Microsoft Word - IR_120413_한진해운.doc

Korea Equity Research COMPANY REPORT 212 년 4 월 13 일 한진해운 (11793) 매수 ( 유지 ) 2Q 턴어라운드본격화 운송 목표주가 21, 원으로상향, 투자의견매수유지 현재주가 (4 월12 일 ) 14,8 원 목표주가 21, 원 ( 상향 ) 상승여력 41.9% 한진해운목표주가를기존의 17,원에서 21,원으로 23.5% 상향하며, 투자의견매수를유지한다. 목표주가 21,원은 212년예상 BPS 15,225원에 1.3배를적용했다. 컨테이너운임은 3분기성수기까지상승할것으로예상되며, 적용 PBR 1.3 배는운임상승사이클 Valuation 을적용했다. Analyst 신민석 (2) 3772-1514 ms.shin@shinhan.com 홍진주 (2) 3772-1597 jinjoo.hong@shinhan.com 212년 1분기영업적자 1,831억원, 2분기 611억원흑전전망 212년 1분기영업이익은 1,831억원적자가예상된다. 211년 4분기영업이익이 1,694 억원인것을감안하면적자폭이확대될것으로전망된다. 매출액은 5.% 증가하지만, 유류비증가와운임약세로대규모적자를기록할것으로예상된다. 하지만, 지난 3월아시아- 유럽노선운임인상, 4월추가운임인상, 그리고 5월미주노선운임인상이반영되면 212년 2분기영업이익은 611억원으로흑자전환이전망된다. 1 분기실적발표후선사들의추가운임인상발표기대 KOSPI 1,986.63p KOSDAQ 485.71p 시가총액 1,85. 십억원 액면가 5, 원 발행주식수 125. 백만주 유동주식수 77.4 백만주 (61.9%) 52 주최고가 / 최저가 29,415 원 /8,7 원 일평균거래량 (6 일 ) 2,943,99 주 일평균거래액 (6 일 ) 46,336 백만원 외국인지분율 : 21.64% 주요주주 한진해운홀딩스외 4 인 36.33% 절대수익률 3 개월 21.8% 6 개월 39.6% 12 개월 -48.6% KOSPI 대비 3 개월 14.3% 상대수익률 6 개월 27.2% 12 개월 -46.% 컨테이너선사는지난해대부분적자를기록하면서운임인상요구가확대되고있다. 211년 1분기를고점으로운임이하락하면서 4분기로갈수록적자폭이확대되었다. 212년 1분기실적은운임하락사이클로전분기대비적자폭이확대될것으로예상된다. 선사들의적자폭확대로운임인상요구는더욱가속화될전망이다. 대표선사인머스크 의지난해매출액은 4.8% 증가했지만, 영업이익은 3.9 억달러적자전환되었다. 따라서, 212년 3분기성수기까지운임인상시도는지속될전망이다. 12월결산 21 211 212F 213F 214F 매출액 ( 십억원 ) 9,895.6 9,523.3 11,148.3 11,751.4 12,858.3 영업이익 ( 십억원 ) 648. (492.6) 31.7 461.8 475. 순이익 ( 십억원 ) 269.3 (823.9) (84.2) 18.2 237.6 EPS ( 원 ) 2,923 (8,715) (678) 1,453 1,915 BPS ( 원 ) 27,265 15,93 15,225 16,677 18,593 영업이익률 (%) 6.5 (5.2) 2.7 3.9 3.7 순이익률 (%) 2.7 (8.7) (.8) 1.5 1.8 ROE (%) 12.3 (37.2) (4.4) 9.1 1.9 PER (x) 12.2 (1.3) (21.7) 1.2 7.7 PBR (x) 1.3.7 1..9.8 EV/EBITDA (x) 6. (57.8) 7.6 6. 5.7 주 : 회사자료, 신한금융투자

Investment summary 목표주가 21, 원으로상향, 투자의견매수유지 목표주가 21,원 ( 상향 ), 매수 Multiple 1.3배적용 한진해운투자의견매수를유지한다. 목표주가는기존의 17, 원에서 21, 원으로 23.5% 상향한다. 목표주가 21, 원은 212 년예상 BPS 15,225 원에 1.3 배를적용했다. 4 월유럽노선추가운임인상과더불어 5 월미주노선운임인상, 6~7 월성수기할증료등을감안하면컨테이너운임은 3 분기까지상승할것으로예상된다. 목표주가적용 PBR 1.3 배는운임상승사이클에해운업종에적용되는 Valuation multiple 을적용했다. 212 년 1 분기영업이익 1,831 억원적자전망 212 년 1 분기영업실적은 1,831 억원적자가예상된다. 매출액은전년동기대비 5.% 증가하지만, 유류비증가와운임하락으로지난해 4 분기영업적자 1694 억원보다적자폭이확대될것으로예상된다. 컨테이너운임은 1 분기유럽노선을중심으로인상되었다. 지난 3 월에 TEU 당 7 달러 ( 아시아 - 유럽노선 ) 인상을감안하면, 1 분기에빠른실적개선을기대하기는어려울전망이다. 2 분기영업이익 611 억원흑자전환, 212 년영업이익 3,17 억원전망 2 분기영업이익은유럽노선과미주노선운임인상을바탕으로 6 분기만에흑자전환될것으로예상된다. 컨테이너운임은 3 월부터본격적으로인상되고있다. 