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현수 견
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1 SK Today s Digest (월) Investment Focus Strategy : 더 즐겨도 된다 고 하지만 최성락 / 지난 주 FOMC의 행보가 실질적인 긴축 시사가 아님에도 불구하고 시장이 민감하게 반응한 것은 달러 캐리 트레이드를 통한 위험추구 전략이 상당부분 진행되었기 때문. G2의 추가적인 위험 추구 허가증 이 당분간 이머징 시장으로 향하는 글로벌 자금흐름을 유지시키겠지만 앞으로 시장 센티먼트와 자금흐름은 정책 그늘에 놓여 있으며 유가를 변수로 주목 Economic Watch : 주간 경제지표 Preview & Review 송재혁 / 채권 : 1 월 전망 - 자금의 대이동, 중장기물 공사채 매력적 양진모 / Fund : 주식시장의 개인, 사는걸까? 파는걸까? 안정균 / Industry and Company Analysis 철강금속(비중확대 유지) : 전기동업종 수익모멘텀 확대, 주가 메리트 부각 이원재 / 전기동업체에 대한 비중확대가 유효. 2분기부터 대부분 전기동업체의 수익모멘텀이 확대되고 있으나, 여전히 현주가 수준은 개선된 수익성을 반영하지 못하고 있다는 판단임. 최선호 추천주로 풍산을 제시하며, 중소형 종목으로는 서원과 대창공업, 이구산업을 제시 대우인터내셔널(매수 유지 / TP 4, 원 유지) : KAMCO, 본격적인 M&A 절차 진행 김기영 / KAMCO(한국자산관리공사)는 25일 공적자금관리위원회에서 대우인터내셔널의 주식 매각 및 매각 주간사 선정방안 을 의결안건으로 상정하여 심의를 받음. 이에 따라 금년내에는 매각주간사가 선정되고, 내년 상반기중에는 인수주체가 결정될 수 있을 전망. 중기적으로는 M&A절차에 따른 지분 이외의 잔여지분이 수급의 부담 현대상사(Not Rated) : 매각 본입찰에 현대중공업 단독 응찰 김기영 / 현대상사 매각을 위한 본입찰에 현대중공업이 단독 응찰했음. STX그룹도 참여했으나 현대가에서 응찰할 경우 철회한다는 기본 방침에 따라 지난번과 같이 현대중공업만이 협상 파트너로 남게 되었음. 관건은 인수금액 수준일 것이며, 현대중공업으로의 인수시 모든 면에서 호재로 판단됨 제일모직(적극매수 유지 / TP 65, 원 상향) : 전자재료 중심의 이익증가 Start 황유식 / 분기 실적은 매출액 1조 1,323억원(YoY +9.1%, QoQ +4.2%), 영업이익 82억원(YoY +2.6%, QoQ +1.9%)으로 상승세 이어질 전망. 최근의 반도체소재 신제품들은 수입대체보다는 기술진보를 위한 제품 위주로 이익률과 시장확대에 매우 유리하여 이익증가 주도 예상. 추정실적 변경을 반영하여 목표주가 65,원으로 상향, 투자의견 적극매수 유지 SK Portfolio 추천종목 풍산(1314), 성광벤드(1462), 제일모직(13), SK에너지(9677) World Market Snapshot

2 Strategy Market Research 더 즐겨도 된다 고 하지만 최성락/ FOMC, 양적완화 정책 조기 철회 아니다 Fed의 지난 주 행보가 달러 캐리 트레이더들의 긴장감을 고 조시키며 주가 하락 요인으로 작용했지만, 실상 긴축 전환을 시사한 것으로는 보기 어려움 TAF, TSLF 축소는 개선된 자금시장 상황 반영된 것 FOMC 다음날 Fed 는 TAF(기간제 입찰 대출)와 TSLF(기간제 국채 대출) 프로그램의 규모와 만기를 축소하기로 결정. 이 역시 최근 단기자금시장 신용여 건 개선으로 유동성 지원 프로그램에 대한 의존도가 낮아졌기 때문 FRB TAF 입찰 추이. 대출 수요 축소 (십억 달러) TAF 총공급규모 및 낙찰규모 낙찰액 총 공급한도 FRB TSLF 입찰 추이. 대출 수요 거의 소멸 (십억 달러) TS LF 총 공급규모 및 낙찰규모 낙찰액 총 공급한도 자료 : FRB, Bloomberg 중요한 것은 정책변화에 민감한 시장이라는 것 지난 주 Fed의 행보는 긴축전환 첫걸음이라기보다는 신 용시장 개선에 따라 긴급 조치를 거두는 과정에 다름 아님. 또한 사실 이번이 처음이 아니라 2Q 이후 수 시로 진행되어 온 것들임. 중요한 것은 Fed의 움직임이 달러/주식/원자재 등 자산시장 참여자들에게 큰 영향을 미치고 있다는 것. 그 이유는 장기적인 약달러 컨센서스에도 불구하고 달러 캐리 트레이드에 의 한 단기 수익률이 차익실현 압력을 자극하고 있기 때문 G2, 더 즐겨도 된다 지난 주 G2의 신중한 출구전략 결의는 달러 캐리 트레이드를 통한 위험자산 투자를 더 즐겨도 된다는 의미. FOMC 로 인해 외국인 순매수 흐름이 일시적으로 위축되었지만 G2 의 위험추구 허가증 으로 다음 시장분기점이 될 실적시즌까지 자금흐름 측면에서 큰 변화는 없을 전망 향후 정책 변수는 유가 그러나 G2 의 결의에도 불구하고 달러 반등 압력과 이에 따른 주식시장 위축 가능성은 중단기적으로 열려 있다고 판단. G2 의 결속력을 담보하기 어려운데다가, 행정당국이 중심이 된 G2 과 각국 중앙은행의 시각이 온도차가 있을 수 있기 때문. 게다가 다음 회담이 내년 6월에나 예정 되어 있어 그 사이 경제/시장 변화에 대응하기 어려운 점도 G2 이 시장을 오래 지배하기 어려운 이유. 아직까지 원유시장은 투기적 움직임보다는 원유 수요/공급에 의한 안정적 가격 흐름이 유지되고 있음. 따라서 지금은 출구전략이 가시권에 있으면서도 거리상 여유가 있는 시점이라고 정의될 수 있음. 향후 자산가격/경제지표에 따라 가시권 에 방점을 찍느냐, 거리상 여유 에 방점일 찍느냐가 결정될 전망 2

