포트폴리오전략팀김철영 02-6114-1664 cy.kim@hdsrc.com [KOSDAQ] 레드로버 (060300): 2015 년 스파크 로대륙점령에나서다 SUMMARY 애니메이션영화 넛잡 의성공으로글로벌애니메이션제작사로성장中 2015년은 스파크 (SPARK) 로중국진출예정, 이에따른실적개선모멘텀기대 콘텐츠제작및하드웨어융합기술을바탕으로다양한시너지창출가능 넛잡 의성공을발판으로글로벌콘텐츠리딩기업으로성장 기본정보 액면가 500 원 주가 (1/28) 5,640 원 자본금 ( 억원 ) 123 시가총액 ( 억원 ) 1,397 발행주식수 ( 만주 ) 2,476 투자의견 N/R 평균거래량 (5 일, 주 ) 194,043 동사는 2014 년 1월북미지역에서개봉한 넛잡 (The Nut Job) 의흥행성공으로더유명한애니메이션콘텐츠전문기업이다. 레드로버의주요사업부문은 3D 영상기술을기반으로자체콘텐츠제작, 제작된콘텐츠및 MD상품을판매, 그리고 3D, 4D, 5D 특수영상관및관련시스템구축관련사업으로구성되어있다. 2013 년기준매출비중은애니메이션제작및판매부문이 70%, 3D등융합사업부문이 30% 비율로구성되어있다. 레드로버에대한투자포인트는크게 4가지로접근할수있을것이다. 1) 저비용, 고수익콘텐츠제작능력을바탕으로한효율적투자구조구축, 2) 미래거대시장으로성장하고있는중국시장진출을위한 스파크 (SPARK) 런칭준비, 3) 지속성장가능한중장기작품라인업확보, 4) 이미제작된콘텐츠라이브러리를통한안정적매출기반확보등이다. 글로벌애니메이션환경도우호적이다. 2012년부터글로벌애니메이션시장은 172억달러규모에서연평균 5% 이상성장중이며 2017 년에는 220 억달러시장으로성장이예상된다. 그리고글로벌캐릭터, 라이선스시장또한연평균 5.2% 성장하고있다. 특히디지털배급시장은최근연평균 19% 이상의급성장세를보여주고있어애니메이션시장의 2차수익원으로자리매김할것으로판단된다. 동사의 넛잡 성공은 2014 년실적개선효과로나타났다. 더불어 2015 년에는북미및중국을포함한아시아권전체시장을타겟으로하는 스파크 (SPARK) 가런칭될예정이기때문에한층더업그레이드된실적개선모멘텀이기대된다. 그림 1> 레드로버분기별매출및영업이익추이 그림 2> 글로벌애니메이션분야별시장규모전망 자료 : FnGuide, 현대증권 자료 : PwC, Digital Vector, 현대증권
애니메이션사업은고위험 - 고수익산업, 그러나성장산업 애니메이션사업은완성도높은스토리텔링요구, 고위험-고수익산업 애니메이션사업은완성도를확보한스토리텔링이요구될뿐만아니라막대한자본과노력이집중투입되는분야로애니메이션의대내외인지도제고에는물적, 시간적자원투입등다양한노력이수반되어야성공가능한분야이다. 국내애니메이션산업은고위험 -고수익산업으로간주되고있으며, 규모측면에서국내시장은다소제한적이기때문에 OSMU(One Source Multi Use) 활용을통한해외시장진출이필요한상황이다. 국내창작애니메이션은해외시장을겨냥 이에국내창작애니메이션은미주등해외시장을겨냥한작품의개봉으로가시적인성과를보이고있는데, 대표적으로동사가작년미국허리우드에개봉한 넛잡 이다. 넛잡 중국상영시작. 1월중국박스오피스 645만달러기록 넛잡 은미국전역에 4,000 여개의스크린을확보해박스오피스 6,425 만달러를기록했으며, 개봉관수및매출액측면에서국내영화중역대 1위를기록하기도하였다. 또한 2015 년 1월까지흥행수입 1.3 억달러기록중이며, 2014 년 12월말에중국에서도개봉하여 1월중국박스오피스 645 만달러를기록하고있다. 국내애니메이션산업은글로벌시장대비미미한수준 이처럼레드로버가 2014 년애니메이션분야에서큰업적을기록했다고할수있으나국내애니메이션및캐릭터산업은국내경제및글로벌시장에서차지하는비중은아직미미하다. 애니메이션산업의국내상장사매출액비중은 4.3%, 캐릭터산업은 1.9% 수준 2014년 3분기국내애니메이션산업의매출은약 1,313 억원, 캐릭터산업은 2.2 조원수준으로파악되고있다. 애니메니션산업이상장사매출액에서차지하는비중은 4.3%, 캐릭터산업은 1.9% 정도에그치고있는상황이다. 수출규모면에서도애니메이션은약 3,174 만달러를기록했고, 캐릭터산업은약 1.4 억달러기록하며국내경제에서차지하는비중은극히낮은수준에머무르고있다. 글로벌애니메이션캐릭터, 라이선스시장은연평균 5% 성장중 반면 2012 년기준글로벌애니메이션시장규모는 172 억달러수준으로파악되었으며, 2015년에 195억달러, 2017년까지연평균 5% 수준으로성장하여 220 억달러수준으로성장할전망이다. 그리고글로벌캐릭터, 라이선스시장도연평균 5.2% 성장이전망되며 2015년 1,774억달러시장이 2017 년에는 1,967 억달러시장으로성장할것으로예상된다. 그림 3> 글로벌애니메이션시장규모 그림 4> 글로벌캐릭터, 라이선스시장규모 자료 : MPAA, PWC, 현대증권 자료 : 한국콘텐츠진흥원, 현대증권
