋겠 습니다. 누군가를 위한 것이 아닌 누구나에게 좋은 결과로 이어지길 바래봅니다. 개인적인 얘기를 좀 하자면, 고등학교 들어가는 첫째 아이와 둘만의 여행을 다녀왔습니다. 13시 간 넘게 운전하며 많은 얘기를 나눴습니다. 다녀온 후 바뀐 건 수다쟁이가 되었다는 겁니다. 어 릴 때 처럼요. ㅎㅎ 인생은 균형이 중요하다고 생각합니다. 일도, 가족도, 개인도 균형이 잘 잡혀 야 오래 잘 할 수 있다고 믿습니다. 산업과 주가에 대한 기대도 마찬가지 입니다. 균형 잡힌 시각이 필요합니다. 모두가 나쁘다고 할 때는 이미 주가가 반영하고 있는 경우가 많습니다. 시장 환경은 어렵지만 216년 IT 산업 주가 는 나쁘지 않을 것이라는 희망을 가져 봅니다. 저평가 영역이며 미래에 대한 기대도 높아지고 있기 때문입니다. 드론, 의료기기, 자동차부품, 핀테크 산업 등 신시장/신기술에 대한 기대도 시간 이 지날 수록 커질 것입니다. 설을 지나면 다시 새해 입니다. 인사 다시 드립니다. 새해 더욱 행복 하세요~ Contents I. Key Charts... 4 II. Investment Strategy... 5 III. Sector View... 1 IV. Think Big V. Global IT Navigation 최선호주 / 차선호주... 3

4 I. Key Charts 한국 대형 IT 업체 주가 상승률(1M) 및 실적 컨센서스 변경 내역 PC DRAM 현물, 고정가격 (DDR3 4Gb 1,6MHz) 추이 북미, 일본 반도체 장비 BB(Book-to-Bill) Ratio 추이 (%) 주가 상승률 (1M, L) 1Q16 영업이익 컨센서스 변경내역 (R) 1-1 (%) (달러) Spread(R) Contract Price(L) Spot Price(L) (%) 북미반도체장비 일본 디스플레이장비 북미 반도체 12월.99 일본 반도체 12월 1.2 일본 디스플레이 12월 2.4 일본반도체장비 자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터 자료: DRAMeXchange, KDB대우증권 리서치센터 자료: SEMI, SEAJ, KDB대우증권 리서치센터 월별 LCD 패널 출하량 추이 삼성전자 스마트폰 판매 수량 추이 MSCI IT 지수와 주요국 IT 상대 수익률 추이 (백만 m²) (%) 2 TV panel (L) Tablet panel (L) 4 Notebook panel (L) 16 Monitor panel (L) 3 YoY 증감률 (R) (백만대) 갤럭시S Shipments (L) QoQ (R) YoY (R) 갤럭시 S2 갤럭시 Note 갤럭시 S3 갤럭시 Note2 갤럭시 S4 갤럭시 Note3 갤럭시 S5 갤럭시 Note4 갤럭시 S6/E 갤럭시 S6E+ Note 5 6% 3% 4Q15 YoY +5% QoQ -2% % ( =1) MSCI US IT MSCI Korea IT MSCI Japan IT MSCI Taiwan IT Q9 1Q11 1Q13 1Q15-3% 자료: IHS, KDB대우증권 리서치센터 자료: 삼성전자, KDB대우증권 리서치센터 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 4

5 216년 2월 Monthly IT I. Key Charts II. Investment Strategy 대부분 4Q15 부진한 실적 발표. 1Q16 스마트폰 신제품 출시 효과에 대한 기대도 낮추는 것이 현실적. 방향성 탐색 기간 III. Sector View IV. Think Big V. Global IT Navigation 최선호주 / 차선호주

6 II. Investment Strategy KDB대우증권 유니버스 종목 주가 수익률 1월: 최선호주 -4.3% vs. 차선호주 -1.2% Monthly InsighT 누적수익률 1월 최선호주 평균 LG전자 누적 누적 최선호주 평균 누적 차선호주 평균 에스에프에이 OCI머티리얼즈 KOSPI 수익률 -7.6 KOSDAQ 수익률 19.7 (%) 삼성전자 하이비젼시스템 월 최선호주 *주: 누적기간 ~ 월 1월 최선호주 평균 -4.3 삼성SDI 월 차선호주 평균-1.2 1월 차선호주 평균 -1.2 KOSPI 수익률 KOSDAQ 수익률 (%) 서울반도체 한화테크윈 월 LG디스플레이 월 최선호주 평균 3.1 SK하이닉스 월 차선호주 12월 차선호주 평균 KOSPI 수익률 삼성전기 KOSDAQ 수익률 -.9 (%) LG이노텍 (%) Monthly InsighT 6

7 II. Investment Strategy 대부분 4Q15 부진한 실적 발표. 1Q16 스마트폰 신제품 출시 효과에 대한 기대도 낮추는 것이 현실적. 방향성 탐색 기간 IT 산업 현황 - 반도체: 1월 PC, Mobile DRAM 가격 모두 6~7% 하락. 수요 부진에 따른 주문 감소 영향. 올해 PC 출하량 2.81억대에서 2.67억대로 5% 하향 조정 - 디스플레이: 패널가격 약세 지속. 비수기인 1분기까지 패널가격 하락은 불가피. OLED에 대한 기대감이 높아지고 있는 것은 사실이나 실적에 대한 우려는 높음 - 모바일/부품: 4Q 재고 조정과 원/달러 평균 환율 하락(4Q15 1,157.4원, 3Q15 1,169.7) 으로 실적 부진 - PC, TV, 스마트폰 등 대부분의 IT 제품 수요 부진 Strategy: 방향성 탐색 기간 1) 4Q15 실적 기대 이하. 1Q16 신제품 효과도 높지 않은 상태 보수적 접근 2) 저평가 영역 지속. 과도한 주가 하락 보다 횡보 예상 분할 매수 전략 한국 대형 IT 업체 주가 상승률(1M) 및 실적 컨센서스 변경 내역 (%) 주가 상승률 (1M, L) 1Q16 영업이익 컨센서스 변경내역 (R) (%) 최선호주 - 대형주: SK하이닉스, 삼성전기, 한화테크윈 - 중소형주: OCI머티리얼즈, 솔브레인, 고영, 유진테크 자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터 KDB대우증권 IT 대형주 유니버스 요약 업체 투자의견 목표주가 현재주가 ( ) 상승여력 (원, %, 배) 주가 상승률 P/E P/B ROE 1W 1M 16F 17F 16F 17F 16F 17F SK하이닉스 매수 4, 27, 삼성전기 매수 74,6 55, 한화테크윈 매수 49, 32, 삼성전자 매수 1,55, 1,15, LG전자 매수 67, 57, LG디스플레이 매수 29, 21, 삼성SDI 매수 138, 93, LG이노텍 매수 115, 82, 서울반도체 매수 19,5 15, 자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 7

8 II. Investment Strategy KDB대우증권 IT 대형주 유니버스 실적 추정치 변경 내역 수정 전 수정 후 변경률 1Q16F 216F 217F 1Q16F 216F 217F 1Q16F 216F 217F SK하이닉스 매출액 4,26 18,385 2,72 4,26 18,385 2,72... 영업이익 685 3,597 4, ,597 4, 당기순이익 491 2,66 3, ,66 3, 삼성전기 매출액 1,526 6,527 7,76 1,43 6,19 6, 코멘트 (십억원, %) 영업이익 스마트폰 시장 부진 당기순이익 한화테크윈 매출액 669 3,126 3, ,81 3, 영업이익 CCTV, 반도체 장비 수익성 하향 당기순이익 삼성전자 매출액 47,274 22,37 26,432 47,274 22,37 26, 영업이익 5,184 21,943 22,784 5,184 21,943 22, 당기순이익 4,16 17,715 19,345 4,16 17,715 19, LG전자 매출액 13,674 56,932 62,619 13,674 56,932 62, 영업이익 35 1,779 2, ,779 2, 당기순이익 LG디스플레이 매출액 6,481 29,18 3,759 6,481 29,18 3, 영업이익 당기순이익 삼성SDI 매출액 1,922 8,218 8,628 1,922 8,218 8, 영업이익 당기순이익 1,311 1, , 케미칼 예상 매각 비용 반영 LG이노텍 매출액 1,45 6,27 6,541 1,45 6,27 6, 영업이익 당기순이익 서울반도체 매출액 29 1,251 1, ,128 1, 영업이익 단가 인하 당기순이익 Monthly InsighT 8

