Microsoft Word Tire 4Q16 preview

Similar documents
Microsoft Word - Display-K F.docx

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

Microsoft Word - LGD 4Q15 preview K Final

Microsoft Word - Handset industry K C f ed_1

Microsoft Word - LGD-3Q17-preview-K F.docx

Microsoft Word - Telco K C doc

산업 Note 의류 비중확대 4Q14 Review: 우려보다괜찮았다 종목 투자의견 목표주가 영원무역 매수 78,000 원 한세실업 매수 48,000 원 영원무역홀딩스 매수 130,000 원 휠라코리아 매수 126,000 원 베이직하우스 매수 20,000

Microsoft Word - Silicon Works 1Q16 preview K F

Microsoft Word - LGD-4Q17-review-K F.docx

Microsoft Word - Media sector report_170331_kr_F_1

Microsoft Word - LG Display_note_K_Final.docx

Microsoft Word - Silicon Works 1Q17 preview K F

Microsoft Word _semicon_comment_final.doc

한국투자증권 f

Microsoft Word - LG Display 4Q16 Review K F

실적 Review LG 디스플레이 (034220) Above In line Below 중립 ( 유지 ) 1 월이후 TV 패널가격하락폭둔화예상 Stock Data KOSPI(1/23) 1,948 주가 (1/23) 26,850 시가총액 ( 십억원 ) 9,

Microsoft Word _NAVER_4Q17_Preview.docx

Microsoft Word - SK-Hynix-3Q17-preview-K F.docx

Microsoft Word _SKT_2Q17_Preview_KOR_final_comple.docx

도현우, Analyst, , nm 2D IM Flash 20nm 16nm Gen1 Gen2 3D Samsung 21nm 16nm 14nm 2D 24L

Microsoft Word mobis 1Q18 review.docx

Microsoft Word - LG Display_note_K_180528_F.docx

Microsoft Word - LG Display 3Q16 review K F

Microsoft Word _SKT_1Q17_Preview_KOR_final_C

2007

Microsoft Word - BGF Retail 2Q17 Review_170808_K_F.docx

Microsoft Word - LGE Review 4Q15 K C final_5

Microsoft Word - SKB_2Q_110804_1.doc

디스플레이산업 [3 월상반월 ] LCD 패널가격동향 Witsview, 3월상반월 LCD패널가격발표 : 2월하반월대비 -0.3% 하락시장조사기관인 Witsview 가 3월상반월 LCD패널가격을발표하였다. TV, 모니터, 노트PC 용 LCD패널평균가격은지난 2월하반월대비

자회사가치상승, 배당정책강화 SK 텔레콤에대한매수의견과목표주가 346,000 원을유지한다. 적정주식가치는 이동통신부문적정가치 12.8 조원 (PER 13.4 배적용 ) 과 SK 하이닉스, SK 브로드 밴드, 11 번가, ADT 캡스등지분가치 15.3 조원을더한 28.1

Microsoft Word _Doosan Infracore

Microsoft Word - SiliconWorks-note-K-FF.docx

LG 유플러스 (3264) < 표 1> 2 분기영업이익은전분기대비 17.6% 증가 ( 단위 : 천명, 십억원, %) 이동통신가입자 F 2Q13P 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2QP 3QF 4QF QoQ YoY Consensus 신규 997 1,

기업 Note SK 하이닉스 (000660) 4Q18 Preview: 가격과물량모두예상보다약세 4 분기매출액 11.0 조원, 영업이익 5.5 조원으로예상하회메모리수요둔화가예상보다심하다. 메모리업체의 4 분기디램및낸드출하량이 당초가이던스를하회할전망

Microsoft Word - LGD note K F

Microsoft Word _SKT_1Q17_Review_KOR Final C

Microsoft Word - SDI TP UP KOR_170613_Comple.docx

Microsoft Word - Display-Equipment-note-K F.docx

untitled

Microsoft Word Komico_1Q18 Review_F.docx

2. 인터넷업종컨센서스 매출액영업이익세전이익순이익 EBITDA NAVER 216 4, ,2.4 11, , ,649.9 연결 217E 46, , , , , E 52,671.

SK 텔레콤 (1767) < 표 1> K-IFRS 연결기준이익추이 ( 단위 : 십억원, 천명, %, %p) Growth 1Q 2Q 3Q 4QP 1QF 2QF 3QF 4QF QoQ YoY 이동통신가입자수신규 2,237 2,418 2,431 2,382 2,4

SK 텔레콤 (1767) < 표 1> K-IFRS 연결기준이익추이 ( 단위 : 십억원, 천명, %, %p) Growth 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4QP QoQ YoY 이동통신가입자수신규 2,237 2,418 2,431 2,327 1,983 2

Microsoft Word - Hankuk Carbon 2Q18 review_180809_K_F.docx

제지

Microsoft Word - Interojo 2Q16 Preview_160628

기업 Note 풍산 (103140) 매수 ( 유지 ) 목표주가 : 39,000 원 ( 유지 ) Stock Data KOSPI(7/18) 2,075 주가 (7/18) 30,000 시가총액 ( 십억원 ) 841 발행주식수 ( 백만 ) 주최고 /