레드로버의네가지투자포인트 레드로버의네가지투자포인트점검 레드로버는 2014 년흥행에성공한 넛잡 을기반으로 2015 년에도안정적성장을추구할것으로전망된다. 이에따라동사의투자포인트로 1) 저비용, 고수익콘텐츠제작능력을바탕으로한효율적투자구조를구축, 2) 미래거대시장으로성장하고있는중국시장진출을위한 스파크 (SPARK) 런칭준비, 3) 지속성장가능한중장기작품라인업확보, 4) 이미제작된콘텐츠라이브러리를통한안정적매출기반확보등을제시한다. 1) 저비용고수익콘텐츠제작능력바탕으로효율적투자구조구축 동사는첫째, 넛잡 의성공을기반으로애니메이션제작, 투자, 배급등모든부문에서효율적투자구조를확립하였다. 넛잡 의흥행성공으로글로벌메이저제작사로서입지를구축하였으며, 제작의효율성을증가시킬수있게되었다. 이에따라유리한배급환경을확보할수있게되었고, 안정적 SPC 설립을통한원활한투자유치도가능한선순환구조를확립하였다. 글로벌메이저배급사와탄탄한네트워크구축 실제동사는 넛잡 의제작비는 4,300 백만달러가투입되었으나, 흥행수입은 1.5 억달러를기록하여경쟁사대비 4배이상높은투자수익구조를기록함으로써향후안정적재투자환경기반을마련하였다. 또한글로벌시장을장악하는헐리우드메이저배급사들과의탄탄한네트워크를구축함으로써향후차기작품에대한안정적시장배급루트도확보하게되었다. 2) 중국시장진출을위한 스파크 (SPARK) 런칭준비 둘째, 미래의거대시장으로성장하고있는중국시장진출을위한 스파크 (SPARK) 런칭을준비하고있다. 동사는이미 넛잡 을 2014년 12월에개봉하여중국내배급망과인지도를확보한상태이다. 특히 스파크 는중국인이좋아하는 서유기 를모티브로한작품이기때문에흥행성공의가능성이높다는평가이다. 스파크 는 2015년실적개선에중요한모멘텀으로작용할전망 현재중국은자국의영화산업을보호하기위해 스크린쿼터제 를유지하고있으나, 스파크 는 한ㆍ중콘텐츠펀드 를통해공동투자형태를취함에따라이러한스크린쿼터영향도크지않을것으로전망된다. 상반기내글로벌배급사선정후본격적인개봉일정이잡힐예정이다. 따라서 스파크 는 2015 년실적개선에중요한모멘텀역할을할것으로예상된다. 그림 5> 레드로버중장기작품라인업현황 자료 : 레드로버, 현대증권
그림 6> 레드로버주요글로벌네트워크현황 그림 7> 북미시장배급사순위 자료 : 레드로버현대증권 자료 : Boxofficemojo, 현대증권 그림 8> 2015 년개봉예정작 스파크 (SPARK) 이미지그림 9> 글로벌애니메이션권역별규모 [2014 년말기준 ] 자료 : 레드로버, 현대증권 자료 : MPAA, PWC, 현대증권 3) 지속성장가능한중기작품라인업확보 셋째, 동사는 버블버블마린 을 2014년부터 5년간방영하기로 EBS와계약하였으며, 2015 년은 스파크, 2016년은 넛잡2 를준비하고있다. 애니메이션의경우 시즌1 대비 시즌2 가매출액이 149% 증가하는것으로분석되고있어 넛잡2 의흥행가능성이높은것으로기대되고있으며, 수익성도 시즌 1 대비좋을것으로전망된다. 4) 기제작된제품및캐릭터를기반으로안정적매출확보, 2차시장수익원추가발생 넷째, 이미제작된제품및캐릭터를기반으로안정적매출을확보할것으로판단된다. 특히, 글로벌디지털배급시장이연평균 19.8% 성장하고있고, 캐릭터, 라이선스시장도꾸준히성장하고있는상황이다. 따라서 2차시장이라고불리우는디지털배급시장과캐릭터시장의성장은향후동사에게안정적매출기반이될것이다. 넛잡 의 DVD 판권수익은누적으로이미 2,200만달러를기록하였고, VOD 및스트리밍서비스수익도 2014년 9월부터반영되고있는상황이다. 향후 스파크, 넛잡2 등추가될작품의 2차시장까지감안하면안정적매출요인으로자리잡을것으로판단된다. 넛잡 의성공을발판으로성공적비즈니스모델구축 이처럼상기네가지장점을통해알수있듯이, 동사는 넛잡 의성공을일회성이벤트로끝내지않고성공노하우의축적을통해장기성장구조의발판을마련한것은열악한애니메이션산업환경내에서매우성공적인비즈니스모델로평가할수있을것이다.
