- 시황및전략 - 작성일 : 29.9.25 발간일 : 29.9.28 1 월주식시장전망 어쨌든어깨이상에와있는시세 글로벌환경점검 11 1 9 (P) DJI Weekly candle 미국은경기회복에대한기대감이더욱확산되고있으나주택시장에는긍정적인요인보다부정적인요인이내재되어있고, 출구전략에대한논란도이어지고있음. 중국은올해목표치인 8% 대성장은충분히달성가능할것으로보여지나과잉유동 8 7 성의통제가불가피한상황임. 6 대내요인점검 환율환경이급변한상황에서 9 월의무역수지규모가시장에중요한변수로작용할 35 (P) SSEC Weekly candle 전망이며원화의절상속도는점차늦춰질것으로예상됨. 수급상으로는대내수급사정의악화가가속화된가운데외국인의순매수기조는약 3 25 화될가능성이있음. 2 15 장세전망및투자전략 추석효과는제반여건상나타나기어렵다고보여짐. 단기간내시장의급격한방향전환이나타날가능성은 ATR 지표상으로나시장의강 KOSPI Weekly candle (P) 18 17 16 15 14 13 12 11 1 9 력한시세복원에대한학습효과등으로낮은편임. 그러나 KOSPI의견고한흐름이이어진다하더라도실제매매의실익이낮은시장이며, 어쨌든시세는어깨이상에와있어머리까지의크지않은시세를노리기에는부담스러운시점임. Analyst 이상준 2)3779-321 hlsj@goldenbridgefg.com 1
글로벌환경점검 미국, 강한낙관론속출구전략논란 1. 제반지표의호전추세지속 - 미국의 8월제반거시지표들은기대이상의호전추세를보이면서미국경제에대한낙관론이더욱힘을얻고있는모습임. - 우선생산의호전은여전히이어지고있음. 8월산업생산은전월에비해.8% 증가, 컨센서스 (.6% 증가 ) 를상회하면서두달연속 (+) 를기록함. - 8월소매판매증가율은컨센서스 (2.% 증가 ) 를크게상회하면서 6년 1월이후최대인 2.7% 를기록함. 이는중고차보상프로그램의영향이큰바, 8월의자동차판매 ( 승용차기준 ) 증가율은 25% 를상회하였음. - 8월로중고차보상프로그램이종료됨으로써소매판매의급격한증가세는 9월이후둔화될것으로예상되나, 8월자동차판매를제외한소매판매증가율도컨센서스 (.4% 증가 ) 를크게상회한 1.1% 를기록한점은긍정적으로평가할만함. 미국산업생산증가율미국소매판매증가율 ( 전월비 ) (%) 2 1 7 7-1 -1 8 8 9 9-2 -2-3 -3-4 -4-5 -5 (source) Reuters, 골든브릿지투자증권 (%) (%) 3 3 2 1-1 -2-3 -4 7 8 9 소매판매 ( 좌 ) 승용차판매 ( 우 ) 25 2 15 1 5-5 -1-15 -2 - 고용지표는 8월실업률이컨센서스를크게상회한 9.7% 를기록함으로써불안감이고조되기도했지만그이후지표들은우려만큼나빠지지는않고있음. - 우선 7월이후재차증가세를보였던주간신규실업급여신청건수는 8월중순이후뚜렷한감소세를나타내고있음. 물론기존실업급여신청건수가증가한점은재취업이어려워진미국의고용시장상황을보여주는것이지만고용지표중핵심이라할수있는비농업부문신규취업자수의감소폭이축소되고있는점은고용시장이적어도최악의상황을벗어나고있는시그널로볼수있겠음. 2
주간실업급여신청건수 신규취업자수증감과실업률 ( 건 ) ( 건 ) 7, 8,, ( 천명 ) (%) 4 1 65, 6, 55, 5, 45, 7,, 6,, 5,, 4,, 2 - -2-4 7 8 9 9 8 7 6 4, 3,, -6 5-8 4 신규실업급여신청건수 ( 좌 ) 기존실업급여신청건수 ( 우 ) 비농업부문추업자수증감 ( 좌 ) 실업률 ( 우 ) (source) Reuters - 경기선행지수는정책변수에크게영향을받고있지만연 5개월째 (+) 를이어가고있고, 전년동월비로도 2개월연속 (+) 를기록함. - 특히지표의시차 (Time-lag) 발생이적은 Survey 지표의급격한호전은미국경제에대한낙관론을강하게뒷받침하고있음. 