지난 3 월아시아 - 유럽운임이 TEU 당 7 달러인상에성공했으며, 4 월에도 TEU 당 3~4 달러인상에성공한것으로판단된다. 지난해실적부진의원인이었던아시아 - 유럽노선운임이두차례인상에성공하면서유럽노선은 2 분기부터수익성이빠르게개선될전망이다. 또한, 5 월에는아시아 - 미국서안운임을 TEU 당 4 달러, 동안운임을 56 달러인상할계획이다. 현재물동량수준과선사들이계선을늘리면서공급을줄이고있는것을감안하면미주노선운임인상도성공적일것으로예상된다. 계선을통한운임상승은여름까지이어질전망 컨테이너운임은여름성수기까지상승하며, 선사들의영업실적은 2 분기부터턴어라운드가나타날것으로전망된다. 현재글로벌컨테이너선계선은 83.3 만 TEU( 전체선박대비 5.3%) 이다. 최근계선율이소폭하락한것은선사들이 Alliance 를확대하면서일시적으로노선을조정했기때문이다. 글로벌계선율은 8% 수준까지상승할것으로보이며, 결국계선에따른운임인상은 3 분기까지지속될전망이다. 과거한진해운주가는운임상승시기에시장 PBR Valuation 까지상승한것을감안한다면, 여름성수기에동사의주가 Multiple 은 1.3 배까지상승할것으로예상된다. 컨테이너운임과한진해운 Valuation 추이 ( 배 ) 2. 한진해운 PBR/KOSPI PBR ( 좌축 ) CCFI ( 우축 ) (P) 1,3 1.5 1,15 1. 1,.5 85. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 7 자료 : Bloomberg, Chinese Shipping, 신한금융투자 2

글로벌해운사영업실적및 Valuation 글로벌해운사영업실적및전망 ( 십억원, %) 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 회사명 ( 국가 ) 11 12F 13F 11 12F 13F 11 12F 13F 11 12F 13F 한진해운 ( 한 ) 9,523 11,483 11,751 (483) 32 462 (5.2) 2.7 3.9 (824) (84) 18 현대상선 ( 한 ) 7,421 8,124 9,277 (338) 126 47 (5.1) 1.5 5.1 (469) (152) 196 MITSUI OSK LINES ( 일 ) 2,768 19,552 2,847 1,66 (339) 299 8. (1.7) 1.4 784 (382) 136 NIPPON YUSEN ( 일 ) 25,955 24,68 26,243 1,646 (281) 474 6.3 (1.1) 1.8 1,57 (38) 176 KAWASAKI KISEN ( 일 ) 13,253 13,247 14,256 789 (593) (46) 5.9 (4.5) (.3) 412 (76) (125) A P MOLLER - MA ( 덴 ) 66,719 67,154 69,929 1,264 9,356 1,888 15.4 13.9 15.6 3,142 3,134 4,262 EVERGREEN MARINE ( 대 ) 4,75 4,372 4,863 (193) 3 182 (4.7).1 3.7 (116) 48 219 YANG MING MARINE ( 대 ) 4,466 4,879 5,536 (398) (86) 159 (8.9) (1.8) 2.9 (354) (113) 98 WAN HAI LINES ( 대 ) 2,517 2,768 3,75 (12) 93 138 (.5) 3.3 4.5 1 49 16 CHINA SHIPPING-H ( 중 ) 4,843 5,932 6,53 (471) 58 239 (9.7) 1. 3.7 (47) (15) 193 ORIENT OVERSEAS ( 홍 ) 6,66 7,413 8,287 1,16 278 442 15.3 3.7 5.3 21 253 452 NEPTUNE ORIENT ( 싱 ) 1,24 11,351 12,48 (436) 57 46 (4.3).5 3.3 (53) (65) 263 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정 글로벌해운사 Valuation ( 배, %) ROE EV/EBITDA PER PBR 주가상승률 회사명 ( 국가 ) 11 12F 13F 11 12F 13F 11 12F 13F 11 12F 13F 5일 1월 3월 한진해운 ( 한 ) (37.2) (4.4) 9.1 NA 7.6 6. NA NA 1.2.7 1..9 (9.8) (15.7) 21.9 현대상선 ( 한 ) (23.5) (3.4) 5.4 NA 28.5 17.4 NA NA 33.1 2.7 2.7 2.8 (3.) (4.1) 2.4 MITSUI OSK LINES ( 일 ) 8.8 (4.3) 1.7 3.5 2.9 12.3 NA NA 39.9.6.7.6 (6.3) (8.9) 26.1 NIPPON YUSEN ( 일 ) 11.7 (4.) 2.2 3.2 14.5 9.1 18.4 NA 33.4.7.7.7 (6.6) (1.6) 34.3 KAWASAKI KISEN ( 일 ) 1.2 (18.5) (3.4) 3.6 17.4 13.9 NA NA NA.5.6.6 (7.5) (2.3) 37.3 A P MOLLER - MA ( 덴 ) 8.1 7.4 9.6 2.3 3.8 3.5 12. 