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214. 2. 4 Meritz Financial Team 은행 / 증권 Analyst 박선호 2-639-2627 sunho.park@meritz.co.kr 보험 Analyst 윤제민 2-639-4611 jemin.yoon@meritz.co.kr RA 은경완 2-639-2697 kyungwan.eun@meritz.co.kr Weekly Top-Picks 하나금융지주 (8679) Buy, TP 1, 원 삼성화재 (81) Buy, TP 33, 원 한화손해보험 (37) Buy, TP 7, 원 대우증권 (68) Buy, TP 13, 원 업종별주간 Performance & top-picks 1월다섯째주보험업은 1.% 상승하며동기간.% 상승한 KOSPI대비 1.%p outperform하였으나, 은행, 증권업은각각.2%,.8% 하락하며각각.7%p, 1.3%p underperform을기록. 종목별로는신한지주, 동부화재, 대신증권이각각 1.8%, 3.9%, 3.4% 의수익률로각업종내가장높은수익률을기록. 금융업종의비중확대전략을유지하며, 은행, 보험, 증권순으로투자유망한것으로판단 Weekly News [ 은행업 ] 신흥국들은미국의양적완화축소와자국가치하락을막기위해기준금리를인상. 한국의금리인상압력은높지않을것이나, 경기부양을위한기준금리인하정당성은약화될전망. 특히기준금리인하시하반기이후美기준금리와의스프레드를축소키위한금리인상압력이높아진다는점도부담요인. 조달금리 re-pricing 효과와더불어예대금리차개선을통한 NIM 개선기대감높일요인 [ 보험업 ] 노후실손보험이출시될경우새로운보험수요창출측면에서긍정적. 매월 3만원가량으로 6~7세인구가절반정도가실손보험에가입시매월 1억의원수보험료가추가되며, 대원수사전체매출대비 1.2% 에해당. 요율산출과정에서의적정보험료와당국이바라는보험료수준의간극을좁힐수있는지가노후실손보험성공여부를판가름할것 [ 증권업 ] FY13 주요증권사순이익 87% 감소할전망. 업황악화가지속된가운데일회성손실과비용발생한점에기인. 낮아진이익체력과증대된자기자본감안시중개업무중심의현수익구조로는 ROE 3~% 탈피가어려우며, 비용절감도한계상황에근접. 자기자본직접투자 (PI) 활발해질것이며, 자본효율성제고는성장성으로반영되며주가차별화를견인할전망 Contents [Key Chart] 금융업종 PBR Weekly news summary.. 2 업종별 Top picks.. 1 Valuation table.. 11 Performance.. 13 Key Data..1 1.6 1.4 1.2 1..8.6.4.2. ( 배 ) 1.3.61.7 삼성화재키움증권메리츠화재손보업종동부화재현대해상이트레이드증권 LIG 손해보험삼성생명삼성증권코리안리흥국화재한화생명한국금융지주 BS 금융지주롯데손해보험한화손해보험동양생명메리츠종금증권 DGB 금융지주신한지주대우증권미래에셋증권 JB 금융지주 NH 농협증권신영증권증권업종은행업종하나금융지주 SK 증권 KB 금융우리투자증권기업은행현대증권제주은행우리금융부국증권메리츠금융지주 HMC 투자증권유화증권한화투자증권대신증권한양증권교보증권 KTB 투자증권동양증권골든브릿지증권유진투자증권동부증권 자료 : 금감원, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 1

Weekly News Summary 은행 신흥국, 자국통화가치하락방어위해기준금리인상러쉬 [1월 29일 ] 신흥국들금리인상도미노신흥국들은미국의양적완화축소와자국가치하락을막기위해기준금리를인상. 터키가사상최대폭인.%p 인상을통해기준금리를 1% 로, 인도는 7.7% 에서 8% 로, 브라질은 1% 에서 1.% 로, 남아공은.% 에서.% 로인상 한국기준금리인상압력높지않으나, 기준금리인하정당성약화전망 [Comment] 한국은경상수지흑자지속등으로원화가치하락에서자유로웠다는점에서신흥국처럼금리인상압력은높지않을것으로판단. 반면한은총재교체이후경기부양에중점을두면서 2분기중기준금리인하할가능성이높다는분석은약화될전망. 특히기준금리인하시하반기이후美기준금리와의스프레드축소를위한금리인상압력이높아진다는점도부담요인 당사는한은총재교체이후에도기준금리인하가능성은높지않으며, 설령 2분기내깜짝인하가단행되더라도 214년금리상승추세는지속될것으로판단. 이는하반기에접어들수록미국 tapering으로인한자산매입규모가감소하면서원 / 달러환율및채권금리의상승압력을높일것으로판단하기때문임 [ 표 ] 신흥국자금이탈방어조치 터키 기준금리 4.% 1.% 로사상최대폭인상 (1월 28일 ) 인도 기준금리 7.7% 8.% 로인상 (1월 28일 ) 브라질 기준금리 1.% 1.% 로인상 (1월 1일 ) 아르헨티나 개인달러화매입 1인당 2,달러까지허용 (1월 28일 ) 남아공 기준금리.%.% 로인상 (1월 29일 ) 자료 : 언론보도정리, 메리츠종금증권리서치센터 성장률과물가측면에있어 14 년채권금리상승불가피 기준금리 vs 시장금리 12 1 (%, y-y) 소비자물가상승률 실질성장률회사채 AA- 3 년 ( 우 ) 12 1 7. 6. 스프레드 ( 우 ) (bp) 기준금리 국고3년 3 2 8 6 8 Valu 6. 4. 3. 2 1 1 4 4 2. 2 2 1. ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14(F). - '8.2 '9.2 '1.2 '11.2 '12.2 '13.2 '14.2 자료 : 한국은행, 통계청, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 2

12월중신규수신금리 3개월만에상승 [1 월 28 일 ] 12 월은행예금금리연 2.67%...3 개월만에상승 213 년 12 월중예금은행의신규취급액기준저축성수신금리가연 2.67% 로전월대비 bp 상승, 대출금리연 4.2% 로전월대비 2bp 상승 잔액기준하락세는지속, 214년조달금리 Re-pricing 통한 NIM 개선전망 [Comment] 213년 12월중예금은행신규취급액기준수신금리는연말은행들의예대율관리, 연말만기도래자금유치노력등으로 bp 상승한 2.67% 를기록. 반면과거취급했던고금리예금의만기도래등으로잔액기준은 4bp 하락하며 212년 8월이후하락추세를지속. 코픽스금리가사상최저치를기록한점과마찬가지로 214년정기예금만기도래에따른자금조달 re-pricing 효과가지속될것임을시사하고있으며, 금리상승에따른대출금리개선과함께 214년 NIM 개선기대감을높일것으로판단 예금은행수신금리 : 잔액기준최저치 7. 6. 순수저축성예금 ( 신규 ) 순수저축성예금 ( 잔액 ) 6... 4. 4. 3. 3. 2. 2. '1 '2 '3 '4 ' '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 CD 금리변동폭상승에따른대출금리개선 1 (bp) 대출금리 ( 잔액 ) (bp) 2 CD91일물 ( 우 ) 2 1 1 1 - - -1-1 -1-2 -1-2 '1. '1.11 '11. '11.11 '12. '12.11 '13. '13.11 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 시장금리상승통한예대금리차개선기대 NIM 개선기대감높일것으로판단 2.7 2. 2.3 예대금리차 ( 신규 ) 국고 3 년 ( 우 ). 4. 4. 3.1 2.9 2.7 2. 국내은행 NIM 2.1 3. 2.3 1.9 1.7 3. 2. 2.1 1.9 1.7 NIM 개선 1. '9.6 '9.12 '1.6 '1.12 '11.6 '11.12 '12.6 '12.12 '13.6 '13.12 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 2. 1. 3.4Q.3Q 7.2Q 9.1Q 1.4Q 12.3Q 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 3

