Microsoft Word - MacroVision_121008__.doc

Transcription

1 Weekly Focus 우리나라가계부채조정에대한논의와시사점 Economist 유진아 ( ) Summary 우리나라가계대출은주택담보대출을중심으로꾸준히증가하고있는데, 2011 년말기준가처분소득대비부채비율 (154%) 이미국의주택담보대출대란당시수준 129% 를상회하는등가계부채부실에따른우려가증가 주택담보대출의고정이하여신비율이 2012 년 2/4 분기 67bp 이고, 이는글로벌금융위기당시부실비율 (57bp) 보다높은수준에도달하는등가계부채부실이진행되고있는것으로추정됨. 그리고주택담보대출채권이부실화되어서해당주택에대한압류및경매가진행되는경우손실율이 20% 를상회할것으로예상됨. 주택담보대출에대한우려가진행되면서이에대한여러대책이논의되고있는데, 미국에서진행된주택담보대출채권채무조정대책의경우주택금융시장개혁, 주택담보대출보유자보호 (HASP, Homeowners Affordability and Stability Plan) 및 Mortgage to Lease 등이있음. 정부개입채무조정대책은정부지원을통한민간금융기관의자율적인참여유도와채권자및채무자의공동비용부담원칙등에부함하는것으로판단됨. 우리나라금융당국과금융기관의경우최근주택담보대출에대한다양한대책을제시하고잏있음. 한국주택금융공사는적격대출을실시해서주택금융시장안정화를도모하는한편금융위원회는커버드본드제도를통한주택금융시장활성화방안을모색하는등주택담보대출관련채무조정방안과거리가있음. 시중은행의경우사전채무조정대상확대를통하여채무조정을모색하고있는데, 그대상과규모측면에서우리나라가계대출채무조정효과가발휘될수있을지의문스러움. 또한주택매입후임차 (sale and lease back) 의경우주택가격하락및대출채권부실화에따른비용에대하여금융기관, 채권자 ( 임차인 ) 과채무자 ( 임대자 ) 간의공동비용부담원칙이켜지고있다고평가하기어려움. 우리나라는전세계약제도때문에주택금융공급을제2가계 ( 차입자 ) 가부담하고있는형태이기때문에, 주택금융부실이진행될경우그비용을중하위소득층이부담할가능성이높고거주불안이심각해지면서사회불안이조성될가능성이높음. 따라서주택담보대출부실문제가보다심각한수준에이르기전에주택담보대출관련채무조정에대한실효성있는대책을마련할필요가있음. 또한가계채무조정에정부가개입하는경우그원칙을세우고이를바탕으로평가하는한편, 민간금융기관중심채무조정의경우금융기관, 채권자및채무자의공동비용부담대한합의가필요 1

2 가계대출은주택담보대출을중심으로꾸준히증가미국과영국등가계부채부담이높은나라의경우 2008 년부터부채조정 (Deleveraging) 이지속되고있는가운데, 우리나라가계부채는증가세를유지하고있다. 미국가계의부채비율 (= 부채 / 가처분소득 ) 은 2007 년과 2011 년사이 18.2%p 하락졌고영국도같은기간 19%p 하락하였다. 그런데우리나라가계의부채비율은증가세를유지하면서 2011 년말기준 154% 에도달하였다. 동수치는주택담보대출대란 (Subprime Mortgage Crisis) 당시미국가계의부채비율 129% 를크게상회한다 (< 그림 1> 참조 ). 예금기관가계대출내역을살펴보면 < 그림 2> 에서와같이주택담보대출이우리나라가계대출증가세를주도하고있는것으로추정된다 년 2/4 분기주택담보대출이예금기관가계대출의 61% 를차지하고있는데, 동비중은 2007 년 2/4 분기 50% 에서 60% 로상승한후현재까지유지되고있다. 주택담보대출은주로가계가주택구매시필요한자금을금융기관대출을통하여조달하면서발생한것으로조사되고있고, 이는주택담보대출증가가주택가격상승과밀접한관계가있음을의미한다. 주택담보대출이가계부채에서큰비중을차지하는현상은미국, 영국등에서도공통적으로관찰되고있다. 주택담보대출의경우대출채권손실위험일부가실물자산담보를통하여제거되기때문에여타대출보다대출규모가크고금리가낮다. 그런데담보가되는실물자산가격이하락하는경우그정도에따라대출채권손실규모가확대되는경향이있다. 주택가격하락으로인하여발생하는주택담보대출채권의손실은글로벌금융위기에서그예를찾을수있다. 글로벌금융위기이전미국, 스페인, 아일랜드등선진국주요국에서부동산경기활황이형성되었고해당국가금융기관은주택담보대출을늘렸는데, 부동산경기가침체로전환되면서주택담보대출채권손실규모가확대되면서금융기관자본잠식이심각한수준에이르렀다. 그림 1 가처분소득대비가계부채비율추이그림 2 주택담보대출및아파트매매지수증감률추이 (%) 영국 2007년 167% 19% 우리나라 2011년 154% 미국 18% 2007년129% `02 `03 `04 `05 `06 `07 `08 `09 `10 `11 (%) (%) 30 주택담보대출비중 주택담보대출증감율 가계대출증감율 아파트매매지수증감율 0 `04Q3 `05Q4 `07Q1 `08Q2 `09Q3 `10Q4 `12Q1 자료 : 한국은행, Eurostat, FRB st Louis, 대신경제연구소 (DERI) 주 : 주택담보대출은예금기관가계대출대비비중으로계산하였고, 2000 년대들어아파트가주택건설을주도하고있기때문에아파트통계를사용자료 : 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 2

3 우리나라의경우주택을둘러싼부동산경기가약 10년을주기로활황과불황을반복하고있는데, 최근부동산경기는 2007 년에활황기에서침체기로전환된것으로보여진다. 주택경기상승기, 다른선진국과마찬가지로우리나라에서도주택담보대출이확대되었다. 그런데 2007 년이후 2기신도시를중심으로한주택공급이확대되는한편가계의실질소득하락에따른주택수요감소가진행되면서주택경기가침체기로전환되었다. 그리고주택경기가침체되면서주택담보대출의잠재위험이부각됨에따라가계부채조정 (Deleveraging) 에대한논의가진행되고있다. 아파트압류 경매진행시 20% 이상손실발생 우리나라가계부채의부실채권비율은유로재정위기가불거진이후꾸준히상승하고있고, 2012 년 2/4 분기동비율은글로벌금융위기당시보다높은수준에이르렀다 (< 그림 3> 참조 ) 년 2/4 분기총가계대출대비고정이하여신비율이 76bp 이고이는글로벌금융위기직후인 2009 년 1/4 분기 68bp 보다높다. 그리고주택담보대출부실채권비율은 2012 년 2/4 분기 67bp 인데이는 2009 년 1/4 분기 51bp 를상회하고있다. 주택담보대출이부실화되는가운데주택가격이하락해서 LTV(Loan-To-Value) 규제비율을초과하면, 해당대출에대하여금융기관은상환을요구하는데가계가이를상환하지못하는경우금융기관은주택에대한압류및경매절차를진행한다. < 그림 4> 는 2010 년부터하반기부터동산및부동산에대한경매가증가하는추세에있음을보여준다. 글로벌금융위기가심화된직후경매신청이 12,580 건으로크게증가했는데, 우리나라경제가글로벌금융위기에서빠르게회복되면서경매신청건수도하락하는추세를보였다. 그런데 2010 년하반기유로재정위기가발발하는한편부동산경기침체가장기화되면서경매신청도증가하는추세로전환되었다. 그림 3 은행의가계여신부실채권비율추이그림 4 동산및부동산에대한경매신청추이 (%) 가계대출 주택담보 1/4 3/4 1/4 3/4 1/4 3/4 1/4 3/4 1/ 주 : 부실채권비율은잔액기준총여신에대한고정이하여신비율자료 : 금융감독원, 대신경제연구소 (DERI) ( 건 ) 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 추세선 7,000 6,000 1월 7월 1월 7월 1월 7월 1월 7월 1월 자료 : 대법원, 대신경제연구소 (DERI) 3

