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1 F&B Weekly(4.11) 냠냠냠 1. 주간 리뷰 및 투자 전략 Analyst 심은주 I 하나금융투자 리서치센터 Analyst 심은주( ) E mail: yesej1@hanafn.com * 주간 리뷰 및 투자 전략 - 업종지수는 전주 코스피 대비 1.5%p 아웃퍼폼, 내수 업종에 대한 순환매 기대 - 삼양사 +1.6%(1분기 호실적 전망), 롯데칠성 +8.3%(저가 매수 유입), 매일유업 +7.%(1분기 호실적 전망), KT&G +3.6%(1분기 호실적 전망) 상승 - 반면, 흥국F&B -5.6%(밸류에이션 매력 제한적), 현대그린푸드 -3.1%(급식 부문 실적 우려 지속), CJ프레시웨이 -2.8%(1분기 비수기로 실적 모멘텀 둔화), 신 세계푸드 -2.3%(실적 추정치 하향 조정세) 하락 - 1Q16 주요 음식료 업체들의 실적 모멘텀은 전년 높은 베이스 효과로 제한적이나 2Q16부터는 기저효과 본격화, 실적 개선 업체를 저가에 매수할 수 있는 좋 은 기회임(반등을 기다리는 투자 아이디어 세 가지, 4/6 발간 참고) - 1Q16 실적 모멘텀 부각 업체: 삼양사(합병 효과 및 본업 개선), 매일유업(베이스효과), 농심(ASP 개선 지속) * Top Picks 및 주간 관심종목 - 오리온: 중국에서 차별적 성장 지속, 현 주가는 최근 3년 간 밸류에이션 밴드 하단으로 저가 매수 유효 - CJ제일제당: 라이신 판가는 1분기 바닥으로 점진적 개선 전망, CJ헬스케어 상장 가능성 긍정적 - 동원F&B: 최근 주가 하락으로 밸류에이션 여력 확보, 2분기부터 실적 모멘텀 부각 전망 - 롯데푸드: 돈가 하락에 따른 수혜 기대, 2분기부터 실적 모멘텀 부각 전망 2. 주간 주요 뉴스 * 중국,, 22년까지 옥수수 재배면적 3만3천km2 줄인다( - 중국 농림부, 옥수수 재고 조절 위해 22년까지 핵심재배지역을 제외한 지역의 옥수수 재배면적 3만3천km2 줄이기로 결정 * CJ제일제당 제일제당, 美 바이오기업과 MOU 생분해 플라스틱 생산( - CJ제일제당-메타볼릭스, 생분해성 플라스틱의 일종인 '폴리히드록시알카노에이트(PHA)'의 상업용 생산 위한 MOU 체결 * 정부 `설탕과의 전쟁` 선포( - 식품의약품안전처, 22년까지 추진하는 '1차 당류 저감 종합 계획' 발표. 다만 일부 유럽에서 추진 중인 설탕세는 도입하지 않기로 결정 * "밥상물가 치솟는다" 신선식품지수 두달연속 9.7% ( - 통계청 '3월 소비자물가 동향' 발표, 지난 2월(YoY +9.7%)에 이어 국내 신선식품지수 YoY +9.7% 상승 * 술집 경기 사상 최악, 집에서 소비하는 주류 지출은 역대 최고치( - 통계청 산업활동동향, 주점업의 서비스업생산지수 73.으로 통계 작성되기 시작한 2년 7월 이후 최저치로 하락 * 늘어나는 1인가구에 냉동밥 시장 성장 `쑥쑥 쑥쑥`( `( - 국내 냉동밥 시장 규모, 가구당 인구 수 감소 및 대체 식품 등장으로 212년 89억원에서 215년 3억원대로 성장세 지속 * 담배 제조업체 모임 "담뱃갑 경고그림, 법 위배"( "( - 한국담배협회, 보건복지부가 발표한 담뱃갑 경고그림 시안 재검토 촉구 3. 주요 지표 동향 단위 현재가 1W 1M 3M YTD YoY 곡물가 옥수수 USd/bu (4.5) 소맥 USd/bu 46.3 (3.3) (.2) (3.8) (2.1) (12.5) 대두 USd/bu (.2) (5.6) 대두박 USd/bu (14.4) 원당 USd/lb 14.7 (3.2) (1.1) 1.6 (3.6) 13.3 팜유 MYR/MT 2,647. (2.6) 커피 USd/lb 12.5 (5.3) (4.9) (11.2) 환율 원/달러 KRW 1,153.8 (.) (5.4) 원/위안 KRW (1.5) 원/백엔 KRW 1, (4.3) (8.5) (14.9) 동화/원 VND 19.4 (.3) (4.9) (4.) (1.3) 1.7 달러/유로 USD 위안/달러 RMB 6.5 (.3) (4.) 