기업분석 14. 12. 12 한글과컴퓨터 (35,KQ) 15 년클라우드서비스와글로벌진출본격화전망 전일 (12/11) 증권거래소에서향후사업전략을발표 - 대표이사주관, 패러다임을넘어, 미래를바라보는한글과컴퓨터의전략, Beyond Paper 를발표. Beyond Office!, Beyond Country 라는주제로클라우드대응및글로벌진출을위한실행전략을발표 스몰캡팀장박종선 Tel. 368-676 / jongsun.park@eugenefn.com 스몰캡담당윤혁진 Tel. 368-6499 / hjyoon@eugenefn.com 목표주가 (12M, 신규 ) 현재주가 (12/11) BUY( 신규 ) 29, 원 18,5 원 Key Data ( 기준일 : 14.12.11) KOSPI(pt) 1,916.6 KOSDAQ(pt) 537.2 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 십억원 ) 427. 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 28,4 / 18,5 52 주일간 Beta.27 발행주식수 ( 천주 ) 23,82 평균거래량 (3M, 천주 ) 173 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 3,79 배당수익률 (13F, %) 1. 외국인지분율 (%) 13. 주요주주지분율 (%) 소프트포럼 외 4 인알리안츠자산운용 ( 주 ) 국민연금공단 Company Performance 26. 7.4 7.2 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -4.9-24.8-25.9-5.9 KOSPI 대비상대수익률 -2.5-19. -21. -2.7 Financial Data 결산기 (12 월 ) 14F 15F 매출액 ( 십억원 ) 71.8 82. 11.7 영업이익 ( 십억원 ) 25.1 31.5 38.3 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 23.3 31.2 4. 지배당기순이익 ( 십억원 ) 19.1 3. 36.4 EPS( 원 ) 826 1,31 1,576 증감률 (%) 52.7 57.5 21.2 PER( 배 ) 24.6 14.2 11.7 ROE(%) 14.4 19.3. PBR( 배 ) 3.3 2.6 2.2 EV/EBITDA( 배 ) 13.2 11.6 8.2 투자포인트 : - 1) 15 년 Netffice24 제품으로클라우드오피스시장진출 : 전세계오피스시장이연평균 ( 13~ 22) 7% 씩증가하는데비해, 클라우드오피스사용자는연평균 34% 씩증가할전망 ( 가트너, 14.4). 구글, 애플, 마이크로소프트사가제품을출시하고있는가운데, 한글과컴퓨터도 15 년상반기 Netffice24, Netffice24 Premium 제품을앞세워본격적으로시장진출예정. 1) 프리미엄제품기준, 경쟁사대비 5% 수준가격경쟁력보유, 2) 글로벌서비스사업자와협력, 3) 3 RD Party 솔루션과협업등으로시장진출에긍정적으로판단. 14 년 15 만명에서 15 년 1, 만명, 16 년 3, 만명, 17 년 1 억명을목표로제시, 중장기적성장기대 - 2) 15 년글로벌진출을위한제품지속출시로해외매출확대기대 : 1) 한컴오피스 (for 안드로이드 ) 제품의태블릿 PC 를통한본격적인해외진출진행중. 삼성전자갤럭시노트프로, 갤럭시탭프로, 갤럭시노트 4( 엣지포함 ), 갤럭시 A3 이상등에탑재. 또한 LG G2 미니, G3 는물론 G Pad 7 이상제품에도공급지속예상. 국내모델은물론전세계 3 여개국모델에공급, 실적성장이예상. 2) 15 년 1 분기글로벌오피스제품출시예정 (Hword, Hcell, Hshow). 영어권, 일본, 중동등의지역은물론남미, 중국등으로지속확대예정. 3) 글로벌기업을위한사이트별맞춤형제품인 글로벌구축형웹오피스 도출시예정 - 3) 오피스소프트웨어, 공격적인마케팅전략으로지속성장전망 : 14 년초부터본사주도의다각적인마케팅과유통채널확대로, 오피스소프트웨어 ( 13 년매출비중 77.6%) 제품의분기별큰폭의성장이지속되고있음. 