4 2008 년부터아파트에대한경매및매각건수추이를정리하면 < 그림 5> 와같다 년상반기경매가진행된아파는월평균약 3,600 건이고이는 2008 년하반기경매진행아파트 ( 월평균 6,800 건 ) 의 50% 수준이다. 그리고경매진행된아파트가운데매각건수는 2012 년상반기월평균 1,400 건으로매각율 (= 매각건수 / 경매진행건수 ) 이약40% 인데, 2008 년하반기매각율 34% 보다다소높다. < 그림 3> 에서와같이가계주택담보대출부실비율이상승하는등, 최근아파트경매진행건수가글로벌금융위기당시보다적은것에대하여주택담보대출건전성이제고되었다고평가하기어렵다. 오히려경매진행로인한손실이증가하기때문에경매진행을줄이고있는것으로추측된다. 경매진행에따른손실율은 20% 를상회할것으로추측된다. < 그림 6> 이보여주는바와같이매각가율 (= 매각가 / 감정가 ) 은약 80% 수준으로나타나서 1차경매가진행된물건의경우약 20% 의손실이발생할수있다. 그런데앞에서논의된바와같이경매가진행된물건가운데매각되는비율은 50% 미만이기때문에아파트가재입찰될확률이 50% 이상이고, 해당물건의손실비율은 20% 를크게상회한다. 금융기관이 LTV 규제에따라주택가격의 60% 미만에해당하는금액만큼주택담보대출을실행한경우여타조건에변화가없다면금융기관은압류및경매로인한손실이발생하지않는다. 그런데주택경기불황으로인하여주택가격이대출실행시점보다하락해서경매시감정가는대출실행시주택가격보다낮게형성되고, 해당물건의경매가 1회이상유찰하게되면금융기관대출채권에서손실이발생하지않는다고단언하기어렵다. 일부언론은 2012 년 LTV 60% 를상회하는주택담보대출이 44조원이이르는것으로보도하였다. 미국의경우담보물건인주택을압류및경매를진행한경우금융기관의대출채권손실은약 60% 에서 100% 손실이발생하기때문에, 금융기관은만기일시상환 (balloon payment) 등을적용해서압류및경매를자제하는것으로조사되었다 (A.M.White(2010), Deleveraging The American Homeowner: The Failure of 2008 Voluntary Mortgage Contract Modifications). 즉, 실물담보자산이대출채권의손실위험을줄인다고하여도경매및압류가진행된다면금융기관은대출채권손실위험에노출되어있다고할수있다. 그림 5 아파트경매및매각건수추이그림 6 아파트감정가대비낙찰가비율추이 ( 건 ) 9000 경매건수 8000 매각건수 월 1월 7월 1월 7월 1월 7월 1월 자료 : 대법원, 대신경제연구소 (DERI) (%) 매각가율 ( 좌 ) (%) 95 매각율 ( 우 ) 50 다항식 ( 매각가율 ( 좌 )) 월 7월 1월 7월 1월 7월 1월 7월 1월 자료 : 대법원, 대신경제연구소 (DERI) 매각율추세선 매각가율추세선

5 미국의주택금융시장개혁과주택담보대출채무조정대책최근우리나라에서논의되고있는주택담보대출개선방안가운데주택매입후임대 (sale and lease back) 등미국에서진행되고있는주택담보대출시장개선방안과유사한부분이많다. 그래서글로벌금융위기이후미국에서진행된주택담보대출개혁을살펴보면, 미국은주택금융시장개선및금융소비자의거주권보호에중심을두고있다. 미국의회에제출된주택금융시장개혁보고서 (Reforming America s Housing Finance Market, 2011) 는정부주도주택금융시장조성의목적과 Fannie Mae(Federal National Mortgage Association) 등정부지원주택금융기관 (GSE, Government Sponsored Enterprise) 의설립목적과운영등에대한내용을포괄하고있다. 주택금융시장개혁원칙은우선주택금융시장정부개입은저소득층의주택소유권및거주권보호에한정되어야하고, GSE 의운영에대한감시및감독을강화하여해당기관의부실을예방하는한편장기적으로민간금융기관중심의주택금융시장을조성하기위하여 GSE 역할이축소되어야함을명시하고있다. 그리고 2008 년과 2009 년부터 HASP(Homeowners Affordability and Stability Plan), HAMP(Home Affordable Modification Program) 및 HARP(Home Affordable Refinance Program) 이시행되고있는데, 이들프로그램은압류및경매에직면한주택담보대출보유자를대상으로채무조정을진행하고있다. 해당프로그램은채무조정과정에서발생하는비용을정부가부담하기때문에금융기관의자발적인참여를유도할수있고, 압류및경매를줄임으로써주택가격하락압력을줄이는한편대출보유자의주택소유권과거주권을보호할수있다. 그림 7 미국에서진행중인주택금융시장개혁과주택담보대출채무조정방안 주택금융시장개혁 - 금융소비자보호강화 - 저소득층거주권강화 - GSE 의역할조정 ( 민간중심주택금융시장조성 ) - 주택금융지원기관에대한자본기준및감독기준강화 주택담보대출보유자보호 (HASP, HARP, HAMP) - 압류및경매에직면 임박한대출보유자대상채무조정, - 가계의주택소유권및거주권보호 - 금융기관및가계의자발적채무조정환경조성 Mortgage to lease - 민간 (BOA) 주도 - 주택가격안정 - 거주권확보 자료 : CBO, 주택도시개발청, BOA, 대신경제연구소 (DERI) 5

