Company Visit (179) 캄보디아방문기 WHAT S THE STORY? Event: 동사의 212 년박카스캄보디아수출액은 172 억원으로 211 년 53 억원대비세배이상증가. 캄보디아방문을통해박카스의가파른성장배경과향후전망을파악하고옴. Impact: 광고를통한브랜드인지도향상을통해캄보디아에너지음료 M/S 1 위차지. 캄보디아에너지드링크시장의높은성장세감안시추가적인업사이드존재. Action: 캄보디아성공을바탕으로추후미얀마, 네팔등동남아지역에서판매확대할계획. BUY 의견과 12 개월목표주가 17, 원유지. THE QUICK VIEW 신정현 Analyst junghyun81.shin@samsung.com 2 22 7753 이한엽 Research Associate hanyoup.lee@samsung.com 2 22 7644 AT A GLANCE 목표주가 17, 원 (52%) 현재주가 Bloomberg code 시가총액 111,5 원 179 KS 8,86 억원 Shares (float) 7,35,916 주 (59.4%) 52 주최저 / 최고 11, 원 /178, 원 6 일 - 평균거래대금 16.1 억원 One-year performance 1M 6M 12M (%) -25.7 n/a n/a Kospi 지수대비 (%pts) -19. n/a n/a KEY CHANGES ( 원 ) New Old Diff (%) 투자의견 BUY BUY 목표주가 17, 17, +% 213E EPS 6,171 6,171 +% 214E EPS 8,14 8,14 +% 215E EPS 1,171 1,171 +% SAMSUNG vs THE STREET No of I/B/E/S estimates 9 Target price vs I/B/E/S mean -15% Estimates up/down (4 weeks) / 1-year-fwd EPS vs I/B/E/S mean -8% Estimates up/down (4 weeks) / I/B/E/S recommendation Buy 제품설명 : 25ml 캔음료, 일반 / sugar-free 두종류출시, 현지발음박카, 편의점 / 아이스박스가격 $.6~$.7USD, 관광지가격 $1 ( 레드불 25ml $.6, 코카콜라 33ml $.5, 앙코르맥주 ( 캄보디아대표맥주 ) 33ml $.65, 하이네켄 33ml $1.3, 에비앙 5ml $1.2). 참고로캄보디아노동자월급은약 $8~1 수준이며, 한끼식사가격은 $.3~.5 수준. 판매형태 : 캄보디아현지파트너사인캠골드사 (CAM Gold) 가박카스배타적유통권보유. 캠골드사는 1% 는직판 ( 이벤트, 스폰서쉽등 ) 을통해판매하나, 9% 는도매상으로판매. 또한도매상중 8% 는 retailer ( 길거리아이스박스판매상 ), 2% 는모던채널 ( 편의점, 마트 ) 로판매됨. 거래도매상수는계속증가중이며, 현재약 25 개도매상과거래중. 시장상황, 박카스판매량및매출액 : 캄보디아전체음료및에너지음료시장규모는각각규모는약 8, 억원, 6~7 억원대로추정되며, 에너지음료시장비중은약 8~9%. 참고로우리나라전체음료및에너지음료 ( 박카스포함 ) 시장규모는각각약 5 조 8 천억원, 2,7 억원으로에너지음료의시장비중은약 5%. 기존에는레드불이캄보디아에너지음료시장내에서 1 위를차지하고있었으나현재는역전된상태. 박카스의캄보디아판매량은 211 년 1,97 만캔에서 212 년 6,7 만캔으로증가했으며, M/S 는 35~4% 수준. 레드불의 212 년연간판매량목표가 3,2 만캔이었음을감안시동사는레드불대비약두배의 M/S 점유하는것으로추정됨. 1,5 만명캄보디아인구기준, 인당연간박카스소비량은 4 캔수준 (1,ml). 212 년우리나라의박카스인당소비량은 9 병 (9ml), 2 년대초반 15 병 (1,5ml) 수준. 용량기준으로는우리나라와유사한소비를하나, 캔당소비량은크게낮은수준. 캄보디아에너지음료시장비중이우리나라보다높고, 주수요층이노동자계층임을감안시추가적인업사이드존재. 성공배경 : 29 년프놈펜지역에서시작, 21 년 4 분기부터본격적으로성장하기시작. 레드불과는달리슬림캔형태를최초로출시했으며, 현재는신규경쟁제품들이모두슬림캔형태로제품출시중. 다양한용례 ( 숙취해소, 피로회복, 졸음방지 ) 를광고에정확히제시했으며, 적절한옥외광고, TV 광고, 스폰서, PPL, 스포츠협찬등을통해브랜드인지도향상시킨것이가장큰성공배경. SUMMARY FINANCIAL DATA 212 213E 214E 매출액 ( 십억원 ) 621.9 656. 74.5 순이익 ( 십억원 ) 53.6 (2.8) 57. EPS (adj) ( 원 ) 9,214 6,171 8,14 EPS (adj) growth (%) n/a (33.) 31.9 EBITDA margin (%) 14.2 12.6 14.1 ROE (%) 15.4 12.7 17.4 P/E (adj) ( 배 ) 13.4 2. 15.2 P/B ( 배 ) 2.3 2.8 2.5 EV/EBITDA ( 배 ) 12.4 13.6 11.4 Dividend yield (%) 1.3 1. 1.2 자료 : 삼성증권추정 Samsung Securities (Korea) www.samsungpop.com BUY Company (
