기업분석 박상하( ) 백산(035150) - 삼성 플립커버 판매량 확대에 따른 최대 수혜주 전자제품 케이스용 합성피혁 원단 본격적인 물량 확대 백산은 친환경 폴리우레탄 합성피혁 원단 전

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1 l 리서치센터 Analyst l 박 상 하 Tel sangha_park@hygood.co.kr 한양 Mid-Small Cap Analyst l 김 현 석 Tel hskim1006@hygood.co.kr 백산(035150) - 삼성 플립커버 판매량 확대에 따른 최대 수혜주 전자제품 케이스용 합성피혁 원단 본격적인 물량 확대 - 고객사의 케이스 원단 메인 공급업체로 개발 에 함께 참여하고 있으며, 올해 부가가치 높은 전자제품 케이스 부문에서 본격적인 물량 증대로 실적 개선이 예상됨 백산(035150) 주가(2/22) 6,060원 시가총액 1,467억원 총발행주식수 2,420만주 고부가가치 액세서리 시장에서 삼성 프리미엄 전략 주목 - 삼성은 TV 광고를 통해 플립커버의 간접 적인 마케팅 전략을 선보이고 있으며, 표준화 작업 추진을 통해 번들 제품으로 인식하고 있음. 향후 고부가가치 액세서리 시장에서 삼성의 프리미엄 전략은 플립커버의 두드러진 성장을 이끌 것으로 판 단됨 13F PER 7.5배 수준, 추가 실적 상향 가능성 충분 - 13년 K-IFRS 연결기준 실적은 매출액 2,200억 (+17.6% YoY), 영업이익 240억(+20.0%), 지배지분 순이익 195억원(+69.6%) 수준 예상. 신규 출시 될 액세서리의 지속적인 판매량 확대에 따른 추가 실적 상향 가능성 감안 시, 13F PER 7.5배 수준인 현 주가는 추가 상승 여력이 충분하다는 판단임 플랜티넷(075130) - 유, 무선 유해사이트 솔루션 쌍글이 성장 본격화 유, 무선 유해사이트 솔루션 성장 본격화 - 20만 추가 가입자 확보로 유선부문 실적 개선세가 본격화 될 전망이며 무선 부문 역시 최근 방통위 승인으로 LG유플러스 상용화가 임박함에 따라 가입자 증가 속도를 빠르게 증감될 전망 플랜티넷(075130) 주가(2/22) 14,000원 시가총액 1,254억원 총발행주식수 896만주 자회사 실적 개선세 지속 - JYJ 음반활동 본격화로 A&G모즈 실적개선이 진행될 것으로 예상되며, 모아진 역시 잡지판매 호조로 꾸준한 실적 호조세가 나타날 전망 13년 안정적 이익개선 전망 년 동사의 IFRS 개별기준 매출액과 영업이익은 각각 340억 (YoY+32%), 80억(YoY+166%) 규모가 예상돼 12년 대비 안정적 성장이 예상됨. 3월부터 유, 무선 유 해사이트 솔루션 호재로 성장성이 확보된 만큼 중장기적 관심을 기울일 시점으로 판단됨

2 기업분석 박상하( ) 백산(035150) - 삼성 플립커버 판매량 확대에 따른 최대 수혜주 전자제품 케이스용 합성피혁 원단 본격적인 물량 확대 백산은 친환경 폴리우레탄 합성피혁 원단 전문 생산업체로 스포츠신발용, 자동차 내장용, 전자제품 케이스용 등 다양한 Application에 사용되고 있음. 86년 Nike와 Adidas 등 글로벌 스포츠신발 제조업체 공급을 시작 으로, 10년 전자제품 케이스, 12년 자동차 내장 시트 원단 등 포트폴리오 다변화에 성공하였다는 판단. 10년 하반기 Apple 아이패드, 12년 6월 삼성전자 스마트폰 및 태블릿PC 커버 및 케이스 원단 공급을 시작하면서 실적 개선 속도가 두드러짐. 동사는 고객사의 케이스 원단 메인 공급업체로 개발에 함께 참여하고 있으며, 올 해 부가가치 높은 전자제품 케이스 부문에서 본격적인 물량 증대로 실적 개선이 예상됨. 