6 미국에서진행되고있는가계채무조정은 IMF 보고서 (2009, Principles of Household Debt Restructuring) 에명시된정부개입의원칙에부합된다고판단된다. IMF 보고서는가계채무조정시적용할원칙을채무조정대상및규모한정, 정부개입의범위한정, 채무자와채권자의공동비용부담을통한자발적참여유도, 단순하고투명한채무조정등을제시하고있다. HARP 등은채무조정대상및규모, 일부정부부담을통하여민간의자발적참여를유도하는한편채무조정과정등을명시함으로써채무조정을투명성을제고하고있다. 그리고 2012 년 3월 BOA(Bank Of America) 가 Mortgage-to-Lease 프로그램을도입했는데, 이는주택압류에직면한가계에게기존주택을임차할수있도록허용하는제도이다. 동프로그램은 BOA 가해당주택소유권을유지함으로써주택가격안정화및가계의거주권확보에기여한다는측면에서의의를찾을수있다. 하지만동프로그램은변형된 주택압류 이고금융기관은일반적인압류및경매에서발생하는비용을임대수입의형태로대출보유자에게전가한다는측면에서비난을피하기어렵다. 최근우리나라주택금융시장및가계부채조정대책우리나라가계부채가경제위험요인으로수차례지적되면서금융위원회와한국주택금융공사를중심으로주택금융시장을개선하기위한대책이제시되고있고, 시중은행을중심으로사전채무조정대상을확대하는등가계의채무조정에대한방안이논의중이다. 주택금융시장의경우한국주택금융공사는 2004년보금자리론을출시하면서저소득층이주택구입할수있도록금융서비스를제공하였고, 2012 년 3월적격대출을출시해서금융환경불안이주택금융시장에미치는영향을최소화화고있다. 그리고금융위원회는커버드본드를도입해서주택금융시장을활성화하는동시에금융시장안정성을제고하고자한다. 즉, 최근금융당국을중심으로진행되고있는대책은주택금융활성화및안정화를목적으로하고있기때문에가계부채채무조정대책이라고평가하기어렵다. 시중은행을중심으로진행되거나논의되고있는방안은우선사전채무조정대상확대를통한채무조정이있다. 일부금융기관은단기연체자를대상으로연체이자를하향조정한후대출보유자의원리금상환성과에따라해당계좌를서민금융상품및일반계좌로전환하는방안을발표하였다. 그리고다른금융기관은연체에직면한대출자에대하여경제교육, 직업교육등에따라발생하는포인트를원금감면에적용하는방안등을발표하였다. 이들프로그램은민간이자율적으로참여하고, 채무조정에서발생하는비용을채권자와채무자가공동부담한다는측면에서의의를찾을수있다. 그러나규모측면에서실질적인채무조정효과가발생하는지에대한사후평가가필요하다. 최근논의되고있는주택매입후임대 (sale and lease back) 프로그램은 BOA 의 mortgage to lease 프로그램을벤치마크하고있다. 그런데앞에서지적한바와같이동프로그램은금융기관이주택압류와경매과정에서발생하는비용을피하기위해제시된방안이며변형된 주택압류 라는비판을피하기어렵다. 6

7 우리나라주택금융시장의특징 주택가격이하락하고주택담보대출이부실화되면, 가계소비여력이감소하면서내수위축에따른경기침체가우려된다. 그리고실물담보자산가치가하락하면서대출채권을보유한금융기관의자본잠식이발생하고그결과실물경기에미치는영향은확대된다. 미국의경우 LTV 비율 90% 로높기때문에주택가격변동에대한금융기관자산건전성은민감하다. 우리나라는 LTV 비율 60% 규제가도입되어서주택담보대출부실에따른금융기관자산건전성은비교적덜민감하다고평가할수있다. 그런데우리나라에만존재하는독특한형태의임대계약제도 ( 전세계약 ) 으로인하여주택가격하락이내수위축과거주불안에미치는영향은다른나라보다클가능성이높다. 가계가저축과금융기관대출을이용하여주택을구입하는경우, 다른선진국과마찬가지로주택담보대출부실화에서발생하는비용은대출보유자와금융기관이공동부담하게된다. 그런데가계가다른가계의임차보증금과금융기관대출을이용해서주택을구입하는경우, 해당대출부실에따른비용은제2가계 ( 임차인 ) 에게대부분전가된다. 가령임대인이주택가격의 60% 를금융기관대출을통하여지불하고임차인이주택가격의 40% 를임대보증금으로지불한주택에대하여압류및경매가진행되는경우를가정하자. 해당주택이 1회경매에서매각되고매각가율이 80% 인경우에도주택가격하락및경매로인한손실비용을대부분임차인이지불하게된다 년기준우리나라전체가계의약 40% 가전월세보증금을지불한후거주주택을마련하고있다 (< 그림 8> 참조 ). 그리고소득수준이낮을수록보증부월세계약을통해거주하고있고, 중하위소득층의 42% 가전월세보증금을지불하는것으로나타났다. 그리고 < 그림 9> 는부채항목을비교하고있는데순자산 5분위가운데 3분위이상에해당하는가계의경우부채의 20% 이상을임대보증금으로보유하고있다. 또한순자산규모가작을수록거주주택이외의부동산에대한담보대출이높은경향이있지만, 대체로모든순자산분위에걸쳐동대출이 20~30% 수준을차지하고있다. 즉, 주택가격하락이진행될경우순자산기준특정계층에서부실이진행된다고평가하기어렵고, 주택담보대출부실에따른피해가중하위소득층을중심으로확대될가능성이높다. 그림 8 우리나라소득계층별점유형태 (2010 년기준 ) 그림 9 우리나라가계의순자산 5분위별부채항목 100% 80% 60% 40% 20% 0% 자가 전세 보증부월세 무상 기타 고소득층 중소득층 저소득층 합계 (%) 0 임대보증금 담보대출 ( 거주주택외 ) 담보대출 ( 거주주택 ) 신용대출 분위 2 분위 3 분위 4 분위 5 분위 자료 : 국토해양부, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 통계청, 대신경제연구소 (DERI) 7

8 결론및시사점 주택가격이하락하는추세를이어가는경우, 가계는부의효과 (wealth effect) 로인하여소비지출을줄이게된다. 그리고주택가격하락으로인하여주택담보대출이 LTV 규제비율을상회하게되면금융기관은일정수준이상의대출상환을요구하고가계는소비지출을더욱줄인다. 또한가계가원리금상환을연기해서해당대출채권이부실화되면금융기관자산건전성은악화되고그결과실물경제에미치는영향은확대된다. 그런데우리나라 LTV 규제비율이미국등보다높게설정되어있어주택담보대출이금융기관자산건전성을크게훼손할가능성은상대적으로낮게평가된다. 그런데우리나라에존재하는전세계약으로인하여주택담보대출부실의피해가제2의가계 ( 임차인 ) 에게전이될가능성이높다. 주택담보대출이부실화되어경매가진행될경우주택가격하락및경매진행에대한비용은대부분임차인이부담할가능성이높다. 소득수준별주택점유형태를비교한결과중하위소득수준에해당하는가계가동비용을지불할가능성이높다. 즉, 주택가격하락과주택담보대출부실이진행되면우리나라의경우직접적인내수위축이심각해지는한편거주불안에따른사회불안이조성될수있다. 따라서주택담보대출부실문제가보다심각한수준에이르기전에주택담보대출관련채무조정에대한실효성있는대책을마련할필요가있다. 또한가계채무조정에정부가개입하는경우그원칙을세우고이를바탕으로평가하는한편, 민간금융기관중심채무조정의경우금융기관, 채권자및채무자의공동비용부담대한합의가필요하다. 8

9 [ Weekly Updates & Summary ] 미국경제 9 월 ISM 지수는제조업이 51.5, 비제조업이 55.1 을기록, 모두전월치와시장예상치를상회했으나제조업업황개선보다비제조업업황개선이보다뚜렷. 대외수요부진과 IT 생산부진등으로제조업이다소주춤한가운데내구소비재등의수요개선이업황개선에영향. 3 분기내구재소비지출효과, 서비스업고용개선효과가기대됨. 유럽경제 재정위기국중심경제개혁이진행되면서실업률이높은수준에서유지되고내수위축지속 경제개혁등경제환경불안이유지됨에따라전통적통화정책의한계에직면한유로중앙은행 (ECB) 은기준금리를기존수준유지 국내경제 9 월중대외거래는수출입증가율이모두마이너스를기록했으나무역수지흑자기조는유지되었으며, 9 월소비자물가는농산물가격급등영향으로전월비큰폭의상승률을기록함. 금융시장 [ 이번주금리및환율전망 ] 국고채 3 년물수익률은하락세를지속하며전주비 4bp 가량하락한 2.75% 로마감함. 주중한때사상최저치인 2.74% 를기록하기도했던국고채 3 년물수익률은증시약세, 외국인의국채선물매수, 기준금리인하기대감등이하락유인으로작용한것으로판단됨. 금주있을한국은행의금융통화위원회이전까지는뚜렷한방향성을보이기보다는관망세속제한된움직임이이어질것으로보임. 원 / 달러환율은주초소폭의상승세를나타냈으나주후반다시하락하며전주비약보합세인 1,111.3 원으로마감함. 추석과개천절휴일로적극적매매가제한된가운데전주의연저점경신이후반등이이루어지다 ECB 총재의국채매입실시강조소식에위험자산선호심리가강화되며상승폭을반납한것으로판단됨. 장마감후발표된미고용지표가호조를보임에따라환율의하락압력을받을것으로보이나정부개입기대감으로인해하락폭은제한적일전망임금주원 / 달러환율은 1,100~1,120 원범위에서등락을거듭할전망임. 9