9 II. Investment Strategy KDB대우증권 IT 대형주 유니버스 컨센서스 (십억원, %) KDB대우증권 컨센서스 차이 1Q16F 216F 217F 1Q16F 216F 217F 1Q16F 216F 217F 코멘트 SK하이닉스 매출액 4,26 18,385 2,72 4,36 17,291 18, 영업이익 685 3,597 4, ,269 3, 하반기부터 메모리 수급 개선 전망 당기순이익 491 2,66 3, ,587 2, 삼성전기 매출액 1,43 6,19 6,234 1,595 6,628 7, 영업이익 스마트폰 시장 부진 당기순이익 한화테크윈 매출액 629 2,81 3, ,7 2, 영업이익 방산 사업 안정화 당기순이익 삼성전자 매출액 47,274 22,37 26,432 47,719 22,482 25, 영업이익 5,184 21,943 22,784 5,412 24,152 25, 경쟁 심화에 따른 스마트폰 수익성 악화 당기순이익 4,16 17,715 19,345 4,337 18,99 2, LG전자 매출액 13,674 56,932 62,619 14,167 59,154 61, 영업이익 35 1,779 2, ,561 1, OLED TV 판매 증가 당기순이익 LG디스플레이 매출액 6,481 29,18 3,759 6,291 26,83 27, 영업이익 적지 패널가격 하락 반영 당기순이익 적지 적전 삼성SDI 매출액 1,922 8,218 8,628 1,44 6,174 6, 영업이익 적지 흑전 2.9 케미칼 사업부 매각 미반영 당기순이익 875 1, LG이노텍 매출액 1,45 6,27 6,541 1,417 6,326 6, 영업이익 카메라 모듈 수익성 악화 당기순이익 서울반도체 매출액 255 1,128 1, ,1 1, 영업이익 조명 시장 성장 당기순이익 자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 9

10 216년 2월 Monthly IT I. Key Charts II. Investment Strategy III. Sector View 반도체: 올해 글로벌 IT 수요 하향 조정될 전망 디스플레이: 지속되는 한파 통신장비/전자부품: 스마트폰 지키기. 신기술/신시장(IoT, 자 동차 전기전자화 등) 키우기 IV. Think Big V. Global IT Navigation 최선호주 / 차선호주

11 반도체 III. Sector View 올해 글로벌 IT 수요 하향 조정될 전망 Event - 1월 DRAM 고정가격 크게 하락 (DDR3 4GB $15.3, -6.3% MoM) - 1월 NAND Flash 고정가격 소폭 하락 (8GB MLC $2.9, -.5% MoM) PC DRAM 현물, 고정가격 (DDR3 4Gb 1,6MHz) 추이 (달러) (%) 5 Spread(R) Spot Price(L) Contract Price(L) 3 - DDR4 프리미엄 축소 지속 4GB 가격이 $16으로 프리미엄이 2%에 불과 - MWC 216 스마트폰 신제품 출시에도 mobile DRAM 가격 하락 지속 - 중국 스마트폰 판매 부진으로 emmc, emcp 가격 하락폭 확대 Implication 2-1분기 PC 출하량 전기대비 2% 감소할 전망 - 스마트폰 판매 부진에 따른 주문 감소로 1분기 NAND 가격 하락 확대 전망 - 메모리 비수기 진입으로 추가적인 가격 하락 압력 가능성 증가 - 1분기 4GB DDR3 가격 $14까지 하락할 전망 3nm 원가 하회 - SK하이닉스, Micron 공정 전환이 여전히 지연되고 있는 것으로 판단 Market forecast 자료: DRAMeXchange, KDB대우증권 리서치센터 NAND 현물, 고정가격 (64Gb MLC) 추이 (달러) (%) 4. Spread(R) Spot Price(L) Contract Price(L) 4 - SK하이닉스, Micron의 2nm 공정전환은 2분기부터 본격화 - NAND 가격 하락으로 SSD 용량 확대 전망 128GB에서 256GB으로 확대 - 올해 NAND 평균 탑재량: 스마트폰 3GB(+4%), SSD 24GB(+2% YoY) Check point 216년 PC 출하량 2.81억대에서 2.67억대(-4.2% YoY)로 5% 하향 조정 자료: DRAMeXchange, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 11

12 반도체 III. Sector View Key Charts 글로벌 메모리 업체들의 주가 흐름 추이 북미, 일본 반도체 장비 BB(Book-to-Bill) Ratio 추이 (-1Y=1) 삼성전자 SK하이닉스 마이크론 18 도시바 샌디스크 북미반도체장비 일본반도체장비 일본 디스플레이장비 북미 반도체 12월.99 일본 반도체 12월 1.2 일본 디스플레이 12월 자료: Gartner, KDB대우증권 리서치센터 자료: SEMI, SEAJ, KDB대우증권 리서치센터 글로벌 DRAM 수급 추이 및 전망 (1Gb eq, 십억개) (%) 공급과잉 25 지속될 전망 15 공급(L) 수요(L) 공급과잉률(R) 2 1 글로벌 NAND 수급 추이 및 전망 (8Gb eq, 십억개) (%) 원가 하락에 따른 SSD 4 공급(L) 수요(L) 수요 확대로 수급 개선 15 3 공급과잉률(R) Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F -1 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F -1 Monthly InsighT 12

13 디스플레이 III. Sector View 지속되는 한파 Event - 전체 패널 가격 약세 지속 (TV -8.1% / IT -2% / 모바일 보합) - 설연휴기간동안일부중국업체가동률조정가능성 - LGD,AUO 4분기 실적발표 - 샤프, 산업혁신기구/홍하이와 인수 협상 지속 - JDI, OLED 양산 계획 공식발표 Implication - 비수기에 진입한 만큼 가격하락은 지속될 것으로 예상 - 일시적인 가동률 조정 영향은 제한적, 패널업체 1분기 적자전환 예상 - 산업현신기구 인수 가능성 높음, 오는 2월 4일 발표 예정 - 현재 중소형 패널에서의 지위를 유지하기 위한 JDI의 선택이라고 판단 - AUO, 웨어러블과 자동차용 OLED에 집중 - LGD 추가적인 대형 OLED투자 발표, 미래에 대한 투자 지속 Strategy - 패널 가격하락과 수요부진 지속, 상위업체들은 제품 믹스를 통한 버티기 중국 TV 세트업체들 수출 확대 지속 (천대) 4, TV set 수출 (L) 수출 비중 (R) 3, 2, 1, 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 자료: IHS, KDB대우증권 리서치센터 OLED TV와 함께 LG전자 북미시장 하이엔드 점유율 상승 (%) 8 LGE Samsung Sony VIZIO 6 (%) OLED에 대한 기대감이 있는 것은 사실이나 단기 실적은 분명 우려 사항 - 단기적으로 패널 업체보다는 OLED관련 장비업체들 선호 Check point 국내 패널 업체들의 대형/소형 OLED 사업 투자계획 구체화 재고 수준 및 가동률 조정 여부 Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료: IHS, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 13

14 디스플레이 III. Sector View Key Charts LCD 패널 가격 변동률 추이 (%) Notebook Monitor 2 TV (Open-cell) TV (4K x 2K) 월별 LCD 패널 출하량 추이(어플리케이션 별) (백만 m²) TV panel (L) Tablet panel (L) (%) 16 Notebook panel (L) Monitor panel (L) 3 YoY 증감률 (R) 자료: TrendForce, KDB대우증권 리서치센터 자료: IHS, KDB대우증권 리서치센터 월별 LCD TV 판매량 추이 (백만대) LCD TV 출하량 (L) (%) 28 YoY 증감률 (R) LCD 재고 월별 증감률 (Km2) (%) 16, Production Area (L) Shipment Area (L) 15 MoM 재고 증감률 (R) 1 14, 5 12, 7-1 1, 자료: IHS, KDB대우증권 리서치센터 -2 8, 자료: IHS, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 14

15 디스플레이 III. Sector View Key Charts 14. 노트북 패널 가격 변동 추이 (달러) (14.1=1) 44 Notebook 14." Panel Price Index (R) 모니터 패널 가격 변동 추이 (달러) (14.1=1) 8 Monitor 21.5" Panel Price Index (R) 자료: TrendForce, KDB대우증권 리서치센터 자료: TrendForce, KDB대우증권 리서치센터 32 TV(Open-cell) 패널 가격 변동 추이 4 TV(Open-cell) 패널 가격 변동 추이 (달러) (14.1=1) 1 TV 32" (Open-cell) Panel Price Index (R) 11 (달러) (14.1=1) 14 TV 4" (Open-cell) Panel Price Index (R) 자료: TrendForce, KDB대우증권 리서치센터 자료: TrendForce, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 15