3 Economic Watch Economic Research 주간 경제지표 Preview & Review 송재혁 / 미국 : 서서히 구체화되고 있는 출구전략, 회복에 대한 증거들이 추가적으로 등장할 분위기 9/23 FOMC 에서 회복에 대한 언급이 등장했고, 기관채/MBS 매입 종료가 21 년 1 분기 말 로 결정. FOMC 다음날에는 긴급 유동성 지원 프로그램의 추가 축소까지 등장하면서 미 출구 전략이 서서히 구체화되는 중. 이번주에 발표되는 경제지표들에서도 비교적 긍정적인 결과가 예상되면서, 낙관론을 지지할 것으로 기대. 9 월 ISM 제조업 지수(1/1)는 기준선 위에서 추가 상승이 예상. 세부지수 중 빠르게 상승하고 있는 신규주문지수에 이어 고용지수의 개선 지속 여부도 관심사. 9 월 고용보고서(1/2)는 전월과 같이 실업률은 상승, 고용감소폭은 축소가 예 상. 경기회복 초기 국면에서의 실업률 상승이 실업자 증가보다는 구직희망자 증가의 영향을 많이 받고, 고용감소폭 축소가 실업률 하락에 선행하는 경향이 있다는 점에서 실업률 상승을 지나치게 비관적으로 볼 필요는 없다고 판단. 신규 실업수당 청구건수 감소폭이 확대되는 등, 전반적인 경기회복세 진입과 함께 미 고용시장도 악화의 정점을 지나 개선이 진행되고 있는 것으로 파악 한국 : 8~9 월 주요 경제지표 호전 지속 예상, 특히 빨라지는 수출 개선 속도에 주목 8 월 광공업 생산(9/3)은 조업일수 감소와 하계휴가 등의 영향으로 전월대비로는 8 개월만에 첫 감소가 예상. 그러나 전년동월대비로는 지난달에 이어 두달 연속 소폭 증가가 이어지면서, 추세적 생산 회복세는 계속될 전망. 일시적 요인이 지나가고 분기말 효과까지 더해지면서 9 월 수출(1/1)은 개선폭이 크게 확대될 것으로 보이며, 세계경제 회복세 진입과 함께 개선 속 도가 빨라지며 연말에는 수출이 증가로 전환될 것으로 기대. 9 월 소비자물가(1/1)는 평년 수 준의 상승세를 기록할 전망 일자 국가 지표 기간 단위 예상 이전 9/28 9/29 미국 소비자신뢰지수(CB) 9월 Pt S&P/C-S 주택가격지수 7월 %(YoY) 한국 경상수지 8월 백만달러 1,58 4,397 일본 소비자물가 8월 %(YoY) /3 미국 ADP 민간고용 9월 천명 한국 광공업 생산 8월 %(MoM / YoY) -2.4 /.6 2. /.7 일본 산업생산 8월 %(MoM / YoY) 1.8 / / /1 미국 ISM 제조업지수 9월 % 자동차판매 9월 백만대(연율) 잠정주택판매 8월 %(MoM) 개인소득 / 소비 8월 %(MoM).1 / 1.. /.2 Core PCE 물가 8월 %(MoM / YoY).1 / / 1.4 신규 실업수당 청구건수 9/26 만건 / 전주대비 53. / -2.1 한국 수출 / 수입 9월 %(YoY) -9.2 / / 무역수지 9월 억 달러 소비자물가 9월 %(MoM / YoY).4 / / 2.2 중국 제조업 PMI 9월 Pt 일본 단칸 : 대형 제조업 현황 / 전망 3Q Pt -34 / / -3 1/2 미국 실업률 9월 % 비농업 고용 9월 천명 제조업 수주 8월 %(MoM) 일본 실업률 8월 % 자료 : Bloomberg, Briefing.com, 통계청, 한국은행, SK증권 주) 국내 경제지표 전망치는 당사 전망치. 발표 일자는 현지시간 기준이며, 발표 주체 및 현지 사정에 따라 변경 가능 3

4 채권 Fixed Income Research SK Bond Model Portfolio 양진모 / 자금의 대이동, 중장기물 공사채 매력적 Review 9 월 채권금리는 CD 금리가 2.5%에서 2.7%대로 상승한 가운데 중장기물 금리 하락으로 Yield Curve 의 Bear Flattening 은 이어졌다. 또한 Credit Spread 축소세도 이어졌다. 9 월 금통위에서 한 은 총재는 통화정책 결정은 한국은행의 몫이며 기준금리를 일부 인상해도 완화상태라고 언급하여 연내 기준금리 인상을 시사했다. 그러나 정부는 G2 과 출구전략 공조를 강조하며 연내 인상은 빠 르다는 의견을 강조했고, 달러 캐리 분위기, FTSE 선진지수 편입, 외국인 재정거래 유입 및 WGBI 편입설 등에 힘입어 국고채 3 년물 금리는 4.3 ~4.5% 박스권을 벗어나지 못했다. 한편 9 월 SK 채 권모델포트폴리오는 벤치마크 대비 월간 +6bp Outperform 했다. Outlook 1 월 채권금리는 정기예금과 MMF 에서 2~3 조원의 자금이 유출되어 채권형 펀드, 중장기 예금 으로 유입되거나 M&A-IPO 관련 자금수요로 연결되어 단기 쪽은 오르고 중장기 쪽은 안정될 전망 이다. 환율 하락에도 불구, 수출 중심의 펀더멘털 개선이 이어지는 가운데 인도, 호주, 중국 등이 G2 공조틀 안에서 출구전략을 진행한다면 1 월 금통위도 좀 더 매파적일 전망이다. 외국인과 WGBI, 내년 예산과 국채발행 변수가 나오겠지만 당장은 공사채 수급 메리트가 돋보인다. 따라서 1 월 SK 채권모델포트폴리오는 단기물 통안채 대신 중장기물 공사채와 물가채로 교체했다. Duration & Macro 국고채 3 년물 4.3%~4.7% 박스권 예상. 하단에서는 선물 매도와 IRS Pay 로 듀레이션 축소 Yield Curve 국고채 1 년-1 년 스프레드 축소 포지션 유지 Credit A 급 이하 등급에서 선별적 회사채 매수 포지션 유지, 통안채 1 년물 여전채 AA 1 년물 매수 포 지션 유지, AA-급 이상 캐피탈채 장기물 매수 포지션 유지 Relative Value 고평가된 국고 7-4, 9-2, 9-1, 9-3, 8-2 호 매도, 저평가된 국고 8-3, 6-4, 6-5, 7-6, 8-5 호 매수 Swap 1 년 Swap Basis 축소 베팅 유지, IRS 2y 3y 축소 베팅 유지 BEI Trading 계절성 트레이딩 관점에서 물가연동국고채 3 개월간 Carry 포지션 유지 이번 1월에 13조원 가량의 정기예금 만기도래 예상 작년 1월 들어온 정기예금의 64%가 6% 이상의 고금리 (조원) 년 이상 2~3년 미만 1~2년 미만 6개월~1년미만 6개월 미만 올해 1월 만기 도래 1% 8% 6% 4% 2% 7%~8%미만 6%~7%미만 5%~6%미만 4%~5%미만 4%미만 % 자료 : 한국은행, SK증권 자료 : 한국은행, SK증권 (월별 정기예금 신규취급액 금리 분포) 4