8월 ISM 제조업지수는 8년 1월이후처음으로기준선인 5을회복했고, 9월필라델피아연준지수는두달연속기준선 을상회한가운데상승세가빨라지는모습이나타났기때문. 소비자신뢰지수는아직은부진하나 8월지표가 7월에비해증가함. 미국경기선행지수 미국 Survey 지표 3 2 (%, %P) 6 (P) (P) 3 2 1-1 -2-3 -4-5 8 9 5 4 3 7 8 9 1-1 -2-3 -4-5 (source) Reuters 전년동월비전월차전년동월비전월비 ISM 제조업지수 ( 좌 ) 필라델피아연준지수 ( 우 ) 3
2. 주택시장, 기대감과지표간의괴리 - 미국의 8월경제지표가대체로호전추세를보였지만주식시장의직접적인상승모멘텀으로작용했던것은주택경기회복기대감이었음. 특히워렌버핏의주택시장회복기대발언은투자심리를급격하게호전시켰던바있음. - 다만기대와는달리미국의 8월주택매매는다소부진한모습을보였고, 착공호수와허가건수도컨센서스를상회하긴했지만두드러진증가세를보이지는못하고있어기대감과지표간의괴리가나타나고있음. 미국주택매매 미국주택착공호수와허가건수 1 (K) (Mil.) 7. ( 천호 ) ( 천호 ) 12 12 8 6.5 6. 1 1 6 5.5 8 8 4 2 7 8 9 5. 4.5 4. 6 4 8 9 6 4 신규주택매매 ( 좌 ) 기존주택매매 ( 우 ) 착공허가건수 ( 우 ) 신규주택착공호수 ( 좌 ) (source) Reuters - 특히모기지연체에대한문제는향후돌발적인악재로작용할수있는부분임. 모기지은행협회 (MBA) 에따르면 2 분기미국의모기지전체연체율은 9.24% 로 1분기 9.12% 에비해증가했고, 압류가시작되는 9일이상연체율은 7.9% 에달하고있기때문임. - 더욱문제가되는부분은전체모기지의절대적인비중을차지하고있는프라임모기지의부실화에있음. 서브프라임의연체율은 1분기 25% 에서 2분기 25.4% 로비교적안정적인모습을보였지만프라임모기지의연체율은 6.% 에서 6.4% 로급격히높아지고있기때문. 또한 9일이상연체의절반이상이프라임모기지로알려져있음. - 여기에주택부문뿐아니라상업용모기지의부실화문제도잠복되어있는대형악재임. 2분기현재채무불이행상태에있는대출은 2.88% 로 1분기 (2.25%) 에비해급격히증가하고있기때문임. - 모기지의연체문제는아직은수면아래잠복해있으나고용시장의극적개선을기대하기어려운현상황을감안할때연체문제가쉽게개선되기는어려울것임. 결국 9월미국의주식시장의선전은주택경기의회복기대감이직접적인도화선이되었으나, 반대로시차를두고모기지연체문제는시장에불안요인으로작용할소지가높다는판단임. 4
3. 출구전략논란과금융주의가격메리트약화 - 9월 FOMC 회의에서는적어도 21년초까지는현재의제로금리수준을유지할것으로시사했고, 지난 3월부터시행되고있는 1.25조 $ 규모의 MBS 매입시한을내년 3월까지로연기했음. - 직접적인유동성공급이라할수있는 MBS의매입을 21년 3월로연기한점을감안할때적어도내년 1분기내에정책금리를인상할가능성은낮아졌다고할수있음. - 이처럼외형적으로보면연준에서는유동성완화정책을지속하고있는것으로보이나, 시장에서는이를정반대로출구전략이시작되고있는것으로받아들이고있음. - 이것은내년 3월로 MBS 매입시한을연기한점은 시기를확실히못박은것 으로볼수있고, 특히매입속도를조절하겠다고한점도출구전략논란을야기시켰다할수있음. - 실제로당초국채매입시한을 9월말에서 1월말로연기했지만, 1월말에는확실히국채매입을중단하겠다고발표한점을감안할때 MBS 매입시한이 3월이후로다시연기될개연성은낮아졌고, 이것은추가적인유동성지원은없다는것으로시장이받아들이고있는것임. - 물론 G2 회의에서출구전략보다는추가적인부양책시행에방점이찍혔지만, 최근미국연준의행보를감안할때실제로는이미출구전략이서서히시행되고있다고봐도무방할것임. 12 은행업종의상대강도 1 8 6 4 2 (source) Reuters, 골든브릿지투자증권 DJ. DJ. BANKS - 한편 7 월이후뉴욕증시의상승세는상당수의대형은행들이 2 분실적서프라이즈를기록한데힘입어금융주가 장세를선도하였음. 5