상품 참치(선망,방콕) USD/ton 1, 돈육(국내 도매가) Won/kg 4,351. (2.8) (1.) 육계(국내 도매가) Won/kg 1, (5.6) (1.6) (15.1) (15.1) 옥수수(중국) RMB/ton 1,838. (2.6) (6.1) (9.6) (2.2) (23.) 라이신(중국) RMB/kg 7.6 (3.9) (11.4) (11.2) (11.2) (1.9) 메치오닌(중국) RMB/kg (9.7) (13.) (13.5) (64.5) 트립토판(중국) RMB/kg (1.4) (1.4) (1.4) (46.6) 쓰레오닌(중국) RMB/kg 1.3 (1.7) (1.4) (14.4) (14.4) (31.3) Comments * 미달러 환율 약세 흐름 지속되고 있어 음식료 업종에 대한 투자 심리 개선 기대, 음식료 업 체들의 곡물 투입가는 3분기까지 부담 제한적 일 전망 * 참치어가는 톤당 1,6불에서 거래 중, 4월부 터 미국 선박 업체들의 조업 정상화된 것으로 파악, 수급 개선되면서 참치어가 안정세 보일 것으로 전망 1

2 Analyst 심은주 I 하나금융투자 리서치센터 4. 탐방 & Update 롯데칠성 음료 매출 high single 성장 예상됨, 탄산이 베이스 높았는데 4% 내외 성장 중인 것으로 파악 1. 1분기 동향 생수와 커피음료 성장이 좋음, 트레비는 작년 매출액 4억, 올해 6억원 예상함 국내 소주 매출은 YoY +5% 증가, 가격 인상 효과에 기인, 물량 성장은 전분기 가수요로 미미 작년 클라우드 매출액은 97억원 수준 2. 맥주 Capa 관련 3. 투자판단 올해 Full Capa 가능 매출액은 1,5억원, 연간 타깃은 1,2억원 수준임 B2C 채널 매출이 높음, B2B는 17년 말 제 2공장 완공시 비중 높여나갈 것 제2공장 완공시 추가적으로 2만kl 생산 가능해짐 1분기 실적은 시장 기대치 부합 예상 현 주가 16년 예상 PER 26.4배로 거래 중, 자산가치 감안시 저가 매수는 유효 오리온 국내는 전분기 트렌드 유지 중, 바나나 초코파이 3월 3억원 판매고 시현 라인 추가되면 월 45억원으로 매출 증가할 듯 1. 1분기 동향 중국 매출 성장률은 1월 YoY +1% 이상, 2월 역성장, 3월은 베이스효과로 5% 이상 기대 상반기 바나나 초코파이 중국에 출시할 계획, 프리미엄 제품은 3분기 출시 계획임 1분기 중국 이익 성장은 전년 베이스 효과 및 채널 믹스 개선으로 견조한 성장 예상함 작년 중국 제과시장 YoY +1.8% 성장한 것으로 추산 2. 중국 제과 시장 동향 3. 투자판단 올해 들어 전년동월대비 YoY +3.% 성장 중, 연간으로 비슷한 수준 예상 주요 유통업체들의 채널 구조조정 일단락 되면서 쇼크 상태에서 점진적 회복 예상 현 주가 16년 예상 PER 23.5배(최근 3년 간 밸류에이션 밴드 하단) 중국에서 올해도 차별적 성장 보여줄 것, 저가 매수 유효 매일유업 1. 1분기 동향 2. 중국정부 신조제분유법 관련 3. 투자판단 작년 하반기 수익성 개선을 견인했던 유기농 우유, 치즈, 커피음료, 조제분유의 판매 호조가 이어지면서 1분기도 3% 수준의 마진율 시현 가능할 듯 백색우유 마진은 전년 하반기보다 소폭 악화됨 중국 제조분유는 브랜드 리뉴얼 영향 있음 주요 골자는, 배합 방법 당 제조분유 브랜드를 3개로 제한하고 브랜드 당 SKU 수도 3개로 제한하는 것 배합비 공개 여부도 검토 중인 것으로 파악 주요 글로벌 업체들은 시행에 대해 반대하는 상황으로 시행 여부는 지켜봐야 할 듯함 현 주가 16년 예상 PER 18.4배(BW 잔량 감안시 18.7배) 중국 정부의 신조제분유업 시행 여부 팔로우업 중요할 듯, 배합비 공개 여부가 핵심으로 판단 2