5 Weekly Fund Flow Fund Research 주식시장의 개인, 사는걸까? 파는걸까? 안정균 / 국내 주식형펀드 자금 2 주 연속 1 조원대 자금 유출 국내 주식형펀드 자금 2 주연속 대규모 자금 유출. 지난 주(29 년 9 월 17 일 ~ 9 월 24 일) 국내 주식형펀드 설정액은 9,42 억원 감소하였으며, 실제자금은 1 조 9,33 억원 감소하며 일평균 2,325 억원 유출(2 주전 일평균 2,445 억원 유출). 국내증시(KOSPI 기준)가 1,7Pt 에서 등락을 거듭하자, 시장의 움직임과 상관없이 자금 유출이 지속되는 모습 29 년 3 분기가 끝나가는 시점에서 개인과 외국인의 수급상황을 체크해 볼 필요. 일단 지난 한 주 동안(21 일 ~ 25 일, 유가증권시장 기준) 개인 및 외국인은 각각 8,581 억원과 6,69 억원 매수. 그러나 주식형펀드의 환매시기를 고려하여 17 일부터 23 일까지의 ETF 를 제외한 순수 주식형펀드 환매대금을 살펴보면, 1 조 2,125 억원이 유출됨. 한편, 연초 이후 자금 누적액을 보더라도, 주식시장 으로 직접 순유입된 개인 자금은 1,189 억원에 그침. 이에 반해, 순수 주식형펀드에서는 6 조 4,745 억원의 자금이 이탈되는 모습. 결국 주식시장에서 개인은 매도 포지션을 가져가고 있다는 의미로 해석할 수 있음 물론 외국인이 매수한다는 것이 주식시장의 추가 상승을 의미한다고 보기는 어려움. 그러나 외국 인이 29 년 지속적으로 국내 증시에 자금을 투입하고 있다는 사실에 대해서는 관심을 가질 필요 국내 펀드 자금흐름 (29년 9월 24일 기준) (단위:억원) 잔고 -1W -2W -3W -4W 4주 계 국내투자펀드 계 2,773,541-9,51-29,57-3,59 1,32-122,629 주식형 772,366-9,42-11, ,421-24,4 혼합형(주식) 73, 혼합형(채권) 175,29-1,912-5, ,179 채권형 421,345 6,39 4,241 1, ,11 파생상품 198,53-3,298-5, ,419-1,88 해외투자펀드 계 772,16-2,239-1, ,241-5,689 주식형 541,122-1,469-1, ,538-4,814 혼합형(주식) 63, 혼합형(채권) 8, 채권형 26, 파생상품 26, ,348 Fund Total 3,545,557-92,74-31,18-3,189-1,29-128,318 순수 주식형 1,313,488-1,889-13, ,959-28,854 혼합형(주식) 137, , 혼합형(채권) 184,49-1,915-5, ,512 채권형 448,21 5,577 4,551 2, ,858 MMF 871,48-82,63-11,95-4,619 4,572-94,6 파생상품 224,423-3,711-5, ,859-12,156 국내 주식형펀드(자금유출입 현황) -1,86-12, ,147-25,747 해외 주식형펀드(자금유출입 현황) -1,47-1, ,35-3,563 자료 : 금융투자협회, SK증권(단, 합계는 부동산, 재간접, 특별자산, PEF를 포함한 금액) 5

6 Industry and Company Analysis Equity Research 철강금속 (비중확대) 전기동업종 수익모멘텀 확대, 주가 메리트 부각 이원재 / 철강금속업종 內 매력적인 주가지표 부각 전기동업체에 대한 비중확대가 유효하다고 판단된다. 지난해 말 금융위기 이후 전기동가격의 급락으로 대규모의 재고평가손실과 Metal Hedge 에 대한 손실이 발생했다. 환율급등으로 파생상품거래에 대한 손실까지 겹쳐 주가는 지난해 하반기부터 급락세를 면치 못했다. 하지만 연초부터는 동가격이 반등세를 나타낸데다 2 분기 이후 환율마저 하향 안정화되며 기존 악재가 모두 해소국면에 돌입했다. 세계적인 산업경기의 점진적 호조가 예상되어 21 년 전기동가격은 $7,~$7,6 선으로 상승할 것이라는 전 망이 우세하다. 결국 지난 해 말과 같은 세계적인 위기가 재차 도래하지 않는다면 산업경기의 바로미터 라 할 수 있는 동가격의 우상향 추세가 유지될 가능성이 높고, 환율도 하향안정화 될 것으로 전망되어 전기동 중소업체들의 환율 관련 파생손실도 환입되면서 이들 업체의 영업외수지가 개선될 것이다. 2 분 기부터 대부분 전기동업체의 수익모멘텀이 확대되고 있으나, 여전히 현주가 수준은 개선된 수익성을 반 영하지 못하고 있다고 판단된다. 최선호 추천주로 풍산을 제시하며, 중소형 종목으로는 서원과 대창공 업, 이구산업을 제시한다. 세계 전기동 공급부족 전환 24 년부터 전기동가격은 지속적인 강세를 기록해 28 년 7 월 정점인 $8,8 선을 기록했으나 하반기 리먼사태로 시작된 금융위기로 12 월 최저 톤당 $2,8 선까지 급락하였었다. 28 년 전 기동소비는 하반기 소비부진으로 전년동기대비.1% 감소한 1,86 만톤을 기록했으나, 전기동생 산은 금융위기 이전의 동가격강세로 제련사들이 가동률을 높혀 전년동기대비 2.5% 증가한 1,845 만톤을 기록하여 연간 38 만톤의 공급과잉을 기록했다. 올해 상반기 수급추이를 보면 중국이 174 만톤의 공급부족을 기록한 반면 중국을 제외한 Ex-China 지역은 175 만톤 공급과잉을 기록해 사 실상 중국이 전세계의 공급과잉분을 흡수한 것으로 나타났다. 미국지역은 만성적 공급과잉기조가 이어졌으나, EU 지역은 매년 1 만톤 이상의 공급부족기조였으나, 금년 상반기에 1 만톤 규모로 공급부족분이 축소되었다. 중국을 비롯한 세계 각국의 경기부양정책이 가시화되며 인프라투자에 주로 투입되는 전기동의 소비가 증가세를 보이며 최근 월별 세계 수급은 공급부족으로 전환되었 다. 중국의 소비비중은 28 년 28.4%에서 올해 상반기 4.7%로 확대되었다. Attractive Red Metal, LME 중 전기동 펀더멘탈 가장 견조 전기동의 소비대비 재고비율은 1.7%에 불과하며, LME 재고추이를 보더라도 타비철금속 재고는 5~2%까지 증가세를 보인 반면 전기동은 연초대비 2.3% 감소세를 보여 비철금속중 펀더멘탈 이 가장 견조하다는 판단이다. 전기동업체 Valuation 비교 (29E) (단위: 배, %) PER PBR EV/EBITDA ROE 영업이익률 부채비율 포스코 현대제철 동국제강 고려아연 풍산 대창공업 서원 이구산업 자료: SK증권 추정 6