12.6 8.9.9.9.8. (7.8) 8.7 EVERGREEN MARINE ( 대 ) (4.9) 1.5 8.4 42.6 14.1 7.6 NA 61.4 11.5 1.1 1..9 (2.3) (6.6) 13. YANG MING MARINE ( 대 ) (26.3) (1.6) 7.3 NA 18.2 8.3 NA NA 16. 1.5 1.4 1.3 (1.) (9.6) 13.5 WAN HAI LINES ( 대 ).1 4.9 8.2 7.1 4.7 3.5 1358.8 28.6 13.5 1.2 1.1 1. (9.5) (4.7) 1.3 CHINA SHIPPING-H ( 중 ) (9.9) (.7) 3.9 NA 29. 14.9 NA NA 2.9 1. 1..9 (1.9) (4.7) 45.3 ORIENT OVERSEAS ( 홍 ) 39.2 3.9 7.8 4.8 9.4 6.5 33.5 21.5 12.2 1.1 1.1 1. 4.6 9.3 31.7 NEPTUNE ORIENT ( 싱 ) (16.4) (2.4) 6.9 NA 13. 6.6 NA NA 13. 1.1 1.1 1. (6.2) (3.5) 11. 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정 한진해운 PBR 추이및전망 주요컨테이너선사 ROE-PBR 추이 (212 년 ) ( 만원 ) 5 4 3 2 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 F 1.4x 1.1x.8x.5x.2x (PBR, 배 ) 3. 2.5 2. 1.5 1..5. Yang Ming Evergreen 현대상선 K-line CSCL 한진해운 NOL OOIL MOL NYK Maersk Wan Hai (ROE, %) (15) (1) (5) 5 1 15 자료 : 한진해운, 신한금융투자추정 자료 : 한진해운, 신한금융투자추정 3

실적추이및전망 212 년 1 분기영업이익은전년대비적자가확대된 1,831 억원전망 운임인상효과로 212 년 2 분기영업이익은 611 억원으로 6 분기만에흑자전환기대 212 년영업이익은 3,17 억원으로흑자전환예상 1 분기영업이익 -1,831 억원, 2 분기영업이익 611 억원흑자전환전망 영업이익 1분기 -1,831억원, 2분기 611 억원흑전전망 한진해운 1 분기매출액은전년대비 5.% 증가한 2 조 3,88 억원, 영업적자는 1831 억원이전망된다. 컨테이너물동량이전년대비 9.1% 증가했지만, 운임이 11.2% 하락하면서매출액은 5.% 증가했지만, 영업이익은적자로전환될전망이다. 한진해운분기실적추이및전망 ( 단위 : 십억원, %) 아시아 - 유럽노선은지난 3 월 TEU 당 7 달러, 4 월에는 TEU 당 4 달러내외운임인상에성공했으며, 5 월에는미주노선운임인상을앞두고있다. 운임인상효과로 2 분기영업이익은 6 분기만에흑자로전환된 611 억원이예상된다. 다만, 벙커유강세가지속되고있어 2 분기대규모흑자전환을기대하기는어려울전망이다. 결국, 높은벙커유가격을감안한다면, 성수기할증료부과를통한추가운임인상이지속되어야할것으로판단된다. 211 212F 1Q 증감률 1Q 2Q 3Q 4Q 1QF 2QF 3QF 4QF QoQ YoY 매출액 2,275 2,392 2,469 2,387 2,388 2,813 3,12 2,845. 5. 컨테이너 1,87 1,926 1,979 1,94 1,89 2,289 2,57 2,323 (.7) 4.6 벌커등 468 467 49 483 498 524 532 523 3.1 6.3 영업이익 (18) (17) (135) (169) (183) 61 289 135 적지적지연료비 467 557 564 595 657 676 673 64 1.5 4.7 세전이익 (139) (271) (82) (323) (28) (56) 192 45 적지 적지 순이익 (138) (274) (86) (323) (238) (48) 163 38 적지 적지 영업이익률 (.8) (7.1) (5.5) (7.1) (7.7) 2.2 9.3 4.7 - - 세전이익률 (6.1) (11.3) (3.3) (13.5) (11.7) (2.) 6.2 1.6 - - 순이익률 (6.1) (11.4) (3.5) (13.5) (1.) (1.7) 5.3 1.3 - - 운임 (US$/TEU) 1,35 1,224 1,221 1,141 1,16 1,313 1,399 1,336 1.6 (11.2) 물동량 (1TEU) 945 1,8 1,98 1,44 1,32 1,162 1,283 1,232 (1.1) 9.2 벙커유 (US$/Ton) 598 661 649 678 73 735 74 75 7.7 22. 유럽노선물동량및운임추이 ( TEU) (US$/TEU) 14 12 구주물동량 ( 좌축 ) 구주운임 ( 우축 ) 1,7 1,5 미주노선물동량및운임추이 ( TEU) (US$/TEU) 18 16 미주물동량 ( 좌축 ) 미주운임 ( 우축 ) 1,8 1,7 1 1,3 14 12 1,6 1,5 8 1,1 1 1,4 6 9 8 1,3 1/1 1/11 4/11 7/11 1/11 1/12 1/1 1/11 4/11 7/11 1/11 1/12 자료 : 신한금융투자 자료 : 신한금융투자 4