16 통신장비 /전자부품 III. Sector View 스마트폰 지키기. 신기술/신시장(IoT, 자동차 전기전자화 등) 키우기 Event 삼성전자 스마트폰 판매 수량 추이 - 스마트폰 한자리 수 성장으로 성숙기 시장 현상 지속 - 삼성전자 4Q15 영업이익은 2.23조원(+14% YoY)으로 기대 수준. 스마트폰 출하량 은 8,2만대로 전기대비 2% 감소. 중저가 비중 증가로 ASP는 9% 하락 - 애플 4Q15 실적은 매출액 US$75.9bn(YoY +1.7%, QoQ +47.3%). OP margin 31.9%. 중국 매출액 증가에도 7년 출시 이후 가장 낮은 성장세. 낮아진 시장 기대 치에는 부합하였으나 아이폰, 아이패드 판매 둔화 우려는 계속될 듯 - 삼성전자 신제품 출시와 Mid-End 제품 판매 호조는 긍정적. 스마트폰 이후 신 기기 선점을 위해서는 시장 점유율 유지(브랜드 가치) 필요 (백만대) 갤럭시S Shipments (L) QoQ (R) YoY (R) 갤럭시 Note 갤럭시 S2 갤럭시 S3 갤럭시 Note2 갤럭시 S4 갤럭시 Note3 갤럭시 S5 갤럭시 Note4 갤럭시 S6/E 갤럭시 S6E+ Note 5 4Q15 YoY +5% QoQ -2% 중국 시장 및 인도 스마트폰 시장 성장 둔화 움직임. 중국 업체들의 해외 진출이 활발 해질 전망이나 성공할 지는 확인 필요(중국 내 경쟁, 특허 문제 등) Implication 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F 자료: 삼성전자, KDB대우증권 리서치센터 스마트폰 시장 성숙기 본격 진입. 삼성전자 주도권 유지를 위해서는 브랜드 가치와 시장점유율 유지 전략 필요 고가 스마트폰: 다양한 기능 및 독창적 디자인 확보(듀얼카메라 등) 중저가 스마트폰: 가격 경쟁력 확보 중요 Strategy - 스마트폰 시장에 대한 기대는 낮춰야 할 듯. 신기술/신시장 확보 주목 - 부품 업체들의 차별화 진행 중. 경쟁력 보유 여부에 따라 생존의 문제에 직면할 듯. 부 품주 중 중장기적인 경쟁력을 확보한 업체 혹은 신기술(듀얼카메라, 지문/홍채 인식 등)에제한투자 Check point 시장의 성장 둔화와 경쟁 심화, 삼성전자 시장점유율 확대 전략 제품 보다는 경쟁력 있는 부품 업체 선호(IoT, 자동차 전기전자화 긍정적) 애플 스마트폰 판매 수량 추이 (백만대) iphone 3G iphone 3GS iphone 4 iphone 5 iphone iphone 5S/5C 4S iphone 6/+ iphone 6S/+ 4Q15 YoY +.4% QoQ +55.7% 4Q7 4Q8 4Q9 4Q1 4Q11 4Q12 4Q13 4Q14 4Q15 자료: Apple, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 16

17 통신장비 /전자부품 III. Sector View Key Charts 글로벌 스마트폰 지역별 출하량 전망 (%) Western Europe USA 25 Middle East & Africa Latin America Japan Central & Eastern Europe 2 Canada Asia/Pacific (ex. Japan) Emerging market growth(r) (%) 글로벌 스마트폰 시장별 ASP 전망 (US$) 선진시장 평균 이머징시장 평균 F 219F F 217F 219F 자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터 자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터 글로벌 스마트폰 가격대별 출하량 비중 추이 (%) Premium (>US$7) High-end (US$3-$7) Mid-end (US$15-299) Low-end (<US$15) 스마트폰 판매 수량 증감률 및 시장 규모 성장률 (%) YoY growth(수량) YoY growth(금액) QoQ growth(수량) QoQ growth(금액) 1Q7 4Q7 3Q8 2Q9 1Q1 4Q1 3Q11 2Q12 1Q13 4Q13 3Q14 2Q15 자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터 -2 1Q7 1Q9 1Q11 1Q13 1Q15 자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 17

18 216년 2월 Monthly IT I. Key Charts II. Investment Strategy III. Sector View IV. Think Big IT 테스트 MWC216 관전 포인트 삼성 Galaxy 7 & LG G5 V. Global IT Navigation 최선호주 / 차선호주

19 IV. Think Big: 1) IT 테스트 1 한국 반도체 테스트 산업의 특성 테스트 공정이란? - 완성된 반도체가 제대로 작동하는지 최종 판단을 내리는 필수적인 공정 - 반도체 칩은 웨이퍼를 절단 후 패키징하기 전 웨이퍼상의 개별 칩을 테스트 하는 웨이퍼 테스트 패키징 된 반도체 칩을 테스트 하는 패키지 테스트를 거침 - 반도체 테스트에 사용되는 장비로는 크게 Tester, Handler, 그리고 Prober가 있음. 웨이퍼 테스트에는 Tester와 Prober / 패키지 테스트에는 Tester와 Handler 사용 - 부속품으로는 C.O.K,Change of Kit) PCB 보드, 프로브 카드, 테스트 소켓이 있음 글로벌 테스트 장비 점유율: 글로벌 해외 업체들이 독점 Others 11% Teradyne 45% 한국 테스트 업체들의 특징 - 한국 주요 테스트 관련 업체들은 고객이 특정 1~2개 메모리 반도체 업체로 편중 - 한국 반도체 산업은 대형 메모리 반도체 IDM 업체들을 중심으로 급 성장 - 국내 테스트 산업도 한국 반도체 산업과 함께 성장 자연스러운 고객 편중화 한국 테스트 산업의 Risk - 전체 반도체 테스트 시장은 여전히 글로벌 업체들이 장악 장비 산업의 경우 미국 의 Teradyne, 일본의 Advantest가 시장 점유율 각각 45%, 44%로 독점 - 반도체 테스트 업체들의 실적은 반도체 업황과 직결 - 한국 테스트 관련 업체들은 메모리 반도체 향 매출 비중이 절대적으로 높음 메모리 반도체 업황에 따라 실적 및 주가 변동성 높음 - 메모리 업황이 급격히 회복된 2H14부터 성장성 우려가 나타난 2H15까지 테스트 업체들의 주가 큰 폭 상승 2H15 이후 주가 급락 - 216년 메모리 업황 둔화 전망 한국 테스트 관련 업체들에 부정적 영향 예상 Advantest 44% 자료: Gartner, KDB대우증권 리서치센터 반도체 테스트 공정 및 장비 자료: 티에스이, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 19

20 IV. Think Big: 1) IT 테스트 2 반도체 테스트 산업의 발전과 현황 반도체 테스트 산업의 발전 반도체 후공정 산업 성장률 추이 - 반도체 테스트 공정은 웨이퍼제조 회로설계 마스크제작 웨이퍼 가공 패키징 공정을 거친 반도체 완성품이 제대로 작동하는지를 검사하는 과정 - 초기 반도체 산업은 일괄공정체제(IDM)를 기반으로 반도체 생산 모든 단계의 수 직계열화를 통해 발전 - 메모리 반도체의 경우 낮은 원가를 통한 소품종 대량생산 체제를 갖추어야 하기 때문에 아직까지 일괄공정체제(IDM)를 유지 - 메모리 반도체 업체들은 제조원가를 고려하여 다수 물량은 자체적으로(인하우 스), 일부 물량은 외주(아웃소싱)를 통해 테스트 및 패키징을 진행 - 다품종 소량생산 구조인 비메모리 반도체 분야는 각 공정별 전문분야로 발전 (%) 전체 반도체 매출액 성장률 외주 후공정(테스트&패키징) 성장률 F 17F 18F 19F - 반도체 설계만을 전문으로 하는 Fabless 업체들은 자체 설계한 제품을 삼성전자, TSMC 등에 위탁 생산 패키징과 테스트도 전문업체에 아웃소싱 하는 구조 -4 자료: Gartner, KDB대우증권 리서치센터 반도체 테스트 산업 현황 글로벌 테스트 시장 규모 전망 - 반도체 테스트 시장은 215년 18억달러(약 12조원) 216년 112억달러 (약 12.3조원)로 3.5% 성장할 전망 - 전체 테스트 물량에서 반도체 후공정 전문 업체들로의 아웃소싱 비중은 213년 52% 215년 53% 216년 54%로 조금씩 증가하는 추세 - 216년 IT기기 수요 부진과 재고부담으로 메모리 반도체 아웃소싱 감소 예상 IDM 업체들의 입장에선 업황 둔화 시 자체 물량 확대가 원가 측면에서 유리 (십억달러) 15 1 글로벌 테스트 시장 규모 (L) 아웃소싱 테스트 시장 비중 (R) (%) 년 IoT, 자동차 전장 등의 성장으로 비메모리향 아웃소싱 물량 증가 예상 비메모리향 물량 증가로 테스트&패키징 장비 가동률 반등 예상 년 4분기 75%를 기점으로 216년 4분기 가동률은 81%까지 회복 전망 메모리 반도체 테스트 물량 둔화를 비메모리 성장으로 상쇄하는 모습 F 17F 18F 19F 5 자료: Gartner, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 2

