Industry Note 2012. 05. 14 디스플레이 /2 차전지 OVERWEIGHT 갤럭시 S3 가가르쳐준투자아이디어 ( 요약 ) Analyst 김영우 02) 3787-2031 ywkim@hmcib.com - 갤럭시 S3 를바라보는 2 개의시각 : 인간중심 UX vs. 실망스런 H/W Spec - LTE Chip 에서시작된 H/W 의변화, 더욱중요해진 Flexible OLED - SMD 관련 AMOLED 업체에중장기적모멘텀발생, Top-picks 는삼성 SDI, 제일모직 갤럭시S3 를바라보는 2개의시각 : 인간중심 UX vs. 실망스런 H/W Spec 지난 5월 3일기다리던갤럭시S3 가출시되었다. 그동안최첨단의스펙을내세운 H/W 마케팅일변도에서벗어나, 누구나손쉽게사용할수있는직관적이고심플한인간중심의 UX 를강조한것이가장큰차이점이라고볼수있겠다. 그러나 H/W 측면에서는 QuadCore AP 를채택한것을제외하면, 시장의기대에는부응하지못하고있다. 모바일디램은 1GB, 무게는 133g, 두께는 8.6mm, Pentile 방식의 AMOLED 를채택하여뚜렷하게개선된부분이없다는실망스런인식도존재한다. LTE Chip 에서시작된 H/W의변화, 더욱중요해진 Flexible OLED 갤럭시S3 의 H/W 스펙이실망스러운원인은 LTE Chip 에서시작된다. TSMC 28 나노공급능력의한계로인해, 누적판매 5천만대를지향하는갤럭시 S3 는 AP-LTE 통합칩을사용할수없다. 따라서전력소모가많은 AP + BP Chip 의 2 Chip 또는 3 Chip 을사용해야만한다. 따라서갤럭시S3 의두께및무게를추가적으로줄이기에는현실적인어려움이존재했고, 갤럭시S3 가메가밀리언셀러스마트폰이되기위해서는이러한 H/W 의조합이불가피했을것이다. 그러나이러한문제는 1세대수준의 Flexible OLED 를채택할수있었다면모두해결될수있었다. 따라서그동안지연되었던고해상도, Flexible OLED 라인의한계로인해초래된이러한 H/W 상의문제점을해결하기위해서라도삼성은공격적인투자를재개하게될것으로판단된다. SMD 관련 AMOLED 업체에중장기적모멘텀발생, Top-picks 는삼성SDI, 제일모직이제갤럭시 S3 를넘어서는획기적인고해상도, 경쟁사대비월등한두께와무게차별화, 그리고고용량배터리의채택을위해서라도삼성그룹의공격적인 5.5G 투자는재개될것이다. 따라서삼성과연계된 AMOLED 관련업체들에는중장기적인모멘텀이발생한것으로판단된다. 당사는 AMOLED 핵심소재의그룹내내재화와구매선다변화를위한원가절감을이끌어갈제일모직과삼성디스플레이지분 15.2% 를보유한삼성SDI 를 Top-picks 로추천한다. 중소형주는고해상도, Flexible OLED 생산을위해삼성그룹이지분을투자했거나발주를집중하고있는장비업체위주로우상향을염두에둔트레이딩전략이유효할것이다.