212 년영업이익 3,17 억원으로전망 영업이익 212년 3,17억원흑자전환전망, 213년계선유지시 4,618억원예상 한진해운 212 년영업이익은 3,17 억원이전망된다. 다만, 이자비용과외화환산손실을감안하면순이익은 842 억원적자가불가피할전망이다. 211 년총차입금이 5.2 조원으로전년대비 7, 억원수준증가했다. 실적악화에따른운전자금과대형선박투자때문이다. 실적부진으로신규선박투자는계획되어있지않아향후선박투자에따른차입금증가는제한적일전망이다. 차입금부담으로연간이자비용은 3, 억원수준으로 212 년영업이익은이자비용커버수준에불과할전망이다. 한진해운연간실적추이및전망 컨테이너선의구조적인공급과잉은 214 년해소될것으로전망된다. 결국, 212 년하반기이후선사들의계선유지가중요할것으로판단되며, 5% 이상의계선이유지될경우 213 년영업이익은 212 년대비 53.1% 증가한 4618 억원예상된다. ( 십억원, %) 27 28 29 21 211 212F 213F 214F 매출액 6,99 9,363 7,125 9,625 9,523 11,148 11,751 12,858 컨테이너 5,632 7,171 5,616 7,822 7,615 9,72 9,462 1,277 벌커 1,277 2,192 1,59 1,83 1,98 2,77 2,29 2,582 영업이익 236 342 (946) 687 (493) 32 462 475 연료비 1,27 1,64 1,29 1,699 2,183 2,646 2,584 2,629 세전이익 142 295 (1,44) 366 (815) (99) 212 28 순이익 126 247 (1,393) 322 (821) (84) 18 238 영업이익률 3.4 3.7 (13.3) 7.1 (5.2) 2.7 3.9 3.7 세전이익률 2. 3.2 (19.7) 3.8 (8.6) (.9) 1.8 2.2 순이익률 1.8 2.6 (19.6) 3.3 (8.6) (.8) 1.5 1.8 운임 (US$/TEU) 1,324 1,443 1,3 1,443 1,223 1,32 1,315 1,35 물동량 (1TEU) 3,624 3,426 3,219 3,77 4,167 4,71 5,157 5,69 벙커유 (US$/Ton) 395 531 377 466 646 739 75 75 한진해운실적전망변경 ( 십억원, %) 변경전변경후변경률 212F 213F 214F 212F 213F 214F 212F 213F 214F 매출액 1,838 11,51 12,858 11,148 11,751 12,858 2.9 2.2. 영업이익 84 382 475 32 462 475 257.9 2.8. 세전이익 (437) 138 28 (99) 212 28 (77.4) 53.6. 순이익 (372) 132 238 (84) 18 238 (77.4) 36.5. EPS (297) 16 19 (67) 144 19 (77.4) 36.5. 영업이익률.8 3.9 3.7 2.7 3.9 3.7 - - 세전이익률 (4.) 1.8 2.2 (.9) 1.8 2.2 - - 순이익률 (3.4) 1.5 1.8 (.8) 1.5 1.8 - - 운임 (US$/TEU) 1,265 1,297 1,35 1,32 1,315 1,35 2.9 1.3. 물동량 (1,TEU) 4,59 5,23 5,69 4,71 5,157 5,69 2.6 2.7. 벙커유 (US$/Ton) 715 73 75 739 75 75 3.3 2.7. 환율 ( 원 / 달러 ) 1,65 1,1 1,5 1,92 1,17 1,5 2.5.7. 5

컨테이너운임은 3 분기까지강세전망 4 월구주 ( 아시아 - 유럽 ) 노선 TEU 당 4 달러추가인상성공 5 월미주노선운임인상본격화, 성수기시즌도입에따른할증료부과가능예상 하반기이후운임은 3 분기이후계선 5~8% 유지가관건 운임인상사이클진행중, 하반기는계선유지가관건 컨테이너운임은선사들의실적부진으로 3분기까지반등전망 글로벌컨테이너선사들 1 분기영업실적은지난 4 분기대비적자폭이확대될전망이다. 최근계선선박이증가하면서공급을조절하고있지만, 연초글로벌물동량증가세가높지않은상황에서운임인상폭도제한적이고, 최근벙커유강세등을감안해보면 1 분기글로벌선사들의영업실적은전분기대비악화될것으로예상된다. 1 분기실적부진은선사들에게긍정적일전망이다. 운임협상을앞두고있는상황에서화주들에게지난해실적부진과 1 분기실적추가악화등이확인될경우선사들의요구대로일정수준운임인상이진행될것으로판단되기때문이다. 또한, 지난 21 년 2 분기수준의운임보다현재운임이낮은수준을유지하고있는반면, 벙커유는 5% 가까이상승한것을감안하면운임인상가능성은높을것으로전망된다. 