비수기 (11~1 월 ) 에왜이렇게좋나? 1) 수요 ( 실질 / 투기 ) 2) 공급제약 겨울철은제품비수기다. 농업 / 건설이주요전방산업이기때문이다. 그런데 216 년 11 월이후예년과전혀다른양상이펼쳐지고있다. 제품가격이폭등하고있다. 217 년 1 월현재 PVC( 건자재

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1 217 년 1 월 12 일 비수기도이렇게좋은데성수기는? 비중확대 ( 유지 ) 이응주 eungju.lee@shinhan.com 비수기 (11~1 월 ) 에왜이렇게좋나? 1) 수요 ( 실질 / 투기 ) 2) 공급제약상반기는좋겠지만하반기북미신증설영향은? 그래도증익 4Q16 프리뷰 : 석유예상치상회 vs. 정밀예상치부합비중확대유지, 1Q17 석유 > 정밀, 최선호주 LG / 롯데켐 / 대한유화 한상원 sangwon.han@shinhan.com 비수기 (11~1 월 ) 에왜이렇게좋나? 1) 수요 ( 실질 / 투기 ) 2) 공급제약 비수기인 216 년 11 월이후제품가격이폭등하고있다. 217 년 1 월현재 PVC( 건자재용합성수지 ) 가격은유가폭락이전수준 (3Q14) 에육박했고, BD( 합성고무원료 ) 가격은 3Q16 말대비 9.4% 급등했다. CPLM( 나일론원료 ) 의경우 36.7% 상승했다. 원료인납사가격은같은기간 26.2% 상승했다. 제품가격이급등한이유는 1) 수요가좋기때문이다. 춘절이 2 월에서 1 월로당겨지면서재고확충수요도빨리발생했다. 유가상승, 트럼프당선이후제품에대한투기적수요도가세했다. 2) 공급제약도존재한다. 석탄가격상승과환경규제강화로중국설비가동률이억제되고있다. 상반기는좋겠지만하반기북미신증설영향은? 그래도증익 217 년상반기까지석유호황은지속되겠다. 수요가크게좋지않지만신증설물량이더욱부족하다. 문제는 217 년하반기부터다. 에틸렌기준전세계수요는매년 5~6 백만톤증가하는데 217 년하반기에는북미에서만 5 백만톤의에틸렌이새로쏟아진다. 공급과잉현상이나타날수도있다. 그러나지나치게우려할필요는없다. 1) 1 월중국제조업 PMI 가보여주듯경기회복세가조금씩나타나고있고 2) 북미신증설로감소하는이익 (PE/PP 등, -1 달러 / 백만톤, 롯데켐기준 ) 보다영향받지않는제품의이익개선효과 (MEG/BD 등, +4 백만톤 ) 가더크다. 4Q16 프리뷰 : 석유예상치상회 vs. 정밀예상치부합 4Q16 석유 4 사의합산영업이익은 1.%(QoQ) 증가하겠다. 금호석유를제외한 LG / 롯데켐 / 대한유화의영업이익은시장기대치를상회하겠다. 정밀 3 사의합산영업이익은 48.5%(QoQ) 증가하겠다. SKC/ 휴켐스의실적은기대치에부합하겠고롯데정밀의경우낮아진기대치를상회하겠다. 비중확대유지, 1Q17 석유 > 정밀, 최선호주 LG / 롯데켐 / 대한유화 업종전반에대한투자의견비중확대를유지한다. 석유 / 정밀커버리지 7 개업체대부분 217 년대폭의이익증가 ( 평균 OP 증가율 +41.6% YoY) 가기대된다. 다만상반기중에는석유업종을더선호한다. 이익증가속도가더빠르고주가도더싸다. 최선호주로는 LG (5191), 롯데케미칼 (1117), 대한유화 (665) 를제시한다.