10 [ Global Economic Diary ] 지표 결과 예상 이전 기타 7월 30일 ( 월 ) 일 ) 6월산업생산 %, y/y 일 ( 화 ) 한 ) 6월광공업생산 %, y/y 미 ) 7월시카고 PMI 제조업 Index= 미 ) 7월소비자기대지수 1983= 월 1일 ( 수 ) 미 ) 7월 ISM 제조업지수 Index= 한 ) 7월무역수지 억달러 한 ) 7월소비자물가 %, y/y 일 ( 목 ) 미 ) 8월 FOMC 금리결정 % 일 ( 금 ) 미 ) 7월비농업신규취업자 만명 미 ) 7월실업률 % 미 ) 7월 ISM 비제조업지수 Index= 일 ( 수 ) 일 ) 6월경상수지 10억엔 일 ) 6월무역수지 10억엔 일 ( 월 ) 일 ) 2분기 GDP 잠정 %,q/q,ann 일 ( 화 ) 미 ) 7월소매판매 %,m/m 일 ( 수 ) 미 ) 7월소비자물가 %,m/m 미 ) 7월산업생산 %,m/m 일 ( 목 ) 미 ) 7월주택착공건수 만건 ( 연율 ) 미 ) 7월건축허가건수 만건 ( 연율 ) 일 ( 금 ) 미 ) 8월미시건대소비심리 1966= 미 ) 7월경기선행지수 %,m/m 일 ( 수 ) 미 ) 7월기존주택판매 만호 일 ( 목 ) 미 ) 7월신규주택판매 만호 미 ) 7월주택가격지수 %,m/m 일 ( 금 ) 미 ) 7월내구재주문 %,m/m 일 ( 수 ) 한 ) 7월경상수지 억달러 일 ( 금 ) 한 ) 7월광공업생산 %, y/y 월 1일 ( 토 ) 중 ) 8월 PMI 제조업지수 Index 일 ( 화 ) 미 ) 8월 ISM 제조업지수 Index= 일 ( 수 ) 유 ) 7월소매판매지수증감률 % 일 ( 목 ) 미 ) 8월 ISM 비제조업지수 Index= 유 ) 2/4 분기 GDP 성장률 % 유 ) 9월유로지역기준금리 % 일 ( 금 ) 미 ) 8월비농업신규취업자수 만명 미 ) 8월실업률 % 일 ( 수 ) 유 ) 7월산업생산 %, m/m 일 ( 목 ) 한 ) 9월기준금리 % 일 ( 금 ) 미 ) 9월 FOMC 기준금리 % 유 ) 8월소비자물가 %, m/m 일 ( 목 ) 일 ) 8월무역수지 10억엔 일 ( 목 ) 유 ) 8월 M3 %, y/y 유 ) 9월 CPI 예상 %, y/y 월 1일 ( 월 ) 미 ) 9월 ISM 제조업지수 Index= 유 ) 8월실업률 % 한 ) 9 월무역수지억달러 일 ( 화 ) 한 ) 9 월소비자물가 %, y/y 일 ( 수 ) 미 ) 9월 ISM 비제조업지수 Index= 유 ) 8월소매판매 ( 전월대비 ) % 유 ) 8 월소매판매 ( 전년대비 ) % 일 ( 목 ) 유 ) 10 월기준금리 % 일 ( 금 ) 미 ) 9 월비농업신규취업자수만명 미 ) 9 월실업률 % 주 ) 한국 : 대신경제연구소예상치, 미국 / 중국 / 일본 : Bloomberg Consensus. SA: 계절조정. 10

11 Weekly Review Summary [ 미국 ] 일정지표실제치 / 예상치이전치코멘트 1 일 ( 월 ) 9 월 ISM 제조업지수 Index= / ISM 제조업지수가 4 개월여만에기준치 50 을상회. 신규수주및출하, 고용등세부항목이전월보다상승했으며수주상승폭을감안하면 10 월이후업황도상승세를이어갈가능성이높은것으로사료됨. 3 일 ( 수 ) 9 월 ISM 비제조업지수 Index= / 제조업에비해비제조업업황개선이보다뚜렷. 내구재소비수요의증가, 소비심리의안정등이서비스업업황개선으로이어지고있으며, 이를통해내구재소비지출증가및서비스업고용증가가기대됨. 5 일 ( 금 ) 9 월비농업신규취업자수만명 11.4/ 월비농업신규취업자수가약 4.6 만명상향수정되었으며, 9 월취업자수는시장예상치에근접. 신규취업자대부분이서비스업고용증가분이며, 정부고용은지속적으로감소추세. 9 월실업률 % 7.8/ 실업률이예상치를크게하회. 9 월실업자가전월보다무려약 49 만명이감소했고, 취업자는약 87 만명이증가. 전월비변동폭이이처럼확대된것은지난 1 월이후약 8 개월여만임. [ 유럽 ] 일정지표실제치 / 예상치이전치코멘트 1 일 ( 월 ) 8 월실업률 % 11.4/ 그리스, 포르투갈, 스페인등경제개혁이진행되는나라의실업률이빠르게상승하였고, 유로지역내수침체가지속됨에따라핀란드등북부유럽국가도실업률상승 3 일 ( 수 ) 8 월소매판매 ( 전월대비 ) ( 전년대비 ) % 0.1/ / 음 식료품을중심으로소매판매가전월대비 0.1% 증가하였는데, 이는기저효과로해석됨. 전반적인유로지역내수가위축됨에따라소매판매가전년동기대비 1.3% 감소 4 일 ( 목 ) 10 월기준금리 % 0.75/ 실물경제지표가악화되고있음에도불구하고전통적통화정책의한계로인하여유로중앙은행 (ECB) 은기준금리를기존수준유지 [ 한국 ] 일정지표실제치 / 예상치이전치코멘트 1 일 ( 월 ) 9 월무역수지억달러 31.5/ 수출감소세둔화로무역수지흑자폭확대 2 일 ( 화 ) 9 월소비자물가 %, y/y 2.0/ 농축산물가격급등으로 2.0% 대진입 주 ) 미국 / 중국 / 일본 : Bloomberg Consensus, 한국 : 대신경제연구소예상치, SA: 계절조정 11