Microsoft Word - Jeju Air 1Q17 Review_170427_KOR

Microsoft Word - Samchully Bicycle_Note_160516_kr_final

Microsoft Word _LGU_4Q16_Review_KOR_C

SBS콘텐츠허브(4614) <표 1> 분기별 실적 추이 및 전망 (단위: 십억원, %) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13P 4Q13F (%, YoY) (%, QoQ) 매출액

Microsoft Word S-1 4Q17 Review KOR final comple.docx

Microsoft Word - GS Retail 3Q15 Preview_K_ F_2

Microsoft Word - incross Q18_5.docx

기업양식

Microsoft Word - SDI Note K C ed

고려아연 (113) [ 그림 1] PER band [ 그림 2] PBR band 6, ( 원 ) 7, ( 원 ) 5, 14x 6, 2.2x 4, 12x 1x 5, 4, 1.8x 1.4x 3, 2, 8x 6x 3, 2, 1.x.6x 1, 1,

Microsoft Word Woory note_2.docx

기업분석│현대자동차

Microsoft Word - Handset Industry K C ed

CJ E&M(1396) < 표 1> 분기별실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13P 4Q13F (%, YoY) (%, QoQ) 매출액

산업양식

Microsoft Word DoubleUGames_AndieKim_COMP_1

Microsoft Word _Fila_1Q18 Review_C_1.docx

Microsoft Word - SKT NDR KOR Final.docx

실적 Review 영원무역 (111770) 하회부합상회 영업이익의컨센서스대비를의미 약간아쉽지만, 경쟁력은충분히입증 Scott 실적개선, 이바이크위주판매호조와정상가판매율상승 OEM 영업환경점진적개선전망, 캐파증가와카테고리확대 저평가와탄탄한본업, 중

Microsoft Word - Preview_KTnG_170912_C.docx

Microsoft Word _CJHV_1Q16P_KOR_C

실적 Review CJ CGV(079160) Above In line Below 매수 ( 유지 ) 목표주가 : 70,000 원 ( 유지 ) Stock Data KOSPI(8/8) 1,884 주가 (8/8) 50,900 시가총액 ( 십억원 ) 1,077

Microsoft Word SKT 4Q17 Review KOR comple.docx

Microsoft Word - Urban mining _final_comp.doc

Microsoft Word - (Note) SKT Note K C

Microsoft Word - S-1_1Q18 Preview comple.docx

Microsoft Word DongAstech.docx

기업 Note KTH(036030) 4Q18 Preview: 수익성개선이필요 성장성높으나수익성부진 4 분기매출액은전년동기대비 7.3% 증가한 676 억원으로추정된다. 데이터홈 쇼핑사업인 T 커머스매출이 22% 늘어성장을지속할것이다. T 커머스는채

Microsoft Word - CJcheiljedang_160318_KOR_C__1

Microsoft Word - Emart 4Q13 Preview _kor_final.doc

Microsoft Word - SBS_CH_Note_K_Final.doc

Microsoft Word _AfreecaTV_1Q18_Review.docx

와이지엔터테인먼트 (12287) < 표 1> 연간실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) F 214F 매출액 음반및디지털음원

Microsoft Word - KTH_2Q18 Preview KOR comple_1.docx

Microsoft Word S-1 2Q18 Review KOR comple_2.docx

넥센타이어 원가하락 속에서, 비용통제 성공으로 사상최대 영업이익 (002350) 투자의견 BUY (유지) 목표주가 17,000원 (유지) 4Q15 매출액 4.4% YoY 증가한 4,561억원으로 추정치 수준 원재료 가격 하락으로 매출총이익률 0.8%

3) 농수산물의경우, NS쇼핑을제외한 GS홈쇼핑, CJ오쇼핑, 현대홈쇼핑등의 Product Mix에서농수산물등식품이차지하는비중은 11% 로높지않고, MD의초점은패션용품과이미용품등의확대에집중되어있다. 농수산물은기존홈쇼핑 3사가경쟁하고자하는품목이아니며, 이미마진도낮게형성되

Microsoft Word - iphone8 unpack KOR _comple.docx

COMPANY INITIATION , 98,400 1), 2), 3) DCF 98,400 75,300 23,100 DCF ~ (EV) (+ ) (93.1) 1,024.6 ( ) 10.4

Microsoft Word _NHN_note.docx

Microsoft Word - Handset industry K C ed.docx

Microsoft Word _기업분석_SDI__HKResaerch__수정

Microsoft Word - d2adc3c2-0fd0-4bf5-b27e-9fe31020e363.doc

Microsoft Word - BGF Retail 4Q16F Preview_K_170317_F

Microsoft Word - NHIS_1Q18 Review_180516_C.docx

기업분석(Update)

, Fixed Income Analyst, , (pt, 212 초 =1) 17 US HY BofA merrill lynch bond index Europe HY Asian dollar HY Asia

Microsoft Word - Hanatour_1Q17 review_170510_kr_final

< 표 1> 월별추천주추이 6월 7월 선정요건 근거 최선호주 SK 하이닉스 SK 하이닉스 Earnings 메모리수급의구조적변화로수익성, 안정성부각 LG 전자 차선호주삼성전자 LG 전자 Earnings 스마트폰부문에서의경쟁력상승 제일모직제일모직 Turnaround TV

한국타이어 (161390) 과감한 2016년 경영목표, 실현 가능성 높아 투자의견 BUY (유지) 목표주가 65,000원 (상향) 35.6 현재가 (02/04, 원) 47,950 Consensus target price (원) 56,500 Diffe