분기별캄보디아수출액추이 캄보디아 : 월별박카스판매량추이 ( 십억원 ) ( 전년대비, %) ( 백만캔 ) 9. 1,6 증가율 ( 우측 ) 8. 1,4 7. 1,2 6. 수출액 ( 좌측 ) 1, 5. 8 4. 3. 6 2. 4 1. 2. 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 8. 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1.. 11년 3월 11년 7월 11년 11월 12년 3월 12년 7월 12년 11월 참고 : 건기 (11~4 월 ) 성수기, 우기 (5~1 월 ) 비수기 국내박카스매출액및증가율 ( 십억원 ) ( 전년대비, %) 25 증가율 ( 우측 ) 2 국내박카스인당소비량 ( 백만병 ) ( 병 ) 8 인당소비량 ( 우측 ) 16 2 15 박카스매출액 ( 좌측 ) 15 1 5 7 6 14 12 1 5 8 1 (5) 4 박카스판매량 ( 좌측 ) 6 5 (1) (15) 3 4 2 2 22 24 26 28 21 212 (2) 2 1996 1998 2 22 24 26 28 21 212, 삼성증권, 통계청, 삼성증권 캄보디아 : 박카스판매경로 캠골드 ( 캄보디아판매회사 ) 도매 9% 직판 1% 소매점 ( 아이스박스 ) 8% 마트 / 슈퍼마켓 2% 방문고객 이벤트 / 스폰서쉽 2
캄보디아박카스 캄보디아에너지드링크경쟁제품, 삼성증권, 삼성증권 캄보디아박카스도매상 캄보디아박카스도매상, 삼성증권, 삼성증권 캄보디아시내빌보드광고 캄보디아도로빌보드광고 3
박카스스폰서소매상박카스스폰서 Tuktuk ( 삼륜택시 ) 박카스프로모션 : 권투대회스폰서쉽 박카스프로모션 : TV 프로그램 PPL 박카스 TV 광고 박카스 TV 광고 4
캄보디아 : 213년박카스광고및판촉비예산 (USD) 예산 광고제작비 25, TV광고비 3, 노상광고 13, 신문광고 18,15 이벤트프로모션 ( 축제등 ) 152, 기타 12, 합계 727,15 5
포괄손익계산서 12 월 31 일기준 ( 십억원 ) 212 213E 214E 215E 매출액 622 656 74 754 매출원가 299 321 334 348 매출총이익 323 335 37 46 ( 매출총이익률, %) 52. 51.1 52.5 53.8 판매및일반관리비 252 273 292 39 영업이익 71 62 79 97 ( 영업이익률, %) 11.4 9.5 11.2 12.8 순금융이익 (3) (4) (4) (3) 순외환이익 1 순지분법이익 15 기타 세전이익 69 58 75 94 법인세 16 79 18 22 계속사업이익 54 (21) 57 71 순이익 54 (21) 57 71 ( 순이익률, %) 8.6 n/a 8.1 9.4 지배주주순이익 65 43 57 71 EBITDA 89 82 99 116 (EBITDA 이익률, %) 14.2 12.6 14.1 15.4 EPS ( 원 ) 7,658 (2,97) 8,14 1,171 수정 EPS ( 원 )** 9,214 6,171 8,14 1,171 주당배당금 ( 보통, 원 ) 1,81 1,4 1,6 2, 주당배당금 ( 우선, 원 ) 배당성향 (%) 23.7 n/a 2. 2. 현금흐름표 12월 31일기준 ( 십억원 ) 212 213E 214E 215E 영업활동에서의현금흐름 36 7 84 98 순이익 54 (21) 57 71 유 무형자산상각비 18 2 21 2 순외환관련손실 ( 이익 ) (5) 지분법평가손실 ( 이익 ) (15) Gross Cash Flow 94 7 86 1 순운전자본감소 ( 증가 ) 35 (1) (2) (2) 기타 (5) 8 8 9 투자활동에서의현금흐름 (5) (45) (45) (45) 설비투자 (35) (45) (45) (45) Free cash flow 1 (38) 39 53 기타 3 재무활동에서의현금흐름 97 (54) (45) (61) 차입금의증가 ( 감소 ) 267 (41) (35) (5) 자본금의증가 ( 감소 ) 111 배당금 (12) (13) (1) (11) 기타 (231) 현금증감 128 (92) (6) (9) 기초현금 97 189 97 91 기말현금 189 97 91 82 참고 : * 일회성항목제외 ** 완전희석, 일회성항목제외, 순지분법이익합산, 삼성증권추정 