고부가가치 액세서리 시장에서 삼성 프리미엄 전략 주목 - 스마트폰 수요 확대와 더불어 국내 휴대폰 액세서리 시장규모가 지속 확대되고 있음. 10년 2,400억원 규모 였던 시장이 11년 5,000억, 12년 1조원 규모로 성장했으며, 올해 1조 5천억원 규모의 시장을 형성할 것으로 전망됨. 이에 따라 휴대폰 제조업체가 직접 액세서리 사업에 참여하고 있으며, 전문샵 형태의 복합형 매장과 공격적인 마케팅 전략을 선보이고 있음. - 최근 휴대폰 액세서리 중 가장 인기를 끌고 있는 제품은 플립커버(Flip Cover)로 갤럭시노트에 처음 적용되 었으며, 갤럭시S3와 갤럭시노트2로 라인업 확대, 신규 출시될 플래그십 모델에도 추가 적용됨에 따라 플립커 버의 지속적인 판매량 확대가 예상됨. - 소비자들은 고가 스마트폰의 커진 화면을 보호하며, 개성 표현 및 다양한 기능을 지원하는 플립커버에 대한 니즈 확대로 구매율이 높아지고 있는 추세임. 또한 소비자 입장에서는 삼성이라는 브랜드 가치 및 높은 인지 도로 인해 삼성 정품 플립커버의 구매율이 높아질 수 밖에 없어 보임. - 삼성은 TV 광고를 통해 플립커버의 간접적인 마케팅 전략을 선보이고 있으며, 그 동안 난립했던 플립커버 OEM생산업체들을 3개에서 8~9개로 늘리고, 표준화 작업 추진을 통해 번들 제품으로 인식하고 있음. 향후 고부가가치 액세서리 시장에서 삼성의 프리미엄 전략은 플립커버의 두드러진 성장을 이끌 것으로 판단됨. 13F PER 7.5배 수준, 추가 실적 상향 가능성 충분 13년 K-IFRS 연결기준 실적은 매출액 2,200억(+17.6% YoY), 영업이익 240억(+20.0%), 지배지분 순이익 195억원(+69.6%) 수준이 예상되며, 현 주가 기준 13F PER 7.5배 수준. 동사의 실적 모멘텀은 전자제품 케이 스 부문으로 판단되며, 동부문 매출액은 12년 260억에서 올해 550억원 수준으로 가파른 외형성장이 예상됨. 국내 휴대폰 액세서리 시장 확대와 더불어 번들제품으로 인식되고 있는 액세서리의 삼성 프리미엄 마케팅 전 략과 소비자들의 구매율 증가는 전면커버 합성피혁의 메인 생산업체인 동사에 지속적인 실적 레벨업으로 작 용할 전망. 신규 출시될 액세서리의 지속적인 판매량 확대, 2분기 M 社 태블릿PC 신규 케이스 모델 납품에 따 른 추가 실적 상향 가능성을 감안할 때, 현 주가는 저평가 국면으로 추가 상승여력이 충분하다는 판단임. Rating Target Price - Previous - 주가지표 KOSPI (02/22) 2,018.89P KOSDAQ (02/22) P 현재주가 (02/22) 6,060원 시가총액 1,467억원 총발행주식수 2,420만주 52주 최고주가 6,330원 최저주가 2,160원 상대수익율 (1개월) 9.4% (6개월) 101.7% 유동주식비율 44.1% 외국인지분율 (%) 4.88% 주요주주 김한준 외 6 인 (55.9%) 상대주가차트 결산기 매출액 영업이익 순이익 지배순이익 EPS P/E P/B EV/EBITDA 영업이익률 ROE (억원) (억원) (억원) (억원) (원) (배) (배) (배) (%) (%) 2010A 1, % 11.7% 2011A 1, % 7.6% 2012F 1, % 14.5% 2013F 2, % 17.8% 자료: 백산, 한양증권 리서치센터 추정 (주 : 2010년 실적 K-GAAP 연결기준, 2011년 이후 실적 K-IFRS 연결기준)