Microsoft Word - Entertainment_K_FINALFINAL.doc

Microsoft Word - 1QFnB_Preview_C

Microsoft Word - ELP_2.docx

Transcription:

산업 Note 216.12.27 타이어 비중확대 4Q16 Preview: 초읽기에들어간가격인상 종목 투자의견 목표주가 한국타이어 매수 77, 원 넥센타이어 매수 17,5 원 금호타이어 중립 - 4 분기타이어 3사호실적전망타이어 3사의 4분기실적은매출과영업이익이시장기대치를상회할전망이다 (OP 기준컨센대비 한국 +1.4%, 넥센 +6.5%, 금호 +41.5%). 이는우호적인환율과현대기아차가동률회복, 가격인상전딜러들의재고축적으로매출이호조를보이는가운데, 최근의원자재가격상승이투입원가에아직충분히반영되지않아높은수익성또한유지되기때문이다. 회사별영업이익은한국타이어 2,958억원 (OPM 16.7%, +23.7% YoY), 넥센타이어 66억원 (OPM +13.7%, -.2% YoY), 금호타이어 552억원 (OPM +7.2%, +29.1% YoY) 을전망한다 ( 세부내역다음페이지및표 1~3 참조 ). 재료비는 1 분기부터본격상승세진입고무가격상승으로재료비상승추세가이어지고있다. 4분기천연고무가격은전분기대비 27% 급등했으며 217년 1분기에도 11% 상승할전망이다. 합성고무도 4분기와 17년 1분기에전분기대비각각 7%, 6% 상승이예상된다. 이에따라타이어업체투입원가 ( 여러원재료를반영한 Blended 기준 ) 도 4분기와 17년 1분기에각각 2.2%, 6.9% 오르는등상승추세가뚜렷해질전망이다. 이에따라타이어업체들의수익성도역사적고마진에서점진적으로하락할전망이다 ( 그림 4, 5). 가격인상이실적을방어한다 17년 1월부터타이어가격인상뉴스가줄줄히쏟아질전망이다. top-tier 에서부터시작된가격인상은 second-tier 로확산될것이다. 실제로글로벌 M/S 1위브릿지스톤은유럽내승용차타이어가격을 17년 1월부터 3% 올릴계획임을 12월초에밝혔으며, 중국에서도 top-tier 업체들이가격인상에나서고있다. 12년부터가격이하락싸이클에접어들면서가격인상여력은충분히확보된상황이다. 실제로차량가격내타이어가격비중은 12년 1.44% 에서 16년 1.17% 로바닥을찍고 17/18년 1.21/1.27% 로상승할전망이다 ( 그림 6). 타이어업계의라이징스타에주목하자, 한국타이어최선호주유지완만한고무가격상승, 믹스개선, 가격인상이시장이우려하는타이어마진의급격한축소를방어한다. 이번금리상승기의고무가격상승패턴은과거 9~11년양적완화시기와는다르게완만하게진행될전망이다 ( 그림 7). 여기에 OE에서 RE로이어지는강력한믹스개선또한마진의방어요인이다 ( 그림 8, 9). 마지막으로 17년에는 5년만에가격인상이본격화되면서매출성장이마진축소를방어할전망이다. 한국타이어는유통파워와브랜드가치가상승하는가운데 ( 표 4) 미국신공장도 17년부터가동되면서믹스개선의가장큰수혜를입을전망이다. 목표주가 77,원과타이어최선호주를유지한다. 김진우, CFA 3276-6278 jinwoo.kim@truefriend.com

한국타이어 - 4분기컨센서스대비매출액 / 영업이익 / 순이익 +6.7%/+1.4%/+2.8% 전망. 2,958억원 (OPM 16.7%, +23.7% YoY) 예상 - 중국호조지속. 이는 RE 유통채널확대, 고인치화성과덕분 - 회사는 1분기부터원자재가격인상분을세그먼트별로전가고려중. 주로고인치, RE, 유럽대상이될것 - 4분기에각종비용처리가늘어판관비율 23% 로상승할전망 (3Q16 21.4%, 4Q15 23.9%) - 회사는배당증액에대해여전히보수적으로접근중 넥센타이어 - 4분기컨센서스대비매출액 / 영업이익 / 순이익 +1.8%/+6.5%/-17.7% 전망. 영업이익은 66억원 (OPM +13.7%, -.2% YoY) 예상 - 판매량증가와제한적원가상승으로영업이익이견조할전망이나, 순이익은중국법인달러부채평가손실로다소부진할전망 - 경쟁업체들이가격인상을했거나준비중임에따라회사도가격인상을검토중 금호타이어 - 4분기컨센서스대비매출액 / 영업이익 / 순이익 -1.8%/+41.5%/-13% 전망. 영업이익은 552 억원 (OPM +7.2%, +29.1% YoY) 예상 - 중국 OE 물량증가및미국조지아공장가동률상승으로 6개분기만에흑자전환예상 - 채권단지분매각은 5개인수후보가연말까지실사중. 1월본입찰후박삼구회장의우선지분매입권행사결정에 1~2개월소요될전망 2

