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1 (6887.KS) Comment Buy ( 유지 ) 목표주가 71, 원 ( 유지 ) 현재가 ( 11/9/5) Analyst 37,4 원 김나연 2) , irene.kim@wooriwm.com 김혜진 (RA) 2) , jenny.kim@wooriwm.com 새로운기회를맞이하다 바이오의약품으로국내를넘어해외시장공략 동사는지난 1~2 일싱가포르 Woori Korea Conference 에참석하여 CEO 교체이후의변화에대해강조. 이번컨퍼런스를통해동사의사업전략변화에대해확인할수있었음 첫째, Top 1 Biosimilar player: 미국은 JV 로, 이머징마켓은직접진출 오리지널사의생산특허회피가어렵기때문에선진시장의경우 JV를통해진출할계획 둘째, 국내를넘어해외시장에집중 : 현재 45% 인해외매출비중을 215 년까지 6% 이상으로높일계획 catalyst 5 개의약품으로 Sr-hGH(1 주일제형의인성장호르몬, 212 년미국출시예정 ), 5 in Vaccine(5 가백신 ), DPP-IV inhibitor( 당뇨치료신약, 임상 3 상, 212 년한국및 213 년중국, 터키, 인도등에출시예정 ), HBV(B 형간염백신 ), BPO, mab Biosimilar( 항체의약품 ) 등을제시 백신사업, 경쟁자의퇴출로새로운기회올전망 업종 Price Trend LG 생명과학 KOSPI '1.9 '1.11 '11.1 '11.3 '11.5 '11.7 제약 KOSPI 1, KOSDAQ 시가총액 ( 보통주 ) 62.십억원 발행주식수 ( 보통주 ) 16.6백만주 52주최고가 ( 1/9/3) 56,7원 최저가 ( 11/8/26) 37,원 배당수익률 (21).% 외국인지분율 5.39% WHO 의생산파트너중다국적제약사를제외하면인도회사 5곳과일본 1곳그리고동사뿐임. 이중최근인도백신회사 2곳에서생산품질문제가발생하였고 WHO 는이들에대한 PQ 승인을철회하였음. 이는동사에게새로운매출증가요인이될전망 21 년 7 월 Shantha Biotech 4, 5 가백신 PQ 인증철회 211 년 8 월 Panacea Biotech 3 가를비롯 4,5 가백신 PQ 인증철회 동사는 211 년 Hib( 뇌수막염 ) 백신, 212 년하반기 5 가백신, 213 년세포배양 Flu( 독감 ) 백신을출시할계획임. 또한동사는 WHO 의 Polio( 소아마비 ) 백신생산파트너로서 214 년이후해당백신을생산할예정 mab 시밀러사업의경우현재 3개의관절염항체치료제바이오시밀러를비롯해항암제, 바이오베터, 바이오신약등을개발중에있음. 동사는시밀러사업을추진하고있는다국적제약사의생산및개발파트너로서충분한매력을갖고있음

2 바이오시밀러사업구체화 211년들어제약업종지수의수익률은 -9.4% 로 KOSPI(-12.9%) 를 3.6%p 상회하고있다. 그러나지난 8월 1일부터 3일까지 KOSPI 와제약업종지수, LG생명과학의수익률을살펴보면, 각각 -15.1%, -13.9%, -22.9% 의수익률을기록하였다. 즉지난 4주간동사의주가하락률은제약업종대비약 1.6 배이상큰셈이다. 이는동사펀더멘털의변화라기보다는 CEO 교체이후바이오사업에대한구체적변화가시장에알려지지않고있기때문이며미국발글로벌경기침체우려에따른주식시장의동반급락에기인한것으로판단된다. 동사는이번싱가포르컨퍼런스를통해전략의변화를강조하였다. 첫째는 Top 1 Biosimilar player이다. 이미동사가판매하고있는 daily 제형의인성장호르몬, 유박스 (B형간염백신), 에스포젠 ( 빈혈 ), 부스틴 ( 산유촉진제 ) 등이바이오의약품이며 1세대바이오의약품의시밀러들이다수존재한다. 동사는 2세대바이오의약품인 mab( 항체의약품 ) 시밀러사업에대한진행계획을결정하였으며이에따라엔브렐, 레미케이드, 휴미라등 3개관절염항체치료제바이오시밀러파이프라인을개발하고있다. 이밖에도바이오개량신약인바이오베터와바이오신약을개발하고있다. 둘째, 국내를넘어해외시장에집중한다. 동사는현재 45% 이상인해외매출비중을 215년까지 6% 이상으로높일것이라고밝혔다. 이를위한 catalyst 5개의약품은 Sr-hGH(1 주일제형의인성장호르몬, 212년미국출시예정 ), 5 in 1 Vaccine(5가백신 ), DPP-IV inhibitor( 당뇨치료신약, 임상 3상, 212 년한국및 213년중국, 터키, 인도등에출시예정 ), HBV(B형간염백신 ), BPO, mab Biosimilar( 항체의약품 ) 가될것이라고설명하였다. 2