3 전자제품 케이스용 합성피혁 원단 본격적인 물량 확대 합성피혁 원단 전문 생산업체로 포트폴리오 다변화 성공 백산은 친환경 폴리우레탄 합성피혁 원단 전문 생산업체로 스포츠신발용, 자동차 내장용, 전자제품 케이스용 등 다양한 Application에 사용되고 있다. 86년 Nike와 Adidas 등 글로벌 스포츠신발 제 조업체 공급을 시작으로, 10년 전자제품 케이스, 12년 자동차 내장 시트 원단 등 포트폴리오 다변화 에 성공하였다. 부가가치 높은 전자제품 케이스 부문 본격적인 실적 개선 고객사 니즈에 적합한 다품종 소량 생산능력과 중국, 베트남, 인도네시아에 현지 생산기지를 보유함 에 따라 스포츠신발 시장(글로벌 M/S 30% 수준으로, 대만 Sanfang 社 (40%)에 이어 글로벌 2위)에 서 안정적인 Cash-Cow를 창출하고 있으며, 올해 부가가치 높은 전자제품 케이스 부문에서 본격적 인 물량 증대로 실적 개선이 예상된다. 고객사의 케이스 원단 메인 공급업체로 개발 함께 참여 10년 하반기 Apple 아이패드, 12년 6월 삼성전자 스마트폰 및 태블릿PC 커버 및 케이스 원단 공급 을 시작하면서 실적 개선 속도가 두드러졌다. 동사는 고객사의 케이스 원단 메인 공급업체로 개발에 함께 참여하고 있으며, Apple과 삼성전자 케이스 전체 물량의 각각 65%, 50% 수준을 공급하고 있 는 것으로 추정된다. 그림 1> 백산 사업부문별 실적 추이 및 전망 주 : 백산, 한양증권 리서치센터 (주 : 1) K-IFRS 연결기준, 2) 인도네시아 법인은 내부거래를 제외한 순 매출액) 그림 2> 백산 K-IFRS 별도기준 실적 전망 그림 3> 백산 K-IFRS 연결기준 실적 전망 주 : 백산, 한양증권 리서치센터 추정 주 : 백산, 한양증권 리서치센터 추정 02

4 고부가가치 액세서리 시장에서 삼성 프리미엄 전략 주목 국내 휴대폰 액세서리 시장규모 지속 확대 스마트폰 수요 확대와 더불어 국내 휴대폰 액세서리 시장규모가 지속 확대되고 있다. 업계에 따르면 10년 2,400억원 규모였던 시장이 11년 5,000억, 12년 1조원 규모로 성장했으며, 올해 1조 5천억원 규모의 시장을 형성할 것으로 전망하고 있다. 이에 따라 휴대폰 제조업체가 직접 액세서리 사업에 참여하고 있으며, 전문샵 형태의 복합형 매장과 공격적인 마케팅 전략을 선보이고 있다. 플립커버 지속적인 판매량 확대 예상 최근 휴대폰 액세서리 중 가장 인기를 끌고 있는 제품은 플립커버(Flip Cover)로 액정을 보호하는 합성피혁 전면커버와 배터리 케이스로 구성되어 있다. 갤럭시노트에 처음 적용된 플립커버는 갤럭 시S3와 갤럭시노트2로 라인업이 확대되었으며, 신규 출시될 플래그십 모델에도 추가 적용됨에 따라 플립커버의 지속적인 판매량 확대가 예상된다. 소비자 니즈 확대로 삼성 정품 플립커버 구매율 상향 추세 올해 출시될 플래그십 모델의 트렌드는 화면크기 확대와 고해상도 디스플레이 적용이며, 이에 따라 소비자들은 고가 스마트폰의 커진 화면을 보호하며, 개성 표현 및 다양한 기능을 지원하는 플립커버 에 대한 니즈 확대로 구매율이 높아지고 있는 추세이다. 또한 소비자 입장에서는 삼성이라는 브랜드 가치 및 높은 인지도로 인해 삼성 정품 플립커버의 구매율이 높아질 수 밖에 없어 보인다. 고부가가치 액세서리 시장에서 삼성 프리미엄 전략 주목 삼성 갤럭시노트2 TV 광고를 통해 플립커버의 간접적인 마케팅 전략을 살펴볼 수 있으며, 그 동안 난립했던 플립커버 OEM생산업체들을 3개에서 8~9개로 늘리고, 표준화 작업 추진을 통해 액세서리 를 번들 제품으로 인식하고 있다. 이에 따라 향후 고부가가치 액세서리 시장에서 삼성의 프리미엄 전략은 플립커버의 두드러진 성장을 이끌 것으로 판단된다. 그림 4> 삼성 갤럭시노트2 TV 광고 삼성 정품 플립커버 마케팅 주 : 삼성 갤럭시노트2 TV 광고 그림 5> 삼성 갤럭시노트2 TV 광고 中 플립커버 노출 그림 6> 삼성 갤럭시노트2 TV 광고 中 플립커버 노출 주 : 삼성 갤럭시노트2 TV 광고 주 : 삼성 갤럭시노트2 TV 광고 03