< 표 1> 한국타이어 4Q16 실적 Preview ( 단위 : 십억원, %, %p) 4Q16F YoY QoQ 컨센서스대비 Preview 기존전망 차이 4Q16F 차이 매출액 1,77 1,751 1.1 1.9 6.8 1,659 6.7 영업이익 296 29 1.9 23.7 (2.2) 268 1.4 영업이익률 (%) 16.7 16.6 16.2 순이익 238 238-25.6 14.6 197 2.8 자료 : Quantiwise, 한국투자증권 < 표 2> 넥센타이어 4Q16 실적 Preview ( 단위 : 십억원, %, %p) 4Q16F YoY QoQ 컨센서스대비 Preview 기존전망 차이 4Q16F 차이 매출액 482 471 2.3 5.6 2.4 473 1.8 영업이익 66 62 6.5 (.2).9 62 6.5 영업이익률 (%) 13.7 13.2 13.1 순이익 33 41 (19.7) (19.9) (29.) 4 (17.7) 자료 : Quantiwise, 한국투자증권 < 표 3> 금호타이어 4Q16 실적 Preview ( 단위 : 십억원, %, %p) 4Q16F YoY QoQ 컨센서스대비 Preview 기존전망 차이 4Q16F 차이 매출액 772 816 (5.4) (1.6) 8.7 786 (1.8) 영업이익 55 43 29 29.1 483.1 39 41.5 영업이익률 (%) 7.2 5.2 5. 순이익 11 2 466 흑전 흑전 13 (13.) 자료 : Quantiwise, 한국투자증권 [ 그림 1] 매출액컨센서스변화 [ 그림 2] 영업이익컨센서스변화 [ 그림 3] 순이익컨센서스변화 11 1 99 98 97 96 95 94 93 (216.1.1=1) 1.7 1.14 1.21 1.28 11.4 11.11 11.18 11.25 12.2 12.9 12.16 12.23 한타넥타 금타 15 1 95 9 85 8 75 7 65 6 55 (216.1.1=1) 1.7 1.14 1.21 1.28 11.4 11.11 11.18 11.25 12.2 12.9 12.16 한타넥타 12.23 금타 (216.1.1=1) 12 1 8 6 4 2 (2) 1.7 1.14 1.21 1.28 11.4 11.11 11.18 11.25 12.2 12.9 12.16 12.23 한타넥타금타 자료 : WiseFn, 한국투자증권자료 : WiseFn, 한국투자증권자료 : WiseFn, 한국투자증권 3

[ 그림 4] 투입원가와한국타이어 OPM [ 그림 5] 투입원가와넥센타이어 OPM 3,5 (USD/t) 투입원가 (blended) (L) OPM(R) (%) 25. 3,5 (USD/t) 투입원가 (blended) (L) OPM(R) (%) 25. 3, 2. 3, 2. 2,5 2,5 2, 15. 2, 15. 1,5 1. 1,5 1. 1, 1, 5 5. 5 5. 1Q84Q83Q92Q11Q114Q113Q122Q131Q144Q143Q152Q16-1Q84Q83Q92Q11Q114Q113Q122Q131Q144Q143Q152Q16 - [ 그림 6] 차량가격내타이어가격비중 아직가격상승여력이크다 ( 천원 ) 3, 25, 2, 15, 1, 1.3% 1.21% 1.19% 현대차국내 ASP ( 좌 ) 한국타이어 ASP 비중 ( 우 ) 1.12% 1.26% 1.17% 1.38% 1.21% 1.33% 1.44% 1.34% 1.31% 1.18% 1.17% 1.27% 1.21% 1.5% 1.3% 1.1%.9% 5,.7%.5% [ 그림 7] 고무가격추이 7, (USD/tonne) 천연고무 합성고무 6, 5, 4, 3, 2, 1, 29 21 211 212 213 214 215 216 자료 : Bloomberg, 한국투자증권 4

[ 그림 8] 미국내고성능타이어비중 RE 도 5% 로상승할것 [ 그림 9] 타이어가격변화율 (215) 믹스개선은상위브랜드에집중 55 5 (%) % of RE % of OE 5.2 5.3 4 년 4.3% 45 4 37.5 4 년 38.2-1.1% 35 34.6 3 25 2 15 1 24 26 28 21 212 214 216 218-11.5% Major brand Low-cost Overall 자료 : Tire Business, 한국투자증권 자료 : MTD, 한국투자증권 < 표 4> 미국내브랜드별딜러침투율 유통망투자의결실을맺는한국타이어 한국타이어 ( 단위 : %) 211 212 213 214 215 vs. 211 Michelin 85 82 82 84 81-4 BFGoodrich 72 71 71 71 72 Goodyear 77 76 71 71 68-9 Continental 56 54 57 62 63 7 Bridgestone 66 61 61 67 6-6 Firestone 55 54 57 59 53-2 Yokohama 52 51 55 54 52 General 46 46 47 51 5 4 Cooper 44 46 54 51 46 2 Hankook 36 38 4 45 43 7 Uniroyal 52 47 46 41 43-9 Dunlop 52 49 47 41 42-1 Kelly 44 45 41 41 41-3 Pirelli 4 36 37 34 33-7 Toyo 34 31 32 32 29-5 Kumho 29 25 24 3 27-2 Falken 29 23 26 3 26-3 Fuzion 16 NA NA NA 21 5 Nexen NA NA NA 23 2 자료 : MTD, 한국투자증권 [ 그림 1] 미쉘린타이어선진국수요데이터 ( 교체용 ) [ 그림 11] 미쉘린타이어중국수요데이터 1 (% YoY) Europe RE North America RE (% YoY) 25 China OE China RE 8 6 2 4 15 2 (2) 1 5 (4) (6) (8) (5) (1) 213 214 215 216 자료 : Michelin, 한국투자증권 (1) 213 214 215 216 자료 : Michelin, 한국투자증권 5