7 Industry and Company Analysis Equity Research 대우인터내셔널 (475) KAMCO, 본격적인 M&A절차 진행 김기영/ 매각주간사 선정 절차 진행 투자의견: 매수 현재가: 33,15원 목표가: 4,원 시가총액: 32,433 억원 KAMCO(한국자산관리공사)는 25 일 공적자금관리위원회에서 대우인터내셔널의 주식 매각 및 매각 주간사 선정방안 을 의결안건으로 상정하여 심의를 받았다. 이에 따라 KAMCO 는 조만간 대우인터 내셔널의 매각을 위한 매각 주간사를 선정할 방침이며, 매각 주간사가 선정되면 2 단계 경쟁입찰 (예비입찰, 최종입찰) 방식에 의해 우선협상대상자를 선정할 예정이다. 이러한 스케줄에 따를 경우 금년내로 매각주간사 선정이 완료되고, 내년 상반기중에는 인수주체까지 결정될 수 있을 전망이다. M&A 쟁점 요소 매각주간사 선정을 통해 주식매각 규모, 방법이 구체화될 전망이며, 대우인터내셔널 가치평가의 주 요한 요소인 교보생명(24%, 492 만주)의 매각 여부도 도출될 수 있을 전망이다. 미얀마 가스전은 종합상사 고유의 E&P 프로젝트인만큼 이견이 없을 것이다. 그러나 교보생명 지분은 가치평가의 적 정성, 미얀마 프로젝트 진행을 위한 자금소요로 인해 매각 필요성에 대해 KAMCO, 대우인터내셔널, 향후 인수주체에 있어 이견이 있을 수 있는 부분이다. KAMCO 의 경우 대우인터내셔널이 보유하고 있는 24% 이외에 9.93%(국세청 위탁분 포함)을 보유하고 있어 매각 Premium 을 위해서는 양 법인 지분과 함께 한국수출입은행 보유분 5.85%까지 공동으로 매각하는 안도 고려해 볼 수 있을 것이다. 대우인터내셔널 인수전에 참여할 업체가 많아 보이지는 않는다. 인수를 위한 소요자금 규모가 작 지 않고 인수적격업체 심사에 있어 해외업체의 참여가 자유롭지 않을 수 있기 때문이다. 일본 종합 상사는 비즈니스 이해도에 있어 최고 수준이지만 영업실적 규모가 국내 업체에 비해 압도적으로 크고 인수 실익이 크지 않기 때문에 가능성이 적다. 에너지자립도를 높이기 위한 정부 정책상 장기 적인 경영에 관심이 많지 않은 국내외 FI 에 매각될 가능성도 낮다. 결국 장기적인 경영관점에서 동 사가 강점으로 가진 E&P 사업을 지속 전개하고 업무 영역을 확대할 수 있는 자금력을 보유한 대 기업에 매각될 가능성이 큰 것으로 판단된다. M&A 종결 후 매물압박 우려 KAMCO 를 비롯한 국내은행 8 개 채권단이 이번 M&A 절차를 통해 매각할 수 있는 최대 지분규모 는 5% + 1 주로 예상된다. 주식개별매도제한된 66.8%에서 최대 매각예상지분을 제외한 16.8%는 M&A 절차 종결 후 일정 기간 이내에 매물화 될 것이며, 이는 중기적인 물량 부담으로 작용할 수 있다. 또한 지난 6 월 발행한 3 억달러(전환가 36,985 원, 발행가능주식수 1,39 만주)는 기존 발행주 식수의 1.6%로 21 년 7 월 6 일부터 전환가능한 물량이다. 장기적으로는 M&A 에 따라 업무영 역이 확대되고 자금조달비용이 감소하는 효과가 크겠으나 중기적인 물량부담은 고려해야 할 것이 다. 매수, 목표주가 4, 원 유지 기존의 투자의견 매수와 6 개월 목표주가 4, 원을 유지한다. 동사는 금년말을 전후로 진행되는 M&A 절차를 통해 장기적인 성장을 발판을 마련할 수 있을 것이다. 213 년부터 창출되는 미얀만 가스전 배당금이 발판이 될 것이며, 프로젝트가 진행될수록 불확실성에 따른 가치평가 할인요소도 낮아질 전망이다. 중기적으로는 그동안 동사 주가탄력의 가장 큰 호재로 작용했던 수급 부담을 어 떻게 극복하느냐가 관건이다. 7