- 금융주의상대적인강세는그이전의가격메리트에도상당부분기인했다고볼수있겠으나현재다우존스산업평균지수와다우존스은행업종지수간의상대강도를살펴보면은행업종의상대가격메리트는이제는크게약화된상황임. - 은행업종의경우치킨게임에서의생존등으로 IB 부문의수익이 2분기어닝서프라이즈의주요요인으로작용했으나최근소비자금융부실화문제가제기되고있는점등실적호전의지속여부를장담하기어려운상황. - 특히대형은행들의선전에가려져있는중소은행들의잇단파산등을감안할때금융주가주도하는새로운랠리를기대하기는어려울것임. 6
중국, 성장률확대성장기대감속에과잉유동성부담은여전 1. 4 분기두자릿수성장기대감확산 - 중국의 8 월제반경제지표는호전속도가가속화되고있음. 우선 8 월산업생산증가율은지난해 9 월이후 11 개월 만에최대치인 12.3% 를기록했고, 소매판매의안정적인증가세역시꾸준히이어지고있음. 중국산업생산증가율 (%) 25 중국소매판매증가율 25 (%) 2 15 2 1 15 5 7 8 9 1 7 8 9 중국 PMI (P) 65 6 55 5 45 중국 CPI 상승률 (%) 1 8 6 4 2 4 35 5 6 7 8 9-2 -4 7 8 9 (source) Reuters - 이에앞서발표된 PMI는 8년 4월이후최대인 54를기록하면서 6개월연속기준치인 5을상회했고, 소비자물가의하락세도완화되는모습을보임. - 제반지표가빠르게호전되면서중국의성장률회복에대한기대감도동시에높아지는모습임. 9월중 HSBC는 4분기중국의두자릿수성장이가능할것으로전망하는등올해중국당국의목표치인 8% 성장은충분히달성이가능하리라 7
는공감이확산되고있음. - 다만수출은 7 월에이어 8 월에도부진추세가이어져세계교역시장축소에따른불확실성은여전히지속되고있 는모습임. 8 월무역수지는수입의감소로인해 3 월이후최대인 15.7 억 $ 를기록. 중국의무역수지와수출입증가율향 45 4 35 3 25 2 15 1 5 (Bil.$) (%) 6 7 8 9 6 4 2-2 -4-6 (source) Reuters 무역수지 ( 좌 ) 수입증가율 ( 우 ) 수출증가율 ( 우 ) 8
2. 여전한과잉유동성 - 중국의 8월위안화신규대출은당초월별로연간최저를기록할것이라는예상과는달리전월보다증가한 4,14억위안을기록함. - 신규대출의증가는상해증시의반등요인으로작용하기도했지만반대로과잉유동성이라는측면에서부정적인면도내재되어있는것이사실임. 대출증가규모는올해전체를놓고봤을때그리크지는않지만어쨌든향후중국당국이지속적인대출규제에나설개연성은높아지고있음. - 중국의 8월 M2증가율은 28.5% 를기록. 이는지표작성이후최대치를기록했던 6월과동일한수치로, 여전히유동성의공급이과도하게이루어지고있는모습임. 월별위안화신규대출 ( 억위안 ) 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 1 2 3 4 5 6 7 8 중국 M2 증가율 (%) 3 28 26 24 22 2 18 16 14 12 5 6 7 8 9 (source) 중국인민은행, Reuters - 중국의 8월도시고정자산투자증가율은 33% 를기록, 올해들어 7월에이어두번째로높은증가세를기록함으로써과잉투자문제역시지속적으로제기되고있음. - 8월중 FDI가 75억 $ 를기록하면서월간기준으로지난해 9월이후처음으로 (+) 를기록한점은긍정적인접근이가능함. 