2 비수기 (11~1 월 ) 에왜이렇게좋나? 1) 수요 ( 실질 / 투기 ) 2) 공급제약 겨울철은제품비수기다. 농업 / 건설이주요전방산업이기때문이다. 그런데 216 년 11 월이후예년과전혀다른양상이펼쳐지고있다. 제품가격이폭등하고있다. 217 년 1 월현재 PVC( 건자재용합성수지 ) 가격은유가폭락이전수준 (3Q14) 에육박했고, BD( 합성고무원료 ) 가격은 3Q16 말대비 9.4% 급등했다. CPLM( 나일론원료 ) 의경우 36.7% 상승했다. 반면원료인납사가격은같은기간 26.2% 상승했다. OPEC 감산으로유가가상승하고있으므로제품가격은오르는게당연하다. 그러나이렇게급등하는이유는 1) 수요가좋기때문이다. 춘절이 2 월에서 1 월로당겨지면서재고확충수요도빨리발생했다. 유가상승, 트럼프당선이후제품에대한투기적수요도가세했다. 2) 공급적인측면의제약도존재한다. 오염방지를위해중국설비가동률이억제되고있다. 석탄가격급등도영향을미쳤다. 중국업체들은석탄을원료로사용한다. 4Q16 실적도좋을수밖에없다. 석유 4 사의합산영업이익은전분기대비 1.% 증가하겠다. 비수기, 일회성비용을감안하면놀라운증가세다. 사실 4Q15 4 사합산영업이익은전분기대비 37.4% 감소했었다. 비수기가워낙좋아서춘절이후성수기진입시석유시황개선및유화주들의이익증가기대가커지고있다. 합성수지관련제품가격추이 : HDPE, PP, PVC ( 달러 / 톤 ) HDPE( 좌축 ) ( 달러 / 톤 ) 1,8 PP( 좌축 ) 1,2 PVC( 우축 ) 1,5 1,5 합성고무 / 화섬원료관련제품가격추이 : BD, MEG, CPLM ( 달러 / 톤 ) BD( 좌축 ) ( 달러 / 톤 ) 3, CPLM( 좌축 ) MEG( 우축 ) 1,2 2,5 1,5 1,2 9 2, 1, , /14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 자료 : Platts, Cischem, 신한금융투자 /14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 자료 : Platts, Cischem, 신한금융투자 LG / 롯데켐원화환산스프레드추이 ( 천원 / 톤 ) LG 1,2 롯데케미칼 대한유화 / 금호석유원화환산스프레드추이 ( 천원 / 톤 ) 대한유화 1, 금호석유 1, /14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 자료 : Platts, Cischem, Bloomberg, 신한금융투자 2 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 자료 : Platts, Cischem, Bloomberg, 신한금융투자 주 : 금호석유의경우주간고무가격업데이트가안되어스프레드의신뢰성은다소떨어짐 2

3 상반기는좋겠지만하반기북미신증설영향은? 에틸렌체인약세 < 비에틸렌체인강세 217 년상반기까지석유호황은지속되겠다. Tight Supply 때문이다. 수요가크게좋지않지만신증설물량이더욱부족하다. 문제는 217 년하반기부터북미에탄크랙커 ( 천연가스기반설비 ) 신증설러쉬다. 에틸렌기준전세계수요는매년 5~6 백만톤증가하는데 217 년하반기에는북미에서만 5 백만톤의에틸렌이새로쏟아진다. 공급과잉현상이나타날수도있다. 그러나지나치게우려할필요는없다. 1) 1 월중국제조업 PMI 가보여주듯경기회복세가조금씩나타나고있고 2) 북미신증설로감소하는이익 (PE/PP 등, -1 달러 / 백만톤, 롯데켐기준 ) 보다영향받지않는제품의이익개선효과 (MEG/BD 등, +4 백만톤 ) 가더크다. 217 년북미천연가스기반설비 (ECC) 신증설현황 시기 업체 국가 지역 생산능력 ( 천톤 / 년 ) 1Q17 Oxychem/Mexichem 미국 Texas 545 3Q17 Dow Chemical Co 미국 Texas 1,5 4Q17 Chevron Phillips Chemical 미국 Texas 1,5 4Q17 ExxonMobil Chemical Co 미국 Texas 1,5 217 합계 5,45 자료 : ICIS, 산업자료, 신한금융투자 2 년이후석유경기사이클한국의대중국제품수출증가율 vs. 제조업 PMI 추이 (%) 3 2 중국효과 중국내수부양 중국성장둔화 + 자급률상승 ( 고무 / 화섬 ) + 북미 / 중국신증설우려 저유가 공급일시부족 신증설북미 ECC 중국 CTO vs. 수요회복 (?) (%YoY) 4 2 한국의대중국수출증가율 ( 좌축 ) 차이신제조업 PMI( 우축 ) (Pt) 중국수요 vs. 중동신증설 5 (2) 47 (1) F 18F 자료 : 신한금융투자 / 주 : 롯데케미칼영업이익률기준 (4) 1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 자료 : CEIC, KITA, 신한금융투자 / 주 : 수출증가율은물량기준 44 연도별에틸렌수요 vs. 신증설규모추이 / 전망 북미신증설이 217 년롯데켐영업이익에미치는영향 ( 백만톤 ) 1 설비순증가 수요증가 ( 십억원 ) 북미신증설영향 3, (-1달러/ 수요회복 (+2 달러 / 만톤 ) , 1, 공급부족 (+1, 달러 / 만톤 ) F 17F 18F 216 년 PE/PP 등마진악화 BD 마진개선 MEG 마진개선 기타 217 년 자료 : 산업자료, ICIS, 신한금융투자 자료 : 신한금융투자추정 3