5 13F PER 7.5배 수준, 추가 실적상향 가능성 충분 13F K-IFRS 연결기준 매출액 2,200억, 영업이익 240억원 예상 13년 K-IFRS 연결기준 실적은 매출액 2,200억(+17.6% YoY), 영업이익 240억(+20.0%), 지배지분 순이익 195억원(+69.6%) 수준이 예상되며, 현 주가 기준 13F PER 7.5배 수준이다. 13년 본사 실적 은 매출액 1,950억(+20.5% YoY), 영업이익 210억(+17.4%), 순이익 165억원(+41.0%) 수준이 예상 되며, 인도네시아 법인의 내부거래를 제외한 순 매출액 250억원을 반영한 실적 예상치이다. (중국 동관과 베트남 생산법인은 임가공에 따른 내부거래로 연결실적에서 제외 대상임) 전자제품 케이스 부문 지속적인 실적 레벨업으로 작용할 전망 동사의 실적 모멘텀은 전자제품 케이스 부문으로 판단되며, 동부문 매출액은 10년 20억, 11년 179억 원 기록, 12년 260억, 올해 550억원 수준으로 가파른 외형성장이 예상된다. 국내 휴대폰 액세서리 시장 확대와 더불어 삼성 플래그십 모델과 번들제품으로 인식되고 있는 액세서리의 프리미엄 마케 팅 전략과 소비자들의 구매율 증가는 전면커버 합성피혁의 메인 생산업체인 동사에 지속적인 실적 레벨업으로 작용할 전망이다. 13F PER 7.5배 수준으로 저평가 국면 1) 스포츠신발용 합성피혁의 안정적인 Cash-Cow 창출, 2) 부가가치 높은 전자제품 케이스용 원단 메인 공급업체, 3) 삼성전자 플래그십 모델의 플립커버 및 태블릿PC 스마트커버 물량 증대와 신규 출시될 액세서리의 지속적인 판매량 확대, 4) 2분기 M 社 태블릿PC 신규 케이스 모델 납품에 따른 추가 실적 상향 가능성을 감안할 때, 현 주가는 저평가 국면으로 추가 상승여력이 충분하다는 판단 이다. Compliance Notice 본 자료 발간일 현재 동 주식 및 주식관련사채, 스톡옵션, 개별주식옵션 등을 본인 또는 배우자의 계산으로 보유하고 있지 않습니다 본 자료 발간일 현재 동사는 회사채 지급보증, 인수계약 체결, 계열회사 관계 또는 M&A 업무수행, 발행주식 총수의 1%이상 보유 등 중대한 이해관계가 없습니다. 본 자료는 당사 홈페이지에 공표되었으며, 홈페이지 공표 이전에 특정기관에 사전 제공 된 사실이 없습니다. 본 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.(작성자 : 박상하) 투자의견 Buy(매수) 향후 6개월간 15% 이상 상승예상 Hold(보유) 향후 6개월간 +15 ~ -15% 내 변동 예상 Reduce(축소) 향후 6개월간 15% 이상 하락 예상 당사의 투자의견은 2004년 10월 1일부터 Buy, Hold, Reduce의 3단계로 변경되었습니다. 투자의견 및 목표가 등 추이 종목명 코드 제시일자 투자의견 목표가 백산 이 조사자료는 고객의 투자에 참고가 될 수 있는 각종 정보제공을 목적으로 제작되었습니다. 이 조사자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 잇는 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자는 자신의 판단과 책임하에 종목선택이나 투자시기 에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 이 조사자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용 될 수 없습니다. 04