외국인직접투자의증가는어쨌든중국경제에대한긍정적인시각을반영한것으로볼수있기때문임. - 그렇지만외국인직접투자의증가에는통계적인착시현상이있다는점도간과해서는안될것임. 이는, 1 지난해 4분기를전후해외국인의직접투자가급격하게감소했던바, 8월의 (+) 전환은이른바기저효과가작용했기때문임. 실제로월별 FDI 규모를살펴보면 8월중 75억 $ 는올해월별평균 FDI 금액인 7억 $ 를소폭상회하는정도의수준임. 2 또한 8월까지의 FDI를연누계로살펴보면전년동월에비해 17.5% 가감소, 외국인들의중국에대한투자심리가본격적으로회복되었다고보기어려운면이있음. 9
중국도시고정자산투자증가율 중국 FDI 증가율 36 (%) 6 (%) 34 32 3 4 2 28 26 24 22-2 -4 8.9 9 2 7 8 9 (source) Reuters -6 월별 연누계 - 올해 8% 성장률달성이지상과제인중국의제반여건상당장출구전략이나타날상황은아니라고보여짐. 그렇지 만적어도대출규제등과잉유동성의통제는향후지속적으로이어질소지가높으며, 과잉유동성및과잉투자의 후유증이발생하기까지는 Time-lag 이발생한다는점도간과해서는안될부분임. 1
대내요인점검 중요해진 9 월무역수지 - 6월무역수지흑자가 72억 $ 로월간기준사상최대치를기록한이후 7월 44억 $, 8월 17억 $ 로그규모가크게줄어들고있음. 무역수지흑자규모의축소는불황형흑자의한계를어느정도드러낸것으로보여짐. - 대규모의무역수지흑자는한국경제에대한낙관론의중요한배경으로작용한바있어만약이와같은무역수지흑자의축소추세가지속될경우주식시장에상당한부담으로작용할것임. - 이런관점에서 9월의무역수지는상당히중요한지표라할수있음. 일단 9월 2일현재무역수지흑자는 1.7억 $ 로집계되었음. - 관세청에서는 9월무역수지흑자규모를 45억 $ 내외로추정하고있음. 그근거로는주요수출품목인자동차와선박의수출이회복세를보이고있고, 9월이분기말이라는시기적인요인을꼽고있음. - 특히무역수지흑자규모보다더욱중요한것은교역규모의확대인바, 관세청은 9월의교역규모가올들어월별로최대치를기대할것으로전망하고있음. 월별수출입동향 주요품목별수출증가율 7 6 5 ( 억 $) 5 4 3 2 (%) 4 3 2 1 (E) 수출수입 (source) 관세청 1-1 -2-3 -4-5 -6 자동차 액정디바이스 반도체 선박 가전제품 기계, 기기 무선통신기기 철강제품 석유제품 - 관세청의추정대로교역량이급증한가운데 9월의무역수지가 45억 $ 내외를기록할경우다시낙관론이힘을얻을소지가높음. - 그렇지만 9월중순이후원화가급격히절상되는등환율환경이급격하게변화한점을감안할때실제로이와같은교역량과무역수지흑자가실현될지여부는확인과정이필요하다는판단임. 11
과도한원화의절상속도 - 9월들어달러-원환율은급격한하락세를보이고있음. 이는기본적으로는달러화가치의급격한하락에원인이있음. - 달러화가치에대해서는두가지의상반된시각이있음. 이는 1 최근미국의무역수지적자규모의급격한축소및출구전략시행등으로달러화가치의추가적인하락이제한될것이라는시각과 2 대규모의재정적자와국채발행으로인해달러화가치의하락세가지속될것이라는시각임. 현재로서는후자가더설득력을얻고있음. - 지난해리먼사태발생직전의달러-원환율수준이 1,15원선이었다는점을감안할때이정도수준까지의환율하락은개연성이있음. 실제로국내대다수의기관들이연말달러-원환율을 1,15원선내외로추정하고있음. 달러 - 원환율추이 원화와엔화의상대강도 1,6 (KRW) 13 125 1,4 12 115 1,2 11 15 1 1, 95 8 8 9 9 달러 - 원 달러 - 엔 (source) 한국은행, 골든브릿지투자증권 - 다만이러한제반요인을감안한다하더라도최근원화의절상속도는과도하다는판단임. 이는원화와엔화의상대강도를살펴볼때도확연히드러남. - 향후원화의강세가지속된다하더라도절상속도는느리게진행이될것으로예상이됨. 원화강세를유발했던대규모의무역수지흑자기조가흔들리고있는데다, 주식시장에서의외국인매수세역시 FTSE선진국지수편입이후약화되고있기때문임. 12