3 Analyst 심은주 I 하나금융투자 리서치센터 5. 주요 지표 차트 음식료 업종 밸류에이션 추이 섹터별 절대 수익률 (PER) 지수대비 프리미엄(우) 음식료(담배포함)12개월 Fwd PER(좌) (%) (%) (3.) (6.) (9.) 섬유,의류,신발,호화품 자동차 증권 보험 통신서비스 은행 IT 1주전대비수익률 건설 유틸리티 조선 화학 미디어 석유와가스 제약 운송 기계 소매(유통) 식품,음료,담배 화장품 호텔,레스토랑,레저등 철강 국내 절대수익률: 삼양사 +1.6%, 롯데칠성 +8.3%, 매일유업 +7.% 해외 절대수익률: 왕왕 +9.1%, Uni-president +6.4%, Tingyi +5.1% (%) (2.) (4.) (6.) (8.) 무학 흥국F&B 대한제당 현대그린푸드 CJ프레시웨이 신세계푸드 빙그레 롯데제과 오뚜기 크라운제과 풀무원홀딩스 1주전대비수익률 삼양식품 사조산업 대상 대한제분 삼립식품 오리온 동원 F&B 롯데푸드 농심 동원산업 하이트진로 CJ제일제당 KT&G 매일유업 롯데칠성 삼양사 (%) (3.) (6.) TSINGTAO JONJEE HIGH-TECH Bright Dairy FOSHAN HAITIAN YILI Kraft Heinz Co DANONE STARBUCKS 1주전대비수익률 YUM Coca-Cola Mengniu Imperial Tobacco MCDONALD Phillip Morris Pepsi CO Japan Tobacco Ajinomoto Nestle British American Tingyi Uni-president Want Want 주요 곡물가 동향 (13년=1) 옥수수 원맥 대두 원당 원달러 및 음식료 업종 지수 추이 (P) 음식료 Index 원달러환율(우) (원/달러) 국내 돈육가 추이 참치어가 추이 (원/kg) 7, 돈육가(탕박) (USD/MT) 25 Tuna Price 6, 5, 2 4, 15 3, 1 2, 1, 중국 라이신 가격 추이 중국 메치오닌 가격 추이 (위안/kg) 16 Lysine(Avg. Spot) (위안/kg) 14 Methionine(Avg. Spot)

4 Analyst 심은주 I 하나금융투자 리서치센터 6. 음식료 업체 주가 동향(절대 수익률) ticker 통화 시가총액 종가 1D 1W 1M 3M YTD YOY (bn) (%) (%) (%) (%) (%) (%) 국내 Index KOSPI KRW 1,27,291 1,972 (.1) (.1) KOSDAQ KRW 28, (.) F&B KRW 36,76 5,167 (.6) 1.4 (5.1) (11.9) (9.9). 담배 KT&G KRW 15, , 가공식품 오리온 KRW 5,558 93, (2.1) 1.3 (4.5) (18.5) (2.2) (24.) CJ제일제당 KRW 4,75 357,5 (.8) 3.5 (6.5) (8.5) (5.3) (8.9) 동원 F&B KRW 1, , (3.5) (16.3) (15.3) (8.9) 풀무원 KRW , (1.1) (.3) (3.) (8.4) (5.9) (7.2) 농심 KRW 2,46 44, (11.5) (8.) 67.8 롯데칠성 KRW 2,431 1,965, (6.4) (19.) (11.4) 8.7 롯데제과 KRW 3,552 2,499,.3 (2.1) (8.9) 크라운제과 KRW , (2.3) (.6) (.6) (18.1) (6.6) 7.1 오뚜기 KRW 3, , (1.5) (1.5) (12.4) (29.4) (25.4) 38.9 대상 KRW 1,1 29,1 (.7).5 (5.2) (14.8) (1.7) (34.8) 롯데푸드 KRW 1,15 84, (9.4) (14.5) (11.5) 12. 빙그레 KRW ,4 (.9) (2.1) 2.4 (1.9) (.1) (15.9) 매일유업 KRW ,9 (1.4) 7. (4.4) 삼양식품 KRW ,25.6. (2.8) (9.2) (12.1).4 흥국F&B KRW ,5 (2.7) (5.6) (7.6) (3.8) (3.1) N/A 하이트진로 KRW 1,95 27, (6.2) 무학 KRW 96 33,7 (.7) (6.) (3.2) (13.7) (11.8) (25.7) 식자재 현대그린푸드 KRW 1,817 18,6 (.5) (3.1) (5.1) (2.9) (25.) (.3) 신세계푸드 KRW ,5 (1.6) (2.3) (1.6) (21.4) (26.9) (2.3) CJ프레시웨이 KRW ,7 (.9) (2.8) (8.4) (29.) (33.) 