4 4Q16 프리뷰 : 석유 4 사합산영업이익전분기대비 1.% 증가 (vs. 기존 -11.7%) 석유 4 사합산영업이익은전분기대비 1.% 증가하겠다. 제품스프레드개선 (5 대범용합성수지기준 +14 달러 / 톤 ), 원 / 달러환율상승 (+34 원 / 달러 QoQ 평균 ) 덕분이다. LG 의 4Q16 영업이익은 5,16 억원으로전분기대비 11.% 증가하겠다. 비수기, 일회성비용등에도불구하고기초소재부문의이익은증가 (+5.7% QoQ) 할전망이다. 정보소재 (+9 억원적자축소 QoQ), 배터리 (+212 억원흑자전환 QoQ) 등도이익개선에미약하게나마기여하겠다. 다만비수기탓에팜한농 ( 비료 / 농약, 연결자회사 ) 의적자폭은더욱확대 (-79 억원 QoQ) 될가능성이크다. 롯데케미칼의영업이익은전분기대비 6.8% 증가한 6,87 억원으로예상된다. MEG( 폴리에스터부원료 ), BD( 합성고무주원료 ) 등의이익기여도가급격하게늘어날전망이다. 금호석유는시장기대치 ( 영업이익 3 억원 ) 에부합하는수준 (298 억원, +27.1% QoQ) 으로전망된다. 주력사업부인합성고무의이익률은전분기수준 (BEP 전후 ) 에머물겠다. 합성고무가격급등 (BR 기준 +35.8% QoQ) 에도불구하고원료가격상승속도가워낙가팔라서마진확보에어려움을겪고있다. 합성수지 / 발전부문의이익증가가위안이다. 대한유화의영업이익은 872 억원으로전분기대비 26.6% 증가하겠다. 롯데케미칼과유사한제품포트폴리오를보유하고있어실적흐름도비슷하다. 다만전분기일시적인수출부진에따른기저효과로상대적인이익증가폭은더크겠다. 석유 4 사 4Q16 실적전망 ( 십억원, %) 4Q16F 3Q16 QoQ 4Q15 YoY 컨센서스차이 LG 매출액 5,469. 5, , , 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 롯데케미칼매출액 3, , , , 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 금호석유매출액 1, , 영업이익 (.4) 흑전 3. (.5) 세전이익 순이익 , 영업이익률 (.) 2.9 대한유화매출액 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 자료 : 회사자료, FnGuide, 신한금융투자 4