수급에대한불안감상존 1. 대내수급사정시간이흐를수록더악화 - 9월중고객예탁금은증가세를보이며 14조원대에서안정적인모습을보이고있음. 다만예탁금의증가는개인투자자의주식매도에원인이있어특별한의미를부여하기어려울것임. - 신용융자잔고는 9.23일현재 4조 7천억원대를기록하고있음. 월별로는 9월중 2,574억원이증가, 5,68억원이증가했던 8월에비해증가속도는다소둔화되고있음. - 신용융자잔고는 7월말부터증가를했던바, 만기를감안할때 1월에는급매물부담이나타날소지를배제하기어려움. 특히신용잔고는유가증권시장을중심으로급격하게증가, 코스닥보다는유가증권시장의매물부담이높아지고있는상황임. 고객예탁금과개인누적매매 17 16 15 14 13 12 11 1 9 8 ( 조원 ) ( 억원 ) 5 (source) 골든브릿지투자증권 고객예탁금 ( 좌 ) 개인누적매매 ( 우 ) 4 3 2 1-1 -2-3 신용융자잔고 ( 억원 ) ( 억원 ) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, - 유가증권시장 ( 좌 ) 코스닥 ( 우 ) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, - - 국내기관의수급사정은시간이흐를수록더욱악화되고있는모습임. 8월중 1조 6천억원의자금이이탈되었던주식형펀드는 9월들어이탈속도가더욱빨라지면서 24일현재 2조 4천억원이상의자금이순유출, 펀드런에가까운모습이나타나고있음. - 반면채권형펀드는 8월중에도 1조 5천억원이순유입된데이어 9월중에도 24일현재 1조 2천억원이순유입되는등주식형펀드와대조적인모습이나타나고있음. - 주식형펀드에서의본격적인자금이탈은 5월경부터시작되었고, KOSPI 상으로보면 1,4P선부터이탈되었다는점을감안할때시장이현수준에서상당부분하락한다하더라도이자금이재유입될소지는극히낮다는점이더욱부담스러운요인임. - 주식형펀드에서의자금이탈여파및연기금매물로국내기관은 9월중에도대규모의매도세를보이고있음. 반면프로그램매매는 9월중뚜렷한순매수기조를보이고있어대조를이룸. 13
( 억원 ) ( 억원 ) 5-1 8 9-2 -3-5 -4-1 -5-15 - 프로그램 -6 매수세가비차익을중심으로유입된점은상당부분이 FTSE선진국지수편입과관련된외국인의매매로 -2 유추해 -7볼수있겠으나, 어쨌든대내수급사정이시간일흐를수록악화되고있는상황에서프로그램매물부담이 -25 높아졌다는 -8 점은부담을가중시키는요인임. -9-3 -1-35 펀드자금유출입기관누적순매매누적 ( 좌 ) 프로그램누적순매매 ( 우 ) 기관과프로그램순매매누적 ( 억원 ) 1 ( 억원 ) 14 ( 억원 ) ( 억원 ) 5-1 8 9 12-1 -2-5 1-3 -2 8-4 -1-3 -5-15 -4 6-6 -2 4-7 -5-25 -8-6 2-9 -3-7 -1-35 주식형 ( 좌 ) 채권형 ( 우 ) (source) 금융투자협회, 골든브릿지투자증권 기관누적순매매 ( 좌 ) 프로그램누적순매매 ( 우 ) 14