21 IV. Think Big: 1) IT 테스트 3 테스트 산업에서 차별화된 업체 216년 한국 테스트 산업 전망 - 216년 메모리 업황 둔화 예상되면서 한국 테스트 업체들에 대한 우려 확대 - 최근 주요 한국 테스트 업체들의 고객 및 제품 다변화를 위한 노력 지속 지난친 고객 및 제품 편중화에 따른 위험을 줄이기 위함으로 판단 - 그러나 여전히 대다수 업체들은 국내 고객사향 메모리 반도체 테스트 비중이 절 대적 일부 해외 고객 확보하고 있으나 본격적으로 실적에 기여하고 있지 않음. 비메모리 반도체 시장에도 진출하고 있으나 아직은 매출 비중 미미 - 216년 한국 테스트 산업 내에서 차별화된 업체 선별을 위한 3가지 핵심 요소 1) 전세계 다양한 고객을 확보한 업체 2) 향후 성장 동력인 자동차 전장 비중 높은 업체 3) 비메모리 반도체 관련 매출 비중 높은 업체 차별화된 업체 선별 - 1) 자동차 전장 확대 수혜주로 고영(9846/매수/TP: 46,원) 을 제시 고영 산업별 매출 비중 추이 자동차 전장 비중 38%에 달함 (%) 5 모바일 통신장비 자동차 부품 기타 SMT Q13 1Q14 1Q15 자료: 고영, KDB대우증권 리서치센터 테스트 소켓 시장 점유율(214년 기준) 리노공업 2위, ISC 3위로 글로벌 선두 고영은 전세계 약 16여개 전자 제조 업체를 고객으로 확보 - 자동차 전장 검사 장비 매출 비중이 215년 3분기 기준 38%에 달함 - 216년 IT 업체들의 자동차 전장 시장 진출 가속화 될 것으로 예상 자동차 전장 테스트 장비 비중이 높은 고영의 수혜 기대 - 2) 비메모리 관련 매출 비중 높은 업체로 테스트 소켓 업체인 리노공업(5847/ 매수/TP: 54,원) 과 ISC(9534/매수/TP: 32,원) 제시 - 두 업체 모두 다양한 글로벌 반도체 업체 고객으로 확보 - 여타 후공정 업체들과 달리 테스트 소켓 시장에서 글로벌 점유율 선두 유지 리노공업 1.5% ISC 9.3% Smiths Connectors 리노공업 ISC Xcerra Johnstech International Yokowo Yamaichi Electronics NHK Spring - 주력 제품도 메모리와 비메모리 반도체 테스트 소켓으로 다변화 216년 메모리 업황 둔화기에 차별화 부각될 전망 자료: VLSI Research, KDB대우증권 리서치센터 Others Monthly InsighT 21

22 IV. Think Big: 2) MWC216 관전 포인트 MWC 216: 2월 22일(월) ~ 2월 25일(목), 바르셀로나 MWC(Mobile World Congress): 세계 최대 모바일 올림픽 년 1회 개최 이후 매년 약 1,여 개국이 행사에 참여 - GSM World Congress 3GSM World Congress MWC로 명칭 변경되었으 며, 28년부터 개최지도 프랑스 칸에서 스페인 바르셀로나로 변경 - CES, IFA가 가전을 중심으로 한 IT 기기를 대상으로 한다면, MWC는 모바일 관련 제품 및 기술 전시에 집중 - 노키아 N96(28년), 삼성D9(29년), 삼성 갤럭시 S2, 갤럭시 탭 1.1(211 년), 갤럭시 탭 3(213년), 갤럭시 S6(215년) 등 모바일 신제품 공개의 장으로서 의역할수행 - 특히, 작년에 개최된 MWC 215는 The Edge of Innovation 이라는 주제로 삼성 갤럭시 S6 공개, 스마트워치, 커넥티드 카, 5G 주요 키워드였음 - MWC 216의 주제는 Mobile is Everything MWC 215 행사장 전경 과거 MWC 주제 및 주요 제품 MWC(Mobile World Congress로 행사명 변경 MWC 28 주제: Ubiquitous Transformation MWC 21 주제: Vision in Action MWC 212 주제: Redefining Mobile MWC 214 주제: Creating What's Next 1978: 제1회개최 MWC 29 주제: Think Forward MWC 211 주제: Leading the Transformation MWC 213 주제: The New Mobile Horizon MWC 215 주제: The Edge of Innovation MWC 216 주제: Mobile is Everything 자료: 언론종합 자료: GSMA, 언론종합, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 22

23 IV. Think Big: 2) MWC216 관전 포인트 MWC 216 관전 포인트 #1. 아직까지 대세인 스마트폰 주요 스마트폰 업체 플래그쉽 모델 공개 예정 LG전자 G5로 추정되는 렌더링 이미지 - 삼성전자: MWC 개막 하루 전, 갤럭시S7/S7 Edge 모델 공개 예정 기본형 모델에는 5.1인치, 엣지 모델에는 5.5인치 디스플레이가 적용될 것으로 예상. 12만 화소 후면 카메라 적용 예상하며 화소 증가 보다는 센서 기능 개선 을통한화질개선가능성높음(주요 스펙은 26 Page 참조) - LG전자: 신모델 G5 모델 공개 예정 G4의 후면 가죽 실패를 반면교사로 G5모델에서는 메탈바디 채택 가능성이 높 음. 단, 메탈바디를 사용하면서도 측면 부분 서랍식 설계를 통해 배터리 교체를 가능하게 할 가능성 높음. 베젤이 없는(베젤리스) 형태의 가능성에도 주목 (주요 스펙은 26 Page 참조) - HTC: One M1 공개 예정 HTC의 프리미엄 모델로, 스냅드래곤 82칩 탑재 및 1,2만 화소 오토포커스 카메라 등 장착. 5만 화소 전면 카메라에 OIS 기능 탑재. 최근 주요 전략 제품으로 삼고 있는 VR과의 연동 시연 가능성 HTC One M1으로 추정되는 이미지 자료: Nxt폰, KDB대우증권 리서치센터 삼성전자 갤럭시S7으로 추정되는 렌더링 이미지 자료: htconem1plus, KDB대우증권 리서치센터 자료: 온리크스, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 23

24 IV. Think Big: 2) MWC216 관전 포인트 MWC 216 관전 포인트 #2. 중국 업체는 올해도 출전! 샤오미(Xiaomi) 언론에 유출된 샤오미 미5 의 이미지 - 차세대 플래그쉽 스마트폰 미5 공개 : 5.2인치 풀HD/QHD 디스플레이 및 퀄컴 스냅드래곤 82 탑재. 1,6만 화소 후면 카메라 및 지문인식 센서 탑재. 아이폰 과 유사한 방식으로 미5 및 미5+ 로 출시될 가능성 높음. - 36만원짜리 샤오미 전기 자전거 공개 : 지난 15일 샤오미는 중국 자전거 업체 즈 싱처와 함께 전기자전거 원마C1 를 공개했으며, MWC 216에서 선보일 가능성 이 높음. 화웨이(Huawei) - 차세대 플래그쉽 스마트폰 P9 공개 : 화웨이가 독자 개발한 기린 95 SoC와 4G RAM, 지문 인식 홈버튼 장착 예상. P9와 더불어 P9 Max도 함께 공개될 것 으로 예상. P9 Max는 소형 테블릿에 가까운 6.9인치 대화면 모델로 6G RAM 장착 예상 자료: Nxt폰, KDB대우증권 리서치센터 HTC One M1으로 추정되는 이미지 화웨이 P9 으로 추정되는 사진 자료: 언론자료, KDB대우증권 리서치센터 자료: 온리크스, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 24

25 IV. Think Big: 2) MWC216 관전 포인트 MWC 216 관전 포인트 #3. 새로운 시도는 계속된다 프로젝트 Ara - 구글의 조립식 스마트폰 프로젝트인 Ara는 215년 Puerto Rico에서의 첫 출시 가 불발된 이후 공개 시기에 관심이 높아진 상태. 상용화 버전 공개 시기는 216 MWC가 적합. Ara의 본격적인 상용 버전이 공개될 가능성 있음 VR - CES 216에 이어 MWC 216에서도 VR 열풍이 지속될 것으로 예상됨. - CES 216에서는 HMD와 같은 하드웨어 중심으로 선보였지만, 콘텐츠 부족에 대한 지적의 보완으로 다양한 콘텐츠를 선보일 가능성 높음 - 삼성전자 기어36 출시 가능성은 미정: 216년 1월 삼성전자는 기어36 이라 는 상표 출원. 이는 VR 생태계 구성과 연관성이 높은 36도 카메라일 가능성이 높음. 이르면 MWC 216에서 시제품 공개 예상 스마트워치 - HTC 첫 스마트워치 Halfbeak 공개 예상 Project Ara 스마트폰 자료: PhoneBlocks, KDB대우증권 리서치센터 214 CES에서 공개한 프로젝트 비욘드 : 기어 36의 프로토타입일 가능성 높음 HTC 첫 스마트워치 Halfbeak 로 추정되는 렌더링 자료: 삼성전자, KDB대우증권 리서치센터 자료: evaleaks, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 25