8 Industry and Company Analysis Equity Research 현대상사 (1176) 매각 본입찰에 현대중공업 단독 응찰 김기영/ 현대중공업 단독 응찰로 빠른 M&A 종결 기대 투자의견: Not Rated 현재가: 17,95원 목표가: N/R 시가총액: 4,8 억원 지난 5 월 실시된 매각작업에서 현대중공업의 낮은 가격제시로 무산되었던 현대종합상사의 매각작 업이 재차 현대중공업의 단독 응찰로 마감되었다. 조선업을 영위하고 있어 높은 시너지를 창출할 수 있을 것으로 기대되었던 STX 그룹도 참여했으나 舊 사주였던 현대 家 가 참여할 경우 입찰을 철 회한다는 기본 방침에 따라 현대중공업이 궁극적으로 우선협상대상자로 선정되는 결과를 낳았다. 이번 현대종합상사의 매각작업은 지난 5 월 실사결과가 축적되어있기 때문에 매각 가격이 적정한 합의점을 찾을 경우 빠른 속도로 종결될 수 있을 전망이다. 동사 매각에 있어 가장 큰 변수는 청도 조선소 부실 규모에 대한 의견차이일 것으로 추정된다. 이번주 우선협상대상자 선정 발표에 이어 11 월까지는 본계약이 체결될 수 있을 전망이다. 사업영역 확대, 청도조선소 정상화로 높은 기업가치 상승효과 예상 현대종합상사가 현대중공업에 인수될 경우 가장 기대되는 부문은 현대중공업이 생산하는 선박용엔 진, 디젤발전설비, 변압기, 건설용 기계장비 등을 해외에 판매함으로써 확대할 수 있는 영업기반의 확대를 꼽을 수 있다. 또한 그동안 낮은 선조기술로 인해 만성적인 적자상태를 기록했던 청도조선 소의 정상화로 기업가치가 획기적으로 개선될 수 있다는 점도 큰 메리트이다. E&P 가치 부각 예상 동사는 국내 경쟁 종합상사에 비해 기업가치를 높일 수 있는 자산규모는 적지만 상대적으로 차입 금규모도 적고 211 년부터는 E&P 부문으로부터의 배당금 유입 규모가 6 천만달러를 상회할 것으 로 보여 안정적인 사업전개가 가능한 업체이다. 유가상승으로 28 년 4,5 만달러 수준까지 증가 했던 E&P 배당금 규모가 29 년에는 감소할 것으로 예상되나 예멘 LNG 가 본격적으로 수익에 기 여하는 211 년부터는 6 천만달러를 상회할 전망이다. 동사는 예멘 LNG 프로젝트의 지분 3.%를 보유하고 있다. 현대중공업의 동사에 대한 인수를 기정 사실로 받아들일 경우 그동안 채권단 매도로 주가가 이전 수준을 회복하지 못하고 있는 지금이 매수 적기로 판단된다. E&P 부문의 가치만으로도 5 천억원의 기업가치 부여가 가능하다고 판단된다. 현대종합상사 연간 E&P 추정 (단위 : 백만$) E 21E 211E 오만LNG 카타르LNG 예멘LNG 베트남 호주 드레이튼 합계 자료 : SK증권 추정 8

9 Industry and Company Analysis Equity Research 제일모직 (13) 전자재료 중심의 이익증가 Start 황유식/ 분기 전자재료 주도로 영업이익 증가 예상 투자의견: 적극매수 현재가: 5,8원 목표가: 65,원 시가총액: 25,4억원 3 분기 실적은 매출액 1 조 1,323 억원(YoY +9.1%, QoQ +4.2%), 영업이익 82 억원(YoY +2.6%, QoQ +1.9%)으로 상승세가 이어질 것으로 예상된다. 1) 전자재료부문, 케미칼부문은 전통적으로 3 분기가 최대성수기이며, 2) 원달러 평균환율이 전년동기대비 34% 높게 형성되어 있고, 3) IT 전방산 업 제품(휴대폰, LCD, 반도체) 출하량 증가로 외형 성장이 예상된다. 특히, 전자재료 부문은 수익성 높은 반도체소재의 판매 호조로 영업이익 증가가 두드러져 전사 수익을 주도할 전망이다. 패션부 문은 르베이지, 망고 등 여성브랜드와 빈폴의 성장으로 매출액은 소폭 늘어날 것으로 보인다. 그러 나 남성브랜드 외형은 역신장이 계속되어 영업이익 감소가 불가피할 전망이다. 고부가 반도체소재 출시로 실적개선 이어져 전자재료 사업은 94 년 EMC 제품개발을 시작으로 주로 일본기업이 독점하는 반도체소재 및 LCD 소재를 순차적으로 국산화하며 M/S 를 꾸준히 늘려왔다. 7 년 에이스디지텍 인수 후 편광필름 판 매로 급격한 외형확대를 이루었으나 영업이익률이 낮아 이익증가는 기대에 미치지 못하였다. 최근 에는 반도체소재 신제품들이 재차 출시되기 시작하였는데 최근의 신제품들은 수입대체 역할보다는 반도체 기술을 진보시키는 제품 위주로 개발되어 이익률과 시장확대에 매우 유리한 상황이다. 금 년 하반기에는 신제품 효과가 영업이익에 본격적으로 반영될 예정이다. 1 년에도 시장형성 초기 단계의 신규 반도체소재가 3~4 종 출시될 것으로 보여 전자재료부문 주도로 영업이익 증가가 지속 될 전망이다. 목표주가 65, 원 상향, 투자의견 적극매수 유지 이익 증가를 반영하여 목표주가를 65, 원으로 상향하고, 투자의견 적극매수를 유지한다. 동사의 연초대비 주가상승률은 26%로 비교지표대비 상승폭이 매우 낮았다. 그러나 1) 9 년과 1 년 영업이익은 YoY +2%이상의 꾸준한 성장이 예상된다. 금년 개발비감액손실 6 억원 차감이 마무리된 이후 내년에는 순이익 58% 증가가 예상되어 EPS 증가율은 타사대비 월등히 높아지게 된 다. 또한, 2) 에이스디지텍의 지분법 흑자전환과 영업외수익 기여 확대가 예상되고, 3) 반도체 신규 제품 출시로 수익성 증가가 지속될 것으로 예상된다. 결국 9 년 PER 15.1 배에서 1 년 PER 9.6 배 로 낮아져 Valuation 매력도는 급격히 증가할 전망이다. 연초대비 주가상승률 비교 (Peer Group) 연간 순이익 증가율 (%YoY) 3% 25% 256% 케미 칼 패 션 전자재 료 16% 12% 362% 16% 29% 842% 11% 29E (%YoY) 21E (%YoY) 2% 15% 1% 5% 26% 19% 55% 79% 3% 71% 15% 141% 8% 4% % 58% 57% 29% 6% 21% 14% 23% 32% 21% 12% 9% 34% 58% -1% 흑 전 적지 흑전 34% 28% 29% 16% -4% -14% % 제일모직 LG화학 한화석화 금호석유 호남석유 LG패션 한섬 테크노세미켐 동진쎄미켐 -4% 제일모직 삼성전자 LG전자 LG디스플레이 에이스디지텍 삼성엔지니어링 삼성정밀화학 삼성테크윈 LG화학 -3% 한화석화 금호석유 -32% 호남석유 LG패션 한섬 테크노세미켐 자료 : FnGuide, SK증권 자료 : FnGuide, SK증권 9