2. 약화될소지가높은외국인의순매수기조 - 9월초일시적인순매도기조를보였던외국인은이후 13일연속순매수를기록하는등 9월중누적순매수규모가 5조원에육박하고있음. - 반면월말뉴욕증시약세등으로외국인이순매도로전환되면서수급상으로외국인이외에대한이없는현장세의한계성역시확인이되었음. - 외국인의공격적인매수세유입배경으로는 FTSE선진국지수편입과환율하락등을꼽을수있겠으나, 현재이두가지의요인은모두희석되고있다는판단임. 1 우선 FTSE선진국지수편입은이미노출된재료이거니와, 당초선진국지수편입으로유입예상금액이 5억 $ 내외라는점을감안할때이미이재료로유입될수있는자금은유입됐다고봐야할것이며 2 환율은앞서언급한것처럼원화의추가절상이전개되더라도절상속도가늦춰질것으로보이며 1,1원대환율은추가적인외국인매수세를유인하기에는그리매력적이지않다고보이기때문임. - 물론월말나타난외국인의매도강도는강하지않은편이나, 외국인의주식을파는것 이문제가아니라 외국인이주식을사지않는것 정도의수준도시장이충격을받을수있다는현재의수급상황을다시한번생각해봐야할시점임. 월별외국인매매 외국인누적매매와달러 - 원환율 6 ( 억원 ) ( 억원 ) (KRW) 3 1,7 5 25 1,6 4 2 1,5 3 15 1,4 2 1 1,3 1 5 1,2-1 -5 1,1 1, -2 외국인누적매매 ( 좌 ) 달러 - 원환율 ( 우 ) (source) 골든브릿지투자증권 15
장세전망및투자전략 기대하기어려운추석효과 - 국내주식시장에는이른바 설날효과 와 추석효과 에대한기대심리가있음. 이것은명절연휴전에유동성을공급한이후환수시까지시차가발생하여일시적인유동성장세가발생하리라는기대심리임. - 다음의그래프는추석직전일을 D일로, KOPSI를 1으로놓고 D+5일까지의추이를살펴본것임. 이에따르면대세상승기때상대적으로단기흐름이양호했던반면대세하락기는부진했던점이확인이됨. - 또한연휴일수에따라서도다른흐름을보이고있는바, 연휴기간이길수록추석이후의흐름이양호한점도확인이됨.( 연휴일수는토요일, 일요일포함 ) 대세구분에따른추석이후단기 KOSPI 흐름 연휴일수에따른추석이후단기 KOSPI 흐름 14 12 14 12 1 1 98 96 98 96 94 94 D+1 D+2 D+3 D+4 D+5 92 D+1 D+2 D+3 D+4 D+5 대세하락기대세상승기전체평균 3 일 4 일 5 일 (source) 골든브릿지투자증권 ( 주 ) 대세상승기는 3~7 년, 대세하락기는그이외의해임. - 이러한현상이발생한이유는대세상승기일수록연휴이후의 추석효과 에대한기대심리가높았기때문이라할수있음. - 또한명절연휴기간이길수록명절이전상대적으로유동성의공급이확대될소지가높다는관점에서, 연휴일수와추석이후의단기흐름사이의연관성도설명이될수있겠음. - 현재가대세상승국면이냐에대해서는논란의여지가있지만이번추석연휴기간이짧다는점과, 이미공격적인양적완화정책이상당부분진행되어적극적인유동성공급이어렵다는점을감안할때이번추석연휴이후 추석효과 발생가능성은낮다는판단임. 16
ATR 지표로본장세상황 - 1,7P선에대한부담이표출되면서시장은조정에대한우려감이확산되고있음. 다만 ATR(Average True Range) 지표상으로보면시장이급격한변화를보일가능성은아직까지는낮은것으로볼수있음. - ATR 지표는하루중시장이얼마나변동했는지를살펴보는지표로, GAP 발생등을고려하여산식은다음과같이산출이됨. ATR 지표 당일고가 당일저가, 당일고가 - 전일종가, 전일종가 당일저가의절대값을취하여그최대치가당일의 ATR 이됨 - 일반적으로 ATR 지표가상승하면급격한장세의변화가나타나는것으로알려지고있음. 실제로우리시장의경우 KOSPI와 ATR 지표의장기추이를살펴보면, 주요변곡점마다동지표가급격히확대된점이확인이됨. - 9.25일현재 ATR지표는 31P를기록하고있음, 이는올해전체평균 (29P) 을소폭웃도는수준이며, 장기추이를살펴보면바닥권이있는점이확인이됨. - 물론이지표는특성상후행성이문제가되긴하지만, 어쨌든이지표상으로보면당장은조정이온다하더라도급격한조정보다는완만한조정이될가능성이높다는판단임. ATR 지표 ( 단기 ) ATR 지표 5 일이동평균 ( 장기 ) 12 (P) (P) 1,8 25 (P) (P) 14 1 8 6 4 2 1,6 1,4 1,2 1, 2 15 1 12 1 8 6 4 2 8 5 27 28 29 KOSPI( 우 ) ATR( 좌 ) KOSPI( 좌 ) ATR(5MA, 우 ) (source) 골든브릿지투자증권 17