보험 노후실손의료보험 4월출시여부주목 [2월 3일 ] 노후실손의료보험 4월출시될까? 노후실손의료보험이이르면 4월경에출시될것으로점쳐지고있지만금융당국에서요구하는 적정가격 을찾기쉽지않다는업계의토로가이어지면서출시가성공적으로이루어질수있을지귀추가주목 위험률산정추진일정이 6~7월로잡혀있어상반기출시가능성낮아져 [Comment] 만 6세이상의고령층의료비부담이높아진다는지적에따라고령층을위한실손보험필요성대두. 고령층실손보험은연령에따른위험률반영때문에기본적으로보험료가높을수밖에없는상품으로보험개발원으로부터연령별표준위험률기초데이터를확보해야상품출시가가능하나, 보험개발원의위험률산정추진일정이 6~7월로잡혀있어상반기출시가능성이낮아지고있음 노후실손의료보험출시될경우원수보험료 1.2% 상승효과 21년기준 6~7세인구는 34만명으로노후실손의료보험이출시될경우새로운보험수요를창출할수있다는점에서긍정적. 매월 3만원가량으로실손보험료가책정되고전체 6~7세인구가절반정도가실손보험에가입할경우매월 1억가량의원수보험료가추가되는효과발생. 대원수사전체원수보험료 2.조원대비 1.2% 에해당 적정요율산출이성공여부결정지을것 문제는요율산출과정에서의적정보험료와당국이바라는보험료수준의간극을좁힐수있는지가노후실손의료보험의성공여부를판가름할것으로판단. 현재자기부담률 2% 인실손보험료는 6세기준으로월 3만 ~만원수준이며노후실손의료보험의경우월 1만8,~3만,원정도로책정될것으로알려져있음 현행실손의료보험과노후실손의료보험비교 현행 (8% 보장형 ) 노후실손의료보험 보상한도 입원연간, 만원입원 통원합해연간 1 억원 통원 1 회당병원 2 만원, 약국 만원 ( 연간 18 회에한해 ) 통원은횟수및한도폐지 자가부담금 입원보상해당액의 2% 통원 최대 28, 원과의료비부담액의 2% 중큰금액 3 만원공제후급여는 2%, 비급여는 3% 추가공제 3 만원공제후급여는 2%, 비급여는 3% 추가공제 자료 : 금융위원회, 메리츠종금증권리서치센터 1 세시대신금융수요창출방안중국민노후건강보장강화방안 국민노후건강보장강화고령층에특화된다양한상품개발고령층보험금지급편의성제고자료 : 금융위원회, 메리츠종금증권리서치센터 1 노후보장특화상품개발 - 간병, 치매, 호스피스등종합노후건강관리 현물서비스 를제공하는특화보험개발유도 - 위험률을충분히할증할수있도록허용하여고령층특화상품개발을유도하고, 이에필요한고연령대통계지원 2 안전관리서비스 - 고령층의일상생활위험을사전에예방하는서비스를제공하는보험상품개발 1 연금의료비저축계좌에서의료비인출허용 - 고령층등보험계약자가보험사를방문하지않더라도연금의료비저축계좌에서의료비가직접지급될수있도록하는방안추진 2 고령층보험금청구지원 - 고령층의보험금미청구사례방지를위해보호자등이환자대신보험금을청구할수있는제도도입검토 메리츠종금증권리서치센터 4

영국자동차종합보험료 14.1% 하락 [2월 2일 ] 英자동차보험료 14.1% 떨어졌다텔레그라프등영국언론과보험업계에따르면영국의평균자동차종합보험료는 213년 1월 621파운드에서 214년 1월 33파운드로 1년만에 14.1% 하락. 보험계약자들에게당장은이러한상황이득이될수있으나, 업계내기대치보다하락폭이크고그속도가빠른만큼연말쯤크게오를가능성있음 자보매출이전체손보사매출중가장큼 [Comment] 영국은 1994 년가격자유화가시작된이후치열해진시장경쟁에따라자보 요율이결정되는시스템이며, 21 년기준손보사의자보매출비중은 29.6% 로보종내 가장큰비중을차지 극도로경쟁적인시장상황, 보험금거짓청구감소기대가보험료하락원인 최근영국자동차보험료하락의원인은첫째, 극도로경쟁적인시장상황에기인. 둘째, 지금까지큰비용을발생시켜왔던보험금거짓청구가법개정으로사라질것이라는기대가보험료에여전히반영중이기때문으로분석. 최근영국법무부는보험금과당청구를막기위한독립된의료자문시스템구축, 보험회사로하여금운전자의경험등에대하여온라인을통해더자세한정보를얻을수있도록하는등의자보개선안을마련 제도개선을통한손해율개선에초점 영국자동차보험시장은요율규제대신도덕적해이방지를위한제도개선을통해손해율을개선시키는데초점. 합산비율이 1% 를넘고있어요율인상이필요하나경쟁으로인해요율인상이쉽지않은상황이며, 주택보험, 보험등을통해자보부문의적자를커버하고있음 영국자동차보험손해율및합산비율추이 13 합산비율손해율 12 11 1 9 8 7 6 '1 '2 '3 '4 ' '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 자료 : Towers Watson, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터

증권 FY13 주요증권사순이익 -87% yoy [1월 29일 ] 증권사 FY13 순이익전년동기대비 87% 하락 FY13 메리츠종금증권증권업유니버스순이익 689억원으로전년동기대비 87% 감소할전망. FY13이결산기변경으로인해 3분기만존재하였다는점을감안한단순연환산시에도 82% 감소한수준 업황악화와 1회성손실비용영향 [Comment] FY13 일평균거래대금.8조원으로 FY12 6.3조원대비 8.% 감소하는등업황악화가지속. 또한대규모채권손실발생외에도 STX, 중국고섬관련손실발생등으로대우증권이적자를기록한점과삼성증권, 우리투자증권의성과급지급, 손상차손인식등 1회성비용발생으로이익체력하락한점이실적감소의주요요인 수익구조개선당위성증대 성장성반영을통한상승정당화 현재증권업수익구조는연간약 1.9조원의순이익창출할수있는수준으로지속가능 ROE는 3~% 로추정됨. 핵심이익인브로커리지와자산관리의손익비중도 FY4 67% 에서 FY13 약 3% 로감소하였으며, 212년이후누적판관비감소폭도이미 17% 에달한다는점에서추가적인비용절감을통한수익개선도한계상황에근접한상황임 결국기존중개업무중심의수익구조에서탈피하여자기자본을활용하는 PI(Principle Investment) 선택당위성높아질것으로판단. 특히 14년 1/4분기중확정될 NCR 규제완화책과선진국중심경기회복기대감은투자여력및투자처확대로이어지며증권업 PI 증대기대감을높일것으로판단. 밸류에이션측면에서도수익구조개선에따른성장성반영으로이어지며주가상승을정당화할것으로판단 [ 표 ] 주요증권사 FY13 연결순이익 FY12 FY13 yoy% 연환산 yoy% 삼성증권 1,637 11-93.3-91. 우리투자증권 87 16-8.7-7.6 대우증권 1,437 (322) -122.4-129.9 미래에셋증권 1,331 73-47.2-29.6 키움증권 1 362-29.6-6.1 현대증권 (671) (324) -1.6-3. 합계,124 689-86.6-82.1 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터 국내증권사이익창출체력요약 1 ( 조원 ) 8.8 3. 6 4.9 1.1 6.7 2 3.4 1.9 브로커리지자산관리 IB 이자손익기타판관비순이익 자료 : 금감원, KRX, 메리츠종금증권리서치센터추정 메리츠종금증권리서치센터 6

ROE 의지속적인하락 : 과거 1 년내최저의수익성 판관비절감을통한수익개선은한계상황에봉착 2 2.9 순이익 ( 우 ) 연간 ROE ( 조원 ) 9 ( 조원 ) 2 17. 4 8-6.2% 1 3 7 -.% -% 1 9. 12. 8.8 7.7.6 2 6 6.6 2.9 1.2 1 4 2. '3 '4 ' '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 3 '99 ' '1 '2 '3 '4 ' '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14E 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터추정 FY13 일평균거래대금.8 조원 (-8.% yoy) 핵심이익 ( 브로커리지 + WM) 손익비중의하락 1 9 8 7 6 ( 조원 ) 일평균거래대금 7.9.6.3 4.7 4.3 4.1 3.4 3. 6.4 8.2 8. 9. 6.3.8 7 6 6 4 67 브로커리지 + WM 손익비중 7 6 7 61 2 1 47 4 4 3 3.1 4 3 3 3 2 1 '99 ' '1 '2 '3 '4 ' '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 3 2 2 대규모채권손실제외시 '3 '4 ' '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터추정 주요증권사 PI 진행현황정리 회사 KDB 대우증권 자기자본 (13 년 9 월말기준 ) 3 조 9,24 억 내용 영월태양광발전소 1,4 억에지분투자 홍콩법인美캘리포니아애플단지에있는상업용건물 (1 억 2 천만달러 ) 에지분투자 미얀마양곤호텔 & 서비스레지던시개발사업관련 2, 억원투자 한국투자증권 3 조 41 억 해외자원개발사업투자 PEF(3,8 억원규모 ) 운용 IPO 주관유가증권시장 3 개사 현대증권 3 조 191 억 파주운정 3 지구 17 억 PI 투자 일본이온그룹도쿄대형쇼핑몰 AEON 니시카사이점빌딩매입 (473 억원 ) 미래에셋증권 2 조 1,163 억 미국시카고핵심업무지구 22 웨스트웨커 빌딩 2,4 억투자 호주시드니의포시즌호텔 3,3 억인수 자료 : 언론보도정리, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 7