6 기업분석 김현석( ) 플랜티넷(075130) - 유 무선 유해사이트 차단 쌍끌이 성장 본격화 - 유, 무선 유해사이트 차단 쌍글이 성장 본격화 지난해 10월 동사가 LG유플러스와 추가로 계약을 체결한 무선 유해사이트 차단 솔루션 서비 스가 최근 방송통신위원회의 승인을 받음에 따라 3월부터 서비스가 상용화될 예정임. 이로 인해, 기존 KT에서만 진행되었던 서비스가 LG유플러스로 확대되어 3월부터 일가입자 증가 속도가 빠르게 증가할 것으로 예상돼 13년부터 무선부문 실적기여도가 나타날 것으로 전망 됨. 반면, 주력 매출부문인 유선 유해사이트 차단솔루션에서 현재 약 70만 이상 가구 가입자 를 확보중에 있는데 이번 3월부터 정부 주관하 저소득층 가구 20만명이 신규로 유해사이트 차단 솔루션 서비스가 진행됨에 따라 유선부문 역시 12년 대비 13년 실적 성장이 나타날 것 으로 판단됨. 자회사 실적 개선세 지속 동사는 현재 자회사로 A&G모즈, 모아진 및 대만, 북경 현지법인을 보유중에 있음. 우선 A&G모즈는 JYJ의 가수활동이 자유로워짐에 따라 13년도 음원 매출이 호조세를 보일 것으로 기대되며, 모아진 역시 꾸준한 잡지 판매와 스마트폰 어플 제공으로 안정적인 실적 개선세가 전망됨. 대만 및 중국 법인의 경우 국내와 같이 유선 유해사이트 차단 부문에서 꾸준히 사용 이 유지되는 가운데 스마트폰 보급확대로 무선 부문의 성장도 예견되는 만큼향후 기대되는 시장으로 성장 가능성이 전망됨. Rating Target Price - Previous - 주가지표 KOSPI(02/22) 2,019P KOSDAQ(02/22) 528P 현재주가(02/22) 14,000원 시가총액 125십억원 총발행주식수 896만주 120일 평균거래대금 59억원 52주 최고주가 16,800원 최저주가 6,500원 상대수익율(1개월) -4.6% (6개월) 32.9% 유동주식비율 57.2% 외국인지분율(%) 0.18% KOSPI(02/22) 2,019P 상대주가차트 13년 안정적 이익 성장세 나타날 전망 동사는 지난주 가결산 실적 공시를 통해 I-FRS 연결기준 4분기 실적 매출액 72억 (YoY+14.2%, QoQ+16.1%), 영업이익10억(YoY-9%, QoQ 0%), 2012년 연간 매출액 258억 (YoY+18.3%), 영업이익 30억(YoY-16%), 순이익 72억(YoY+125%) 규모를 달성했다고 발표 했으며 기대치 대비 아쉬우나 컨센서스에 부합함ㅁ. 하지만 유, 무선 유해사이트 차단솔루션 부문에서 추가 계약과 가입자 증가 및 자회사 실적개선세를 고려할 시 2013년 동사의 IFRS 개별기준 매출액과 영업이익은 각각 340억(YoY+32%), 80억(YoY+166%) 규모가 예상돼 12 년 대비 안정적 성장이 예상됨. 이를 고려할 시 현재 주가는 valuation 메리트가 높은 구간으 로 중장기적 관심을 가질만한 시점으로 판단됨. 결산기 매출액 영업이익 순이익 지배순이익 EPS P/E P/B EV/EBITDA 영업이익률 ROE ROIC (억원) (억원) (억원) (억원) (원) (배) (배) (배) (%) (%) (%) 2010A % 7.6% 50.9% 2011A % 5.7% 22.8% 2012F % 12.0% 21.3% 2013F , % 15.6% 52.0% 2014F , % 18.1% 80.5% 자료: 플랜티넷, 한양증권 리서치센터 추정 (2010년 이전 실적 K-GAAP 기준, 2011년 이후 실적 K-IFRS 연결기준)