장세전망및투자전략 1. 차별화흐름과부진했던손바뀜 KOSPI 와 ADL 상승국면에서의거래분포 (8.1.24~) 18 17 16 15 (P) ( 종목 ) 6 5 4 3 1,6P이상 1,5~1,6P 1,4~1,5P 14 13 12 2 1 1,3~1,4P 1,2~1,3P 11 1 KOSPI( 좌 ) ADL( 우 ) -1-2 1,1~1,2P 1,1P이하 (%) 5 1 15 2 25 3 (source) 골든브릿지투자증권 - 현재시장의고민은크게두가지로요약될수있음. 첫번째는 KOSPI는 1,7P선까지상승했지만일부대형주에편중된시세로인해투자자의체감지수는크게떨어진다는것임. - 가장이상적인시나리오는 KOPSI가기간조정을거치면서중소형주등을중심으로한종목장세가전개되는것인데, 외국인외에수급상으로대안이나오기어려운현재의수급여건상이러한흐름의전개가능성은낮은편임. 즉만약시장이조정국면에진입할경우상대적으로수익률이부진했던중소형주도동반하락할가능성이높다는판단임. - 두번째고민은 3월이후시장이조정다운조정을거치지않았던바, 만약조정국면진입시이른바 높은산뒤의깊은골 을우려하고있는점임. - 상승국면시의거래분포를살펴보더라도 1,5P선이상에서는충분한손바뀜과정을거치지않았던만큼시세의형성이불안정한상황임. - 물론시장의급격한조정국면전환조짐은아직까지는확인되지않고있지만과도한종목별주가차별화와부진한손바뀜은향후본격적인조정국면진입시의잠재적부담요인일수밖에없음. 18
2. 어깨이상에와있는시세 가. 당장은학습효과가어느정도장세를지지할것 - 3월이후 KOSPI는강력한시세복원력을보여왔음. KOSPI가국면별로 2% 이상하락했다하더라도급락직전의시세를복원하는데최대 6일밖에걸리지않았기때문임. - 당장은이러한학습효과가급락세를막아줄수도있을것으로보여짐. 즉장세급락시마다학습효과에의해곧바로반발매수세가유입될소지가높다는판단임. 급락이후의시세복원 일자 KOSPI 등락률 시세복원기간 일자 KOSPI 등락률 시세복원기간 3.3일 -3.23% 3일 6.4일 -2.59% 5일 4.8일 -2.92% 1일 6.23일 -2.79% 6일 4.28일 -2.95% 2일 7.1일 -3.53% 3일 5.14일 -2.37% 3일 8.17일 -2.78% 4일 5.26일 -2.6% 4일 평균시세복원일 : 3.4일 (source) 골든브릿지투자증권 나. 그래도현재의시세는어깨이상에있다는판단 - Over shooting의영역으로보여지는 1,7P선의저항을확인하고있고, 만약동지수대를재차회복한다하더라도추가상승폭에대한기대감은제한적인상황임. - 특히외국인이공격적으로주식을매수해주지않는한시장의매수주체를찾기어려운상황에서선진국지수편입이후외국인의매수강도가약화될소지가높은점은부담스러운요인임. - 3분기실적과관련, 시장을주도하고있는핵심대형주대부분이 2분기의호전추세를이어갈것으로예상되고있으나이미 2분기의서프라이즈가한차례주가에반영이된상황이고, 오히려환율급락등으로인해 4분기의실적에대한부담이노출될수있은시점임. - 무엇보다 KSOPI와별개인체감지수의부진은투자심리를악화시키고있어만약 KOSPI의견고한기조가이어진다하더라도매매상의실익은낮은흐름이전개될가능성이높음. - 물론시장의하락전환시그널이발생할때마다기대이상으로시세가빠르게복원되었다는학습효과가남아있어급격한조정국면에진입할때까지는시차가발생할수있음. - 그렇지만어쨌든현재의시세는어깨이상에와있다는판단이며, 무리하게머리까지의크지않은수익을노리기보다는현금비중을확대한후조정의양상을확인하는방어적인전략이불가피한시점임. 19
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