5 석유 4사실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F F 217F 218F LG매출액 4,874 5,219 5,54 5,469 5,928 6,37 5,978 6,25 2,27 2,617 24,148 25,449 영업이익 ,824 2,41 2,551 2,375 세전이익 ,55 1,778 2,388 2,247 순이익 ,153 1,375 1,814 1,75 영업이익률 순이익률 롯데케미칼매출액 2,684 3,441 3,427 3,767 4,151 4,163 4,25 3,933 11,713 13,32 16,273 16,45 영업이익 ,611 2,498 2,78 2,28 세전이익 ,421 2,35 2,639 1,899 순이익 ,726 1,994 1,433 영업이익률 순이익률 금호석유매출액 872 1, ,139 1,331 1,352 1,293 1,293 3,935 4,16 5,27 5,472 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 순이익률 대한유화매출액 ,727 1,584 1,996 2,164 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 순이익률 자료 : 각사, 신한금융투자 / 주 : 순이익은지배주주기준 석유 4사실적추정변경 ( 십억원, %) 변경전 변경후 변경률 216F 217F 218F 216F 217F 218F 216F 217F 218F LG 매출액 2,639 23,669 25,281 2,617 24,148 25,449 (.1) 2..7 영업이익 2,31 2,35 2,319 2,41 2,551 2, 순이익 1,367 1,626 1,661 1,375 1,814 1, 롯데케미칼 매출액 12,898 14,31 14,71 13,32 16,273 16, 영업이익 2,261 2,28 1,376 2,498 2,78 2, 순이익 1,54 1, ,726 1,994 1, 금호석유 매출액 3,924 4,429 4,964 4,16 5,27 5, 영업이익 (8.4) (16.6) 순이익 (14.) (24.7) 대한유화 매출액 1,548 1,861 2,148 1,584 1,996 2, 영업이익 순이익 자료 : 각사, 신한금융투자 5

6 4Q16 프리뷰 : 정밀 3 사합산영업이익전분기대비 48.5% 증가 (vs. 기존 +67.8%) 하이브리드 / 정밀 3 사의합산영업이익은전분기대비 48.5% 증가하겠다. SKC 의경우영업이익이전분기대비 8.2% 증가하겠다. 3Q16 에는일회성비용 ( 필름인력구조조정 231 억원 ) 이발생했었다. 4Q16 부문정기보수로인해전년동기실적 (OP 438 억원 ) 에는미치지못하겠다. 휴켐스의영업이익은전분기대비 21.8% 증가하겠다. TDI( 고객사인한화켐제품 ) 가격급등으로 DNT(TDI 원료, 마진이 TDI 시황과연동 ) 마진도급격하게좋아질전망이다. 전분기에없었던탄소배출권판매수익 (5 7~8%) 도가세한다. 연말일회성비용 (4~5 억원전후 ) 을고려하면대단히좋은실적이다. 롯데정밀의영업이익은전분기대비 25.7% 증가한 126 억원으로전망된다. ECH 감산에따른적자폭축소가크다. 원 / 달러환율상승 ( 수출비중 9%) 으로셀룰로스계열제품 ( 메셀로스 - 건축용첨가제, 애니코트 - 의료용첨가제 ) 의수익성개선효과도기대된다. 정밀 3 사 4Q16 실적전망 ( 십억원, %) 4Q16F 3Q16 QoQ 4Q15 YoY 컨센서스차이 SKC 매출액 영업이익 (3.2) 41.5 (.1) 세전이익 (6.8) 흑전 순이익 3.3 (17.1) (277.4) (.5) 흑전 영업이익률 휴켐스매출액 (2.1) 영업이익 (1.2) 세전이익 (15.6) 순이익 (14.9) 영업이익률 롯데정밀매출액 영업이익 (16.7) 흑전 세전이익 (14.8) 흑전 순이익 (9.1) 흑전 영업이익률 (6.1) 2.6 자료 : 회사자료, FnGuide, 신한금융투자 정밀 3 사분기영업이익률추이 / 전망 (%) SKC 2 휴켐스 롯데정밀 SKC: 월별 PO 가격및스프레드추이 ( 달러 / 톤 ) 스프레드 ( 우축 ) ( 달러 / 톤 ) 2,45 PO 가격 ( 좌축 ) 1,5 2,2 1,2 1 1,95 9 1,7 6 1,45 3 (1) 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17F 3Q17F 1,2 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 자료 : 각사, 신한금융투자추정 자료 : Platts, KITA, 신한금융투자 6