3 전세계최초 1주일제형인 Sr-hGH, 212년소아용허가까지진행하게되면시장변동가능할전망 Sr-hGH(1 주일제형의인성장호르몬 ) 은성인용으로 212년상반기내미국허가를받을것으로예상되며약가신청기간을감안하면미국마케팅파트너선정작업이상반기중으로마무리되어야할것이다. 소아용도임상 3상을마무리하고허가신청을할예정이며빠르면 212년내판매허가를받을수있을것으로보인다. 현재 daily 제형인인성장호르몬의전세계시장규모는약 35억달러로추정되며, 이중미국시장이약 4%, EU시장이약 3% 가량된다. 동사가목표하는시장은미국의 M/S 2%( 약 3,억원 ), 유럽의 M/S 2%( 약 2,억원 ) 이며, 파트너사와의계약조건에따라다르겠지만원료와로열티 base 임을가정하면최대년간약 1, 억원이상의추가영업이익이가능해진다. Global hgh 시장규모약 35 억달러로일주일제형출시시파급효과클듯 Global hgh market breakdown by region (Estimated 21 sales: $3.5bn) Others M/S 1% Japan M/S 2% EU M/S 3% US M/S 4% LGLS (Sr-hGH) Global M/S(%) Target M/S in US market: 2% Target M/S in EU market: 2% hgh market size($bn).3.2 자료 : LG 생명과학, Pfizer, Novo Nordisk, 우리투자증권리서치센터전망 3