2015 년은 스파크 (SPARK) 로안정적실적모멘텀이어갈전망 2014년실적은 2013년대비큰폭성장전망, 3Q14년누적매출이이미 2013년전체매출초과 이에따라동사의 2014년실적도 2013년대비큰폭의성장이전망된다. 2013년매출액은 331억원을기록하였으나, 2014년에는 3분기까지이미전년도매출액을넘어서는 400억원을기록하였으며, 4Q14 년실적또한 3Q14 년매출액 137 억원과유사한수준의매출을기록할것으로전망된다. 스파크 (SPARK) 는아시아권에인지도높아, 파급효과클것으로예상 레드로버에게 2015년은한단계더도약하는한해가될것으로예상된다. 기존사업기반에서발생하는안정적매출이밑바탕이되고, 하반기런칭예정인 SPARK 의성공이추가되면한층더업그레이드되는외형성장과영업이익개선흐름을보여줄것이다. 특히 스파크 (SPARK) 는북미시장뿐만아니라아시아권전체에서도인지도가높은캐릭터라는점때문에높은문화침투율이전망되고, 이에따른파급효과가클것으로예상되므로실적개선에긍정적영향을줄것이다. 콘텐츠제작기술과하드웨어융합사업결합으로한류문화콘텐츠기업과의협력으로시너지효과추가기대 또한동사는전체매출에 30% 수준을차지하는하드웨어융합사업부문에서도경쟁력을높여갈전망이다. 특히 4D 시스템특허취득을계기로콘텐츠제작기술과융합해 YG엔터테인먼트와같은한류문화콘텐츠기업과도협력이예상된다. 국내관련시장진출과중국및해외시장의테마파크, 멀티플렉스상영관등으로진출이예상된다. 이에따라하드웨어융합사업부문도기존사업부와의시너지효과가기대되며장기적으로는추가실적개선모멘텀으로작용할것이다. 그림 10> 실적추이 결산기말 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS PER PBR ROE 부채비율 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2011A 313 40-34 -27-154 N/A 3.0 N/A 42.2 2012A 177-50 -90-104 -520 N/A 2.4 N/A 30.7 2013A 331 55 21 21 85 97.9 3.3 3.8 49.3 2014(E) 537 94 71 71 289 19.5 2.1 5.7 41.1 참고 : FN 가이드, 현대증권. K-IFRS 연결기준 투자자고지사항 종목명 담당자 담당자 채무이행 1% 이상 계열사 자기주식 ELW 유동성 기타 주식보유 보증 보유여부 관계 취득처분 발행 공급자 이해관계 해당사항없음 당사는동조사분석자료를기관투자가또는제 3자에게제공한사실이없습니다. 작성자는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며특정증권의매매와관련한권고를제공하기위한것은아닙니다. 이보고서의내용은당사가신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여만들어진것이지만그정확성이나완전성을당사가보증하는것은아니며따라서그에의존하여투자결정을내려서는안될것입니다. 이보고서에포함된의견이나전망은해당일당시당사의전문적인판단을반영하는것이며통지없이변경될수있습니다. 당사는이보고서의내용에의존하여행해진누구의어떠한행위로부터발생하는결과에대해서도책임을지지않습니다. 이보고서는투자에관해전문적인경험을가진분들을위한자료이며증권매도의청약이나매수청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. 이보고서는당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 이보고서는학술적목적으로작성된것이아니므로, 학술논문등에학술적인목적으로인용하려는경우에는당사에게먼저통보하여당사의동의를얻으시기바랍니다. ( 원 ) 최근 1 년주가추이 10000 8000 6000 4000 2000 0 1/28 3/28 5/28 7/28 9/28 11/28