< 표 5> 한국타이어실적추정치변경 ( 단위 : 십억원, %) 기존전망 수정전망 차이 216F 216F 216F 매출액 6,762 7,693 6,781 7,542.3 (2.) 영업이익 1,149 1,225 1,16 1,148.9 (6.3) 영업이익률 17.% 15.9% 17.1% 15.2%.1 (.7) 순이익 91 979 94 918.4 (6.2) < 표 6> 한국타이어 217 년추정치변경세부내역 세부내역 ( 단위 : 천개, 원 / 개, 달러 / 톤 ) 기존전망 수정전망 차이 생산량 14,3 13,75 (.5) 가격 73,759 72,691 (1.4) 투입원가 1,84 1,941 7.6 < 표 7> 넥센타이어실적추정치변경 ( 단위 : 십억원, %) 기존전망 수정전망 차이 216F 216F 216F 매출액 1,893 2,52 1,93 2,83.5 1.5 영업이익 255 256 259 265 1.5 3.5 영업이익률 13.5% 12.5% 13.6% 12.7%.1.2 순이익 166 172 164 169 (1.2) (1.5) < 표 8> 넥센타이어 217 년추정치변경세부내역 세부내역 ( 단위 : 천개, 원 / 개, 달러 / 톤 ) 기존전망 수정전망 차이 생산량 38,3 39,3 2.6 가격 53,588 53,15 (1.1) 투입원가 1,778 1,913 7.6 < 표 9> 금호타이어실적추정치변경 ( 단위 : 십억원, %) 기존전망 수정전망 차이 216F 216F 216F 매출액 2,973 3,212 2,928 3,329 (1.5) 3.6 영업이익 99 15 12 28 21.6 38.2 영업이익률 3.3% 4.7% 4.1% 6.2%.8 1.5 순이익 -59-16 -42 29 NA NA < 표 1> 금호타이어 217 년추정치변경세부내역 ( 단위 : 천개, 원 / 개, 달러 / 톤, %) 기존전망 수정전망 차이 생산량 51,151 52,11 1.9 가격 65,593 63,881 (2.6) 투입원가 1,688 1,85 7. 6

< 표 11> 한국타이어지역별매출및분기실적전망 전망 ( 단위 : 십억원, 천개, 달러 / 톤 ) 1Q16 16 2Q16 3Q16 4Q16 16F 1Q17 17F 2Q17 17F 3Q17 17F 4Q17 17F 215 216F 매출액 1,626 1,727 1,658 1,77 1,734 1,898 1,896 2,14 6,428 6,781 7,542 8,394 영업이익 251 31 33 296 258 276 33 311 885 1,16 1,148 1,222 영업이익률 15.4% 18.% 18.3% 16.7% 14.9% 14.5% 16.% 15.4% 13.8% 17.1% 15.2% 14.6% 세전이익 247 311 271 322 262 28 37 314 839 1,15 1,163 1,25 순이익 196 264 27 238 27 221 243 248 655 94 918 988 YoY% 매출액 9.4% 6.6% -3.9% 1.9% 6.6% 9.9% 14.4% 13.8% -3.8% 5.5% 11.2% 11.3% YoY% 영업이익 23.6% 54.4% 25.2% 23.7% 2.9% -11.1%.2% 5.% -14.2% 31.1% -1.% 6.5% YoY% 순이익 21.5% 71.3% 36.8% 25.8% 5.9% -16.4% 17.5% 4.4% -6.4% 38.% 1.6% 7.5% 지역별매출 한국 267 28 274 - - - - - 1,254 - - - 중국 2 217 213 - - - - - 836 - - - 북미 471 484 455 - - - - - 1,756 - - - 유럽 497 525 534 - - - - - 1,818 - - - 기타 191 221 182 - - - - - 764 - - - YoY 지역별매출 - - - - - - - - 한국 -7% -8% -13% - - - - - -1% - - - 중국 -4% % 13% - - - - - -2% - - - 북미 32% 12% -1% - - - - - 24% - - - 유럽 13% 16% 2% - - - - - -7% - - - 기타 -3% 4% -4% - - - - - -12% - - - 지역별매출비중 - - - - - - - - 한국 16% 16% 17% - - - - - 2% - - - 중국 12% 13% 13% - - - - - 13% - - - 북미 29% 28% 27% - - - - - 27% - - - 유럽 31% 3% 32% - - - - - 28% - - - 기타 12% 13% 11% - - - - - 12% - - - 주요가정 생산량 ( 천개 ) 23,817 25,219 24,7 25,6 24,8 26,35 25,8 26,8 94,115 99,336 13,75 16,5 평균가격 ( 원 / 개 ) 68,272 67,966 67,111 69,151 69,922 72,3 73,482 75,142 68,4 68,267 72,691 78,818 원재료투입단가 ( 달러 / 톤 ) 1,492 1,458 1,495 1,527 1,633 1,737 1,784 1,844 1,689 1,67 1,941 2,18 천연고무 1,355 1,279 1,457 1,494 1,735 2,18 2,128 2,255 1,557 1,396 2, 2,4 YoY 합성고무 1,779 1,888 1,858 1,944 2,72 2,17 2,247 2,363 1,988 1,867 2,296 2,755 생산량 ( 천개 ) 4.8% 4.1% 9.2% 4.3% 4.1% 4.5% 4.5% 4.7% 1.2% 5.5% 4.4% 2.7% 평균가격 ( 원 / 개 ) 4.4% 1.7% -12.% 6.3% 2.4% 6.% 9.5% 8.7% -3.8% -.2% 6.5% 8.4% 원재료투입단가 ( 달러 / 톤 ) -18.% -11.8% -8.7% -7.2% 9.4% 19.1% 19.3% 2.8% -2.% -4.9% 2.7% 12.4% 주 : 평균가격은매출을생산량으로단순나눈것으로출하량기반의실제수치와는차이가있음 218F 7