10 SK Portfolio 신규 제외 종목 (코드) 주가 (등락폭) 추천일 (수익률) 투자포인트 풍산 (1314) 25,4 원 (-3 원) 9 월 24 일 (-1.2%) IT, 전기전자, 자동차 등 전방수요의 증가 및 달러의 추세적 약세기조 전망에 따른 전기동가격 강세의 최선호 수혜주 신동부문 Metal Gain 확대와 방산 수익증가로 하반기 실적모멘텀 기대 3 분기 영업이익은 어닝서프라이즈 전망(634 억원, QoQ 69.4%) 부산 동래공장 부지 매각 이슈는 주가의 레벨업 요인 9E 매출액 1.9 조원, 영업이익 1,555 억원, 순이익 1,376 억원 전망 성광벤드 (1462) 22,8 원 (+9 원) 9 월 11 일 (+11.5%) 중동으로부터의 신규 피팅수주가 2 천억원에 육박할 것으로 추정 2%대의 영업이익률 유지는 무리 없을 것으로 예상 수주가 증가하고 영업실적 및 주가가 상승세에 접어 들었다는 측면을 감안할 때 매수 관점이 타당 제일모직 (13) 5,8 원 (-2 원) 8 월 18 일 (+6.9%) 전자재료 디스플레이부문은 3 분기 단가인하가 미미하여 이익률 상승 전망. 반도체소재는 신공정소재 출하량이 늘어나며 영업이익 기여가 커지고 내년까지 신제품 효과가 이어질 것으로 예상됨 케미칼부문은 2 분기에 이어 3 분기에도 출하량 최대치를 기록할 전망 9E 매출액: 4 조 2,562 억원 영업이익: 2,883 억원 SK 에너지 (9677) 134, 원 (+5,5 원) 8 월 3 일 (+28.8%) 2 분기 적자전환 하였던 석유사업은 정제마진 상승으로 7 월말부터 흑자 전환한 것으로 판단됨. 2 분기를 바닥으로 분기별 증익 예상 Global 제조업체들의 가동률 상승으로 산업용 Diesel 수요가 회복됨에 따라 4 분기 정제마진은 강세국면에 진입할 전망 9E 매출액: 36 조 4,181 억원 영업이익: 18,222 억원 Disclaimer : Compliance Notice 본 보고서의 모델포트폴리오에 편입된 종목의 경우 당사 조사분석담당자는 본인의 담당종목을 보유하고 있지 않습니다. 본 보고서는 29년 9월 28일 오전 7시 1분 당사 홈페이지에 게재되었습니다. 당사는 본 보고서의 발간시점에 해당종목을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. 본 보고서에 언급된 종목 중 SK, SK텔레콤, SK케미칼, SKC는 당사와 계열관계에 있습니다. 1

11 증시지표 (월) 투자자 매매 동향 Stock, Bond, FX Market (단위 : 계약, 억원, 순매수 기준) 구분 투신 은행,보험 증권 연기금 국내기관계 외국인 개인 주식(전체) -2, ,991-1,57 4,744 당월 누적 -3,119-3,716 1,159-12,753-46,439 52,29-1,112 ETF 당월 누적 2, ,946-1, KP2 선물(계약) ,39-1, 누적 , ,311-8,912 2,33 CALL 옵션(계약) -3,634-12,885-41,848-6,5-64,372-42,995 15,959 (금액) 계약 누적 -24,362-28,7-13,61-11, ,64 26,34 194,715 금액 누적 PUT 옵션(계약) -6,135 8,876-66,74 16,649-46,684 34,692 9,919 (금액) 계약 누적 -61,21-23,822-17,86-213, ,471-66,182 금액 누적 채권 현물 1,24 16,111-2,143 3,348 18,946 3, 당월 누적 95,669 14,29-9,766 47, ,2 52,592 2,594 KTB 선물(계약) , ,18 5, 누적 -2,55-4,325-8,386-2,873-17,679 19,22-23 USD 선물(계약) 357 8,817 8,428 18,35-1,354-8,544 누적 -1,155 4,264 39,1 72,977-46,27-2,88 자료 : KRX, 연합인포맥스, 채권 현물은 장외 기준, 누적-기초자산은 월초 이후, 파생상품은 만기 이후, 각 파생상품 만기(선물 : 주식 3,6,9,12 월 두번째 목요일, 채권 3,6,9,12 월 세번째 수요일, 외환 매달 세번째 수요일. 옵션 : 주식 매달 두번째 목요일) 프로그램 (단위 : 억원) 아시아 외국인 주식 순매수 (단위 : 백만 달러) 날짜 9/25 9/24 9/23 9/22 9/21 프로그램 622 4, 차익 ,35-1,316-3,7-311 비차익 1,25 2, , Basis 이론 basis 순차익잔고 1,363 1,991 9,127 1,494 13,411 자료 : KRX 종목별 동향 기관 날짜 9/24 9/23 9/22 9/21 9/18 한국 대만 인도 인도네시아 태국 합계 자료 Bloomberg 외국인 (단위 : 억원) 순매수 순매도 순매수 순매도 거래소 SK에너지 효성 CJ제일제당 SK에너지 삼성전기 298. 하이닉스 SK텔레콤 삼성전자 한국전력 우리금융 기아차 삼성SDI 현대차 POSCO 우리금융 현대모비스 현대모비스 KB금융 KB금융 삼성화재 한국타이어 현대제철 LG전자 현대제철 258. 엔씨소프트 삼성전자 23. LG 11.4 한국전력 하나금융지주 NHN 17.3 LG디스플레이 11.2 현대중공업 LS산전 143. SK텔레콤 효성 93.4 현대차 18.6 기아차 126. LG디스플레이 NHN 75.3 하나금융지주 코스닥 CJ오쇼핑 13.4 평산 58. 덕산하이메탈 66. 파루 44.1 SK브로드밴드 12.7 덕산하이메탈 24.5 네오위즈게임즈 33.3 동국S&C 23.1 하나투어 12.5 서울반도체 16.4 참좋은레져 14.2 모린스 22.2 성광벤드 1.7 유니슨 14.2 삼천리자전거 14.1 에코프로 2.9 동국S&C 8.8 서희건설 13.7 디지텍시스템 11. 메가스터디 19.1 이녹스 7.6 대아티아이 13.4 태웅 1. 성광벤드 13.4 테크노세미켐 7.3 서부트럭터미 12.8 소디프신소재 9.7 한국정밀기계 13.3 모두투어 6. 나노트로닉스 1.4 GS홈쇼핑 6.7 서울반도체 12.1 국순당 5. 슈프리마 1.4 우주일렉트로 6. 시노펙스 1.9 메디프론 4.5 다음 6.9 다음 5.8 동화홀딩스