업종별기타 News 주요 News summary [ 은행 ] 12월은행예금금리연 2.67%...3개월만에상승 < 매경, 1/28> 우리금융주주총회, 경남 광주은행분할승인 < 매경, 1/28> 올만기주택담보대출 4조, 금감원 고정금리전환유도 < 파이낸셜뉴스, 1/28> 금감원 은행대출연체율하향안정추세 < 연합뉴스, 1/28> 터키중앙은행, 기준금리 1% 로전격인상.%p 올려 < 한경, 1/29> 中은행총부채 138조위안, 12.% 증가해 < 머니투데이, 1/29> 캠코 압류재산매각대금, 하나은행에서도납부가능 < 아주경제, 1/29> 이란, 대금결제은행으로한국, 일본, 스위스銀선정 < 뉴스1, 1/29> 국민 롯데 농협카드 중징계 14일부터 3개월영업정지 < 매경, 2/1> 은행권, 1억이상금융사고손실공시의무화 < 이투데이, 2/2> 금감원, 3일부터 33개금융사고객정보관리실태특검 < 이데일리, 2/2> [ 보험 ] 노후실손의료보험 4월출시될까? < 한국금융신문, 1/27> 자동차보험경과보험료 년만에역성장 < 한국금융신문, 1/27> 변액보험미스터리쇼핑..7개생보사 ' 낙제 ' < 머니투데이, 1/27> 설연휴전날, 교통사고 12% 증가 < 한국금융신문, 1/28> 보험텔레마케팅제한 외국계반발진정되나 < 매경, 1/29> 생명보험수입보험료마이너스성장 < 아시아투데이, 2/2> 英자동차보험료 14.1% 떨어졌다 < 한국보험신문, 2/2> 건강나이에기초한고령화보험상품도입필요 < 한국금융신문, 2/3> [ 증권 ] 대신증권노조출범 3년만에 무노조 경영깨져 < 한경, 1/28> 동양증권 동양파이낸셜대부매각추진중 < 한경, 1/29> 리딩투자증권 3억유상증자속내는 < 이투데이, 1/29> 장기침체빠진증권사, 지난해실적도적자행렬 < 뉴시스, 2/1> 증권민원 분쟁지난해 1278% 동야 STX 사태여파 < 매경, 2/2> 자료 : 언론보도정리, 메리츠종금증권리서치센터 주요일정금융업주요예정사항 일자 기관명 일정 2 월 일 한국은행 214 년 1 월말외환보유액 2 월 7 일 214 년 1 월말거주자외화예금현황 2 월 4 일 금융위원회 금융지주회사법시행령일부개정안 국무회의의결 2 월 일 은행법시행령 및 은행업감독규정 개정 2 월 6 일 금융소비자보호를위한불합리한금융관행개선추진 2 월 7 일 213 년상반기대부업실태조사결과은행법개정안입법예고 2 월 4 일 금융감독원 저축은행의부실채권조기감축을통한클린화적극추진 2 월 6 일 214 년 1 월외국인증권투자동향 213 년재무제표 감사보고서감리결과분석 2 월 4 일 기획재정부 214 년 1 월소비자물가동향 자료 : 한국은행, 금융위원회, 금융감독원, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 8

실적발표일정기업명 일자및시간 장소 삼성화재 2 월 14 일 1: ~ 11:3 삼성화재본사 3 층국제회의실 현대해상 2 월 17 일 14: ~ 1: 현대해상세종로사옥 17 층대강당 동부화재 2 월 19 일 16: ~ 17: 동부금융센터지하 2 층다목적홀 LIG 손해보험 2 월 24 일 16: ~ 17: LIG 손해보험본사 메리츠화재 2 월 2 일 16: ~ 17: 강남메리츠타워 27 층대회의실 삼성생명 2 월 17 일 16: ~ 17: 삼성생명본사 1 층컨퍼런스홀 한화생명 2 월 2 일 16: ~ 17: 한화생명본사 1 층컨퍼런스룸 하나금융지주 2 월 6 일 16 시 - DGB금융지주 2 월 6 일 17 시 - 기업은행 2 월 7 일 16 시 - KB금융 2 월 7 일 16 시 - 신한지주 2 월 11 일 16 시 - 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 9

업종별투자의견및 Top picks 은행 이익안정성부각은행별수익지표개선도에주목 향후주가방향성은 NIM 개선을통한이자이익증대와대손비용완화에따른이익안정성에초점이맞춰질전망. 조달 Cost 하락과운용 Yield 상승을통한순이자마진 (NIM) 의점진적개선과대출성장증대로이자이익증대전망. 실적훼손요인인충당금부담도 2분기를정점으로완화. 13년상반기수익성하락국면과달리, 이익훼손요인회복국면에서수익지표의절대우위가아닌개선도차이에의한주가차별화진행될전망 Top pick 하나금융지주 [Top pick] 하나금융지주 (8679, TP 1,): 수익지표개선국면에서의영업레버리지부각. 높은 3개월연동비중대출금리구조를감안시가장빠른 NIM 반등을통해 4Q 이후 NIM 개선가시화될전망. 합병비용감소등을통한 cost-income ratio 하락추세지속감안시 PBR.6x의낮은밸류에이션과수익지표개선부각될것으로판단 보험 할인요인감소금리상승, 자보요율인상모멘텀 213 년손보업주가상승을저해했던자본확충이슈, 대주주오버행가능성, 그룹리스 크등내외부적디스카운트요인소멸되면서우호적인분위기높아지는상황. 점진적금 리상승및자보요율인상기대감으로 14 년이익턴어라운드본격화기대 Top picks 삼성화재한화손해보험 [Top pick] 삼성화재 (81, TP 33,): 전속설계사이외에도 TM, GA 등채널다변 화를통한적극적인보장성보험확대전략, 2 위권사대비꾸준히자보손해율 gap 유 지중이며, 온라인자보비중도확대추세, 자사주매입통한꾸준한주주환원정책지속 [Top pick] 한화손해보험 (37, TP 7,): 년갱신형상품갱신주기가도래로 2위권손보사와의위험손해율 gap 축소본격화. 휴대폰재보험충담금이슈소멸되었으며, 1,2억규모의후순위채발행여력으로 RBC 비율제고가능하며유상증자가능성제한적. 중소형금융주내가장높은 ROE개선폭, PBR.8x 수준밸류에이션메리트부각 증권 본질적수익구조변화에주목밸류에이션상추가하락가능성제한적 과거브로커리지, WM 등기존사업내경쟁우위를판가름하던과거잣대에서벗어날시기. 현수익구조한계로인한구조적변화당위성증대되었다는점에서확대된자기자본을활용한자기자본직접투자 (PI) 에대한선택은필연적으로높아질전망이며, 6년사례처럼성장성반영을통한주가차별화로이어질것으로판단. 특히 FY14 PI 활성화를위한최적의환경도래에주목. 금융위기수준하회하는밸류에이션 (PBR.6x) 과변동성감안시추가하락가능성제한적 Top pick 대우증권 [Top pick] 대우증권 (68, TP 13,): 증권업종내가장큰자기자본규모와 CEO의적극적인해외진출및 PI 활성화의지감안시가장높은자본활용도개선여력보유. 2QFY12 일회성요인에의해적자기록하였으나, 3Q 이후경상적이익체력을회복할전망. PBR.7x로금융위기수준하회하며 2년이후최저치임을감안시 downside risk 제한적 메리츠종금증권리서치센터 1