7 휴켐스 : 월별 TDI 가격및스프레드추이 ( 달러 / 톤 ) 스프레드 ( 우축 ) ( 달러 / 톤 ) 롯데정밀 : 월별 ECH 가격및스프레드추이 ( 달러 / 톤 ) 스프레드 ( 우축 ) ( 달러 / 톤 ) 8, TDI 가격 ( 좌축 ) 6, 1,8 ECH 가격 ( 좌축 ) 1, 6, 4,5 1,6 8 4, 3, 1,4 1, , 1,5 1, 2 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 8 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 자료 : Platts, Cischem, 신한금융투자 자료 : Platts, Cischem, 신한금융투자 정밀 3 사실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F F 217F 218F SKC 매출액 ,565 2,326 2,611 2,796 영업이익 세전이익 순이익 (17) 영업이익률 순이익률 (3.) 휴켐스매출액 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 순이익률 롯데정밀매출액 ,162 1,163 1,224 1,212 영업이익 (21) (1) 세전이익 (96) (4) 순이익 (77) (33) 영업이익률 (7.4) (.4) 순이익률 (26.9) (2.8) 자료 : 각사, 신한금융투자 / 주 : 순이익은지배주주기준 정밀 3 사실적추정변경 ( 십억원, %) 변경전변경후변경률 216F 217F 218F 216F 217F 218F 216F 217F 218F SKC 매출액 2,331 2,445 2,65 2,326 2,611 2,796 (.3) 영업이익 순이익 휴켐스 매출액 영업이익 순이익 롯데정밀 매출액 1,157 1,111 1,17 1,163 1,224 1, 영업이익 순이익 (33) (33) (1.7) 자료 : 각사, 신한금융투자 7

8 비중확대유지, 1Q17 석유 > 정밀, 최선호주 LG / 롯데켐 / 대한유화 업종전반에대한투자의견비중확대를유지한다. 석유 / 정밀커버리지 7 개업체대부분 217 년대폭의이익증가 ( 평균 OP 증가율 +42.% YoY) 가기대된다. 다만상반기중에는석유업종을더선호한다. 이익증가속도가더빠르고주가도더싸다. 최선호주로는 LG, 롯데케미칼, 대한유화를제시한다. LG (5191) 에대한투자의견매수를유지하고목표주가를 35, 원 ( 기존 33, 원 ) 으로상향한다. 목표주가는사업부문별가치와자산가치를각각산출해서합산했다. 217 년실적기준 PBR 1.7 배에해당한다. 기초소재사업부이익은계속증가 (+6.9% YoY) 한다. 중국판매중지를가정해도전기차배터리사업부매출은전년대비 29.6% 성장한다. 영업이익도전년도적자 (- 482 억원추정 ) 에서흑자 (+21 억원 ) 로돌아선다. 중국전기차배터리인증문제로전년도주가가연간 3% 하락하면서밸류에이션프리미엄도사라졌다. 롯데케미칼 (1117) 에대한투자의견매수를유지하고목표주가를 48, 원 ( 기존 4, 원 ) 으로상향한다. 목표 PBR 은 1.5 배 ( 호황기 2. 배이상과불경기 1. 배미만평균 ) 를적용했다. 글로벌경기부진과석유화황호황이라는어색한조합때문이다. 이익전망치를대폭상향 (217 년 EPS 기존대비 +41.%) 했다. 217 년 EPS 증가율을 -8.1% 로전망했었으나 +15.6% 로수정했다. 북미신증설에따른시황악화가생각보다큰파괴력을갖지않을수도있다. BD(4 만톤 ), MEG(1 만톤 ) 등그동안이익기여도가낮았던제품들의스프레드가급등하면서 PE/PP(36 만톤 ) 마진악화우려를상쇄하고도남기때문이다. 대한유화 (665) 에대한투자의견매수를유지하고목표주가를 36, 원 ( 기존 3, 원 ) 으로상향한다. 롯데켐과같은목표 PBR(1.5 배 ) 을적용했다. 양사의사업구조는유사하지만성장성 (217 년생산능력 +7%) 과수익성 (ROE 대한유화 23.3% vs. 롯데켐 19.8%) 은더낫다. 회사크기로인해저평가받을이유는없다. 금호석유 (1178) 에대한투자의견중립을유지한다. 중장기합성고무시황개선에대한시각은유지하지만원료 (BD) 가격급등으로단기수익성개선이쉽지않다. 납사크랙커 (LG / 롯데켐 / 대한유화 ) 대비밸류에이션측면에서도매력적이지않다. 석유 3 사목표주가산출 ( 시가총액기준 ) 종목 PBR (x) ROE (%) BPS ( 원 ) Target PBR Target Price F 217F 217F ( 배 ) ( 원 ) LG , , 롯데케미칼 , , 대한유화 , , 자료 : 신한금융투자, 주 1: 21~11 년석유시황호황기, 213~14 년은침체기, 215~17 년은시황반등기 주 2: LG 의경우전기차배터리성장성을감안해사업부문별가치별도평가해서합산 주 3: 롯데켐은호황국면 (21~11 년 ) 과불황국면 (213~14 년 ) 평균밸류에이션적용 ( 글로벌불경기 vs. 석유호황 ) 주 4: 대한유화는롯데켐과동일한밸류에이션적용 ( 사업구조유사 vs. 생산능력 1/6 vs. 수익성 / 성장성우위 ) 정밀 3사목표주가산출 ( 시가총액기준 ) 종목 PBR (x) ROE (%) BPS ( 원 ) Target PBR Target Price F 217F 217F ( 배 ) ( 원 ) SKC , , 휴켐스 , , 롯데정밀 (2.9) , , 자료 : 신한금융투자 8