< 표 12> 넥센타이어분기실적전망 ( 단위 : 십억원, 천개, 달러 / 톤 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 215 216F 218F 매출액 458 493 47 482 475 53 515 564 1,837 1,93 2,83 2,313 영업이익 58 7 65 66 6 68 64 72 225 259 265 274 영업이익률 12.6% 14.1% 13.9% 13.7% 12.7% 12.9% 12.5% 12.8% 12.2% 13.6% 12.7% 11.8% 세전이익 54 58 54 43 48 56 52 6 165 29 217 227 순이익 41 43 46 33 38 44 41 47 125 164 169 177 YoY% 매출액 3.2% 5.6%.% 5.6% 3.7% 7.4% 9.5% 17.1% 4.5% 3.6% 9.5% 11.% YoY% 영업이익 12.9% 24.9% 26.5% -.2% 3.8% -1.7% -1.6% 9.3% 7.8% 15.1% 2.4% 3.3% YoY% 순이익 89.% 2.5% 13.% -19.5% -9.5% 1.6% -11.7% 42.6% -2.5% 31.% 3.3% 4.7% 제품별 / 지역별매출 RE 359 379 373 - - - - - 1,417 - - - 한국 51 54 62 - - - - - 225 - - - 중국 8 11 12 - - - - - 4 - - - 북미 121 123 115 - - - - - 466 - - - 유럽 75 8 88 - - - - - 285 - - - 기타 15 111 97 - - - - - 41 - - - OE 18 117 11 - - - - - 444 - - - YoY RE 7.9% 4.1% -1.5% - - - - - 3.5% - - - 한국 3.7% 1.9% 3.2% - - - - - -5.1% - - - 중국 -16.5% 4.8% -4.9% - - - - - -11.% - - - 북미 9.1% -6.5% 4.2% - - - - - 26.3% - - - 유럽 -8.% 35.4% 3.5% - - - - - -14.6% - - - 기타 27.3%.9% -13.2% - - - - - 4.2% - - - OE -2.8% 3.6% -.4% - - - - - 5.5% - - - 제품별 / 지역별매출비중 RE 75% 75% 75% - - - - - 77% - - - 한국 11% 11% 13% - - - - - 12% - - - 중국 2% 2% 2% - - - - - 2% - - - 북미 26% 25% 24% - - - - - 25% - - - 유럽 16% 16% 19% - - - - - 15% - - - 기타 22% 22% 2% - - - - - 22% - - - OE 25% 25% 25% - - - - - 23% - - - 주요가정생산량 9,161 9,92 9,435 9,6 9,3 1,1 9,6 1,3 36,3 38,116 39,3 4,8 평균가격 49,993 49,715 49,834 5,173 51,49 52,456 53,636 54,759 49,98 48,832 53,15 56,684 원재료투입단가 1,476 1,456 1,496 1,534 1,638 1,737 1,789 1,849 1,693 1,584 1,913 2,15 천연고무 1,284 1,22 1,348 1,382 1,65 1,867 1,968 2,87 1,531 1,39 1,874 2,249 합성고무 1,791 1,98 1,922 2,34 2,159 2,239 2,338 2,457 2,63 1,914 2,353 2,823 YoY 생산량 5.9% 6.6% 2.3% 5.2% 1.5% 1.8% 1.7% 7.3% 4.7% 5.% 3.1% 3.8% 평균가격 -2.6% -1.% -2.3%.3% 2.1% 5.5% 7.6% 9.1% -1.7% -2.2% 8.6% 6.9% 원재료투입단가 -18.3% -14.7% -1.8% -3.1% 11.% 19.3% 19.6% 2.5% -18.% -6.4% 2.7% 12.4% 8