Valuation table [ 표 ] 금융주 Valuation 코드 기업명 년도 종가 상승여력 시가총액 순이익 EPS BPS PER PBR ROE Div. Yld. 원 십억원 십억원 원 원 배 배 % % A3 우리금융 213A 11,9 2. 9,632 621 771 23,186 1.. 3.3 1. (TP 1,) 214E 1,99 1,363 24,344 8.8..7 1.6 21E 1,223 1,17 2,634 7.9. 6.1 1.8 A16 KB 금융 213A 36,1 3. 13,967 1,34 3,481 66,69 1.4..2 1.8 (TP 49,) 214E 1,72 4,36 7,197 8.. 6.6 2.3 21E 1,912 4,9 74,17 7.3. 6.9 2. A 신한지주 213A 4,2 23.9 21,434 1,894 3,994 4,481 11.3.8 7.3 1.8 (TP 6,) 214E 2,32 4,286 7,91 1..8 7.6 1.9 21E 2,178 4,94 61,8 9.8.7 7.7 2.1 A8679 하나 금융지주 213A 39,9 27.7 11,81 1,188 4,98 63,88 9.7.6 6.4 1.2 (TP 1,) 214E 1,349 4,62 67,92 8.6.6 7.1 1.4 21E 1,14,222 72,47 7.7.6 7.4 1. A2411 기업은행 213A 12,3 17.4 6,824 84 1,38 21,84 9.1.6 6.2 2.1 (TP 14,) 214E 1,18 1,636 23,149 7.. 7.3 2.6 21E 1,184 1,94 24,672 6.. 8. 3. A13893 BS 금융지주 213A 1,3 N/R 2,968 34 1,76 18,178 9.1.9 1.1 2.1 N/R 214E 394 2,22 19,84 7.9.8 1.6 2. 21E 44 2,229 21,72 7.2.7 1.7 2.8 A13913 DGB 금융지주 213A 1,8 N/R 2,118 28 1,92 2,379 8.8.8 9.8 1.9 N/R 214E 292 2,179 22,272 7.7.7 1.2 2.2 21E 343 2,442 24,364 6.9.7 1. 2. A81 삼성화재 213A 241, 2.7 11,893 33 11,698 184,499 2.6 1.3 6.2 1.1 (TP 33,) 214E 88 18,83 2,34 12.8 1.2 9.8 1.7 21E 933 18,22 194,777 13.2 1.2 1.1 1.9 A83 동부화재 213A 3,9 29.9 3,816 322,8 42,6 1.6 1.3 11.8 1.8 (TP 7,) 214E 461 7,28 48,974 7.4 1.1 1.9 2.6 21E 489 6,97 46,72 7.8 1.2 1. 2.3 A14 현대해상 213A 3,2 3. 2,74 2 2,4 2,197 11.8 1.2 9.9 2.7 (TP 41,) 214E 331 4,11 29,311 7.4 1. 1.1 3. 21E 361 4,7 28,896 7. 1. 1.1 3.6 A2 LIG 손해보험 213A 29,9 3.4 1,794 149 2,89 28,843 1.3 1. 9.8 1. (TP 39,) 214E 238 4,62 33,468 6..9 14.8 2.4 21E 279 4,6 32,88 6.4.9 1. 2.1 A6 메리츠화재 213A 14, 3.6 1,474 137 1,364 12,678 1.7 1.1 11.6 1.9 (TP 19,) 214E 21 2,146 14,933 6.8 1. 1. 3.2 21E 21 1,973 12,873 7.4 1.1 16. 2.7 A37 한화손해보험 213A, 38.6 48-41 -41 6,7 N/A.8-8.. (TP 7,) 214E 48 24 6,31 9.6.8 8.4. 21E 93 1,3 7,61 4.9.7 14.6. A3283 삼성생명 213A 13, N/R 2,6 696 3,464 97,92 28.8 1. 3.6 1. N/R 214E 1,49,139 13,966 2.1 1..2 1. 21E 1,141,367 19,417 19.3 1..2 1.6 A883 한화생명 213A 7,3 N/R 6,16 396 4 8,43 16.1.9. 1.8 N/R 214E 3 61 9,48 11.9.8 7.2 2.6 21E 4 636 9,667 11..8 7. 2.8 A68 대우증권 213A 8,1 2.8 2,834-32 N/A 12,28 N/A.7 N/A N/A (TP 13,) 214E 18 484 12,623 17.6.7 3.9 1. 21E 194 9 13,4 14.3.7 4.6 1.8 A1636 삼성증권 213A 42,8 49. 3,271 11 144 4,46 297.4.9.3.1 (TP 64,) 214E 168 2,198 47,128 19..9 4.7 1.4 21E 198 2,94 48,996 16..9.4 1.7 A94 우리 투자증권 213A 9,1 64.8 1,899 16 8 17,416 113.3...3 (TP 1,) 214E 19 798 17,93 11.4. 4. 3. 21E 186 934 18,42 9.7..1 3. A34 현대증권 213A,8 47. 1,39-32 N/A 13,6 N/A.4 N/A N/A (TP 8,2) 214E 4 246 13,827 22.7.4 1.8 1.2 21E 64 29 14,3 19.3.4 2.1 1.4 A3762 미래에셋증권 213A 3,3 27.3 1,481 7 1,73 1,633 2.8.7 3.3 1.3 (TP 4,) 214E 137 3,319 4,22 1.7.7 6.3 2. 21E 167 4,49 6,937 8.7.6 7.3 3. A3949 키움증권 213A 2,7 38. 1,16 36 1,638 39,23 32.2 1.4 4.2. (TP 73,) 214E 12 4,634 42,823 11.4 1.2 11.3 1. 21E 121,468 47,36 9.6 1.1 12.1 1.8 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터추정 메리츠종금증권리서치센터 11

Global peer group comparison [ 표 ] Global Equity Index 지수 한국 EPS Performance P/E(x) P/B(x) ROE Growth D 1M 3M 6M 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F KOSPI -1.4-4. -6.8.2 9.3 8.3 21.4 11.2 1..9 9.8 9.8 KOSPI 금융 -. -.7 -.3 1.2 9.9 8.8 47.9 13.2.7.7 6.9 7.3 KRX 은행.8 1.7 -.8 7.4 6.7 6. 33.9 11.3.. 7.1 7.6 KRX 보험 -.3-4.1-1.3.4 12.1 1.6 17.1 14.7 1..9 7.3 7.7 KRX 증권 -2.2-3.3-1.8-12.4 14.1 12. 477.7 13.1.6.6 3.8 4.3 미국 S&P -.4-2.7 1.2 4.3 1.2 13.6 9.3 11.1 2.3 2.2 14.9 1.3 S&P Banking -1.1 -.1 6. 2.3 12. 11.1 2.3 7. 1.3 1.2 12.8 12.7 S&P Insurance.1-6. -1.2.8 1.6 9.7 6.3 8.9 1. 1. 9.3 9.6 S&P Investment Bank -2.4-6. 2.9 3.4 12.6 11.2 2. 13.2 1.1 1. 8.4 9.2 유럽 MSCI Europe.1-1.6.2.8 13. 12.1 47. 11.6 1.6 1. 9.8 9.7 MSCI Europe Banking. 1. 2.3 1.4 11.6 9.7 N/A 19..9.9 8.7 9.8 MSCI Europe Insurance.7-1.9 1.2 6.8 1.2 9. 11.9 7.1 1.1 1.1 12.1 12.2 MSCI Europe Investment Bank -.6 1.3.6 -.1 11.8 9.6 31.6 23.3 1.1 1. 8.8 1.7 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 [ 표 ] Global Peer Group EPS Performance P/E(x) 종목 Growth P/B(x) ROE D 1M 3M 6M 13F 14F 13F 14F 13F 14F 13F 14F 은행 BoA 1.8 2.1 19. 12.9 12.4 1.1 16.3 22.8.8.7 6.8 7.6 JP Morgan. -.6.4-2. 9.3 8.7 3.9 7.2 1..9 1.9 1.7 Citi -3.9-11.2-2.7-1. 9.4 8.2 16.2 14.8.7.6 7.6 8. 공상은행.3-4.2-11.2-12.8 4.6 4.2 8.8 8..9.8 21.4 19.9 건설은행. -3.2-8.8-9. 4.6 4.2 11.2 9.4.9.8 2.1 19.4 HSBC -1. -4.2-8. -16.7 1.9 1. 27.3 9. 1.1 1. 1.3 1.6 BNP Paribas -.3 2.1. 1.4 12. 1.7-8.8 16..9.8 7.4 7.9 보험 METLIFE -.9-8.8 3.7-3.4 8.8 8.6.3 2.3.9.9 11.4 11.4 PRUDENTIAL FINANCIAL. -6. 3.9 2.4 8.6 9.1.6-4.7 1.2 1.1 1.8 14.7 AIG.2 -.8 -.7 -.8 1.9 11.1 12.2-2.1.7.7 7. 6. LIANZ -1.7-4.6-1.2 1.8 9.2 9.1 16..9 1.1 1. 11.6 11.6 AXA 1.6-3.9 3.7 11.1 9.3 8.7 13.7 6..9.9 9. 9.8 CHINA LIFE -7.4-8. 1.2 14. 16.4 13. 17.9 26.4 1.9 1.7 12.2 13. AIA -4.7-7. -1.1-3.8 18.1 16.1.8 12.6 2. 1.8 1.9 11.7 PING AN -.8-6.7 2.3 24.2 13.3 11.4 4. 16.8 2.1 1.8 16.4 16. 증권 Goldman Sachs -2.1-7.9 1.3-2.1 1.4 9.6-2. 7.9 1..9 1.3 1.2 Morgan Stanley -3.1-6.3 1.1 6. 12. 1. 26. 2..9.8 7. 8. Ciigroup -3.9-11.2-2.7-1. 9.4 8.2 16.2 14.8.7.6 7.6 8. Credit Suisse -2.8-1.6-2.3.3 11.2 8.9 4. 2.6 N/A N/A 8.1 N/A UBS -.3. 3.4-2. 16.1 14.2.9 13.2 1.4 1.4 6.4 8.8 Mizuho Securities -6.6-7. 2.9-2.8 8.3 9.6 1.7-13.3.8.8 1.4 8.2 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 12