12 US Economic Trends Economist 문정희 ( ) Review 1일 ( 월 ) 9월 ISM 제조업 일 ( 수 ) 9월 ISM 비제조업 일 ( 금 ) 9월비농업신규취업 11.5 만명 5일 ( 금 ) 9월실업률 8.2% Summary 9월 ISM 지수는제조업이 51.5, 비제조업이 55.1 을기록, 모두전월치와시장예상치를상회했으나제조업업황개선보다비제조업업황개선이보다뚜렷. 대외수요부진과 IT 생산부진등으로제조업이다소주춤한가운데내구소비재등의수요개선이업황개선에영향. 3 분기내구재소비지출효과, 서비스업고용개선효과가기대됨. 9 월업황, 내수견조로제조업보다비제조업업황개선 9월 FOMC 에서기대했던 QE3 가공개되었고, 이후 9월첫주요경제지표로 ISM 제조업지수와비제조업지수가발표되었다. 9월 ISM 제조업지수는 51.5 를기록하여전월 49.6 에비해상승, 4개월여만에기준치 50을상회하였다. 시장예상치인 49.7 도큰폭으로상회했으나 QE3 시행에따른단기급등, 즉서프라이즈를기록하지는않았다. 반면 9월 ISM 비제조업지수는 55.1 을기록하여전월치 53.7 과시장예상치 53.4 를모두큰폭으로상회했다. 지난 3월 56을기록한이후약 6개월여만에최고치이며, 제조업업황이기준치를하회하는등부진함에도불구하고 55를넘어서확장국면을이어갔음은매우긍정적인결과라고평가된다. 아직 QE3 에대한영향, 효과는나타나지않고있다. 빠르면 11월초에발표될 10월 ISM 지수에서확인할수도있겠으나 QE3 수단이이전 1, 2차와다르고 ( 국채매입이아닌모기지증권매입 ), 규모도어느정도시장이예상할수있는수준 ( 매월 400 억달러 ) 이기때문에단기급등보다완만한속도의개선세가예상된다. 제조업업황이다소부진한것은글로벌수요, 즉수출수요의부진과산업생산에있어 IT 생산부진이동반되었기때문이며, 비제조업의개선은내수, 민간의소비수요가아직은견조한흐름을이어가고있기때문이다. 비제조업업황개선이 3분기내구재소비지출증가와전체고용에서약 80% 를차지하는서비스업고용의개선이기대된다. 그림 10 9 월업황은제조업보다비제조업이개선뚜렷그림 11 비제조업업황개선으로내구재소비지출증가기대 (index=50) 65 ISM 제조업 ISM 비제조업 QE2 35 QE1 QE 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) (index=50) (%,y/y) 65 ISM 비제조업 ( 좌 ) 내구재소비지출 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 12

13 9 월실업률, 예상치못한변동이의문 9월실업률이 7.8% 를기록하며, 전월치 8.1% 와시장예상치 8.2% 를큰폭으로하회했다. 노동성에서발표한 9월총실업자는약 1,200 만명으로전월보다무려 45만 6천명이감소한것으로나타났다. 한편 9월총취업자는약 1억 4천 2,974 만명을기록하여전월보다약 87만 3천명이증가했다. 9월경제활동참가자수는약 1억 5천 5백만명수준이며, 경제활동참가율은 63.6% 로전월보다 0.1%p 상승했으나실업자감소폭이확대되어실업률이 8% 대에서 7.8% 로하향되었다. 미국실업률이 8% 를하회한것은지난 2009 년 2월이후약 3년 7개월만이다. 하지만신규취업자수가큰폭으로증가한것은아니다. 9월비농업신규취업자수는 11만 4천명을기록하여시장예상치 11만 5천명을하회했다. 전월치가 9만 6천명에서 14만 2천명으로증가했음을감안하면 9월고용은예상치를상회한것으로도볼수있다. 신규취업자수가크게증가하지못했음에도불구하고실업률이 7% 대로내려간것은의외의결과이다. 더욱이미국고용동향에서월간취업자수와실업자수변동폭이장기평균으로 10~20 만명수준에불과하나 9월에는무려취업자수 87만명이증가, 실업자수는 45만명이감소했음은예상치못한변동폭이다. 더욱이다른고용지표들, 예를들어인구대비고용비율이나경제활동참가자율은전월대비 0.1~0.2%p 변화에불과하다. 이에실업률이하락했음에도불구하고, 약 3년 7개월만에 7% 대로하향되었음에도불구하고이번결과에대해큰의미를두기는무리라는판단이다. 일시적으로변동폭이확대되었기때문에다음달에도 7% 대의실업률을유지할것으로예상하기어렵기때문이다. 일부는 11월대선을앞두고정부의통계상오류를지적하기도하는등 9월실업률에대한평가가엇갈리고있다. 다만월간취업자증가분이 10만명을상회하고있고, 최근미국주택시장의회복세, 여기에지난 9월미연준의 QE3 발표, 유럽과일본등다른선진국에서도추가양적완화를발표하는등을감안하면미국의기업투자개선과고용지표개선이연말까지완만한속도로이어질가능성은높아보인다. 그림 12 신규취업자수가제한적인가운데실업률은하락그림 13 9 월에상치못한취업자및실업자변동폭확대 (%) ( 천명 ) 11 비농업취업자변동 800 실업률 ( 좌 ) ( 천명 ) 월간취업자변동 월간실업자변동 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 13

14 EU Economic Trends Economist 유진아 ( ) Review 8월실업률전월대비 0.1% 상승 8월소매판매전월대비 0.1% 증가전년대비 1.3% 감소 8월기준금리전월과동일 Summary 재정위기국중심경제개혁이진행되면서실업률이높은수준에서유지되고내수위축지속 경제개혁등경제환경불안이유지됨에따라전통적통화정책의한계에직면한유로중앙은행 (ECB) 은기준금리를기존수준유지 유로경제재건을위해경제구조개혁이신속히완료될필요 경제환경불안이지속되면서실물경제위축재정불안및금융불안으로인하여전통적경기부양정책의한계에직면 글로벌금융위기당시금융기관자본잠식에대한정부개입의결과정부재정건전성이악화되었고, 그리스를둘러싼유로존통합에대한불안이더해지면서최근유로경제는재정, 금융및통화불안이지속되고있다. 이러한경제환경불안이지속됨에따라기업은투자를연기하고고용을줄이는한편가계는소비지출을줄이고있다. 전통적통화정책은안정적경제성장을목표로통화정책수단인기준금리를결정하는데, 경제불확실성이낮은경우실업률갭이상승하면기준금리를낮춘다. 그리고시장금리는기준금리변동을반영해서함께떨어지고, 결국기업과가계의생산및소비가증가한다. 그런데경제불확실성이높은경우기준금리가시장금리에미치는영향은줄어들고기업의장기투자및가계의내구재소비지출은감소한다. 재정위기이후유로지역은그리스, 스페인및이탈리아의금리는상승하는한편프랑스및독일 유로경제재건을위해경제구조개혁이신속히완료될필요 의금리는하락하는등기준금리인하가시장금리인하를유도하는데한계가있다. 즉유로화사용국의이질성으로인하여전통적금리정책에한계가있다. 그리고재정건전성악화가유로금융시장의불안을조성하고있기때문에확장적재정정책을사용할수없다. 따라서유로경제재건을위해서재정건전성제고를위한경제구조개혁을신속히진행해서경제불확실성을제거할필요가있다. 그림 14 실업률갭, 인플레이션및기준금리추이그림 15 독일, 프랑스, 스페인및이탈리아국채수익률추이 주 : 실업률갭은 2002 년 1 월부터 2012 년 8 월까지의월별자료에대하여 HP-filter 를적용해서계산자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 14