9.9 삼립식품 KRW 1, ,5 (.2).9 (13.6) (19.8) (21.) (17.2) 1차 산업 동원산업 KRW , (.8) (9.7) 사조산업 KRW 32 6,4.7.2 (5.9) (1.) (1.7) (32.6) 대한제당 KRW 21 23,8 (1.2) (3.6) (7.) 대한제분 KRW ,5 (.8) (6.) 삼양사 KRW 1,75 14,5 (4.1) 글로벌 담배 Phillip Morris USD British American GBP , Japan Tobacco JPY 9,416. 4, (.6) Imperial Brands GBP , 가공식품 Coca-Cola USD Pepsi CO USD Kraft&Heinz Co. USD (.8) N/A Nestle CHF (2.7) (4.4) MCDONALD USD (.1) YUM USD STARBUCKS USD (.2) Ajinomoto JPY 1,45.1 2,484. (.6) 1.4 (1.6) (7.2) (13.7) (1.7) DANONE EUR (.1) (1.6) 2.6 (1.6) (5.7) 홍콩 Want Want USD (31.6) Tingyi USD (11.2) (19.5) (5.8) Uni-president CNY TSINGTAO CNY (4.6) (1.2) (14.6) (23.2) (5.4) Mengniu CNY (1.5) (3.3) (43.6) 상해 FOSHAN HAITIAN CNY (.5) (2.) 7.9 (2.1) (13.2) (21.3) JONJEE HIGH-TECH CNY (2.5) (3.1) 1.2 (6.) (21.1) (23.7) YILI CNY (.7) (.9) 6.8 (3.9) (12.7) (14.) Bright Dairy CNY (2.5) (2.) 7. (18.3) (26.9) (41.4) 자료: 하나금융투자 주: Imperial Tobacco사 Imperial Brands로 사명 변경 4

5 Analyst 심은주 I 하나금융투자 리서치센터 7. 커버리지 밸류에이션 테이블 매출액 영업이익 (지배 지배)순이익 EPS OPM NPM P/E P/B EV/EBITDA ROE Div_Ratio FY 십억원 십억원 십억원 원 % % x x x % % CJ제일제당 15P 12, , F 14, , F 15, , , KT&G 15P 4, , ,35.7 7, F 4, , , F 4, , ,.2 7, 오리온 15P 2, , F 2, , F 2, , 현대그린푸드 15P 2, F 2, , F 2, , 롯데칠성 15P 2, , F 2, , F 2, , 롯데푸드 15P 1, , F 1, , F 1, , 농심 15P 2, , F 2, , F 2, , 매일유업 15P 1, , F 1, , F 1, , 빙그레 15P , F , F , 동원F&B 15P 1, , F 2, , F 2, , CJ프레시웨이 15P 2, F 2, , F 2, , 신세계푸드 15P , F 1, , F 1, , 하이트진로 15P 1, F 1, , F 2, , 동원산업 15P 1, , F 1, , F 1, , 롯데제과 15P 2, , F 2, , F 2, , 삼양사 15P 1, , F 1, , F 2, , 대상 15P 2, , F 2, , F 3, , 자료: 하나금융투자 5