INDUSTRY NOTE 기아자동차삼영전자 (005680) (000270) SMD 는중소형라인의증설이시급한상황 1. 중소형 AMOLED 투자전망갤럭시S3 를보면서가장큰문제로떠오른것은, 삼성모바일디스플레이 (SMD) 의고해상도, Flexible OLED 투자지연은갤럭시S3 경쟁력자체에영향을미쳤다는것이다. 경쟁사대비확고한차별성을보유할수있는제품을만들기위해서는고해상도, Flexible OLED 의생산이가능한 A3 라인의증설이시급하다. 따라서지금까지문제가되었던 Flexible 공정에서의장비선정이마무리되는시점에서공격적인증설은반드시필요할것으로판단된다. 특히갤럭시 S4 가출시될 2013년상반기중으로충분한공급능력이확보되지못할경우, 삼성전자무선사업부의뛰어난제품경쟁력과차별화포인트는약화될리스크가될수있기때문이다. 이와반대로삼성전자가 Flexible OLED 를양산폰에채택하게될경우, HTC, NOKIA, LG 전자등경쟁업체들의스마트폰사업은더욱커다란고민에빠지게될것이다.. < 그림 1> 중소형 AMOLED 의경우이미공급부족상황에돌입 A3 (5.5G) 자료 : DisplaySearch, HMC 투자증권 < 그림 2> AMOLED 중장기수급전망및증설전망 ( 양산기준 ) 자료 : DisplaySearch, HMC 투자증권 2
디스플레이 /2 차전지 Analyst 김영우연구위원 02) 3787-2031 / ywkim@hmcib.com 쉽지않은 Tablet 에서의 AMOLED 채용, Slate PC 는가능성있음 삼성의 AMOLED 투자필요성은갤럭시노트 (5.3 인치 ) 의대성공으로인해더욱확고해졌다. 그러나 Tablet PC 분야에서는경쟁사에비해서극도로취약한상황이지속되고있다. 향후 Apple 은 SmartDevice 의 7인치대의 ipad Mini 를내세워 Amazon 의 Kindle Fire 가장악하고있는저가 Tablet 시장을공략할것으로전망된다. 따라서 7인치및 7.7 인치 (AMOLED) Galaxy Tab 의판매는부진할것으로전망된다. 10 인치대에서도 AMOLED 의원가경쟁력은단기에확보하기어려울것이므로, 삼성은화면분할 ( 멀티태스킹강화 ) 및 S-pen 전략등을활용한차별화전략을먼저추구할것이다. 결국길게보면 Tablet 과 NotePC 가하나가되는 Slate PC 에서 Flexible OLED 를활용한차별화에기대해볼수있을것이며, 단기적으로는 AMOLED 를채택한 Tablet PC 는경쟁력을확보하기어려울것이다. < 표 1> Apple 을뛰어넘는 Amazon 의초저가전략으로 2 라운드경쟁에돌입불가피 구분 8GB 16GB 32G 64GB 저가형 ipad2 $499 Apple new ipad $599 $699 또는 ipad Mini (9.7 inch) ipad2 Wi-Fi + 3G 출시필요 $629 $729. $829 Amazon Kindle Fire 자료 : HMC 투자증권 $199 (7 inch) 9-10 인치대추가출시 - - < 그림 3> ipad2 저가판매중, 7 인치대 ipad 출시로소형 Tablet 공략예상 자료 : Apple, HMC 투자증권 < 그림 4> Galaxy Tab 은디스플레이차별화전략과더불어, S-pen 전략에기대 자료 : 삼성전자, HMC 투자증권 3
INDUSTRY NOTE 기아자동차삼영전자 (005680) (000270) < 표 2> 대부분의 Android Tablet 의사양은동일, 차별화가능성낮음 Spec Samsung Galaxy Tab 2 10.1 Huawei MediaPad 10 Asus Transformer Pad Infinity 700 Series Acer Iconia Tab A700 OS Android OS, v4.0 Android OS, v4.0 Android OS, v4.0 Android OS, v4.0 Dimensions (mm) 256.6 x 175.3 x 9.7 8.8 mm thickness 263 x 180.8 x 8.5 NA Weight 588 g 598 g 586 g 649 g Display 10.10 inches 10.10 inches 10.10 inches 10.00 inches 1280 x 800 pixels 1920 x 1200 pixels 1920 x 1200 pixels 1920 x 1200 pixels 149 ppi 224 ppi 224 ppi 224 ppi Battery 7000 mah NA NA 9800 mah CPU Dual-core 1 GHz Quad-core 1.5 GHz Dual-core 1.5 GHz Quad core, 1.3 GHz System memory Built-in storage: Camera 1GB 2GB 1GB RAM 1GB RAM 16/32 GB 8 GB 16/32/64 GB 16/32/64 GB 3.15 MP, 2048x1536 pixels 자료 : 삼성전자, Huawei, Asus, Acer 8 MP, 3264x2448 pixels 8 MP, 3264x2448 pixels 5 MP, 2592 x 1944 pixels < 그림 5> Flexible AMOLED 는가볍고, 얇고, 내구성이좋아 Tablet 경쟁력강화에최적 자료 : 삼성전자, HMC 투자증권 < 그림 6> 2 세대이상 Flexible AMOLED 장착시 H/W 차별화의획기적강화 자료 : 삼성전자, Yevgeni Orkin, HMC 투자증권 4