Performance 금융업종 : 주간상승률 금융업종 : 최근 1 개월상승률 2. 1. 1.. (2.) 1.... (4.) (6.) (3.3) (4.1) (4.) (.) (1.) (.2) (.8) 보험 KOSPI 은행 증권 (8.) (1.) (8.2) 증권보험 KOSPI 은행 은행업종 : 종목별주간상승률 은행업종 : 최근 1 개월상승률 3. 12. 1. 1.8 1.2.7 8. 4. 6.3 1.6. (1.) (.2) (.6) (.8) (.9) (1.9) (2.). (4.) (8.) (12.) (4.1) (4.2) (4.4) (8.2) (9.) (1.2) (3.) 신한기업 BS 은행업하나우리 DGB KB JB (16.) (14.4) JB 기업 BS DGB 신한 은행업 하나 우리 KB 보험업종 : 종목별주간상승률 보험업종 : 최근 1 개월상승률 6. 4. 2.. (2.) (4.) (6.) 3.9 3.3 2. 1. 1.4.9.9 (.2) (.8) (2.8) (3.1) 16. 12. 8. 4.. (4.) (8.) (12.) 1.3 (1.) (3.1) (4.) (4.1) (4.1) (4.4) (6.9) (6.9) (7.4) (9.3) 동부화재 삼성생명 한화손해 보험업 메리츠화재 코리안리 한화생명 삼성화재 현대해상 LIG 손해 동양생명 한화손해 삼성생명 코리안리 메리츠화재 보험업 동부화재 동양생명 현대해상 삼성화재 한화생명 LIG 손해 증권업종 : 종목별주간상승률 증권업종 : 최근 1 개월상승률 6. 8. 4. 3.4 4. 4.4 2... (4.) (2.8) (2.8) (3.3) (4.4) (4.6) (4.8) (.1) (2.) (.8) (.9) (1.2) (1.3) (1.6) (1.6) (1.7) (1.8) (8.) (7.9) (4.) 대신증권업키움우리대우삼성한국미래현대 (12.) 키움대신삼성증권업대우현대한국우리미래 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 13

최근 2개월수익률보험.72% > 은행 -1.1% > KOSPI -3.% > 증권 -3.44% 금융업종별주가추이 11 (p) 18 16 14 12 보험업 1 은행업 98 KOSPI 96 증권업 94 92 9 '13.12 '13.12 '13.12 '13.12 '14.1 '14.1 '14.1 '14.1 '14.2 최근 2개월수익률은행업상위 3사 : JB > 기업 > BS 은행주주가추이 12 (p) 11 11 1 1 9 9 JB 기업 BS 신한하나은행업 DGB 우리 KB 8 '13.12 '13.12 '13.12 '13.12 '14.1 '14.1 '14.1 '14.1 '14.2 최근 2개월수익률보험업상위 3사 : 한화손보 > 삼성생명 > 한화생명 보험주주가추이 11 18 (p) 한화손해 16 14 삼성생명보험업 12 1 한화생명코리안리 98 동부화재메리츠화재 96 94 현대해상삼성화재 92 LIG손해 9 '13.12 '13.12 '13.12 '13.12 '14.1 '14.1 '14.1 '14.1 '14.2 최근 2개월수익률증권업상위 3사 : 미래 > 한국 > 키움 증권주주가추이 11 (p) 11 1 1 9 9 8 미래한국키움현대삼성증권업대우우리대신 8 '13.12 '13.12 '13.12 '13.12 '14.1 '14.1 '14.1 '14.1 '14.2 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터주 : 과거 6 일 ~ 현시점까지인 2 개월간상대지수 메리츠종금증권리서치센터 14

Key Data 매크로지표 [ 그림 1] 시장금리동향 [ 그림 2] 글로벌금리추이 4. 3.8 3.6 3.4 3.2 3. 2.8 2.6 2.4 2.2 2. 13.1 13.3 13. 13.7 13.9 13.11 14.1 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 국고1년국고년국고3년 CD91일콜 4. 3. 한국 3. 미국 2. 2. 독일 1. 1. 일본.. 13.1 13.3 13. 13.7 13.9 13.11 14.1 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 3] 장단기금리차 [ 그림 4] Yield Curve 4. 3.8 3.6 3.4 3.2 3. 2.8 2.6 장단기금리차 (1y-1y, 우 ) (bp) 국고1년 국고1년 2 18 16 14 12 1 8 6 4. 4. 4. 3. 3. 2. 1 년말 11 년말 현재 13년말 12년말 2.4 2.2 13.1 13.3 13. 13.7 13.9 13.11 14.1 2 2. Call CD91 일 국고 1 년 국고 3 년 국고 년 국고 1 년 국고 2 년 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 한국은행, Fnguide, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 ] Yield spread 한국 Yield spread 8.7% 주식자산저평가여전히유효 2 4 6 8 (%p) Yield Gap KOSPI (p) 2,3 2,1 1,9 1,7 1, 1,3 1,1 1 9 12 7 14 '1 '2 '3 '4 ' '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 3 자료 : Thomson Datastream, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 1

은행업 NIM개선기대감유효연체율안정 신규수신금리가잔액기준을 22bp 하회. 14년자금조달 re-pricing 효과지속될전망 8월이후 CD금리하락폭 는대출금리의점진적인안정화를견인할전망 연체율 29년이래최저치기록하며부실자산발생가능성을낮춤 카드사태이후신한지주에대한기관매수특징적 수신금리추이 대출금리변화추이 7. 6. 6. 순수저축성예금 ( 신규 ) 순수저축성예금 ( 잔액 ) 1 1 (bp) 대출금리 ( 잔액 ) CD91 일물 ( 우 ) (bp) 2 2 1.. 1 4. 4. 3. 3. 2. 2. '1 '2 '3 '4 ' '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 - -1-1 '1. '1.11 '11. '11.11 '12. '12.11 '13. '13.11 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 - -1-1 -2-2 연체율추이 신규연체발생금액 2. 총연체율기업대출가계대출 4. ( 조원 ) 기업신규연체발생액 가계신규연체발생액 4. 2. 3. 1. 3. 2. 1. 2. 1.. 1... '9.1 '9.7 '1.1 '1.7 '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1. '11.9 '11.12 '12.3 '12.6 '12.9 '12.12 '13.3 '13.6 '13.9 '13.12 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 금감원, 메리츠종금증권리서치센터 총대출성장률 최근 1 주간투자주체별순매수대금 1,1 1,1 1, 1, 9 9 8 ( 조원 ) 총대출성장률 (YoY, 우 ) 8 '1.6 '1.12 '11.6 '11.12 '12.6 '12.12 '13.6 '13.12 9 8 7 6 4 3 2 1 4 3 2 1-1 -2-3 -4 - -6 ( 십억원 ) 기관외국인개인 신한 KB 하나우리기업 BS DGB 자료 : 한국은행, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 16

보험업 신계약회복과자보요율인상가능성증대 11월보장성인보험신계약은월 319억으로절판효과이후 3억 ~34억체력유지 13년 3Q 자보손해율은전년동기대비 1.4%p 하락한 89.% 전망 외국인은삼성, 동부, 메리츠화재순매수한반면, 기관은현대, LIG 선호. 자사주매입결정으로기관의삼성생명순매수지속 보장성인보험신계약월납환산추이 운용자산증가율 9 8 ( 억원 ) 삼성동부현대 LIG 메리츠한화 4 3 (% yoy) 삼성 동부 현대 LIG 메리츠 한화 7 6 4 3 2 3 2 2 1 1 1 '11.11 '12.3 '12.7 '12.11 '13.3 '13.7 '13.11 '11.11 '12.3 '12.7 '12.11 '13.3 '13.7 '13.11 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 자동차보험손해율최근 1 주간종목별투자주체동향 ( 순매수대금 ) 12 11 삼성 동부 현대 LIG 메리츠 한화 2 2 1 ( 십억원 ) 기관외국인개인 1 1 9 8-7 -1-1 6 '11.11 '12.3 '12.7 '12.11 '13.3 '13.7 '13.11-2 삼성동부현대 LIG 메리츠한화삼성생명한화생명 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 월별인보험신계약 ( 단위 : 십억원 ) 기업명 12.11 12.12 13.1 13.2 13.3 13.4 13. 13.6 13.7 13.8 13.9 13.1 13.11 삼성화재 8.4 8.7 12. 11.8 23. 6.3 9.4 9. 1. 1.2 9.4 8.6 9.1 동부화재 7. 8.4 7.3 7.3 14.8.7 6.7 6.6 7.1 6..9 6.6 6.9 현대해상 7.2 1.4 8.2 8. 11..9.8 6. 6.9 6.4 6. 6.2 6.2 LIG 손해보험.8 8.2 6.4 6.7 16.1 3.6 4.2 4.7.2.1 4.7.3.4 메리츠화재.4 6.9.3 4. 7.9 2.3 3. 4.1 4.3.2.4.3 4.4 한화손해보험 2.6 3.7 3. 2.8 6.7 1.8 2. 2.6 2.8 2.8 2. 3. 3.2 월별자동차보험손해율 ( 단위 : %) 기업명 12.11 12.12 13.1 13.2 13.3 13.4 13. 13.6 13.7 13.8 13.9 13.1 13.11 삼성화재 8.9 19.6 82.1 79.9 76.8 82.1 79. 81. 84.1 86.7 84.9 84. 83.9 동부화재 89. 99.6 82.4 83.9 8.7 88.3 84.9 78. 91.6 84. 84.8 86.4 92.4 현대해상 89.2 96.3 87.4 8.9 82.4 83. 83.6 83.6 87. 87.4 86.1 89.1 88.4 LIG 손해보험 89.1 98.1 8.1 86. 79. 86. 89.4 82. 91.2 84.4 84. 87. 94.4 메리츠화재 92.1 14.1 8.8 87.3 92.7 88.4 87. 8.9 9.9 87.2 89.1 91.8 96.8 한화손해보험 9.3 111.3 88. 91.4 83.3 88.2 87.4 92. 99.1 93.4 89.8 93. 13.6 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 17