26 IV. Think Big: 3) 삼성 Galaxy 7 & LG G5 2월 21일, 삼성&LG의 전략 스마트폰 동시 공개 Samsung Galaxy S7 출격 - 삼성전자, 2월 21일(일) 오후 6시(바르셀로나 현지시간) 갤럭시 S7 공개 예정 삼성전자 갤럭시 S7 vs. LG 전자 G5 (예상) Model 삼성전자 Galaxy S7 LG G5 - 자체 AP Exynos 889 (64bit), Snapdragon 82 (64bit) 혼용 예상 - 카메라 화소 수는 1,6만에서 1,2만으로 줄어들지만 f/1.7의 밝은 렌즈 사용 조리개 값 대신 센서 등을 강화해 어두운 환경에서 더 밝은 이미지 촬영가능 - 3분만에 완충 할 수 있는 고속충전 기능 지원 LG G5, 그룹의 사활을 건 스마트폰 - LG전자, 2월 21일(일) 오후 2시(바르셀로나 현지시간) G5 공개 예정 - 메탈+착탈식 베터리 동시 구현 착탈식 배터리의 장점을 유지하면서도 풀 메탈 바디 적용 - AP는 Sanpdragon 82 탑재 예정 - 1,6만화소와 8만화소의 후면 듀얼카메라 지원 관전 포인트? - 카메라, 화소보다는 센서 전쟁 (갤럭시 S7 브라이트셀의 ½인치 이미지센서 채택) - 하드웨어 발전 한계도달 하면서 차별화 된 사용자 경험이 중요 ex) 삼성페이, LG페이, 매직슬롯(하드웨어 기능 확장) AP Exynos 889 / Snapdragon 82 Snapdragon 82 -CPU Quad-core 2.3GHz+Quad-core 1. 6GHz Quad-core2.3GHz - GPU Mali-T88 GPU / Adreno 53 Adreno 53 OS Android OS v6..1 Android OS v6. 디스플레이 Super AMOLED(144*256) QHD LG IPS(144*256) 해상도 144 x 256, 5.1 inch (577 ppi) 144 x 256, 5.6 inch (64PPI) RAM 4GB 4GB Storage 32/64/128GB 32/64/128GB 외장메모리 microsd, up to 2 GB microsd, up to 2 GB Wireless - 2G, 3G, 4G LTE, WiFi, Bluetooth 4.2 카메라 Back: 12MP(OIS) / Front: 5.MP Back: 16MP+8mp 듀얼카메라 Front: 8.MP 배터리 용량 3mAh(S7), 36mAh(S7엣지) 28mAh 크기(HxWxD) x 73.9 x 8.2mm 무게 - - 추가 기능 방수방진 기능, 비비드포토 기능 탈착방식의 메탈케이스, 간편결제 서비스 지원(화이트카드) 가격 - - 출시일 자료: Reddit, GSMarena, 언론자료, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 26

27 216년 2월 Monthly IT I. Key Charts II. Investment Strategy III. Sector View IV. Think Big V. Global IT Navigation 최선호주 / 차선호주

28 V. Global IT Navigation 최악의 1월을 보낸 글로벌 IT 산업 Global Industry Performance - 글로벌 IT 지수(-5.8%): 중국 증시 급락과 유가 하락 지속에 IT 지수도 급락 - 미국(-5.8%), 일본(-12.1%) 등의 선진국 IT 업체들이 주가 약세 견인 - 국내 IT 업종(-8.8%)도 4분기 부진한 실적 발표로 시장대비 크게 하락 Sector Performance - 국내 OLED 장비 업체들의 주가 강세 지속: AP시스템(+35%), 테라세미콘(+18%) - LED 업체들의 주가 강세: 루멘스(+21%), Everlight(+18%), Epistar(+1%) Company Performance - Sharp(+11%): Hon Hai 그룹과 일본 산업혁신기구(INCJ)의 인수전으로 주가 상승 - 삼성SDI(-18%): 4분기 실적 부진, 중국 전기차 보조금 축소에 대한 우려로 급락 글로벌 IT 지수 기간 수익률 (216년 1월 31일 종가 기준) 지수 종가 기간 수익률 (%) 1W 1M 3M 6M 12M Dow Jones 16, NASDAQ 4, KOSPI 1, KOSDAQ World US MSCI IT Korea Japan Taiwan China 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 1월 IT 섹터별 1M 주가 변동률 1월 1M 주가 상승률/하락률 상위 1대 종목 (%) 1 (%) LED 디스플레이-글라스 디스플레이 장비 디스플레이-부품 반도체-파운드리 EMS/ODM 반도체 장비 세트-핸드셋 세트-유통 반도체-비메모리 세트-가전 반도체-메모리 세트-PC 전자부품 전자재료 자동화 장비 2차전지 디스플레이-패널 터치스크린 -5 AP시스템 루멘스 테라세미콘 아나패스 Cirrus Logic Everlight Sharp Largan Epistar Lite-On Tech Micron BOE Blackberry AMD Nitto Denko Fanuc 실리콘웍스 Hisense O-Film Alps Electric 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 28

29 V. Global IT Navigation Key Charts MSCI World Index, MSCI IT Index 상대 수익률 추이 MSCI IT 지수와 주요국 IT 상대 수익률 추이 ( =1) ( =1) MSCI World MSCI World IT MSCI US IT MSCI Korea IT MSCI Japan IT MSCI Taiwan IT 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 주요국 IT 업종 P/E 비교 (216년 기준) (x) 주요국 IT 업종 PBR-ROE (216년 기준) P/B (x) China World US 5 1 Japan Korea Taiwan China World US Japan Taiwan Korea ROE (%) 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 29

30 216년 2월 Monthly IT I. Key Charts II. Investment Strategy III. Sector View IV. Think Big V. Global IT Navigation 최선호주 / 차선호주 대형주: SK하이닉스, 삼성전기, 한화테크윈 중소형주: OCI머티리얼즈, 솔브레인, 고영, 유진테크

31 최선호주 SK하이닉스(66) 지나칠 수 없는 밸류에이션 (Maintain) 매수 목표주가(원,12M) 4, 현재주가(16/1/29,원) 27,3 상승여력 47% 영업이익(15,십억원) 5,336 Consensus 영업이익(15,십억원) 5,375 EPS 성장률(15F,%) -1.9 MKT EPS 성장률(15F,%) 19.8 P/E(15F,x) 5.4 MKT P/E(15F,x) 11.3 KOSPI 1,912.6 시가총액(십억원) 19,874 발행주식수(백만주) 728 유동주식비율(%) 76.2 외국인 보유비중(%) 46.7 베타(12M) 일간수익률 주 최저가 26,6 52주 최고가 51,2 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 황준호 Q15 실적 Review: 매출 4.4조원(-14% YoY), 영업이익.99조원(-41% YoY) - DRAM: 매출 3.3조원(-1% QoQ), 영업이익 1.조원(-2% QoQ), Bit growth (-1% QoQ) - NAND: 매출 1.조원(-13% QoQ), 영업이익 -4억원(적전 QoQ), Bit growth (+4% QoQ) - PC DRAM 가격 하락에도 불구하고 상대적으로 가격 하락이 적었던 mobile DRAM 비중증가로 수익성 방어 - 중국향 고용량 emcp 채용이 확대되면서 MCP매출 비중 18%로 전기대비 3%p 증가 Catalyst: 하반기 수급개선 전망, Risk: IT 수요 둔화 - 상반기 DDR3 재고 소진 이후 하반기 2Znm 공정 기반의 DDR4, LP DDR4 생산확대 예상 - 3D NAND 기존 청주라인을 전환해 올해 양산 체제 돌입 + 이천라인(M14) 2층도 내년부터 3D NAND 양산에 활용 될 예정 - IT 수요의 핵심인 PC, 스마트폰, 서버 전 부문에서 수요가 레벨 다운 되고 있어 올해 전망치에 대한 하향 조정 예상 Valuation: 투자의견 매수, 목표주가 4,원 유지 - 현주가 12M-fwd P/E 7.3배, P/B.8배, ROE 12% - 하반기부터 동사 제품들의 수급이 균형을 찾아가면서 점진적인 실적 개선 예상 SK하이닉스 KOSPI 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15 12/16F 12/17F 매출액 (십억원) 1,162 14,165 17,126 18,798 18,385 2,72 영업이익 (십억원) ,38 5,19 5,336 3,597 4,393 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) ,872 4,195 4,172 2,66 3,386 EPS ,99 5,842 5,731 3,654 4,651 ROE (%) P/E (배) P/B (배) 주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 Monthly InsighT 31

32 최선호주 SK하이닉스(66) Key Charts 분기별 매출액, 영업이익 추이 및 전망 (조원) (%) 6 매출액 (L) 영업이익률 (R) 분기별 재고자산 및 재고 비율 추이 (십억원) (%) 2,5 재고자산 (L) 재고/매출액 (R) 7 6 2, 5 1,5 4 1, Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F -2 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 12M-fwd P/B 밴드 12M-fwd P/E 밴드 (천원) 6 1.7x 1.5x (천원) x 1.1x.9x.7x x 8.x 7.x 6.x 5.x 4.x Monthly InsighT 32