12 SK World Market Snapshot World Morning Stock Brief Indices Performance World Stock/FX Rankings (1일) 주 1개월 3개월 Dow % -1.58% 1.27% 16.72% NASDAQ % -1.97% 3.6% 16.39% S&P % -2.24% 1.5% 16.51% 멕시코 BOLSA % -3.95%.56% 19.61% 브라질 BOVESPA % -.57% 4.6% 18.5% 아르헨티나 MERVAL %.41% 12.18% 27.66% 영국 FTSE % -1.75% 3.53% 19.97% 독일 DAX % -2.15% 1.16% 18.55% 프랑스 CAC % -2.32% 1.25% 19.86% 러시아 MICEX % -1.7% 6.89% 21.95% 터키 ISEN %.98%.14% 29.42% 폴란드 WIG % 4.56%.42% 22.81% 남아공 JSE % -3.28% -1.17% 12.19% 사우디 Tadawul %.% 3.21% 6.22% 쿠웨이트 종합 %.% -3.15% -.77% UAE 두바이 % 2.7% 15.77% 19.98% 호주 ASX %.45% 4.87% 23.21% KOSPI % -.48% 5.2% 19.11% 일본 Nikkei % -1.1% -2.55% 4.58% 싱가포르 STI %.56%.76% 15.79% 중국 상해종합 % -4.18% -.76% -8.8% 홍콩 H-Shares % -4.42% 5.44% 9.77% 대만 종합 % -2.41% 7.86% 1.2% 인도 SENSEX % -.29% 4.84% 11.94% 말레이시아 KLCI % -.31% 3.67% 13.49% 인도네시아 JCI % -.5% 2.83% 17.79% 태국 SET % 1.11% 9.83% 23.67% 필리핀 PCOMP % 1.15% -2.18% 16.4% 베트남 VNINDEX % 2.7% 8.63% 33.85% (%) 베트남 멕시코 러시아 브라질 대만 호주 영국 주가 사우디 한국 싱가포르 환율 독일 중국 인도 World Stock/FX Rankings (1개월) (%) 주가 환율 베트남 대만 러시아 한국 호주 인도 브라질 영국 환율은 (+)등락률이 달러 대비 가치상승, (-)등락률은 달러 대비 가치하락 사우디 인도네시아 미국 독일 싱가포르 멕시코 미국 터키 터키 인도네시아 중국 남아공 남아공 일본 일본 Interest Rate/FX/Commodities US Stock Market 업종별 등락률 (1일) 주 1개월 3개월 미 국채(1년) 3.32% -6bp -14bp -13bp -18bp 미 국채(3개월).1% 1bp 2bp -4bp -6bp JPM EMBI+ 34bp 9bp 23bp -37bp -9bp 미 국채-회사채(BAA) 294bp 6bp 6bp -2bp -7bp 달러 인덱스 %.51% -1.98% -4.44% 엔/달러 % -1.81% -4.23% -6.66% 달러/유로 % -.16% 2.7% 5.7% Korea CDS 17bp 2bp -3bp -26bp -78bp WTI(근월물) $66.2 $.13 -$6.2 -$6.72 -$.71 VIX 금(COMEX) $ % -1.89% 3.43% 6.37% 구리(LME) $5,99.5% -3.% -7.49% 2.28% 아연(LME) $1,88.86% -1.67% -.5% 21.21% 알루미늄(LME) $1, % -5.32% -4.45% 13.37% 옥수수(CBOT) $ % 5.3% 4.5% -3.4% 밀(CBOT) $ % -1.64% -3.69% -1.9% 미국 주식시장 변동성 달러화 및 이머징 국채 가산금리 (%) S&P5 VIX 미국 국채 수익률 달러인덱스 JPM EMBI-우 유가 및 금 (bp) (%) 제약 식음료 바이오 정유/에너지 전력/유틸 통신 IT H/W 인터넷 S&P5 반도체 기계 화학 금융 IT S/W 자동차 주택건설 운송 소매 철강/금속 US Stock Market 업종별 등락률 (1개월) (%) 인터넷 기계 IT H/W 반도체 식음료 철강/금속 운송 정유/에너지 바이오 통신 S&P5 화학 IT S/W 소매 전력/유틸 제약 금융 자동차 주택건설 (%) US국채 1년 5. US국채2년 US국채3개월 ($/bbl) WTI ($/troy oz) 금-우 US Market Highlights 지표 부진, 주가 하락 지속. 국채 강세. 원자재 혼조 8월 내구재주문 -2.4%, 예상(+.4%) 밖 감소. 항공기 주문 감소 영향. 운송 제외 시 변동 없음 8월 신규주택매매 +.7%. 예상 하회 엔/달러 -1.8% 하락. 일본 재무상 외환시장 불개입 발언으로 엔화 큰 폭 강세. 달러화는 약세 11