증권업 1월일평균거래대금 +2.8% mom 시총회전율상승하며 1월일평균거래대금.조원으로전월대비 2.8% 증대 1월중국내주식형펀드 (ETF포함),37억원자금순유출 기관투자자삼성증권에대해전주순매도에서순매수로전환 1 월일평균거래대금. 조원 (+2.8% MoM) 시가총액회전율추이 3, 3, (p) 일평균거래대금 ( 우 ) ( 조원 ) 증권업종지수 12 11 1 7 7 개인거래비중 시총회전율 ( 우 ) 3 2 2, 9 8 6 2 7 2, 6 1, 4 3 1, 2 '1.1 '1.7 '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 6 1 1 4 '1.1 '1.7 '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 1 월국내주식형펀드,37 억원자금순유출최근 1 주간투자주체별순매수대금 -1. -1. ( 조원 ) KOSPI( 우 ) (p) 국내주식형자금순유입 ( 역계열 ) 2,1 2, 4 3 ( 십억원 ) 기관외국인개인 -. 2, 2 1. 1,9. 1,9-1 -2 1. 1,8-3 -4 1. '13.1 '13.3 '13. '13.7 '13.9 '13.11 '14.1 1,8 - 대우삼성우리현대키움미래한국 자료 : 금융투자협회, KRX, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : KRX, 메리츠종금증권리서치센터 주요주식시장지표 13.2 13.3 13.4 13. 13.6 13.7 13.8 13.9 13.1 13.11 13.12 14.1 거래대금 ( 억원 ) 1 121 11 137 111 121 12 19 12 17 92 111 일평균거래대금 ( 억원 ). 6. 6.9 6..8.3.7 6.1.9.1 4.6. 회전율 시총기준 1.2 113.6 14.1 128.7 121.1 12.4 117.3 11.9 113.9 98.8 8.2 14. 주식수기준 148. 144.3 141.3 138.9 137.2 17.6 129.1 16.6 17.3 14.6 9. 112.8 투자주체별 개인 6. 61.4 62.6 62. 6.6 61. 64.6.7 8. 7.7 4.3 6. 비중 기관 18. 18. 18.9 17.4 18.6 18. 16.7 21.1 2. 19.8 21.8 19.3 외국인 21. 2.6 18. 2.6 24.8 2. 18.7 23.2 22. 22.6 23.9 24.2 투자자예탁금 17.2 17.2 18. 18. 18.3 17.4 17. 16.3 1.3 14.6 14.2 14.4 KOSPI 지수 2,26 2, 1,964 2,1 1,863 1,914 1,926 1,997 2,3 2,4 2,11 1,941 증권업종지수 1,94 1,89 1,87 1,871 1,67 1,667 1,4 1,631 1,631 1,63 1,18 1,489 메리츠종금증권리서치센터 18

Compliance Notice 당사는동자료에언급된종목중메리츠화재와계열회사의관계가있습니다. 동자료작성일현재계열회사관계외의사전고지와관련된사항은없습니다. 214 년 2 월 4 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 214 년 2 월 4 일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 214 년 2 월 4 일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 박선호, 윤제민, 은경완 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4 등급 ) 아래종목투자의견은향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍ Strong Buy : 추천기준일종가대비 +% 이상. ㆍ Buy : 추천기준일종가대비 +1% 이상 ~ +% 미만. ㆍ Hold : 추천기준일종가대비 +% 이상 ~ +1% 미만. ㆍ Reduce : 추천기준일종가대비 +% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3 등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight) / 중립 (Neutral) / 비중축소 (Underweight) 하나금융지주 (8679) 의투자등급변경내용 212.1.3 브리프 Buy 4, 전재곤 212.2.1 브리프 Buy 4, 전재곤 212.4.16 브리프 Buy 4, 전재곤 212.6.1 브리프 Buy 4, 전재곤 212.7.17 브리프 Buy 4, 전재곤 212.1. 브리프 Buy 4, 전재곤 212.1.22 브리프 Buy 44, 전재곤 212.12.2 산업분석 Buy 44, 전재곤 213.1.28 브리프 Buy 44, 전재곤 담당애널리스트변경 213.7.29 산업분석 Buy 49, 박선호 213.8.1 산업분석 Buy 49, 박선호 213.9.2 산업분석 Buy 49, 박선호 213.1.1 산업분석 Buy 49, 박선호 213.1.2 산업브리프 Buy 49, 박선호 213.1.17 산업브리프 Buy 49, 박선호 213.1.21 기업브리프 Buy 49, 박선호 213.11.1 산업분석 Buy 49, 박선호 213.12.2 산업브리프 Buy 49, 박선호 213.12.16 산업분석 Buy 1, 박선호 214.1.2 산업분석 Buy 1, 박선호 214.1.14 산업브리프 Buy 1, 박선호 214.1.21 산업브리프 Buy 1, 박선호 214.1.28 산업브리프 Buy 1, 박선호 214.2.4 산업브리프 Buy 1, 박선호 6,, 4, 3, 2, 1, 12.2 12.9 13.4 13.11 메리츠종금증권리서치센터 19

신한지주 () 의투자등급변경내용 212.2.1 브리프 Buy 6, 전재곤 212..3 브리프 Buy 6, 전재곤 212.8.1 브리프 Buy 6, 전재곤 212.8.27 브리프 Buy 6, 전재곤 212.9.1 브리프 Buy 6, 전재곤 212.11.1 브리프 Buy,9 전재곤 212.12.2 산업분석 Buy,9 전재곤 담당애널리스트변경 213.7.29 산업분석 Buy 2, 박선호 213.1.17 산업브리프 Buy 2, 박선호 213.12.2 산업분석 Buy 2, 박선호 213.12.16 산업분석 Buy 6, 박선호 214.1.14 산업브리프 Buy 6, 박선호 214.1.21 산업브리프 Buy 6, 박선호 214.1.28 산업브리프 Buy 6, 박선호 214.2.4 산업브리프 Buy 6, 박선호 8, 6, 4, 2, 12.2 12.9 13.4 13.11 KB 금융 (16) 의투자등급변경내용 212.2.1 브리프 Buy 63, 전재곤 212.4.3 브리프 Buy 63, 전재곤 212.9.1 브리프 Buy 63, 전재곤 212.7.3 브리프 Buy 63, 전재곤 212.9.1 브리프 Buy 63, 전재곤 212.1.29 브리프 Buy 2, 전재곤 212.12.2 산업분석 Buy 2, 전재곤 담당애널리스트변경 213.7.29 산업분석 Buy 49, 박선호 213.1.17 산업브리프 Buy 49, 박선호 213.12.16 산업분석 Buy 49, 박선호 214.1.14 산업브리프 Buy 49, 박선호 214.1.21 산업브리프 Buy 49, 박선호 214.1.28 산업브리프 Buy 49, 박선호 214.2.4 산업브리프 Buy 49, 박선호 8, 6, 4, 2, 12.2 12.9 13.4 13.11 우리금융 (3) 의투자등급변경내용 212,2.17 브리프 Buy 17, 전재곤 212.4.2 브리프 Buy 17, 전재곤 212..4 브리프 Buy 17, 전재곤 212.6.22 브리프 Buy 17, 전재곤 212.7.3 브리프 Buy 17, 전재곤 212.8.3 브리프 Buy 17, 전재곤 212.1.22 브리프 Buy 17, 전재곤 212.11.2 브리프 Buy 17, 전재곤 212.12.2 산업분석 Buy 1, 전재곤 담당애널리스트변경 213.7.29 산업분석 Buy 14, 박선호 213.1.17 산업브리프 Buy 14, 박선호 213.12.16 산업분석 Buy 1, 박선호 214.1.14 산업브리프 Buy 1, 박선호 214.1.21 산업브리프 Buy 1, 박선호 214.1.28 산업브리프 Buy 1, 박선호 214.2.4 산업브리프 Buy 1, 박선호 2, 16, 12, 8, 4, 12.2 12.9 13.4 13.11 메리츠종금증권리서치센터 2