33 최선호주 SK하이닉스(66) Earnings Table 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F F 17F 매출액 3,743 3,923 4,312 5,148 4,818 4,639 4,925 4,416 4,26 4,289 4,887 5,184 17,126 18,798 18,385 2,72 DRAM 2,992 3,65 3,277 3,936 3,653 3,478 3,676 3,291 3,54 3,26 3,61 3,859 13,269 14,98 13,72 15,42 NAND ,83 1,69 1,74 1, ,15 1,197 3,346 4,264 4,131 4,86 매출비중 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% DRAM 8% 78% 76% 76% 76% 75% 75% 75% 76% 75% 74% 74% 77% 75% 75% 74% NAND 17% 19% 21% 21% 22% 23% 23% 22% 21% 22% 24% 23% 2% 23% 22% 23% 영업이익 1,57 1,84 1,31 1,667 1,596 1,375 1, ,75 1,9 5,19 5,343 3,597 4,393 DRAM 1,66 1,165 1,298 1,627 1,588 1,341 1,277 1, ,4 5,156 5,222 3,491 4,7 NAND 영업이익률 28.2% 27.6% 3.2% 32.4% 33.1% 29.7% 28.1% 22.4% 17.% 17.4% 22.% 21.% 29.8% 28.4% 19.6% 21.2% DRAM 35.6% 38.% 39.6% 41.3% 43.5% 38.5% 34.7% 3.9% 24.2% 22.5% 27.5% 27.% 38.9% 37.% 25.4% 26.% NAND -3.2% -12.2% -.7% 2.5%.2% 2.4% 8.3% -4.1% -7.2% 1.4% 6.1% 3.1% -2.7% 1.9% 1.5% 6.5% 당기순이익 ,95 1,624 1,295 1,18 1, ,195 4,172 2,66 3,386 순이익률 21.4% 17.2% 25.4% 31.5% 26.9% 23.9% 21.3% 16.3% 12.2% 12.8% 16.5% 15.7% 24.5% 22.2% 14.5% 16.4% EBITDA 1,882 1,917 2,175 2,579 2,531 2,326 2,389 1,999 1,71 1,783 2,131 2,167 8,553 9,244 7,782 8,992 EBITDA 마진 5.3% 48.9% 5.4% 5.1% 52.5% 5.1% 48.5% 45.3% 42.2% 41.6% 43.6% 41.8% 49.9% 49.2% 42.3% 43.4% QoQ/YoY % 매출액 11% 5% 1% 19% -6% -4% 6% -1% -9% 7% 14% 6% DRAM 22% 2% 7% 2% -7% -5% 6% -1% -7% 5% 12% 7% NAND -2% 2% 23% 19% -1% % 6% -13% -15% 13% 21% 4% 영업이익 35% 3% 2% 28% -4% -14% 1% -28% -31% 9% 44% 1% DRAM 51% 9% 11% 25% -2% -16% -5% -2% -27% -2% 38% 5% NAND 적전 적지 적지 흑전 -92% 1,148% 261% 적전 적지 흑전 423% -47% 당기순이익 2% -16% 63% 48% -2% -14% -5% -31% -32% 12% 47% 2% EBITDA 2% 2% 13% 19% -2% -8% 3% -16% -15% 5% 2% 2% YoY 매출액 35% % 6% 53% 29% 18% 14% -14% -16% -8% -1% 17% 21% 1% -2% 13% DRAM 51% 7% 11% 6% 22% 14% 12% -16% -16% -8% -2% 17% 3% 6% -3% 12% NAND -11% -22% -7% 4% 73% 45% 25% -9% -22% -12% 1% 21% -1% 27% -3% 16% 영업이익 233% -3% 12% 112% 51% 27% 6% -41% -57% -46% -22% 1% 51% 5% -33% 22% DRAM 336% 28% 36% 13% 49% 15% -2% -38% -53% -46% -22% 2% 83% 1% -33% 15% NAND 적전 적전 적전 -61% 흑전 흑전 흑전 적전 적전 -49% -26% 흑전 적전 흑전 -27% 424% 당기순이익 349% -29% 14% 16% 61% 65% -4% -56% -62% -51% -23% 13% 46% -1% -36% 27% EBITDA 73% 2% 13% 64% 34% 21% 1% -22% -33% -23% -11% 8% 32% 8% -16% 16% (십억원,%) Monthly InsighT 33

34 최선호주 삼성전기(915) 어려운 영업 환경이 반영된 주가라면? (Maintain) 매수 목표주가(원,12M) 74,6 현재주가(16/1/29,원) 55,2 상승여력 35% 영업이익(15,십억원) 31 Consensus 영업이익(15,십억원) 322 EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) 19.8 P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) 11.3 KOSPI 1,912.6 시가총액(십억원) 4,123 발행주식수(백만주) 78 4Q15 Review: 영업이익 26억원(-51.5% YoY, -79.7% QoQ)으로 부진 - 4Q15 실적은 매출액 1조 3,62억원(-13.5% YoY, -15.4% QoQ), 영업이익 26억원(-51.5% YoY, -79.7% QoQ) 스마트폰 주력 모델의 부진 및 연말 재고 조정의 영향 - 사업 환경이 점점더 어려워지고 있다는 점은 부정적 사업 환경은 부진하나 선제적 구조조정 및 신사업 투자 재원 확보는 긍정적 - 어려운 영업 환경에 대비한 선제적인 구조 조정을 진행한 점은 긍정적 - 신사업 추진을 위한 현금 확보도 주목 4Q15말 기준 현금 및 현금성자산 1조 353억원, 삼성물산 지분 2.6%(7,25억원 수준) 보유 자동차, IoT, Wearable 사업에 진출을 계획 - 1Q16 매출액은 1조 4,28억원(-12.5% YoY, +3.% QoQ), 영업이익 71억원(-16.6% YoY, % QoQ)으로 추정. 환율 상승 및 삼성전자 갤럭시S7 출시로 추가적인 실적 개선 가능성이 존재 투자의견 매수 유지. 12개월 목표주가 74,6원 유지 - 목표주가는 12개월 Forward BPS에 PBR 1.26배(5년 평균 2% 할인) 적용 - 사업환경은 나쁘지만 준비를 해왔고 주가는 부진을 반영한 상태. 매수 관점 접근 필요한 시점 유동주식비율(%) 73.5 외국인 보유비중(%) 2.1 베타(12M) 일간수익률.64 52주 최저가 49,65 52주 최고가 81,8 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 박원재 william.park@dwsec.com 삼성전기 KOSPI 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 (십억원) 7,913 8,257 7,144 6,176 6,19 6,234 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS 5,68 4,256 6, ,354 2,989 ROE (%) P/E (배) P/B (배) 주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 Monthly InsighT 34

35 최선호주 삼성전기(915) Key Charts 삼성전기 분기별 실적 추이 (십억원) (%) 2,5 DM(L) 2 ACI(L) 2, LCR(L) 15 영업이익률(R) 1,5 1 1, 5 삼성전기 분기 영업이익 추이 (십억원) Q15 OP 26억원으로 부진한 실적 - 1Q16 OP 71억원으로 개선 기대 Q4 4Q5 3Q7 2Q9 1Q11 4Q12 3Q14 2Q16F 자료: 삼성전기, KDB대우증권 리서치센터 Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16F 3Q16F 자료: 삼성전기, KDB대우증권 리서치센터 삼성전기 사업 현황 삼성전기 PBR 밴드 차트 24, 18, 12, 6, 3.4x 2.8x 2.1x 1.5x.8x 자료: 삼성전기, KDB대우증권 리서치센터 자료: 삼성전기, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 35

36 최선호주 삼성전기(915) Earnings table (십억원, %, %p) 215F 216F 4Q15F 1Q 2Q 3Q 4QP 연간 1QF 2QF 3QF 4QF 연간 YoY QoQ 기존 차이 매출액 DM 사업부 , , LCR 사업부 , , ACI 사업부 , , Others 계 1,62.6 1,62.1 1,69.5 1,362. 6, ,42.8 1, , ,48.8 6, , 영업이익 DM 사업부 LCR 사업부 ACI 사업부 적전 적전 3.9 적전 계 영업이익률 DM 사업부 LCR 사업부 ACI 사업부 계 세전계속사업이익 적전 적전 54.6 적전 지배주주지분 순이익 적전 적지 38.9 적전 세전계속사업이익률 순이익률 주: 3Q15 이전 실적은 중단사업 손익 미반영. 차후 반영할 예정 자료: 삼성전기, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 36

37 최선호주 한화테크윈(1245) 골이 깊어야 산이 높다 (Maintain) 매수 목표주가(원,12M) 49, 현재주가(16/1/29,원) 32,3 상승여력 52% 영업이익(15F,십억원) -57 Consensus 영업이익(15F,십억원) -45 EPS 성장률(15F,%) - MKT EPS 성장률(15F,%) 19.8 P/E(15F,x) - MKT P/E(15F,x) 11.3 KOSPI 1,912.6 시가총액(십억원) 1,716 4Q15 Preview: 추정 영업이익 -122억원(적자지속 YoY, 적자전환 QoQ). 임단협 타결 비용 반영 - 4Q15 추정 실적은 매출액 7,523억원(+1.1% YoY, +16.1% QoQ), 영업이익은 -122억원(적자지속 YoY) - 215년 매출액 2조 6,97억원(-2.4%), 영업적자 -571억원(적자전환) 추정 - Machinery Solution 사업부(칩마운터 등)을 포함, Security Solution 사업부(CCTV, 저장장치 등), Power System 사업부(항공기 엔진/부품, 에너지 장비 등), Defense Solution 사업부(자주포, 탄약운반차 등) 모두 부진 - 임단협 타결 및 한화종합화학 매각으로 현금 확보(4,418억원) 등은 긍정적 216년 회복 기대. 최대주주 변경으로 인한 혼란도 점진적으로 안정화될 듯 - 216년 매출액 2조 8,14억원(+7.7%), 영업이익 1,85억원(흑자전환) 전망 - SS, PS, DS 사업부 모두 외형 성장이 가능할 전망이며, MS 사업부의 실적은 추가적으로 악화되지 않을 것으로 예상 - 인력 감소로 인한 인건비 하락은 수익성에 긍정적, 최대 주주 변경으로 인한 혼란은 점차 안정화 기대 - 신사업(무인차, 전기차용 구동시스템) 육성 가능성도 긍정적 Valuation: 투자의견 매수 및 12개월 목표주가 49,원 유지 - 목표주가는 12개월 Forward BPS(38,48원)에 PBR 1.29배 수준(과거 5년 저점 평균은 1.28배) - 동사의 시가총액은 1.72조원. 보유하고 있는 지분가치를 고려하면 저평가 상태 발행주식수(백만주) 53 유동주식비율(%) 67.6 외국인 보유비중(%) 7. 베타(12M) 일간수익률.98 52주 최저가 22,75 52주 최고가 4,15 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 박원재 william.park@dwsec.com 한화테크윈 KOSPI 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 (십억원) 2,935 2,63 2,616 2,61 2,81 3,79 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS 2,466 2,494-2, ,678 2,27 ROE (%) P/E (배) P/B (배) 주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 Monthly InsighT 37