과거연평균 1~15% 성장하던오피스소프트웨어매출은전년동기대비 1 분기 +27.6%, 2 분기 +33.7%, 3 분기 37.7% 증가. 1) 공공, 교육, 기업용시장을중심으로연평균 13% 성장 ( 국내시장점유율 19.2%) 하고있고, 2) 본사주도마케팅전략에따라 B2C( 개인, 컨슈머 ) 제품공급이급속히증가하고있기때문 - 4) 긍정적인주주가치제고방안 : 1) 12 년과 13 년에현금배당성향은각각 46.6%( 주당현금배당 25 원, EPS 541 원 ), 25.7%( 원, 826 원 ). 14 년 EPS 1,31 원으로 3% 이상배당성향가능할것으로예상. 2) 주가안정및주주가치제고를위한자기주식 (3%) 취득진행중 4 분기예상실적은모바일매출가세로최고실적달성전망 - 4Q14 예상실적 ( 연결기준 ) 은매출액 243 억원, 영업이익 97 억원으로전년동기대비각각 +19.6%, +62.9% 증가하며성장세를이어갈것으로전망. 4 분기매출액증가요인은 1) 신제품 한컴오피스 14 VP 4 분기출시효과, 2) 꾸준한 B2C( 개인, 컨슈머용오피스 ) 제품매출증가, 3) 태블릿 PC 용한컴오피스 (for 안드로이드 ) 제품의매출발생이예상되기때문 투자의견 BUY, 목표주가 29, 원제시 - 투자의견은 BUY, 목표주가는 29, 원을신규로제시함. 목표주가는 15 년당사추정예상 EPS(1,576 원 ) 에 IT S/W & 서비스업종 PER 18.5 배를적용함 - 1) 개인, 컨슈머용 B2C 제품공급확대지속, 2) 공공, 교육, 기업용시장은안정적인성장지속, 3) 4 분기부터안드로이드용모바일오피스제품매출본격화, 4) 15 년상반기클라우드서비스본격서비스기대감등으로주가는상승세로전환할것으로판단. 중장기적매수추천
실적전망 도표 1 4Q14 실적 ( 연결기준 ): 분기최고실적달성전망 ( 십억원,%) 실적 4Q14F 4Q13A 3Q14A YoY (%,%p) QoQ (%,%p) 매출액 24.3 19.5 31.9.3 18.4 오피스소프트웨어 18.2 13. 9. 16.1 16.7 모바일소프트웨어 5.4 4. 21.8 3.8 1.7 솔루션, 기타.7 9. 8,925..4. 제품별비중 (%) 오피스소프트웨어 74.9-4.3-15.7 79.2 9.6 모바일소프트웨어 22.1 3.2 12.7 18.9 9.4 솔루션, 기타 3. 1.1 2.9 1.9. 수익영업이익 9.7 62.9 57.9 6. 6.1 세전이익 9.9 525.9 63.2 1.6 6.1 당기순이익 9. 1,883.8 28.4.5 7. 지배주주당기순이익 9. 1,924.1 28.3.4 7. 이익률 (%) 영업이익률 4. 1.6 6.6 29.3 33.4 세전이익률 4.8 33. 7.8 7.8 33. 당기순이익률 37.1 34.9-1. 2.2 38.1 지배주주당기순이익률 37.1 34.9-1. 2.2 38.1 실적 실적 도표 2 실적전망 ( 연결기준 ) ( 십억원,%) 1Q14A 2Q14A 3Q14A 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 14F 15F 매출액.2 19.2 18.4 24.3 25.1 22.9 22.3 31.5 65.6 71.8 82. 11.7 증가율 (yoy,%) 16.9 3.6 17. 19.6 23.9 19.4 21.3 29.7 15. 4.4 19.1 21.2 오피스소프트웨어 17.7 18.3 16.7 18.2..7 18.8.5 48.3 55.7 7.8 8. 모바일소프트웨어 2.4.8 1.7 5.4 3.6 1.2 2.6 8.1 13.9 14.9 1.3 15.5 솔루션, 기타.1...7 1.4 1..9 2.9 3.4 1.2.9 6.2 제품별비중 (%) 오피스소프트웨어 87.4 95.6 9.6 74.9 79.7 9.5 84.4 65.2 73.7 77.6 86.3 78.7 모바일소프트웨어 12. 4.1 9.4 22.1 14.6 5.2 11.6 25.6 21.2.7 12.6 15.2 솔루션, 기타.6.2. 3. 5.7 4.3 4. 9.2 5.1 1.7 1.1 6.1 수익영업이익 7.8 7.9 6.1 9.7 8.7 8.9 8.6 12. 24.8 25.1 31.5 38.3 세전이익 8.1 7.1 6.1 9.9 9.6 9.4 8.8 12.2 15.5 23.3 31.2 4. 당기순이익 7.1 7. 7. 9. 8.7 8.5 8. 11.1 12.5 19.1 3. 36.4 지배기업순이익 7.1 7. 7. 9. 8.7 8.5 8. 11.1 12.5 19.1 3. 36.4 이익률 (%) 영업이익률 4.7 39.6 32.4 4.4 38.7 38.1 37.8 39.1 37.6 36.4 38.4 38.5 세전이익률 42. 35.9 32. 41.2 42.5 4.1 38.5 39.9 23.5 33.9 38. 4.2 당기순이익률 36.8 35. 37. 37.5 38.7 36.4 35.1 36.3 18.9 27.7 36.6 36.6 지배기업순이익률 36.7 35. 37. 37.5 38.7 36.4 35.1 36.3 18.9 27.7 36.6 36.6