대차대조표 12월 31일기준 ( 십억원 ) 212 213E 214E 215E 유동자산 43 319 326 33 현금및현금등가물 189 97 91 82 매출채권 18 18 116 124 재고자산 95 14 18 113 기타 1 11 11 11 비유동자산 579 562 586 611 투자자산 35 46 46 46 유형자산 481 56 531 556 무형자산 1 1 1 1 기타 53 자산총계 983 881 912 941 유동부채 336 324 34 275 매입채무 28 29 31 33 단기차입금 21 182 152 112 기타유동부채 17 113 121 129 비유동부채 267 253 257 256 사채및장기차입금 217 195 19 18 기타장기부채 5 58 67 76 부채총계 63 577 561 531 자본금 35 35 35 35 자본잉여금 245 245 245 245 이익잉여금 (89) (123) (76) (16) 기타 188 146 146 146 자본총계 38 33 35 41 순부채 229 28 251 21 주당장부가치 ( 원 ) 54,27 43,338 5,49 58,592 재무비율및주당지표 12월 31일기준 212 213E 214E 215E 증감률 (%) 매출액 n/a 5.5 7.4 7. 영업이익 n/a (12.1) 26.1 23.2 세전이익 n/a (15.7) 28.4 25. 순이익 n/a n/a n/a 25. 영업순이익 * n/a (33.) 31.9 25. EBITDA n/a (6.9) 2.5 17.2 수정 EPS** n/a (33.) 31.9 25. 비율및회전 ROE (%) 15.4 12.7 17.4 18.7 ROA (%) 6.6 4.9 6.3 7.6 ROIC (%) 1.6 8.6 11.3 13.5 순부채비율 (%) 6.4 92.3 71.7 51.2 이자보상배율 ( 배 ) 25.1 15.8 21.8 31.1 매출채권회수기간 ( 일 ) 64 6 6 6 매입채무결재기간 ( 일 ) 16 16 16 16 재고자산보유기간 ( 일 ) 116 118 118 118 Valuations ( 배 ) P/E 13.4 2. 15.2 12.1 P/B 2.3 2.8 2.5 2.1 EV/EBITDA 12.4 13.6 11.4 9.4 EV/EBIT 15.4 18.4 14.2 11.1 배당수익률 ( 보통, %) 1.5 1.1 1.3 1.6 6
Compliance Notice - 본조사분석자료의작성과관련하여당사의금융투자분석사신정현은 6 월 17 일 ~21 일캄보디아 Camgold 사및현지시장방문에의비용으로참석한사실이있음을고지합니다. - 당사는 6 월 21 일현재지난 3 개월간위조사분석자료에언급된종목의지분증권발행에참여한적이없습니다. - 당사는 6 월 21 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료의애널리스트는 6 월 21 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. - 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. - 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. - 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 2 년간목표주가변경추이 ( 원 ) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 13년 4월 최근 2 년간투자의견및목표주가 (TP) 변경 일자 213/4/8 5/3 투자의견 BUY BUY TP ( 원 ) 195, 17, 투자기간및투자등급 : 삼성증권은기업및산업에대한투자등급을아래와같이구분합니다. 기업 BUY ( 매수 ) 향후 12개월간예상절대수익률 3% 이상그리고업종내상대매력도가평균대비높은수준 BUY ( 매수 ) 향후 12개월간예상절대수익률 1% ~ 3% HOLD ( 중립 ) 향후 12개월간예상절대수익률 -1%~ 1% 내외 SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 -1% ~-3% SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 -3% 이하 산업 OVERWEIGHT( 비중확대 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상승예상 NEUTRAL( 중립 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (± 5%) 예상 UNDERWEIGHT( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 7