컨테이너운임은지난 28 년 4 분기이후글로벌컨테이너물동량이감소하면서선사들이 29 년상반기계선을높이고 29 년하반기부터인상에성공해 21 년 2 분기까지상승했다. 선사들이최근계선을늘리는이유도선박공급과잉을줄이면서운임인상을시도하기위한조치로판단된다. 1 위선사인머스크를중심으로계선을늘리면서운임을인상하고있어여름성수기까지운임은반등할것으로판단된다. 태평양운임인상계획 인상시점 출발 도착 US$/TEU US$/FEU 4월 15일 아시아 북미 32 4 5월 1일 아시아 미서안 4 5 미동안 56 7 유럽노선운임추이 (US$/TEU) 3, 2,5 유럽노선 Spot 운임인상성공인상실패 2, 1,5 15 25 25 25 1 1 7 3 1, 25 25 2 5 25 25 25 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 7/11 1/11 1/12 4/12 자료 : 신한금융투자 6

하반기컨테이너계선선박은 8%(12 만 TEU), 물동량은점진적인회복예상 제한적인물동량증가에도공급 조절로소석률유지예상 글로벌컨테이너계선선박은지난 3 월말기준 83.8 만 TEU 를기록했다. 3 월초 913 만 TEU 를감안하면계선선박이일시적으로감소했다. 이는선사들의 Alliance 확대에따른노선재배치와 3 월 1 척내외의대형선이인도되면서나타난것으로판단된다. 현재계선선박을감안할경우계선율은 5.3% 수준이다. 계선선박은대형선재배치가마무리될경우중소형선박을중심으로늘어나 12 만 TEU 수준까지확대될전망이다. 12 만 TEU 선박이계선될경우전체선박의 8% 가계선되는것이다. 지난 29 년하반기글로벌계선선박은 16 만 TEU 로 12% 를기록했다. 당시보다선복량이증가한것을감안해도 12 만 TEU 선박계선은높은수준으로판단된다. 하지만, 최근물동량회복이지연되고있는것을감안하면선사들이유일하게선택할수있는카드로판단된다. 컨테이너물동량은지난해 4 분기저점을잡고조금씩회복되는모습이다. 1 월과 2 월은아직뚜렷한회복을보이지는않지만, 최근해운업체물동량은소석률이 1% 에근접할정도로긍정적이다. 3 월과 4 월운임인상에성공한것도물동량회복과더불어공급감소에따른소석률상승때문으로판단된다. 컨테이너운임과계선선복량추이 (TEU) (P) 1,8 1,5 계선선복량 ( 좌축 ) CCFI ( 우축 ) 계선유지로운임상승지속전망 1,3 1,2 1,2 1,1 9 1, 6 9 3 8 9 1 11 12 7 자료 : Alphaliner, 신한금융투자 유럽노선컨테이너물동량및증감률추이 미주노선컨테이너물동량및증감률추이 ( 백만TEU) 1.5 수요 ( 좌축 ) %YoY ( 우축 ) (% YoY) 6 ( 백만TEU) 1.6 수요 ( 좌축 ) %YoY ( 우축 ) (% YoY) 4 1.2 4 1.2 2.9.6 2.8.3 (2).4 (2). (4). (4) 8 9 1 11 12 8 9 1 11 12 자료 : Alphaliner, 신한금융투자 자료 : Alphaliner, 신한금융투자 7

한진해운선대현황및인도예정선박 한진해운보유선대현황 ( 척 ) 29 년 21 년 211 년 1/11 증감 Own Charter Total Own Charter Total Own Charter Total Own Charter Total Container 1TEU 1 4 5 5 3 8 5 3 8 8TEU 5 5 1 1 5 5 5 (5) 7TEU 5 5 5 5 5 5 6TEU 8 8 8 1 9 8 1 9 1 1 5TEU 7 16 23 7 11 18 7 15 22 (1) (1) 4TEU 16 16 32 16 15 31 16 16 32 3 4 7 3TEU 4 4 7 7 8 8 5 5 3TEU 이하 17 17 23 23 25 25 2 2 Total 31 58 89 33 66 99 41 73 114 13 14 27 Dry bulk Cape size(coa) 2 3 23 21 3 24 25 3 28 6 1 7 Cape size 2 5 7 6 9 15 5 1 15 4 6 1 Panamax size 2 15 17 2 6 8 2 6 8 (13) (13) Handy size 8 9 17 5 14 19 7 17 24 (1) (11) (12) Tanker LNG(COA) 4 4 4 4 4 4 Crude 8 8 9 9 1 8 9 1 (2 (1) Chemical 1 1 5 5 1 1 11 1 9 1 Total 36 41 77 38 46 84 45 54 99 11 (1) 1 Fleet Total 67 99 166 71 112 183 86 127 213 24 4 28 한진해운선박발주및인도현황 척 발주시기 인도시기 211 212 213 Container 13,TEU 5 211 3 2 4,6TEU 3 211 1 2 Total 8 4 4 Dry bulk Cape size 3 27,211 1 2 Kamsarmax size 4 27 2 2 Mini Cape Size 3 28 1 2 Supramax 1 28 1 Handy 1 28 1 Total 12 2 8 2 Fleet Total 2 2 12 6 8