6 Analyst 심은주 I 하나금융투자 리서치센터 8. 해외 밸류에이션 테이블 매출액 영업이익 순이익 OPM NPM P/E P/B EV/EBITDA ROE Div_Ratio FY 215 십억 각국통화 % % x x x % % 글로벌 담배 Phillip Morris USD N/A 15.6 (59.) 4. British American GBP Japan Tobacco JPY 2, Imperial Brands GBP 글로벌 식품 Coca-Cola USD Pepsi CO USD Kraft&Heinz Co. USD (.8). Nestle CHF MCDONALD USD YUM USD STARBUCKS USD Ajinomoto JPY 1, DANONE EUR 홍콩 Want Want USD Tingyi USD Uni-president CNY TSINGTAO CNY Mengniu CNY 상해 FOSHAN HAITIAN CNY JONJEE HIGH-TECH CNY YILI CNY Bright Dairy CNY 매출액 영업이익 순이익 OPM NPM P/E P/B EV/EBITDA ROE Div_Ratio FY 216 십억 각국통화 % % x x x % % 글로벌 담배 Phillip Morris USD N/A 15.8 (54.7) 4.1 British American GBP Japan Tobacco JPY 2, Imperial Brands GBP 글로벌 식품 Coca-Cola USD Pepsi CO USD Kraft&Heinz Co. USD Nestle CHF MCDONALD USD YUM USD N/A STARBUCKS USD Ajinomoto JPY 1, DANONE EUR 중국 Want Want USD Tingyi USD Uni-president CNY TSINGTAO CNY Mengniu CNY 상해 FOSHAN HAITIAN CNY JONJEE HIGH-TECH CNY YILI CNY Bright Dairy CNY 자료: 하나금융투자 주: Imperial Tobacco사 Imperial Brands로 사명 변경 6

7 Analyst 심은주 I 하나금융투자 리서치센터 변동 내역 및 추이 오리온 (원) 1,6, 1,4, 1,2, 오리온 BUY 1,5, BUY 1,4, BUY 1,8, BUY 1,, BUY 1,15, 1,, 8, 6, 4, 2, CJ제일제당 (원) 6, 5, CJ제일제당 BUY 51, BUY 47, BUY 43, BUY 4, 4, 3, 2, 1, 동원F&B (원) 6, 5, 4, 동원F&B BUY 43, Neutral 43, BUY 43, BUY 35, BUY 4, BUY 25, 3, 2, 1,

8 Analyst 심은주 I 하나금융투자 리서치센터 롯데푸드 (원) 1,6, 1,4, 1,2, 롯데푸드 BUY 1,32, BUY 1,7, BUY 87, Analyst Change 1,, 8, 6, 4, 2, 투자등급 관련사항 및 비율공시 의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용 기업의 분류 BUY(매수)_가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_가 현주가 대비 -15%~15% 등락 Reduce(비중축소)_가 현주가 대비 15% 이상 하락 가능 산업의 분류 Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 투자등급 BUY(매수 매수) Neutral(중립 중립) Reduce(비중축소 비중축소) 합계 금융투자상품의 비율 85.6% 11.5% 2.9% 1.% * 기준일: 216년 4월 1일 Compliance Notice 본 자료를 작성한 애널리스트(심은주)는 자료의 작성과 관련하여 외부의 압력이나 부당한 간섭을 받지 않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의성실 하게 작성하였습니다 본 자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 당사는 216년 4월 11일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유 하고 있지 않습니다 본 자료를 작성한 애널리스트(심은주)는 216년 4월 11일 현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다. 본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 8