15 Korea Economic Trends Economist 김윤기 ( ) Review 9월무역수지 31.5 억달러흑자 9월소비자물가전년동월비 2.0% 상승 Summary 9월중대외거래는수출입증가율이모두마이너스를기록했으나무역수지흑자기조는유지되었으며, 9월소비자물가는농산물가격급등영향으로전월비큰폭의상승률을기록함. 불황형무역수지흑자기조지속과전월비소비자물가큰폭상승 9월수출입증가율모두감소한가운데불황형무역수지흑자기조지속 9월중수출은전년동월대비 1.8% 감소한 억달러, 수입은 6.1% 감소한 억달러를나타내무역수지는 31.5 억달러흑자를기록하였다. 무역수지는 1월을제외하고흑자기조가유지되고있으나교역규모가축소되는가운데나타나는전형적인불황형흑자추세를보이고있다. 올 1~9 월중수출증가율은전년동기대비 1.5% 감소, 수입은 0.9% 감소를각각보이고있으며무역수지는 188 억달러흑자를기록하고있다. 올해수출입감소는대외경제여건악화에크게기인하고있다. 9월소비자물가는태풍영향으로농산물가격이급등한영향으로전월비큰폭상승함. 4분기중에도수출증가율은소폭의마이너스증가율을기록할것으로예상된다. 유로존의위기해결에상당한시간이소요될것으로예상되는가운데주요수출시장의수요회복도불확실하기때문이다. 다만올해교역규모액은전년도수준에는미치지못하나지난해에이어 1조달러이상은달성가능할것으로예상된다. 9월소비자물가는전년동월대비 2.0%, 전월비 0.7% 각각상승률을나타내었다. 태풍영향으로농산물가격 ( 전월비 8.3% 상승, 전년동월비 9.7% 상승 ) 이크게상승해소비자물가상승을주도했으며공산품가격 ( 전월대비 0.8% 상승, 전년동월비 2.5% 상승 ) 도올랐다. 이에반해공공서비스 ( 전월비 0.0%) 와개인서비스 ( 전월비 -0.2%) 는안정세를보였다. 한편변동성이큰품목인농산물과석유류를제외한근원물가는전년동월비 1.4%, 전월비 0.1% 각각상승해안정세를나타내었다. 그림 16 무역수지추이그림 17 국내물가추이 (%,yoy) 무역수지 ( 우 ) 수출 ( 억달러 ) 50 수입 (%,y/y) 소비자물가 근원소비자물가 자료 : 지식경제부, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 통계청, 대신경제연구소 (DERI) 15

16 Commodity Market Insight Economist 채현기 ( ) 국제유가동향 ( 현물 ) Dubai ~ ($/Bbl) Brent ~ ($/Bbl) WTI ~92.52 ($/Bbl) Summary 전주국제유가 (WTI 유기준 ) 는주간단위로약 2.5% 하락률을기록하면서배럴당 90달러를소폭하회하며마감함. 최근들어미국의경제지표는점진적인개선세를나타나고있지만, 유럽및중국의경제지표가여전히부진한흐름을지속하고있는점이경기둔화우려를높여유가하락요인으로작용함. 향후국제유가 (WTI 유기준 ) 는주요국의경기부양책발표이후경제지표개선여부와스페인의전면적인구제금융신청여부에따라배럴당 90달러대지지테스트를지속할것으로판단하고있음. 더욱이달러화약세 (5일기준달러 / 유로환율 1.30 달러대 ) 가진행중에있으나글로벌경기둔화우려등으로유동성랠리가지속되지못하고있다는점을감안했을때국제유가 (WTI 유기준 ) 가배럴당 90달러대지지를받더라도상승폭은다소제한될것으로예상함. 배럴당 90 달러대지지력테스트가지속되고있어전주국제유가 (WTI 유기준 ) 는주간단위로약 2.5% 하락률을기록하면서배럴당 90달러를소폭하회하며마감하였다. 최근들어미국의경제지표는점진적인개선세를나타나고있지만, 유럽및중국의경제지표가여전히부진한흐름을지속하고있는점이경기둔화우려를높인것으로보인다. 미국의 9월 ISM 제조업지수는전월의 49.6p 와시장예상치였던 49.7p 를비교적큰폭으로상회한 51.5p 를기록한것으로나타났다. 이전에발표되었던지역연준의제조업경기부진으로경기둔화에대한우려가상존하고있었으나, 금번 ISM 제조업지수호조로인해미국의경기회복에대한기대감은유지될것으로판단한다. 뒤이어발표된 9월 ISM 서비스업지수역시시장예상치를상회한 55.1p 를기록했고 9월고용지표역시호조를나타냄에따라연준의 3차양적완화정책효과에대한의구심은완화될것으로판단하고있다. 그림 18 WTI 유는전주대비 2.5% 하락하며배럴당 90 달러대를소폭하회함 그림 19 위험자산선호심리가크게약화되진않았으나경기둔화우려로인해유가는증시흐름을쫓지못해 ( 달러 / 배럴 ) 주간대비상승률 ( 우 ) (%, W/W) 110 WTI유가격 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) ( 달러 / 배럴 ) WTI유 (INDEX) 미다우존스지수 ( 우 ) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 16

17 다만미국과는달리유럽과중국의펀더멘탈약화현상은지속되고있다는점이시장에부담으로작용한것으로보인다. 9월유로존 PMI 제조업지수는 46.1p 를기록해 14개월연속위축국면을지속했고 8월실업률역시사상최고치인 11.4% 를기록하는등재정위기여파에따른실물경제지표부진이지속되고있다. 중국역시 9월 PMI 제조업지수가여전히경기판단기준선인 50선을하회한데이어 PMI 서비스업지수역시전월대비하락하면서 3/4분기경제성장률이전분기 (7.6% 증가 ) 보다개선되지못할것이라는우려감이확산되고있는실정이다. 국제유가가통상적으로글로벌경기회복세에따른수요증대기대감으로상승압력을받는다는점을감안했을때현재의경우수요측면에서의상승압력은그리높지않다고판단하고있다. 스페인의전면적인구제금융관련불확실성이높아지고있는점도유로화가치하락을초래하여국제유가의하락요인으로작용한것으로판단한다. ECB 의국채매입프로그램이가동되기위해서는재정위기국가들이먼저요청하고지원조건 ( 긴축안 ) 을받아들여야하는데, 그간스페인정부는 EUㆍ ECB 와구제금융신청시부여될예상이행조건에대해협의해오는과정에서스페인정부가유리한입장을취하기위해구체금융요청을서두르지않고있는점이시장의불확실성을높이고있는것으로보인다. 최근스페인이 2013 년도예산안을발표하면서 400 억유로규모의긴축을하는등자구책을펼치고있으나 10월말스페인의대규모국채만기가도래된다는점과현재수준의국채금리를감안했을때 10월 18일로예정되어있는 EU 정상회의전후로스페인이전면적인구제금융을신청할가능성이높다는판단이다. 다만이전까지의불확실성은위험자산선호심리를약화시켜국제유가상승에도부담으로작용할것으로예상한다. 그림 20 미국제조업경기와는달리유럽, 중국제조업경기는위축국면을지속 그림 21 중동불안과더불어달러화약세흐름이지속되고있어유가하방경직성은지지되고있는모습 (INDEX) 미 ISM 제조업지수중국 PMI 지수 유로존 PMI 지수 ( 달러 / 배럴 ) WTI유 ( 달러 / 유로 ) 120 달러 / 유로환율 ( 우 ) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 17