9 SKC(1179) 에대한투자의견매수를유지하고목표주가를 42, 원 ( 기존 39, 원 ) 으로상향한다. 목표주가는 PBR 1. 배에해당한다. 216 년구조조정완료로 217 년실적정상화가기대된다. 필름신제품론칭, M&A 등을통한성장성제고정책도주목해야한다. 낮은주가수준, 주주배려정책 ( 자사주매입, 배당 ) 을고려하면주가가하락할리스크도크지않다. 휴켐스 (6926) 에대한투자의견매수와목표주가 3, 원을유지한다. 목표주가는 217 년실적기준 PBR 2.2 배 ( 성장기대가컸던 211~13 년평균 ) 에해당한다. 4Q16 호실적에이어 1Q17 에는사상최대이익 (OP 319 억원 ) 을시현할전망이다. 주력제품인 DNT( 연성폴리우레탄중간원료 ) 호황과탄소배출권판매덕분이다. 추가적인주가상승은말련암모니아공장 (219 년가동예정 ) 에대한기대가커져야한다. 공급과잉으로 216 년 11 월역사적저점을기록했던암모니아가격이상승반전 ( 저점대비 +37.3%) 에성공했다. 롯데정밀 (4) 에대한투자의견매수를유지하고목표주가를 36, 원 ( 기존 34, 원 ) 으로상향한다. 적자제품인 ECH( 에폭시원료 ) 시황개선, 셀룰로스계열제품 ( 건축 / 의료첨가제 ) 가동률상승덕분에이익은정상적인수준으로회복되고있다. 롯데그룹인수이후지연되었던성장전략도구체화되고있다. 이에따라롯데정밀의 217 년예상투자액은 98 억원으로전년대비 118% 증가하겠다. ( 석유 / 정밀 ) 업종종목별투자의견및투자지표 (217F) 종목코드번호투자의견목표주가현재주가상승여력 PER PBR EV/EBITDA ( 원 ) (1 월 11 일, 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) LG 5191 매수 35, 28, 롯데케미칼 1117 매수 48, 389, 대한유화 665 매수 36, 292, 금호석유 1178 중립 - 87, SKC 1179 매수 42, 32, 휴켐스 6926 매수 3, 21, 롯데정밀 4 매수 36, 3, 자료 : 신한금융투자, / 주 : 기존목표주가는 LG 33, 원, 롯데케미칼 4, 원, 대한유화 3, 원, SKC 39, 원, 휴켐스 3, 원, 롯데정밀 34, 원 ( 금호석유는투자의견중립으로목표주가미제시 ) 롯데케미칼원화환산스프레드 vs. 주가추이 대한유화원화환산스프레드 vs. 주가추이 ( 천원 / 톤 ) 원화환산스프레드 ( 좌축 ) 9 롯데케미칼주가 ( 우축 ) 5 ( 천원 / 톤 ) 원화환산스프레드 ( 좌축 ) 9 대한유화주가 ( 우축 ) /14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 4 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 자료 : Platts, Quantiwise, 신한금융투자 자료 : Platts, Quantiwise, 신한금융투자 9