7 기업분석 김현석( ) Investment Point & Risk Factor LG유플러스 상용화 임박으로 무선부문 가입자 수 증가 탄력 전망 Investment Point 1. LG유플러스 상용화 임박 지난해 10월 동사가 LG유플러스와 추가로 계약을 체결한 무선 유 해사이트 차단 솔루션 서비스가 최근 방송통신위원회의 승인을 받음에 따라 3월부터 서비스가 상 용화될 예정이다. 이로 인해, 기존 KT에서만 진행되었던 서비스가 LG유플러스로 확대되어 3월부 터 일가입자 증가속도가 빠르게 증가할 것으로 전망된다. 20만명 가입자 추가로 3월부터 유선부문 추가매출 발생전망 2. 유선부문 유해사이트 차단 서비스 확대 현재 동사의 주력 매출은 유선 부문 유해사이트 차단 솔루션 부문으로 약 70만 이상의 가구 가입자를 확보 중이다. 하지만 올 3월부터 정부 주관하에 저소득층 가구 20만명에게 유해사이트 차단 솔루션 서비스가 제공됨에 따라 동사의 유선부문에 약 20억 이상의 매출 기여가 예상된다. 장기적 관점에서 스마트교실 사업은 신규성장동력으로 자리매김 될 전망 3. 스마트교실 테블릿PC 보급 수혜 동사는 지난해 12월, 9억원 규모의 수주공시를 통해 유해사 이트 차단 솔루션 및 테블릿PC 2000대를 세종시 9개 학교에 납품하기 시작했다. 정부가 전자교 과서 도입 계획을 밝힌 만큼 향후 몇 년간 지속적인 납품 확대 및 매출 증가가 전망된다. 이러한 수혜는 단기간 내 가파른 실적 기여보다는 점진적인 매출증대를 제공하는 신규 성장동력으로 성 장할 것으로 기대된다. 자회사 실적개선 본격화 4. 자회사 실적 개선세 지속 - 동사는 현재 자회사로 A&G모즈, 모아진 및 대만, 북경 현지법인 을 보유중에 있다. 우선 A&G모즈는 JYJ의 가수활동이 자유로워짐에 따라 13년도 음원 매출이 호조세를 보일 것으로 기대되며, 모아진 역시 꾸준한 잡지 판매와 스마트폰 어플 제공으로 안정적 인 실적 개선세가 전망된다. 대만 및 중국 법인 역시 유선 유해사이트 차단 부문이 성장 중인데다 스마트폰 보급확대로 무선 부문의 성장도 예고되어 있어 향후 장기적인 성장가도가 예상된다. 현금 창출 매년 증가 지속 5. 높은 현금 창출력 동사는 2012년 판교 건물 분양을 통해 50억 규모의 매각 수익을 올렸으 며 13년 역시 40억 규모의 매각 수익이 예상된다. 또한, 200억 규모의 현금성 자산으로 인해 연 간 10억 이상의 금융수익을 얻고 있어 영업이익 대비 높은 경상이익을 보이고 있다. Risk Factor LG유플러스 추가 서비스, 정부강화정책 및 사회적 문제를 고려할 시 장기적으로 꾸준히 무선가입자 수 증가는 가능할 전망 현재 운영중인 사업 및 재무구조를 고려했을 때, 동사의 사업부문은 경기변화에 민감하지 않은데 다 안정적인 현금 창출이 이루어져 구조적인 리스크를 보유하고 있지는 않다. 다만, 성장동력으로 부각되고 있는 무선 부문 유해사이트 차단 솔루션 가입자 증가추이는 현재 시장의 기대치에는 미 치지 못하고 있는 상황이다. 이는 통신사 대리점에서 적극적으로 홍보를 진행하지 않아 아직까지 서비스에 대한 소비자들의 인지도가 낮기 때문으로 판단된다. 하지만 3월부터 LG유플러스에서 추가적으로 서비스가 진행되는 점과 정부가 지속적으로 본 서비스를 강화하려는 점, 사회적으로 청소년들의 스마트폰을 통한 유해사이트 접속이 문제시되는 점을 고려했을때, 무선부문은 향후 동사의 장기 성장동력으로 크게 자리매김 할 것으로 전망된다.