18 위에서언급한여러가지악재에도불구하고국제유가의하락폭이배럴당 90달러부근에서제한적이었던이유중하나는중동불안에따른공급차질우려이다. 3일터키와시리아간의무력충돌가능성이제기되었고, 무력충돌시에시리아국경지대를통과하는이라크-터키간 Kirkuk-Ceyhan 송유관피해가발생할가능성이높아지고있는형국이다. 여기에여전히이란의핵문제를둘러싸고서방국간의갈등이지속되고있는점도심리적으로유가의하방경직성을지지하고있는것으로보인다. 향후국제유가 (WTI 유기준 ) 는주요국의경기부양책발표이후경제지표개선여부와스페인의전면적인구제금융신청여부에따라배럴당 90달러대지지테스트를지속할것으로판단하고있다. 더욱이달러화약세 (5일기준달러 / 유로환율 1.30 달러대 ) 가진행중에있으나글로벌경기둔화우려등으로유동성랠리가지속되지못하고있다는점을감안했을때국제유가 (WTI 유기준 ) 가배럴당 90달러대지지를받더라도상승폭은다소제한될것으로예상한다. 18

19 Financial Market Trends Economist 이진호 ( ) 원 / 달러환율 원 / 달러및엔 / 달러추이 전주동향 ( 종가기준 ) : 1,111.3~1,113.8 원금주전망 : 1,100~1,120 원 1400 (KRW/USD) 원 / 달러 엔 / 달러 ( 우 ) (JPY/USD) 100 원 / 달러환율은주초소폭의상승세를나타냈으나주후반다시하락하며전주비약보합세인 1,111.3 원으로마감함. 추석과개천절휴일로적극적매매가제한된가운데전주의연저점경신이후반등이이루어지다 ECB 총재의국채매입실시강조소식에위험자산선호심리가강화되며상승폭을반납한것으로판단됨. 장마감후발표된미고용지표가호조를보임에따라환율의하락압력을받을것으로보이나정부개입기대감으로인해하락폭은제한적일전망임 국고채수익률 (3 년 ) 한국및미국의국고채금리추이 전주동향 ( 종가기준 ) : 2.74~2.76% 국고채 3년물수익률은하락세를지속하며전주비 4bp 4.0 가량하락한 2.75% 로마감함. 주중한때사상최저치인 % 를기록하기도했던국고채 3년물수익률은증시 3.0 약세, 외국인의국채선물매수, 기준금리인하기대감 2.5 등이하락유인으로작용한것으로판단됨. 금주있을 2.0 한국은행의금융통화위원회이전까지는뚜렷한방향성을보이기보다는관망세속제한된움직임이이어질것으 1.5 로보임 (%) 국고채 3 년 미국채 10 년 KOSPI KOSPI 및 KOSDAQ 추이 전주동향 ( 종가기준 ) : 1,992.7~1,996.0pt. 국내 KOSPI 지수도소폭의등락을거듭하다전주비약보합세인 1,995.2pt 로마감함. 징검다리휴일의영향에 2000 따른관망세와뚜렷한이벤트가부재한가운데 QE3 발표이후강화되었던외국인의매수세가주춤해진점이 1800 유인으로작용한것으로판단됨. 외국인은지난주 3 영업일동안 200억원을순매도하는데그침. 한편삼성전 1600 자는사상최대규모의영업이익을기록했다고발표했으나증시에미치는영향은제한적이었음 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI KOSPI KOSDAQ( 우 )

20 A. Global Currency Comment 달러 / 유로환율은상승세를지속하며전주비 1.6% 가량상승한 달러로마감함. ECB 총재의국채매입의지재강조, 연준의경기부양의지표명에따른달러화약세기대감등의이슈가유로화에대한투자심리를완화시켰기때문인것으로판단됨. 엔 / 달러환율도상승세를지속하며전주비 1.1% 가량상승한 엔으로마감함. 시장이기대했던일본은행의추가부양책은실시되지않았지만연준의경지부양강조, 유로존리스크완화기대감등에따른안전자산선호둔화가환율상승세를야기한것으로보임. 엔 / 달러및달러 / 유로 스위스프랑 / 달러및호주달러 / 달러 (JPY/USD) 엔 / 달러 (USD/EUR, 역계열 ) 100 달러 / 유로 ( 우 ) 1.1 (SWF/USD) 스위스프랑 / 달러 (USD/AUD, 역계열 ) 1.2 US달러 / 호주달러 ( 우 ) 중국위안 / 달러및홍콩달러 / 미달러 인도루피 / 달러및태국바트 / 달러 (RMB/USD) 위안 / 달러 (HKD/USD) 7 홍콩달러 / 미달러 ( 우 ) (INR/USD) 인도루피 / 달러 (TBT/USD) 59 태국바트 / 달러 ( 우 ) 원 / 달러 Spot price & NDF price (1Year) 엔 / 달러 Spot price & NDF price (1Year) (KRW/USD) 1300 원 / 달러 원달러 NDF 1 년물 (JPY/USD) 100 엔 / 달러 ( 우 ) 엔달러 NDF 1 년물 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 20

21 B. Global Interest Rate Comment 미국채 10 년물금리는주초소폭의하락세를보였으나주후반부에빠른속도로반등하며전주비 10bp 가량상승한 1.73% 로마감함. 주초벤버냉키연준의장의경기부양책실시지속발언, 스페인구제금융신청논란등의이슈에따라미국채 10 년물금리는주초하락세를나타냈으나마리오드라기 ECB 총재의국채매입의지강조, 미고용지표호조등으로반등하여상승전환한것으로판단됨. 국고채와국내증시추이 국고채및미국채 10 년물추이 (%) 국고채3년 4.6 KOSPI( 우 ) (%) 국고채 10 년 미국채 10 년 유로채및일본국채 10 년물추이 미 - 일및유로 - 일국채 10 년물금리차 (%) 유로채10년물 (%) 3.8 일본국채10년물 ( 우 ) (%) 3.0 미국채-일본국채유로채-일본국채 국고채장단기금리차 (3 년물 CD 3M) 미국채장단기금리차 (10 년물 -2 년물 ) (%) 장단기금리차 ( 우 ) (%) 5.0 국고채3년 2.0 CD3M (%) 장단기금리차 ( 우 ) (%) 5.0 미국채10년 3.5 미국채2년 국내국고채금리차주간추이 : -0.34%p (0.04%p 하락 ) 미국채금리차주간추이 : 1.48%p (0.08%p 상승 ) 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 21

22 C. Global Stock Market Comment 미다우존스지수는소폭의상승을연일지속하면서전주비 1.3% 가량상승하며 5 년래최고수준인 13,610.2pt 로마감함. 주초 ISM 제조업지수의호조, 미연준과 ECB 의추가부양강조발언에이어미고용지표호조까지나타내며상승세를지속한것으로보임. 일본니케이 225 지수는주초하락세를보였으나후반부에이를만회하며전주비 0.1% 가량하락한 8,863.3pt 로마감함. 주초기업들의실적악화우려에니케이지수는하락했으나이후미연준과 ECB 의통화완화적발언등대외적호재로낙폭을만회한것으로판단됨. 국내 : 코스닥과나스닥지수추이 선진국 : 미국다우와일본니케이 225 지수추이 KOSDAQ NASDAQ ( 우 ) Dow Nikkei225( 우 ) 유럽증시 : 영국과독일지수추이 중국상하이 A 주가지수와인도센섹스지수추이 3600 영국 독일 ( 우 ) 상하이 A BSE 30 SENSITIVE( 우 ) 신흥공업국가 : 러시아와브라질지수추이 주요아시아 : 태국과베트남지수추이 러시아브라질 ( 우 ) BANGKOK S.E.T Vietnam Stock( 우 ) 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 22