기업은행 (2411) 의투자등급변경내용 212.2.2 브리프 Buy 18, 전재곤 212..7 브리프 Buy 18, 전재곤 212.7.9 브리프 Buy 18, 전재곤 212.8.6 브리프 Buy 18, 전재곤 212.1.18 브리프 Buy 16, 전재곤 212.11. 브리프 Buy 16, 전재곤 212.12.2 산업분석 Buy 16, 전재곤 담당애널리스트변경 213.7.29 산업분석 Buy 14, 박선호 213.1.17 산업브리프 Buy 14, 박선호 213.12.16 산업분석 Buy 14, 박선호 214.1.14 산업브리프 Buy 14, 박선호 214.1.21 산업브리프 Buy 14, 박선호 214.1.28 산업브리프 Buy 14, 박선호 214.2.3 산업분석 Buy 14, 박선호 214.2.4 산업브리프 Buy 14, 박선호 3, 2, 2, 1, 1,, 12.2 12.9 13.4 13.11 대우증권 (68) 의투자등급변경내용 212.3.21 산업분석 Hold 16, 박선호 212.4.18 산업브리프 Hold 16, 박선호 212.12.2 산업분석 Buy 16, 박선호 213.6.2 산업분석 Buy 16, 박선호 213.1.29 산업브리프 Buy 16, 박선호 213.11.7 산업브리프 Buy 16, 박선호 213.11.18 산업브리프 Buy 16, 박선호 213.11.27 산업분석 Buy 13, 박선호 213.12.3 산업브리프 Buy 13, 박선호 213.12.24 기업브리프 Buy 13, 박선호 214.1.14 산업브리프 Buy 13, 박선호 214.1.21 산업브리프 Buy 13, 박선호 214.1.28 산업브리프 Buy 13, 박선호 214.2.4 산업브리프 Buy 13, 박선호 2, 16, 12, 8, 4, 12.2 12.9 13.4 13.11 우리투자증권 (94) 의투자등급변경내용 212.1.3 기업브리프 Buy 14, 박선호 212.2.16 산업브리프 Buy 14, 박선호 212.3.21 산업분석 Buy 17, 박선호 212.4.18 산업브리프 Buy 17, 박선호 212.9.18 기업브리프 Buy 17, 박선호 212.11.14 기업브리프 Buy 17, 박선호 212.12.2 산업분석 Buy 17, 박선호 213.3.4 산업분석 Buy 17, 박선호 213.3.7 기업브리프 Buy 17, 박선호 213.3.8 산업브리프 Buy 17, 박선호 213.3.28 기업브리프 Buy 17, 박선호 213.4.19 산업브리프 Buy 17, 박선호 213..8 산업브리프 Buy 17, 박선호 213.6.3 산업분석 Buy 17, 박선호 213.6.13 산업브리프 Buy 17, 박선호 213.6.2 산업분석 Buy 17, 박선호 213.9. 산업브리프 Buy 17, 박선호 213.9.26 기업브리프 Buy 17, 박선호 213.1.1 산업브리프 Buy 17, 박선호 213.1.29 산업브리프 Buy 17, 박선호 213.11.7 산업브리프 Buy 17, 박선호 213.11.18 산업브리프 Buy 17, 박선호 213.11.27 산업분석 Buy 1, 박선호 214.1.14 산업브리프 Buy 1, 박선호 214.1.21 산업브리프 Buy 1, 박선호 214.1.28 산업브리프 Buy 1, 박선호 214.2.4 산업브리프 Buy 1, 박선호 2, 16, 12, 8, 4, ( 원 ) 주가 목표주가 12.2 12.9 13.4 13.11 메리츠종금증권리서치센터 21

삼성증권 (1636) 의투자등급변경내용 212.3.21 산업분석 Buy 73, 박선호 212.4.18 산업브리프 Buy 73, 박선호 212.12.2 산업분석 Buy 73, 박선호 213.1.16 기업브리프 Buy 73, 박선호 213.4.16 기업브리프 Buy 73, 박선호 213.6.2 산업분석 Buy 73, 박선호 213.7.4 기업브리프 Buy 73, 박선호 213.9.12 기업브리프 Buy 73, 박선호 213.1.29 산업브리프 Buy 73, 박선호 213.11.7 산업브리프 Buy 73, 박선호 213.11.18 산업브리프 Buy 73, 박선호 213.11.27 산업분석 Buy 64, 박선호 214.1.14 산업브리프 Buy 64, 박선호 214.1.21 산업브리프 Buy 64, 박선호 214.1.28 산업브리프 Buy 64, 박선호 214.2.4 산업브리프 Buy 64, 박선호 9, 6, 3, 12.2 12.9 13.4 13.11 미래에셋증권 (3762) 의투자등급변경내용 212.3.21 산업분석 Buy, 박선호 212.4.18 산업브리프 Buy, 박선호 212.12.2 산업분석 Buy 42, 박선호 213.6.2 산업분석 Hold 42, 박선호 213.1.29 산업브리프 Hold 42, 박선호 213.11.7 산업브리프 Hold 42, 박선호 213.11.18 산업브리프 Hold 42, 박선호 213.11.27 산업분석 Buy 4, 박선호 214.1.14 산업브리프 Buy 4, 박선호 214.1.21 산업브리프 Buy 4, 박선호 214.1.28 산업브리프 Buy 4, 박선호 214.2.4 산업브리프 Buy 4, 박선호 6, 4, 2, 12.2 12.9 13.4 13.11 키움증권 (3949) 의투자등급변경내용 212.3.21 산업분석 Buy 83, 박선호 212.4.18 산업브리프 Buy 83, 박선호 212.8.27 기업분석 Buy 83, 박선호 212.9.12 기업브리프 Buy 83, 박선호 212.9.2 산업브리프 Buy 83, 박선호 212.12.2 산업분석 Buy 83, 박선호 213.4.3 기업브리프 Buy 83, 박선호 213.4.19 산업브리프 Buy 83, 박선호 213.6.13 산업브리프 Buy 83, 박선호 213.6.2 산업분석 Buy 83, 박선호 213.7.11 기업브리프 Buy 83, 박선호 213.1.29 산업브리프 Buy 83, 박선호 213.11.7 산업브리프 Buy 83, 박선호 213.11.18 산업브리프 Buy 83, 박선호 213.11.27 산업분석 Buy 73, 박선호 214.1.14 산업브리프 Buy 73, 박선호 214.1.21 산업브리프 Buy 73, 박선호 214.1.28 산업브리프 Buy 73, 박선호 214.2.4 산업브리프 Buy 73, 박선호 1, 8, 6, 4, 2, ( 원 ) 주가 목표주가 12.2 12.9 13.4 13.11 메리츠종금증권리서치센터 22

현대증권 (34) 의투자등급변경내용 212.3..21 산업분석 Buy 14, 박선호 212.4.18 산업브리프 Buy 14, 박선호 212.12.2 산업분석 Buy 11, 박선호 213.6.2 산업분석 Buy 11, 박선호 213.1.29 산업브리프 Buy 11, 박선호 213.11.7 산업브리프 Buy 11, 박선호 213.11.18 산업브리프 Buy 11, 박선호 213.11.27 산업분석 Buy 8,2 박선호 214.1.14 산업브리프 Buy 8,2 박선호 214.1.21 산업브리프 Buy 8,2 박선호 214.1.28 산업브리프 Buy 8,2 박선호 214.2.4 산업브리프 Buy 8,2 박선호 16, 12, 8, 4, 12.2 12.9 13.4 13.11 삼성화재 (81) 의투자등급변경내용 212.2.1 산업브리프 Buy 29, 박선호 212.4.2 산업분석 Buy 29, 박선호 212.4.13 산업브리프 Buy 29, 박선호 212..11 기업브리프 Buy 29, 박선호 212..3 산업브리프 Buy 29, 박선호 212.6.1 산업분석 Buy 29, 박선호 212.6.12 산업브리프 Buy 29, 박선호 212.6.1 산업브리프 Buy 29, 박선호 212.7.2 산업분석 Buy 29, 박선호 212.7.2 기업브리프 Buy 29, 박선호 212.7.2 산업브리프 Buy 29, 박선호 212.8.1 산업브리프 Buy 29, 박선호 212.1.9 산업브리프 Buy 29, 박선호 212.12.3 산업분석 Buy 29, 박선호 213.1.1 산업브리프 Buy 29, 박선호 213.2.1 산업브리프 Buy 29, 박선호 213.4.9 산업브리프 Buy 29, 박선호 담당애널리스트변경 213.7.1 산업분석 Buy 33, 윤제민 213.7.24 산업브리프 Buy 33, 윤제민 213.8.1 산업브리프 Buy 33, 윤제민 213.8.14 산업브리프 Buy 33, 윤제민 213.9.2 산업브리프 Buy 33, 윤제민 213.9.13 기업브리프 Buy 33, 윤제민 213.1.1 산업브리프 Buy 33, 윤제민 213.1.1 기업브리프 Buy 33, 윤제민 213.1.16 산업브리프 Buy 33, 윤제민 213.11.1 산업브리프 Buy 33, 윤제민 213.12.2 산업브리프 Buy 33, 윤제민 213.12.12 산업분석 Buy 33, 윤제민 214.1.2 산업브리프 Buy 33, 윤제민 214.1.1 산업브리프 Buy 33, 윤제민 214.1.14 산업브리프 Buy 33, 윤제민 214.1.21 산업브리프 Buy 33, 윤제민 214.1.28 산업브리프 Buy 33, 윤제민 214.2.4 산업브리프 Buy 33, 윤제민 한화손해보험 (37) 의투자등급변경내용 3, 3, 2, 2, 1, 1,, 12.2 12.9 13.4 13.11 214.1.22 기업분석 Buy 7, 윤제민 214.1.28 산업브리프 Buy 7, 윤제민 214.2.4 산업브리프 Buy 7, 윤제민 1, 8, ( 원 ) 목표주가주가 6, 4, 2, 12.1 12.8 13.3 13.1 메리츠종금증권리서치센터 23