부록 : 요약재무제표 대차대조표 12월결산 ( 십억원 ) 21 211 212F 213F 214F 자산총계 9,957.9 11,196.8 11,871.2 12,14.4 12,469.3 유동자산 2,592.4 2,144.3 2,31.7 2,599.8 2,458.2 현금및현금성자산 1,53.3 684.2 57.1 752.4 429.2 매출채권 726.3 598.1 713. 756.7 831.1 재고자산 275.9 368.6 439.4 466.4 512.3 기타유동자산 536.9 493.4 588.2 624.3 685.6 비유동자산 7,365.6 9,52.5 9,56.5 9,54.7 1,11.2 유형자산 6,529.9 7,92.4 8,383.2 8,346.9 8,788.5 무형자산 386.5 3.8 29.4 28.1 26.9 투자자산 385. 242.3 288.9 36.6 336.7 기타비유동자산 64.2 859. 859. 859.1 859.1 기타금융업자산..... 부채총계 7,631.2 9,171.8 9,93.3 1,19.3 1,11.5 유동부채 2,695.4 2,4.8 2,564.1 2,626.4 2,732.1 단기차입금 1.6 34.6 34.6 34.6 34.6 매입채무 838.9 695.5 829.1 88. 966.5 유동성장기부채 1,742.7 1,516. 1,516. 1,516. 1,516. 기타유동부채 112.2 154.7 184.4 195.8 215. 비유동부채 4,935.8 6,77.9 7,366.1 7,393. 7,378.4 사채 1,517.4 1,649.5 1,649.5 1,449.5 1,449.5 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 1,264.9 2,22.2 2,22.2 2,22.2 1,622.2 기타비유동부채 2,153.5 3,99.2 3,694.4 3,921.3 4,36.7 기타금융업부채..... 자본총계 2,326.8 2,25.1 1,94.9 2,121.1 2,358.8 자본금 425. 625. 625. 625. 625. 자본잉여금 1,327.3 1,479.9 1,479.9 1,479.9 1,479.9 기타자본 (.5) (.5) (.5) (.5) (.5) 기타포괄이익누계액 58.1 512.7 512.7 512.7 512.7 이익잉여금 167.5 (629.2) (714.) (532.4) (293.) 지배주주지분 2,499.6 1,987.9 1,93.1 2,84.6 2,324.1 비지배주주지분 (172.8) 37.2 37.8 36.5 34.7 * 총차입금 4,542.7 5,235.8 5,238.4 5,39.4 4,641.1 * 순차입금 ( 순현금 ) 3,278.1 4,385. 4,469.7 4,76.2 3,98.4 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) 21 211 212F 213F 214F 영업활동으로인한현금흐름 444.4 (13.2) 1,347.6 1,145.9 1,36.3 당기순이익 269.3 (823.9) (84.2) 18.2 237.6 유형자산상각비 397.7 39.1 537.2 536.3 558.4 무형자산상각비 25.9 1.5 1.4 1.3 1.2 외화환산손실 ( 이익 ) 36.8 (49.2) 146.9 42.. 자산처분손실 ( 이익 ) (12.8) (16.4)... 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (5.4) 51.7... 운전자본변동 (288.1) 1.6 57.5 193.4 328.7 ( 법인세납부 ). (1.8) 14.9 (31.8) (41.9) 기타 21. 325.2 223.9 224.5 222.3 투자활동으로인한현금흐름 (1,2.9) (992.) (1,15.7) (484.) (965.7) 유형자산의감소 88.7 39.... 무형자산의감소 ( 증가 ) (1.) (.7)... 투자자산의감소 ( 증가 ) 189.8 173.1 (46.5) (17.7) (3.1) 단기금융자산의감소 ( 증가 ) (13.5) 35.8 (32.) (12.2) (2.7) 기타 (1,194.9) (1,59.2) (1,72.2) (454.1) (914.9) FCF (55.9) (1,557.1) (292.8) 396.7 (93.4) 재무활동으로인한현금흐름 97.7 743.2 (311.) (479.6) (663.8) 차입금의증가 ( 감소 ) (66.2) 87.7 2.6 (199.) (398.3) 자기주식의처분 ( 취득 )..... 배당금 (3.8) (44.7)... 기타 977.7 (19.8) (313.6) (28.6) (265.5) 기타현금흐름 (.9) 21.... 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과. (1.7)... 