1A 14F 15F 16F 5A 6A 7A 8A 9A 1A 14F 15F 16F Analyst 박종선 / 윤혁진 스몰캡 오피스소프트웨어국내유일업체 도표 3 주요연혁도표 4 매출비중 ( 13 년기준 ) 연도 내용 199.1.11 회사설립 (( 주 ) 한글과컴퓨터 ) 1996.9.24 코스닥시장상장 1.2 한컴오피스 V 출시 7.8 한글과컴퓨터오피스 7 GS인증 9.7 최대주주변경 ( 프라임개발 셀런에이치 ) 1.9 최대주주변경 ( 셀런에이치 소프트포럼컨소시엄 ) 11.7 씽크프리모바일 4.1 출시 11.12 ' 중견 / 중소기업분야신성장경영대상 ( 대통령표창 )' 13.4 'Software Imaging Technology Ltd. 1% 지분인수 13.12 Mac용한글 ' 출시 14.3 MDS테크놀로지인수 ( 지분 15.89%) 자료 : 한글과컴퓨터, 유진투자증권 모바일소프트웨어.7% 자료 : 한글과컴퓨터, 유진투자증권 솔루션컨텐츠 1.7% 오피스소프트웨어 77.6% 도표 5 오피스소프트웨어성장견인도표 6 영업이익률 35~4% 의높은수익성 ( 십억원 ) 14 1 1 8 6 4 오피스소프트웨어 모바일소프트웨어 솔루션컨텐츠 ( 십억원 ) (%) 14 매출액영업이익률 45 1 4 35 1 3 8 25 6 4 15 1 5 도표 7 견고한국내시장점유율 18~19% (%) 한글과컴퓨터 마이크로소프트 1 9 8 7 6 5 4 3 1 8A 9A 1A 자료 : 한글과컴퓨터, 유진투자증권
클라우드오피스시장진출로성장동력확보 도표 8 클라우드오피스솔루션 : 그룹웨어와씽크프리웹오피스의결합 도표 9 MS 클라우드서비스제품 : Office 365 도표 1 구글클라우드서비스제품 : Google Apps 자료 : 구글, 유진투자증권 자료 : 구글, 유진투자증권 도표 11 Netffice 가입자수는 17 년 1 억명목표 ( 만명 ) 12, Netffice 가입자수 1, 8, 6, 4, 2, - 14E 15E 16E 17E 자료 : 한글과컴퓨터, 유진투자증권
1A 14F 15F 16F 1A 14F 15F 16F Analyst 박종선 / 윤혁진 스몰캡 한컴오피스 (for 안드로이드 ) 제품, 태블릿 PC 를통한본격적인해외진출진행중 도표 12 한컴오피스 (for 안드로이드 ) 탑재삼성전자제품 : 갤럭시노트프로, 갤럭시탭프로 자료 : 삼성전자, 유진투자증권 도표 13 한컴오피스 (for 안드로이드 ) 탑재한 LG G3 도표 14 모바일소프트웨어인씽크프리채용회사들 자료 : LG 전자, 유진투자증권 도표 15 매출비중이증가하고있는모바일소프트웨어도표 16 태블릿 PC 확대로 15 년부터본격성장전망 (%) 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% % 1% % 오피스소프트웨어모바일소프트웨어솔루션컨텐츠 ( 십억원 ) 25 15 1 5 모바일소프트웨어
1A 14F 15F 16F Analyst 박종선 / 윤혁진 스몰캡 오피스소프트웨어, B2C( 개인, 컨슈머 ) 부문지속성장전망 도표 17 성장을견인하고있는오피스소프트웨어도표 18 공공, 교육, 기업중심으로안정적성장 도표 19 국내시장점유율 17% -> 19% 상승세도표 신제품출시로지속적인단가상승 (%) 19 한글과컴퓨터 ( 천원 ) 4 35 3 한 / 글한컴오피스 18 25 17 15 16 1 5 15-1A 9A 8A 7A 6A 5A 1A 9A 8A 7A 6A 5A 도표 21 꾸준한성장을유지하는오피스소프트웨어 ( 십억원 ) 1 9 8 7 6 5 4 3 1 오피스소프트웨어