4 동사의백신사업새로운기회올전망 인도의백신회사에서생산품질문제가발생하였고, 이에따라 WHO 는이들에대한 PQ 승인을철회하였다. 21년 7월 28일 Shantha Biotech( 샨타 ) 의 4가, 5가백신에대한 PQ 인증 (WHO s list of prequalified vaccines) 이철회되고, 211 년 8월 17일 Panacea Biotech( 파나시아 ) 의생산공장정기감사에서관리시스템의결함이발견되면서 3가백신을비롯 4가, 5가백신에대한 PQ 승인이철회되었다. 4가, 5가백신은 DPT 에 HBV, Hib 를섞는것으로 HBV 백신생산기술이없으면개발하지못하기때문에이들에대한 PQ 승인철회는현재 4가백신을판매하고있고 212년 5가백신출시를앞둔동사에새로운기회가될것으로예상한다. 211년 Hib( 뇌수막염 ) 백신, 212년하반기 5가 (DPT-HBV-Hib) 백신, 213년세포배양 Flu( 독감 ) 백신이출시될예정이다. 또한동사는 WHO 의 Polio( 소아마비 ) 백신생산파트너로서 214년이후해당백신을생산할계획이다. 더불어 DPP-4 inbibitor( 당뇨치료제신약 ) 는 211년내약가를신청하여 212년한국출시예정이다. 신약이기때문에현재정부의약가인하규제와무관하게프리미엄을더한가격으로출시될수있을전망이다. 21 년 UNICEF 백신공급매출현황 21 년 UNICEF 백신공급매출중인도가 29.4% 차지 ($mn) Vaccines/biologicals supplies by country (21) [Market share in vaccines/biologicals supply, 21] Korea 19.4 Japan Others.3% % 7.4% India Switzerland Belgium 77.9 France 3. US Japan Korea 55.5 Others US 4.% France 1.4% Belgium 22.6% India 29.4% Switzerland 25.4% 자료 : UNICEF(Supply Annual Report 21), 우리투자증권리서치센터 자료 : UNICEF(Supply Annual Report 21), 우리투자증권리서치센터 UNICEF 에 4 가, 5 가백신을공급중인업체현황 인도 한국 DTP Hep B DTP-Hep B DTP-Hep B-Hib OPV - Shantha Biotechnics - Serum Institute Of India - Serum Institute Of India - Panacea Biotec - Shantha Biotechnics - Serum Institute Of India - LGLS - Panacea Biotec - Shantha Biotechnics - Serum Institute Of India - Panacea Biotec - Haffkine Bio-Pharma - Sanofi Pasteur - Crucell Switzerland AG - GSK Biologicals S.A. - Crucell Switzerland AG - Sanofi Pasteur 다국적제약사 - Aventis Pasteur Canada - Merck & Co. - GSK Biologicals S.A. - GSK Biologicals S.A. - CSL Limited - Novartis Vaccines and Diagnostics 기타 - P.T. Bio Farma (Persero) - Heber Biotec S.A - P.T. Bio Farma (Persero) 주 : 1. WHO는 21년 7월 28일품질결함발견으로 Shantha Biotechnics사의 'Shan5 (5가백신) 와 4가백신에대한 PQ 승인철회최종결정 2. WHO는 211년 8월17일 Panacea Biotec사의 Lalru 백신공장에서품질관리시스템결함이발견되어동사의 3가백신을비롯, 4가와 5가백신에대한 PQ 승인 철회잠정결정 3. OPV(Poliovirus vaccine live oral) 자료 : UNICEF(Vaccine Price Data), 우리투자증권리서치센터 4

5 DTP-Hep B-Hib 백신과 OPV 백신에대한수요급증 ($mn) DTP Hep B DTP-Hep DTP-Hep-Hib DTP-Hib Hib OPV Others M/S 36% 292 M/S 39% '96 '97 '98 '99 ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 자료 : UNICEF(Supply Annual Report 21), 우리투자증권리서치센터 LG 생명과학 P/E LG 생명과학 P/B (won) Price 3.x 1, 4.x 5.x 6.x 7.x 8, 6, 4, 2, '4.1 '5.1 '6.1 '7.1 '8.1 '9.1 '1.1 '11.1 (won) Price 3.5x 1, 4.5x 5.5x 6.5x 7.5x 8, 6, 4, 2, '3.1 '4.1 '5.1 '6.1 '7.1 '8.1 '9.1 '1.1 '11.1 자료 : Dataguide Pro 자료 : Dataguide Pro 5

6 투자의견및목표주가변경내역 종목명 코드 제시일자 투자의견 목표가 LG생명과학 6887.KS Buy 71,원 (12개월) Buy 9,원 (12개월) 담당 Analyst 변경 ( 원 ) 1, 종가목표주가 (12M) 8, 6, 4, 2, '9.9 '1.1 '1.5 '1.9 '11.1 '11.5 종목투자등급 (Stock Ratings) 1. 대상기간 : 12 개월 2. 투자등급 (Ratings): 목표주가제시일현재가기준종목의목표수익률이 Strong Buy : Buy 등급중 High Conviction 종목 Buy : 15% 초과 Hold : % ~ 15% Reduce : % 미만 Compliance Notice 당사는자료작성일현재 "LG 생명과학 " 의발행주식등을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 LG 생명과학 을기초자산으로하는 ELW 의발행회사및 LP( 유동성공급자 ) 임을알려드립니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 고지사항 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 동사에대한조사분석자료의작성및공표가중단되는경우, 당사홈페이지 () 에서이를조회하실수있습니다. 6