8 기업분석 김현석( ) 실적은 꾸준한 성장세 전망 12년 매출액 258억(YoY+18.3%) 영업이익 30억(YoY-16%) 순이익 72억(YoY+125%) 규모를 달성 차단서비스 기대치 하회 자회사 실적개선세 본격화 동사는 지난주 가결산 실적 공시를 통해 I-FRS 연결기준 4분기 실적 매출액 72억(YoY+14.2%, QoQ+16.1%), 영업이익10억(YoY-9%, QoQ 0%), 2012년 연간 매출액 258억(YoY+18.3%), 영업 이익 30억(YoY-16%), 지배지분 순이익 72억(YoY+125%) 규모를 달성했다고 발표했다. 우선, 매출액 부문에서는 본 사업부문 중 차단서비스 유선부문이 소폭 하락하고 신규 성장동력인 무선부문의 매출기여가 낮아 11년 대비 하락한 실적을 나타낸 반면 11년 대비 매장음악영상 사업 부문을 포함해 자회사 A&G모즈 및 모아진이 견조한 성장세를 보였다. 영업이익에서는 신규 인력 채용과 자회사 부문 투자가 확대되면서 비용이 증가된 반면, 당기순이 익은 판교 건물 분양 매각 차익으로 약 50억원이 경상이익에 계상됨에 따라 큰 폭으로 증가했다. 13년 차단서비스 유, 무선 신규서비스 시작으로 실적 개선세 진행 전망 자회사 실적호조는 지속 2013년은 3월부터 20만명의 유선가입자가 추가로 확보되면서 유선 부문이 지난해 대비 22억 규 모로 추가로 기여될 예정이다. 무선 부문에서는 현재 KT를 통한 가입자 추이 및 3월부터 LG유플 러스를 통해 서비스가 시작되는 것을 고려해 올해 1월 기준 가입자 증감추이로 향후 가정할 시 보 수적으로 최소 10억원 이상 매출 달성은 가능할 전망이며 약 20억원은 충분히 달성 가능할 것으 로 판단된다. 매장음악영상 사업의 경우 가맹점 수 증가가 지속 중이며 모아진 역시 잡지판매 호 조로 12년 대비 성장 지속이 가능할 것으로 예상되며 13년 JYJ가 본격적으로 음원활동을 시작하 는 만큼 A&G모즈는 지난해 흑자전환에 이어 높은 성장세가 나타날 것으로 전망된다. 영업이익의 경우 추가적인 인력증가 및 자회사 투자 확대 폭은 12년 대비 감소하는 반면, 신규 유, 무선 차단부문 매출 증가 및 자회사 매출 증가로 이익율이 크게 개선될 것으로 전망된다. 13년 매출액 340억, 영업이익 80억 규모로 12년 대비 안정적 성장 전망 이를 고려할 시, 2013년 동사의 IFRS 개별기준 매출액과 영업이익은 각각 340억(YoY+32%), 80 억(YoY+166%) 규모가 전망돼, 2012년 대비 큰 폭의 영업이익 개선폭 확대가 예상된다. 이를 고 려할 시, 현재 주가는 장기 성장성을 감안할 때 valuation 메리트가 높은 구간으로 중장기적 관심 접근이 유효한 것으로 판단된다. <도표1> 분기별 실적 현황 (단위:억원) 구 분 11 1Q 11 2Q 11 3Q 11 4Q 12 1Q 12 2Q 12 3Q 12 4Q 2012E 2013E 매출액 유선 차단 무선 차단 학교 차단 매장음악영상 A&G 모즈 모아진 판교임대 영업비용 영업이익 영업외수익 당기순이익 자료: 플랜티넷, 한양증권 리서치센터 추정

9 기업분석 김현석( ) <도표2> 매출액, 영업이익 추이 <도표3> 분기별 매출 Break-Down 자료: 플랜티넷, 한양증권 리서치센터 추정 자료: 플랜티넷, 한양증권 리서치센터 추정 <도표4> 국내 3사통신 스마트폰 가입자 추이 <도표5> 유해사이트 차단서비스 구조 자료: 각통신사 및 언론자료 종합 자료: 플랜티넷 <도표6> KT 유해차단 서비스 가입자 추이 <도표7> KT 자녀안심폰 자료: 플랜티넷 자료: KT