38 최선호주 한화테크윈(1245) Key Charts 한화테크윈 분기별 실적 추이 (십억원) (%) 1,2 14 매출액(좌) 영업이익률(우) 한화테크윈 분기별 영업이익 추이 (십억원) Q5 2Q6 3Q7 4Q8 1Q1 2Q11 3Q12 4Q13 1Q15 2Q16F Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16F 3Q16F 자료: 한화테크윈, KDB대우증권 리서치센터 자료: 한화테크윈, KDB대우증권 리서치센터 한화테크윈 PBR 밴드 차트 16, 4.x 12, 3.2x 8, 2.3x 1.5x 4,.7x 자료: 한화테크윈, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 38

39 최선호주 한화테크윈(1245) Earnings table (십억원,천대,%,%p) 215F 216F 4Q15 1Q 2Q 3Q 4QF 연간 1QF 2QF 3QF 4QF 연간 YoY QoQ 기존 차이 매출액 Security Solution Machinery Solution Power System , , Defense Solution 계 , , 영업이익 Security Solution 적자지속 Machinery Solution Power System Defense Solution 계 적자지속 영업이익률 Security Solution 흑자전환 Machinery Solution Power System Defense Solution 계 적자지속 세전계속사업이익 적자지속 당기순이익 적자지속 세전계속사업이익률 당기순이익률 한화테크윈 수익 예상 변경 구분 변경 전 변경 후 변경률 15F 16F 17F 15F 16F 17F 15F 16F 17F 매출액 2,619 2,851 3,126 2,61 2,81 3, 영업이익 적자지속 세전계속사업이익 적자전환 당기순이익 적자전환 EPS 6 1,821 2, ,678 2,27 적자전환 영업이익률 세전계속사업이익률 순이익률 주: Security Solution(CCTV, 저장장치 등), Machinery Solution(칩마운터 등), Power System(항공기 엔진/부품, 에너지 장비 등), Defense Solution(자주포, 탄약운반차 등) 변경사유 Monthly InsighT 39

40 최선호주 OCI머티리얼즈(3649) 1분기도 안정적인 실적 예상 (Maintain) 매수 목표주가(원,12M) 16, 현재주가(16/1/29,원) 11,5 상승여력 45% 영업이익(15,십억원) 113 Consensus 영업이익(15,십억원) 11 EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) 19.8 P/E(15F,x) 15.8 MKT P/E(15F,x) 11.3 KOSDAQ 시가총액(십억원) 1,166 발행주식수(백만주) 11 유동주식비율(%) 5.9 외국인 보유비중(%) 15.7 베타(12M) 일간수익률.83 52주 최저가 63,2 52주 최고가 143,2 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 류영호 What s new: 지속적인 성장 - 4분기 매출액 969억원(+6.9% QoQ, +56.% YoY) 영업이익 362억원(+11.6 QoQ, % YoY) 기록 - 증설이 완료된 NF3라인 가동 시작 - 비수기에도 불구 견조한 실적 지속 예상 Catalyst: 공정전환 수혜 + 중장기 성장성 - 반도체 공정 스텝수 증가에 따른 NF3 사용량 증가 - OLED에 가동률 상승에 따른 NF3 사용량 증가 - 중장기적으로 SK그룹과의 시너지 기대 Valuation: 투자의견 매수, 목표주가 16,원 유지 - 경쟁사 CAPA 증설에 대한 우려는 이미 주가에 반영되었다고 판단 - 1분기에도 지속적인 실적 개선 예상 - 그룹 시너지와 함께 중장기 성장성 확보 OCI머티리얼즈 KOSDAQ 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15P 12/16F 12/17F 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS 2, ,289 7,348 1,515 11,221 ROE (%) P/E (배) P/B (배) 주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 Monthly InsighT 4

41 최선호주 OCI머티리얼즈(3649) Key Charts OCI머티리얼즈 실적 추이 및 전망 (십억원) (%) 12 NF3(L) WF6(L) 기타(L) 영업이익률(R) F 16F OCI머티리얼즈 12M Fwd P/E 밴드 (W) 25, 37.x 29.x 2, 15, 21.x 1, 13.x 5, 5.x NF3 ASP 추이 NF3 수요 공급 추이 (달러/Kg) NF3 ASP (톤/년) 24, 2, 16, 공급(L) 수요(L) 공급과잉률(R) (%) , , 4, F -1 자료: KITA, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 41

42 최선호주 OCI머티리얼즈(3649) Earnings Table (십억원,%) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15P 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F F 216F 매출액 NF WF Others(모노실란 포함) 영업이익 세전이익 당기순이익 영업이익률 순이익률 증감률(QoQ/YoY) 매출액 영업이익 흑전 세전이익 적지 흑전 , 당기순이익 적지 흑전 , Monthly InsighT 42

43 최선호주 솔브레인 (3683) 안정적인 실적 지속 (Maintain) 매수 목표주가(원,12M) 6, 현재주가(16/1/29,원) 37,75 상승여력 59% 영업이익(15F,십억원) 96 Consensus 영업이익(15F,십억원) 96 EPS 성장률(15F,%) 98.3 MKT EPS 성장률(15F,%) 19.8 P/E(15F,x) 8.8 MKT P/E(15F,x) 11.3 KOSDAQ 시가총액(십억원) 625 발행주식수(백만주) 17 유동주식비율(%) 52.3 외국인 보유비중(%) 24.7 베타(12M) 일간수익률.42 52주 최저가 33,35 52주 최고가 51,3 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 류영호 What s new: 4Q15 매출액 1,643억원(+15.2% YoY), OP 253억원(+38.6% YoY) 예상 - 반도체 소재 부분 지속적인 성장 견인 - Thin Glass 사업 안정세 지속 Catalyst: 하반기 부터 성장 시작 - 삼성전자 중국 시안의 본격적인 가동과 함께 식각액과 전구체 출하량 지속 증가 기대 - 디스플레이: 4분기 신규공장 가동에 따라 추가적인 성장 가능 - 고객사 OLED 패널 적용 확대와 신규 고객 확보에 따라 Thin-glass 부분 안전성 유지 가능성 Valuation: 투자의견 매수, 목표주가 6,원 유지 - 반도체 미세화 공정과 3D V-NAND 성장과 함께 216년에도 본업은 지속적인 성장 가능 - 1분기 부터 개선된 재무구조도 긍정적 - 안정적인 실적과 하반기 성장성 솔브레인 KOSDAQ 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS 4,631 3,844 2,336 4,631 5,174 5,739 ROE (%) P/E (배) P/B (배) 주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 Monthly InsighT 43

44 최선호주 솔브레인 (3683) Key Charts 솔브레인 매출액 및 영업이익률 추이 반도체 부문별 매출 추이 (십억원) 2 디스플레이 반도체 2차전지 기타 영업이익률 (R) (%) 2 (십억원) 12 식각액 전구체 CMP 슬러리 Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16F 3Q16F 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16F 3Q16F 디스플레이 부문별 매출 추이 솔브레인 12M Fwd P/E Band (십억원) 8 케미컬 Thin Glass/Scribing 8, 14.x 12.x 6 4 6, 4, 1.x 8.x 6.x 2 2, 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16F 3Q16F Monthly InsighT 44

45 최선호주 솔브레인 (3683) Earnings Table (십억원,%) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15F 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F F 216F 매출액 디스플레이 케미컬 Thin Glass/Scribing 반도체 식각액 전구체 CMP 슬러리 차전지 기타 영업이익 세전이익 당기순이익 영업이익률 순이익률 증감률(QoQ/YoY) 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 Monthly InsighT 45