10 석유 4 사 / 정밀 3 사영업실적및 Valuation 비교 업체명 LG 롯데케미칼 금호석유 대한유화 SKC 휴켐스 롯데정밀 Ticker 매출액 215 2,27 11,713 3,935 1,727 2, ,162 ( 십억원 ) 216F 2,617 13,32 4,16 1,584 2, , F 24,148 16,273 5,27 1,996 2, ,224 영업이익 215 1,824 1, ( 십억원 ) 216F 2,41 2, F 2,551 2, 영업이익률 (%) 216F F 순이익 215 1, ( 십억원 ) 216F 1,375 1, (33) 217F 1,814 1, 순이익률 (%) 216F (2.8) 217F PER ( 배 ) 216F (24.2) 217F PBR ( 배 ) 216F F EPS 증가율 (1.) 53.3 (%) 216F (72.5) F ROE (%) 216F (2.9) 217F EV/EBITDA ( 배 ) 216F 자료 : 신한금융투자추정 217F 석유 4 사상대주가추이 (1/14=1) LG ( 좌축 ) (1/14=1) 25 롯데케미칼 ( 좌축 ) 4 금호석유 ( 좌축 ) 대한유화 ) 우축 ) 2 3 정밀 3 사상대주가추이 (1/14=1) SKC 휴켐스 16 롯데정밀 /14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 4 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 1

11 LG PBR 밴드차트 롯데케미칼 PBR 밴드차트 6 2.5x 6 1.6x 45 2.x x 1.5x 1.x 3 1.x 3.7x 15.5x 15.4x F 17F 18F F 17F 18F 금호석유 PBR 밴드차트 대한유화 PBR 밴드차트 3 4.5x 5 1.6x 2 3.5x 2.5x x 1.x F 17F 18F 1.5x.5x F 17F 18F.7x.4x SKC PBR 밴드차트 휴켐스 PBR 밴드차트 x 1.8x 4 2.7x 2.3x 6 1.4x 1.x x 1.5x 1.1x 3.6x F 17F 18F F 17F 18F 11

12 Peer 그룹밸류에이션비교구분회사명시가총액 216F 217F ( 십억원 ) OP 증가율 PER(x) PBR(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) OP 증가율 PER(x) PBR(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 한국 LG 18, 석유 롯데케미칼 13, 금호석유 2,678 (.5) 대한유화 1, (.8) 한국 SKC 1,21 (4.1) 정밀 휴켐스 롯데정밀 793 흑전 N/A (3.4) 아시아 Formosa Plc( 대 ) 21, 석유 Petronas chem( 말 ) 15, Sinopec SPC( 중 ) 1, (6.2) PTT GC( 태 ) 9,516 (11.3) 일본 Shin-Etsu( 일 ) 42, 석유 Mitsubishi( 일 ) 12,287 (3.8) Sumitomo( 일 ) 9,742 (21.2) 글로벌 BASF( 독 ) 12,526 (15.4) 정밀 WanHua( 중 ) 8, ( 폴리우레탄 ) Mitsui Chem( 일 ) 5, 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 주 1: Bloomberg 컨센서스기준 주 2: 글로벌 Long/Short Pair 구성시한국 NCC Long, 일본 NCC Short 제시 ( 설비경쟁력차이 ) 미국상장관련 ETF 티커 이름 시가총액 ( 백만달러 ) 일평균거래대금 ( 백만달러 ) 일평균거래량 ( 주 ) 수익률 (%) 1M 3M 6M VAW US Equity VANGUARD MATERIALS ETF 1, ,562 (1.7) IYM US Equity ISHARES U.S. BASIC MATERIALS ,121 (1.9) MXI US Equity ISHARES GLOBAL MATERIALS ETF ,318 (1.1) FMAT US Equity FIDELITY MATERIALS ETF ,962 (1.6) UYM US Equity PROSHARES ULTRA BASIC MATERI ,262 (3.4) 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 한국상장관련 ETF 티커 이름 시가총액 ( 십억원 ) 일평균거래대금 ( 백만원 ) 일평균거래량 ( 주 ) 수익률 (%) 1M 3M 6M KS Equity KODEX 에너지 , KS Equity TIGER 2 에너지레버리지 KS Equity TIGER 2 에너지 , 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 12