디스플레이 /2 차전지 Analyst 김영우연구위원 02) 3787-2031 / ywkim@hmcib.com 초기 LCD TV와유사할전망으로 2013년부터본격확대 2. 대형 OLED 양산라인투자전망평판 TV 보급을주도했던초기의 40 인치이상 LCD TV 의사례를보면 OLED TV 의미래도짐작해볼수있다. 2004년 LCD TV의 ASP가 $6,748이었던 4분기글로벌 LCD TV 판매대수는 2만 3,600대에불과했다. 그러나 2005년 4분기 ASP는절반이하인 $3,327로떨어졌고, 판매대수는 21배증가한 49만 9,600 대였다. 다시 2006년도 4분기에는 ASP 가 $2.038로추락했고, 판매대수는다시 6배가증가한 304만 4,800대였다. 2010년출시되기시작한 Smart TV 가 2012년에시장이본격화된것도이러한추세와유사한것으로판단된다. 따라서 OLED TV 는올해시작될것이며, 2013년과 2014년매우높은성장세를이어가게될것이다. 만약삼성전자의 OLED TV 가 1100 만원정도에출시된다면, 이는 LCD TV 의 2004 년 1분기가격인 $9,322 과유사한수준이다. 역사는반복된다. OLED TV 확대는시간이필요하지만, 반드시성공할것이다. < 그림 7> 보급초기의 LCD TV 가격및판매의상관관계 (USD) $10,000 $8,000 ASP( 좌 ) Unit( 우 ) (k unit) 10,000 8,000 $6,000 $4,000 6,000 4,000 $2,000 $0 1Q04 3Q04 1Q05 3Q05 1Q06 3Q06 2,000 0 자료 : DisplaySearch, HMC 투자증권 < 표 3> 2012~2014 년 OLED TV 시장과초기 LCD TV 와유사할전망 LCD TV ASP (USD) 1Q04 2Q04 3Q04 4Q04 1Q05 2Q05 3Q05 4Q05 1Q06 2Q06 3Q06 4Q06 40"-44" 9,322 8,605 6,666 6,412 5,171 4,387 3,383 3,092 2,890 2,477 2,072 1,844 45"-49" 0 9,067 7,305 6,990 6,791 6,070 4,875 4,896 4,979 3,630 3,087 2,744 50"-54" 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 4,707 4,129 55"-59" 0 0 0 0 0 0 0 9,161 13,039 11,188 9,367 8,047 60"+ 0 0 0 0 0 0 19,900 18,127 17,956 18,894 14,286 10,019 Total $9,322 8,658 6,904 6,748 5,889 5,132 3,850 3,327 3,220 2,714 2,283 2,038 LCD TV Unit ( 천대 ) 1Q04 2Q04 3Q04 4Q04 1Q05 2Q05 3Q05 4Q05 1Q06 2Q06 3Q06 4Q06 40"-44" 2.8 5.4 6.3 9.9 16.1 29.0 103.8 442.5 453.9 874.5 1,205.5 2,351.1 45"-49" 0.7 3.7 13.7 12.8 23.1 31.6 55.6 58.4 166.0 264.4 608.9 50"-54" 8.5 79.3 55"-59" 0.6 1.8 2.5 1.2 2.0 60"+ 1.0 0.9 2.0 2.1 1.0 3.6 Total 2.8 6.1 10.0 23.6 29.0 52.1 136.4 499.6 516.1 1,045.2 1,480.6 3,044.8 40"-44" 1Q04 2Q04 3Q04 4Q04 1Q05 2Q05 3Q05 4Q05 1Q06 2Q06 3Q06 4Q06 ASP (USD) $9,322 8,605 6,666 6,412 5,171 4,387 3,383 3,092 2,890 2,477 2,072 1,844 Unit ( 천대 ) 2.8 5.4 6.3 9.9 16.1 29.0 103.8 442.5 453.9 874.5 1,205.5 2,351.1 자료 : DisplaySearch, HMC 투자증권 5