13 SK World Stock Performance World Morning Stocks Brief - Peer Group Performance 일 1주 1개월 3개월 시가총액 (%) (%) (%) (%) ($,BIL) 삼성전자 INTEL TI 도시바 MICRON 엘피다 LG디스플레이 AUO CMO SHARP LG전자 NOKIA MOTOROLA POSCO A. MITTAL 신일본제철 JFE 바오스틸 US STEEL 두산중공업 CATERPILLAR ALSTOM 고마츠 FLUOR JACOB 현대차 도요다 혼다 DAIMLER FORD VOLKSWAGEN PEUGEOT 한진해운 NOL COSCO 미쓰이 OSK MAERSK 대한항공 싱가포르에어라인 ANA CATHAY PACIFIC SK에너지 EXXON MOBIL BP 중국석유 신일본정유 LG화학 BASF DU PONT DOW CHEMICAL 신에츠화학 현대건설 ABB VINCI ACS 중국교통건설 시미즈건설 LS NEXANS PRYSMIAN DRAKA 일 1주 1개월 3개월 시가총액 (%) (%) (%) (%) ($,BIL) 신한지주 삼성증권 WELLS FARGO CITIGROUP MORGAN STANLEY GOLDMAN SACHS UBS HSBC 공상은행 CITIC증권 미쓰비시UFJ 다이와증권 SK텔레콤 차이나모바일 AT&T VODAFONE NTT도코모 CJ제일제당 NESTLE GENERAL MILLS HEINZ HJ COCA-COLA ANHEUSER-BUSCH 한미약품 PFIZER MERCK GSK 타케다 제약 아모레퍼시픽 L'OREAL ESTEE LAUDER SHISEIDO NHN GOOGLE YAHOO BAIDU 대우인터 미쓰비시상사 미쓰이물산 스미토모 신세계 WAL-MART CARREFOUR TESCO LG패션 VF POLO ESPRIT 강원랜드 LAS VEGAS SANDS GENTING SJM 제일기획 WPP OMNICOM 덴츠 한솔제지 INTER. PAPER WEYERHAEUSER STORA ENSO 오지제지 휴장인 종목은 직전일 시세가 반영됨 World Top 1 Stocks - Best Performance 1 World Top 1 Stocks Worst Performance 1 등락률(%) 시총($,BIL) 업종 등락률(%) 시총($,BIL) 업종 알카텔-루슨트 Communications Equipment 글락소 스미스클라인 Pharmaceuticals 맥도날드 Hotels Restaurants & Leisure 앵글로 아메리칸 Metals & Mining 코카콜라 Beverages 도이치 텔레콤 Diversified Telecommunication ING그룹 Diversified Financial Services 사노피-아벤티스 Pharmaceuticals 노키아 Communications Equipment 나이키 Textiles, Apparel & Luxury Goo 도시바 Computers & Peripherals 델 Computers & Peripherals ABB Electrical Equipment 토요타자동차 Automobiles 후지필름 홀딩스 Electronic Equip., Instruments 월마트 Food & Staples Retailing EMC Computers & Peripherals 혼다자동차 Automobiles 바클레이즈 Commercial Banks 파나소닉 Household Durables 12

14 SK Domestic & Fundamentals Korea Morning FX/Interest Brief Rate 국고채/CD 신용스프레드 주 1개월 3개월 원/달러 1, % -1.8% -4.68% -6.31% 원/1엔 1, %.1% -.46%.38% 국고채 3년 4.43% -1bp 6bp 8bp 39bp 은행채3년(AAA) 5.24% -1bp 5bp 8bp 33bp (스프레드) 81bp bp -1bp bp -6bp 회사채3년(AA-) 5.56% -2bp 2bp -2bp 24bp (스프레드) 113bp -1bp -4bp -1bp -15bp 회사채3년(BBB-) 11.76% -2bp 3bp -2bp 37bp (스프레드) 733bp -1bp -3bp -1bp -2bp CD 91일 2.72% bp 7bp 15bp 31bp (%) 국고채 3년 6.5 CD91일 (bp) 1, 회사채 BBB-(3년) 스프레드 회사채 AA-(3년) 스프레드 은행채 AAA(3년) 스프레드 증시 주변 자금 ( 주식형 증감액은 재투자분 제외한 실질 유출입 금액) 주식형 펀드 실질 유출입 KOSPI ADR/변동성 (단위 : 억원) 주식형 1,313,488 1,315,94 1,318,774 1,319,815 1,322,72 (국내증감) -1,53-2,645-1,172-2,277-3,29 ((ETF제외)) -1,87-2, ,624-2,77 (해외증감) 채권형 448,21 449, , ,46 448,485 (증감) -1, ,41 MMF 871,48 898, , , ,76 (증감) -27,936 13,18 14,725-46,555-35,945 고객예탁금 152,41 147, , , ,87 신용잔고 47,881 47,362 47,244 47,192 46,969 미수금 1,699 2,295 1,997 2,112 1,716 (억원) 1, , -1,5-2, Economic Release ( 한국 시간 기준, 해외지표는 Bloomberg Consensus, 국내지표는 SK증권 전망치) -2,5-3, 주식형 자금유출입(국내, 재투자/ETF제외) 5일 MA -3,5-4, 7/2 7/16 7/3 8/13 8/27 9/1 9/24 (%) ADR(2일) KOSPI HV(2일)-우 일자 시간 국가 일정 기간 전망치 발표치 이전치 수정치 9/25 21:3 미국 내구재 주문 AUG.4% -2.4% 4.9% 4.8% 9/25 21:3 미국 내구재 주문 (운송 제외) AUG 1.%.%.8%.9% 9/25 23: 미국 신규주택매매 AUG 44K 429K 433K 426K 9/25 23: 미국 신규주택매매 (전월대비) AUG 1.6%.7% 9.6% 6.5% 9/27 11: 중국 기업이익 연초이후 (전년대비) AUG -1.6% -22.9% 9/29 22: 미국 케이스쉴러 주택가격지수 (전년대비) JUL -14.2% % 9/29 23: 미국 컨퍼런스보드 소비자기대지수 SEP /29 8: 한국 경상수지 AUG $15.8억 $43.974억 9/3 11:3 중국 HSBC 제조업 PMI SEP /3 13: 한국 광공업생산 (전월대비) AUG -2.4% 2.% 9/3 13: 한국 광공업생산 (전년대비) AUG.6%.7% 9/3 13: 한국 경기선행지수 (전년대비) AUG 7.9% 9/3 2: 미국 MBA 주택융자 신청지수 26-Sep 12.8% 9/3 21:15 미국 ADP 신규고용 SEP -2K -298K 반도체 LCD 철강 ($) Spot DDR2 1Gb(667Mhz) Contract DDR2 1Gb(667Mhz) Spot NAND 16Gb(MLC)-우 Contract NAND 16Gb(MLC)-우 ($) ($) LCD Notebook 15.4 LCD Monitor 17 LCD TV 32-우 정유 석유화학 운송 ($) (위안/M.ton) 5,5 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 중국 열연 내수가격 중국 철광석 내수가격-우 , ㅏ (%) (위안/M.ton) 11 1 ($/bbl) 1 단순정제마진(Dubai Crude/Singapore) Crack Spread(Dubai Crude/Singapore)-우 ($/bbl) 3 ($/M.ton) 1,2 스프레드-우 에틸렌(Korea FOB) 나프타(Singapore FOB) 6, BDI Jet Kerosene/Singapore-우 ($/bbl) , 5, , 3, 2, ,

Microsoft Word - SKMB_090930.doc

Microsoft Word - SKMB_090930.doc SK Morning Brief Today s Digest 9-9-3 (수) Investment Focus Strategy : 매크로지표 모멘텀 둔화 여부에 초점 김영준 /3773-89 지난 3일 이후 달러화의 약세가 둔화되면서 외국인 순매수 또한 동반 둔화되고 있음. 달러화의 강세전환을 예단하기는 이른 상황. 그러나 문제는 경제지표의 모멘텀이 둔화될 수 있다는