현금의증가 ( 감소 ) 33.3 (359.7) (114.1) 182.3 (323.2) 기초현금 722.9 1,43.9 684.2 57.1 752.4 기말현금 1,53.3 684.2 57.1 752.4 429.2 추정 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 21 211 212F 213F 214F 매출액 9,895.6 9,523.3 11,148.3 11,751.4 12,858.3 증가율 (%) 558.8 (3.8) 17.1 5.4 9.4 매출원가 8,824.1 9,56.3 1,362.8 1,81.8 11,894.5 매출총이익 1,71.5 (37.1) 785.4 949.6 963.7 매출총이익률 (%) 1.8 (.4) 7. 8.1 7.5 판매관리비 423.5 477. 497.4 498.6 498.6 조정영업이익 (GAAP) 648. (514.) 288. 451.1 465.1 증가율 (%) 흑전 적전 흑전 56.6 3.1 조정영업이익률 (%) 6.5 (5.4) 2.6 3.8 3.6 기타영업손익. 21.4 13.7 1.7 1. 지분법손익..... 영업이익 648. (492.6) 31.7 461.8 475. 증가율 (%) 흑전 적전 흑전 53.1 2.9 영업이익률 (%) 6.5 (5.2) 2.7 3.9 3.7 영업외손익 (346.) 576.4 (4.7) (249.8) (195.5) 금융손익 (31.4) 627.4 (4.7) (249.8) (195.5) 기타영업외손익 (5.) 1.8... 종속및관계기업관련손익 5.4 (52.9)... 세전계속사업이익 32. (815.3) (99.) 212. 279.6 법인세비용 32.7 8.5 (14.9) 31.8 41.9 계속사업이익 269.3 (823.9) (84.2) 18.2 237.6 중단사업이익..... 당기순이익 269.3 (823.9) (84.2) 18.2 237.6 증가율 (%) 흑전 적전 적지 흑전 31.8 순이익률 (%) 2.7 (8.7) (.8) 1.5 1.8 ( 지배주주 ) 당기순이익 271.9 (835.4) (84.8) 181.6 239.4 ( 비지배주주 ) 당기순이익 (2.6) 11.6.6 (1.4) (1.8) 총포괄이익. (969.8) (84.2) 18.2 237.6 ( 지배주주 ) 총포괄이익. (98.3) (84.8) 181.7 239.6 ( 비지배주주 ) 총포괄이익. 1.4.7 (1.5) (1.9) EBITDA 1,71.6 (11.1) 84.2 999.4 1,34.7 증가율 (%) 흑전 적전 흑전 18.9 3.5 EBITDA 이익률 (%) 1.8 (1.1) 7.5 8.5 8. 주요투자지표 12월결산 21 211 212F 213F 214F EPS( 당기순이익, 원 ) 2,895 (8,595) (673) 1,442 1,91 EPS( 지배순이익, 원 ) 2,923 (8,715) (678) 1,453 1,915 BPS( 자본총계, 원 ) 25,38 16,21 15,527 16,969 18,87 BPS( 지배지분, 원 ) 27,265 15,93 15,225 16,677 18,593 DPS ( 원 ) 5 PER( 당기순이익, 원 ) 12.3 (1.3) (21.9) 1.2 7.8 PER( 지배순이익, 원 ) 12.2 (1.3) (21.7) 1.2 7.7 PBR( 자본총계, 원 ) 1.4.7.9.9.8 PBR( 지배지분, 원 ) 1.3.7 1..9.8 EV/EBITDA ( 배 ) 6. (57.8) 7.6 6. 5.7 EV/EBIT ( 배 ) 9.8 (11.9) 21.1 12.9 12.3 배당수익률 (%) 1.4.... 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 1.8 (1.1) 7.5 8.5 8. 영업이익률 (%) 6.5 (5.2) 2.7 3.9 3.7 순이익률 (%) 2.7 (8.7) (.8) 1.5 1.8 ROA (%) 2.9 (7.8) (.7) 1.5 1.9 ROE ( 지배순이익, %) 12.3 (37.2) (4.4) 9.1 1.9 ROIC (%) 9.6 (6.4) 3. 4.4 4.4 안정성부채비율 (%) 328. 452.9 511.6 472.4 428.6 순차입금비율 (%) 14.9 216.5 23.3 192.2 168.7 현금비율 (%) 39.1 28.5 22.2 28.6 15.7 이자보상배율 ( 배 ) 2.1 (1.6) 1. 1.6 1.8 활동성 (%) 순운전자본회전율 ( 회 ) 41.8 22.4 22.3 2.9 21.2 재고자산회수기간 ( 일 ) 9.5 12.4 13.2 14.1 13.9 매출채권회수기간 ( 일 ) 25.3 25.4 21.5 22.8 22.5 추정 9