< 표 13> 금호타이어실적전망 ( 단위 : 십억원, 천개, 달러 / 톤 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 215 216F 218F 매출액 72 745 71 772 792 831 828 878 3,4 2,928 3,329 3,749 영업이익 15 41 9 55 45 5 55 58 136 12 28 249 영업이익률 2.2% 5.5% 1.3% 7.2% 5.7% 6.% 6.7% 6.6% 4.5% 4.1% 6.2% 6.6% 세전이익 -13 - -32 14 2 7 12 15-65 -31 36 67 순이익 -14-8 -31 11 2 6 1 12-69 -42 29 54 YoY% 매출액 -7.% -5.1% -1.% -1.6% 12.9% 11.6% 16.6% 13.7% -11.6% -3.7% 13.7% 12.6% YoY% 영업이익 -65.6% -26.3% 흑전 29.1% 197.6% 22.7% 482.8% 4.4% -62.1% -11.4% 72.4% 19.8% YoY% 순이익 적전 적전 NA 흑전 흑전 흑전 흑전 3.3% 적전 NA 흑전 87.7% 지역별가동률글로벌 72% 74% 71% 76% 77% 8% 79% 83% 73% 75% 83% 9% 한국 78% 79% 75% 75% 78% 8% 75% 78% 79% 77% 78% 85% 중국 71% 78% 73% 85% 65% 68% 7% 74% 63% 77% 69% 73% 베트남 15% 123% 118% 11% 15% 15% 15% 15% 16% 114% 15% 15% 미국 2% 1% 24% 5% 5% 6% 7% 8% - 21% 65% 85% 주요가정생산량 11,327 12,25 11,513 12,386 12,594 13,78 12,899 13,539 47,771 47,251 52,11 56,43 평균가격 61,955 61,941 61,675 62,292 62,915 63,544 64,179 64,821 65,69 61,971 63,881 66,436 원재료투입단가 1,498 1,46 1,495 1,528 1,633 1,737 1,784 1,845 1,693 1,495 1,85 2,29 천연고무 1,42 1,365 1,58 1,546 1,795 2,87 2,21 2,334 1,64 1,455 2,84 2,51 합성고무 1,799 1,82 1,96 2,5 2,185 2,288 2,37 2,492 2,55 1,93 2,339 2,87 YoY% 생산량 -3.2% -1.3% 24.7% -5.9% 11.2% 8.8% 12.% 9.3% -6.1% -1.1% 1.3% 8.3% 평균가격 -3.9% 5.8% -2.6% 4.6% 1.5% 2.6% 4.1% 4.1% -3.8% -4.8% 3.1% 4.% 원재료투입단가 -15.6% -13.5% -11.9% -5.4% 9.% 19.% 19.3% 2.8% -15.1% -11.7% 2.7% 12.4% [ 그림 12] 한국타이어지역별생산비중 (215) [ 그림 13] 넥센타이어지역별생산비중 (215) [ 그림 14] 금호타이어지역별생산비중 (215) 인도네시아 5% 베트남 7% 헝가리 16% 중국 31% 한국 48% 중국 27% 한국 73% 중국 38% 한국 55% 자료 : 한국타이어, 한국투자증권자료 : 넥센타이어, 한국투자증권자료 : 금호타이어, 한국투자증권 [ 그림 15] 한국타이어지역별매출비중 (215) [ 그림 16] 넥센타이어지역별매출비중 (215) [ 그림 17] 금호타이어지역별매출비중 (215) 유럽 28% 기타한국 12% 2% 북미 27% 중국 13% 기타 28% 유럽 2% 한국 16% 중국 3% 북미 33% 유럽 13% 기타 19% 북미 22% 한국 31% 중국 15% 자료 : 한국타이어, 한국투자증권자료 : 넥센타이어, 한국투자증권자료 : 금호타이어, 한국투자증권 9

< 표 14> 글로벌타이어업체 valuation 비교 PER Goodyear Michelin 비교 ( 단위 : x, %) Bridgestone Continental Sumitomo Yokohama 213 9.2 12.7 15.4 16.6 8.7 9.5 13.6 1.2 11.9 16.5 12.4 214 12.9 13.6 1.9 14.8 8.9 8.8 15.1 9.3 1. 11.2 11.6 215 1.3 13.9 11.5 16.5 7.4 8.3 13.5 8.9 1. n/a 11.1 216F 8.1 12.7 13.1 13. 9.3 15.7 12.9 8.2 8. n/a 11.2 PBR 213 5.3 1.6 1.7 3.5 1.2 1.2 3.2 1.9 1.7 1.7 2.3 214 2.1 1.5 1.6 3.3 1.1 1.1 2.7 1.4 1.3 1.3 1.7 215 2.2 1.7 1.5 3.5 1..9 1.9 1.1 1.1.9 1.6 216F 1.8 1.9 1.5 2.6 1.1 1. 2.1 1.2 1.1 1.2 1.5 ROE 213 63.7 12.7 12.7 22.9 15.6 14.7 26.3 2.7 16.7 1.4 21.6 214 94. 11. 15.5 24.1 14.3 13.6 19.2 16.6 14.9 11.6 23.5 215 8.2 12.3 13.3 23.3 13.3 11. 14.4 13.6 12.8-5.9 11.6 216F 24.8 15.4 11.7 2.3 12.4 6.7 16.3 15.5 14.9-1.8 13.6 EV/EBITDA 213 5.2 4.8 5.4 7.2 5.7 6.1 9. 6.2 8.4 7.3 6.5 214 5.9 4.7 5.1 7.3 5.6 5.8 8.7 5.3 7. 6.4 6.2 215 5.9 4.7 4.4 8. 4.9 5.5 6.8 5.9 5.6 1.1 6.2 216F 5. 5.1 5.3 6.5 5.9 6.5 7.1 5.5 5.3 11.4 6.4 OPM 213 6.7 9.7 12.3 9.7 9.9 9.4 16.7 14.6 1.2 9.4 1.9 214 7.8 1.2 13. 1. 1.3 9.4 16.4 15.4 11.9 1.4 11.5 215 9.4 1.4 13.6 1.6 9.1 8.7 16. 13.8 12.2 4.5 1.8 216F 12.3 12.7 13.6 1.3 8.8 6.7 16.9 16.7 13.3 4.1 11.5 EBITDA margin 213 1.4 14.9 17.2 15.2 15.4 13.4 23.5 2.4 16. 14.4 16.1 214 11.8 15.9 18.2 15.1 16.1 13.8 24.5 21.8 17.8 15.8 17.1 215 13.7 16.8 19. 15.5 15.8 13.6 25.7 2.9 19.8 11.2 17.2 216F 16.7 19.3 19.4 15. 14.8 12.5 25.7 24.2 2.7 11.6 18. EPS growth 213 36.3-4.9 17.7 2.6 26.4 1.7 16.6 218.6-8.1-67.1 24.9 214 -.4-3.8 48.7 21.7 18.8 15.7-13.6-5.1 3.7 23.7 8.3 215 26.7 37. -5.4 7. 4.9-9.8-2.2-6.4-3.1-151.1 3.4 216F 18. 1.4-7.1-4.3-3.3-38.9 16. 3.8 35.1-7.3 6.3 주 : 216 년 12 월 26 일기준. 215~216 년 EPS 와 PER 평균은금호타이어제외자료 : Bloomberg, 한국투자증권 CSR 한국 넥센 금호 평균 < 표 15> 글로벌타이어업체 216 년 4 분기실적발표일정 회사명 실적발표예정일 Michelin 216-2-14 Goodyear 216-2-7 Continental 216-3-2 Sumitomo 216-2-14 Bridgestone 216-2-17 Yokohama 216-2-2 Cheng Shin 216-3-22 넥센타이어 미정 한국타이어 미정 금호타이어 미정 자료 : Thomson, 한국투자증권 1