긍정적인주주가치제고방안 도표 22 최근 3 사업연도배당에관한사항 구분주식의종류 14 13 12 11 1 주당액면가액 ( 원 ) 5 5 5 5 5 당기순이익 ( 백만원 ) 3.31 17,375 11,865 13.211 5,148 주당순이익 ( 원 ) 1,31 795 54 69 236 현금배당금총액 ( 백만원 ) 4,461 5,539 3,672 1,846 주식배당금총액 ( 백만원 ) 현금배당성향 (%) 25.7 46.6 27.7 35.8 현금배당수익률 (%) 보통주 1. 1.2 2. 2.2 주식배당수익률 (%) 보통주 주당현금배당금 ( 원 ) 보통주 25 1 주당주식배당 ( 주 ) 보통주 참고 : 14 년예상실적은당사추정연결기준, 나머지는별도기준자료 : 한글과컴퓨터, 유진투자증권 도표 23 자기주식취득신탁계약체결결정 1. 계약금액 6,,, 2. 계약기간 시작일 종료일 14 년 11 월 11 일 15 년 11 월 1 일 3. 계약목적주가안정및주주가치의제고 4. 계약체결기관 SK 증권 5. 계약체결예정일자 14 년 11 월 11 일 6. 계약전자기주식보유현황 배당가능범위내취득 ( 주 ) 기타취득 ( 주 ) 보통주식 678,841 비율 (%) 2.9 기타주식 - 비율 (%) - 보통주식 22,345 비율 (%).1 기타주식 - 비율 (%) - 7. 이사회결의일 ( 결정일 ) 14 년 11 월 1 일 - 사외이사참석여부 참석 ( 명 ) 2 불참 ( 명 ) - - 감사 ( 사외이사가아닌감사위원 ) 참석여부참석 8. 위탁투자중개업자 SK 증권 참고 : 14 년예상실적은당사추정연결기준, 나머지는별도기준자료 : 한글과컴퓨터, 유진투자증권
한글과컴퓨터 (35.KQ) 재무제표 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 14F 15F 16F ( 단위 : 십억원 ) 14F 15F 16F 자산총계 138.6 153. 187. 2.8 262.4 매출액 65.6 71.8 82. 11.7 119.1 유동자산 98.6 15.9 91. 1.9 158.6 증가율 (%) 15.1 9.4 14.3 24. 17.1 현금성자산 55.6 68.2 52.5 71.4 97.9 매출원가 4.7 6.2 7.8 9.7 11.4 매출채권 41.6 36.2 37. 48. 59.2 매출총이익 6.9 65.6 74.2 92. 17.7 재고자산.1.2.2.2.3 판매및일반관리비 36.2 4.6 43. 53.7 61.1 비유동자산 4. 47.1 96. 99.9 13.8 기타영업손익. (.)... 투자자산 19.2 19.6 67.7 7.5 73.4 영업이익 24.8 25.1 31.5 38.3 46.5 유형자산 3.3 3.1 3.6 3.5 3.5 증가율 (%) 1.7 1.3 25.7 21.4 21.7 기타 17.5 24.4 24.7 25.9 26.9 EBITDA 28.4 3.4 32.9 44.1 52.6 부채총계 13.3 13.1 21.2 23.2 25.2 증가율 (%) 1.7 7. 8.4 33.9 19.2 유동부채 1.7 1.1 1.1 12. 13.9 영업외손익 (9.3) (1.8) (.9) 1.7 2.1 매입채무 7.2 6.1 6.1 7.9 9.7 이자수익 1.8 2. 1.2 3.1 3.6 유동성이자부채..... 이자비용..... 기타 3.5 4. 4.1 4.1 4.1 지분법손익 (.2) (.1) (.8) (1.1) (1.1) 비유동부채 2.6 3. 11.1 11.2 11.4 기타영업손익 (1.9) (3.7) (1.3) (.2) (.4) 비유동기타부채.. 6.9 6.9 6.9 세전순이익 15.5 23.3 31.2 4. 48.6 기타 2.6 3. 4.2 4.3 4.5 증가율 (%) (.) 5.8 31.2 3.7 21.6 자본총계 125.3 139.9 165.8 197.5 237.2 법인세비용 3. 4.3 1.1 3.6 4.4 지배지분 125.4 139.9 165.8 197.6 237.2 당기순이익 12.5 19.1 3. 36.4 44.2 자본금 12.2 12.2 12.2 12.2 12.2 증가율 (%) (7.4) 52.9 54.5 23.5 21.6 자본잉여금 59.5 59.7 59.9 59.9 59.9 지배주주지분 12.5 19.1 3. 36.4 44.2 이익잉여금 59. 72.2 97. 128.8 168.4 증가율 (%) (7.2) 52.7 57.5 21.2 21.6 기타 (5.3) (4.2) (3.3) (3.3) (3.3) 비지배지분 (.). (.).. 비지배지분 (.) (.) (.) (.) (.) EPS 541 826 1,31 1,576 1,916 자본총계 125.3 139.9 165.8 197.5 237.2 증가율 (%) (7.2) 52.7 57.5 21.2 21.6 총차입금.. 6.9 6.9 6.9 수정EPS 541 826 1,31 1,576 1,916 순차입금 (55.6) (68.2) (45.6) (64.5) (91.) 