한진해운 (11793)... 주가차트 ( 원 ) (3/12=1) 4, 종합주가지수 =1 11 3, 1 2, 9 1, 한진해운주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 ) 3/11 6/11 9/11 12/11 8 7... 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 6, 매수 5, 4, Trading Buy 3, 2, 1, 목표주가 ( 좌축 ) 한진해운주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 3/1 9/1 3/11 9/11 중립 축소 1

Korea Equity Research 고객지원센터 : 1588-365 서울특별시영등포구여의도동 23-2 신한금융투자타워 www.shinhaninvest.com 신한금융투자영업망 서울지역강남 2) 538-77 논현 2) 518-2222 목동 2) 2653-844 신당 2) 2254-49 영업부 2) 3772-12 강남구청역 2) 547-22 답십리 2) 2217-2114 목동중앙 2) 2649-11 신논현역 2) 875-1851 서여의도영업소 2) 784-977 강남중앙 2) 6354-53 성수동영업소 2) 466-4228 방배동 2) 533-22 반포 2) 533-1851 올림픽 2) 448-77 관악 2) 887-89 도곡 2) 257-77 보라매 2) 82-2 동대문 2) 2232-71 잠실롯데캐슬 2) 2143-8 광교 2) 739-7155 양재동영업소 2) 3463-1842 삼성역 2) 563-377 압구정 2) 511-5 잠실신천역 2) 423-6868 광화문 2) 732-77 대치센트레빌 2) 554-2878 삼풍 2) 3477-4567 압구정FC 2) 541-5566 중부 2) 227-65 종로영업소 2) 722-465 도곡중앙 2) 554-6556 남부터미널영업소 2) 522-7861 여의도 2) 3775-427 창동 2) 995-123 구로 2) 857-86 마포 2) 718-9 상암동 2) 6393-59 동부이촌동영업소 2) 798-485 강북영업소 2) 96-192 중앙유통단지영업소 2) 211-362 명동 2) 752-6655 서교동 2) 335-66 연희동 2) 3142-6363 남대문 2) 757-77 노원역 2) 937-77 명품PB센터강남 2) 559-3399 송파 2) 449-88 영등포 2) 2677-7711 인천ᆞ경기지역 계양 32) 553-2772 부천상동영업소 32) 323-938 야탑역 31) 622-14 일산 31) 97-31 평택 31) 657-91 구월동 32) 464-77 분당 31) 712-19 연수 32) 819-11 정자동 31) 715-86 동두천 31) 862-1851 산본 31) 392-1141 안산 31) 485-4481 죽전 31) 898-11 부천 32) 327-112 수원 31) 246-66 의정부 31) 848-91 평촌 31) 381-8686 부산ᆞ경남지역금정 51) 516-8222 마산 55) 297-2277 부산 51) 243-77 울산 52) 273-87 창원 55) 285-55 동래 51) 55-64 밀양 55) 355-777 서면 51) 818-1 울산남 52) 257-777 해운대 51) 71-22 대구ᆞ경북지역구미 54) 451-77 대구서 53) 642-66 시지 53) 793-8282 포항 54) 252-37 대구동 53) 944-77 대구 53) 423-77 안동 54) 855-66 대전ᆞ충북지역대전둔산 42) 484-99 유성 42) 823-8577 청주 43) 296-56 청주지웰시티 43) 232-188 광주ᆞ전라남북지역광주 62) 232-77 동광양 61) 791-82 전주 63) 286-9911 수완 62) 956-77 군산 63) 442-9171 여천 61) 682-5262 정읍 63) 531-66 강원지역 제주지역 강릉 33) 642-1777 서귀포 64) 732-3377 제주 64) 743-911 PB센터강남 2) 311-55 여의도 2) 6337-33 분당 31) 783-14 스타타워 2) 2112-45 서울파이낸스 2) 3783-7 서초 2) 3482-1221 부산 51) 68-95 해외현지법인뉴욕 (1-212) 397-4 런던 (44-2) 7283-49 홍콩 852) 3713-5333 상해 (86-21) 6888-9135/6 투자등급 (211 년 7 월 25 일부터적용 ) : 매수 ; 15% 이상, Trading BUY ; ~15%, 중립 ; -15~%, 축소 ; -15% 이하 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 신민석, 홍진주 ). 당사는상기회사를기초자산으로하는 ELS 를발행하였음을고지합니다. 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않으며, 지난 1 년간상기회사의유가증권 (DR, CB, IPO 등 ) 발행과관련하여대표주간사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다.