INDUSTRY NOTE 기아자동차삼영전자 (005680) (000270) SMD A3라인투자는신속한투자개시예상, 삼성, LG의 8G 투자는하반기개시될것 3. 결론 : 피할수없는공격적투자의개시임박이제삼성전자스마트폰의미래를위해서라도고해상도, Flexible OLED 의투자는더이상미룰수없다. 그동안문제되었던공정상의문제는해결이임박한것으로판단되며, 하반기공급부족및 2013년의갤럭시 S4 성공을위해서라도삼성모바일디스플레이 (SMD) 의 A3(5.5G) 투자는시장의예상보다빠르게진행될것이다. OLED TV 에서는삼성과 LG 의자존심이첨예하게대립하는가운데, 프리미엄브랜드이미지확보및 OLED TV 시장선점을위한마케팅전쟁이벌어질것이다. 그러나제품및원가경쟁력의확보없는공허한마케팅전쟁은지속될수없으며, 양사의역량을총집결한 OLED TV 양산라인은하반기에일부증설이진행될것으로예상된다. 중소형 AMOLED 의투자는이제재개되며, TV 용 OLED 패널의생산은이제시작에불과하다. 강력하게성장하는 OLED 산업에대한관심을더욱집중해야할것이다. < 그림 8> AMOLED 는 Flexible, Transparent 구현에최적, H/W 경쟁력강화의핵심 자료 : 삼성모바일디스플레이, HMC 투자증권 < 그림 9> OLED TV 경쟁은이제시작, 하반기투자본격화예상 자료 : 삼성전자, HMC 투자증권 6
디스플레이 /2 차전지 Analyst 김영우연구위원 02) 3787-2031 / ywkim@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 10/05/27 BUY 53,000 11/11/07 BUY 30,000 10/07/13 BUY 49,000 12/01/30 BUY 36,000 10/10/05 BUY 49,000 12/02/27 BUY 36,000 10/10/21 BUY 49,000 12/03/13 BUY 36,000 10/11/22 BUY 49,000 12/05/14 BUY 28,000 11/03/23 BUY 49,000 11/05/31 BUY 49,000 11/06/24 BUY 37,000 11/07/21 HOLD 32,000 11/08/17 HOLD 27,000 11/10/06 BUY 24,000 11/10/21 BUY 27,000 최근 2 년간 LG 디스플레이주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 60 50 40 30 20 10 LG디스플레이목표주가 0 10/05 10/09 11/01 11/05 11/09 12/01 12/05 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 10/05/27 BUY 200,000 12/05/14 BUY 200,000 10/07/16 BUY 246,000 10/10/06 BUY 246,000 10/11/22 BUY 246,000 11/06/24 BUY 246,000 11/07/29 BUY 246,000 11/08/17 BUY 208,000 11/10/06 BUY 173,000 11/10/28 BUY 173,000 11/11/07 BUY 173,000 12/03/13 BUY 173,000 12/04/30 BUY 200,000 최근 2 년간삼성 SDI 주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 300 250 200 150 100 50 삼성SDI 목표주가 0 10/05 10/09 11/01 11/05 11/09 12/01 12/05 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 10/05/27 BUY 125,000 12/03/13 BUY 130,000 10/08/18 BUY 125,000 12/05/14 BUY 130,000 10/10/10 BUY 125,000 10/11/22 BUY 125,000 11/03/23 BUY 125,000 11/05/31 BUY 180,000 11/06/24 BUY 180,000 11/08/04 BUY 135,000 11/08/17 BUY 135,000 11/10/06 BUY 109,000 11/11/07 BUY 130,000 12/02/02 BUY 130,000 최근 2 년간제일모직주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 200 180 160 140 120 100 80 60 40 제일모직 20 목표주가 0 10/05 10/09 11/01 11/05 11/09 12/01 12/05 7
INDUSTRY NOTE 기아자동차삼영전자 (005680) (000270) Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자김영우의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류 HMC 투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 HOLD : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 8