증가율 (%) (7.2) 52.7 57.5 21.2 21.6 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 14F 15F 16F 14F 15F 16F 영업활동현금흐름.6 27.1 37.6 34.3 42.2 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 12.5 19.1 3. 36.4 44.2 EPS 541 826 1,31 1,576 1,916 자산상각비 3.6 5.3 1.4 5.9 6.1 BPS 5,432 6,62 7,184 8,56 1,276 기타비현금성손익 4.5 (.2).8 1.3 1.3 DPS 25 운전자본증감 (11.) (4.2) (15.5) (9.2) (9.4) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (5.) 2.4 (17.8) (11.) (11.2) PER 39. 24.6 14.2 11.7 9.7 재고자산감소 ( 증가 ) (.) (.1) (.) (.1) (.1) PBR 3.9 3.3 2.6 2.2 1.8 매입채무증가 ( 감소 ).6 (1.2) 2. 1.8 1.8 EV/ EBITDA 15.2 13.2 11.6 8.2 6.4 기타 (6.7) (5.4).3.. 배당수익율 1.2 1. 1.1 1.1 1.1 투자활동현금흐름 (14.5) (23.8) (28.4) (12.3) (12.6) PCR 15.8 14.4 8.2 9.8 8.3 단기투자자산감소 (12.4) (15.1) 23.3 (1.5) (1.5) 수익성 (%) 장기투자증권감소 5..4 (.8) (3.2) (3.3) 영업이익율 37.7 34.9 38.4 37.6 39.1 설비투자 (2.1) (.5) (1.3) (.7) (.9) EBITDA 이익율 43.3 42.3 4.2 43.4 44.2 유형자산처분..... 순이익율 19. 26.6 35.9 35.8 37.1 무형자산처분 (4.) (6.9) (6.4) (6.2) (6.2) ROE 1.6 14.4 19.3..3 재무활동현금흐름. (7.8) (4.1) (4.6) (4.6) ROIC 31.3 3. 44.1 47.2 5.1 차입금증가. (1.1) (.1).. 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (3.7) (5.5) (4.5) (4.6) (4.6) 순차입금 / 자기자본 n/a n/a n/a n/a n/a 배당금지급 3.7 5.5 4.5 4.6 4.6 유동비율 924.5 1,43.6 896.8 1,7.6 1,143. 현금증감 6.1 (4.5) 5.2 17.3 25. 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a 기초현금 9.3 15.4 1.9 16.1 33.5 활동성 ( 회 ) 기말현금 15.4 1.9 16.1 33.5 58.4 총자산회전율.5.5.5.5.5 Gross cash flow 3.9 32.4 52.2 43.5 51.6 매출채권회전율 2.6 1.8 2.2 2.4 2.2 Gross investment 13.1 12.9 67.2.1.4 재고자산회전율 739.2 486.6 443.6 522.8 485.5 Free cash flow 17.8 19.5 (15.) 23.4 31.1 매입채무회전율 9.6 1.8 13.4 14.6 13.5
Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급종목추천및업종추천투자기간 : 12개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) ㆍSTRONG BUY 추천기준일종가대비 +5% 이상ㆍBUY 추천기준일종가대비 +% 이상 ~ +5% 미만ㆍHOLD 추천기준일종가대비 % 이상 +% 미만ㆍREDUCE 추천기준일종가대비 % 미만 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 14-12-12 BUY 29, ( 원 ) 35, 한글과컴퓨터 (35.KQ) 주가및목표주가추이 한글과컴퓨터 목표주가 3, 25,, 15, 1, 5, 12.12 13.3 13.6 13.9 13.12 14.3 14.6 14.9 14.12