동부화재 (83) 의투자등급변경내용 212.2.1 산업브리프 Buy 66, 박선호 212.4.13 산업브리프 Buy 66, 박선호 212..3 산업브리프 Buy 66, 박선호 212..3 산업브리프 Buy 66, 박선호 212.7.2 산업브리프 Buy 66, 박선호 212.8.1 산업브리프 Buy 66, 박선호 212.9.2 기업브리프 Buy 66, 박선호 212.1.2 산업분석 Buy 66, 박선호 212.1.9 산업브리프 Buy 66, 박선호 212.1.12 산업브리프 Buy 66, 박선호 212.11.1 기업브리프 Buy 66, 박선호 212.11.1 산업분석 Buy 66, 박선호 212.11.9 산업브리프 Buy 66, 박선호 212.12.3 산업분석 Buy 66, 박선호 213.1.1 산업브리프 Buy 66, 박선호 213.2.1 산업브리프 Buy 66, 박선호 213.3.8 산업브리프 Buy 66, 박선호 213.4.9 산업브리프 Buy 66, 박선호 담당애널리스트변경 213.7.1 산업분석 Buy 7, 윤제민 213.7.24 산업브리프 Buy 7, 윤제민 213.8.1 산업브리프 Buy 7, 윤제민 213.8.14 산업브리프 Buy 7, 윤제민 213.9.2 산업브리프 Buy 7, 윤제민 213.1.1 산업브리프 Buy 7, 윤제민 213.1.16 산업브리프 Buy 7, 윤제민 213.11.1 산업브리프 Buy 7, 윤제민 213.12.2 산업브리프 Buy 7, 윤제민 213.12.12 산업분석 Buy 7, 윤제민 214.1.2 산업브리프 Buy 7, 윤제민 214.1.1 산업브리프 Buy 7, 윤제민 214.1.14 산업브리프 Buy 7, 윤제민 214.1.21 산업브리프 Buy 7, 윤제민 214.1.28 산업브리프 Buy 7, 윤제민 214.2.4 산업브리프 Buy 7, 윤제민 현대해상 (14) 의투자등급변경내용 8, 7, 6,, 4, 3, 2, 1, 12.2 12.9 13.4 13.11 212.2.1 산업브리프 Buy 44, 박선호 212.2.22 산업브리프 Buy 44, 박선호 212.3.2 산업브리프 Buy 44, 박선호 212.4.13 산업브리프 Buy 44, 박선호 212..1 기업브리프 Buy 44, 박선호 212..3 산업브리프 Buy 44, 박선호 212.7.2 산업브리프 Buy 44, 박선호 212.8.1 산업브리프 Buy 44, 박선호 212.1.9 산업브리프 Buy 44, 박선호 212.11.9 산업브리프 Buy 44, 박선호 212.12.3 산업분석 Buy 44, 박선호 213.1.1 산업브리프 Buy 44, 박선호 213.2.1 산업브리프 Buy 44, 박선호 213.4.9 산업브리프 Buy 44, 박선호 담당애널리스트변경 213.7.1 산업분석 Buy 41, 윤제민 213.7.24 산업브리프 Buy 41, 윤제민 213.8.1 산업브리프 Buy 41, 윤제민 213.8.14 산업브리프 Buy 41, 윤제민 213.9.2 산업브리프 Buy 41, 윤제민 213.1.1 산업브리프 Buy 41, 윤제민 213.1.16 산업브리프 Buy 41, 윤제민 213.11.1 산업브리프 Buy 41, 윤제민 213.12.2 산업브리프 Buy 41, 윤제민 213.12.12 산업분석 Buy 41, 윤제민 214.1.2 산업브리프 Buy 41, 윤제민 214.1.1 산업브리프 Buy 41, 윤제민 214.1.14 산업브리프 Buy 41, 윤제민 214.1.21 산업브리프 Buy 41, 윤제민 214.1.28 산업브리프 Buy 41, 윤제민 214.2.4 산업브리프 Buy 41, 윤제민, 4, 3, 2, 1, 12.2 12.9 13.4 13.11 메리츠종금증권리서치센터 24

LIG 손보 (2) 의투자등급변경내용 212.2.1 산업브리프 Buy 32, 박선호 212.4.13 산업브리프 Buy 32, 박선호 212..3 산업브리프 Buy 32, 박선호 212.7.2 산업브리프 Buy 32, 박선호 212.8.1 산업브리프 Buy 32, 박선호 212.1.9 산업브리프 Buy 32, 박선호 212.12.3 산업분석 Buy 32, 박선호 213.1.1 산업브리프 Buy 32, 박선호 213.2.1 산업브리프 Buy 32, 박선호 213.4.9 산업브리프 Buy 32, 박선호 담당애널리스트변경 213.7.1 산업분석 Buy 31, 윤제민 213.7.24 산업브리프 Buy 31, 윤제민 213.8.1 산업브리프 Buy 31, 윤제민 213.8.14 산업브리프 Buy 31, 윤제민 213.9.2 산업브리프 Buy 31, 윤제민 213.1.1 산업브리프 Buy 31, 윤제민 213.1.16 산업브리프 Buy 31, 윤제민 213.1.24 기업브리프 Buy 31, 윤제민 213.11.1 산업브리프 Buy 31, 윤제민 213.12.2 기업브리프 Buy 39, 윤제민 213.12.2 산업분석 Buy 39, 윤제민 213.12.2 산업브리프 Buy 39, 윤제민 213.12.12 산업분석 Buy 39, 윤제민 214.1.2 산업브리프 Buy 39, 윤제민 214.1.1 산업브리프 Buy 39, 윤제민 214.1.14 산업브리프 Buy 39, 윤제민 214.1.21 산업브리프 Buy 39, 윤제민 214.1.28 산업브리프 Buy 39, 윤제민 214.2.4 산업브리프 Buy 39, 윤제민 메리츠화재 (6) 의투자등급변경내용, 4, 3, 2, 1, 12.2 12.9 13.4 13.11 212.2.1 산업브리프 Buy 16, 박선호 212.2.22 산업브리프 Buy 16, 박선호 212.3.2 산업브리프 Buy 16, 박선호 212.4.13 산업브리프 Buy 16, 박선호 212..17 기업브리프 Buy 16, 박선호 212..3 산업브리프 Buy 16, 박선호 212.7.2 산업브리프 Buy 16, 박선호 212.8.1 산업브리프 Buy 16, 박선호 212.9.27 기업브리프 Buy 16, 박선호 212.1.9 산업브리프 Buy 16, 박선호 212.1.3 기업브리프 Buy 16, 박선호 212.12.3 산업분석 Buy 16, 박선호 212.12.18 기업브리프 Buy 16, 박선호 213.1.1 산업브리프 Buy 16, 박선호 213.2.1 산업브리프 Buy 16, 박선호 213.2.28 기업브리프 Buy 16, 박선호 213.3.8 산업브리프 Buy 16, 박선호 213.3.22 기업브리프 Buy 16, 박선호 213.4.9 산업브리프 Buy 16, 박선호 담당애널리스트변경 213.7.1 산업분석 Buy 19, 윤제민 213.7.24 산업브리프 Buy 19, 윤제민 213.8.1 산업브리프 Buy 19, 윤제민 213.8.14 산업브리프 Buy 19, 윤제민 213.9.2 산업브리프 Buy 19, 윤제민 213.1.1 산업브리프 Buy 19, 윤제민 213.1.14 기업브리프 Buy 19, 윤제민 213.1.16 산업브리프 Buy 19, 윤제민 213.1.28 기업브리프 Buy 19, 윤제민 213.11.1 산업브리프 Buy 19, 윤제민 213.12.2 산업브리프 Buy 19, 윤제민 213.12.12 산업분석 Buy 19, 윤제민 214.1.2 산업브리프 Buy 19, 윤제민 214.1.1 산업브리프 Buy 19, 윤제민 214.1.14 산업브리프 Buy 19, 윤제민 214.1.21 산업브리프 Buy 19, 윤제민 214.1.28 산업브리프 Buy 19, 윤제민 214.2.4 산업브리프 Buy 19, 윤제민 2, 1, 1,, 12.2 12.9 13.4 13.11 메리츠종금증권리서치센터 2