13 투자의견및목표주가추이 LG (5191) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) ( 원 ) 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 1/15 1/16 목표주가 ( 좌축 ) LG 주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립 축소 215년 1월 11일 매수 25, 215년 4월 16일 매수 34, 215년 1월 18일 매수 365, 216년 1월 11일 매수 41, 216년 1월 27일 매수 4, 216년 6월 14일 매수 38, 216년 7월 22일 매수 35, 216년 1월 14일 매수 33, 롯데케미칼 (1117) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) ( 원 ) 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 1/15 1/16 목표주가 ( 좌축 ) 롯데케미칼주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립 축소 215년 1월 11일 매수 2, 215년 2월 8일 매수 22, 215년 4월 16일 매수 3, 215년 4월 29일 매수 32, 215년 7월 17일 매수 335, 215년 7월 31일 매수 34, 215년 1월 14일 매수 33, 216년 2월 3일 매수 34, 216년 4월 5일 매수 4, 216년 6월 8일 매수 36, 216년 7월 29일 매수 375, 216년 1월 14일 매수 39, 216년 1월 3일 매수 4, 금호석유 (1178) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) ( 원 ) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 1/15 1/16 목표주가 ( 좌축 ) 금호석유주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립 축소 215년 1월 11일 매수 11, 215년 2월 4일 매수 115, 215년 4월 16일 매수 1, 215년 7월 17일 매수 9, 215년 8월 5일 매수 8, 215년 9월 22일 매수 75, 215년 12월 16일 매수 7, 216년 2월 2일 매수 68, 216년 2월 5일 매수 66, 216년 4월 5일 매수 7, 216년 4월 18일 Trading BUY 75, 216년 6월 15일 Trading BUY 7, 216년 8월 17일 Trading BUY 71, 216년 1월 14일 Trading BUY 75, 216년 1월 3일 중립 - 13

14 투자의견및목표주가추이 대한유화 (665) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) ( 원 ) 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 1/15 1/16 목표주가 ( 좌축 ) 대한유화주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립 축소 215년 1월 11일 매수 95, 215년 1월 27일 매수 1, 215년 3월 1일 매수 12, 215년 4월 16일 매수 185, 215년 4월 24일 매수 22, 215년 5월 4일 매수 23, 215년 6월 25일 매수 25, 215년 8월 2일 매수 19, 215년 1월 7일 매수 21, 215년 1월 29일 매수 225, 216년 2월 2일 매수 245, 216년 4월 5일 매수 31, 216년 6월 14일 매수 3, 216년 1월 14일 매수 265, 216년 11월 28일 매수 3, SKC (1179) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) ( 원 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 매수 Trading BUY 중립 215년 3월 31일 매수 47, 215년 4월 23일 매수 54, 215년 8월 6일 매수 5, 216년 1월 24일 매수 42, 216년 5월 11일 매수 4, 216년 6월 27일 매수 36, 216년 8월 11일 매수 39, 1/15 1/16 축소 목표주가 ( 좌축 ) SKC 주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 휴켐스 (6926) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) ( 원 ) 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 1/15 1/16 목표주가 ( 좌축 ) 휴켐스주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립 축소 215년 1월 11일 매수 33, 215년 8월 13일 매수 3, 215년 9월 17일 매수 26, 215년 11월 15일 매수 21, 216년 1월 6일 매수 2, 216년 3월 29일 매수 23, 216년 5월 12일 매수 25, 216년 8월 8일 매수 25,5 216년 1월 2일 매수 3, 14

15 롯데정밀 (4) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) ( 원 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 매수 Trading BUY 중립 215년 3월 23일 매수 52, 215년 4월 24일 매수 55, 215년 6월 28일 매수 48, 216년 1월 17일 매수 45, 216년 4월 29일 Trading BUY 4, 216년 7월 8일 Trading BUY 36, 216년 7월 22일 매수 38, 216년 1월 19일 Trading BUY 34, 216년 12월 12일 매수 34, 1/15 1/16 축소 목표주가 ( 좌축 ) 롯데정밀주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 이응주, 한상원 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 당사는상기회사 (LG ) 를기초자산으로 ELS 가발행된상태입니다. 당사는상기회사 ( 롯데케미칼, 금호석유, 대한유화 ) 를기초자산으로한주식선물의유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 투자등급 (211 년 7 월 25 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +15% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 % ~ +15% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -15% ~ % 축소 : 향후 6 개월수익률이 -15% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (217 년 1 월 9 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 88.29% Trading BUY ( 중립 ) 4.88% 중립 ( 중립 ) 6.83% 축소 ( 매도 ) % 15