10 기업분석 김현석( ) Compliance Notice 본 자료 발간일 현재 동 주식 및 주식관련사채, 스톡옵션, 개별주식옵션 등을 본인 또는 배우자의 계산으로 보유하고 있지 않습니다 본 자료 발간일 현재 동사는 회사채 지급보증, 인수계약 체결, 계열회사 관계 또는 M&A 업무수행, 발행주식 총수의 1%이상 보유 등 중대한 이해관계가 없습니다. 본 자료는 당사 홈페이지에 공표되었으며, 홈페이지 공표 이전에 특정기관에 사전 제공 된 사실이 없습니다. 본 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.(작성자:김현석) 투자의견 Buy(매수) 향후 6개월간 15% 이상 상승예상 Hold(보유) 향후 6개월간 +15 ~ -15% 내 변동 예상 Reduce(축소) 향후 6개월간 15% 이상 하락 예상 당사의 투자의견은 2004년 10월 1일부터 Buy, Hold, Reduce의 3단계로 변경되었습니다. 투자의견 및 목표가 등 추이 종목명 코드 제시일자 투자의견 목표가 플랜티넷 이 조사자료는 고객의 투자에 참고가 될 수 있는 각종 정보제공을 목적으로 제작되었습니다. 이 조사자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 잇는 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자는 자신의 판단과 책임하에 종목선택이나 투자시기 에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 이 조사자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용 될 수 없습니다.

11 한양증권 점포현황 본 점 강남RM센터 강 동 지 점 도 곡 지 점 삼 풍 지 점 송 파 지 점 행 당 지 점 덕 소 지 점 분 당 지 점 시 화 지 점 안 산 지 점 안 양 지 점 부 평 지 점 인 천 지 점 김 천 지 점 (02) (02) (02) (02) (02) (02) (02) (031) (031) (031) (031) (031) (032) (032) (054) 서울 영등포구 여의도동 한양증권빌딩 서울 강남구 삼성동 신일빌딩 8층 서울 강동구 명일동 48 주양쇼핑 4층 서울 강남구 도곡동 일양약품빌딩 3층 서울 서초구 반포동 52-7 진일빌딩 4층 서울 송파구 송파동 121 한양APT상가 2층 서울 성동구 행당동 무학빌딩 3층 경기 남양주시 와부읍 덕소리 동산빌딩 5층 경기 성남시 분당구 서현동 효자촌프라자빌딩 경기 시흥시 정왕동 우리빌딩 2층 경기 안산시 고잔동 한양증권빌딩 2층 경기 안양시 만안구 안양1동 중앙항외과빌딩 1층 인천 계양구 계산2동 대진빌딩 3층 인천 남동구 만수동 39 만수프라자빌딩 1층 경상북도 김천시 평화동 대영빌딩 2층 본 자료는 고객의 투자를 유도할 목적으로 작성된 것이 아니라 고객의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성된 참고자료 입니다. 본 자료는 분석담당자가 신뢰할 만 하다고 판단하는 자료와 정보에 의거하여 만들어진 것이지만, 당사와 분석담당자가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없습니다. 따라서 본 자료를 참고한 고객의 투자의사결정은 전적으로 고객 자신의 판단과 책임하에 이루어져야 하며, 당사는 본 자료의 내용에 의거하여 행해진 일체의 투자행위 결과에 대하여 어떠한 책임도 지지 않습니다. 또한 본 자료는 당사 고객에게만 제공되는 자료로 당사의 동의 없이 본 자료를 무단으로 복제, 전송, 인용, 배포하는 행위는 법으로 금지하고 있습니다.