23 D. Commodity Market Comment WTI 유 (11 월물 ) 가격은주중급등락하다전주비 2.0% 가량하락한배럴당 달러로마감함. 주초혼조세를보이던유가는중국경기침체우려로급락하다중동의지정학적리스크로낙폭을만회하는듯하였으나글로벌수요둔화우려에재하락한것으로판단됨. 금 (12 월물 ) 가격은특별한이슈없이소폭의등락만을거듭하다전주비보합수준인온스당 1,780.8 달러로마감함. 유가등타원자재가격들이높은가격변동성을보인가운데금가격만제한된박스권내등락의흐름을나타냄. CRB 지수및로저스상품지수추이 구리및알루미늄가격추이 (INDEX) 400 CRB 지수 로저스상품지수 ( 우 ) (INDEX) 4500 ( 달러 / 톤 ) 구리 ( 달러 / 톤 ) 알루미늄 ( 우 ) 니켈및아연가격추이 소맥및옥수수가격추이 ( 달러 / 톤 ) ( 달러 / 톤 ) 아연 2800 니켈 ( 우 ) ( 센트 / 부셸 ) 옥수수 ( 센트 / 부셸 ) 900 소맥 ( 우 ) 대두및원면가격추이 금및은가격추이 ( 센트 / 부셸 ) ( 센트 / 파운드 ) ( 달러 / 온스 ) ( 달러 / 온스 ) 대두 원면 ( 우 ) 금은 ( 우 ) 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 23

24 Global Economic Table [ 국내경제지표 ] 실물경제활동 9월 8월 7월 6월 5월 4월 2011년 산업생산 %,yoy 제조업 %,yoy 서비스업 %,yoy 출하 %,yoy 내수 %,yoy 수출 %,yoy 재고 %,yoy 제조업평균가동률 % 경기선행지수순환변동치 2005= 경기동행지수순환변동치 2000= 소비및투자소매판매 %,yoy 국내기계수주 %,yoy 국내건설수주 %,yoy 물가및통화소비자물가 %,yoy 근원소비자물가 %,yoy 생산자물가 %,yoy 총유동성 (L) %yoy 고용실업률 % 월간신규고용 천명,mom 제조업 %,yoy 임시직 %,yoy 고용률 % 주간근로시간 시간 대외거래수출 * %,yoy 수입 * %,yoy 무역수지 억불 경상수지 억불 체감지표소비기대지수 기준 = 가계형편 기준 = BSI 업황 ( 전산업 ) 기준 = BSI 전망 ( 전산업 ) 기준 = 주 : * 통관기준출처 : 한국은행, 통계청, Bloomberg 24

25 [ 미국경제지표 ] 실물경제활동 9월 8월 7월 6월 5월 4월 2011년 산업생산 %,yoy 설비가동률 % 경기선행지수 %,mom 내구재주문 %,yoy 핵심자본재 ( 국방, 운송제외 ) %,yoy 인플레이션 PCE %,yoy PCE 핵심 %,yoy 소비자물가 %,yoy 소비자물가핵심 %,yoy 생산자물가 %,yoy 생산자물가핵심 %,yoy 소비개인가처분소득 (2000년기준 ) %,yoy 개인소비 (2000년기준 ) %,yoy 소매판매 %,yoy 가처분소득대비저축률 % 고용월간신규고용 천명 상품생산업 천명 서비스업 천명 부동산주택착공 만호 기존주택판매 만호 신규주택판매 만호 MBA 리파이낸싱 1990= 모기지신청 (90=100) 월평균 년고정모기지금리 월평균 대외거래무역수지 억불 월간자본유입 억불 체감지표미시간소비심리평가 1966= 컨퍼런스소비자신뢰 1985= ISM 제조업 기준 = ISM 비제조업 기준 = 시카고 PMI 기준 = 필라델피아제조업지수 지수 출처 : Bloomberg 25

26 [ 일본경제지표 ] 생산및투자 9월 8월 7월 6월 5월 4월 2011년 산업생산 %,yoy 경기선행지수 2005= 전산업활동지수 %,yoy 핵심민간기계수주 %,yoy 물가기업물가지수 %,yoy 동경근원소비자물가 %,yoy 근원소비자물가 ( 식품제외 ) %,yoy 소비및고용소매판매 %,yoy 소비자기대지수 Index= 실업률 % 구인구직배율 배 대외거래수출 %,yoy 수입 %,yoy 무역수지 억불 경상수지 억불 출처 : 일본내각부, 일본은행, Bloomberg [ 중국경제지표 ] 생산및투자 9월 8월 7월 6월 5월 4월 2011년 산업생산 %,yoy 경기선행지수 Index= PMI 제조업지수 Index= 도시지역고정투자 ( 누적 ) %,yoy 물가및통화공급생산자물가 %,yoy 소비자물가 %,yoy 통화공급 (M2) %,yoy 소비소매판매 %,yoy 소비신뢰지수 Index= 대외거래수출 %,yoy 수입 %,yoy 무역수지 억불 외국인직접투자 (FDI) 억불 출처 : 중국국가통계국, Bloomberg 26

27 Economic Calendar [ 경제일정표 ] 월화수목금 미국, 7 월주택가격지수 (M) [ 0.2 / 0.6%] 미국, 8 월신규주택매매 [ 37.3 / 37.4 만건 ] 미국, 8월내구재주문 (M) [ / 3.3% ] 유로, 8월 M3 (Y) [ 2.9 / 3.6% ] 미국, 8월개인소득 (M) [ 0.1 / 0.1% ] 미국, 8월개인소비 (M) [ 0.5 / 0.4% ] 한국, 8월산업생산 (Y) [ 0.3 / 0.2% ] 한국, 8월경상수지 (Y) [ / 61.44억 $ ] (10/1) 미국, 9월 ISM 제조업지수 [ 51.5 / 49.6 ] 유로, 9월 PMI 제조업 [ 46.1 / 46.0 ] 중국, 9월 PMI 제조업 [ 49.8 / 49.2 ] 한국, 9월무역수지 [ / 19.96억 $ ] 한국, 8 월소비자물가지수 (Y) [ 2.0 / 1.2% ] 미국, 9 월 ISM 비제조업지수 [ 55.1 / 53.7 ] 미국, 9월비농업고용자수변동 [ 11.4/ 14.2 만명 ] 미국, 9월실업률 [ 7.8 / 8.1% ] ECB 통화정책회의 [ 0.75 / 0.75% ] 일본, 8 월경상수지 [ 4,211 / 6,254 억엔 ] 미국, 8 월무역수지 [ -440 / -420 억 $ ] 미국, 10 월미시건대소비심리 [ 78.0 / 78.3 ] 유로, 8 월산업생산 (M) [ -0.4 / 0.6% ] (11~15) 중국, M2 (Y) [ 13.6 / 13.5% ] 한국금통위 [ 2.75 / 3.00% ] 미국, 9월소매판매 (M) [ 0.8 / 0.9%] 일본, 8월산업생산 (Y) [ - / -4.3% ] 미국, 9월소비자물가지수 (M) [ 0.5 / 0.6% ] 미국, 9월산업생산 (M) [ 0.3 / -1.2% ] 미국, 9월주택착공 [ 77.0만 / 75.0 만건 ] 미국, 9월건축허가 [ 80.8만 / 80.3 만건 ] 미국, 8 월경기선행지수 (M) [ 0.1 / -0.1%] 미국, 8 월기존주택매매 [ 472 만 / 482 만건 ] 주 : (Y): YoY, (Q): QoQ, (M): MoM, [ 예상치 ( 발표후에는발표치 ) / 이전치 ], 예상치는 기준출처 : Bloomberg, 대신경제연구소 27