< 표 18> 커버리지 valuation 투자의견및목표주가 실적및 Valuation 종목 매출액 영업이익 순이익 EPS BPS PER PBR ROE EV/EBITDA DY ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) ( 배 ) (%) 한국타이어 투자의견 매수 214A 6,681 1,32 7 5,655 36,424 9.3 1.4 16.6 5.3.8 (16139) 목표주가 ( 원 ) 77, 215A 6,428 885 655 5,292 41,457 8.9 1.1 13.6 5.9.9 현재가 (12/26, 원 ) 56,7 216F 6,781 1,16 96 7,312 48,49 7.8 1.2 16.3 5.3.9 시가총액 ( 십억원 ) 7,23 7,542 1,148 917 7,41 55,352 7.7 1. 14.3 5. 1.1 218F 8,394 1,222 988 7,975 62,752 7.1.9 13.5 4.5 1.2 넥센타이어 투자의견 매수 214A 1,759 29 128 1,273 9,46 1. 1.4 14.9 7.2.6 (235) 목표주가 ( 원 ) 17,5 215A 1,837 225 125 1,234 1,4 1. 1.2 12.8 5.7.6 현재가 (12/26, 원 ) 13,35 216F 1,93 259 164 1,622 11,317 8.2 1.2 15. 5.3.7 시가총액 ( 십억원 ) 1,287 2,83 265 169 1,675 12,67 8. 1.1 13.8 5..8 218F 2,313 274 177 1,754 14,99 7.6.9 12.9 4.7.8 금호타이어 투자의견 중립 214A 3,438 358 13 86 7,652 11.2 1.3 11.6 6.6. (7324) 목표주가 ( 원 ) - 215A 3,4 136 (69) (439) 7,234 NM.9 (5.9) 1.4. 현재가 (12/26, 원 ) 8,5 216F 2,928 12 (42) (266) 6,974 (3.3) 1.2 (3.7) 11.9. 시가총액 ( 십억원 ) 1,271 3,329 28 29 181 7,184 44.4 1.1 2.6 9.3. 218F 3,749 249 54 34 7,557 23.6 1.1 4.6 8.5. 자료 : 각사, 한국투자증권 11

투자의견및목표주가변경내역 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 넥센타이어 (235 ) 215.1.11 매수 17, 원 215.3.19 매수 58, 원 215.1.28 매수 19,5 원 215.6.15 매수 52, 원 215.1.28 매수 17,5 원 215.1.19 매수 57, 원 금호타이어 (7324 ) 215.1.11 매수 12, 원 215.11.3 매수 63, 원 215.6.15 중립 - 216.4.19 매수 7, 원 한국타이어 (16139 ) 215.1.11 매수 65, 원 216.1.12 매수 77, 원 넥센타이어 (235) 금호타이어 (7324) 25, 18, 16, 2, 15, 1, 5, 14, 12, 1, 8, 6, 4, Dec-14 Apr-15 Aug-15 Dec-15 Apr-16 Aug-16 Dec-16 Dec-14 Apr-15 Aug-15 Dec-15 Apr-16 Aug-16 2, 한국타이어 (16139) 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, Dec-14 Apr-15 Aug-15 Dec-15 Apr-16 Aug-16

Compliance notice 당사는 216년 12월 26일현재넥센타이어, 금호타이어, 한국타이어종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제3자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 기업투자의견은향후 12 개월간시장지수대비주가등락기준임 매 수 : 시장지수대비 15%p 이상의주가상승예상 중 립 : 시장지수대비 -15 15%p 의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 15%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 (216.9.3 기준 ) 매수 중립 비중축소 ( 매도 ) 81.1% 17.6% 1.3% 최근 1년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중 립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.