46 최선호주 고영(9846) 숨겨진 자동차 전장 수혜주 (Maintain) 매수 목표주가(원,12M) 46, 현재주가(16/1/29,원) 36,5 상승여력 26% 영업이익(15F,십억원) 24 Consensus 영업이익(15F,십억원) 29 EPS 성장률(15F,%) 8.9 MKT EPS 성장률(15F,%) 19.8 P/E(15F,x) 21.6 MKT P/E(15F,x) 11.3 KOSPI 시가총액(십억원) 498 발행주식수(백만주) 14 유동주식비율(%) 78.2 외국인 보유비중(%) 36.9 베타(12M) 일간수익률.54 52주 최저가 32,2 52주 최고가 47,95 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 장준호 D 검사장비 글로벌 1위 업체 - 3D 기술을 기반으로 한 3D SPI(납도포 검사), 3D AOI(부품 실장 검사) 장비 제조 업체 - 현재 2D, 3D 전체 글로벌 SPI(Solder Paste Inspection) 시장 점유율 약 5%로 독보적 1위 - 글로벌 2D, 3D 전체 AOI(Automated Optical Inspection) 시장 점유율 18%, 2위로 추정 향후 5%까지 확대 기대 - 고영의 3D 기술은 사람의 노동력을 최소화하여 공정의 완전 자동화를 가능하게 함 ROBO-STOX로 분류되는 이유 투자포인트 - 1) 자동차 전장 확대 수혜: 동사의 자동차 전장 검사 장비 매출 비중은 3Q15기준 38%에 달함. 216년 이후 자동차 전장 확 대추세지속전망 글로벌 자동차 부품 업체향 3D AOI 장비 매출 성장 예상 - 2) 독보적인 기술력 보유: 동사는 26년 3D SPI 장비 출시 후 단기간에 글로벌 SPI 시장을 장악(26년 2% 215년 5%). SPI 시장에서의 가파른 점유율 상승은 동사의 3D 기술이 2D 대비 우월함을 입증 - 3) 신사업 진출 가시화: 향후 전자 제품 외에 의료기기, 스마트폰 외관검사, 반도체 검사 등으로 시장 확장할 전망 Valuation: 투자의견 매수, 목표주가 46,원 유지 - 목표주가는 ROBO-STOX(로봇-자동화) 지수에 편입된 상위 1개 업체 평균 P/E 2.9배 적용 - 현재 12M Fwd P/E 16.5배로 저평가 216년 3D AOI 매출 확대 및 신사업 진출 고려하면 매력적인 수준으로 판단 고영 KOSDAQ 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS 1,155 1,36 1,645 1,791 2,167 2,698 ROE (%) P/E (배) P/B (배) 주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 Monthly InsighT 46

47 최선호주 고영(9846) Key Charts 연간 매출액 및 영업이익률 추이 3D AOI 매출 확대 자동차 전장 시장 전망 (십억원) 2 기타 (반도체, MCI, TSV 등) (L) 3D SPI (L) 3D AOI (L) 영업이익률 (R) (%) 22 (조원) 4 자동차 전장 시장 규모 년 연평균 28% 성장 F 16F F 자료: Strategic Analytics, KDB대우증권 리서치센터 산업별 매출 비중 추이 자동차전장비중38%에달함 12M-fwd P/E 밴드 (%) 모바일 통신장비 자동차 부품 기타 SMT , 5, 4, 3, 2, 1, 22x 2x 18x 16x 14x 12x 1Q13 1Q14 1Q 자료: 고영, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 47

48 최선호주 고영(9846) Earnings Table (십억원,%) (십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 14 15F 16F 17F 매출액 D SPI D AOI 기타 (반도체, MCI, 의료기기) 내부거래 상계 매출 비중 D SPI D AOI 기타 (반도체, MCI, TSV 등) 내부거래 상계 영업이익 영업이익률 순이익 순이익률 증가율 (QoQ/YoY, %) 매출액 D SPI D AOI 기타 (반도체, MCI, TSV 등) 내부거래 상계 영업이익 순이익 Monthly InsighT 48

49 최선호주 유진테크(8437) 1분기실적개선전망 (Maintain) 매수 목표주가(원,12M) 18, 현재주가(16/1/29,원) 14, 상승여력 29% 영업이익(15F,십억원) 19 Consensus 영업이익(15F,십억원) 2 EPS 성장률(15F,%) 22.5 MKT EPS 성장률(15F,%) 19.8 P/E(15F,x) 15.7 MKT P/E(15F,x) 11.3 KOSPI 시가총액(십억원) 321 발행주식수(백만주) 23 유동주식비율(%) 59.3 외국인 보유비중(%) 19.6 베타(12M) 일간수익률.98 52주 최저가 1,94 52주 최고가 17,923 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 황준호 j.hwang@dwsec.com 4Q15F 실적 Preview: 매출액 129억원(-14% YoY), 영업이익 5억원(흑자전환 YoY) - 국내 메모리 업체들의 투자 지연으로 당초 예상치를 하회하는 실적 기록한 것으로 추산 - 글로벌 IT 수요 부진에 따른 메모리 업체들의 실적 악화로 올해 반도체 투자 감소 우려 - DRAM 투자는 신규 증설보다는 공정 전환, NAND 투자는 3D NAND에 집중될 전망 Catalyst: 1) 1분기부터 수주 모멘텀 증가, 2) 해외 신규 거래선에 장비 공급 개시할 전망 - 삼성전자 NAND 투트랙 전략으로 2D(국내)와 3D(중국 시안) NAND 투자 진행 - SK하이닉스 2Znm 공정전환에 따른 M14 투자를 상반기에 진행할 것으로 예상 - 현재 대부분의 매출이 삼성전자와 SK하이닉스에 의존 올해부터 해외 고객 비중이 전체 매출의 1% 수준 예상 - LP-CVD의 안정적인 수주가 예상되며 3D NAND의 수혜가 예상되는 Plasma Treatment와 ALD 장비의 성장 기대 Valuation: 투자의견 매수, 목표주가 18,원 유지 - 현주가 12M-fwd P/E 13.9배, P/B 1.5배, ROE 12% - 올해 수주 모멘텀은 하반기보다는 상반기에 집중될 것으로 예상 유진테크 KOSDAQ 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15 12/16F 12/17F 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS 2,23 1, ,118 ROE (%) P/E (배) P/B (배) 주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 Monthly InsighT 49

50 최선호주 유진테크(8437) Earnings Table (십억원,%) (십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F F 17F 매출액 LP CVD Plasma Cyclic CVD (ALD) SEG Parts 매출 비중 LP CVD Plasma Cyclic CVD (ALD) SEG Parts 영업이익 영업이익률 순이익 순이익률 증가율 (QoQ/YoY) 매출액 LP CVD Plasma Cyclic CVD (ALD) SEG Parts 영업이익 순이익 Monthly InsighT 5

51 차선호주 삼성전자(593) 실적과 배당, 모두 예상치 하회 (Maintain) 매수 목표주가(원,12M) 1,55, 현재주가(16/1/29,원) 1,15, 상승여력 35% 영업이익(15,십억원) 26,413 Consensus 영업이익(15,십억원) 26,81 EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) 19.8 P/E(15F,x) 11.5 MKT P/E(15F,x) 11.3 KOSPI 1,912.6 시가총액(십억원) 166,83 발행주식수(백만주) 167 유동주식비율(%) 68.6 외국인 보유비중(%) 49.7 베타(12M) 일간수익률.84 52주 최저가 1,67, 52주 최고가 1,53, 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 황준호 Q15 실적 Review: 매출액 53.3조원(+1% YoY), 영업이익 6.14조원(+12% YoY) - 반도체: 영업이익 2.8조원(+2% YoY) 예상치 하회. 전략 고객사의 저조한 스마트폰 판매로 반도체 실적 부진 - 디스플레이: 영업이익.3조원(-4% YoY) 기록. TV패널 출하량 감소로 LCD부분 실적 크게 악화 - IM: 영업이익 2.23조원(+14% YoY) 예상치 부합. 출하량 2% 감소했으며 중저가 비중 증가로 ASP는 9% 하락 - CE:영업이익.82조원(348% YoY) 예상치 상회. SUHD, Curved등 프리미엄 제품판매 확대가 수익성 개선 견인 Catalyst: 실적 모멘텀은 약하지만 기업 분할에 따른 기업가치 상승 예상 - 삼성전자에 대한 그룹 내 확고한 지배를 위해서 올해 지주회사와 사업회사로 분할 가능성이 높다고 판단 - 통상적으로 인적분할 전의 시가총액보다 인적분할 이후 지주회사와 자회사의 시가총액 합이 더 크게 형성 - 전체 배당금액(3조원)이 지난해 FCF(14조원)의 22%에 불과해 기존에 제시했던 3~5%에 미치지 못함 - 1분기 매출액 47.3조원(-11% QoQ, +1% YoY), 영업이익 5.2조원(-16% QoQ, -13% YoY) 전망 Valuation: 투자의견 매수, 목표주가 1,55,원 유지 - 현주가 12M-fwd P/E 1.7배, P/B.9배, ROE 1% - 밸류에이션은 역사적 하단 수준이지만 주가 상승을 위한 모멘텀 약화 삼성전자 KOSPI 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15 12/16F 12/17F 매출액 (십억원) 21,14 228,693 26,26 2,658 22,37 26,432 영업이익 (십억원) 29,49 36,785 25,25 26,413 21,943 22,784 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) 23,185 29,821 23,82 18,675 17,715 19,345 EPS 136, , ,673 19,766 16,28 116,74 ROE (%) P/E (배) P/B (배) 주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 Monthly InsighT 51